Agitación en el mercado de crédito privado ($3,5T) al limitar Blackrock retiradas de inversores por +500M USD en su 2º fondo más grande HPS

La presión sobre la liquidez obliga a BlackRock a limitar las retiradas trimestrales en 580M de USD de su fondo de crédito privado HPS. Blackrock ejercita su derecho a limitar las retiradas del fondo HPS Corporation (HLEND) al 5% trimestral de su valor liquidativo (NAV) (620M de USD), el pasado viernes, cuando las solicitudes alcanzaban el 9,3% (1.200M de USD).

Las acciones de Blackrock caen con fuerza este viernes. Fuente: Investing

Este fondo fue adquirido por parte de Blackrock el pasado 1 de julio de 2025 por un valor aproximado de 12.000M de USD, mediante canje de acciones. La principal estrategia de HPS es invertir dando crédito privado a empresas que no recurren a los mercados de bonos, en USA y mercados desarrollados, y cuenta con calificación BBB (high) (Morningstar).

• Las retiradas de los inversores de fondos de crédito privado requieren la liquidación de préstamos a empresas asociados, seguramente una cartera con carácter anual, no tan líquida por eso se han visto obligados a activar la limitación. En el caso de HLEND hablamos de plazos en los préstamos de entre 5 y 7 años.
  
  
• Adicionalmente durante el año pasado hubo liquidaciones de compañías (partes de vehículos) que agitaron tensiones en el crédito privado.
  
  
• El entorno de bajadas de tipos en US limita la rentabilidad de los fondos, afectando finalmente a los dividendos que distribuyen.

El valor de las inversiones de HPS ha alcanzado los $25,6 billones (31-01) y su NAV por acción se ha ido reduciendo desde los $25,27 (09/2025) a los $25,06 (03/2026), con unos retornos netos anuales del 9% en 2025 y un rendimiento anualizado (yield) del 10,3%.

La semana pasada también sabíamos que el fondo estrella de Blackstone de crédito privado de $82 billones (BCRED) había atendido retiradas muy elevadas por valor de $1,7 billones, en un mercado con activos por hasta $2 trillones en USA y $3,5 trillones a nivel mundial.

Las tensiones se han disparado este viernes en las cotizaciones de BlackRock (-7,69%), Ares Management (-6,01%), KKR (-4,46%) y Blue Owl Capital (-5,09%) que son los principales actores en fondos con crédito privado.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años subía a los 49bps (+7bps), fuerte alza de rentabilidades por la inestabilidad geopolítica colocando la rentabilidad del bono español en el 3,35% (+0,29), el italiano en el 3,62% (+0,35), el alemán en 2,86% (+0,22) y el de USA en el 4,14% (+0,20).

El Euribor a 12 meses subía 10bps hasta los 2,323%, el IBEX se dejaba 1286 puntos hasta los 17.074 puntos, el DAX a los 23.591 puntos (-1.693) y el Dow Jones en 47.501 puntos (-1.476).

El euro pierde 2 figuras cerrando la semana en 1,1618 USD, fuerte alza del brent de +20,17 USD a 93,04 USD el barril, el oro con bajadas de 109 USD a los 5.158 USD la onza troy y el Bitcoin al alza en  los 67.608 USD (+3.774 USD).

¡Suerte y feliz semana!

Debilidad en manufacturas y moderación en servicios en España mientras la inflación subyacente sigue al alza hasta el 2,7% en feb/26

Ayer conocíamos, de manos del INE, que la inflación subyacente o básica, que excluye energía y alimentos no elaborados, se mantiene al alza en Feb/26 en España en el 2,7% (vs. 2,6% en ene/26) por la persistente subida de los servicios*, alimentos elaborados**, bienes industriales*** y otros*+.

Evolución del IPC e inflación subyacente España. Fuente: INE

Se mantiene por encima del IPC, que incluye alimentos elaborados y energía se mantiene, que se encuentra en el 2,3% por segundo mes consecutivo.

De acuerdo al informe PMI de servicios (53,5 vs. 57.1 mes anterior) (pdf) sigue creciendo pero a un ritmo más débil durante el mes de ene/26, con elevada inflación de costes y salariales. 

Sin embargo en manufacturas (49,2 vs. 49.6 mes anterior)  (pdf) si tenemos una desaceleración de la actividad económica, con fuerte disminución de pedidos y de empleo, mientras los precios de las materias primas siguen al alza.

Adicionalmente las presiones sobre el Brent junto con una potencial apreciación del USD como consecuencia de las tensiones en Irán, podría empujar al alza los precios con mayor velocidad y afectar, especialmente a España por su dependencia energética.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años subía a 42bps (+1bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en 3,06% (-0,09), el italiano en el 3,27% (-0,07), el alemán en el 2,64% (-0,10) y el de USA en el 3,94% (-0,14).

El Euribor a 12 meses subía 2 décimas a 2,22%, el IBEX también al alza hasta los 18.360 puntos (+114), el DAX a los 25.284 (+24) y el Dow Jones en los 48.977 (-648).

El euro subía ligeramente hasta 1,1814 frente al USD, el Brent cerraba la semana subiendo +1 USD hasta los 72,87 USD por barril, fuerte subida del oro de +147 USD hasta los 5.267 USD por onza troy y cesiones en Bitcoin hasta 63.834 USD (-4191 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Hostelería, turismo, alquileres, transporte y reparaciones.

**Aceite, pan, leche, conservas y refrescos.
***Ropa, calzado, muebles, electrodomésticos y automóviles
*+Medicinas, educación, ocio y cultura

El PMI pronostica un crecimiento anualizado del PIB del 0,8% en la eurozona mientras US crecería al 1,5% en 2026

El crecimiento de la eurozona se mantiene modestamente al alza, tocando un nuevo máximo en Febrero, de acuerdo al informe PMI de este viernes, subiendo 6 décimas a 51,9. La actividad económica* es liderada por Alemania mientras el resto de países crecen despacio y el empleo se resiente, sin cambios en Francia y Alemania. Compatible con un crecimiento anualizado del PIB del 0,8%.

Los costes** siguen aumentando a un elevado coste pero las compañías se resisten a trasladarlo a los clientes pero esto añade presión a potenciales bajadas de tipos del ECB, reforzando el fin del ciclo de bajadas.

Bajo crecimiento esperado para la Eurozona. Fuente: HCOB

El indicador europeo ZEW de confianza económica se mantiene estable en 58.3, máximos del último año, mientras Alemania está en una fase de recuperación frágil, soportada en las exportaciones y el consumo privado.

La confianza del consumidor de la eurozona sigue en valores negativos, -12,2, por debajo de la media histórica en feb/26 de acuerdo a Eurostats.

Precios al alza en US, Feb/25. Fuente: S&P Global

En US el indicador flash PMI, también del viernes, se mantiene el crecimiento pero a un ritmo débil, con el OMI en 52.3 debido a la baja demanda, los precios al alza y el tiempo extremo. Coherente con un crecimiento anualizado del PIB del 1,5%

Esta semana la prima española de riesgo a 10 años se situaba en los 41bps (+3) con la rentabilidad del bono español, al mismo plazo, en el 3,15% (+0,02), el italiano en el 3,34% (-0,02), el alemán en el 2,74% (-0,01) y el de USA en el 4,08% (+0,03).

El Euribor a 12 meses bajaba 5 décimas a 2,20%, el IBEX cerraba la semana con subidas a los 18.186 puntos (+514), el DAX en los 25.260 (+346)  y el Dow Jones en los 49.625 (+125).

El euro perdía una figura esta semana cerrando en 1,1782, el brent subía 4 USD a los 71,76USD el barril, el oro ascendía +34USD a los 5.080 USD la onza troy y el Bitcoin se mantiene en un lateral con caídas semanales a los 68.025 USD (-2.838 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*La producción industrial de dic-25 en la eurozona se reducía un -1,4%, ajustado, respecto al mes anterior mientras la producción industrial de US de enero-26 ascendía un 0,7%.

**Aumento marginal de las compras, inventarios reducidos y precios de compra al alza, a un ritmo acelarado.

¿Cuándo alcanzaremos mínimos de este ciclo para Bitcoin y en qué niveles?

No sabemos si hemos alcanzado mínimos de este ciclo en el precio de Bitcoin cuando el pasado 6 de febrero Bitcoin tocó los 60,187 USD pero todos los que pronostican el hundimiento de Bitcoin a 0 USD en X y en la prensa mainstream están a tope, agitando el miedo extremo que ahora está en 8. Es algo característico de los mínimos de cada ciclo.

Cuando pensamos que la adopción institucional podía haber matado los ciclos, resulta que parecen más vivos que nunca; simplemente en la subida alcista, faltó la euforia desmedida y es que cada período tiene sus peculiaridades, tal vez en este ciclo no tengamos un FTX, por mucho que agiten a Michael Saylor en la CNBC.

Ciclos de Bitcoin. Fuente: Elaboración propia

Proyectando los datos de los ciclos anteriores, si se respetan los 364 días del máximo del ciclo de 126k USD, el pasado 06-oct-25, aun quedarían 8 meses para los mínimos de ciclo, que se encontraría entre los 45k-60k.

Análisis técnico BTCUSD. Fuente: Elaboración propia

Si recurrimos al análisis técnico, en velas diarias, hay una ruptura de un canal alcista que proyectaría los mínimos de Bitcoin al entorno de 48k-50k y además nos encontramos una fuerte zona de acumulación, durante 2024, que podría actuar de soporte en los 55k.

¡Hagan sus apuestas!

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se mantenía en los 38bps (=) situando la rentabilidad del bono español, al mismo plazo, en los 3,13% (-0,09), el italiano en el 3,36% (-0,10), el alemán en el 2,75% (-0,09) y el de USA en 4,05% (-0,16).

El Euribor a 12 meses subía 2 décimas a 2,248%, el IBEX con caídas a los 17.672 (-271), el DAX a los 24.914 (+193) y el Dow Jones con caídas a los 49.500 (-615).

El euro cierra la semana subiendo media figura a 1,1869 a pesar de los buenos datos de empleo de US, el brent se deja 25 céntimos a los 67,75 USD el barril, el oro con subidas de 67 USD a los 5.046 USD por onza troy y el Bitcoin con ligeras subidas manteniéndose en los 70.863 USD (+198 USD).

¡Suerte y feliz semana!

El número de cotizantes a la Seguridad Social en 21,5 millones a pesar de la fuerte reducción de cotizantes en enero-26

El mes de enero tradicionalmente conlleva ceses de actividad tras las navidades, por lo que según datos de la semana pasada de la Seguridad Social, el número de cotizantes se redujo en 270.782 afiliados hasta los 21,57 millones (18,1 millones al régimen general y 3,4 millones por cuenta propia, Autónomos). 

Se trata de la mayor caída de afiliados desde 2012 sin embargo, de enero de 2025 a enero de 2026 la Seguridad Social ha ganado 477.818 afiliados.

Evolución afiliados Seguridad Social España. Fuente: Epdata.es

El número de parados afiliados se situaba en 2,4 millones de personas, aumentando en enero-26 en 30.392 personas, fundamentalmente en el sector servicios mientras construcción ha generado empleo en el mes. Mientras que por comunidades autónomas destacan en aumento del paro Andalucía, Madrid y Galicia.

La tasa de paro de acuerdo a los datos del INE se situaba en dic/25 en el 9,93%, tendremos datos actualizados en el mes de marzo/26 provenientes de Eurostats. 

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 38bps (+1bps) colocando el bono español, al mismo plazo, en el 3,22% (+0,01), el italiano en el 3,46% (+0,01), el alemán en 2,84% (=) y el de USA en 4,21% (-0,03).

El Euribor a 12 meses al alza unas décimas en 2,227%, el IBEX con ligeras alzas semanales en los 17.943 puntos (+63), el DAX hasta los 24.721 (+183) y el Dow Jones hasta los 50.115 (+1223) en máximos históricos.

El euro cierra la semana con leves pérdidas a 1,1814 USD, el Brent baja 2 USD a los 68,05 USD, el oro vuelve a subir +34 USD a los 4.979 USD la onza troy y el Bitcoin con pérdidas cotizando en los 70.665 USD (-8.823 USD).

¡Suerte y feliz semana!