La rápida subida de precios en US al 3,8% y el miedo a escasez de suministro dispara las alarmas en los mercados

Según BLS la inflación en US subía +5 décimas en abril/26 hasta el 3,8 %, su mayor nivel desde mayo-2023, disparando las expectativas de subidas de tipos por parte de la Fed, que según CME ya se sitúan en un 48,7% de subida en +25bps en dic-26 (actualmente en 3,50-3,75).

La inflación en US. Fuente: BLS y FT.

El conflicto con Irán ha generado en la economía americana una subida de precios, en solo 2 meses, de +1,4% desde el 2,4% en feb/26 al 3,8% en abr/26, con expectativas de propagarse rápidamente al resto de la economía. 

Al disiparse las esperanzas de intermediación china en el conflicto, aumentan los temores a una escasez real de combustible que añadiría al shock de precios otro en la cadena de suministro, que retroalimentaría los precios. Esto se traduce en subidas de los precios del brent, ventas de acciones y de bonos.

Podemos ver la presión sobre los bonos a largo plazo con subidas en el bono de US a 30 años que cerraba en el 5,12% por primera vez desde 2007, el Gilt UK en el 5,85% y el de Japón por encima del 4%.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 44bps (+2) en el bono español a 10 años en el 3,60% (+0,18), el italiano en el 3,95% (+0,23), el alemán al 3,16% (+0,16) y el de US en el 4,59% (+0,24).

Fuerte subida del Euribor a 12 meses +0,113% al 2,821%, el IBEX con caídas a los 17.622 puntos (-267), el DAX a los 23.950 (-388) y el Dow Jones en 49.526 (-83).

El euro se deja una figura y media cerrando la semana en 1,1626 USD, el brent sube +8 USD hasta 109,26 USD el barril, el oro baja con fuerza -169 USD a los 4.561 USD la onza troy y el Bitcoin cotiza en los 78.132 USD con pérdidas de -2.767 USD en la semana.

¡Suerte y feliz semana!

El unwind del war trade y el análisis técnico auguran un EURUSD en niveles de 1,20-1,2215 en el corto plazo

Los expertos reivindican niveles de entre 1,20-1,22 para el EURUSD de cara a la segunda parte del año pero quizás vayamos más arriba y más rápido si las hostilidades en Oriente Próximo disminuyen, tal y como ha venido ocurriendo durante las últimas dos semanas.

Es el "unwind del war trade" o deshacer el flujo hacia la "seguridad" del USD que puede impulsar la apreciación del euro, que además se ve afectado por una fuerte subida de los precios de la energía (+10,9% en abril/26) con potenciales efectos de 2ª ronda que pueden llevar al alza los precios. El mercado espera ya dos subidas de tipos de 25bps por parte del ECB este año, la primera en junio.

Velas diarias EURUSD desde Mayo-2025 a la actualidad. Fuente: Elab. propia

Por otro lado en US, menos afectada en los precios de la energía, manteniendo los niveles de desempleo en el 4,3% pero con el impacto deflacionista potencial por la IA, está en una mucho mejor posición para mantener los tipos de interés.

Esta semana, el viernes, el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, asume el puesto con expectativas de mantenimiento e incluso bajadas de tipos de interés debido a los altos niveles de deuda en US que ya supera los $39T.

Con el EURUSD cotizando cerca de los niveles previos al lanzamiento de la operación Epic Fury, desde el análisis técnico, la ruptura de 1,1810 podría activar la ruptura de una lateral de 11 meses en el EURUSD y completar una figura técnica conocida como "Cup and handle" con objetivos en 1,215-1,2210.

La prima de riesgo española a 10 años se sitúa en los 42bps (-5bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,42% (-0,08), frente al 3,72% (-0,16)  italiano, el 3% (-0,03) alemán y el 4,35% (-0,02) en US.

Fuerte bajada del Euribor a 12 meses hasta el 2,708% (-0,14), el IBEX con leves subidas + 119 puntos a los 17.889 puntos, el DAX en los 24.338 (+46) y el Dow Jones en los 49.609 puntos (+110).

El euro con subidas de media figura a 1,1786 USD, el brent dejándose 7 USD pero cotizando en los 101,29 USD el barril, el oro con subidas de +69 USD a los 4.730 USD la onza troy y el Bitcoin con subidas a los 80.889 USD (+2.639 USD) ante la potencial aprobación del Clarity Act en US.

¡Suerte y feliz semana!

El ECB esperará a efectos de segunda ronda para subir los tipos de interés

La inflación está al alza en la eurozona pero el ECB (y el resto de bancos centrales)* mantiene los tipos de interés en su última reunión, en el caso del ECB en el 2%, sin cambios en Abril-26, y es que van a aguantar "data-dependent" indicaba Lagarde (ECB) en su último comunicado.

Los precios subían un 3% en abril/26 (vs. 2,6% en marzo) según Eurostats con los precios energéticos disparados subiendo un 10,9% (vs. 5,1%), por encima del objetivo pero el ECB no puede permitirse subir los tipos ahora porque perjudicaría el crecimiento y sobre todo, dispararía aun más los costes de financiación (que ya han subido en los últimos 2 meses con los tipos de mercado).

Tipos de referencia y el brent. Fuente: Gemini

Esta semana también conocíamos que el PIB de la Eurozona a marzo/2026 subía un 0,8% (anual) pero solo un 0,1% sobre el trimestre anterior, a pesar del dinamismo del consumo y la inversión de los estados en defensa, infraestructura y tecnología.

Sigue el conflicto, es de duración indeterminada, así que no tendremos subidas mientras no haya efectos de 2ª ronda en precios, que se podrán ver en los precios de los alimentos (ahora solo suben un 2,5%) y los salarios (tenemos el desempleo en la eurozona en el 6,2%, en mínimos históricos). 

En ese momento el ECB cambiará su discurso, si es como en la última ocasión** (que indicaban que era "temporal"), la inflación tendrá que llegar casi a 2 dígitos para que reaccionen.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 47bps (+2bps) mientras el bono español al mismo plazo ascendía al 3,50% (+0,06), el italiano al 3,86% (+0,08), el alemán en el 3,03% (+0,04) y en USA el 4,37% (+0,07).

El Euribor a 12 meses asciende al 2,848% (+0,11), el IBEX con leves bajadas a los 17.780 puntos (-181), el DAX en 24.292 (+166) y el Dow Jones en 49.499 (+269).

El euro plano en 1,1721 USD, el Brent asciende +3 USD a 108,17 USD por barril, el oro pierde -79 USD a 4.661 USD la onza troy mientras Bitcoin sube +810 USD a 78.250 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*Otros tipos de referencia que se mantienen:
Fed: 3,50-3,75%,
BoE: 3,75%

**Tipos de referencia ECB e inflación armonizada Eurozona, 2022-2026

¿Cómo amenaza la computación cuántica la blockchain de Bitcoin y el sistema SWIFT?

Una suficiente cantidad de qubits lógicos, usando el algoritmo Shor, pueden romper las claves criptográficas de Bitcoin, Ethereum... la banca electrónica y del sistema de mensajería SWIFT, que intermedia trillones en transferencias y operaciones financieras. ¿Cuándo? La brecha se sitúa en un horizonte temporal cercano entre 2029-2035,

• Bitcoin: requiere resolver el Elliptic Curve Discrete Logarithm Problem (ECDLP-256) estimado entre 1200-1450 logical qubits
• SWIFT: requiere romper RSA-2048 (factoring) or ECC (if used in protocols) estimado en 1730 qubits lógicos

Un qubits físico es la unidad básica de hardware de una computadora cuántica, son ruidosos e inestables*. Los qubits lógicos son fiables, sin errores y que se utilizan para realizar los cálculos.

Estimación qubits lógicos. Fuente: Nic Carter

En el corazón del funcionamiento de una computadora cuántica hay átomos, electrones, protones... que están emparejados o superpuestos. Debido a esta complejidad: calor, interferencias electromagnéticas, vibraciones, errores... hacen que miles qubits físicos se traduzcan en unidades de qubits lógicos.

Las máquinas actuales, a cargo de IBM y de Google, utilizan superconductores (las hay de protones,  pero tienen muy limitada la capacidad de 10-20 qubits lógicos, muy lejos del umbral necesario pero la inversión e investigación ya ha puesto en jaque a la industria, que en el caso de Bitcoin ha lanzado la propuesta BIP360 (ya en pruebas**) para hacer resistente a nivel cuántico.

Y es en el caso de las antiguas wallets que compartían al operar su clave pública en la blockchain estarían expuestas a este tipo de ataque***, aquellas que cifran cerca de 7M de BTC y esto se solucionaría simplemente transfiriendo los Bitcoin a las nuevas carteras P2MR protegidas, propuestas por BIP360.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 45bps (+3bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,44% (+0,06), el italiano en el 3,78% (+0,08), el alemán en el 2,99% (+0,03) y el de USA en el 4,30% (+0,05).

El Euribor a 12 meses se situaba en el 2,735% (+0,05), el IBEX llegaba a los 17.961 puntos (-533), el DAX a los 24.128 puntos (-574) y el Dow Jones a 49.230 (-217).

El euro se cambia por 1,1722 USD, el brent asciende 15 USD a 105,33 USD el barril, el oro pierde 139 USD a 4.740 USD la onza troy y el Bitcoin cotiza en 77.440 USD (+1.770 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Al contrario de los Bits.
**Calendario

**Aun queda por resolver como proteger ante ataques de menos de 10 minutos a las operaciones online sobre la blockchain.

Los ingresos por impuestos y tasas crecen a doble dígito, +13,5% (interanual) a feb/26 según la AEAT

La recaudación fiscal en España ascendía a 325.356 millones de euros en 2025 aumentando un 11,7% (YoY, vs. +8,4% en 2024), máximos históricos (según la AEAT), que alimentan, junto a la emisión de deuda, que en términos netos* supuso +54.775 millones en 2025 (pdf), la enorme maquinaria del gasto público español.

En millones de euros recaudados 2022-2025. Fuente: AEAT.

Ha sido el aumento de las bases impositivas, lo que ha llevado a un crecimiento de doble dígito en los ingresos del estado. Los impuestos sobre la renta son progresivos (en muchos casos gana más el Estado que el trabajador con su sueldo), a mayor base mayor recaudación***, pero sobre todo a mayor inflación, más volumen.

En el último informe de la AEAT veíamos que los 2 primeros meses de 2026, el crecimiento interanual de impuestos y tasas este año se eleva al +13,5%, hasta 56.702M de EUR en solo 2 meses, debido a:

-aumento de las bases impositivas del trabajo (en febrero de 2 dígitos por la actualización salarial),

-menor volumen de devoluciones de Sociedades,

-gran número de impuestos que se ingresan en febrero: 4º trimestre del IVA, pagos fraccionados del IRPF, impuestos sobre el alcohol y del Impuesto sobre el Valor de la Producción de la Energía Eléctrica,

-se ingresó el pago a cuenta del Impuesto sobre el Margen de Intereses y Comisiones de Determinadas Entidades Financieras (IMIC), que es nuevo del año pasado (jun/25).

2026 será un nuevo año de récord recaudatorio. Fuente: AEAT

La deuda también va bien, se emitirán** netos +55.000M de EUR, pero los costes históricos por ahora son bajos en el entorno del 2,31% mientras las nuevas emisiones están algo más arriba, por las subidas de tipos pero con la prima de riesgo contenida.

Emisiones brutas del Tesoro 2012-2025. Fuente: Tesoro.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 42bps (-4bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,38% (-0,13), el italiano en el 3,69% (-0,15), el alemán al 2,96% (-0,09) y el de USA en el 4,25% (-0,07).

El Euribor a 12 meses bajaba para situarse en 2,685% (-0,03), el IBEX con subidas a los 18.484 puntos (+280), el DAX en 24.702 (+ 899) y el Dow Jones en 49.447 puntos (+1.531).

El euro ha ganado media figura cerrando en los 1,1764 puntos, el brent cede 4,82 USD hasta los 90,38 USD el barril, el oro sube +92 USD a los 4.879 USD la onza troy y el Bitcoin cotiza a la baja con subidas semanales en 75.770 USD (+2.217 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Como cada año vencen unos 225.000 m de EUR de deuda pública, la emisión neta es lo que se emite de más sobre lo que vence y la bruta la total.

**Se esperan emitir en bruto 285.677M de EUR y en neto 55.000M de EUR.
***% de recaudación de ene/feb/2026por figuras impositivas. Fuente: AEAT.