La UE tendrá que financiar unos 532.000M de EUR en 2026 mientras la estabilidad geopolítica se resquebraja

El déficit del estado es la cantidad de miles de millones de euros que el estado gasta por encima de lo que ingresa (vía impuestos). El tamaño del estado europeo crece, año a año, y recurre a los mercados para que le presten el dinero que le falta, sin embargo los mercados están cambiando.

La poca fiabilidad de los bancos centrales (p.e. Fed o ECB) sometidos a la necesidad de los gobiernos  aumenta las posibilidad de impresión de dinero que genera aumentos de precios y que minen esa deuda a largo plazo (debasement).

Además los nuevos intereses geopolíticos* hacen que cada región defienda su divisa, tener euros o usd significa respaldar a la eurozona o a US, pero la fragmentación hace que los bancos de otros países inviertan más en oro o en deuda de sus "aliados".

La deuda por estados UE, 2Q2025. Fuente: Eurostats

En el año 2025 el déficit en la UE se estima suba 2 décimas hasta el 3.3%, según las previsiones de la UE, con lo que se situaría en los 510.000M de EUR**, el horizonte de la UE está marcado por la necesidad de expandir el gasto militar, reciente préstamo a Ucrania de 90.000M de EUR, y su nivel de deuda media está en el 88,2% del PIB (2q2025).

Con un crecimiento estancado en el 1.4% se espera que el déficit aumenta al 3.4% o lo que es lo mismo unos 532.000M de EUR para financiar en 2026. ¿Tendrán apetito los mercados o subirán los tipos a largo?

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 44bps (+2bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,34%, el italiano en el 3,61%, el alemán en el 2,90% y el de USA en el 4,19%.

El Euribor a 12 meses dos décimas abajo en el 2.245%, el IBEX con ascensos de +320 puntos hasta los 17.492 puntos, el DAX en 24.539 (+199) y el Dow Jones con leves bajadas en 48.382 (-328).

El euro se deja esta semana media figura cotizando el viernes en 1,1720, el Brent sube medio dólar a 60.75 USD, el oro con una fuerte caída de -207 USD a los 4.345 USD la onza troy (31.1gr) y el Bitcoin al alza con subidas semanales de +3.546 USD a los 91.397 USD.

¡Suerte y que SSMM de Oriente te traigan lo que pidas para 2026!

*Aumentar la producción local, aumentar aranceles y que cada región se ocupe de su área de influencia.

*Déficit países UE en % sobre PIB, estimado 2025

La plata brilla como el oro con una revalorización del 150% en 2025

El precio de los metales está subiendo como la espuma por la desconfianza creciente en el USD que actúa como reserva del sistema financiero global, hemos visto esta tendencia durante todo 2025 en el oro pero ahora también se une la plata. 

La plata en elevados niveles de sobrecompra por encima de 1979 y 2011.
Velas mensuales. Fuente: Elaboración propia

Un metal que por su alta conductividad es crucial para la electrónica y la joyería que además ha pasado de 65,21 USD/onza el pasado 18/12/25 a cerrar este viernes 26/12/25 en 77,19 USD/onza, una subida del 18% pero que en el año asciende ya un 150%.

• El déficit sostenido de la oferta, según el Instituto de Oferta y Demanda de la plata asciende a 187 millones de onzas en 2025, 
• Nuevas necesidades industriales en paneles solares (1kg por cada 100MW), los vehículos eléctricos, data centers...
• China, que produce el 13% de la plata mundial, ha lanzado restricciones a la exportación de plata desde el 1 de enero; haciendo subir los precios de la plata en el mercado de Shanghai hasta 79 USD onza.
• Desde la perspectiva técnica, la plata nos tiene acostumbrados a fuertes subidas y fuertes reventones, vía ajuste de oferta, aunque según algunos traders le queda recorrido a 100-125 USD /onza.

El nuevo orden mundial en el que cada uno cuida de sí mismo, deja poco margen para andar comprando la deuda de otros países (que pueden verse impulsados a tener que imprimir mucho dinero para mantener el gasto, como está haciendo la Fed con la compra de 40B de USD de treasuries) así que los metales vuelven a estar a la última, como reserva de valor: el oro, a nivel de bancos centrales y la plata, a nivel de inversión.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 42bps (-1) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,28% (-0,04), el italiano en el 3,55% (-0,03), el alemán en 2,86% (-0,03) y el de USA en el 4,13% (-0,02)

El Euribor a 12 meses se mantiene en el 2,26%, el IBEX casi plano en los 17.172 (+3), el DAX en los 24.340 puntos (+52) y el Dow Jones en 48.710 (+566).

El euro se aprecia algo más de media figura a 1.1772, el Brent plano en  los 60,24 USD el barril, el oro con fuertes alzas de +165 USD a los 4.552 USD la onza troy y el BitCoin con leves caídas semanales de -272 USD en los 87.851 USD.

¡Mucha paz, amor y salud para el 2026!

Los tipos en Japón suben al 0,75%, máximos de 30 años, ¿pueden provocar una crisis de valoración para los tenedores locales de bonos?

Esta semana el Bank of Japan subía de nuevo los tipos de interés en 25bps al 0,75% (pdf) alcanzando máximos de 3 décadas e indicando que habría más subidas de tipos, y es que según el banco central las presiones al alza de los precios y salarios siguen al alza con los precios en el 2,9% en Nov/25 (por encima del objetivo del 2%).

Se trata de la 4ª subida de tipos de interés en Japón que hace un año estaban en el 0,25% y que llevaban este viernes a los bonos soberanos japoneses a 10Y al 2,01% y los bonos a 30 años al 3,41% a máximos históricos, mientras la primera ministra Sanae Takaichi promueve un mayor gasto fiscal para fomentar un crecimiento negativo de -2,3% (anual) en el 3 trimestre.

El bono Japonés a 10 años supera el 2%. Fuente: WSJ

La elevada deuda bruta sobre PIB que alcanzaba este año el 240% (la deuda neta está en el 130%) y la rápida subida de tipos junto al bajo crecimiento económico negativo agitan la coctelera* de la valoración de la deuda** en las entidades bancarias japonesas, tal y como vimos en USA el año pasado.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba a los 43bps (-1) y situaba la rentabilidad de la deuda española al mismo plazo se situaba en el 3,32% (+0,02), la italiana en el 3,58% (+0,03), la alemana en el 2,89% (+0,03) y la de USA en el 4,15% (+0,03).

El Euribor a 12 meses bajaba 3 décimas al 2,26%, el IBEX subía 315 puntos a los 17,169 puntos, el DAX a los 24.288 (+702) y el Dow Jones con caídas hasta los 48.134 (-304).

El euro plano cierra la semana en 1,171 dólares, el brent pierde 1 USD a los 60,47 USD por barril, el oro sube +59 USD a los 4.387 USD y el Bitcoin con pérdidas semanales en los 88.123 USD (-1.907 USD).

¡Suerte en la Lotería el lunes y feliz Navidad!

*Y es que el perfil de la deuda japonesa es a muy largo plazo, con un 88% de los bonos japoneses en manos locales limitan la posibilidad de una crisis de deuda pero empeoran la perspectiva en el mercado nacional.

**También pueden llegar complicaciones al carry trade (endeudarse en yenes para invertir a más rentabilidad en USD) si no se ha cerrado la pata de intereses y de tipo de cambio, que podría unirse a la apreciación del yen a largo plazo.

¿Por qué prevé el mercado un EURUSD a 1,19-1,20 en 2026?

Hay un consenso de mercado de que el ECB ha llegado al final de su ciclo de bajada de tipos y podrían permanecer en el 2% durante 2026, con la inflación en el 2,2% en Nov/25, expansión doméstica que compensa las menores exportaciones según el informe PMI, e inversión y consumo privado al alza.

En su reunión el próximo jueves el ECB mantendría los tipos de interés, con perspectivas ya en el año próximo donde algunas firmas no descartarían, que retomar las alzas a finales de año.

En cambio, por el lado de la Fed, bajaban los tipos de interés esta semana otros 25bps** al 3,50%-3,75%, y además anunciaba que comenzarían la compra de Letras del tesoro americano por 40B USD desde el pasado viernes.

En sus previsiones aumentan las expectativas de crecimiento* en 5 décimas al 2,3% en 2026, mientras la inflación se reduciría 2 décimas al 2,4%. La mayoría de miembros de la Fed pronostican al menos 2 nuevas bajadas en 2026, que podría bajar aun más con el relevo de Powell en Mayo-26 que será anunciado a principios de año por Trump.

Previsiones sobre los tipos de interés de los participantes el FOMC. Fuente: Fed.

Cualquier evento macro que dispare el crecimiento, por ejemplo, la paz en Ucrania, acentuaría la tendencia apreciadora el del euro.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba a los 44bps (-3bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,30% (+0,14), el italiano en el 3,55% (+0,15), el alemán en el 2,86% (+0,17) y el de USA en el 4,18% (+0,17).

El Euribor a 12 meses subía 0,09 hasta el 2,294%,  el IBEX a los 16.854 puntos (+483), el DAX a los 24186 puntos (+360) y el Dow Jones a 48.458 (+742).

El euro sube 1,5 figuras a 1,1740 USD, el brent baja 2 USD a 61,12 USD el barril, el oro asciende +59USD a los 4.328 USD la onza troy y el Bitcoin cotiza en los 90.034 USD con pérdidas de -226 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*Previsiones medias de la Fed

Previsiones de la Fed de Dic-25, Fuente: Fed

**Ritmo de bajadas de tipos de la Fed

¿Por qué dicen que la inflación está en el 3% pero la sientes mucho más arriba?

Además de los impuestos después llega el IPC del 3% según el INE en nov-25, es decir, lo que se deprecia el dinero por las políticas irresponsables de gasto y la ilimitada impresión de dinero del banco central. En el caso del euro en España estamos hablando de casi un 30%* de pérdida de valor del euro por década.

Pero hay más, el IPC depende de sus componentes (cesta de la compra) y de las regiones, por lo que cada uno tiene, en función de su gasto una inflación sufrida diferente. Por eso es poco creíble el 3.1% del INE, los precios están descontrolados y eso sí lo percibes al ir a la compra.

Para un salario neto de 38.993 € de 14 pagas (para sueldo bruto de 60.000 €), manejando las ponderaciones de Oct-25**, la inflación puede estar más cerca del 4% que del 3,1% oficial de Oct-25.

Componentes IPC y gasto mensual. Fuente: INE y elaboración propia

Y aunque pueda parecer una variación menor, una variación de 0,75% anual, es en 10 años un 7,75% adicional de pérdida de capacidad adquisitiva. Es decir en solo una década estaríamos en el entorno del 37% de pérdida de poder adquisitivo.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 47bps (-4bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,16% (-0,05), el italiano en el 3,40% (-0,06), el alemán en el 2,69% (-0,01) y el de USA en 4,01% (-0,05).

El Euribor a 12 meses bajaba 1,1 décimas a los 2,209%, con el IBEX en los 16.371 puntos (+550), el DAX en los 23.836 puntos (+745) y el Dow Jones hasta los 47.716 (+1471).

El euro se deja casi una figura hasta 1.1596 USD, el brent sube algo más de medio USD a los 63,20 USD el barril, el oro sube fuerte +190 USD a 4.269 USD la onza troy y el BitCoin recupera +5097 USD hasta los 91.260 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*Y es que 1000 EUR de ene-2002 equivalen, según la calculadora del INE a un IPC estándar, a 1.679 EUR a ene-2025, una pérdida de valor equivalente a un 2.26% anual compuesto, es decir un 67.9% para 23 años.

**No tenemos detalles aun de Nov-25