¿Cuál es el estado de liquidez de las entidades financieras?

Los mercados recogieron ayer la incertidumbre sobre el vencimiento de la financiación a 1 año de 442B de EUR de este jueves, lastrando las cotizaciones de los bancos y haciendo caer los índices (IBEX -5,45%, EUROSTOXX -4,21%, DOW JONES -2,65%).

Hoy tendremos los datos sobre cuánta financiación pedirán los bancos a 3 meses, y cuánta liquidez mantendrán en la economía (=la diferencia). Esto determina los recursos que tendrán disponibles para prestar a empresas y ciudadanos; y también el estado de salud de las entidades financieras europeas (cuánto más pidan peor). A 28/06/2010 mantienen depósitos en el banco central por 305B de EUR, por lo que solicitudes hoy a 3 meses por encima de 250B de EUR (según RBS, en inglés) serían una señal negativa.

Cuanto más financien a 3 meses mantendrán mayor liquidez en el sistema, y los tipos de interés a corto plazo (EURIBOR permanecerán más bajos. Aunque es el escenario menos probable, si financian poco a 3 meses existe la posibilidad de que los tipos de interés a corto plazo suban más rápidamente.

El mismo jueves tendrán también la oportunidad de una financiación a siete días. En cualquier caso, todas las operaciones de financiación ilimitada vencerán el 23 de diciembre de este año (las nuevas de 3 meses julio, agosto y septiembre; y las del año pasado, a 1 año), creando un importante riesgo de refinanciación y posiblemente oportunidades de depósitos para empresas y ciudadanos a mejores precios que los actuales.

¿Por qué el BCE no renueva la financiación a 1 año de 442B de EUR que vence el jueves?

El credit default swap (= CDS, seguro de crédito ante un impago) de España (y de otros países periféricos europeos) está en niveles muy elevados 250 bps (=puntos básicos; 2,50%).

Como máximo el miércoles 30 de junio de 2010 termina el plazo de existencia del programa de compra de bonos del banco central europeo de 60 B (=60.000 millones) de EUR. ¿Continuará la compra de bonos a través del Fondo de Estabilidad Financiera Europea?

Además, el jueves 1 de julio de 2010 vence la mayor operación de financiación (en plazo, 1 año y en importe, 442 B (=442.240 millones) de EUR) llevada a cabo en la historia del banco central europeo. Los bancos están encontrando muchas dificultades para financiarse, ¿cómo van a devolver esos préstamos?. Una parte será vía la financiación ilimitada a 3 meses que ofrece el día anterior el propio banco central europeo, y otra será detrayendo liquidez de sus balances (prestando menos).

En mayo de 2009, ante la falta de confianza y de financiación bancaria, el banco central europeo lanzó 3 operaciones de financiación a 1 año. El banco central europeo exige garantías en sus préstamos a las entidades (llamadas colaterales), en su mayoría bonos y obligaciones que los bancos compran al tesoro público de los países del euro. ¿Qué ocurriría si no se drenara esa liquidez?

La M3 (=cantidad de dinero en circulación en el mercado) del EURO ha decrecido en 2009 (respecto a 2008) un 0,62% (hasta los 9.327 B de EUR, abril/2010). En la zona euro el PIB fue, en 2009, de 8.967 B de EUR. La M3 debe crecer en relación más que proporcional al PIB. En 2009 la M3 fue un 4% superior al PIB.

Del 2001-2009 la M3 ha crecido un 7,6%, en promedio anual, si el banco central europeo no drenara esa liquidez, y simplemente se quedara con los colaterales de los bancos o refinanciara a 1 año equivaldría a una expansión monetaria (aumento del dinero en circulación) de 442B de EUR (un 4,7% sobre M3). Contribuyendo por tanto a la depreciación de la divisa y tensiones inflacionistas en la euro zona.

La relación entre el dinero y el oro

El importe total del dinero en circulación (M3) debe guardar una relación directa con la producción de bienes y servicios de la economía (PIB). El dinero, per se, no puede generar riqueza.

El dinero es un elemento fiduciario ya que realmente no vale nada, sino que representa un valor en las reservas del Banco Central del país. Durante el sXIX las divisas, USD, marco alemán, peseta... tenían un valor facial no fiduciario, es decir, eran de metal y su peso en oro, plata o cobre determinaba su valor (en relación directa a una onza de dicho metal). Aquello se denominaba patrón oro. Podríamos decir que existía un único valor, el de los metales; sin duda, una moneda única mundial.

Simplificando durante el sXX, los países necesitaban más dinero: la creación del papel-moneda (billetes), las salidas y entradas del patrón oro (durante las guerras) y la reducción paulatina de la equivalencia en oro de las divisas, generaron la aparición de la inflación. Cada vez se necesitaban más billetes de un dólar para comprar un mismo producto. Esto era así debido a que cada dólar equivalía a una menor cantidad de oro. En 1971 Nixon acabó de facto con la convertibilidad del dólar en oro.

Por lo tanto la prolongada subida del oro durante los últimos 10 años en los mercados descuenta un menor valor de los dólares en circulación. En otras palabras, el incesante ritmo de impresión de papel de la Reserva Federal cotiza en los mercados.

La cantidad de dinero en circulación en el mercado (no sólo el que circula físicamente) se denomina en economía, M3. La Reserva Federal decidió dejar de publicarlo en el año 2006.

Inquietud ante la cumbre del G20

Los mercados se agitan ante la cumbre del G20 de este fin de semana. Las diferentes versiones de EEUU y Alemania sobre: (1) la reforma del sistema financiero, y (2) las políticas económicas de salida de la crisis (austeridad), lastran de preocupación a los inversores. Los últimos episodios están el blog de Krugman (en inglés) premio Nobel de Economía de EEUU.

Las dudas sobre la recuperación (en inglés) alentadas por la Reserva Federal el miércoles, marcaron las subidas ayer de los CDS (=credit default swap = seguros sobre protección ante el impago de un activo v.g. obligaciones del tesoro) de Grecia, Portugal y España hasta máximos del 7 de Mayo. En la Reserva Federal creen que la crisis de deuda europea puede lastrar la recuperación económica de EEUU.

A las dudas sobre la sostenibilidad a corto plazo de los bancos se le une que el 1 de julio de 2010, la próxima semana, vence la mega-operación de financiación a largo plazo del banco central europeo, de 442 B de EUR. Esta operación sirvió para proveer de liquidez a 1 año a todos los bancos que los solicitaron. ¿Cómo van a refinanciar esos vencimientos?

IBEX 9.586,30 (-3,03%)
EUROSTOXX 2.645,32 (-2,20%)
DOW JONES 10.152,80 (-1,41%)

Dudas sobre la sostenibilidad bancaria

Algunos de los problemas que tienen las entidades financieras están revolviendo a los mercados. A pesar de haber alejado los temores sobre su solvencia (con la futura publicación de las pruebas de resistencia), las dudas sobre su sostenibilidad y resultados persisten en el corto plazo.

¿Por qué?

Credit Agricole, un importante banco francés, comentó el miércoles que llevará a su cuenta de resultados 400 M de EUR como consecuencia de la depreciación de sus participaciones en su unidad griega Emporiki Bank.

El martes S&P publicó un informe en el que prevé pérdidas en las entidades financieras españolas de 99,3 B de EUR por el deterioro de la cartera crediticia. La morosidad de los créditos de bancos y cajas ascendió al 5,49% en abril de 2010 según los datos publicados el 18 de junio por el banco de España.

¿Cómo se financian los bancos?

El mercado interbancario, donde los bancos se prestaban liquidez unos a otros a corto plazo sin garantía, sigue seco. Sus excesos de liquidez los mantienen en el banco central europeo (ECB). El martes había depositados 213,5 B de EUR al 0,25%.

El mercado de capitales (= conjunto global de mercados financieros, en los que se emiten (primario) y negocian (secundario): renta fija o variable.) tampoco se utiliza debido al incremento de las primas de riesgo y la volatilidad que se traducen en un elevado coste de financiación.

El banco central europeo, con sus subastas de liquidez es la solución, pero deben depositar colaterales (garantías v.g. obligaciones del tesoro) para acceder a las subastas.

Las condiciones de acceso a la financiación bancaria (en inglés) restringen el acceso al crédito a empresas y particulares. La lucha por la financiación también ha llegado a los depósitos, la guerra por el pasivo de empresas y particulares se recrudece por momentos.

Todo esto asusta al dinero en los mercados.

La apreciación del RMB y su implicación en la balanza comercial de EEUU

La balanza comercial de EEUU era a marzo de 2010, durante los últimos 12 meses, de -529 B de USD, esto significa (simplificando) que los ciudadanos norteamericanos realizan más transacciones (compras de bienes y servicios) con el exterior de lo que el exterior realiza con ellos. Por ello necesitan financiarse, y mantienen bonos del tesoro (deuda) (en inglés) por valor de 3.885 B de USD a finales del primer trimestre. Cada vez que aumentan su déficit en la balanza comercial (en inglés) necesitan financiarse más.

En el primer trimestre del año (respecto a dic/2009) crecieron un 3% (en inglés) hasta alcanzar los 4.909 B de USD de PIB, por lo tanto deuda/PIB es del 79%.

El tipo de cambio entre el USD y el RMB (renminbi) juega un papel fundamental en el déficit de la balanza de comercial de EEUU. A finales de 2009, el saldo de la balanza comercial (diferencia entre exportaciones e importaciones) fue de -378 B de USD (en inglés). Si el RMB se aprecia los precios de los productos chinos ya no serán tan competitivos, por lo que dejarán de realizar tantas importaciones. Además Estados Unidos podría comenzar a vender más productos y servicios en China, al ser más baratos por la variación de la depreciación del USD (sus exportaciones serían más competitivas). Esto también generaría empleo en EEUU (su tasa de desempleo es del 9,7% en mayo/2010).

Según el The Peterson Institute for International Economics, una depreciación del RMB frente al USD del 20% reduciría en 150 B USD el déficit de la balanza comercial de EEUU.

Sin embargo la apreciación del RMB va a ser muy gradual y controlada (en inglés), ayer ha vuelto a depreciarse hasta los 6,8136 RMB/USD contra-restando la apreciación del lunes. Como máximo permiten una fluctuación del +/- 0,5% respecto al tipo de cambio establecido por el banco central chino.

Los chinos flexibilizarán su régimen de tipos de cambio

El sábado 19/06/2010 los chinos lanzaban un comunicado desde su banco central (en inglés). Van a reformar el régimen de tipos de cambio del RMB (renminbi, también llamado yuan, CNY) y mejorarán su flexibilidad. El periódico National Business Daily lo consideraba en su editorial de ayer (en inglés).

El renminbi lleva desde julio de 2005 prácticamente a tipo fijo frente al dólar americano (USD), mientras el resto de divisas se han estado apreciando. Esto hace que los productos chinos sean más competitivos en el exterior e incrementa sus exportaciones. Explican la medida como un sistema de mitigación ante la crisis, creen que su tipo de cambio ha contribuido a la recuperación asiática, y por ende, a la global. Hay que tener en cuenta que el PIB chino crece mucho, en el último año desde finales del primer trimestre, a un ritmo del 11,9% y que para el conjunto del 2010 se prevé que lo haga al 9,9%.

La intención china es buscar equilibrar su balanza de pagos (=la diferencia entre las transacciones que realiza un país con el resto del mundo), que es abultadamente positiva (un 6,1% del PIB en 2009, se estima que un 4,1% en 2010) y evitar presiones inflacionistas. En mayo el IPC fue del 3,1%, sus tipos de interés a 3 meses están en el 2,36% y se financian con bonos a 10 años al 3,06%.

Desde Estados Unidos llevaban mucho tiempo reivindicando la apreciación del RMB (en inglés). Obama ha declarado que es un paso constructivo que contribuirá a la recuperación (en inglés), aunque los más críticos lo ven como una maniobra más para evitar presión internacional sobre su divisa antes de la cumbre del G20.

Mini-campaña de apoyo a España

El viernes pasado (18/06/2010) hemos vivido distintas noticias orientadas a recuperar la confianza de los inversores extranjeros en la economía española.

1) Los ministros de finanzas de la UE (Ecofin) decidirán cómo publicar los test de solvencia de los bancos en su reunión del 13/07/2010. Los españoles se publicarán antes de Agosto, aunque ya sabemos que Santander y BBVA son los mejores.

2) Se celebró una reunión en el Ministerio de Economía ante grandes inversores de deuda pública, analistas… para presentar las emisiones de deuda del próximo trimestre.

3) Dominique Strauss-Kahn, director gerente del Fondo Monetario Internacional (FMI), mostró su confianza a medio y largo plazo en las reformas impulsadas por el gobierno español.

Estas noticias, y el cierre de cortos (estar corto = tomar prestados los títulos y venderlos, para recomprarlos más baratos), por el vencimiento trimestral de opciones y futuros, propulsaron la subida del IBEX (+2,22%) hasta los 9.971,80 (por encima de otros índices europeos), la caida de la prima de riesgo país y la apreciación del EURUSD hasta los 1,2430.

No está mal que contra-ataquemos.

Un éxito en términos de volumen

Las emisiones realizadas por el Tesoro ayer, han sido un éxito en términos de volumen. Una muestra de confianza en la economía española. Quien compra obligaciones a 10 o 30 años debe estar muy seguro sobre la capacidad de repago de la deuda e intereses del estado español.

1) Las dos emisiones estuvieron sobre-suscritas (se solicitan más obligaciones de las que se adjudican a los inversores). Los ratios de cobertura (=nominal solicitado/nominal adjudicado) fueron para la de 10Y y la de 30Y respectivamente de 1,89x y 2,45x.

2) Nos faltaría por saber el porcentaje solicitado por residentes y no residentes para tener una visión más completa.

3) Considerando los precios (tipos medios) de emisiones anteriores de Mayo, pagaremos 422 millones de EUR más en intereses. Los rumores tienen un precio.

4) La prima de riesgo a 10 años ha bajado, después de la emisión, en 33 bps.

Ya no tendremos más emisiones hasta Julio. Dados los importes emitidos en Junio, es posible que no tengamos que emitir todo lo que vence en Julio (25 b EUR).

Jugando con la profecía auto cumplida

Los rumores que desde el pasado viernes se lanzan sobre supuestos planes de ayuda o de rescate a España se acentúan antes de las emisiones de deuda de este mes (el martes y el jueves de esta semana). Estos rumores generan que se incremente el spread a un determinado plazo (=diferencia entre lo que le cuesta a España financiarse versus lo que le cuesta a Alemania).

V.g. A 10 años el 16/06/2010, la prima de riesgo de España es 235,55 bps (= 2,3555%) y la de Alemania es 46,46 (=0,4646%) por lo tanto la diferencia (o spread) es de 235,55-46,46 = 189,09 ( =1,8909%). Esa diferencia (o spread) debería mantenerse estable, pero cuando se amplia o reduce es un indicador de la percepción del riesgo país por parte del mercado. Desde el viernes 11/06 hasta el miércoles 16/06 el spread a 10 años ha aumentado en 22,95 bps (+13,84%). Aclaramos que esto sirve para que alguien gane dinero.

A pesar de que (1) se desmienten los rumores, por activa y por pasiva, tanto desde Bruselas, Madrid, como desde el propio FT (recordamos que su filial alemana empezó el rumor el viernes 11/06), y que, por otro lado, (2) las autoridades realizan determinadas acciones para generar confianza, (v.g. el banco de España publicará las pruebas de estrés/solvencia de la banca española); los rumores incrementan el spread y, por lo tanto, el coste al que nos financiamos (pagaremos más intereses por esa deuda).

¿Por qué? Esto es así porque los mercados se basan, en buena medida, en las expectativas de los agentes que en ellos participan. V.g. Compras telefónica porque esperas que suba o vendes BP porque esperas que baje. Si lo hacemos todos a la vez podemos conseguirlo.

Por tanto a partir de información inicial falsa (rumores de opas, de adquisiciones, de grandes pérdidas...) podemos condicionar la actuación de los agentes y convertir esta información inicial “falsa” en verdadera (Profecía auto cumplida, Teoría social y estructura social, Robert K. Merton).

V.g. Una noticia de una posible quiebra del banco 1 que empuja a sus depositantes a retirar los depósitos, y es esa acción conjunta de retirar sus fondos del banco 1 lo que provoca la quiebra de ese banco. Este ejemplo, es uno de los motivos de la creación de los fondos de garantía de depósito.

¿Podría llegar a ser el SPV de 750b EUR (la Facilidad para la Estabilidad Financiera Europea), un fondo de garantía de la deuda soberana de la euro-zona o vamos a esperar otra gran crisis, una profecía auto cumplida, para ponerlo en funcionamiento?

Rumores sobre asistencia financiera a España

Durante los últimos días en algunos artículos de la prensa alemana e inglesa se especula con una posible asistencia financiera a España. Aderezados con pocos números y algunas declaraciones de “expertos financieros”; incluso atreviéndose a cuantificar el montante del posible rescate (120 B EUR) de nuestro país (un importe que sólo cubriría las necesidades de financiación de España por 1 año).

Recurrir a la Facilidad Europea de Estabilidad Financiera (el fondo de 750 b EUR), afortunadamente, no parece plausible, debido a: el plan de austeridad, la consolidación del sector financiero y la reforma laboral. Pero sobre todo, porque por el momento no necesitaremos mucha financiación (en Julio sí, aprox. 25 b EUR).

Los rumores pueden perseguir: (1) encarecer la prima de riesgo de España (motivación económica), creando un pánico infundado (de cara a las emisiones: de mañana, de Letras del Tesoro a 12 y 18 meses; y del jueves, de Obligaciones a 10 años), y/o (2) intereses políticos en contra de nuestro gobierno/país. Esta última opción la considero poco probable y sólo plausible en el caso de algunos medios de comunicación nacionales (son los que promueven la extensión del pánico).

A pesar de que la Comisión Europea y el Gobierno ya han desmentido ayer los rumores, éstos como poco han conseguido mantener la prima de riesgo país a 5 años(que llevaba 2 días cayendo) en los niveles del viernes pasado (219 bps a para el plazo de los 5 años). Sin embargo la prima a 10 años y la bolsa, si se han visto afectadas.

Baja la prima de riesgo país de España

En la subasta de deuda a 3 años del jueves pasado, se colocaron 3.900 MM EUR como factores positivos tenemos (1) la elevada demanda (8.200 MM EUR, > 2x), y que (2) más del 50% de la demanda fuera internacional.

La prima de riesgo (MidSpreads) de los bonos soberanos están bajando rápidamente (a 5 años, España: 270 bps el 07/06 hasta 220 bps el 11/06). Tras el repunte de Mayo (07/05) la prima de riesgo bajó a 150-140 bps, por lo que podemos considerar que sigue estando alta. Esto, junto con un euro muy castigado (lleva un 16,8% de depreciación en 2010 hasta el 07/06 en 1,1923 USD/EUR), podrían animar el apetito de los inversores y que aprovecharan el momento.

Durante esta semana, si los grupos parlamentarios, llegan a punto de encuentro en la reforma laboral podríamos lanzar un mensaje muy positivo a los mercados.

Compra de bonos e independencia del ECB

En su comparecencia de ayer, el señor Trichet (presidente del Banco Central Europeo), tomó algunas medidas extraordinarias: cambiar las previsiones de crecimiento, facilitar barra libre de liquidez a 3 meses, ilustrar el buen hacer del Banco de España... todas ellas aparecen en los medios.


Durante las últimas semanas se decía que el ECB (Banco Central Europeo) había perdido parte de su independencia por realizar compras de bonos de gobiernos de los países miembros en el mercado de deuda soberana, bajo el Securities Market Program. Esto lo anunciaron el 10/05/2010 después de la decisión por el Ecofin de crear el European Financial Stability Facility (el fondo de 750 b EUR).




En el turno de preguntas aclaró que "desde la tarde del jueves, 06/05, y durante todo el viernes, 07/05, detectaron ( no solo ellos) un funcionamiento irregular del mecanismo de transmisión de política monetaria". El mercado de dinero no estaba funcionando. Es decir, que veían que se podía caer el sistema, que el mercado se quedaba sin liquidez. Un, como lo llama mi jefe, efecto Lehman.


Tomaron la decisión de seguir comprando deuda soberana "después de obtener el compromiso de los gobiernos de la EU de tomar medidas, algunas por escrito, de que acelerararían la consolidación fiscal". Ante las repetitivas preguntas sobre el programa de compra de deuda, no hizo más aclaraciones.


El señor Trichet piensa que la mejor garantía para los inversores son "the best track records on price stability over the eleven years and a half".


Y los mercados le creyeron.

IBEX35: +3,72%
DAX: +1,20%
CAC: +2,03%
EUROSTOXX: +2,04%
DOW JONES: +2,76%
EURUSD: 1,2124
Prima riesgo España 5Y: 240bps
Prima riesgo Alemania 5Y: 45bps

La estructura temporal de la deuda pública española

El gráfico siguiente nos ofrece una visión de los vencimientos de deuda pública (en millones de USD). Del total de la deuda emitida por el Reino de España (ojo que faltaría la de las comunidades autónomas!) unos 605.812 millones de USD (= 505.855 millones de EUR) unos 129.580 millones de USD (= 108.201 millones de EUR) vencen en un plazo inferior a 1 año.

El promedio de vencimiento mensual durante ese año (de jun/2010 a mayo/2010) es de 9.017 millones de EUR, por lo tanto los meses en con un importe superior serán los más propensos a que rindamos cuentas de nuestras finanzas públicas a los mercados.

Junio: 8.232 millones de EUR
Julio: 24.182 millones de EUR, y 1.000 millones de USD
Agosto: 7.908 millones de EUR
Septiembre: 5.845 millones de EUR
Octubre: 6.700 millones de EUR
Noviembre: 7.547 millones de EUR
Diciembre: 4.612 millones de EUR
Enero: 7.827 millones de EUR (2.500 son de un préstamo revolving)
Febrero: 4.369 millones de EUR
Marzo: 5.197 millones de EUR
Abril: 20.260 millones de EUR
Mayo: 4.682 millones de EUR

En el próximo año destacan por su cuantía: julio/2010 y abril/2011. Los inversores piden algo más por los billones de euros que nos prestarán en junio y en julio.

Nuevo máximo en el coste de la deuda española

En el gráfico, que está a continuación, podemos ver que, para el plazo de 1 año, el margen (MidSpread) sobre el euribor de la deuda española está en 282,7 bps (puntos básicos). Por lo tanto, si hoy realizáramos una emisión de deuda soberana española a un plazo de 1 año, el tipo de interés total a pagar (coste de la deuda) sería el Euribor a 1Y (1,268%) + MidSpread 1Y (2,827%) = 4,095%.

Es decir, superamos el pico del 07/05/2010, el de antes de la propuesta del SPV (Special Purpose Vehicle) de 750b EUR. Por cierto ya lo firmó el Ecofin. Parece que a los mercados no les va a llegar con los recortes del gasto, y la duda es ¿si les llegará con la reforma laboral que planteará el 16/06/2010 el gobierno español?.

Ojalá nuestros políticos dieran alguna pista de que va a ser una reforma laboral eficiente, sólo para tranquilizarnos.

El papel de las agencias de rating

Las agencias de rating se dedican a equilibrar la siempre difícil ecuación riesgo/rentabilidad. Un deterioro en la calificación del riesgo de una deuda lleva inexorablemente a un aumento del spread de crédito. Y provoca, a la vez que los inversores exijan mayor rentabilidad por comprar la deuda soberana, corporativa o cualquier otro activo. Un símil para la calificación de las agencias de rating sería una balanza. Al comprar cualquier producto en el mercado más cercano, nos cobrarán más cuanto mayor sea el peso de la mercancía. Las agencias de rating indican a cuánto va el kilo de deuda de países y empresas. Miden ¿cuál es la capacidad de repago de principal más intereses de una deuda?

Una explicación para la situación actual (de subida del riesgo de crédito de deuda los países del sur de Europa) sería que el efecto de pertenecer a la Unión Europea y Monetaria ya no es tanto chollo como al principio. Los inversores se han dado cuenta que algunos países se balancean en una delgada línea roja con sus desequilibrios presupuestarios.

Según un estudio publicado en la web del ECB (en inglés) las principales variables que influyen en la determinación del rating son: el PIB per cápita, el crecimiento del PIB (en términos reales), deuda soberana, efectividad del gobierno, la deuda externa y las reservas en el exterior.

La tabla anterior incluye el impacto de los planes a ajuste sobre el crecimiento de 2010. En función de los rating o calificación de las tres agencias, el precio a pagar (en tipo de interés) aumenta o disminuye al igual que lo hace el coste de protección contra impagos de esa deuda (CDS).

Desde 2008, con la crisis de las hipotecas basura, los gobiernos de los países pusieron a las agencias en su mirilla. ¿Por qué mantuvieron la máxima calidad crediticia emisiones de bonos sobre hipotecas basura?. ¿Culpables de la crisis?. ¿Por qué no la vieron venir?.

Actualmente, en Europa, se está barajando crear una agencia de rating europea. Sea como fuere la realidad seguirá siendo la misma, y las agencias de rating, de forma más o menos acertada, tratarán de seguir guiando a los inversores.

En la próxima reunión del Ecofin (8 de junio) aprobarán el SPV (special purpose vehicle), y la prima de riesgo de la deuda española debería disminuir. Además el 16 de junio juega la selección ante Suiza (y aprueban la reforma laboral). La selección también juega el 21 y el 25 de junio, anoten las fechas por si se convierte en costumbre.