La prima de riesgo de Francia sube a máximos desde 2013, ¿crisis de deuda y recortes o reajuste estructural de tipos de interés?

La rentabilidad de los bonos soberanos a largo plazo marca máximos de 24 años en USA, aumentando los costes de financiación de las nuevas emisiones mientras el mercado muestra un menor apetito* y las causas que lo originan no se diluyen. 

Los gastos de intereses suponen cada vez una partida de mayor cuantía en los presupuestos (14,9% en USA, 6% Reino Unido, 4,1% España, 3,7% Francia y 1,4% Alemania). Esto nos recuerda a la crisis de deuda europea: subidas de tipos, spreads, aumento de déficit, más emisión de deuda, recortes... que atrapó a la periferia europea en 2012.

La famosa prima de riesgo de Francia está en 139bps máximos desde 2013 y sigue al alza, esto puede contagiar a otros países.

País	Rentabilidad bono 10 años**	Máximo desde	Tipos de interés banco central
USA	5,28 %	2002 (pico del jueves: 5,34 %)	3,75%-4% (Fed)
Alemania	3,47 %	2009 (máximo de unos 17 años)	2,5% (ECB)
Francia	4,93 %	Julio de 2002	2,5% (ECB)
Reino Unido	5,33 %	2007 (pico del jueves)	3,75% (BoE)
España	4,11 %	Diciembre de 2013	2,5% (ECB)

Por ahora los estados pueden recurrir a emisiones menos costosas a corto plazo pero el aumento del déficit y de la deuda juegan en su contra. Aumentando el número de emisiones, por ejemplo, vemos que Estados Unidos ha tenido emisiones brutas por el 54,1% de su deuda, porque muchas son a corto plazo.

País	Stock total de deuda emitida	Deuda / PIB, 2026	Déficit, 2026	Emisión bruta de deuda, 2026
USA	40,26 trillones*** $ (1 oct 2026)	125,8 %	Unos 7,8 % del PIB, unos 2,5 trillones $	21,8 trillones $ brutos hasta agosto; el total anual será mayor por la renovación de letras. 54,1% del total.
Alemania	2,66 trillones € (dic 2025)	65,9 %	Unos 3,1–3,7 % del PIB	Unos 525.500 millones € brutos (318.000 en bonos, 176.000 en letras, 16.000–19.000 verdes). 19,8% del total.
Francia	3,60 trillones € (junio 2026)	119,3 % (oficial); 118,5 % (previsión de mercado)	5,4 % del PIB	310.000 millones € a medio y largo plazo, netos de recompras. 8,6% del total (pero es neta no bruta)
Reino Unido	2,94 trillones £ (abr 2026)	94,9 %	Unos 4,5–4,8 % del PIB	252.100 millones £ en gilts en el remanente 2026-27, más 5.000 millones £ netos in letras. 8,6% del total (pero es neta no bruta)
España	1,76 trillones € (2.º trim. 2026)	98,9 %	2,4 % del PIB (Banco de España)	285.700 millones € brutos (55.000 millones netos). 16,1% del total.

La inflación es persistente debido al shock de oferta energético y los efectos de segunda ronda, mientras las políticas monetarias no pueden contener las subidas de precios. Los inversores comienzan a descontar mayores subidas de precios y por tanto exigen mayor rentabilidad.

Evolución inflación último año (Click para ampliar). Fuente: Elab. propia y con Grok

Otras inversiones como la AI está compitiendo por la liquidez global con emisiones de bonos corporativos de $4,9 trillones en 2026, tanto hedge funds como fondos de pensiones y aseguradoras son reticentes a comprar bonos soberanos durante un período de subida de tipos.

Evolución primas de riesgo deuda 10 años (click para ampliar). Fuente. Elab. propia y con Grok.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 62bps (+14bps), con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 4,08% (=), el francés en el 4,87%, el italiano en el 4,60% (+0,09), el alemán en el 3,48% (-0,12) y el de USA en el 5,27% (+0,11) (datos de bloomberg).

El Euribor a 12 meses subía 2 décimas y se situaba en el 3,323%. El IBEX se deja 665 puntos hasta los 19.085 puntos, mientras el DAX pierde 206 puntos a los 25.231 puntos y el Dow Jones se deja 263 puntos en 51.176.

El euro se deja una figura y media cerrando en 1,1252 USD. El brent pierde 2 USD hasta los 102,71 USD el barril, el oro se dejaba 159 USD hasta los 4.172 USD la onza troy y el Bitcoin con subidas de +835 USD hasta los 85.300 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*Tesoro alemán: 30-Septiembre ofreció al 3% €5.5b a 10 años de los que solo cubrió €4.83b llegando a un precio medio  del 3,58%
**2 de octubre
***Seguimos terminología americana

El diésel se sitúa a 1,97€/litro con el sector productivo y consumidores al límite mientras el Gobierno recauda 0,52 €/litro y los precios seguirán al alza en Europa

El cuello en las refinerías europeas*, a pesar de que priorizan la producción de diésel, y la altísima subida de la cotización del brent por los conflictos bélicos están formando la tormenta perfecta para la vertiginosa subida de los precios del diésel y de la gasolina en toda Europa.

En España aún a pesar de la bonificación sobre hidrocarburos, que expira el 30-Septiembre**, los precios se acercan de nuevo a máximos poniendo en tensión a los sectores productivos y consumidores. En niveles cercanos a los alcanzados en Abril-Mayo de este año, llegando hoy (en promedio España) a 1,97€/litro diésel y 1,973€/litro la gasolina.

Evolución litro combustible España en promedio. Fuente: Race y dieselogasolina.com

Si desglosamos por conceptos*** el coste por litro de diésel y gasolina en España:

Concepto	Unidad	Diesel	Gasolina
Coste de la materia prima	EUR/litro	0,63	0,47
Coste de refino	EUR/litro	0,30	0,20
Transporte y almacenamiento	EUR/litro	0,12	0,12
Impuesto Hidrocarburos	EUR/litro	0,38	0,47
Bonificación Hidrocarburos	EUR/litro	-0,20	-0,05
IVA	21%	0,26	0,25
Total coste internacional		1,48	1,46
Costes escasez europea	EUR/litro	0,22	0,25
Coste financiero y última milla	EUR/litro	0,10	0,09
Margen gasolinera	EUR/litro	0,08	0,08
IVA	21%	0,08	0,09
Coste final por litro en gasolinera		1,97	1,973

En la situación actual los impuestos significan un 26,50% para el diésel (0,52€/litro) y un 38,64% para la gasolina (0,75€/litro) en cada litro

Precios al alza con la llegada del frío a Europa central, la demanda de combustible para calentar millones de hogares, pondrá mayor presión sobre la limitada oferta de producción europea. Además las refinerías europeas ya están operando al límite y sufriendo problemas de suministro por bloqueos en rutas marítimas.

Entidades como HSBC o Goldman Sachs mantienen sus previsiones del brent en el entorno de los 90-110 USD para el 4o trimestre.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 48bps (-1bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 4,08% (+0,08), el italiano en el 4,51% (+0,28), el alemán en el 3,60% (+0,09) y el de USA en el 5,16% (+0,13).

El Euribor a 12 meses baja 3 décimas a 3,308%. El IBEX sube +181 puntos hasta los 19.750 puntos, el DAX plano 25.441 y el Dow Jones con bajadas en 51.439 puntos (-339).

El euro se dejaba media figura cerrando la semana en 1,1401 USD después de probar soporte en 1,1360, el Brent sube 1,5 USD a los 104,91 USD/barril, el oro con bajadas de 79 USD a los 4331 USD por onza troy y Bitcoin con subidas de + 6.385 USD  hasta los 84.465 USD

¡Suerte y feliz semana!

*Materia prima ya refinada (Platts)
**Se debatirá su continuidad en el Consejo de ministros de este martes.
**Asumimos un brent a 104,91 USD/barril de 159l, 1,139 EURUSD, unos 3,5 litros brent para 1 litro de diésel y 2,3 litros brent para 1 litro de gasolina, un coste final del 30,90% en el caso del diésel y del 23% en el caso de la gasolina.

¿Subidas de tipos de interés, inflación cercana al 4% y costes más altos de financiación del estado?

La subida de los carburantes, con efectos de segunda ronda sobre precios (en España en el 4,3% en Ago-26), con el brent en los 103 USD/barril, junto a los tambores de guerra por parte de la OTAN y declaraciones de los primeros ministros de Polonia y Alemania frente a la amenaza rusa (que Putin ya ha desmentido*) auguran como poco, una temporada inestabilidad y de precios altos.

Es decir un entorno macroeconómico cada vez más complicado para trabajadores, familias y empresas donde los estados, fuertemente endeudados, podrían verse en dificultades si siguen al alza las rentabilidades de los bonos obligando a bancos centrales a intervenir.

Evolución tipos de referencia e inflación. Fuente: Elaboración propia

Y es que los yields de los bonos soberanos siguen al alza al continuar el sell-off de la deuda soberana, que tiene implicaciones sobre las nuevas financiaciones del déficit en la emisión de deuda por parte de los estados.

Aunque los bancos centrales suben los tipos de interés, van por detrás de los precios y subidas de 25bps, ya ampliamente descontadas por los mercados, parecen insuficientes.

El último fue la Fed que subía los tipos de interés 25bps el pasado miércoles hasta el 3,75%-4% porque "la inflación es demasiado elevada y ha sido así durante demasiado tiempo", en palabras del presidente Warsh y una "decisión responsable".

Previsiones de la Fed sep-26. Fuente: Fed

La Fed subía una décima hasta el 3,7% la inflación prevista para este año, recordamos que se situaba en el 3,4% en ago-26 según la BLS, y también otra décima el PIB hasta el 2,3%, respecto a sus previsiones de jun/26.

Los mercados, al igual que los partipantes de la FOMC, prevén una nueva subida, probablemente en dic-26 de otros 25bps.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 49bps (+3bps) escalando el precio del bono español hasta el 4,00 % (+0,04), el italiano al 4,23% (+0,08), el alemán al 3,51%  (+0,01) y el de USA al 5,00% (+0,03).

El Euribor a 12 meses ascendía +18bps al 3,34%. El IBEX se situaba en los 19.569 puntos (-269), el DAX en los 25.425 (-168)  y el Dow Jones en 51.778 puntos (-795).

El euro se dejaba una figura cerrando el viernes en los 1,1463 USD, el brent cotizaba el viernes en los 103,68 USD el barril perdiendo 1 USD en la semana, pero llegando a cotizar en la semana en los 108 USD/barril, el oro plano en los 4.410 USD la onza troy (+3,25 USD) y el Bitcoin al alza en 78.080 USD (+690 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Todos recordamos el desmentido en abril/22 antes de lanzar la invasión sobre Ukraine

La inflación en ago-26 en España sube a máximos de 3 años y medio situándose en el 4,3%

Los precios del mes de agosto-26 en España surgían a máximos de 3 años y medio hasta el 4,3% (desde el 3,6% en jul/26)de acuerdo al dato adelantado por el INE, por el alza de la energía (+17%), alimentos frescos (+4,5%) y servicios (+3,8%)

Alza de precios en verano de 2026 en España. Fuente: INE

Esto se ve especialmente, ya que la inflación subyacente (sin energía ni alimentos) bajaba una décima al 2,9% mientras la inflación armonizada (UE) subía al 4,5% (con distinta distribución al IPC).

En la eurozona con la inflación al 3,3% nos situamos en la parte superior de la tabla por detrás solo de Lituania (5,8%), Chipre (5,2%) y Bulgaria (5,1%). En USA los precios se situaban en Agosto-26 en el 3,4%.

A pesar del aumento de los precios del brent (por encima de los 100 USD por el conflicto en Oriente Próximo) y la retirada de las rebajas fiscales en la electricidad, el fin de la temporada estival, la subida de tipos del ECB en +25bps al 2,50% esta semana y la activación de la cláusula de emergencia (-0,20ctm/litro) deberían estabilizar los precios en el entorno del 4% en septiembre/26.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 46bps (+3bps) mientras sigue la escalada de la deuda con la rentabilidad del bono español al alza hasta el 3,96% (+0,19), el italiano en el 4,35% (+0,20), el alemán en el 3,50% (+0,16) y el de USA en el 4,97% (+0,19).

El Euribor a 12 meses escala 4 décimas al 3,16%. El IBEX con caídas semanales hasta los 19.838 (-262), el DAX a los 25.568 (-478) y el Dow Jones en 52.573 (-841).

El euro con ligeras cesiones semanales al cambiarse este viernes en 1,1599 USD, el brent +9 USD a 104,47 USD el barril, el oro con caídas de 71 USD hasta los 4.406,75 USD la onza troy y Bitcoin cotizando en los 77.390 (-2.524 USD).

¡Suerte y feliz semana!

La rentabilidad de los bonos a 10 años de UK alcanzaba esta semana máximos desde jun-2008 en el 5,22%

Si hace apenas dos semanas comentábamos cómo US superaba los 40T de deuda, esta la venta masiva de deuda soberana en los mercado eleva las rentabilidades exigidas a los bonos soberanos a 10 años que se situaban en máximos de 18 años para UK esta semana.

Evolución bonos 10Y últimos 10 años. Fuente: Gemini

Los altos precios de la energía que influyen en los precios (IPC), el creciente déficit, el protagonismo de los intereses en los presupuestos del estado, el nivel de endeudamiento sobre PIB y el bajo crecimiento económico, disparan las alarmas en los mercados a los pies del ciclo de subidas de tipos. 

Principales variables macro influyendo en bonos. Fuente: Elaboración propia

Con fondo amarillo los países con peores valores en cada categoría. El mercado empieza a demandar políticas de gasto más responsables o aumento en las rentabilidades exigidas, todos recordamos la crisis de deuda europea que se iniciara en 2009-2010, con su pico para España en jul-2012.

El mercado descuenta una subida de 25bps por parte del ECB este jueves 10-09 hasta el 2,50% y asignan un 50-60% de posibilidades a una subida por parte de la Fed el próximo 16-09, actualmente 3,50-3,75%. En UK los tipos de interés se encuentran en el 3,75% pero con bajas probabilidades de una nueva subida este mes (15%) por el BoE el 17-09.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 43bps (-2bps), situando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,77% (+0,04), el italiano en el 4,15% (+0,05), el alemán en el 3,34% (+0,06) y el de USA en 4,78% (+0,06).

El Euribor a 12 meses con subida de 12bps hasta el 3,108%. El IBEX se situaba +9 puntos en los 20.050 puntos, el DAX a los 26.046 (-520) y el Dow Jones en 53.414 puntos (-145).

El euro con ligeras subidas semanales a 1,1614 USD, el Brent al alza +7 USD colocándose en 95,85 USD el barril, el oro baja -27USD a los 4.477 USD la onza troy y Bitcoin sigue al alza + 1.347 USD hasta los 79.914 USD.

¡Suerte y feliz semana!