El dinero barato podría volver en 2024 a ambos lados del Atlántico

En su lucha contra la inflación, que el mismo había creado, el ECB ha subido los tipos muy rápidamente, posiblemente sobreestimando la resistencia y fortaleza tanto de la economía europea (sin apenas crecimiento) como del euro; y ahora la mayoría de los economistas esperan recortes de tipos de interés en el segundo trimestre de 2024.

Alcistas para 2024. Fuente: Hedgeye

Los precios podrían estar controlados y es que en España han continuado bajando en dic-23, situándose en el 3,1%* mientras la inflación subyacente bajaba al 3,8%; si lo consideramos como indicador adelantado de la inflación europea, los precios podrían estar acercándose aun más al 2%, considerando que nov-23 se situaban en la eurozona en el 2,4%

Así se podría dar una coincidencia de bajadas de tipos en 2024, tanto en USA como en la Eurozona, con un sesgo bajista para el euro, lo cual nos hace sentirnos bastante alcistas respecto a la evolución de los mercados para el próximo año tras varios años de endurecimiento monetario.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 95bps (+0,06) con la rentabilidad del bono español, al mismo plazo, en el 2,97% (+0,10), el italiano en el 3,68% (+0,15), el alemán en el 2,02% (+0,04) y el de USA en el 3,88% (-0,01).

El Euribor a 12 meses cierra el año en 3,513% (-0,07), el IBEX en los 10.102 (-7 puntos), el DAX en los 16.751 (+45) y el Dow Jones en 37.689 (+304).

El euro plano se cambia por 1,1037 dólares usa, el brent se deja 2 USD hasta los 77,07 USD por barril mientras el oro sube +5 USD a los 2.071,80 USD y el BitCoin hasta los 42.723 USD (-1.003 USD).

A poco que mejore la situación internacional el 2024 podría ser un año estupendo, así que mis mejores deseos para 2024. 

¡Feliz año!

*Gracias a la estabilidad de los alimentos y la caída de los precios de los carburantes.

Recta final en 2024 para la popularización de Bitcoin en USA: halving y ETF

Una vez no han podido destruirlo*, políticos e instituciones en USA han decidido adoptarlo para su beneficio; con la boca pequeña, para que no nos volvamos locos pero sí se pueda aprovechar su potencial.

Y es que tal vez, si los grandes fondos de inversión no invirtieran tanto en lo inmobiliario, los precios de las casas serían más accesibles y tal vez, también, sea bueno tener un activo universal y fácilmente transferible cuya impresión no dependa de las necesidades de los gobiernos, además de mantener el poder adquisitivo. Bitcoin puede desempeñar ese papel.

Calendario de aprobación ETF Bitcoin. Fuente: X / Twitter

La SEC tiene que pronunciarse sobre la emisión del primer ETF* de Bitcoin, lo más tardar el 10 de enero del próximo año, que daría acceso a invertir en Bitcoin a empresas e instituciones sin el inconveniente de tener que custodiar o contabilizar Bitcoins y con la garantía de compliance necesaria. Algo que, cuando se hizo con el oro, popularizó su inversión.

El año que viene también coincide con la reducción el emisión de Bitcoin (halving hacia el 17 de abril) que suele disparar los precios de BitCoin, así que no os extrañe que el mainstream empiece poco a poco a cambiar de perspectiva y alabar las virtudes del oro digital.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 89bps (-9bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 2,87% (-0,12), el italiano en el 3,53% (-0,19), el alemán en 1,98% (-0,03) y el de USA en el 3,89% (-0,04).

El Euribor a 1 año se mantenía en el 3,581% (-0,06), el IBEX en los 10.111 puntos (+16), el DAX en 16.706 (-45) y el Dow Jones en 37.385 (+80).

El euro se apreciaba algo más de una figura hasta 1,1013 dólares USA, con el brent al alza +2 USD en los 79,14 USD, el oro +31 USD en los 2.064 USD y el BitCoin al alza en los 43.726 USD (+1.869 USD).

¡Suerte y Feliz Navidad!

*Los ETFs, o fondos cotizados en bolsa, son un producto intermedio entre los fondos de inversión tradicionales y las acciones. Están formados por una cesta de valores, al igual que los fondos de inversión y cada participación representa una cartera de acciones que reproduce la composición del índice al que hace referencia. 

El ECB mantendrá los tipos altos más tiempo a pesar de la caída de la inflación y el crecimiento negativo en el 3T

A pesar de que la estimación de inflación de nov/23 se situaba en la eurozona en el 2,4% el ECB y el crecimiento en el 3T en el -0,1% se muestra decidido a mantener los tipos donde están para frenar los precios, y es que en sus previsiones sitúan la inflación en el 2,7% junto con un crecimiento medio del 0,8% para 2024.

El endurecimiento de la política monetaria (subiendo desde jul/22) y la inflación de los alimentos (por encima del 3% desde sep/21) está crujiendo a las rentas medias y bajas durante los últimos 2 años, pero el ECB espera que estas se recuperen, debido a que la bajada de la inflación se verá más que compensada por las subidas salariales y por el aumento de la demanda (ejem). 

Esto a pesar del endurecimiento fiscal que esperan que continúe en 2024.

El crecimiento de 2024 se basa en consumo privado. Fuente: ECB

En el corto plazo se espera un repunte de los precios de alimentos y de energía, también más debilidad en el crecimiento en la eurozona en el 4º trimestre, pero el mensaje del ECB ha sido lo suficientemente contundente para descartar bajadas de tipos en el cortísimo plazo y de ahí la apreciación del EURUSD a niveles de 1,10 que vimos esta semana.

La prima de riesgo española a 10 años se mantiene en los 98bps (-4 puntos) con una fuerte bajada en los costes de la bonos españoles a 10 años al 2,99% (-0,30), italianos al 3,72% (-0,34), los alemanes en el 2,01% (-0,26) y los de USA en el 3,91% (-0,32).

El Euribor a 1 año se situaba en 3,644% (-0,08) y el IBEX cedía posiciones a los 10.095 (-128), con el DAX en los 16.751 (-8) y el Dow Jones en 37.305 (+1.058).

El euro se apreciaba algo más de 1 figura hasta 1,0894 USD, el Brent subía 1 USD hasta 76,95 USD el barril, el oro subía 13 USD hasta los 2.033 USD la onza troy y el BitCoin con bajadas a los 41.857 USD.

¡Feliz semana, ánimo ya llegan las fiestas!

España en el TOP6 de los aumentos de carga fiscal en los últimos 10 años según la OCDE

Según el informe de la OCDE los ingresos fiscales medios de los estados se encuentran en 2022 en el 34%* del PIB (vs 34,2 en 2021 y 31,5 en 2010). Mientras en España estamos en el 37,5% del PIB (vs. 37,8 en 2021 y 31,5 en 2010) y es que en los últimos 10 años estaríamos en el TOP 6 de aumentos en carga impositiva como se puede ver en el gráfico.

Variación carga impositiva sobre PIB, 2022-2021-2010. Fuente: OCDE

En media de 2021** los ingresos por impuestos corresponden a [OCDE / España]:

 
25,6% / 35,5%  (Seguridad Social), 

23,7% / 22,8% (IRPF), 

20,7% / 18,1% (IVA), 

11,2% / 9,4% (otros impuestos sobre consumo), 

10,2% / 7% (Sociedades) …

En este informe OCDE clasifica a los países en función de sus principales fuentes impositivas, en España el grueso de la carga fiscal cae sobre Seguros sociales, IRPF e IVA; como se puede ver en el gráfico comparativo***.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se colocaba en los 102bps (+3bps), elevando la rentabilidad del bono español a 10 años hasta los 3,29% (-0,06), el italiano en 4,06% (-0,03), el alemán en 2,27% (-0,09) y el de USA en 4,23% (+0,03).

El Euribor a 12 meses bajaba a 3,725% (0,175) con el IBEX al alza hasta los 10.223 puntos (+83), el DAX a los 16.759 (+362) y el Dow Jones en 36.247 (+2).

El euro se dejaba casi una figura cambiándose a 1,0774 USD este viernes, bajadas de 4 USD en el brent a los 75,65 USD el barril, con el oro cediendo 53 USD a los 2.020 USD la onza troy y el BitCoin al alza en los 43.700 USD (+4.244 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*El nivel de ingresos del estado vía impuestos varía desde el 46,1% en Francia hasta el 16,9% en México.

**El de 2022 no está disponible.

***Detalle de las fuentes impositivas por país.

Las perspectivas de un soft-landing económico en USA respaldadas por los precios

Esta semana supimos que el PCE de USA, que refleja los cambios en precios en los productos vendidos en USA, aumentaba un 3% en Oct/23, cuatro décimas menos que el mes anterior pero con un aumento del 0% en el mes.

Los datos apuntan a bajadas de tipos en USA antes del verano de 2024, entre 25-50bps para hacer frente a la incipiente reducción del ritmo de crecimiento en USA. lo cual ha empujado a movimientos hasta 1,10 en el EURUSD para después corregir.

La economía de USA podría estar teniendo un aterrizaje suave. Fuente: Hedgeye

Conocíamos también el dato de inflación en España bajaba en Nov/23 tres décimas al 3,2% (pdf) mientras la inflación subyacente perdía siete décimas al 4,5% según el INE.

Permanecemos a expensas del la inflación alimenticia (y bebidas no alcohólicas) que en Oct/23 se encontraba en el 9,5% pero que es muy posible que en Nov/23 se haya aumentado menos este mes considerando los datos de la inflación subyacente y que tenemos a la vuelta de la esquina la navidad (período de subidas de precios).

Esta semana la prima de riesgo española a 1 año se situaba en lo 99bps (=), con los bonos desinflándose ante las perspectivas de tipos: el bono español al mismo plazo en el 3,35% (-0,28), el italiano en el 4,09% (-0,30), el alemán en el 2,36% (-0,28) y el de USA en el 4,20% (-0,27).

El Euribor a 12 meses se ha dado la vuelta (más bajo que el 3 y 6 meses) a 3,90% (-0,15), el IBEX al alza en los 10.140 puntos (+201), el DAX a 16.397 (+368) y el Dow Jones en los 36.245 (+855).

El euro se deja casi una figura al cambiarse por 1,0883 USD, mientras el Brent baja 75 centavos a 79,56 USD el barril, el oro sube +70 USD a 2.073 USD y el BitCoin sube a 39.456 USD (+1.793 USD).

¡Suerte y feliz puente de la Constitución!

Alemania registra una caída en el PIB del -0,8% (YoY) en el 3T2023

Este jueves 30 conoceremos los datos de inflación de la eurozona de nov/23 tras las bajadas continuadas desde oct/22, y las advertencias de Lagarde: "Este no es momento de declarar la victoria" (ante la inflación), advirtiéndonos de que es pronto para celebrar la derrota de la inflación.

Y es que los mercados ya descuentan la vuelta del ciclo en los tipos de interés, sobre todo en USA, y también en la eurozona, donde además habría un mayor riesgo de recesión con los datos en el 3T mostrando una caída del -0,1% (trimestral).

Los precios de los alimentos siguen al alza. Fuente: Hedgeye

Este viernes Destatis indicaba que la economía alemana decrecía un -0,8% (interanual) a cierre de tercer trimestre y un -0,1% respecto al trimestre anterior; con cesiones en el consumo de las familias, el gasto público y comercio exterior. 

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 99bps (-2bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,63% (+0,04), el italiano en el 4,39% (+0,04), el alemán en el 2,64% (+0,06) y el de USA en 4,47% (+0,03).

El Euribor a 12 meses subía al 4,056% (+0,06), con el IBEX subiendo a los 9.939 puntos (+178), el DAX en 16.029 (+110) y el Dow Jones en 35.390 puntos (+443).

El euro se mantiene ligeramente al alza en 1,0941 USD, el brent con ligeras bajadas a los 80,23 USD el barril, el oro al alza +20 USD a los 2.003 USD por onza troy y el BitCoin en los 37.663 USD (+980 USD).

¡Suerte y feliz semana!

La Fed podría tener que bajar tipos de interés en 2024 antes de lo previsto

El pasado martes supimos el nuevo dato de inflación de Oct/23 para USA situándola en el 3,2% frente al 3,7% en Sept/23, lo cual daba alas al argumento de que la Fed podría no tener que subir más los tipos, incluso podría sugerir que en 2024 toca bajada de tipos si el crecimiento y el empleo empeoran.

Un escenario que va cogiendo forma, si los precios lo permiten y mantienen una senda bajista (aunque los consumidores no lo aprecien), la Fed podría verse en la situación de cortar tipos antes de lo previsto.

¿Aumentan las posibilidades de un soft-landing?. Fuente: Hedgeye

Mientras la agencia de rating Moodys vuelve a la carga mejorando la perspectiva de Italia, cuya deuda está un grado por encima de los bonos basura en Baa3 pero cuya perspectiva pasa a estable; en el caso de Portugal el rating mejora dos notas a A3 y para España se mantiene estable en Baa1, aunque la agencia apunta al aumento del riesgo político.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 101bps (+6bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,59% (-0,17), el italiano en el 4,35% (-0,22) , el alemán en el 2,58% (-0,13) y el de USA en el 4,44% (-0,21).

El Euribor a 12 meses con cesiones a los 3,991% (-0,04), el IBEX a los 9.761 puntos (+390), el DAX en los 15.919 puntos (+685) y el Dow Jones en 34.947 (+564).

El euro al alza casi 2,5 figuras hasta 1,0916 frente al USD, el brent se dejaba 1,5 USD a los 80,62 USD por barril, el oro sube 41 USD a 1.983 USD por onza troy y el BitCoin cotiza en los 36.683 USD (-343 USD).

¡Suerte y feliz domingo!

Los consumidores en USA ven los precios más altos más tiempo según la Universidad de Michigan

Esta semana conocíamos que la encuesta sobre el sentimiento de los consumidores de la Universidad de Michigan caía a 60,4 en Nov/23 (vs. 63,8 en Oct/23) por 4a vez seguida en USA debido al alza de los tipos de interés y las preocupaciones por la inestabilidad internacional. Los consumidores siguen sin creerse los datos.

Pobres condiciones de compra por los altos tipos de interés. Fuente: Univ. Michigan

Además las expectativas de inflación a 1 año aumentaban al 4,4% (vs. 4,2% en Oct/23 y 3,3% en Sep/23) mientras las expectativas de inflación a largo plazo aumentaban al 3,2% (máximos desde Mar/21). 

Algo que a la Fed le gustaría ver más bajo ya que esto suele indicar precios más altos durante más tiempo y sobre todo considerando los peores datos de lo estimado en empleo de Oct/23 han puesto una nueva pica en mantener los tipos en el nivel actual (5,25%-5,50%)

Esta semana la prima de riesgo a 10 años caía a los 95bps (-9bps) mientras la rentabilidad del bono español al mismo plazo subía al 3,76% (+0,08), el italiano en el 4,57% (+0,07), el alemán en 2,71% (+0,07) y el de USA en 4,65% (+0,08).

El Euribor a 12 meses subía de nuevo a 4,04% (+0,04), con el IBEX con alzas a los 9.371 puntos (+78), el DAX a los 15.234 (+45) y el Dow Jones en 34.283 (+222).

El euro perdía media figura a 1,0686 frente al USD, el brent bajaba 3,5 USD esta semana a 81,7 USD el barril, el oro pierde 57 USD a 1.942 USD la onza troy y el BitCoin sube +1.865 USD a los 37.016 USD con la mente en el halving del próximo año.

¡Suerte y feliz semana!

Dos años después los precios en España vuelven a subir más que en la eurozona

Desde oct-21 que las subidas de precios en España se habían mantenido por debajo de las de la media de la eurozona, sin embargo este mes subían el 3,5% en oct/23 (=sep/23) con la inflación subyacente con una nueva bajada de 6 décimas hasta el 5,2%, sin detalles en estas estimaciones del INE.

Los datos de precios de la eurozona bajaban del 4,3% en sep/23 al 2,9% estimado y la subyacente en el 4,2% para oct/23, ya más cerca del objetivo del 2% del banco central, aunque la inflación de alimentos no procesados se mantiene en el 4,5% y los procesados con alcohol y tabaco en el 8,4% según Eurostats.

Evolución IPC y subyacente, España. Fuente: INE

Esta semana también conocimos que, en oct/23, USA habría creado solo 150.000 empleos con caídas en manufacturas, por huelgas, y por debajo de las previsiones (ver datos sep/23) pero sobre todo atenuando las posibilidades de nuevas subidas de tipos de la Fed, ya que la tasa de desempleo ascendía una décima a 3,9%

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 104 bps (-5) con el bono español, al mismo plazo, en el 3,68% (-0,14), el italiano en el 4,50% (-0,30), el alemán en 2,64% (-0,19) y el de USA en 4,57% (-0,26).

El Euribor a 12 meses también baja al 4,004% (-0,10) y el IBEX subía a lo 9.293 puntos (+365), el DAX a los 15.189 (+502) y el Dow Jones a los 34.061 (+1644).

El euro se apreciaba 1,5 figuras a 1,0730 usd, con bajadas de 5 USD en el Brent que cotizaba este viernes en 85,23 USD, la onza de oro cedía 17 USD a los 1.999,90 USD y el BitCoin sube a los 35.149 USD (+845 USD).

¡Suerte y feliz semana!

El ECB no tiene ni idea: mantiene los tipos de depósito en el 4% y vamos a ver que pasa

Esta semana tuvimos una nueva reunión del ECB que, como esperábamos, mantiene los tipos en el 4% y además es consciente de que seguiremos notando los efectos de las recientes subidas de tipos hasta el 1Q2024, por lo que se declara data-dependent e indica específicamente que "no hay forward guidance".

Mientras los riesgos geopolíticos se disparan, la debilidad de manufacturas se traslada al sector servicios, la inflación baja pero la de los alimentos se mantiene alta, los tipos de interés reducen el consumo y la inversión... El ECB se mantiene expectante, sin tocar nada, incapaz de dar muestra alguna de hacia dónde vamos, porque no tiene ni idea. 

¿Irá el EURUSD a la paridad?. Fuente: Hedgeye

Simplemente no existe esa chispa de genialidad que deben mostrar los líderes de estas instituciones cuando nos enfrentamos a la incertidumbre. El objetivo es no decir nada para poder hacer cualquier cosa.

Además aunque el banco central de Suecia haya necesitado inyecciones de capital billonarias, al ECB no le preocupan las suyas que ascendían a 1,8B de EUR* a cierre de 2022, porque "su única preocupación son los precios".

La prima de riesgo española a 10 años se mantenía en los 109bps (-1) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,92% (-0,07), el italiano en el 4,80% (-0,12), el alemán en el 2,83% (-0,06) y el de USA en 4,83% (-0,08).

El Euribor a 12 meses se situaba en el 4,104% (-0,081), el IBEX perdía niveles hasta los 8.918 puntos (-111), el DAX a 14,687 puntos (-111) y el Dow Jones en 32.417 (-710).

El euro casi plano cambiándose por 1,0566 USD, el Brent se dejaba 2 USD a los 90,44 USD el barril, el oro ascendía +23 USD a los 2.016,30 USD la onza troy y el BitCoin sube a 34.304 USD (+4.495 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Pérdidas en su P&L, por la compra de bonos soberanos a tipos de interés más bajos que los que había en el momento de la compra.

El oro sube a máximos históricos frente al euro

Esta semana el oro subía a máximos históricos frente al euro situándose la onza de oro en los 1.954 EUR, en parte por debilidad económica, la incertidumbre internacional y sobre todo por la pérdida de valor del euro* frente al USD (gracias a las políticas del ECB).

En el contexto macroeconómico la economía europea* mantiene un crecimiento muy bajo** (que podría ir a la recesión) mientras la inflación de los alimentos sigue disparada en el 9,1% y el ECB habría llegado al tope de sus subidas de tipos para mantenerlos lo que queda de año en el 4%.

El oro amenaza con entrar en subida libre. Fuente: Hedgeye

Mientras la Fed en USA tiene los tipos de interés en el 5,25-5,50% con una economía más saneada*** que podría soportar una nueva subida aunque el discurso es mantener los tipos durante más tiempo.

Los analistas apuntan a que la Fed podría comenzar a bajar los tipos de interés a finales de 2024 mientras el ECB se vería obligado a hacerlo antes de lo previsto en verano de 2024. 

La prima de riesgo española a 10 años bajaba ligeramente a los 110bps (-2) con la rentabilidad del bono español, al mismo plazo, en el 3,99% (+0,17), el italiano en el 4,92% (+0,15), el alemán en el 2,89% (+0,16) y el de USA en 4,91% (+0,30).

El Euribor a 12 meses se situaba en 4,185% (+0,012), el IBEX en los 9029 puntos (-202), el DAX en 14.798 (-388) y el Dow Jones a 33.127 (-543).

El euro cerraba la semana subiendo algo más de media figura a 1,0593 USD, mientras el Brent ascendía +2 USD a 92,91 USD el barril, el oro ascendía +38 USD a 1.993 USD la onza troy y el BitCoin está en los 29.809 USD (+2.892 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Hace dos años cotizaba en 1,16 USD, hace un año en 0.98 USD y ahora en el entorno de 1,06 USD.

**La inflación en la eurozona se situaba en sep-23 en el 4,3%, el crecimiento del 2Q en el +0,2% y el desempleo en el 6,4%.

***La inflación en USA se situaba en sep-23 en el 3,7%, el crecimiento del 2Q en el +3,8%  (YoY) y el desempleo en el 3,8%

La economía acelera en el 3T en USA pero los consumidores no se lo creen

Tras los buenos datos de empleo en USA que habría creado 336.000 empleos (la mayor en 8 meses), la tasa de desempleo en el 3,8% junto a la inflación en el 3,7% en septiembre/23 ( = mes anterior) con una aceleración de la tasa mensual al 0,4% frente al estimado en el 0,3%.

Sin embargo este viernes conocíamos que tanto el sentimiento de los consumidores en US, elaborado por la Universidad de Michigan, bajaba a 63,0 (-5,1) en oct/23 como una fuerte bajada de las expectativas de los consumidores a 60,7 (-4,8)*.

Los consumidores descuentan tiempos difíciles. Fuente: advisorperspectives.com

Todo esto junto al nuevo conflicto bélico en Israel da las condiciones necesarias para un aumento de materias primas y del dólar como refugio. 

La prima de riesgo española a 10 años subía a los 114bps (+2bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,87% (-0,13), el italiano en el 4,77% (-0,13), el alemán en el 2,73% (-0.15) y el de USA en el 4,61% (-0,19).

El Euribor a 12 meses en el 4,173% (-0,021), mientras el IBEX cotiza en los 9232 puntos (-3 puntos), el DAX en 15186 puntos (-43) y el Dow Jones en los 33.670 puntos (+263).

El euro se deja casi una figura al cambiarse por 1,0510 USD, el Brent sube +6 USD a los 90,80 USD y el oro también al alza +98 USD hasta los 1945 USD la onza troy y el BitCoin en los 26.917 (-896 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Extraído de la universidad de Michigan.

La deuda pública*** sobre PIB en USA ascendería al 100,4% en 2024 y al 118,9% en 2033

Este año el déficit* en USA podría llegar a los 2T de USD (v. 1,38T USD en 2022) si se mantiene la diferencia de 578B de USD respecto al año anterior; acelerando el aumento de la deuda, que se encuentra en 33,5T de USD**.

USA paga cada día 1.8B de USD de intereses** siendo la partida que más crece del presupuesto y acercándose al presupuesto de defensa.

Con los tipos de interés entre el 5,25%-5,50% y la deuda en manos de terceros en un 98% del PIB*** crecen los miedos sobre la sostenibilidad de la deuda de USA, debido a los efectos que una crisis de deuda pueden tener en la ciudadanía.

En 2033 la deuda alcanzaría el 118.9%. Fuente+: Wharton Model

Si la deuda es más alta que el PIB (>100%), y además crece más rápido que el PIB, tal y como sugiere el informe de la oficina del Congreso de USA, el horizonte se traduce en una inevitable disminución de los gastos del estado para poder pagar los intereses, recortes sociales y aumentos de impuestos; en definitiva, empobrecimiento de los ciudadanos.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 112bps (+3bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 4,00% (+0,07), el italiano en el 4,90% (+0,13), el alemán en el 2,88% (+0,04) y el de USA en el 4,80% (+0,23).

El Euribor a 12 meses en el 4,194% (-0,03), mientras el IBEX en el 9.235 puntos (-193), el DAX hasta los 15.229 (-157) y el Dow Jones en los 33.407 (-100).

El euro se mantenía esta semana en 1,0588 USD, caídas en el Brent de 8 USD hasta los 84,43 USD el barril, la onza de oro con caídas -27 USD hasta los 1.847 USD mientras el BitCoin subiendo +580 USD a los 27.813 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*El mantenimiento de déficit público, que el estado ingrese más de lo que gasta, genera un aumento de la deuda que tiene que ser financiado por los mercados o con la compra de deuda por parte del banco central, que genera inflación o aumento de impuestos para pagar intereses, haciendo perder poder adquisitivo a los ciudadanos.

**Los intereses ascenderán este año a 850B de USD, cuando en 2022 apenas eran 486B de USD

***En manos de terceros ya que descontamos 6.87T de USD de deuda que es a otros organismos federales, con un PIB de 26.3T de USD.

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La bajada de los aumentos de precios en sep-23 confirman la ralentización económica en la eurozona

Esta semana conocíamos la fuerte bajada de los precios en la eurozona en el mes de sept-23 hasta el 4,3% (vs. 5,2% en agosto-23, vs. 9,9% en septiembre-22), lo que lleva a confirmar el fin del ciclo de subidas de tipos por el ECB (en el 4%), y los síntomas de agotamiento del crecimiento económico.

Además en USA el PCE mostraba este viernes el mantenimiento de la renta disponible en USA con un crecimiento del 0,2% en ago-23, además de una bajada en los precios generales, que subían interanual el 3,5% y los precios subyacentes el 3,9%.

El euro confirma su tendencia bajista, velas diarias.

Llega la pausa y ahora toca el mantenimiento de los tipos*, pero ¿por cuánto tiempo hasta bajarlos de nuevo? La economía aun no ha reflejado el efecto de todas las subidas de tipos del ECB pero ya da síntomas de agotamiento, recesión en algunos países...

La prima de riesgo española a 10 años se sitúa en los 109bps (+3bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,93% (+0,13), el italiano en el 4,77% (+0,19), el alemán en el 2,84% (+0,10) y el de USA en el 4,57% (+0,14).

El Euribor a 12 meses sube al 4,228% (+0,015), mientras el IBEX cede a los 9428 puntos (-74), el DAX a 15.386 (-171) y el Dow Jones a 33.507 (-456).

El euro cede algo más de media figura a 1,0572 USD, el Brent cae 1,75 USD a 92,09 USD el barril, fuertes caídas en el oro en -80 USD a las 1.864 USD la onza troy y el BitCoin sube a 27.233 (+632 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Los precios aun están por encima de los objetivos de los bancos centrales

El crecimiento se contrae un -0,4% en el 3T23 según el PMI pero la Comisión europea ve +0,8% para 2023

Según la Comisión europea la debilidad del consumo en el primer semestre continuará el resto de 2023 y en 2024, mientras los precios siguen aumentando, a pesar de las subidas de tipos del ECB, junto a los salarios y una demanda externa que no remonta.

Sus previsiones para la eurozona de un crecimiento de PIB del 0,8%, con los precios subiendo un 5,6%, en 2023* son una visión "optimista" apartada de la realidad, mientras el sector productivo y el sector servicios siguen contrayéndose en el 3T23 de acuerdo el PMI y las materias primas al alza, empujadas aun más por la debilidad del euro.

La Fed frena las subidas manteniendo los tipos en el 5,25%-5,50%. Fuente: Hedgeye

El aumento de costes y de precios, junto a la contracción de la actividad económica, la caída de los nuevos pedidos y, también, la caída de la confianza empresarial que conocimos esta semana apunta a un decrecimiento en el 3T23 del -0,4% (vs. 2T23) en la eurozona.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en 106bps (+13bps) con la rentabilidad del bono español, al mismo plazo, en el 3,80% (+0,06), el italiano en el 4,58% (+0,12), el alemán en 2,74% (+0,07) y el de USA en 4,43% (+0,10).

El Euribor a 12 meses sube al 4,213% (+0,05), con el IBEX con ligeras caídas a los 9.502 puntos (-47), el DAX a los 15.557 (-366) y el Dow Jones en 33.963 (-655).

El euro sigue a la baja en 1,0648 USD, el brent baja medio USD a 93,83 USD el barril, el oro pierde 1 USD a los 1944 la onza troy y el BitCoin plano en 26.601 USD (+5 USD).

¡Saludos y feliz semana!

*+1,3% para PIB y +2,9% en inflación en 2024

Dudas sobre la credibilidad del ECB, con Lagarde a la deriva, que sube otros 25bps hasta el 4%

Con una clara ralentización del crecimiento en la eurozona, previsiones negativas para  el 3T del mercado, el ECB se tira a la piscina y augura en sus nuevas previsiones un 0,7% de crecimiento y la inflación en el 5,6%* para 2023, y vuelve a subir tipos de interés al 4%, tal vez por última ocasión en este ciclo. 

La falta de tino en las previsiones y la convergencia de inflación en un futuro en el 2% ya son clásicos, un meme en las redes, de ese monstruo político en el que se ha convertido el ECB bajo la dirección de Lagarde (que da la impresión de que no sabe de lo que habla en sus intervenciones).

Previsiones inflación del ECB. Fuente: ECB

Y es que hubo un tiempo en el que perseguía únicamente defender el euro y el poder adquisitivo de los europeos, dando seguridad a los mercados. Ahora sube los tipos a los ciudadanos, apretando la tasa de las hipotecas, porque lo dice el guión (quizás tenían que acabar en un número redondo) mientras sigue sosteniendo la deuda** y déficits de los estados miembros***. 

Irónicamente mientras descuidan su objetivo de inflación se preocupan de: las criptodivisas, la regulación, las divisas digitales, el cambio climático, la política de comunicación, ser majos y simpáticos... quizás persigan convertirse en un ministerio de la Comisión Europea.

Esta semana prima de riesgo española a 10 años se mantiene en los 93bps (-4bps) con las rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,74% (+0,10), el italiano en el 4,45% (+0,11), el alemán en el 2,67% (+0,06) y el de USA en 4,33% (+0,07).

El Euribor a 12 meses sube hasta 4,169% (+0,08), con el IBEX al alza hasta los 9.549 puntos (+185), el DAX a los 15.893 (+153) y el Dow Jones en 34.618 (+42).

El euro baja a 1,0660 frente al USD, el Brent +4 USD hasta los 94,27 USD el barril, el oro asciende +3 USD a los 1.945 USD la onza troy y el BitCoin sube a 26.597 USD (+736 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*A fin de cuentas los 13 años de expansión monetaria del ECB no tuvieron nada que ver en la inflación actual.

**Aun sostiene 3,13T de EUR de los estados miembros bajo el Asset Purchase Program.

***Además de suprimir al mercado mediante el control de los diferenciales de los tipos de la deuda soberana.

S&P prevé una contracción del PIB del 0,1% en el 3Q2023 para la eurozona

Esta semana Eurostats publicaba el PIB de la eurozona que crecía seis décimas menos que el trimestre anterior, un 0,5% (anual) (p0,6%) en el 2Q23, con protagonismo en el consumo de los gobiernos y la inversión, y el mantenimiento del consumo privado.

Los países en recesión* aumentan a: R. Checa, Alemania, Estonia, Hungría y Polonia, mientras el panorama no parece muy alentador, considerando el retroceso del PMI compuesto para agosto/23 a 46,7 (p47)** (frente a 48,6 en jul/23) mientras la inflación se mantiene en el 5,3% (ago/23).

Bajo crecimiento económico en la eurozona. Fuente: Hedgeye

La producción cae tanto en el sector servicios como en la industria, mientras las perspectivas de nuevos negocios se deterioran y la demanda se debilita, mientras cae la capacidad. La previsión de crecimiento de la eurozona de S&P se revisa a la baja para el 3Q23 hasta el -0,1% (trimestral), augurando un empeoramiento en el sector servicios de Italia y España.

Una fuerte debilidad en el crecimiento que el ECB podría agudizar continuando con las subidas de tipos de interés el próximo 14 de septiembre.

La prima de riesgo española a 10 años se sitúa en 97bps (=), con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,64% (+0,07), el italiano en el 4,34% (+0,11), el alemán en el 2,61% (+0,07) y el de USA en el 4,26% (+0,08).

El Euribor a 12 meses cotiza en 4,086% (+0,03), mientras el IBEX cierra la semana en 9.364 (-86), el DAX en los 15.740 (-100) y el Dow Jones en 34.576 (-261).

El euro sigue dando muestras de debilidad, cediendo casi 1 figura al cambiarse por 1,07 USD, el Brent sube +2 USD a los 90,44 USD por barril, el oro con bajadas de 24 USD a 1.942 USD / onza troy y el BitCoin casi plano esta semana en 25.853 USD.

*Con dos trimestres de decrecimiento respecto al año anterior
**PMI < 50 significa contracción económica

Los datos de empleo en USA dan más argumentos a la Fed para no subir tipos este mes

Con los tipos de interés entre el 5,25%-5,50% la Fed se plantea si mantener o subir de nuevo los tipos en su reunión del 19-20 de septiembre. Como anunciara Powell será dependiente de los datos pero tras los últimos de empleo con un aumento del desempleo en Agosto-23 al 3,8% (vs. 3,5% en Julio-23) la balanza se decanta al mantenimiento*.

Powell podría haber llegado al techo de su subida de tipos. Fuente: Hedgeye

Habrá que estar atentos a la inflación de agosto-23 que sabremos el próximo 13 de septiembre, aunque los datos ya mostraban un +3,2% en Julio/23 con los alimentos subiendo (+4,9%) y fuertes bajadas en la energía (-12,5%) que colocaban la inflación subyacente en el 4,7%.

Parece que la Fed está cumpliendo con su objetivo: rebajando precios e inflación subyacente mientras el desempleo aumenta ligeramente pero se mantiene en buenos niveles, dando argumentos a no subir, aun más, los precios tras colocar los tipos de interés en máximos de 22 años.

Este viernes la prima de riesgo española a 10 años se sitúa en los 97bps (-0,01), colocando la rentabilidad del bono a 10 años en el 3,57% (-0,01), el italiano en el 4,23% (=), el alemán en el 2,54% (-0,02) y el de USA en 4,18% (-0,06).

El Euribor a 12 meses en la eurozona cotiza al 4,055%** (+0,01), con el IBEX subiendo a los 9.449 (+111), el DAX bajando a los 15.840 puntos (+209) y el Dow Jones hasta los 34.837 puntos (+391).

El euro se mantiene en mínimos del canal ascendente en la semana cambiándose por 1,0776 USD, el Brent sube +4 USD a los 88,99 USD el barril, el oro subiendo +19 USD a los 1.966 USD y el BitCoin bajando a los 25.928 USD (-126).

¡Suerte y feliz semana!

*Y es que con una creación de +187.000 empleos en el mes, el aumento de 5 décimas es por la incorporación de +736.000 trabajadores a la fuerza laboral.

**Curioso, toda la semana bajando o neutro y justo el 31-08 (referencia de hipotecas) sube al 4,102%

Fuerte debilidad en la eurozona que podría llevar al euro a mínimos anuales frente al dólar

Diferentes mensajes desde Jackson Hole* (aquí todos los discursos), aunque todos comparten el denominador común de la incertidumbre y la dependencia de los datos económicos.

Mientras la economía de USA da datos de robustez con un mensaje definido de contención de precios de la Fed, la eurozona se encamina a la recesión, según los últimos datos de PMI compuesto en mínimos de 33 meses, apuntando en agosto-23 a un crecimiento negativo en el 3Q hasta el -0,2%.

Los precios y salarios siguen al alza con caídas en la producción manufacturera y también en el sector servicios, por lo que el ECB está más cerca de contener su restricción monetaria (su próxima reunión es el 14 de sept).

El euro en zona de soporte frente al USD (velas diarias, clic para ampliar). Fuente: Propia

Esta semana también conocíamos que en Jul/23, el uso en el sistema SWIFT del USD subía al 46%, mientras el del euro caía a mínimos de la última década**.

Este viernes la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 98bps (+0,03) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,58% (-0,09), el italiano en el 4,23% (-0,08), el alemán en el 2,56% (-0,06) y el de USA en el 4,24% (-0,01).

Nuevas cesiones en el Euribor a 12 meses situándose en el 4,045% (-0,05), leves subidas en el IBEX35 a los 9.338 (+71), el DAX a los 15.631 (+57) y el Dow Jones a 34.346 (-154).

El euro se dejaba casi una figura cerrando a 1,0796 USD, el brent sin cambios en 84,88 USD el barril, el oro al alza +25 USD en 1.943 USD la onza troy y el BitCoin prácticamente plano en los 26.054 USD (-69 USD).

¡Suerte y ánimo a los que vuelven este lunes!

*El presidente de la Fed el señor Powell hacía hincapié en que a pesar de estar enfriando la economía esta no lo hace hasta los niveles esperados, con una robustez inusual, y fortaleza en el empleo. Lo cual podría condicionar nuevas subidas de tipos o bien llevar a mantener y esperar nuevos datos.

La señora Lagarde iba a una discusión sobre la eficacia, la complejidad y la incertidumbre que requiere utilizar modelos y perspectivas distintas a las viejas. Lanzando cuestiones como la inversión requerida en energías renovables, la necesidad de ser investment-friendly y claro, mantener la inflación por debajo del 2%.

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Paquetes turísticos (+16%) y alimentos (+10,8%) al alza en jul/23 situando la inflación subyacente 3 décimas arriba al 6,2% en España

Mientras la inflación en la eurozona se situaba en el 5,3% en julio/23 (Vs. 5,5% en jun/23), liderada por el aumento de los precios de los servicios (+5,6%) la energía caía un -6,1% y los alimentos no procesados aumentaban un 9,2% (los procesados subían un 11,2%). 

La inflación subyacente también caía 2 décimas al 6,6%, cerca del indicador general.

En el caso español la inflación subía 4 décimas en el 2,3% en julio/23 (Vs. 1,9% en jun/23), liderada por el aumento de ocio y cultura (servicios, +7,2%), alimentos (+10,8%) y compensada por los menores precios de electricidad y gas (-14,9%).

La inflación subyacente en España también subía 3 décimas al 6,2%.

La inflación subyacente sube al 6,2% en jul/23. Fuente: INE

Este viernes la prima de riesgo española a 10 años cotizaba en los 95bps (-6bps) situando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,67% (+0,16), el italiano en el 4,31% (+0,21), el alemán en el 2,62% (+0,13) y el de USA en el 4,25% (+0,30).

El Euribor a 12 meses bajaba a 4,09% (-0,05), mientras el IBEX cerraba este viernes en los 9,267 puntos (-418), el DAX en los 15.574 (-1075) y el Dow Jones a los 34.500 (-959).

El euro se dejaba casi 1,5 figuras al cambiarse por 1,0872 USD, el brent +0,5 USD arriba hasta 84,82 USD el barril, el oro -40 USD cotizando en los 1918 USD la onza troy y el Bitcoin por encima de la zona de soporte en los 26.123 USD (-3.211 USD).

¡Suerte y ánimo con la vuelta!

Las subidas de tipos en la eurozona podrían llegar a su fin en sept-23

El ECB seguía el guión y subía 25bps este pasado jueves los tipos de depósito al 3,75% mientras eliminaba la remuneración, desde el 20 de septiembre, la remuneración de las reservas mínimas bancarias e indicaba la continuidad de la reducción de activos.

El empeoramiento de las perspectivas económicas, con algunos países en recesión, la debilidad manufacturera y la debilidad de la demanda interna y externa (azotada por los aumentos de costes en la financiación y por la inflación, 5,5% en jun/23) comienza a lastrar el consumo y la economía.

¿Llega el bajo crecimiento?. Fuente: Hedgeye

El ECB lleva 9 subidas de tipos seguidas y será dato-dependiente en cuanto a la potencial subida de tipos del 14-septiembre-23; mientras Lagarde declara que es ahora cuando están empezando a ver con más intensidad los efectos de las subidas de tipos.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 101bps (+1bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,51% (+0,05) , el italiano en el 4,10% (+0,04), el alemán en 2,49% (+0,03) y el de USA en 3,95% (+0,12).

El Euribor a 12 meses bajaba a 4,14% (-0,02), mientras el IBEX subía ligeramente a 9685 puntos (+114), el DAX se situaba en 16.649 (`472) y el Dow Jones a los 35.459 (+232).

El euro perdía otra figura al cambiarse por 1,1016 USD, el brent subía 4 USD a los 84,29 USD el barril, el oro bajaba 5 USD a los 1958 USD la onza troy y el Bitcoin a la baja en 29.334 USD (-616 USD).

¡Suerte y felices vacaciones!

El ECB reduce lentamente los activos de balance mientras subiría los tipos en +25bps hasta el 3,75% el próximo jueves

Esta semana Eurostats confirmaba que los precios en la eurozona bajaban su ritmo de subida al 5,5% en jun/23 (vs. 6,1% en may/23), la tasa más baja desde ene-22, frente a una inflación subyacente del 5,5%, tan solo 2 décimas por encima del mes anterior.

Además los precios industriales de la eurozona en el 1Q23 caían un 2,2% (respecto al 4Q2022) gracias a los precios industriales, mientras en servicios y construcción seguían aumentando.

Los activos comprados del ECB en los 3373B. Fuente: ECB

Señales que se unen a la ralentización económica que vimos en el 1Q23 con un crecimiento del 0% en la eurozona, donde Alemania, Estonia, Hungría ya acumulaban 2 trimestres de crecimiento negativo, y de la que tendremos más datos el 31 de julio con el PIB del 2º trimestre.

El próximo jueves el mercado descuenta una nueva subida de 25bps en los tipos de la eurozona, hasta situar en el 3,75% la tasa de depósito del ECB. Y al menos otra nueva subida en sept-23 antes de que los precios y el crecimiento se estanquen, y el ECB mantenga sin subidas los tipos.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 100bps (-1bps) con la rentabilidad del bono español en el mismo plazo en el 3,46% (-0,06), el italiano en el 4,06% (-0,10), el alemán en el 2,46% (-0,05) y el de USA en el 3,83% (=).

El Euribor a 12 meses subía al 4,162% (+0,03), con el IBEX al alza a los 9.571 puntos (+143), el DAX casi plano en los 16.177 (+72) y el Dow Jones en 35.227 (+718).

El euro perdía una figura y se cambiaba a 1,1125 USD, el brent 1,5 USD arriba a los 80,89 USD por barril, el oro +4 USD a los 1963 USD por onza troy y el BitCoin en los 29.950 USD (-379 USD).

¡Suerte y feliz voto!