El mercado proyecta que la Fed no subirá tipos este miércoles a pesar de la inflación

Si la semana pasada teníamos la ligera sorpresa sobre los precios en USA (3,7% en Sep/26), que es muy similar a lo que pasar en la eurozona, esta semana se reunirá la Fed para comunicar el miércoles su decisión sobre los tipos de interés, actualmente en el 3.75%-4%.

A pesar de que suben los precios de la energía (por la falta de oferta debida los conflictos bélicos), esto se ha extendido ya a los alimentos y también a los servicios, a ambos lados del Atlántico, en la Fed parecen decididos a no subir este miércoles los tipos, porque prefieren una subida de tipos de interés sostenida en declaraciones del propio Warsh.

Evolución de la media de tipos en US. Fuente: Reuters.

Y es que tanto el reciente sell-off the equities tecnológicos, la subida de los bonos soberanos y la cercanía de las elecciones de medio mandato en US (3-nov) algo tienen que decir en todo esto; mejor no agitar el avispero de los mercados la semana anterior.

El consenso pues espera que no haya subida de tipos y que se produzca esta en Diciembre, con posibilidad de que la tasa terminal en este ciclo en US, según un 60% de participantes, en el 4%-4,25%.

La prima de riesgo española a 10 años con subidas esta semana a los 70bps (+10), llevando la rentabilidad de los bonos españoles a 10 años al 4,04% (+0,02), los franceses en el 5,01% (+0,21), los italianos en el 4,57% (+0,08), los alemanes en el 3,34% (-0,08) y los de US en el 4,99% (-0,08).

El Euribor a 12 meses sube 5 décimas esta semana a 3,26%. Caídas de -337 puntos en la bolsa española con el índice IBEX en los 18.989 puntos, el DAX baja a 25.181 (-441) y el Dow Jones con ganancias a 52.215 (+213).

El euro plano en el entorno de 1,1203 USD mientras el brent vuelve a subir +2 USD a los 111,70 dólares el barril, el oro se deja 79 USD a los 4.010 USD la onza troy y el BitCoin con caídas semanales a los 80.423 USD (-1.223 USD).

¡Suerte y feliz semana!

La inflación en US provoca una reasignación del riesgo en sector AI con fuertes caídas en acciones, bonos y retrasos en salidas a bolsa

Esta miércoles conocíamos que la inflación en US en Sep/26 está subiendo más de lo esperado debido a los costes energéticos, solo una décima, hasta el 3,7% (vs. 3,4% en Ago/26) según BLS pero lo suficiente para que los mercados ajusten sus perspectivas y consideren, más viable, una nueva subida de tipos de interés por 25bps por parte de la Fed, antes de que acabe el año (act. 3,75%-4%).

Inflación anual CPI de US sube al 3,7%. Fuente: BLS

Se encendía la mecha para la venta masiva valores de chips, infraestructura cloud e IA, con caídas* hasta continuadas de doble dígito* desde el miércoles hasta el viernes. Los inversores tienen dudas si la base de clientes llegará a tiempo para repagar los intereses y vencimientos de altos volúmenes de deuda, también si serán capaces de continuar endeudándose para cumplir con sus planes de negocio.

El sector empieza a discriminar la solvencia de las inversiones y ajustar rentabilidades, beneficiando a la deuda soberana de US a 10 años que servía de refugio, bajando su yield unos 14bps desde el 5,21% al 5,07% desde el pasado martes.

En el mercado de bonos corporativos relacionados con IA hemos tenido fuertes ventas esta semana, llevándolos por debajo de su nominal (100 ct) en empresas como CoreWeave (88ct), Oracle (87ct), QTS/Microsoft (87ct) y Hut 8 / Nvidia (92 ct). Existe un riesgo de que termine afectado al mercado de crédito privado que tubo turbulencias meses atrás.

Varias compañías de data center australianas han tenido que retirar sus salidas a bolsa (Firmus**, Airtrunk) debido a las condiciones de mercado, pero también debido a sus elevadas valoraciones, niveles de deuda y además han retroalimentado las ventas en US.

Además ayer sabíamos por primera vez (primicia del FT) que la agencia calificadora KBRA asignó una calificación de BB+, bono basura, a Anthropic, que ha sufrido un parón de ventas en el 3T,  mientras los bancos está preparando una nueva ronda de financiación de $60b para la compañía y los fondos de inversión valoran recortar la valoración de $2t a $1.5t.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 60bps (-1bps), colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 4,02% (-0,07), el francés en 4,80% (-0,05), el italiano en 4,49% (-0,08), el alemán en 3,42% (-0,06) y el de USA en el 5,07% (-0,17).

El Euribor a 12 meses sube 2 décimas al 3,215%. El IBEX con ligeras subidas hasta los 19.326 (+296), el DAX a los 25.622 (+535) y el Dow Jones hasta los 52.002 (+448).

El euro se aprecia casi media figura a 1,1239 USD (tras haber llegado a 1,1129 en la semana). El brent sube 5 USD a los 109,69 USD por barril, el oro se deja 34 USD a los 4.186 USD la onza troy y el Bitcoin cotiza con caídas en los 81.646 USD (-2.470 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Cotizaciones afectadas US, valores cierre mercado martes 13-10 al viernes 16-10

**Respaldada por Nvidia y por Blackstone y con una valoración de $30.5b

La inflación sube al 4,9% en Sept/26 en España pero debería contenerse de cara a fin de año

De acuerdo al indicador adelantado del INE los precios registrados por el IPC habría subido un 4,9% en Sept/26, acelerándose 6 décimas desde el 4,3% de Ago/26 por el encarecimiento de los precios de la energía (subida interanual del 22%), el brent se mantiene por encima de los 104 USD/barril, y los paquetes turísticos.

IPC en España. Fuente: INE.

El indicador armonizado IPCA informa una subida del 5% en España mientras en la eurozona los precios ascienden de media hasta el 3,8% (desde el 3,2% el mes anterior), con 6 países con los precios en o sobre el 5% (Bulgaria, Grecia, España, Chipre, Lituania y Luxemburgo).

El estancamiento del conflicto en Oriente Próximo, el ciclo de subida de tipos por parte de los bancos centrales para contener precios, el repunte de los tipos de interés a largo plazo, con las primas de riesgo al alza (10Y Francia en 137pb), y los efectos de las subidas de precios trasladándose a toda la economía auguran mayores subidas de precios.

Mientras el crecimiento económico (en España esperado en el 2,6%) este año se mantenga (basado en el consumo) y nada se rompa en los mercados financieros estaremos con precios mayores, menor poder adquisitivo pero sin crisis económica- ni destrucción de empleo. "Los precios se mantendrán al alza durante un período prolongado", augura el Banco de España en su informe del 3er trimestre.

Todos recordamos a mediados de 2022, cuando los precios de la energía y la reapertura post-covid llevó los precios en España al 10,8% y el ECB mantenía los tipos en el 0%.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 61bps (-1bps), con la rentabilidad del bono español a 10 años en el 4,09% (+0,01), el francés en el 4,85% (-0,02), el italiano en el 4,57% (-0,03), el alemán en el 3,48% (=) y el de USA en el 5,24% (-0,03).

El Euribor a 12 meses bajaba 13 décimas a 3,19%. El IBEX cerraba el viernes en los 19.033 puntos (-55 puntos), el DAX con cesiones a los 25.087 (-148) y el Dow Jones con leves subidas a 51.654 (+478).

El euro se deja media figura hasta 1,1202 USD. El brent asciende 2 USD hasta los 104,42 USD el barril, el oro sube 28 USD a los 4.220 USD la onza troy y el Bitcoin con caídas semanales de 2.284 USD a los 83.016 USD.

¡Suerte y feliz día de la fiesta nacional!

La prima de riesgo de Francia sube a máximos desde 2013, ¿crisis de deuda y recortes o reajuste estructural de tipos de interés?

La rentabilidad de los bonos soberanos a largo plazo marca máximos de 24 años en USA, aumentando los costes de financiación de las nuevas emisiones mientras el mercado muestra un menor apetito* y las causas que lo originan no se diluyen. 

Los gastos de intereses suponen cada vez una partida de mayor cuantía en los presupuestos (14,9% en USA, 6% Reino Unido, 4,1% España, 3,7% Francia y 1,4% Alemania). Esto nos recuerda a la crisis de deuda europea: subidas de tipos, spreads, aumento de déficit, más emisión de deuda, recortes... que atrapó a la periferia europea en 2012.

La famosa prima de riesgo de Francia está en 139bps máximos desde 2013 y sigue al alza, esto puede contagiar a otros países.

País	Rentabilidad bono 10 años**	Máximo desde	Tipos de interés banco central
USA	5,28 %	2002 (pico del jueves: 5,34 %)	3,75%-4% (Fed)
Alemania	3,47 %	2009 (máximo de unos 17 años)	2,5% (ECB)
Francia	4,93 %	Julio de 2002	2,5% (ECB)
Reino Unido	5,33 %	2007 (pico del jueves)	3,75% (BoE)
España	4,11 %	Diciembre de 2013	2,5% (ECB)

Por ahora los estados pueden recurrir a emisiones menos costosas a corto plazo pero el aumento del déficit y de la deuda juegan en su contra. Aumentando el número de emisiones, por ejemplo, vemos que Estados Unidos ha tenido emisiones brutas por el 54,1% de su deuda, porque muchas son a corto plazo.

País	Stock total de deuda emitida	Deuda / PIB, 2026	Déficit, 2026	Emisión bruta de deuda, 2026
USA	40,26 trillones*** $ (1 oct 2026)	125,8 %	Unos 7,8 % del PIB, unos 2,5 trillones $	21,8 trillones $ brutos hasta agosto; el total anual será mayor por la renovación de letras. 54,1% del total.
Alemania	2,66 trillones € (dic 2025)	65,9 %	Unos 3,1–3,7 % del PIB	Unos 525.500 millones € brutos (318.000 en bonos, 176.000 en letras, 16.000–19.000 verdes). 19,8% del total.
Francia	3,60 trillones € (junio 2026)	119,3 % (oficial); 118,5 % (previsión de mercado)	5,4 % del PIB	310.000 millones € a medio y largo plazo, netos de recompras. 8,6% del total (pero es neta no bruta)
Reino Unido	2,94 trillones £ (abr 2026)	94,9 %	Unos 4,5–4,8 % del PIB	252.100 millones £ en gilts en el remanente 2026-27, más 5.000 millones £ netos in letras. 8,6% del total (pero es neta no bruta)
España	1,76 trillones € (2.º trim. 2026)	98,9 %	2,4 % del PIB (Banco de España)	285.700 millones € brutos (55.000 millones netos). 16,1% del total.

La inflación es persistente debido al shock de oferta energético y los efectos de segunda ronda, mientras las políticas monetarias no pueden contener las subidas de precios. Los inversores comienzan a descontar mayores subidas de precios y por tanto exigen mayor rentabilidad.

Evolución inflación último año (Click para ampliar). Fuente: Elab. propia y con Grok

Otras inversiones como la AI está compitiendo por la liquidez global con emisiones de bonos corporativos de $4,9 trillones en 2026, tanto hedge funds como fondos de pensiones y aseguradoras son reticentes a comprar bonos soberanos durante un período de subida de tipos.

Evolución primas de riesgo deuda 10 años (click para ampliar). Fuente. Elab. propia y con Grok.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 62bps (+14bps), con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 4,08% (=), el francés en el 4,87%, el italiano en el 4,60% (+0,09), el alemán en el 3,48% (-0,12) y el de USA en el 5,27% (+0,11) (datos de bloomberg).

El Euribor a 12 meses subía 2 décimas y se situaba en el 3,323%. El IBEX se deja 665 puntos hasta los 19.085 puntos, mientras el DAX pierde 206 puntos a los 25.231 puntos y el Dow Jones se deja 263 puntos en 51.176.

El euro se deja una figura y media cerrando en 1,1252 USD. El brent pierde 2 USD hasta los 102,71 USD el barril, el oro se dejaba 159 USD hasta los 4.172 USD la onza troy y el Bitcoin con subidas de +835 USD hasta los 85.300 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*Tesoro alemán: 30-Septiembre ofreció al 3% €5.5b a 10 años de los que solo cubrió €4.83b llegando a un precio medio  del 3,58%
**2 de octubre
***Seguimos terminología americana

El diésel se sitúa a 1,97€/litro con el sector productivo y consumidores al límite mientras el Gobierno recauda 0,52 €/litro y los precios seguirán al alza en Europa

El cuello en las refinerías europeas*, a pesar de que priorizan la producción de diésel, y la altísima subida de la cotización del brent por los conflictos bélicos están formando la tormenta perfecta para la vertiginosa subida de los precios del diésel y de la gasolina en toda Europa.

En España aún a pesar de la bonificación sobre hidrocarburos, que expira el 30-Septiembre**, los precios se acercan de nuevo a máximos poniendo en tensión a los sectores productivos y consumidores. En niveles cercanos a los alcanzados en Abril-Mayo de este año, llegando hoy (en promedio España) a 1,97€/litro diésel y 1,973€/litro la gasolina.

Evolución litro combustible España en promedio. Fuente: Race y dieselogasolina.com

Si desglosamos por conceptos*** el coste por litro de diésel y gasolina en España:

Concepto	Unidad	Diesel	Gasolina
Coste de la materia prima	EUR/litro	0,63	0,47
Coste de refino	EUR/litro	0,30	0,20
Transporte y almacenamiento	EUR/litro	0,12	0,12
Impuesto Hidrocarburos	EUR/litro	0,38	0,47
Bonificación Hidrocarburos	EUR/litro	-0,20	-0,05
IVA	21%	0,26	0,25
Total coste internacional		1,48	1,46
Costes escasez europea	EUR/litro	0,22	0,25
Coste financiero y última milla	EUR/litro	0,10	0,09
Margen gasolinera	EUR/litro	0,08	0,08
IVA	21%	0,08	0,09
Coste final por litro en gasolinera		1,97	1,973

En la situación actual los impuestos significan un 26,50% para el diésel (0,52€/litro) y un 38,64% para la gasolina (0,75€/litro) en cada litro

Precios al alza con la llegada del frío a Europa central, la demanda de combustible para calentar millones de hogares, pondrá mayor presión sobre la limitada oferta de producción europea. Además las refinerías europeas ya están operando al límite y sufriendo problemas de suministro por bloqueos en rutas marítimas.

Entidades como HSBC o Goldman Sachs mantienen sus previsiones del brent en el entorno de los 90-110 USD para el 4o trimestre.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 48bps (-1bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 4,08% (+0,08), el italiano en el 4,51% (+0,28), el alemán en el 3,60% (+0,09) y el de USA en el 5,16% (+0,13).

El Euribor a 12 meses baja 3 décimas a 3,308%. El IBEX sube +181 puntos hasta los 19.750 puntos, el DAX plano 25.441 y el Dow Jones con bajadas en 51.439 puntos (-339).

El euro se dejaba media figura cerrando la semana en 1,1401 USD después de probar soporte en 1,1360, el Brent sube 1,5 USD a los 104,91 USD/barril, el oro con bajadas de 79 USD a los 4331 USD por onza troy y Bitcoin con subidas de + 6.385 USD  hasta los 84.465 USD

¡Suerte y feliz semana!

*Materia prima ya refinada (Platts)
**Se debatirá su continuidad en el Consejo de ministros de este martes.
**Asumimos un brent a 104,91 USD/barril de 159l, 1,139 EURUSD, unos 3,5 litros brent para 1 litro de diésel y 2,3 litros brent para 1 litro de gasolina, un coste final del 30,90% en el caso del diésel y del 23% en el caso de la gasolina.