El ECB esperará a efectos de segunda ronda para subir los tipos de interés

La inflación está al alza en la eurozona pero el ECB (y el resto de bancos centrales)* mantiene los tipos de interés en su última reunión, en el caso del ECB en el 2%, sin cambios en Abril-26, y es que van a aguantar "data-dependent" indicaba Lagarde (ECB) en su último comunicado.

Los precios subían un 3% en abril/26 (vs. 2,6% en marzo) según Eurostats con los precios energéticos disparados subiendo un 10,9% (vs. 5,1%), por encima del objetivo pero el ECB no puede permitirse subir los tipos ahora porque perjudicaría el crecimiento y sobre todo, dispararía aun más los costes de financiación (que ya han subido en los últimos 2 meses con los tipos de mercado).

Tipos de referencia y el brent. Fuente: Gemini

Esta semana también conocíamos que el PIB de la Eurozona a marzo/2026 subía un 0,8% (anual) pero solo un 0,1% sobre el trimestre anterior, a pesar del dinamismo del consumo y la inversión de los estados en defensa, infraestructura y tecnología.

Sigue el conflicto, es de duración indeterminada, así que no tendremos subidas mientras no haya efectos de 2ª ronda en precios, que se podrán ver en los precios de los alimentos (ahora solo suben un 2,5%) y los salarios (tenemos el desempleo en la eurozona en el 6,2%, en mínimos históricos). 

En ese momento el ECB cambiará su discurso, si es como en la última ocasión** (que indicaban que era "temporal"), la inflación tendrá que llegar casi a 2 dígitos para que reaccionen.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 47bps (+2bps) mientras el bono español al mismo plazo ascendía al 3,50% (+0,06), el italiano al 3,86% (+0,08), el alemán en el 3,03% (+0,04) y en USA el 4,37% (+0,07).

El Euribor a 12 meses asciende al 2,848% (+0,11), el IBEX con leves bajadas a los 17.780 puntos (-181), el DAX en 24.292 (+166) y el Dow Jones en 49.499 (+269).

El euro plano en 1,1721 USD, el Brent asciende +3 USD a 108,17 USD por barril, el oro pierde -79 USD a 4.661 USD la onza troy mientras Bitcoin sube +810 USD a 78.250 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*Otros tipos de referencia que se mantienen:
Fed: 3,50-3,75%,
BoE: 3,75%

**Tipos de referencia ECB e inflación armonizada Eurozona, 2022-2026

¿Cómo amenaza la computación cuántica la blockchain de Bitcoin y el sistema SWIFT?

Una suficiente cantidad de qubits lógicos, usando el algoritmo Shor, pueden romper las claves criptográficas de Bitcoin, Ethereum... la banca electrónica y del sistema de mensajería SWIFT, que intermedia trillones en transferencias y operaciones financieras. ¿Cuándo? La brecha se sitúa en un horizonte temporal cercano entre 2029-2035,

• Bitcoin: requiere resolver el Elliptic Curve Discrete Logarithm Problem (ECDLP-256) estimado entre 1200-1450 logical qubits
• SWIFT: requiere romper RSA-2048 (factoring) or ECC (if used in protocols) estimado en 1730 qubits lógicos

Un qubits físico es la unidad básica de hardware de una computadora cuántica, son ruidosos e inestables*. Los qubits lógicos son fiables, sin errores y que se utilizan para realizar los cálculos.

Estimación qubits lógicos. Fuente: Nic Carter

En el corazón del funcionamiento de una computadora cuántica hay átomos, electrones, protones... que están emparejados o superpuestos. Debido a esta complejidad: calor, interferencias electromagnéticas, vibraciones, errores... hacen que miles qubits físicos se traduzcan en unidades de qubits lógicos.

Las máquinas actuales, a cargo de IBM y de Google, utilizan superconductores (las hay de protones,  pero tienen muy limitada la capacidad de 10-20 qubits lógicos, muy lejos del umbral necesario pero la inversión e investigación ya ha puesto en jaque a la industria, que en el caso de Bitcoin ha lanzado la propuesta BIP360 (ya en pruebas**) para hacer resistente a nivel cuántico.

Y es en el caso de las antiguas wallets que compartían al operar su clave pública en la blockchain estarían expuestas a este tipo de ataque***, aquellas que cifran cerca de 7M de BTC y esto se solucionaría simplemente transfiriendo los Bitcoin a las nuevas carteras P2MR protegidas, propuestas por BIP360.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 45bps (+3bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,44% (+0,06), el italiano en el 3,78% (+0,08), el alemán en el 2,99% (+0,03) y el de USA en el 4,30% (+0,05).

El Euribor a 12 meses se situaba en el 2,735% (+0,05), el IBEX llegaba a los 17.961 puntos (-533), el DAX a los 24.128 puntos (-574) y el Dow Jones a 49.230 (-217).

El euro se cambia por 1,1722 USD, el brent asciende 15 USD a 105,33 USD el barril, el oro pierde 139 USD a 4.740 USD la onza troy y el Bitcoin cotiza en 77.440 USD (+1.770 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Al contrario de los Bits.
**Calendario

**Aun queda por resolver como proteger ante ataques de menos de 10 minutos a las operaciones online sobre la blockchain.

Los ingresos por impuestos y tasas crecen a doble dígito, +13,5% (interanual) a feb/26 según la AEAT

La recaudación fiscal en España ascendía a 325.356 millones de euros en 2025 aumentando un 11,7% (YoY, vs. +8,4% en 2024), máximos históricos (según la AEAT), que alimentan, junto a la emisión de deuda, que en términos netos* supuso +54.775 millones en 2025 (pdf), la enorme maquinaria del gasto público español.

En millones de euros recaudados 2022-2025. Fuente: AEAT.

Ha sido el aumento de las bases impositivas, lo que ha llevado a un crecimiento de doble dígito en los ingresos del estado. Los impuestos sobre la renta son progresivos (en muchos casos gana más el Estado que el trabajador con su sueldo), a mayor base mayor recaudación***, pero sobre todo a mayor inflación, más volumen.

En el último informe de la AEAT veíamos que los 2 primeros meses de 2026, el crecimiento interanual de impuestos y tasas este año se eleva al +13,5%, hasta 56.702M de EUR en solo 2 meses, debido a:

-aumento de las bases impositivas del trabajo (en febrero de 2 dígitos por la actualización salarial),

-menor volumen de devoluciones de Sociedades,

-gran número de impuestos que se ingresan en febrero: 4º trimestre del IVA, pagos fraccionados del IRPF, impuestos sobre el alcohol y del Impuesto sobre el Valor de la Producción de la Energía Eléctrica,

-se ingresó el pago a cuenta del Impuesto sobre el Margen de Intereses y Comisiones de Determinadas Entidades Financieras (IMIC), que es nuevo del año pasado (jun/25).

2026 será un nuevo año de récord recaudatorio. Fuente: AEAT

La deuda también va bien, se emitirán** netos +55.000M de EUR, pero los costes históricos por ahora son bajos en el entorno del 2,31% mientras las nuevas emisiones están algo más arriba, por las subidas de tipos pero con la prima de riesgo contenida.

Emisiones brutas del Tesoro 2012-2025. Fuente: Tesoro.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 42bps (-4bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,38% (-0,13), el italiano en el 3,69% (-0,15), el alemán al 2,96% (-0,09) y el de USA en el 4,25% (-0,07).

El Euribor a 12 meses bajaba para situarse en 2,685% (-0,03), el IBEX con subidas a los 18.484 puntos (+280), el DAX en 24.702 (+ 899) y el Dow Jones en 49.447 puntos (+1.531).

El euro ha ganado media figura cerrando en los 1,1764 puntos, el brent cede 4,82 USD hasta los 90,38 USD el barril, el oro sube +92 USD a los 4.879 USD la onza troy y el Bitcoin cotiza a la baja con subidas semanales en 75.770 USD (+2.217 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Como cada año vencen unos 225.000 m de EUR de deuda pública, la emisión neta es lo que se emite de más sobre lo que vence y la bruta la total.

**Se esperan emitir en bruto 285.677M de EUR y en neto 55.000M de EUR.
***% de recaudación de ene/feb/2026por figuras impositivas. Fuente: AEAT.

La inflación en US acelera al 3,3% el nivel más alto en 2 años según BLS

La inflación en US se disparaba* al 3,3% anual en marzo-26 (vs. 2,4% en Febrero) al ritmo anual más alto de los últimos 2 años, debido a las subidas de los precios en la energía, triplicando la subida de febrero de acuerdo al BLS.

Los expertos esperan que empeore, ya que a pesar de la tregua de 2 semanas, actualmente solo pasan 7 naves (usualmente eran 60), previo pago en Bitcoins de una tarifa de 1 USD/barril (llevan 2M de barriles) y los precios no vuelven a la normalidad rápidamente.

Todavía no se ven efectos de segunda ronda, ya que excluyendo energía y comida los precios solo subían un 0,2% en el mes. Además los efectos de los aranceles siguen ahí.

Precios anualizados US. Fuente: BLS and CNN

El escenario recesivo podría estar comenzando a manifestarse: subidas de precios, subidas de tipos de interés y caídas en las valoraciones de los activos. La liquidez huiría a activos más líquidos**, aunque en cierto sentido esto ya está pasando con el crédito privado (mercado $1,8T), caídas provocan liquidaciones como en Oct/25 en el mercado cripto.

Los bancos centrales comprarían deuda, bueno la Fed ya lo hizo a $40B/mes y desde este mes $25-20B/mes, y podrían llegar los recortes ya que el elevado déficit y deuda sobre PIB (tanto en la Eurozona como en US) actuales podrían tensionar la deuda soberana,

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 46bps (-2bps), con al rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,51% (+0,04), el italiano en el 3,84% (-0,01), el alemán en el 3,05% (+0,06) y el de USA en el 4,32% (-0,02).

El Euribor a 12 meses cotizaba el viernes en 2,715% (-0,08), el IBEX en los 18.204 puntos (+699), el DAX en los 23.803 (+635) y el Dow Jones en 47.916 (+1412).

El euro se ha apreciado 2 figuras hasta 1,172 USD, el brent ha caído 14 USD a los 95,20 USD/barril, el oro sube 85 USD a 4.787 USD por onza troy y el Bitcoin cotiza en los 73.553 USD (+6.545 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*En Europa está pasando algo similar pero más atenuado.
**Tuvimos la fuerte caída de los metales también hace 2 meses

Los precios en la Eurozona al alza en marzo/26 con la inflación subiendo al 2,5%

La semana pasada conocíamos la subida de los precios en la eurozona de acuerdo a Eurostats hasta el 2,5% en marzo/26, unas 6 décimas más que en febrero, impulsada por la energía +4,9%, los alimentos no procesados +4,1% pero seguida de los servicios con un +3,2%.

Los precios suben porque suben los precios de la energía, solo el brent un 35%, pero también la debilidad del euro antes el USD que ha perdido un 2,37% frente al USD en un algo más de un mes, y los efectos de 2ª ronda de los precios del transporte en los alimentos y servicios.

Distintos tipos de petróleo y costes de refinado. Fuente: BrainMaze

El ECB no toca los tipos de interés ni compra deuda pero aumenta sus expectativas inflacionistas al rango del 2,3%-4,4% dependiendo de la severidad de la guerra, sin visos de moderarse, y a pesar de las medidas adoptadas por algunos estados para contener los precios, que también se pueden ver impactados financieramente.

El panorama se recrudece con más acciones militares, la pregunta en el aire, ¿llegaremos a sufrir escasez de combustible, colas en las gasolineras, en Europa si la guerra se prolonga?

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 48bps (-6bps), con la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,47% (-0,16), el italiano en el 3,85% (-0,20), el alemán en el 2,99% (-0,10) y el de USA en 4,34% (-0,09).

El Euribor a 12 meses con ligeras bajadas a 2,799% (-0,06), el IBEX con subidas a los 17.505 (+703), el DAX a los 23.168 (+868) y el Dow Jones a los 46.504 (+1.338).

El euro plano se cambia por 1,1517 USD, el brent sube 4 USD a los 109,03 USD el barril, el oro con nuevas subidas de +145 USD a los 4.702 USD la onza troy y el Bitcoin plano en los 67.008 USD (+376 USD). 

¡Suerte y feliz vuelta!