domingo, 23 de julio de 2017

El euro se aprecia frente al USD a niveles de dic-14

El mejor momento para viajar a USA desde entonces, al menos en términos de tipo de cambio. Y todo porque parece que nuestra recuperación va en serio mientras su inestabilidad política le pasa factura al billete verde.

Según el ECB tenemos recuperación económica pero todavía no se ha traducido en  una dinámica inflacionaria suficiente (1,3% en junio/17) para abandonar el programa de compras de 60.000 millones de EUR mensuales.

La financiación barata y la mejora en el empleo (insuficiente en salarios) impulsa la inversión y el consumo privado, aunque en España ya comenzamos a ver los primeros síntomas de crecimiento del endeudamiento en los hogares.

Para los meses venideros el ECB espera que la situación de los precios del petróleo se mantenga y le permita mantener el programa de compra de activos hasta dic-17, pero los mercados tienen ciertas dudas y empiezan a apostar por sep-17. 

El protagonista de la semana.

En USA las dudas sobre la capacidad de impulsar reformas del gobierno ha quedado patente al no reemplazar el ObamaCare, aportando más debilidad al dólar americano.

La prima de riesgo española a 10 años bajó 8bps esta semana para situarse en los 96bps situando la rentabilidad del bono español en el 1,44%, con el italiano en 2,06% y  el de USA en 2,24.

Semana negativa para las bolsas con el IBEX cediendo 229 puntos para cerrar en los 10426, el DAX en los 12240 (-391) y el Dow Jones en 21580 (-51).

El euro subía dos figuras frente al USD hasta los 1,1664 mientras el brent cedía 1 USD hasta los 47,88 por barril y el oro subía 26 USD hsata los 1254 por onza troy.

¡Feliz semana!

domingo, 16 de julio de 2017

Los hogares españoles vuelven a la bonanza precrisis en la gestión de su riqueza

Este viernes el Banco de España publicó las cuentas financieras del a marzo/17 de la economías española, como principales conclusiones sobre los hogares (pdf, datos anuales) son dos:

(1) La tendencia de desapalancamiento (disminuir saldo de los préstamos) de los hogares se reduce al -1,1% a niveles de marzo-11 (época de los brotes verdes, en datos trimestrales, y época precrisis).

(2) Continúa la tendencia a reducir el efectivo y depósitos (40,4%*) a costa de aumentar la exposición a capital y fondos de inversión (38,4%) volvemos a niveles de dic-07.

En este último trimestre la riqueza de los hogares (activo neto**) se situaba en 1.307 MM*** de EUR, es decir 40 MM de EUR por encima del trimestre anterior (dic-16) de los cuales 58 MM de EUR**** vienen de la revalorización de la bolsa.

Reducciones de deuda en mínimos. Fuente: Bde.

La conclusiones son que volvemos a la "bonanza" en los hogares aumentando la exposición a bolsa, reduciendo la tasa de desendeudamiento y el ahorro (en el 7% de la renta disponible, mínimos de 10 años) para seguir consumiendo, así que es previsible que de no aumentar los ingresos familiares:

- seguimos minorando la tasa de ahorro, o
- pasamos a aumentar el endeudamiento (como ha ocurrido en el pasado y propiciado por los bajos tipos)

Si la memoria de la crisis sigue demasiado presente y los hogares no hacen lo anterior se podría comenzar a resentir el consumo en el 2H17 - 2018 (principal fuente del crecimiento del PIB).

Veremos, pero pinta que volvemos a la tendencia anterior (reducir ahorro y aumentar deuda).

La prima de riesgo a 10 años bajaba 11bps hasta los 104bps situando el bono español a 10 años en el 1,63% (tras el subidón de la semana pasada el español bajó más que el resto), el italiano en el 2,28% y el de USA en 2,33%.

El IBEX35 subía esta semana a los 10.655 (+172) y el DAX a los 12631 (+243), veremos si con perspectivas de volver a máximos, y el Dow Jones en máximos históricos en 21.631 (+223).

El euro se aprecia más de media figura hasta 1,1469 con el brent 2 USd arriba hasta 49,03 por barril y el oro 17 USD arriba hasta 1228 por onza troy.

¡Suerte y feliz semana!


*% sobre el total de activo.
**La diferencia entre lo que se tiene y lo que se debe.
***Miles de millones.
****En la nota de prensa del BdE.

domingo, 9 de julio de 2017

El bono español a 10 años sube 26bps esta semana hasta el 1,72% de rentabilidad

Al margen del enorme tamaño del mercado de deuda y las posibilidades de que el ECB recorte el programa de compra de activos que son potenciales amenazas al crecimiento los datos son concluyentes, crecimiento tímido (ver previsiones Eurozona) al ritmo de la inflación*.

Es lo que tenemos, en España las reformas implantadas y la inestabilidad geopolítica de otros destinos generan empleo, pero de poca calidad con lo que no estimula suficientemente el consumo y además, los salarios no suben (a pesar de que el beneficio de las empresas sí lo hace, al menos en teoría).

Si los beneficios no se trasladan a los salarios, con la medida de la productividad, la gente no va a gastar más dinero y entonces se rompe el círculo virtuoso del crecimiento en este país.

Así de simple, y el año que viene lo pintan más oscuro (por lo del esperado menor estímulo monetario del ECB) y la rentabilidad exigida a la deuda española empieza a mostrarlo.


La inflación en España, mes a mes. Fuente: INE.


El PIB en España creció al 3% (1T17) y el IPC de marzo en el 2,3% (en junio al 1,5%) con un desempleo del 18,75% (1T17) pero con el paro registrado mejorando en junio al reducirse en 100k personas hasta los 3,363 M de personas. Veremos las EPA de Junio.

Supimos que en USA la tasa de desempleo de junio subía una décima hasta el 4,4%, por las incorporaciones al mercado laboral, con un crecimiento de los salarios del 2,5% y 222k puestos creados en un mes. Buenas noticias, ojalá.

La prima de riesgo a 10 años subía 10bps esta semana hasta llegar a los 115bps con el bono español subiendo 26bps** hasta el 1,72%, el italiano en el 2,33% y el de USA en el 2,39%.

Los índices bursátiles recuperaban fuelle esta semana con el IBEX35 subiendo hasta los 10488 (+44), el DAX en 12388 (+63) y el Dow Jones, tras el buen dato de empleo, reconquistando los 21414 (+65).

El EUR se mantiene en 1,1399 mientras el Brent se dejaba 2 USD hasta 46,83 por barril y el oro se desinflaba 30 USD hasta los 1211,98 dólares por onza troy.

¡Saludos y feliz semana!



*Que a su vez viene dada por el precio de la energía en el que la Fed prevé caídas en la 2H17.
**Esto es una subida muy amplia en toda la deuda soberana europea.

 

domingo, 2 de julio de 2017

La deuda global alcanza el 327% del PIB mundial en el primer trimestre de 2017

Al tiempo que el ECB decía confusamente (esta semana) que revisaría sus medidas de estímulo, compra de deuda, conocíamos de la mano del IIF que la deuda* mundial ascendía 2Tr** USD en el primer trimestre de 2017 hasta los 217Tr USD (english).

Esto en términos de ingresos es un 327% del PIB mundial (frente al 325% en 2016, english), con los países emergentes en el entorno del 218% de su PIB (con China en el 304% de su PIB) y las economías desarrolladas mucho más arriba.

La deuda sobre el PIB en 20 años. Fuente: IIF, BIS, Haver, The guardian

Sin embargo la tendencia es que las economías avanzadas recortan sus niveles de deuda mientras los países emergentes aumentan su cuota, enfrentándose en 2017 a renovaciones de vencimientos de bonos y préstamos sindicados por 1,1Tr.

Así en un entorno de subida de tipos y retirada de estímulos tanto por parte de la Fed como del ECB los mercados podrían asustarse con facilidad.

Os dejo el enlace por si quereis ver la deuda país a país.

La prima de riesgo española descendío esta semana en 7bps hasta los 105bps pero la deuda española a 10 años aumentó*** en 6bps hasta el 1,51%, la italiana en el 2,14% y la de USA en el 2,30%.

El IBEX35 se dejaba 184 puntos esta semana para cerrar en los 10444, con el DAX perdiendo posiciones hasta los 12325 (-408) y el Dow Jones en tablas en los 21349 (-45).

El EUR sigue pujando al alza subiendo 2 figuras hasta 1,1426 mientras el brent se recuperaba 3 USD hasta 48,98 por barril y el oro pedía 16 USD hasta los 1242 USD por onza troy.

¡Saludos y feliz semana!



* Nos referimos a deuda pública y privada.
**1Trillón de USD = 1.000.000 millones de USD
***Subió la rentabilidad exigida al bund alemán.

domingo, 25 de junio de 2017

¿Quién comprará (y a qué precio) la deuda soberana cuando el ECB deje de hacerlo?

A pesar de que en la última reunión del ECB aseguraban el mantenimiento de su política monetaria ultraexpansiva hasta finales de año, el señor Jens Weidmann (presidente del Bundesbank y con silla en el ECB) ve que si el crecimiento y la inflación se mantienen es el momento de plantear la salida.

Una de las mayores amenazas a la estabilidad en los mercados está aumentando sus probabilidades, y es que las expectativas de que el ECB pudiera cambiar su política de compra de renta fija antes de dic/17 se hacen cada vez más fuertes.

Pincha en la siguiente imagen para ampliar:

Las mayores amenazas a la estabilidad de la euro zona según el ECB. Fuente: ECB.

Si el ECB deja de comprar deuda soberana quien la compre exijirá precios más altos que los actuales (subida de rentabilidades), lo cual se traduce en más coste (vía intereses de la deuda) en los presupuestos nacionales y mayor déficit* sobre todo para los países con más % de deuda sobre PIB.

Se nota que en septiembre son las elecciones en Alemania, un país netamente ahorrador, que vería con buenos ojos una menor laxitud monetaria. Habrá que seguirlo de cerca...

Además esta semana conocimos que dos bancos italianos** se liquidarán tras ser incapaces de presentar planes de capitalización de acuerdo a la instruccion del SRB (Single Resolution Board).

La prima de riesgo española a 10 años bajó 5bps hasta los 112bps situando la rentabilidad del bono español (al mismo plazo) en el 1,37%, el italiano en 1,91% y el de USA en 2,14%.

El IBEX35 cerraba esta semana con caídas en los 10630 (-129), el DAX en los 12733 (-19) y el Dow Jones en 21394 (+10).

El EURUSD casi plano en los 1,1195 mientras el brent se dejaba 2 USD hasta los 45,66 por barril y el oro subía 2 USD a 1258 por onza troy.

¡Suerte y feliz semana!


*VG. España.
**Veneto Banca and Banca Popolare di Vicenza


domingo, 18 de junio de 2017

La Fed augura una menor pujanza del brent para la segunda mitad del año

En mayo los precios bajaron una décima en USA dejando el índice interanual en el +1,9% según la BLS, impactado por una caída mensual del -6,2% en las comodities de energía y del -6,4% en la gasolina. La inflación subyacente subía una décima y se mantenía en el +1,7%.

La Fed decidió aumentar su rango de tipos de interés en 0,25% al 1%-1,25% proyectando, la mayoría de sus miembros, un nuevo ascenso de 25 puntos durante este año. 

Media de previsiones de jun-17 de la Fed. Fuente: Fed.

También conocimos sus previsiones que suben el PIB en una décima al 2,2% (pdf) y el desempleo baja en dos décimas al 4,3%, dejando la inflación trés décimas más abajo en el 1,6%. Así que parece que al igual que el ECB, ven flojos los precios del petróleo para lo que queda del año.

En la zona euro sigue el lío con la refinanciación de la deuda griega, les prestamos más dinero para que nos paguen lo que nos deben.

La prima de riesgo española a 10 años cotizaba el viernes una décima más que el anterior en los 117 bps con la rentabilidad del bono en el 1,44%, el italiano en 1,98% y el de USA en 2,15%.

El IBEX35 se dejaba esta semana 237 puntos para cerrar el viernes en los 10759 mientras el DAX también perdía 63 puntos hasta los 12752 mientras el Dow Jones se mantiene en máximos históticos.

El EURUSD plano en 1,1189 con el brent 1 USD abajo hasta 47,22 por barril y el oro desinflándose 13 USD hasta los 1256 por onza troy.

¡Feliz semana y suerte!

domingo, 11 de junio de 2017

Solo una inflación sostenible y duradera al "bellow to close to 2%" podría llevar a normalizar tipos en la euro zona

Después de la declaración del ECB sobre el Popular esta semana*, en su reunión de política monetaria del jueves Dragui apuntaba que el ECB acompañará el crecimiento en la euro zona con sus políticas monetarias ultra-expansivas (las llaman eufemísticamente "extraordinarias").

El consejo del ECB no comentó nada respecto a la normalización de tipos de interés en esta reunión, ni espera cambios en su programa de compra de activos de 60.000 M de /mes que se mantiene vigente hasta dic-17.

Pincha en la imagen para ampliar las nuevas previsiones macro del ECB.

Subida de una décima de las previsiones de crecimiento por el ECB. Fuente. ECB.

Todos los cambios en los precios vienen dados por la energía y los alimentos por eso no ven necesario restringir la cantidad de dinero en el sistema, porque no hay una subida de precios estructural y duradera.

Esta salida del programa de estímulos monetarios solo ocurrirá si [en el ECB] estuvieran confiados en que la tasa de inflación está convergiendo de forma duradera y sostenible** al objetivo de ser menor pero cercana al 2%.

Ante una salida del programa de estímulos (Vg. subida de tipos) los países con mayor deuda, mayor déficit y menor crecimiento se verán más afectados; por eso es tan importante estimular ahora el crecimiento.

La prima de riesgo española a 10 años cerraba esta semana en los 116 puntos dejando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,42%, con el italiano en 2,08% y el de USA en 2,20%.

El IBEX35 ascendía 73 puntos esta semana hasta los 10978 mientras el DAX cedía 7 puntos hasta los 12815 y el Dow Jones marcaba nuevos máximos históricos en 21.271

El USD perdía casi 1 figura ante el EUR hasta 1,1195 con el brent dejándose 2 USD hasta 48,24 USD por barril y el oro 11 USD abajo hasta 1269 USD por onza troy.

¡Suerte y feliz semana!


*Como: Falling or likely to fail, por la fuga de depósitos y pérdida de liquidez, y posterior resolución por el MUR asignándolo por 1 € al banco Santander. 
**A pesar de la retirada de los estímulos.

domingo, 4 de junio de 2017

Los datos de creación del empleo decepcionan en USA

Eurostats confirmó esta semana la persistencia de la inflación energética, revisando la caída de la tasa de inflación armonizada hasta el 1,4%* (pdf) (frente al 1,5% anterior) en mayo-17 desde el 1,9% de abril-17.

Trump saca a USA del acuerdo de París. Fuente: Efe

Al otro lado del Atlántico el desempleo descendía una décima hasta el 4,3% (+138k empleos) en mayo con un aumento salarial medio del 2,5%, un dato que decepcionó al mercado tras el dato ADP del miércoles con +253k empleos no agrícolas.

En el ámbito nacional seguimos con el culebrón del Popular, que cerraba este viernes en mínimos históricos.

El IBEX35 ganaba 1,90 puntos esta semana para cerrar en los 10905,90 mientras el DAX ascendía 202 puntos para cerrar en los 12822 y el Dow Jones se anotaba 124 puntos colocándose en los 21206 puntos.

Un sentimiento de mejora en la Eurozona y un mayor proteccionismo en USA llevan al euro a máximos de 2017 frente al USD.

El USD cedía una figura ante el EUR situándose en los 1,1280 mientras el brent perdía 2 USD para quedar en los 50,03 dólares por barril. El oro actuaba como refugio subiendo 14 USD hasta los 1280 USD por onza troy.

¡Feliz semana!



*La subyacente bajó también una décima hasta el 0,9%.

domingo, 28 de mayo de 2017

El mercado anticipa una subida de tipos de la Fed en junio

La mejor perspectiva sobre la economía de USA* y los aparentes menores riesgos globales, con el sostenimiento de los precios del petróleo y la "solidez" de las economías europeas, animan a que la Fed pueda subir tipos** en su reunión de Junio (13-14).

Esto a pesar de la bajada del rating de China realizada por Moodys desde Aaa1 (alta calidad y muy bajo riesgo) hasta A1 (calidad medio y riesgo bajo) por el más rápido crecimiento de la elevada deuda que el PIB.

¿Controlará China su burbuja de deuda? Fuente: Beijing Flea Market – Pan Jia Yuan

La reunión de la OPEP resultó decepcionante por no mejorar los recortes y la aparente inundación de la oferta por la producción de USA (a través de fracking) junto con la propuesta de reducción de su Reserva Estratégica*** por parte de TRump.

Para la semana que viene tendremos los datos de ADP y de desempleo de USA y también los datos de inflación europeos de mayo.

La prima de riesgo española a 10 años desciende 1bps hasta los 118 puntos dejando la rentabilidad del bono español en el 1,51%, el italiano en 2,08% y el de USA en el 2,25%.

El IBEX35 ganaba esta semana 69 puntos para cerrar en los 10904 (después de pronunciadas caídas el viernes), con el DAX cediendo 36 puntos hasta los 12602 y el Dow Jones subiendo 278 hasta 21082.

El USD cerraba cerca de la semana anterior con el euro en 1,1181 mientras el brent perdía 1 USD hasta 52,26 por barril y el oro subía 11 USD hasta 1266 por onza troy.

¡Suerte y feliz semana!


*PIB al 1,2% anual, según la última previsión, y desempleo en el 4,4%.
**De acuerdo las últimas actas publicadas esta semana (pdf).
***Creada tras la crisis de precios en los 70 y que actualmente mantiene 700 millones de barriles. La propuesta consiste en reducirla a 270 millones de barriles.

domingo, 21 de mayo de 2017

Todo el mundo quiere el brent por encima de los 50 USD/barril

O al menos eso parece.

Y es que este jueves (26) se reúne en Viena el conjunto de países de la OPEP para decidir mantener los recortes de producción que elevan los precios del oro negro*, generando el rejuvenecimiento del "shale oil" en USA y crecimiento inflacionista en todo el planeta (Vg. España).

La OPEC en dic-73 en Kuwait. Fuente:qz.com

Mientras el brent se mantenga por encima de 50 USD tenemos inflación asegurada (considerando los precios del último año) y eso, ahora mismo, significa crecimiento, vía inflación, en los países desarrollados. 

Por el momento, tras las inyeccciones masivas de liquidez del último lustro en el sistema, parece que eso vale a todos: gobiernos, agentes, bolsas, mercados... Supongo que es uno de los motivos de preocupación en los bancos centrales.

La evolución del IPC en España. Fuente: INE.

El otro tema de la semana fue la aparente división y los escándalos en USA que pasaron factura al USD poniéndolo en 1,1208 (de nov/16, pulverizados tras la elección de Trump) frente al EUR. Esto no conviene a los exportadores europeos ni al turismo.

Y es que el clima de enfrentamiento pone en duda la ejecución de su política económica (bajadas de impuestos) mientras en la zona euro se mantienen las perspectivas de crecimiento** y hay relativa "calma" en lo político (veremos qué pasa en las legislativas de Francia, 11 y 18 de junio). 

Así con el euro arriba y las bolsas europeas en buenos niveles (de 2 años), a los inversores se les da por liquidar posiciones. Parece racional, pero ¿acabó el recorte o queda más?***.

La prima de riesgo española a 10 años perdía esta semana 2bps hasta los 119 puntos situando la rentabilidad del bono español a dicho plazo en el 1,55%, con el italiano en el 2,12% y el USA en 2,23%.

El IBEX perdía 65 puntos hasta los 10835, tras rebotar en el entorno de los 10600. El DAX perdía 132 puntos bajando hasta los 12638 y el Dow Jones se dejaba 92 puntos hasta los 20802.

El USD perdía dos figuras para irse a los 1,1208 mientras el brent pisaba el acelerador hasta los 53,77 USD por barril y el oro ganaba 27 USD hasta los 1255 por onza troy.

¡Saludos y feliz semana!

*A costa de su cuota de mercado.
***Aquí los analistas se dividen entre los que la dan por concluida con las caídas de esta semana y otros que esperan el cierre del "hueco Macron" (el salto bursátil tras la clasificación de Macron y Le Pen para la 2ª vuelta el 24/04).


domingo, 14 de mayo de 2017

La Comisión prevee un crecimiento mantenido para 2017

Aliviados, esta semana Pierre Moscovici, comisario europeo de Asuntos Económicos*,  nos presentaba en un vídeo, como si de meteorología se tratase, con las previsiones de primavera de la comisión para la zona euro.

Explicaciones didácticas y bienvenidas. Fuente: Comisión europea.

La Comisión mejoró una décima hasta el 1,7% el crecimiento para 2017 de la euro zona, basándose en la mejora del crecimiento global**, la reducción de la deuda, el plan Junker (esto con la boca pequeña) y los bajos costes de financiación (véase el ECB)***.

Mantienen que la inflación subyacente estará estable y que el reciente aumento de precios provocado por la energía la dejará en el entorno del 1,6% este año. Es decir que en 2017 crecemos prácticamente lo que los precios.

España alcanzaría el 2,8% de crecimiento este año (pdf), gracias al consumo privado y la inversión, con una inflación armonizada del 2% y la deuda sobre PIB en el 99,2% (es decir ligeramente más optimistas que las del IMF).

En USA los precios de abril subieron hasta el 2,2% en tasa anual****, en línea con los datos de la zona euro (+1,9%) y España (2,6%) por la recuperación de los precios medios del brent el mes pasado.

La prima de riesgo española a 10 años subía esta semana 9bps hasta los 121bps colocando el bono al mismo plazo en el 1,60%, con el italiano en el 2,24% y el USA en 2,33%. 

El IBEX35 corregía esta semana 238 puntos hasta los 10897, el DAX alemán subía 54 puntos hasta máximos históricos en 12770 y el Dow Jones se dejaba 110 puntos hasta los 20896.

El euro se dejaba media figura hasta 1,0932 con el dólar USA, el brent ascendía casi 1,5 USd hasta 50,86 USD/barril y el oro casi plano en 1228 USD por onza troy.

¡Suerte y feliz semana!


*Político del Partido Socialista francés.
**Hasta el 3,7% en 2017 desde el 3,2% del 2016.
***Esta semana Draghi salió a avanzar que queda tiempo hasta subir tipos.
****Recordamos la mejora de la tasa de desempleo en abril hasta el 4,4%.


domingo, 7 de mayo de 2017

Los datos de desempleo USA sorprenden positivamente al mercado

Después del susto de la semana pasada por el bajo crecimiento del PIB de USA* en el primer trimestre (0,7% 1Q17 vs 2,1% 4Q16), este viernes conocimos que el dato de desempleo de USA descendía una décima en abril hasta el 4,4%, tras crear 211.000 empleos durante el mes pasado.

Un aliciente más para las subidas de tipos pronosticadas por analistas y juradas y perjuradas por la Fed que se resistió a mover ficha esta semana. Por el otro lado los precios del petróleo sufrieron un minicrash esta semana**, sugiriendo una debilidad inusitada en la demanda y en el "crecimiento global".

Sí, me refiero al crecimiento pronosticado por el IMF y que se podría catalogar fácilmente como "fake growth" al estar engordado fundamentalmente por la inflación energética.

El crecimiento de USA trimestralmente en tasa anualizada. Fuente:BEA


Por otro lado los mercados europeos están subiendo con fuerza alentados por la aparente derrota de FN en Francia que podría producirse en el día de hoy.

La prima de riesgo española a 10 años cedía 20 puntos para situarse en 112 puntos dejando la rentabilidad del bono a 10 años en el 1,53%, el italiano en el 2,15% y el USA en 2,35%.

El IBEX35 subió esta semana 420 puntos hasta los 11135 mientras el Dow Jones ascendía 66 puntos para acabar en los 21006.

El EUR mejoraba esta semana otra figura frente al USD hasta 1,0998 y el brent cerraba 2,5 USD abajo con 49,43 USD por barril con el oro perdiendo 40 USD hasta los 1229 por onza troy.

¡Suerte y feliz semana!

*Con unos datos de inflación en marzo del 2,4%.
**Al caer el brent el pasado jueves a los 46,65 USD por barril, recuperándose el viernes.


domingo, 30 de abril de 2017

¿Volverán a equivocarse los sondeos?

Según la AFP, a finales de la semana pasada, Macron contaba con un 59% de los votos y Marine con un 41%. Es mucho menos de los 25 puntos que pronosticaban inicialmente pero sigue pareciendo insalvable. En cualquier caso el próximo domingo es la segunda ronda y saldremos de dudas.

Esta semana supimos que el PIB de España crecía a una tasa anual en el primer trimestre (1Q) de 2017 del 3%* (pdf), cuatro décimas menos que en el mismo trimestre de 2016 (1Q2016=3,4%), respecto al trimestre anterior crecimos un 0,8%.

Según el INE la estimación de la inflación (IPC) de abril subía tres décimas respecto a marzo hasta el 2,6% (pdf), por las subidas de servicios turísticos y cierta recuperación de los precios medios del brent en abril (a pesar de que a finales ha terminado cediendo posiciones).

En la euro zona el IPC de abril/17 subió cuatro décimas hasta el 1,9% (pdf) también por la energía y los servicios de acuerdo a Eurostats**.

Marine llegando a Gardanne por sorpresa. Fuente: AFP

Del otro lado del atlántico en USA el PIB del 1Q crecía anualizado al 0,7%, una gran bajada respecto al 4Q2016 que era del 2,1% fundamentada en la contribuciones negativas del gasto del gobierno e inversión privada.

Recordamos que la inflación en USA en marzo fue del 2,4% y que los datos de abril aun no están disponibles, pero que podrían replicar el comportamiento europeo presionando al alza (junto con el desempleo) en la reunión de la Fed de la semana que viene (2-3 de mayo).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años baja 10bps hasta los 132bps colocando el bono español a 10 años en el 1,63% con el italiano en 2,27% y el de USA en el 2,28%.

El IBEX35, tras la primera ronda francesa, subía 338puntos hasta los 10715, y el Dow Jones escalaba 393puntos hasta los 20.940 puntos***.

El euro subía aliviado casi dos figuras hasta 1,0896 con el brent perdiendo casi un dólar hasta 51,84 USD por barril y el oro cotizaba en 1269 USD por onza troy, dejándose 16 USD esta semana.

¡Saludos y feliz semana!


*Ver previsiones de principios de 2017.
**Recordamos los datos macro pronosticados por el IMF la semana pasada.
***Trump confirmaba su reforma fiscal el viernes pasado.


domingo, 23 de abril de 2017

España crecería un 2,6% en 2017 con una inflación del 2,4% según el IMF

Esta semana conocimos las previsiones del WEO del IMF destacando un ligero aumento de las expectativas de crecimiento para 2017, en una décima hasta el 3,5% para output mundial. En el caso de España estaríamos creciendo a la cabeza de la euro zona en 2017 al 2,6% con una inflación en el 2,4%*.

PIB previsto anualizado. Fuente: WEO, IMF.
Entre las amenazas a este incipiente crecimiento el informe apunta: el proteccionismo, una rápida subida de tipos en USA, la desregulación financiera, el endurecimiento de la financiación en los países emergentes y las tensiones geopolíticas.

Esperan que los precios del brent se mantengan en niveles de 55 USD/barril y que los precios al consumo se mantengan relativamente bajos, en el entorno del 2% en las economías avanzadas y el 4,7% para las emergentes. 

Hoy conoceremos los resultados de la primera ronda de las elecciones francesas, con el desenlace el próximo 7 de mayo.

La prima de riesgo española a 10 años descendío 7bps hasta los 142bps situando la rentabilidad del bono a ese plazo en el 1,66%, con el italiano en el 2,24% y el de USA en 2,25%.

El IBEX35 mejoraba esta semana 56 puntos hasta los 10377 mientras el Dow Jones ascendía 94 puntos para cerrar el viernes en 20547.

El EUR se apreciaba una figura hasta 1,0728 frente al billete verde con el brent 3 USD abajo hasta los 52,44 por barril y el oro 4 USD abajo hasta los 1285 por onza troy.

¡Saludos y suerte!


*Las tablas para Europa están en la pág. 29.


domingo, 16 de abril de 2017

La inflación de USA baja al 2,4% en marzo por la caída de los precios del brent

Esta semana conocimos que la inflación (CPI) en USA en marzo ascendía al 2,4% (en tasa interanual) lo cual supone un descenso de cuatro décimas respecto al 2,8% definitivo de febrero*.

Previsiones de marzo de la Fed. Fuente: Fed.

En la tasa mensual es el primer descenso desde febrero/16 dado por la caída del 6% en los precios de la gasolina y del 6,2% en la energía. La inflación subyacente (sin energía ni alimentos) se mantuvo en el 2%.

Recordamos que en España los precios cedieron siete décimas hasta el 2,3% en marzo por la misma causa, según los datos del INE de esta semana.

Hoy tenemos la votación de la ampliación de los poderes del presidente en Turkía y el próximo domingo la primera vuelta de la elecciones francesas, en las que (según Ipsos, pdf***) se están estrechando las diferencias entre Le Pen-Macron y Fillon-Melenchon.

El lunes es festivo en Europa.

La prima de riesgo española a 10 años descendió esta semana en 9bps hasta los 149bps colocando el bono español a 10 años en el 1,67%, el italiano en el 2,29% y el de USA en el 2,24%. 

El IBEX35 cedía 203 puntos para cerrar la semana en los 11326 mientras el Dow Jones también se dejaba 203 puntos hasta los 20453.

El USD se mantenía en 1,0612 con el brent medio dólar arriba en 55,64 por barril y el oro 33 USD arriba en los 1289 por onza troy.

¡Saludos y feliz semana!


*Antes de ajustes estacionales.
**La siguiente reunión es el 2-3 de mayo.
***Ver página 7 con la comparativa de intención de voto.

domingo, 9 de abril de 2017

El desempleo en USA vuelve a niveles de mayo/2007

Este viernes conocimos que la tasa de desempleo de USA dismimuía en dos décimas al 4,5% de la población activa en marzo de 2017, alcanzando niveles de mayo/2007.

El número de desempleados disminuyó en 325k personas situándose en 7,2 millones de personas con la fuerza laboral en el 63% de la población (con 1,6 millones fuera de la fuerza laboral pero que en los últimos 12 meses han buscado trabajo). 

Destrozos del ataque de USA el 7-abril a Syria. Fuente: Press TV

Los trabajadores a tiempo parcial se mantienen en 5,6 millones mientras el salario anual sube de forma modesta en un 2,7% hasta los 26,14 USD/hora.

La producción industrial en España se situó en el 2,5% en feb/17 según los datos del INE, significando esto una caida mensual del 0,2%.

La prima de riesgo española a 10 años aumentó en dos semanas en 10bps hasta los 136bps situando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,58%, el italiano en el 2,20% y el de USA en 2,38%.

El IBEX subía en estas dos semanas en 320 puntos hasta los 11529 puntos, mientras el Dow Jones ascendía 60 puntos hasta los 20.656.

El USD se fortalecía 2 figuras hasta 1,0591 con el brent arriba hasta 55,23 USD por barril y el oro en 1255,95 por onza troy.

domingo, 26 de marzo de 2017

El Comité OPEC/no-OPEC no extiende los recortes de producción

Hoy se reunió el Comité de Ministros de OPEC y no-OPEC (JMMC) para la evaluación de la situación sobre los recortes de producción en 1,8 M de barriles diarios acordados el pasado 10 de diciembre*, que han cumplido mayoritariamente los países OPEC.

La reunión sobre la extensión de los recortes de producción. Fuente: Reuters

Las versiones iniciales del comunicado recomendaban una extensión de los recortes por los 6 meses acordados pero la versión definitiva hace alusión a una serie de problemas (baja demanda, aumento de oferta no-OPEC**...) para revisar la situación del mercado de petróleo y volver a reunirse en abril-17.

Recordamos que la escalada en el precio del brent se debió, en parte, gracias a este acuerdo.

La confianza de los consumidores de la zona euro, causantes del rebote de la actividad económica en el 4Q16, subió en 1,2 puntos hasta -5 (pdf) según los datos de la Comisión Europea por debajo de las estimaciones.

El INSEE confirmó el PIB en Francia al 1,1%*** en 2016 mientras el poder adquisitivo de las familias francesas disminuía por el aumento de los impuestos, con la inflación anual situándose en el 1,4% a fin de ejercicio y el desempleo en el 10% de la población activa.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajó 16bps hasta los 126 puntos colocando la rentabilidad del bono en el 1,66%, el italiano en el 2,20% y el de USA en el 2,41%.

El IBEX35 subía esta semana 54 puntos hasta los 11309 mientras el Dow Jones bajaba 418 puntos hasta los 20596, por la falta de concreción de las expectativas generadas por la administración republicana.

El EUR se fortalecía media figura hasta 1,0798 con el brent bajando más de medio dolar hasta 50,92 por barril y el oro 14 USD arriba en 1245 por onza troy.

¡Suerte y feliz semana!


*Con efecto desde el 1 de enero, aprobados por 6 meses y con una potencial extensión de otros 6 meses dependiendo de la oferta/demanda y los inventarios.
**Y es que los datos apuntan a que el cumplimiento de países OPEC rondó el 106% frente al 64% de países no-OPEC.
***Anualizado.

domingo, 19 de marzo de 2017

La Fed sigue el guión con la inflación subyacente en el 2,2% en febrero

Esta semana la Fed confirmó las previsiones de los mercados subiendo 0,25% el rango de los tipos de referencia en USA hasta el 0,75%-1% acentuando la divergencia con la eurozona, debido al buen comportamiento del mercado de trabajo que generó 235k empleos en febrero llevando la tasa de desempleo al 4,7%.

La inflación en USA en febrero alcanzó, en términos interanuales, el 2,8% gracias a los precios de la energía mientras la subyacente* subía al 2,2% mientras el objetivo de la Fed lo establece en el 2%. 

La Fed espera subir tipos en 2 ocasiones más en 2017 y otras 3 en 2018. 

Trump no le da la mano a Merkel. Fuente: Times.

También tuvimos los resultados de las elecciones en Holanda, que arrojaron una mayor fragmentación al tiempo que el PVV (partido de ultra derecha de Geer Wilders) ganaba 5 escaños respecto a las elecciones de 2012 pero no ganaba la votación al presidente Rutte.

La prima de riesgo española a 10 años aumentó en la semana en 4bps hasta los 142bps situando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 1,85%, con el italiano en el 2,3%% y el de USA en 2,50%.

El IBEX35 subió esta semana 239 puntos hasta los 10.245 mientras el Dow Jones mejoraba en 12 puntos hasta los 20.914.

El EUR se apreciaba media figura hasta 1,0738 frente al USD con el brent 40 centavos arriba hasta 51,70 por barril y el oro 25 USD arriba hasta los 1229 por onza troy.

¡Feliz semana!


*Sin energía ni alimentos.


domingo, 12 de marzo de 2017

El brent podría echar por tierra el ilusorio crecimiento económico de este año

España crecerá en 2017 en el entorno del 2,5% con una inflación del 3%, y eso no tiene mérito, porque no se genera riqueza, de hecho se destruye capacidad adquisitiva. Crees eres más alto pero la realidad es que solo llevas puestas unas botas con tacones más altos.

Y en la zona euro pasa lo mismo, mientras el PIB de la eurozona en 2016 crecía a un ritmo del 1,7% (pdf) con la inflación en el 0,2% las proyecciones para 2017 son de un PIB creciendo al 1,8% (pdf), eso sí con una inflación muy superior del 1,7%* (manteniendo la subyacente** en los niveles actuales).

Tras un lustro de brutales inyecciones monetarias crecemos al son de los precios del barril de petróleo, vía inflación, después de aumentar la deuda a niveles que superan el 100% del PIB (Vg. España), con dudas políticas en y sobre la construcción europea y con países como Francia e Italia que ni siquiera han realizado las reformas estructurales necesarias.

Quizás la única buena noticia es que la inflación se come la deuda soberana*** (a costa de subidas de rentabilidad para que otros la sigan comprando), la mala es que esta vuelta al crecimiento desaparecerá en breve si el brent baja de precio.

La relación entre la inflación y el brent en EUR. Medias. Fuente: Fred y ECB.

El brent ha subido desde dic-16, al calor de recortes de producción de la OPEP, pero esta semana los precios han caído con fuerza a niveles de 51 USD/barril. Los árabes, con sus recortes de producción, están reactivando la producción del shale oil en USA... y perdiendo cuota de mercado. 

No es descabellado que vuelva a haber una escalada en la oferta (la próxima reunión es el 25/05 en Viena), en la tabla anterior vemos que si los precios del brent bajan a 45 USD con el EURUSD en 1,065 a partir de mayo/17 en la eurozona nos quedaríamos sin el impulso inflacionario energético.

Por eso no creo que este crecimiento sea duradero, cuando miro los precios de los pisos, los alquileres, las terrazas llenas y los restaurantes a tope me parece una ilusión... una especie de deja vu. No se si ustedes lo entienden, tal vez sea solo una reminiscencia del crash de 2009.

La prima de riesgo española a 10 años subió 8bps para situarse en los 138bps colocando la rentabilidad del bono español en el 1,86%, con el italiano en el 2,34% y el de USA en el 2,57%.

El IBEX35 subía 208 puntos para cerrar en los 10006 puntos mientras el Dow Jones cedía 99 puntos cerrando la semana en 20.902.

El EUR ganó media figura frente al USD hasta los 1,0678 con el oro cediendo 31 USD**** hasta los 1204 por onza troy y el brent dejándose 4,5 USD hasta los 51,30 por barril.

¡Saludos y feliz semana!


*Con el brent en 56 USD/barril y el EURUSD en 1,07.
**La inflación sin energía y alimentos.

***Deuda soberana que el Sr. Draghi por el momento puede seguir comprando pero que en breve podría reducir su tamaño (en abril).
****Esta semana tenemos reunión de la Fed, tras el buen dato de empleo de esta semana el mercado espera que suban tipos.

domingo, 5 de marzo de 2017

Se acentúa la divergencia en la política monetaria de la Fed y del ECB

Después de la subida de la inflación en USA a niveles de 2,5%* en enero/17, las ganancias de +227.000 empleos también en enero/17 situando el desempleo en el 4,8%, el pronunciado optimismo del SP500 en máximos históricos y las expectativas de grandes rebajas de impuestos por parte de la administración Trump, la Fed parece decidida a subir tipos** en su reunión del 14-15 de marzo.

La larga expansión económica que se inició en junio de 2009 tras la gran crisis subprime demanda ahora una vuelta a la normalidad de los tipos de interés y una reducción del tamaño del balance de la Fed, medidas que tanto los oficiales del FOMC como Yellen han barajado en sus últimas intervenciones públicas.

Wall Street en máximos históricos. Fuente: CNBC.

Los datos de inflación de la zona euro subieron en febrero al 2% y el desempleo en el 9,6%, pero el ECB ya dejó claro en su última reunión que debería tratarse de una subida consistente en precios en toda la eurozona, en el medio plazo y de caracter estructural. Teóricamente la actual* no cumple con esos requisitos.

En España los precios se mantuvieron según el INE en febrero en el 3% y el desempleo en el 18,2%, estas subidas de precios podrían suponer un problema para la competitividad del turismo si las subidas se trasladan al sector hotelero.

Con este panorama junto con el panorama político (Vg. Francia, Países Bajos...) se mantiene la divergencia en la política monetaria que podría acentuar la fortaleza del dólar USA.

La prima de riesgo española a 10 años bajaba 20bps para situarse en los 130bps colocando el bono español en el 1,65%, con el italiano en el 2,09% y el de USA en el 2,48%.

El IBEX pisó el acelerados subiendo 345 puntos hasta los 9798 mientras el Dow Jones subía 184 puntos hasta los 21.005 al cierre semanal.

El euro recuperó medio punto hasta el 1,0621 frente al USD, con el oro perdiendo 24 USD hasta los 1235 por onza y el brent cediendo medio USD hasta los 55,80 por barril.

¡Feliz semana!


*Debida al efecto en precios de la subida del brent que comenzará a diluirse a partir de mayo/17 cunado la media de precios subió a 45 USD por barril.
**Que actualmente se encuentran entre el 0,50% y el 0,75% tras la subida de diciembre.



domingo, 26 de febrero de 2017

¿Por qué Francia podría acabar con el euro?

Durante estos días se está barajando que las elecciones francesas, en primera vuelta el 23 de abril*, le den la mayoría de votos a Marine Le Pen que defiende, entre otras cosas, la salida de Francia del euro**. 

 ¿Por qué otra vez la pregunta por el sentido del euro?

En sus primeros años (2002-2008) el euro favoreció un aumento de la capacidad de financiación de los estados, que invirtieron en infraestructuras, empresas y de los ciudadanos, que dispararon el consumo y la inversión inmobiliaria. 

Se creó una enorme burbuja de deuda, sobre todo en el sur de Europa porque con el euro los mercados creyeron que la deuda española era igual que la alemana.

Llegó la crisis en 2009 y cuando en otras ocasiones se realizaba devaluaciones competitivas, ahora con el euro esto no era posible mientras la tasa de desempleo aumentaba con fuerza. El euro lo impedía y había que pagar la factura de la deuda. 

¿Y si el euro es un gran error?
Debido a la crudeza de la crisis y el tamaño de la factura hubo que rescatar países como Grecia*** y aplicar recetas desagradables**** en toda Europa. Paradójicamente el estado de bienestar se vió disminuido debido a la existencia del euro.

El ECB bajó tipos a mínimos y aun ahora sigue comprando deuda de los países para mantener bajos los intereses de la deuda, mientras la inflación sigue aumentando y crecemos muy lentamente.

Ahora hay políticos que canalizan el descontento social de más de un lustro, esa aparente inacción política, esa pérdida parcial del estado de bienestar y que se refugian en la preminencia de lo nacional frente al incompleto, desilusionante y burocrático proyecto europeo. También frente al proyecto global.

Recuperar su divisa es recuperar parte de su soberanía restableciendo muchos de los desequilibrios que aun perduran a costa de una fuerte devaluación interna. Los tiempos que corren favorecen la lucha contra el establishment, estar al lado del pueblo: lo vimos en UK, también en USA... ¿Por qué no en Francia?

La prima de riesgo española subía 19bps hasta los 150bps colocando el bono español a 10 años en el 1,68%, el italiano en 2,18% y el USA en 2,31% mientras el alemán baja a 0,18%. 

El IBEX se deja esta semana 47puntos para cerrar en los 9453 mientras el Dow Jones sube 197 puntos hasta los 20.821, en máximos históricos, sumando su 11ª sesión al alza.

El euro cedió media figura frente al USD hasta 1,0561 con el brent subiendo medio dólar hasta 56,31 por barril y el oro sube 23 USD por onza hasta 1258.

¡Suerte y feliz semana!


*En la segunda vuelta el 7 de mayo, los medios aseguran que Le Pen será derrotada, ¿de veras alguien se fía de esa predicción?
**Esto está ocasionando una subida de las rentabilidades de los bonos franceses, españoles e italianos mientras los que apuestan a que eso pueda pasar (que gane Le Pen), compran bonos alemanes y oro (que actúan como refugio). La tesis es que si Francia decidiera volver al franco se devaluaría con fuerza, mientras que el euro se parecería más al marco alemán, sería una divisa más apreciada
***Que es un tema en el que se sigue proponiendo una solución que no funciona.
****La única manera de recuperar la competitividad pasó por los recortes del estado de bienestar (educación, sanidad...), reducción de salarios... dejando las prestaciones en mínimos a los más desfavorecidos (Vg. inmigrantes en Francia) y olvidando a parte de la clase trabajadora. 


domingo, 19 de febrero de 2017

La eurozona alcanza un superávit comercial de 273,9bn de EUR en 2016

El IPC de USA aumentó en enero/17 a un 2,5% respecto al año anterior, una décima por encima de las previsiones, mientras la subyacente (sin energía ni alimentos) ascendía al 2,3% de acuerdo a la BLS.

Durante la semana Yellen acudió al congreso de USA para adelantar la tan denostada subida de tipos en Estados Unidos, que sigue sin producirse pero que a tenor de los datos de empleo (+227k empleos y 4,8% de desempleo en enero) y la inflación podría suceder en la reunión del 14-15 de marzo*.
Superávit comercial de la zona euro se amplia en 2016. Fuente: Eurostats.

USA tiene un abultado déficit comercial de 502,3bn** de USD en todo el año pasado, la zona euro en el mismo período mantuvo un superávit de 273,9bn de EUR con una subida del 14,7% respecto al superávir de 2015 según Eurostats.

Componentes balanza de pagos zona euro. Fuente: ECB.
Además conocimos el saldo de la balanza de pagos de la zona euro de diciembre que ascendía a 31bn de EUR con un descenso significativo respeto al mes anterior***.  El PIB de la euro zona habría crecido a un 1,7% en 2016 frente a USA con un crecimiento del 1,9%. 

La prima de riesgo española descendía 5bps hasta los 131 puntos situando el bono español a 10 años en una rentabilidad del 1,61%, con el italiano en 2,17% y el de USA en 2,41%.

Esta semana el IBEX subió 122 puntos para cerrar en los 9500 mientras el Dow Jones sigue marcando máximos subiendo 355 puntos cerrando esta semana en los 20.624 puntos.

El euro se mantiene en 1,0615 USD con el brent en 55,77 USD por barril y el oro plano en los 1235 USD por onza troy.

¡Feliz semana!


*Los mercados apenas le dan un 15% de probabilidades a que ocurra.
**1 bn = 1000 millones = 1 millardo

**Si se llega a producir un mayor proteccionismo en el mundo aquí veríamos un estrechamiento del superávit.

domingo, 12 de febrero de 2017

El déficit de la banlanza comercial aumenta en 1.900 M de USD en USA en 2016

En teoría una de las grandes bazas de la nueva administración USA consiste en reducir el persistente déficit por balanza comercial*, que en boca del nuevo presidente "quita empleos" en USA, para incrementar el crecimiento nacional. 

Aquí se combinan dos factores: la política arancelaria y el nivel del USD frente a otras divisas**, esta semana conocimos que la balanza comercial de USA de bienes y servicios arrojó en 2016 un déficit de 502,3 billones de USD (pdf, english), es decir 1.900 M de USD superior al mismo dato de 2015. 

Balanza comercial en USA: Fuente: Census.

Esto supone un 2,7% sobre el PIB de USA de 2016 mientras que en 2015 esto era un 2,8%. Si vamos al detalle por países (pdf, english) los principales mercados de donde compra USA (en B*** de USD): China (-347), Japón (-69), Alemania**** (-65), México (-63)...

En la lista tenemos los principales perjudicados en caso de un empeoramiento de las condiciones comerciales con USA. También supimos que la inflación estimada en febrero a 1 año de la Universidad de Michigan se sitúa en el 2,8%, frente al 2,6% de enero-17. 

Esta semana tendremos confirmación de datos de inflación en la eurozona (tras el subidón de enero que Draghi dijo insuficiente para endurecer su política monetaria) y la comparecencia de Yellen el miércoles en el Congreso de USA.

La prima de riesgo española a 10 años repuntaba situándose en los 136 puntos colocando el bono a 10 años en el 1,68%, con el italiano en 2,26% y el USA en 2,41%. 

Las subidas de los bonos europeos (Francia, Italia, España, Portugal y Países Bajos) responde al aumento del riesgo político con las estimaciones de voto ante las elecciones del Frente Nacional en Francia (23/04) y del PVV en Países Bajos (15/03).

El IBEX perdió esta semana 88 puntos cerrando en los 9378 mientras el Dow Jones ascendía 199 puntos hasta los 20269, impulsado por los rumores de reducciones de impuestos por parte de la administración Trump.

El USD se apreciaba media figura frente al EUR hasta 1,0640 mientras el brent subía 1 USD hasta 56,69 por barril y el oro subía 26 USD hasta 1235 por onza troy.

¡Suerte y feliz semana!


*PIB = Consumo privado + Inversión bruta + Gasto Público + Balanza comercial; esta última son exportaciones menos importaciones.
**También ha acusado de mantener sus divisas depreciadas frente al USD a China, Japón y Eurozona.
***Consideramos 1 billón = 1000 millones de USD.

****La Unión Europea suma -146 B de USD.