domingo, 3 de abril de 2016

Con los tipos de interés entorno al 0% tanto USA como Europa estamos sin munición monetaria ante una nueva crisis

El pasado 10 de marzo el ECB (Banco Central Europeo) bajaba los tipos al 0% para impulsar el crecimiento y que los precios dejen de caer. No van a hacer efecto tan rápido pero este viernes supimos que la inflación en marzo fue del -0,1% en la zona euro (pdf) (-1%, pdf en España).

Usualmente al anunciar tales medidas el euro debería haber perdido valor, sin embargo lo que ocurrió fue que ganó valor contra el USD hasta 1,12. Y las bolsas subían con fuerza con el anuncio y después perdían todo lo ganado. (¿¿El ECB comienza a perder credibilidad ante los mercados??)

El miércoles pasado, tras dos semanas de meter miedo a los mercados**, Janet Yellen, presidente de la Fed, anunciaba que las subidas de tipos en USA serían graduales, dependientes de los datos macroeconómicos, y que si sucedía una crisis financiera desempolvarían las famosas compras de activos (QE). ( ¿¿No tiene ni idea de qué puede pasar??)

¿Adicción de los mercados al dinero barato?. Fuente: Hedgeye
Instantáneamente el USD se depreciaba a niveles de 1,14 frente al euro, dándole oxígeno a las economías emergentes, al subir el precio de las materias primas que son sus ingresos, y a las empresas de USA al mejorar su competitividad y resultados. 

Sin embargo a los dos días, el petróleo vuelve a caer con fuerza, cuando debería estar subiendo aliviado; si el USD se da la vuelta crucemos los dedos... 

Desde la Gran Recesión de 2008-2009 se han aplicado políticas monetarias expansivas con leves resultados de crecimiento y parece que sus efectos están agotándose***.

Y es que quizás los mercados han empezado a darse cuenta que, como en el cuento, los banqueros centrales están desnudos y ante una nueva crisis de crecimiento que venga de la mano de los países emergentes o Japón, de la ingente cantidad de dinero emitido... o quien sabe de donde, no tienen munición que pueda hacerle frente, se la han gastado toda hasta llegar al 0%****.

La prima de riesgo española a 10 años bajaba 4bps para situarse en los 130bps colocando el bono español a dicho plazo en el 1,43%, frente al 1,22% italiano y al 1,77% en USA (discurso de Yellen).

El IBEX35 se dejaba esta semana 187 puntos hasta los 8602 y el Dow Jones subía 277 puntos hasta los 17792.

El USD perdía 2 fuguras frente al euro para cerrar en 1,1389, el brent se dejaba 1,39 USD hasta los 38,64 por barril y el oro ganaba 1 USD por onza hasta los 1224,30.

¡Saludos y suerte!


*Junto con la adopción de una serie de medidas adicionales*, indicando que ya no habrá más medidas en el medio plazo.

**Diciendo a través de los miembros del FOMC (comité que decide sobre tipos de interés) que iban a subir tipos en USA.

***Cuando los tipos están en el 5% o el 6% todo el mundo quiere invertir su dinero para obtener rentabilidad, sin embargo cuando están en o cercanos al 0%, los ahorradores no tienen incentivos para depositar o prestar su dinero y asumir un riesgo por esa baja rentabilidad.

Por lo tanto no invierten su dinero en el proceso productivo, y esto hace que menores tipos de interés no produzcan un aumento de la producción, ni de demanda agregada. A esto, que es la ineficiencia de la política monetaria, se le llama trampa de liquidez.

(Vg. Con los tipos tan bajos los precios de los bonos son los más altos posible, en este contexto nadie quiere comprarlos ya que ante cualquier aumento de tipos sus precios caerían abruptamente).

****Sin que los gobiernos hayan realizado las políticas reformistas y fiscales necesarias.

domingo, 27 de marzo de 2016

USA podría dar la puntilla al crecimiento global en 2016

Los nuevos pedidos de bienes duraderos cayeron un 2,8% en Febrero-16 (pdf) (respecto al mes anterior) en USA. Tras la subida del 4,2% registrada en enero-16 parece que las empresas han pisado el freno del gasto, ante la volatilidad financiera y las bajas perspectivas de crecimiento económico. 

También conocimos que los beneficios corporativos bajaron en un 3,6% en dic-2015, lo cual seguramente ha influido en el gasto de febrero, y es además un buen indicador de la salud económica del país (en el gráfico las áreas sombreadas son crisis). 

Resultados de las empresas USA 4Q. Fuente: FRED

La semana pasada supimos que las ventas de casas caían un 6,1% (pdf) en febrero-16 en USA según el Census Bureau situándose en 502k unidades.

La economía de USA crecía, según el Departamento de Comercio, en el cuarto trimestre de 2015 al 1,4% (vs 2% del 3Q), una mejora de cuatro décimas respecto a la previsión anterior, impulsada por el consumo a un ritmo del 2,4%.

En la zona euro el PMI compuesto (indicador adelantado del crecimiento) mejoró 7 décimas a 53,7 (pdf) en marzo-16 encabezada por los nuevos pedidos y expectativas del sector servicios, mientras el manufacturero que mejoró muy poco y los precios siguen cayendo.

Lo que pase en la economía de USA afectará, sobre todo en las condiciones actuales, al crecimiento global y sobre todo marcará el nivel de éxito de la política monetaria de la Fed (y en la que recientemente nos ha embarcado el ECB). 

Intensa semana de datos macroeconómicos en USA.

El lunes permanecerán cerrados los mercados europeos pero tendremos importantes datos de gasto personal (E*0,1%)(impulsor del PIB en USA) y de ingresos personales (E0,1%) de febrero en USA. Estaremos atentos al índice de vivienda CaseShiller (E5,70% anual) de enero y al índice de confianza del consumidor (E94) de marzo de USA el martes y el cambio en nóminas ADP (E200k) el miércoles.

El viernes datos importantes PMI servicios y manufacturero (49,5) de China y tasa de desempleo (E4,9%), datos de salario por hora (E0,2% mensual) de marzo, ISM manufacturero (E50,4) de marzo y confianza de consumidor de la Universidad de Michigan (E90,7) de marzo.

Movimiento en las cotizaciones.

La prima de riesgo española a 10 años ha subido en 13 puntos hasta los 134 puntos básicos situando la rentabilidad del bono español (al mismo plazo) en el 1,52%, frente al 1,30% italiano y el 1,90% de USA. Parece que empieza a cotizar la incertidumbre política en España y el bono alemán a actuar como activo refugio.

El IBEX35 ha cedido 262 puntos hasta los 8789 (con soportes inmediatos en los 8616 y 8500, atención los listos apuntan a correcciones hasta los 7500 puntos) mientras el Dow Jones se dejó 87 puntos hasta los 17515. Tras el fin de la ronda de bancos centrales las bolsas vuelven a la cruda realidad.

El USD se ha apreciado 1 figura hasta los 1,1166, el brent ha perdido el ímpetu dejándose 39 centavos hasta los 41,03 por barril y el oro cotiza a 1223 USD por onza.

¡Un saludo y suerte!


*Datos esperados por el consenso de mercado.
 

domingo, 20 de marzo de 2016

La Fed rebaja en 2 décimas al 2,2% la previsión de crecimiento del PIB para 2016

Esta semana la Fed decidió mantener los tipos de interés en el rango actual entre 0,25-0,50% mientras la tasa de desempleo se situaba en el 4,9% y la inflación interanual subiendo hasta el 1% con la subyacente* en el 2,3% (interanual).

Disminuyeron su previsiones de crecimiento en 2 décimas** al 2,2% ahora, y 4 décimas la inflación que será del 1,2%; todo para 2016 (ver todas, pdf. Solo un miembro del FOMC votó por subir tipos, y es que las cosas no deben ir tan bien como pensábamos.

El miércoles pasado conocimos la lectura de producción industrial de febrero en USA que fue del -0,5% (pdf), viniendo del +0,8% de enero, mirando el detalle las caidas vienen de utilities, minería y bienes para consumo. Pinchad en la imagen inferior para ampliar.

Adicionalmente el conjunto de indicadores líderes aumentaban un 0,1% en febrero, mientras en enero había disminuido un -0,2%.

Anticipando una contracción en USA. Fuente: Hedgeye.

El indicador de confianza de los consumidores de la Universidad de Michigan descendía en marzo 1.7 puntos hasta 90, fundamentalmente por los temores sobre la evolución de la economía este año.

La semana que viene estaremos atentos a los indicadores de confianza y PMI sobre todo referentes a USA.

La prima de riesgo española a 10 años se mantuvo en los 121bps, con el bono al mismo plazo en el 1,42%, el italiano en 1,26% y el USA (que ha rebajado sus expectativas de subidas de tipos) en el 1,87%.

El IBEX35 corrigió 49 puntos hasta los 9051 mientras el Dow Jones, celebraba el dinero de la Fed, subiendo 389 puntos hasta los 17602.

El EUR se apreciaba una figura más frente al USD hasta 1,1269 dando cancha a la subida del brent en 1 USD por barril hasta 41,42 con el oro subiendo 5 dólares (tras el mini rally por la no subida de tipos) hasta los 1256 por onza.

¡Saludos y suerte!


*Sin energía y alimentación.
**Respecto a las que lanzaron en diciembre.

domingo, 13 de marzo de 2016

El ECB echa más monedas para que la maquinita siga funcionando



Esta semana conocimos el paquete de medidas del Banco Central Europeo (ECB), causó una gran sorpresa saber que el ECB está dispuesto a comprar bonos corporativos con grado Investment Grade en EUR, junto con la bajada de tipos al 0%, la tasa de depósito al -0,40%, el aumento de la cantidad de compra de deuda pública (QE)...
Una vez más no decepcionó (aun quedándose sin herramientas para el medio plazo) utilizando su capacidad para corregir la baja inflación que azota la eurozona, según Eurostats estaba en el -0,2%* el pasado mes de febrero.
 
Previsiones de crecimiento ECB (ver las diciembre). Fuente: ECB.

El ECB aprovecha el contexto de baja inflación generado por la caida de los precios del petróleo** para impulsar el crecimiento, obligando a los bancos a que el dinero llegue a la economía real, aunque esto conlleve bajar los tipos de interés en 0,05% para ponerlos al 0%*** (¿en serio esto hace algo?).

Los ciudadanos no vemos que las cosas estén tan mal (ver nuevas previsiones, inglés, pdf), el ECB quiere que sepamos que está detrás para que no llegue la percepción de crisis****, que haría que gastemos menos. Previenen la baja inflación generando confianza para consumir, obligando a los bancos a prestar, echando monedas para que la maquinita siga funcionando.

¿Insert coin?

Este miércoles conoceremos la posición de la Fed, tras los buenos datos de empleo en USA de la semana pasada, sabremos si sube 25bps los tipos en USA (tal y como refleja el mercado de deuda).

La prima de riesgo española a 10 años bajó 11bps hasta los 121bps colocando el bono español en el 1,48%, con el italiano en 1,32% y el bono USA en 1,98%.

El IBEX35 mejoró esta semana 290 puntos hasta los 9090 puntos (los expertos hablan de posible corrección en estos niveles o un poco más arriba), y el Dow Jones subía 206 puntos hasta los 17213.

El EUR cedió una figura hasta los 1,1148 con el oro cediendo 6 USD hasta los 1251 por onza y el brent 1 USD arriba hasta los 40,32 por barril.

¡Feliz semana!


* Su objetivo es que esté cercana pero por debajo del 2%.
**Que no pueden subir por el exceso de oferta.
***Llevar los tipos de interés a tipo negativo es erosionar los margenes del sector financiero.
****Por la reducción del crecimiento global y la crisis de los emergentes.

domingo, 6 de marzo de 2016

La incertidumbre política en España comienza a afectar al crecimiento económico del 1T16

La incertidumbre política empieza a empeorar las expectativas españolas con un dato de PMI compuesto* en febrero de 54,5 frente al 55,3 del mes anterior y que apunta a un aumento del PIB en el 1er trimestre de 2016 cercano al 0,5% trimestral (ver gráfico inferior).

El crecimiento del sector servicios (pdf) en España, que aunque sigue creciendo alcanza el ritmo más febril desde noviembre-14, al situarse en 54 frente a 54,1 en enero. 

El PMI compuesto da muestras de menor crecimiento. Fuente: Markit.

Según los datos recopilados del 12 al 24 de febrero la eurozona está experimentando una ralentización en su ritmo de crecimiento en febrero a mínimos de 1 año según los datos del pasado jueves publicados por Markit (pdf). 

Mientras Alemania, Italia y España sufren una reducción del ritmo, Francia está contrayéndose; en un entorno de caída de precios y de aumento moderado del empleo. Así que se incrementan las expectativas sobre la acción monetaria que podría anunciar el ECB este jueves, 10 de marzo, en su reunión de política monetaria.

El PMI compuesto de USA de febrero/16 se fue a 50** desde 50,1 en enero, mientras el viernes conocíamos que se había generado 242k empleos en USA, mucho más de lo esperado, y la tasa de desempleo se mantenía en el 4,9%.

La prima de riesgo española a 10 años disminuyó en 11bps para ponerse en los 131 puntos básicos, colocando la rentabilidad del bono a 10 años en el 1,55%, frente al italiano en 1,46% y al USA en 1,86%.

El IBEX35 mejoró esta semana en 462 puntos para cerrar en los 8811 puntos, mientras el Dow Jones aumentaba en 615 puntos para cerrar en los 17006.

El USD se dejaba esta semana 1 figura hasta los 1,1006 tras tocar niveles de 1,0830, el oro subía 37 USD hasta los 1259,9 por onza y el brent mejoraba casi 4 USD hasta 38,94 por barril.

¡Suerte!


*Indicador adelantado del ritmo de crecimiento del PIB.
**Por debajo de 50 apunta a contracción.