¿Estamos ante el final de la barra libre de liquidez a los bancos por parte del ECB?

Esta semana tenemos algunas citas importantes entre la que destacamos la reunión del consejo de gobierno del ECB (=banco central europeo) este jueves 08/07.

La próxima reunión del ECB está levantando muchas expectativas sobre la posibilidad de que anuncien long term refinancing operations (LTRO) (=como se conocen a las operaciones de financiación a entidades/subastas de liquidez) full allotment (= se asigna todo lo que solicitan las entidades, barra libre) a plazos superiores a 3 meses, es decir a 6 meses.

Las LTRO son regularmente a plazos de entre 1 y 3 meses. Únicamente en momentos dónde ha dejado de funcionar el mecanismo de transmisión de política monetaria (=los efectos de la variación de tipos, préstamo y de depósito, por parte del ECB en la economía real y en los niveles de precios), el ECB ha desarrollado excepcionalmente este tipo de medidas de “enhanced credit support” (=facilitar el crédito a las entidades financieras, entre otras).

Tanto Trichet como otros miembros del consejo de gobierno del ECB han indicado, en sus últimas comparecencias, que las expectativas de inflación a medio plazo (5 años) están ancladas en el 1,9%-2% y que permanecen así desde 2002. El objetivo del ECB es que estén por debajo del 2% en ese medio plazo. En los últimos 11 años y medio lo ha conseguido dando señales sólidas y claras a los mercados.

No parece que, si han estado reduciendo los plazos de las full allotment LTRO de 12 a 6 y posteriormente a 3 meses (vigentes), vayan ahora a dar un mensaje diferente.

Además las entidades financieras siguen teniendo a 04/07 231B depositados a 1 día en el ECB y usando poco el interbancario. ¿Es este el final de la barra libre de liquidez a los bancos?

Subida del Euribor y aplicación a nuestras finanzas personales

Durante los próximos meses el ECB (banco central europeo) seguirá detrayendo liquidez del sistema financiero, es decir reduciendo la cantidad de dinero en circulación (=M3) para mantener firmemente ancladas las expectativas de inflación a corto plazo. Eso implica que los EURIBOR seguirán aumentando y esto podemos aplicarlo a nuestras finanzas personales.

Evidencias de subida de tipos EURIBOR.

1) El 30/09 y el 23/12 los bancos deberán devolver la financiación extraordinaria a 1 año de 75 y 96B de EUR, respectivamente. El 30/09 y el 11/11 también vence la financiación a 6 meses, de menor cuantía. Esto reducirá en el futuro la cantidad de dinero en circulación. Lo relevante en este sentido es la señal de que, por el momento, no va a haber más barra libre a plazos de 6 o 12 meses, aunque si a 3 meses hasta septiembre/2010.

2) La liquidez depositada por los bancos (=deposit facility) en el ECB ha pasado del 30/06 de 309B EUR a 212B EUR el 01/07 (hay que pinchar en Data on daily liquidity conditions (*) descargar el de 2010 y mirar la tercera columna para verlo, extrañamente el ECB no lo publica donde debería). Se ha reducido en 97B de EUR, es decir ya hay menos dinero en el sistema financiero.

3) Las tasas EURIBOR están en máximos del año (pinchar en historical data 2010), el pasado 01/07 tuvieron su máxima subida en 1 día en lo que llevamos de año.

Aplicación a nuestras finanzas personales.

Considerando este escenario actual (reducción del dinero en circulación) el EURIBOR a corto plazo (menores a 1 año) debe seguir subiendo, por lo tanto aplicándolo a nuestras finanzas personales (a un nivel muy básico) podríamos:

1) Hacer depósitos con total disponibilidad de nuestro dinero hasta noviembre/diciembre de 2010 (v.g. este al 3,6% o este otro al 3,5%), no vamos a perder demasiada rentabilidad respecto a los que están en depósitos a 1 año y podremos tomar una decisión a finales de año con más información.

2) Cambiar la hipoteca de banco (dependiendo de cuando tuvimos la última revisión de tipos y obviamente las condiciones que tengamos pactadas). Así podemos reservar el EURIBOR a 1 año actual (que sigue siendo muy bajo, el 02/07 a 1,329%).

3) Posiblemente, se restringirá aún más el crédito bancario a familias y empresas, por lo que no deberíamos retrasarnos mucho si necesitamos que los bancos nos presten dinero.

En cualquier caso son decisiones que debe tomar cada uno bajo su responsabilidad.

Menos liquidez en el sistema financiero significa subida de tipos a corto plazo

La jornada del jueves se ha caracterizado por la apreciación de EURUSD hasta los 1,2511, y nuevas incertidumbres sobre la deuda soberana.

1) Moodys, la única agencia que mantiene el triple A de España, amenaza con una rebaja de rating a 3 meses por la dudas ante el objetivo de rebaja de déficit y la subida de los costes de financiación de las emisiones del Tesoro Público.

2) Subida del EURIBOR a 3 meses desde 0,767% a 0,782%, reflejando el drenaje de liquidez del ECB.

3) Merrill Lynch publicó un informe en el que plantea como escenario probable el uso de la Fondo de Estabilización Europeo de 750B.

4) En la subasta a 6 días del ECB acudieron 78 entidades solicitando 111B de EUR, reflejando el reparto de necesidades de financiación ante la poca demanda del miércoles (162B de EUR) y el vencimiento de los 442B de EUR de ayer.

5) El Tesoro ha adjudicado a 5 años 3.500 m de EUR a un tipo medio de 3,657%, con un ratio de cobertura del 1,70. De esta forma se alivian los vencimientos de finales de mes (24.000 m de EUR).

Las bolsas cayeron el jueves: IBEX (-0,92%), EUROSTOXX (-2,52%) y DOW JONES (-0,42%) reflejando las nuevas tensiones sobre la deuda soberana.

Las entidades financieras financian 132B de EUR a 3 meses

Ayer tuvimos buenas noticias y las bolsas europeas lo han celebrado con subidas (IBEX +1,12%, EUROSTOXX +0,66%) y en EEUU, que no había caído tanto en la sesión anterior, con bajadas (-0,98%).

1)El banco central europeo (ECB) anunció el término de su programa de compra de 60B de EUR de bonos y que mantendrá los bonos hasta vencimiento.

2)Las entidades financieras pidieron, en la subasta de financiación ilimitada a 3 meses del ECB, 132B de EUR. Mucho menos de lo estimado por los expertos, y aunque nos falta conocer los importes depositados en el ECB a 30/06 (deberían bajar sobre los 300B EUR), la lectura ha sido positiva. El importe de la financiación actuaba como un indicador de la falta de confianza de los bancos en el sistema (si piden poco tienen más confianza).

Al pedir poco significa que no necesitan estar tan líquidos, y mantener tantos depósitos en la facilidad de depósito del ECB remunerados al 0,25% (es decir perdiendo dinero). Siendo probable que los tipos de interés a corto plazo (menos de 1 año) comiencen a subir dado el drenaje de liquidez del sistema.

Los CDS de los países periféricos siguen altos pero caen un poco y el EURO ha reaccionado apreciándose frente al USD hasta los 1,2235 (+ 0,39%).

¿Cuál es el estado de liquidez de las entidades financieras?

Los mercados recogieron ayer la incertidumbre sobre el vencimiento de la financiación a 1 año de 442B de EUR de este jueves, lastrando las cotizaciones de los bancos y haciendo caer los índices (IBEX -5,45%, EUROSTOXX -4,21%, DOW JONES -2,65%).

Hoy tendremos los datos sobre cuánta financiación pedirán los bancos a 3 meses, y cuánta liquidez mantendrán en la economía (=la diferencia). Esto determina los recursos que tendrán disponibles para prestar a empresas y ciudadanos; y también el estado de salud de las entidades financieras europeas (cuánto más pidan peor). A 28/06/2010 mantienen depósitos en el banco central por 305B de EUR, por lo que solicitudes hoy a 3 meses por encima de 250B de EUR (según RBS, en inglés) serían una señal negativa.

Cuanto más financien a 3 meses mantendrán mayor liquidez en el sistema, y los tipos de interés a corto plazo (EURIBOR permanecerán más bajos. Aunque es el escenario menos probable, si financian poco a 3 meses existe la posibilidad de que los tipos de interés a corto plazo suban más rápidamente.

El mismo jueves tendrán también la oportunidad de una financiación a siete días. En cualquier caso, todas las operaciones de financiación ilimitada vencerán el 23 de diciembre de este año (las nuevas de 3 meses julio, agosto y septiembre; y las del año pasado, a 1 año), creando un importante riesgo de refinanciación y posiblemente oportunidades de depósitos para empresas y ciudadanos a mejores precios que los actuales.