El ECB ya tiene el discurso para una nueva bajada de 0,25% para el 12/12 y acabar el año con los tipos en el 3%

En el último discurso de Lagarde del ECB, el viernes en el IMF, se centraba en los riesgos al crecimiento, el menor ritmo de subida de los precios (1,7% en sep/24), la fortaleza del sistema de transmisión de precios (es decir los aun elevados tipos de interés que pagamos) y la elevada incertidumbre política.

El ECB ve un proceso desinflacionista en marcha y riesgos suficientes para justificar sus bajadas de tipos*, ahora en el 3,25% y que en función de las previsiones del staff, el 12 de diciembre podrían volver a bajar (y así los dejamos en un número redondo a finales de año).

Deuda sobre PIB 2Q24. Fuente: Eurostats.

-La deuda de los estados miembros estaba de media, en el 88,1% del PIB (2Q24) con ligeras bajadas respecto al mismo período del año anterior, y un déficit medio del 3,6% (2023). En el caso de España en el 105% (Deuda sobre PIB) (2Q24) y un déficit en 2023 del 3,5% (2023).

-Según el indicador adelantado PMI el sector manufacturero continúa su declive en Francia y en Alemania, mientras el servicios mejora (con relevantes aumentos de precios), sin embargo el compuesto sigue en la zona de decrecimiento en 49,7 en oct/24.

-La confianza de los consumidores europeos se sitúa en -12,5 en Oct/24, cerca de sus niveles medios históricos con una ligera bajada desde Sep/24.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años subía a los 70bps (+1), con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 2,99% (+0,12), el italiano en el 3,51% (+0,15), el alemán en 2,29% (+0,11) y el de Estados Unidos en el 4,24% (+0,16).

Fuerte caída en el Euribor a 12 meses hasta el 2,565% (-0,14), con el IBEX con ligeras cesiones a los 11.812 (-113 puntos), el DAX a 19.463 (-194) y el Dow Jones en 42.114 (+1.161).

El euro sigue a la baja**, media figura, hasta 1,0793 con el Brent al alza +3 USD a los 76,03 USD el barril, el oro sube +18 USD a los 2.754 USD la onza troy y el BitCoin con bajadas semanales a los 67.012 USD (-1.400).

¡Suerte y feliz semana!

*Esta semana conocíamos que la masa monetaria de la eurozona (M3) sigue creciendo hasta los 16.5T de euros, es decir a un ritmo del 3,2% mientras el crecimiento del PIB cerraba en el 2Q la eurozona en el 0,6% (yoy).

**Las elecciones en US, a la vuelta de la esquina, a continuación las predicciones de las apuestas en USA.

¿Podría dar el ECB señales de bajadas de tipos ya en Mar/24?

Los datos de inflación de la eurozona se confirmaban en el 2,8% en enero/24 mientras la inflación a largo plazo se sitúa cerca del 2%. La ralentización económica se mantiene, según el PMI compuesto se situaba en 47,9 (= anterior), y las condiciones financieras siguen erosionando la economía de la eurozona.

El crecimiento puede seguir deteriorándose si el ECB mantiene los tipos de interés en el 4,50% actual, que una situación económica mundial más débil, por las tensiones geopolíticas, puede acentuar la caída de la economía de la eurozona.

El mes pasado anticipaban la 1ª bajada para Jun/24, ¿se adelantará?. Fuente: Bloomberg

El ECB mantiene los tipos altos para luchar contra los precios a costa de causar más daños de los necesarios en la ya renqueante economía de la eurozona. 

Tendremos que esperar a su reunión del 7 de marzo pero nuestra perspectiva actual es que, cederá a las presiones de los gobiernos, y dará signos o reducirá tipos antes de lo esperado y en todo caso antes que la Fed; acelerando la pérdida de valor del euro frente al usd.

Esta semana la prima de riesgo a 10 años sube a los 98bps (+7 puntos) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,36% (+0,20), el italiano en el 3,96% (+0,15), el alemán en 2,38% +0,14) y el de USA en 4,18% (+0,16).

Tocan subidas del Euribor a 12 meses al 3,658% (+0,07), recortes en el IBEX a los 9.896 (-166), el DAX ligeramente al alza en 16.926 (+8) y el Dow Jones cerrando la semana en 38.672 (+18).

El euro cotiza plano, sin cambios semanales, en 1,0785 frente al USD mientras el Brent sube 4 USD a los 81,96 USD por barril, el oro baja -18 USD a 2.038 USD la onza troy y el BitCoin sube con fuerza + 5.245 USD a 48.160 USD.

¡Suerte y feliz semana!

 

La Fed podría tener que bajar tipos de interés en 2024 antes de lo previsto

El pasado martes supimos el nuevo dato de inflación de Oct/23 para USA situándola en el 3,2% frente al 3,7% en Sept/23, lo cual daba alas al argumento de que la Fed podría no tener que subir más los tipos, incluso podría sugerir que en 2024 toca bajada de tipos si el crecimiento y el empleo empeoran.

Un escenario que va cogiendo forma, si los precios lo permiten y mantienen una senda bajista (aunque los consumidores no lo aprecien), la Fed podría verse en la situación de cortar tipos antes de lo previsto.

¿Aumentan las posibilidades de un soft-landing?. Fuente: Hedgeye

Mientras la agencia de rating Moodys vuelve a la carga mejorando la perspectiva de Italia, cuya deuda está un grado por encima de los bonos basura en Baa3 pero cuya perspectiva pasa a estable; en el caso de Portugal el rating mejora dos notas a A3 y para España se mantiene estable en Baa1, aunque la agencia apunta al aumento del riesgo político.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 101bps (+6bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,59% (-0,17), el italiano en el 4,35% (-0,22) , el alemán en el 2,58% (-0,13) y el de USA en el 4,44% (-0,21).

El Euribor a 12 meses con cesiones a los 3,991% (-0,04), el IBEX a los 9.761 puntos (+390), el DAX en los 15.919 puntos (+685) y el Dow Jones en 34.947 (+564).

El euro al alza casi 2,5 figuras hasta 1,0916 frente al USD, el brent se dejaba 1,5 USD a los 80,62 USD por barril, el oro sube 41 USD a 1.983 USD por onza troy y el BitCoin cotiza en los 36.683 USD (-343 USD).

¡Suerte y feliz domingo!

El crecimiento se contrae un -0,4% en el 3T23 según el PMI pero la Comisión europea ve +0,8% para 2023

Según la Comisión europea la debilidad del consumo en el primer semestre continuará el resto de 2023 y en 2024, mientras los precios siguen aumentando, a pesar de las subidas de tipos del ECB, junto a los salarios y una demanda externa que no remonta.

Sus previsiones para la eurozona de un crecimiento de PIB del 0,8%, con los precios subiendo un 5,6%, en 2023* son una visión "optimista" apartada de la realidad, mientras el sector productivo y el sector servicios siguen contrayéndose en el 3T23 de acuerdo el PMI y las materias primas al alza, empujadas aun más por la debilidad del euro.

La Fed frena las subidas manteniendo los tipos en el 5,25%-5,50%. Fuente: Hedgeye

El aumento de costes y de precios, junto a la contracción de la actividad económica, la caída de los nuevos pedidos y, también, la caída de la confianza empresarial que conocimos esta semana apunta a un decrecimiento en el 3T23 del -0,4% (vs. 2T23) en la eurozona.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en 106bps (+13bps) con la rentabilidad del bono español, al mismo plazo, en el 3,80% (+0,06), el italiano en el 4,58% (+0,12), el alemán en 2,74% (+0,07) y el de USA en 4,43% (+0,10).

El Euribor a 12 meses sube al 4,213% (+0,05), con el IBEX con ligeras caídas a los 9.502 puntos (-47), el DAX a los 15.557 (-366) y el Dow Jones en 33.963 (-655).

El euro sigue a la baja en 1,0648 USD, el brent baja medio USD a 93,83 USD el barril, el oro pierde 1 USD a los 1944 la onza troy y el BitCoin plano en 26.601 USD (+5 USD).

¡Saludos y feliz semana!

*+1,3% para PIB y +2,9% en inflación en 2024

Dudas sobre la credibilidad del ECB, con Lagarde a la deriva, que sube otros 25bps hasta el 4%

Con una clara ralentización del crecimiento en la eurozona, previsiones negativas para  el 3T del mercado, el ECB se tira a la piscina y augura en sus nuevas previsiones un 0,7% de crecimiento y la inflación en el 5,6%* para 2023, y vuelve a subir tipos de interés al 4%, tal vez por última ocasión en este ciclo. 

La falta de tino en las previsiones y la convergencia de inflación en un futuro en el 2% ya son clásicos, un meme en las redes, de ese monstruo político en el que se ha convertido el ECB bajo la dirección de Lagarde (que da la impresión de que no sabe de lo que habla en sus intervenciones).

Previsiones inflación del ECB. Fuente: ECB

Y es que hubo un tiempo en el que perseguía únicamente defender el euro y el poder adquisitivo de los europeos, dando seguridad a los mercados. Ahora sube los tipos a los ciudadanos, apretando la tasa de las hipotecas, porque lo dice el guión (quizás tenían que acabar en un número redondo) mientras sigue sosteniendo la deuda** y déficits de los estados miembros***. 

Irónicamente mientras descuidan su objetivo de inflación se preocupan de: las criptodivisas, la regulación, las divisas digitales, el cambio climático, la política de comunicación, ser majos y simpáticos... quizás persigan convertirse en un ministerio de la Comisión Europea.

Esta semana prima de riesgo española a 10 años se mantiene en los 93bps (-4bps) con las rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,74% (+0,10), el italiano en el 4,45% (+0,11), el alemán en el 2,67% (+0,06) y el de USA en 4,33% (+0,07).

El Euribor a 12 meses sube hasta 4,169% (+0,08), con el IBEX al alza hasta los 9.549 puntos (+185), el DAX a los 15.893 (+153) y el Dow Jones en 34.618 (+42).

El euro baja a 1,0660 frente al USD, el Brent +4 USD hasta los 94,27 USD el barril, el oro asciende +3 USD a los 1.945 USD la onza troy y el BitCoin sube a 26.597 USD (+736 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*A fin de cuentas los 13 años de expansión monetaria del ECB no tuvieron nada que ver en la inflación actual.

**Aun sostiene 3,13T de EUR de los estados miembros bajo el Asset Purchase Program.

***Además de suprimir al mercado mediante el control de los diferenciales de los tipos de la deuda soberana.

Un hard landing debido a la contracción de las condiciones financieras podrían comprometer la acción monetaria según el IMF

Y es que de ser así los bancos centrales deberían elegir entre contener los precios o evitar que se entre en un entorno recesivo severo.

Sin embargo el IMF propone un escenario incierto de soft-landing para 2023, mientras baja una décima el crecimiento mundial al 2,8% (vs WEO ene-23) y sube una décima al 1,3% el crecimiento de los países avanzados; pone de manifiesto la fortaleza de la inflación, que se mantendría en el 7% este año, y consecuentemente un mayor financial-stress.

Tipos de interés en economías avanzadas. Fuente: WEO, abril-23

Los tipos de interés podrían estar condenados a mantenerse altos durante más tiempo del estimado, según el fondo, mientras que las divisas y estabilizadores automáticos (fiscales y monetarios) deberían reactivarse; si los riesgos a un hard landing se materializaran: fuerte contracción de las condiciones financieras, fragmentación geopolítica, exceso de endeudamiento de las entidades financieras, excesiva dependencia de la liquidez a corto plazo...

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 104bps (=) con la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,47% (+0,25), el italiano en el 4,29% (+0,27), el alemán en el 2,43% (+0,25) y el de USA en el 3,51% (+0,12).

El Euribor a 12 meses sube al 3,72% (+0,14), con el IBEX en los 9.362 puntos (+50), el DAX a los 15.807 (+210) y el Dow Jones en 33.886 (+401).

El euro sube una figura a 1,0995 USD, el Brent  sube 1,6 USD a 86,63 USD el barril, el oro cede 4 USD a los 2.017 USD la onza troy y el BitCoin al alza en los 30.326 USD (+2.444 USD).

¡Suerte y feliz semana!

¿Se prepara una 2ª oleada de subidas de precios?

Las dudas se ciernen sobre las previsiones de la Fed al conocerse los datos de inflación de ene-23, que se mantiene en el 6,4% (vs. 6,5% en dic/22) con un alza del 0,5% intermensual, pero cuando los mercados esperaban una bajada al 6,2%*. 

Un revés a las pretensiones bajistas de Powell  a principios de mes que subía tan solo 25bps los tipos de interés, que pone sobre la mesa una vuelta a las subidas de 50bps en el siguiente FOMC de la Fed del 21-22 de marzo. 

El salario no llega. Fuente: Hedgeye

Y es que la fuerte caída del desempleo en ene-23 que situaba la tasa en mínimos históricos del 3,4% mientras se mantienen las dudas sobre el futuro de los precios, de acuerdo a la Universidad de Michigan, podrían estar anticipando una lucha prolongada contra la tendencia de los precios.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años sube a los 97 bps (+2bps)  colocando la rentabilidad de la deuda española a 10 años en el 3,40% (+0,09), con la italiana en el 4,29% (+0,09), la alemana en 2,43% (+0,07) y la de USA en 3,81% (+0,08).

El Euribor a 12 meses sube al 3,57% (+0,09), mientras el IBEX asciende a los 9.333 (+216), el DAX a los 15.282 puntos (-25) y el Dow Jones hasta 33.826 (-33).

El euro se mantiene plano esta semana cambiándose a 1,0694 USD, el brent pierde 3 USD hasta los 83,15 USD por barril, el oro se deja 26 USD hasta los 1.851 USD por onza troy y el Bitcoin sube hasta los 24.688 USD (+2.826 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Algo similar ocurre en los precios de la eurozona, bajan pero siguen altos (8,5% en ene/23 vs 9,2% en dic/22).

Sorpresa alcista del PIB español que sube más de los esperado al +5,5%, cerca de la inflación de +5,7% en 2022

El viernes supimos que la economía española habría crecido muy levemente un 0,2% en el 4Q23 (vs. +0,1% en 3Q23), con la variación interanual en términos de volumen del +5,5% en 2022 (vs. 5,5% en 2021); por encima de las previsiones de +5,2% de principios de año del IMF con un fuerte protagonismo del sector servicios y de la demanda externa, mientras la demanda nacional muestra síntomas de cansancio.

Mañana lunes 30 conoceremos si el IPC español mantiene su tendencia a la baja, recordamos que en dic/22 se encontraban los precios del IPC en +5,7% (dic/22). 

Los datos de crecimiento europeos los sabremos el martes con curiosidad sobre si algunos países europeos evitan la recesión, mientras que los de inflación europea, el miércoles, y es que si se confirma esta tendencia de precios podríamos vislumbrar con más claridad el fin de las subidas de tipos.

La deuda de US ha alcanzado su límite de 31,4t USD*. Fuente: HedgeEye

Muy relevante conocer la tendencia de la inflación subyacente que veíamos en diciembre cómo subía por encima de la propia inflación, reflejando el contagio inflacionista de los sectores productivos.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 99bps (-5bps) con la rentabilidad del bono español en el 3,22% (+0,09), el italiano en el 4,08% (+0,10), el alemán en 2,23% (+0,05) y el de USA en 3,50% (+0,02).

El Euribor a 12 meses (referencia de las hipotecas en España) sigue al alza hasta el 3,356% (+0,03), el IBEX al alza a los 9.060 puntos (+132), el DAX a los 15.150 (+127) y el Dow Jones en los 33.978 (+603).

El euro se mantiene en 1,0869 USD, mientras el Brent baja 1,3 USD a 86,33 USD por barril, el oro sube +1 USD a los 1.928 USD por onza troy y el BitCoin sigue al alza en los 23.406 USD (+548 USD).

¡Feliz semana!

*Aunque el Tesoro de US tiene capacidad hasta jun/23 para gestionar sus pagos, deben alcanzar un acuerdo para subir el techo de deuda.

Davos propone optimismo a los mercados con su perspectiva económica global para 2023

Esta semana se clausuró el World Economic Forum 2023 desde Davos con un debate sobre la perspectiva económica Global* (video) en la que preponderó una mejora de la perspectiva sobre el futuro económico**.

La moderación de las presiones inflacionistas, fortaleza del mercado de trabajo***, una posible recesión suave o "soft landing" acompañada de políticas expansionistas, la salida de Covid-zero y apertura de China posibilitando mayor crecimiento, la contención de los precios del gas durante este invierno y una menor fragmentación global, han empujado al optimismo de los mercados esta semana.

Perspectiva Económica Global*. Fuente: WEF2023

Aunque existen dudas sobre la evolución de las presiones inflacionistas, es posible que tengamos menores subidas de tipos de las esperadas en USA (previsión 5,25%) y la Eurozona (previsión 3,75%) para finales de este año. 

La prima de riesgo española a 10 años se mantenía este viernes en los 104bps (+4) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,13% (-0,03), el italiano en el 3,98% (-0,01), el alemán en el 2,17% (+0,01) y el de USA en el 3,48% (-0,02)

El Euribor a 12 meses subía a 3,327% (+0,01), con el IBEX al alza a los 8.918 puntos (+37), el DAX hasta los 15.033 (-53) y el Dow Jones en 33.375 (-927).

El euro se mantiene en 1,0856 USD (con bromas en Davos sobre si llegará a 1,20), el brent sube 2 USD a 87,66 USD por barril, el oro +4 USD a los 1.927 USD por onza troy y el BitCoin al alza a los 22.858 USD (+2.122 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*(De izquierda a derecha) Larry Summers (US), Kuroda (BOJ), Lagarde (ECB), Le Marie (France) y Georgieva (IMF).
**Que conoceremos en las próximas previsiones del IMF.
***Ha posibilitado el mantenimiento del consumo a pesar del aumento del coste de la vida.

El ECB se apoya en el mantenimiento de la pérdida de poder adquisitivo de los salarios para contener los precios en 2023

El pasado 6 de enero conocíamos de la mano de Philip R. Lane, miembro del Board de ejecutivo del ECB, una foto clara de donde estamos y lo que espera el banco central (pdf, english) este año para la economía de la eurozona.

Mientras la inflación se reduce a niveles del 9,2% en dic/22 (vs- 10,1% en nov/22), según Eurostats, y la inflación subyacente sube al 6,9% en dic/22 (vs. 6,6% en nov/22); el ECB muestra la pérdida del poder adquisitivo de los salarios entre el 5-7,5% de media en la eurozona, apuntando a la contención salarial como pilar para contener los precios*.

Negociación salarial (% variación anual). Fuente: ECB

Entre las previsiones del banco central los precios se mantendrán en 2023 en una media del 6,25% mientras los sueldos subirán entre el 2,5%* pronosticando una pérdida de poder adquisitivo de 6,75% en 2023 y del 4% para 2024. A fin de año los precios terminarían en el entorno del 3,75%, mientras el crecimiento podría resentirse hasta 0,50%-0,75%.

Los tipos de interés de referencia del banco central podría subir del 2% actual hasta un máximo del 3,25-3,5%, aunque sabemos que estas referencias podrían modificarse en función de la evolución del crecimiento.

La prima de riesgo española a 10 años se mantiene esta semana en los 105bps (-2bps) con la rentabilidad del bono español en el 3,25% (-0,38), mientras el italiano se situaba en el 4,20% (-0,48), el alemán en el 2,20% (-0,36) y el de USA en 3,56% (-0,31).

El Euribor a 12 meses sube a 3,328% (+0,04), con el IBEX al alza hasta los 8.701 puntos (+478), el DAX a los 14.610 (+687) y el Dow Jones 33.630 (+483).

El euro se deja media figura hasta 1,0644 dólares americanos, el Brent pierde 8 USD a los 78,60 USD el barril, el oro sube +40 USD a los 1.870 USD por onza troy mientras el BitCoin cotiza en los 16.968 USD (+407).

¡Suerte y feliz semana!

*El siguiente indicador de salarios futuros valora un aumento salarial de entre el 2,5%-2,75%. Fuente: ECB

La eurozona se encamina a la recesión en el 1er trimestre de 2023 según Markit

Este lunes conocíamos una nueva bajada a 47,1 en oct/22 del PMI Compuesto de la eurozona, a mínimos de 23 meses, reflejando que la eurozona se estaría adentrando en la desaceleración más pronunciada desde abril/13*. 

El PMI compuesto implicaría un -0,2% en el PIB de Oct/22. Fuente: Markit

Dado el deterioro de la demanda y la creciente disminución de la actividad, compatible con una caída del PIB del -0,2% en Oct/22, parece cada vez más plausible un crecimiento negativo en el 4º trimestre debido al aumento del coste de la vida que incide sobre la demanda, por los altos precios, crisis energética y las alzas de los tipos de interés**.

Esto lo podemos constatar con el mantenimiento de unos altos niveles de inflación subyacente que reflejan los efectos de 2ª ronda (p.e. España, 6,2% en oct/22) mientras los precios suben a un menor ritmo 7,3% (vs. 8,9% en sep/22) pero la actividad económica del 3Q se ralentiza a un +0,2% trimestral.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 104bps (-7), colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,13% (-0,39), el italiano en el 4,16% (-0,56), el alemán en el 2,09% (-0,43) y el de USA en 4,01% (-0,21).

El Euribor a 12 meses cae con fuerza a 2,567% (-0,211), con el IBEX subiendo a los 7.916 (+371), el DAX a los 13.243 (+513) y el Dow Jones en 32.861 (+1.779).

El euro recuperaba la paridad pero a cierre semanal se cambiaba por 0,9965 USD, el brent perdía más de 1 dólar hasta los 94,22 USD el barril, el oro cedía 14 USD a los 1.648 USD por onza troy y el BitCoin con subidas a los 20.706 USD (+1.512 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Excluyendo el período de pandemia. Afectando a una menor producción industrial pero también una reducción del sector servicios, debido al aumento del coste de la vida y a la incertidumbre.

**Esta semana el ECB subía los tipos 75bps hasta el 2%, subidas que son dependientes de los datos.

El IMF proyecta altos precios y bajo crecimiento para el 2023 con el foco en la pérdida de poder adquisitivo de las familias y posibles turbulencias financieras

El IMF presentaba sus previsiones esta semana bajo el título "crisis del coste de la vida" por la fuerte subida de la inflación, inéditamente alta y persistente, ya que alcanzaría el pico a finales de este año pero se mantendría en el 6,5% el próximo y el menor crecimiento esperado* para 2023 de este siglo, con tan solo un 2,7%** (dos décimas menos que en jul/22) a nivel global.

Según el informe "lo peor está por llegar" en referencia a una crisis energética que podrían significar cortes de suministro e indican, "no es un shock transitorio", ya que se mantendrá en 2023. También las subidas de precios de los alimentos, junto a las persistentes presiones inflacionistas y el endurecimiento de las condiciones de tipos ponen en dificultades a las familias.

Por ello el IMF anima a aquellos países con capacidad financiera a proteger a las familias y los negocios. Como ves en la siguiente tabla, proyecta dos décimas menos de crecimiento para España que el Banco de España.

El IMF prevé un entorno recesivo para 2023. Fuente: IMF

Mientras la economía global se dirige a aguas turbulentas podría haber turbulencias financieras, por ello los inversores se protegen en los bonos americanos empujando el valor del USD.

La prima de riesgo española a 10 años bajaba a los 116bps (-5bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,50% (+0,10), el italiano en el 4,78% (+0.09), el alemán en el 2,34% (+0,15)  y el de USA en el 4,02% (+0,13).

El Euribor a 12 meses sigue subiendo hasta 2,677% (+0,12), mientras el IBEX bajaba a los 7.382 (-64), el DAX a 12.437 (+164) y el Dow Jones a 29.634 (+338).

El euro se mantiene en 0,9721 USD, caídas de 7 USD en el Brent hasta 91,42 USD por barril; caídas de 50 USD del oro a los 1.650 USD por onza troy mientras el BitCoin cotiza en los 19.171 USD (-340 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Sin contar con la crisis financiera y la crisis COVID 19.
**Un crecimiento global tan bajo es para muchas economías una recesión.

Según banco de España ya vivimos y nos espera una significativa desaceleración económica que se acentuará en 2023

Esta semana conocíamos que tanto el sector servicios como las manufacturas se adentran en el ámbito recesivo por la incertidumbre de la demanda y los aumentos de costes en Sep/23 para España según PMI, mientras el Banco de España revisa sus previsiones a la baja para 2023.

El banco espera una "significativa desaceleración" durante el 2º semestre del año que mantendría el crecimiento de 2022 en el 4,5%, mientras la contención de la demanda, el aumento de la incertidumbre y el endurecimiento monetario se materializaría en 2023 llevando el crecimiento del PIB al 1,4%.

Crecimiento previsto PIB España. Fuente: Banco de España

Aunque la inflación de ha moderado al 9% en sep/22 (desde 10,5% en ago/22) el banco cree que se mantendrá esa senda por la disminución si se mantiene la reducción de los precios de la energía y los alimentos hasta el 8,7% a finales de año, para disminuir en 2023 hasta el 5,6% y remitir en 2024 al 1,9%.

Lógicamente esto entra en contradicción con la previsión de ingresos fiscales del 7,7% y contención del déficit al 3,9% con un crecimiento del 2,1% del PIB indicada en el borrador de presupuestos de 2023.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 121bps (+4bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,40% (+0,13), el italiano en el 4,69% (+0,19), el alemán en el 2,19% (+0,09) y el de USA en 3,88% (+0,05).

El Euribor a 12 meses se mantiene en 2,552% (-0,004), mientras el IBEX sube ligeramente a los 7.436 puntos (+70), el DAX a los 12.273 (+163) y el Dow Jones a los 29.296 (+371).

El euro se deja media figura a 0,9745 USD, fuerte subida del Brent ante el recorte de producción de la OPEP+ hasta +14 USD a 98,45 USD el barril, el oro con ascensos de +33 USD a los 1.701 USD la onza troy y el BitCoin con subidas también a los 19.511 USD (+227 USD).

¡Suerte y feliz semana!

El ECB pronostica un "downsize scenario" con crecimiento negativo, más subidas de tipos y altas subidas de precios

El ECB comenzó esta semana, en palabras de su presidenta Lagarde, continua el proceso de normalización de tipos de interés acorde a la elevada inflación en el eurozona del 9,1%, elevando el tipo de depósito* al 0,75%** , también han decidido que seguirán nuevas subidas hasta alcanzar el 2% de inflación en el medio plazo.

Respecto a las previsiones para 2023, un escenario deflacionista podría cambiar radicalmente la situación monetaria en el improbable caso de una bajada de los precios de las materias primas energéticas (gas, electricidad sobre todo).

La inflación siempre acaba en el 2%. Fuente: ECB

El ECB pronostica un año 2023 con bajo o incluso crecimiento negativo entre el +0,9% y el -0,9% (en el escenario recesivo donde se recrudece la guerra, siguen las tensiones geopolíticas, suben los precios energéticos y de los alimentos), mientras la inflación se mantiene entre el 5,5%-6,9% en la eurozona.

Nuevas previsiones del ECB. Fuente: ECB

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba a los 115bps (-3bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 2,84% (+0,14), el italiano en el 4,01% (+0,19), el alemán en 1,69% (+0,17) y USA en 3,31% (+0,12).

El Euribor a 12 meses se mantiene al alza alcanzando el 2,015% (+0,121), el IBEX al alza hasta los 8.033 (+101), el DAX hasta los 13.088 (+38) y el Dow Jones en los 32.151 (`+832).

El euro recupera la paridad al situarse en los 1,0045 USD, el brent pierde 1 USD a los 92,42 USD por barril, el oro 5 USD arriba hasta los 1727 USD por onza troy y el BitCoin al alza en los 21.603 USD (+1817 USD).

¡Feliz semana!

*Es el que se usa de referencia en el mercado y que llevaba en cero o por debajo desde dic/2011

**En la decisión han considerado los efectos de la depreciación del euros sobre las subidas de precios, han aceptado sus errores sobre las previsiones de inflación y consideran que están luchando contra la inflación y que es su primer objetivo.

La Fed sube 75bps y espera un "soft landing" en 2023 con el crecimiento al 1,7%

Esta semana la Fed subió los tipos de interés 75bps hasta el 1,50%-1,75% aunque sus activos aumentaban en 14 billones de USD en la última semana*. Los tipos de interés seguirán subiendo en USA con objetivo de reducir la inflación al 2%, que actualmente se sitúa en el 8,6% en mayo/2022, y mantener el máximo empleo, en el 3,6% en mayo/22.

De acuerdo a sus previsiones esperan que los tipos de interés acaben 2022 en el entorno del 3,25%-3,50%, junto a un empeoramiento del crecimiento anual al 1,7% y la inflación PCE en el 5,2% en este año. Menor crecimiento e inflación más alta que podría estarse sobreestimando considerando el nivel de alta incertidumbre que declaran en su propio comunicado (pág. 10).

Previsiones de jun-22 de la Fed. Fuente: Fed.

Las fuertes subidas de precios energéticos y alimenticios, junto con los efectos de segunda y tercera ronda están provocando una reducción de la capacidad de compra de los consumidores en USA, que llevará a una destrucción de demanda (como la que espera el ECB para frenar los precios) y pérdida de crecimiento económico; que algunos economistas ya adelantan como recesivo para 2023.

Tras el anuncio del ECB bajaron las primas de riesgo con la española en 109bps (-18bps) dejando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 2,74% (-0,03), el italiano en el 3,57% (-0,18), el de Alemania en 1,65% (+0,14) y el de USA en 3,23% (+0,07).

El Euribor a 12 meses asciende al 1,124% (+0,44), el IBEX con descensos a los 8.145 (-155), el DAX en 13.126 (-595) y el Dow Jones a 29.888 (-1.504).

El EUR plano a 1,05 frente a USD, el Brent cae 8 USD a los 113,61 USD por barril mientras el oro cae -34 USD a los 1.841 USD por onza troy y el BitCoin sigue su caída hasta 19.020 USD (-8.882 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*15 de junio 

El ECB proyecta más destrucción de poder adquisitivo con una media de subida de precios del 6,8% para 2022

Las previsiones del ECB consideran que se resuelven los cuellos de botella (antes de final de 2023), la guerra continúa y las interrupciones en los suministros de energía no llevan a racionar (su consumo) en los países de la eurozona suponiendo esto presiones a la baja sobre el crecimiento que sería del 2,8% en 2022.

Las presiones sobre los precios permanecerán especialmente al alza hasta el 6,8% de media en 2022 (en otros países más alta) por los elevados precios del combustible y del gas, y también por el aumento de las commodities de alimentos, mientras continúa la apertura económica y la escasez de suministros.

Previsiones ECB jun-22. Fuente: ECB

Sin shocks adicionales, la moderación en precios de energía y alimentos junto con la subida de los tipos de interés llevará los precios al 3,5% en 2023 según el ECB.

La erosión en la pérdida de capacidad de compra provocada por los precios impactará en un menor consumo privado, y también en la caída de los niveles de ahorro por debajo de las posiciones precrisis.

La prima de riesgo española a 10 años asciende a los 126bps (+10bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 2,77% (+0,24), con el italiano en el 3,75% (+0,36), el alemán en el 1,51% (+0,24) y el de USA en el 3,16% (+0,23).

En Euribor a 12 meses sube hasta el 0,68% (+0,20), el IBEX cae a 8.390 (-334), el DAX a 13.721 (-539) y el Dow Jones hasta 31.392 (-1.507).

El EUR cede 2 figuras a 1,0517 USD, el brent sube casi 1 USD a 121,93 USD por barril, el oro sube +22 USD a 1.875 USD por onza troy y el BitCoin con caídas a 27.902 USD (-1821).

¡Suerte y feliz semana!

El sector servicios augura un crecimiento trimestral en la eurozona en el 2Q del 0,6%*

De acuerdo el informe de Markit de esta semana, el crecimiento de la eurozona se mantiene robusto cerca del 0,6% en el 2Q (vs. 0,3%* en 1Q) gracias a la pujanza del sector servicios (en máximos de 8 meses- por la reapertura de la economía tras las restricciones de Omicron-) a pesar de la guerra de Ucrania, los problemas de oferta y el aumento del coste de la vida (por las subidas de precios).

El sector industrial mejoró solo un poco, de forma modesta en la producción, constreñido por las restricciones de oferta, aumentadas por la guerra y los confinamientos en China. El alargamiento de los plazos de entrega junto con dudas por parte de los consumidores están debilitando la producción haciendo caer por 1ª vez los nuevos pedidos desde jun/2020.

Sólido crecimiento en el 2Q con dudas sobre el futuro. Fuente: Markit

Sin embargo las perspectivas futuras se deterioran por segundo mes consecutivo reflejando las preocupaciones por el escenario futuro y los precios suben a la 2ª tasa más alta, jamás registrada a pesar de que durante el mes mayo la inflación podría haber disminuido vs. 7,4% de abril/22 (este martes conoceremos la tasa de may-22).

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 107bps (-5bps) con el bono español al mismo plazo en el 2,03% (-0,04), el italiano en el 2,89% (-0,10), el alemán en 0,96% (+0,02) y el de USA en el 2,74% (-0,04).

El Euribor a 12 meses se mantiene plano en 0,358% (+0,005), el IBEX con alzas a los 8.933 (+449), el DAX en los 14.462 (+480) y el Dow Jones en 33.212 (+1.951).

El EUR ha subido casi dos figuras hasta los 1,0735 USD con la perspectiva de la subida de tipos en jul/22 por el ECB, el Brent sube 2,4 USD a los 115,32 USD por barril, el oro arriba +6 USD a los 1.851 USD por onza troy y el BitCoin en los 28.996 USD (+1.072 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Trimestre vs trimestre anterior

¿Nos dirigimos a una recesión económica en España para 2023?

Según el informe publicado el miércoles pasado (pdf, english) por el BIS, el alza* de precios de las commodities energéticas, alimentarias y de metales no solo impactará limitando el crecimiento global sino que intensificará las presiones inflacionistas** y la inflación subyacente por los efectos de 2ª ronda.

En el informe del BIS muestran, igual que en el informe de BdE (pdf), cada vez más probabilidad de que las dificultades de suministro perduren durante 2023 e incluso más allá, cronificando la elevada inflación y acercándonos a la recesión económica; en un entorno donde los precios ya suben más que el crecimiento económico.

Inflación media (países avanzados). Fuente: BIS

Aunque las previsiones para España auguran un crecimiento este año de 4,5%  (informe Banco de España) los verdaderos riesgos están a la vuelta de la esquina, en 2023 con el PIB apenas creciendo un 2,9%.

La clave es si la demanda interna resistirá: la duración de las subidas de precios de los productos básicos (>4% desde sep/21), la pérdida de poder adquisitivo por las bajas subidas salariales (<1,5% en 2021 con el IPC al 6,5%), la restricción de las condiciones de crédito, la caída de la valoración de activos (Vg. bolsas) y la subida de los tipos de interés (Vg. hipotecas, riesgo soberano...)***.

La prima de riesgo española a 10 años se sitúa en los 113 bps (+8bps) con el bono español al mismo plazo en el 2,07% (+0,08), mientras el italiano los tiene en el 2,99% (+0,15), el alemán en el 0.94% (=) y USA en el 2,78% (-0,14). 

El Euribor a 12 meses se dispara a 0,353% (+0,169), el IBEX en los 8.484 (+150), el DAX en los 13.982 (-55) y el Dow Jones en 31.261 (-935).

El EUR está rebotando figura y media desde mínimos de la semana pasada a 1,0562 USD, el Brent sube más de 1,5 USD a 112,91 USD el barril, el oro sube 35 USD a 1.845 USD por onza troy y el BitCoin ligeramente al alza en los 30.168 USD (+566 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Estas alzas están generadas tanto por el aumento de la demanda como por la restricción de la oferta provocada por los confinamientos en China y sobre todo por la guerra de Ucrania (petróleo, gas, trigo y paladio con porcentajes de producción sobre la producción mundial entre el 10-35%).

**También provocada por ausencia de producción en productos refinados y fertilizantes en relación a la fuerte demanda.

***Por que el ECB no va a poder aguantar hasta que caiga la demanda con la inflación en la eurozona en el 7,5%

La debilidad del euro, en mínimos de 5 años frente al USD, podría agravar las subidas de precios

Los cuellos de botella en energía, materias primas y oferta se mantienen, alargando el período de alta inflación mientras el crecimiento se resiente a un +0,2% (QoQ), y es que esta semana conocíamos un nuevo alza de la inflación en abril/22 en la eurozona hasta el 7,5%* (vs. 7,4% en mar/22) y la subyacente llega al 4,2% (vs. 3,4% en mar/22).

Ahora se le unirá el efecto de importación de inflación provocado por la debilidad del euro frente al USD que se encuentra en niveles mínimos de 5 años, en el entorno de 1,055; en la zona baja del canal lateral que ha respetado en los últimos 20 años.

¿Ya hemos llegado al pico de inflación? Fuente: Hedgeeye

Mientras, desde el Banco Central Europeo, que sistemáticamente ha errado en sus previsiones (tal y como reconocen esta semana), auguran una nueva revisión de sus previsiones para jun/22 que valora subidas de tipos potenciales en julio/septiembre.

La prima de riesgo española a 10 años se mantenían este viernes en los 103bps (+10) con la rentabilidad del bono a 10 años en el 1,97% (+0,20), el italiano en el 2,77% (+0,29), el alemán en el 0,94% (+0,10) y el de USA en 2,93% (+0,10). También el EURIBOR a 12 meses subía el pasado 29-04 en 0,166% frente al 0,084% de hace una semana.

El IBEX cedía posiciones hasta los 8.584 (-115), el DAX a los 14.097 puntos (-166) y el Dow Jones en los 32.977 (-1.474).

El EUR cedía 3 figuras hasta 1,0543 USD, el brent se dejaba 5 USD a los 106,08 USD, el oro caía 81 USD a los 1.896 USD por onza troy y el BitCoin cotiza en los 38.008 USD (-2.379 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Mientras en España se reducía al 8,3% (desde el 9,8% en mar/22).

El ECB espera una inflación entre el 5,1%-7,1% para la eurozona en 2022

De acuerdo al ECB la invasión de Ucrania tendrá efectos al alza sobre los precios de las commodities y un menor crecimiento, mientras la pandemia se va desvaneciendo y la crisis de supply chain se recupera. 

Por ello el banco central ha dado un cambio radical a sus previsiones (ver previsiones dic-21) duplicando la inflación anual que se situaría entre el 5,1%-7,1% (pdf) en 2022 (dependiendo del escenario) y bajando el crecimiento al rango entre el 2,3%-3,7% este año.

En feb/22 la inflación se situó en el 5,8% (pdf) en la eurozona según eurostats, pero esperan más subidas, en todos los sectores, según Lagarde los precios de la energía y comida aumentarán más de forma duradera.

Nuevas previsiones del ECB (pincha para ampliar). Fuente: ECB

Por ello ha anunciado un calendario de reducción de compras de deuda soberana de los países (40B abr/22, 30B may/22 y 20B jun/22) y en caso de que la inflación a medio plazo no se estabiliza, supondrá el fin de las compras de activos en el 3er trimestre.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 99bps (-5bps) con fuertes alzas en las rentabilidades del bono español en el 1,23% (+0,27), con el italiano en el 1,85% (+0,32), el alemán en el 0,24% (+0,32) y el de USA en 1,99% (+0,26).

Las bolsas con cierta recuperación el IBEX hasta los 8142 puntos (+362), el DAX hasta los 13.628 (+534) y el Dow Jones en los 32.944 ( -670).

El EUR se mantiene plano respecto a la semana pasada a 1,0912, con el brent -6 USD hasta los 112,42 USD el barril, el oro +18 USD a los 1992 USD por onza troy y el BitCoin con leves caídas en los 38.995 USD (-228 USD).

¡Suerte y feliz semana!