El número de cotizantes a la Seguridad Social en 21,5 millones a pesar de la fuerte reducción de cotizantes en enero-26

El mes de enero tradicionalmente conlleva ceses de actividad tras las navidades, por lo que según datos de la semana pasada de la Seguridad Social, el número de cotizantes se redujo en 270.782 afiliados hasta los 21,57 millones (18,1 millones al régimen general y 3,4 millones por cuenta propia, Autónomos). 

Se trata de la mayor caída de afiliados desde 2012 sin embargo, de enero de 2025 a enero de 2026 la Seguridad Social ha ganado 477.818 afiliados.

Evolución afiliados Seguridad Social España. Fuente: Epdata.es

El número de parados afiliados se situaba en 2,4 millones de personas, aumentando en enero-26 en 30.392 personas, fundamentalmente en el sector servicios mientras construcción ha generado empleo en el mes. Mientras que por comunidades autónomas destacan en aumento del paro Andalucía, Madrid y Galicia.

La tasa de paro de acuerdo a los datos del INE se situaba en dic/25 en el 9,93%, tendremos datos actualizados en el mes de marzo/26 provenientes de Eurostats. 

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 38bps (+1bps) colocando el bono español, al mismo plazo, en el 3,22% (+0,01), el italiano en el 3,46% (+0,01), el alemán en 2,84% (=) y el de USA en 4,21% (-0,03).

El Euribor a 12 meses al alza unas décimas en 2,227%, el IBEX con ligeras alzas semanales en los 17.943 puntos (+63), el DAX hasta los 24.721 (+183) y el Dow Jones hasta los 50.115 (+1223) en máximos históricos.

El euro cierra la semana con leves pérdidas a 1,1814 USD, el Brent baja 2 USD a los 68,05 USD, el oro vuelve a subir +34 USD a los 4.979 USD la onza troy y el Bitcoin con pérdidas cotizando en los 70.665 USD (-8.823 USD).

¡Suerte y feliz semana!

Crash de los metales eliminando 3,4T de USD de capitalización en 1 día seguido por Bitcoin debido al fin del "debasement trade"

Fuerte caída en los metales, con correcciones del 29-31% en la plata (el peor día de la plata desde 1980) y del 8-11% en el oro, eliminando en un solo día cerca de 3,4T de USD de capitalización como consecuencia de la conjunción de varios factores.

La plata pierde un 29-31% en un día, velas diarias. Fuente: Investing

-Nominación de Warsh como próximo presidente de la Fed, impulsaría un dólar más fuerte (como indicábamos la semana pasada hasta de 1,12 para fin de 2026) al ser menos dovish de lo esperado, mayores tipos de interés y protección ante la inflación

-Masiva toma de beneficios en el rally de los metales, que habían acumulado subidas de hasta el 170% en el caso de la plata y del 74% el oro en el último año

-Liquidaciones posiciones excesivamente endeudados 50x-100x, al caer el valor del activo se requiere más capital y si no se pone se liquida la posición, dando lugar a ventas a mercado

-Bitcoin continúa las liquidaciones el Sábado en un entorno de baja liquidez, vencimiento de derivados y efecto contagio.

El famoso debasement trade a tener del cual los metales resultaban refugio ante la impresión de dinero y pérdida de valor del USD se ha visto seriamente dañado tras la debacle del pasado viernes.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 37bps (=) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,21% (-0,06), el italiano en el 3,45% (-0,06), el alemán en el 2,84% (-0,06) y el de USA en 4,24% (+0,01).

El Euribor a 12 meses baja 2 décimas a 2,22%; el IBEX con subidas a 17.880 (+336), el DAX a los 24.538 (-362) y el Dow Jones en 48.892 (-206).

El euro plano en 1,1850 (después de llegar a 1,20 en la semana), el Brent sube +4USD a 70,69 USD el barril, el oro cae -234 USD a 4.745 USD la onza troy y el Bitcoin cotiza con pérdidas semanales de 9.981 USD en los 78.488 USD.

¡Suerte y feliz semana!

Las medidas de Trump podrían disparar el crecimiento y la productividad en US en 2026

Esta semana fue el encuentro del World Economic Forum en Davos, con la intervención del presidente de US. Trump (ver intervención en inglés), en la que destacó algunos de los puntos en los que ponen de manifiesto que los planes de US son liderar el mundo y crecer al máximo posible en los próximos años.

Hay incertidumbre en el mercado sobre la previsión de la evolución del EURUSD durante este año; de hecho hace un par de semanas, me presentaban unas previsiones de acabar el año en el entorno de 1,12 mientras el consenso lo sitúa en 1,20 para 4Q26 pero esto podría cambiar rápidamente.

Consenso previsiones bancos 23-01-26. Fuente: Bloomberg.

Sus argumentos coincidía con los manifestados por el presidente Trump esta semana en Davos, que además de hablar de Groenlandia, Ukrania y meterse con los europeos con los aranceles y por su falta de inversión en defensa, se enfoca en re-industrializar US:

-Estimulo fiscal de One Big Beautiful Bill Act (OBBBA) estimado en 285B USD, tanto para consumidores como para empresas

-Fuerte inversión privada prevista de 120B USD en 2026 solo en la infraestructura de data center para el desarrollo de la IA

-Estímulo monetario, la Fed ya está bajando tipos (3,50%-3,75%) y comprando treasuries pero además el fin de su mandato al frente de la reserva federal en mayo-26 resultará en un presidente afín a las tesis de Trump, que en Davos indicó que "US debería tener los tipos de interés más bajos de todos".

-Reducción de los costes energéticos, poniendo el énfasis en la extracción de petróleo y de refino, además de todos los barriles que ha incautado a petroleros (50M de Barriles).

-Otras medidas orientadas a aumentar el consumo: limitar el coste de intereses de tarjetas de crédito al 10%, extender el plazo hipotecario a 50 años., reducir al 0% el IRPF gracias a los ingresos arancelarios...

US crecía al 4,4% en 3Q25 según la BEA, con el desempleo en el 4,4% y la inflación en  el 2,7% en dic/25 pero es posible que todas estas medidas induzcan un mucho mayor crecimiento, un aumento de la productividad y en definitiva, una fuerte re-evaluación del dólar.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 37bps (-7bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,27% (+0,02), el italiano en el 3,51% (+0,02), el alemán en 2,90% (+0,01) y el de USA en el 4,23% (+0,06).

El Euribor a 12 meses bajaba una décima a 2,243%, el IBEX en los 17.544 puntos (-69), el DAX en 24.900 (-370) y el Dow Jones en 49.098 (-168).

El euro se aprecia 2 figuras hasta 1,1828 USD, rechazando mínimos de 1,1585, el Brent sube 3 USD a 65,88 USD el barril, el oro se dispara +504 USD a los 4979 USD la onza troy y el Bitcoin cotiza en 88.467 (-2355 USD).

¡Suerte y feliz semana!

La inflación de activos se podría acelerar en 2026 debido a la previsible tendencia al alza de la liquidez global

Como consecuencia del aumento de la oferta de dinero por parte de los bancos centrales y las políticas de gasto de los gobiernos, que podemos ver en el aumento de +10T de USD en 2025 de la M2 Global, además de la inflación de alimentos, el valor de los activos están aumentando de valor exageradamente.

Liquidez Global M2 en el entorno de los 114T de USD. Fuente: BGeometrics

Desde hace unos años esta tendencia se está acelerando, se denomina inflación de activos y consiste en el aumento desproporcionado de ciertos activos caracterizados por su escasez y por ser valor refugio. 

Los agentes económicos (incluyendo los propios bancos centrales) realizan el "debasement trade" es decir toman deuda en divisa a tipos de interés bajos, que además se deprecia por la impresión de dinero, y la invierten en estos activos con tasas de apreciación más altas.

Los activos preferidos por los inversores son real state, donde además hay una crisis de oferta, las commodities (Oro, plata...), stocks y Bitcoin*.

Evolución de inversiones en 2025. Fuente: Investing

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 44bps (=) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,25% (-0,09), el italiano en el 3,49% (-0,12), el alemán en el 2,89% (-0,01) y el de USA en el 4,17% (-0,02).

El Euribor a 12 meses casi plano subía al 2,251%, mientras el IBEX ascendía a los 17.613 puntos (+121), el DAX a los 25.270 (+691) y el Dow Jones a 49.266 (+884).

El euro se deja media figura hasta 1,1644 USD, en lo que podría ser una vuelta a la zona baja del canal en 1,1585, el Brent sube a 62,45 USD (+2 USD), el oro asciende a 4.493 (+148 USD) USD la onza troy y el Bitcoin cotiza en 90.812 USD (-585).

¡Suerte y feliz semana!

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La UE tendrá que financiar unos 532.000M de EUR en 2026 mientras la estabilidad geopolítica se resquebraja

El déficit del estado es la cantidad de miles de millones de euros que el estado gasta por encima de lo que ingresa (vía impuestos). El tamaño del estado europeo crece, año a año, y recurre a los mercados para que le presten el dinero que le falta, sin embargo los mercados están cambiando.

La poca fiabilidad de los bancos centrales (p.e. Fed o ECB) sometidos a la necesidad de los gobiernos  aumenta las posibilidad de impresión de dinero que genera aumentos de precios y que minen esa deuda a largo plazo (debasement).

Además los nuevos intereses geopolíticos* hacen que cada región defienda su divisa, tener euros o usd significa respaldar a la eurozona o a US, pero la fragmentación hace que los bancos de otros países inviertan más en oro o en deuda de sus "aliados".

La deuda por estados UE, 2Q2025. Fuente: Eurostats

En el año 2025 el déficit en la UE se estima suba 2 décimas hasta el 3.3%, según las previsiones de la UE, con lo que se situaría en los 510.000M de EUR**, el horizonte de la UE está marcado por la necesidad de expandir el gasto militar, reciente préstamo a Ucrania de 90.000M de EUR, y su nivel de deuda media está en el 88,2% del PIB (2q2025).

Con un crecimiento estancado en el 1.4% se espera que el déficit aumenta al 3.4% o lo que es lo mismo unos 532.000M de EUR para financiar en 2026. ¿Tendrán apetito los mercados o subirán los tipos a largo?

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 44bps (+2bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,34%, el italiano en el 3,61%, el alemán en el 2,90% y el de USA en el 4,19%.

El Euribor a 12 meses dos décimas abajo en el 2.245%, el IBEX con ascensos de +320 puntos hasta los 17.492 puntos, el DAX en 24.539 (+199) y el Dow Jones con leves bajadas en 48.382 (-328).

El euro se deja esta semana media figura cotizando el viernes en 1,1720, el Brent sube medio dólar a 60.75 USD, el oro con una fuerte caída de -207 USD a los 4.345 USD la onza troy (31.1gr) y el Bitcoin al alza con subidas semanales de +3.546 USD a los 91.397 USD.

¡Suerte y que SSMM de Oriente te traigan lo que pidas para 2026!

*Aumentar la producción local, aumentar aranceles y que cada región se ocupe de su área de influencia.

*Déficit países UE en % sobre PIB, estimado 2025