El problema de cobrar en una moneda controlada por el poder político

Ahora que se buscan explicaciones, en mi opinión, la bajada de 50bps de la Fed obedece más a contener el fuerte gasto de intereses de la deuda de US (que está en máximos) , que a contener precios, prevenir una recesión (US crece al 3% anual en 2Q24) o mejorar desempleo (porque las variables de precios siguen altas (sticky prices estén en el 4,10% y la media de precios en el 3,10%) y el desempleo en niveles aceptables del 4,2%).

Esto no quita que en el camino nos bajen las cuotas de la hipoteca y mejoren momentáneamente nuestras condiciones económicas. Es temporal, porque después llegan la inflación y los impuestos progresivos. Las monedas y la cantidad de oferta monetaria (política monetaria*) está dictada por los intereses políticos, y se usan para potenciar la fortaleza de los estados (por encima de los individuos). 

La inflación no es un problema para un Estado ya que con ella rebaja la importancia de la deuda frente al PIB y aumenta su recaudación vía impuestos progresivos, solo es un gran problema para sus individuos que pierden poder adquisitivo.

We need Bitcoin. Fuente: HedEye

Si viene un período de alto gasto (con ya mucha deuda de los estados), donde se emitirá más deuda, es mejor para el Estado tener intereses bajos (que se depreciarán vía inflación). Si la consecuencia es otro período de empobrecimiento de 3-4 años, nos tocará sufrirlo porque cobramos en una moneda controlada por el poder político**.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se mantenía en los 79bps (+0,01), colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 2,99% (+0,06), el italiano en el 3,55% (+0,04), el alemán en el 2,20% (+0,05) y el de USA en el 3,74% (+0,09).

El Euribor a 12 meses bajaba 3 décimas en el 2,918%, el IBEX subía +253 puntos en la semana a los 11.753, el DAX en 18.720 puntos (+21) y el Dow Jones en 42.063 (+670).

El euro sube una figura a 1,1162 USD, el Brent +2 USD hasta 73,69 USD el barril, el oro continúa su ascenso +41 USD a los 2.647 USD la onza troy (31,10 gramos) mientras el Bitcoin cotiza en los 62.649 USD (+2.675 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Ha quedado atrás el tiempo en el que los bancos centrales eran liderados por especialistas en economía (y no meros políticos), que presumían de su independencia y buscaban la estabilidad de precios (para evitar la pobreza de la clase media) controlando la cantidad de dinero en el mercado.

**Básicamente por eso los Estados (cuánto más débiles más) están en contra de cualquier moneda alternativa, por ejemplo, Bitcoin. Temen perder su capacidad de dictar los niveles de precios y empeorar su capacidad de financiación.

Tras el buen dato de precios en USA las probabilidades de bajadas de tipos aumentan al 91%

Esta semana ha estado marcada, a nivel macro, por la bajada intermensual de -0,1% en la inflación CPI en USA en Jun/24, manteniéndola a nivel interanual en el 3% (mejor al 3,1% esperado) gracias a los precios favorables de la energía (+1%) y la contención en los alimentos (+2%),

Además la media trimestral de la inflación subyacente (sin alimentos ni energía) se acerca al 2%, lo que facilita que la Fed pueda (si se mantienen los buenos datos de precios) dar algo de oxígeno a los consumidores y empresas.

Media inflación subyacente. Fuente: FT.

El mercado desea un dato positivo para ver más cerca las bajadas de tipos, por eso celebraba el CPI aumentando las posibilidades de bajadas de tipos al 91% en Sept/24, y el euro a niveles de 1,09

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba a los 77bps (-2bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,26% (-0,08), el italiano  en el 3,79% (-0,17), el alemán en 2,49% (-0,06) y el de USA en 4,18% (-0,10).

El Euribor a 12 meses bajaba 2 décimas a 3,564%, el IBEX al alza en 11.250 puntos (+227), el DAX a los 18.769 (+308) y el Dow Jones justo en los 40.000 puntos (+625).

El euro ascendía hasta 1,0905 dólares USA, el Brent bajaba 1 USD a 85,27 USD el barril con el oro +17 USD en los 2.416 USD por onza troy y el Bitcoin asciende a los 60.160 USD (+2.281 USD).

¡Suerte y feliz semana!

La inflación subyacente se mantiene en el 3,9% en USA en enero/24

Según los datos que conocimos esta semana en USA la inflación está persistiendo más de lo esperado, en ene/24 el CPI se situaba en el 3,1% (vs. 3,4% en dic/24) y la inflación subyacente se mantenía en los mismos niveles que el mes anterior, el 3,9%. Se añaden nuevos temores a una segunda ola de subidas de precios.

Si los buenos datos de empleo alejaban las bajadas de tipos, el fantasma de la persistencia en la inflación subyacente en USA lo hace aun más, cuando la eurozona apenas ha escapado por los pelos de la recesión técnica al registrar un 0% de crecimiento en el 4Q23 (vs. -0,1% en el 3Q23) recordamos que con una inflación del 2,8%.

UK entró en recesión el 4Q23 con la inflación en el 4,2% en ene/24. Fuente: Reuters.

Cada vez más países en recesión técnica (Japón, UK, Estonia, Irlanda, Dinamarca) o en camino de estarlo pronto (Alemania) mientras los precios mantienen el pulso.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba a los 89bps (-9bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,29% (-0,07), con el italiano en el 3,87% (-0,09), el alemán en 2,40% (+0,02) y el de USA en 4,28% (+0,10).

El Euribor a 12 meses cedía una décima a 3,648%, ligeras bajadas en el IBEX a los 9.865 (-31), el DAX sube a 17.005 (+79) y el Dow Jones baja a 38.424 (-248).

El euro con ligeras caídas a 1,0766 USD, el brent plano en 81,88 USD, el oro con bajadas de - 25 USD a 2.013 USD por onza troy y el BitCoin con subidas a los 51.689 USD (+3.429 USD).

¡Suerte y feliz semana! 

Los precios en USA sorprenden al alza tres décimas hasta el 3,4% en dic/23

Esta semana supimos que la inflación de dic-23 en USA ascendía más de lo esperado (E3,2%) hasta el 3,4% (tres décimas sobre el dato de nov/23) a pesar de la fuerte caída de los precios energéticos, con el petróleo cediendo un 14,7% y el gas en el 13,8%.

La inflación subyacente también ascendía hasta el 3,9% debido al aumento de los alimentos y precios de los servicios, todo esto podría retrasar el esperado recorte de tipos que inicialmente estaba previsto (por los mercados) para el 1T24.

CPI e inflación subyacente USA. Fuente: FT.

Los precios podrían mantenerse al alza debido al aumento de las restricciones marítimas en el comercio internacional y el aumento de las tensiones geopolíticas.

Como vemos en el gráfico la tendencia no se ve afectada (en jun/23 los precios estaban en el 9,1%) el mantenimiento de los tipos de interés en máximos de 23 años entre el 5,25%-5,50% durante demasiado tiempo podría dañar la economía y poner en peligro el soft-landing en USA.

La prima de riesgo española a 10 años se sitúa en los 90 bps (-2bps) colocando la rentabilidad del bono español, al mismo plazo, en el 3,08% (-0,06) con el italiano en el italiano en el 3,72% (-0,12), el alemán en el 2,18% (+0,03) y el de USA en el 3,94% (-0,11).

Esta semana el Euribor a 12 meses subía a 3,636% (+0,05), con el IBEX a la baja en los 10.094 (-70), el DAX en los 16.704 puntos (+110) y el Dow Jones en los 37.592 puntos (+126).

El euro se mantenía plano en los 1,0949 USD con el Brent cediendo 60 centavos a los 78,32 USD el barril y el oro sube 1 USD a los 2.053 USD, con el BitCoin, ya con el ETF Spot aprobado, cotiza con bajadas hasta los 42.968 USD (-1.060 USD).

¡Suerte y feliz semana!

La inflación baja al 3% en jun/23 y da alas al fin de las subidas de tipos en US

Fuerte bajada de los precios en USA hasta el 3% en jun/23 (vs. 4,1% en may/23) en  de acuerdo a los datos de la BLS, mientras la inflación subyacente caía al 4,8%. La subida de precios de la vivienda (+7,8%) representaba el 70% del total de la subida de precios, junto con el transporte (+8,2%) mientras la energía caía dos dígitos (-16,7%) y los alimentos subían (+5,7%).

Evolución de CPI y de inflación subyacente. Fuente: Reuters.

A pesar de que los precios siguen por encima del 2%, los mercados han ajustado sus expectativas provocando una fuerte apreciación del euro debido a un nuevo contexto en el que la Fed podría estar muy cerca de realizar su última subida de tipos. 

El mercado descuenta una nueva subida el próximo 25-26 de julio en US de +25bps al 5,25%-5,50%. El escenario de una recesión en el horizonte y de la intensidad de la misma definirá si los tipos se mantendrán altos o bien comenzarán a bajar de nuevo.

Esta semana la prima de riesgo a 10 años se situaba en los 101bps (-4bps) con la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,52% (-0,16), el italiano en el 4,16% (-0,18), el alemán en el 2,51% (-0,12) y el de USA en 3,83% (-0,23).

El Euribor a 12 meses bajaba 6bps a 4,134%, con el IBEX subiendo a los 9.438 puntos (+190), el DAX hasta los 16.105 (+502) y el Dow Jones en los 34.509 (+487).

El euro subía 2,5 figuras hasta los 1,1228 USD, el brent al alza 1 USD a los 79,63 USD el barril, mientras el oro subía 29 USD a los 1.959 USD la onza troy y el BitCoin casi plano en los 30.329 USD (+74 USD).

¡Feliz semana!

Los bancos centrales reducen su beligerancia con la inflación porque temen por la salud del sistema bancario

Y es que en lo que llevamos de año han caído más bancos por tamaño de activos en US que en todo 2008, tal  y como vemos en el gráfico inferior. Tras el rescate / venta a JP Morgan del First Republic Bank se alcanzaban los 548B  de USD en tamaño de activos mientras que en 2008 la cifra ascendía a 374B de USD*.

La gran inversión realizada en activos soberanos, durante los 13 años de ultra-expansión monetaria a muy bajas rentabilidades y poca capacidad de liquidar sin grandes pérdidas**; la competencia por los depósitos***, la concentración de grandes sumas en pocos clientes y las dificultades para obtener más capital en los mercados hacen estragos en la cuenta de resultados de las entidades financieras en USA.

Esa es la razón principal detrás de la reducción del ritmo de subidas de tipos por parte del ECB (con la inflación en el 7%) y la pausa anunciada por parte de la Fed (con la inflación en el 5%); los tipos se mantendrán altos durante un tiempo, pero nadie quiere generar una gran crisis financiera.

Bancos fallidos USA por tamaño de activos*. Fuente: FDIC

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 108bps (+4bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,37% (+0,02), el italiano en el 4,19% (+0,03), el alemán en 2,29% (+0,02) y el de USA en 3,44% (+0,02).

El Euribor a 12 meses desciende con fuerza al 3,77% (-0,11), el IBEX cede posiciones a los 9,147 puntos (-94 ), el Dax sube un poco a los 15.962 (+40) y el Dow Jones cae a 33.674 (-424).

El euro se mantiene en 1,1018 USD, el Brent se deja 11 USD hasta los 75,37 USD por barril, el oro sube +25 USD a los 2.024 USD por onza troy y el BitCoin baja a los 28.893 USD (-385).

¡Suerte y feliz semana!

*El gráfico no incluye la quiebra de Lehman Brothers de 2008 con 613B de USD de activos debido a que se trata de un banco de inversión, no asegurado por el FDIC de USA.

**Ahora tras las subida de tipos de la Fed al 5-5,25% y del ECB al 3,25%
***Si, eso que no acaba de llegar a España.

El fin del ciclo de subidas de tipos por parte del ECB podría estar más cerca de esperado

La caída de los precios de la energía, el brent se ha dejado algo más de un 30% en el último año, contiene los precios en la eurozona al 6,9% en marzo/23 (vs. 8,5% en feb/23) mientras en España el índice general subiría el 3,3% (vs. 6% en feb/23) 

Esta tendencia que debería continuar al menos hasta junio cuando el brent registraba, el año pasado, máximos anuales de 122 USD/barril y además se podría ver acentuada por la creciente debilidad del USD; junto a la menor capacidad adquisitiva de los consumidores y el mantenimiento de las subidas de tipos del ECB (ya en el 3%).

La inflación general cae a mínimos en marzo. Fuente: INE

Será cuando veamos cesiones en la inflación subyacente* (sin alimentos no elaborados ni productos energéticos) que podamos dar por finalizado el ciclo de subidas en la eurozona y si tuviéramos que apostar a un mes, este sería junio del 23.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 99bps (+5bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,30% (+0,12), con el italiano en el 4,08% (+0,08), el alemán en el 2,29% (+0,17) y el de USA en el 3,47% (+0,09).

El Euribor a 12 meses con nuevas subidas hasta 3,62% (+0,09), el IBEX en los 9.232 puntos (+440), el DAX hasta los 15.628 (+651) y el Dow Jones en 33.274 (+1.037).

El euro gana otra figura hasta los 1,0842 USD con el Brent +5 USD en los 79,94 USD, el oro subiendo +6 USD a los 1.987 USD la onza troy y el BitCoin en los 28.386 USD (+866).

¡Suerte y feliz Semana Santa!

*Este se situaba en la eurozona en el 7,5% (vs. 7,4% en feb/23) mientras en España bajaba una décima al 7,5%.

El empleo aguanta la arremetida de los precios en España

El INE anunciaba esta semana una inflación estimada en España en feb-23 avanzaba hasta el 6,1% (vs 5,9%en ene/23) por la subida de la electricidad, alimentos y bebidas no alcohólicas (y a pesar de la bajada de los carburantes); mientras el indicador de precios subyacente*, ascendía también dos décimas al 7,7%.

La inflación no cede. Fuente: INE

El número de desempleados en feb-23 aumentó en 2.618 personas según las estadísticas del SEPE, manteniéndose el número de desempleados en los 2,9 millones de personas. El empleo podría alertar de un empeoramiento de la situación macro.

Los mercados comienzan a descontar una mayor persistencia de los tipos de interés altos para combatir los precios.

La prima de riesgo española a 10 años baja a los 94bps (-9bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,65% (+0,15), el italiano en el 4,52% (+0,09), el alemán en el 2,71% (+0,18) y el de USA en el 3,95% (+0,01).

El Euribor a 12 meses asciende a 3,82% (+0,16), el IBEX asciende a los 9264 (+63), el DAX hasta 15.578 (+369) y el Dow Jones a 33.390 (+576).

El euro sube 1 figura hasta 1,0636 dólares USA, caída del Brent 4 USD a los 79,35 USD por barril, con el oro subiendo 52 USD hasta los 1.862 USD por onza troy y el BitCoin en los 22.403 USD (-826).

¡Suerte y feliz semana!

 

*Sin energía ni alimentos no elaborados

¿Se prepara una 2ª oleada de subidas de precios?

Las dudas se ciernen sobre las previsiones de la Fed al conocerse los datos de inflación de ene-23, que se mantiene en el 6,4% (vs. 6,5% en dic/22) con un alza del 0,5% intermensual, pero cuando los mercados esperaban una bajada al 6,2%*. 

Un revés a las pretensiones bajistas de Powell  a principios de mes que subía tan solo 25bps los tipos de interés, que pone sobre la mesa una vuelta a las subidas de 50bps en el siguiente FOMC de la Fed del 21-22 de marzo. 

El salario no llega. Fuente: Hedgeye

Y es que la fuerte caída del desempleo en ene-23 que situaba la tasa en mínimos históricos del 3,4% mientras se mantienen las dudas sobre el futuro de los precios, de acuerdo a la Universidad de Michigan, podrían estar anticipando una lucha prolongada contra la tendencia de los precios.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años sube a los 97 bps (+2bps)  colocando la rentabilidad de la deuda española a 10 años en el 3,40% (+0,09), con la italiana en el 4,29% (+0,09), la alemana en 2,43% (+0,07) y la de USA en 3,81% (+0,08).

El Euribor a 12 meses sube al 3,57% (+0,09), mientras el IBEX asciende a los 9.333 (+216), el DAX a los 15.282 puntos (-25) y el Dow Jones hasta 33.826 (-33).

El euro se mantiene plano esta semana cambiándose a 1,0694 USD, el brent pierde 3 USD hasta los 83,15 USD por barril, el oro se deja 26 USD hasta los 1.851 USD por onza troy y el Bitcoin sube hasta los 24.688 USD (+2.826 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Algo similar ocurre en los precios de la eurozona, bajan pero siguen altos (8,5% en ene/23 vs 9,2% en dic/22).

"El proceso desinflacionista ha empezado" indica Powell subiendo 25bps hasta 4,5%-4,75% en USA

Powell en su comparecencia esta semana ve que las expectativas de inflación están ancladas en el medio plazo (pdf); subiendo al 5% en dic/22 (4,4% la subyacente) con mucha fuerza en el empleo, que añade 517.000 puestos (vs 247.000 media)  en ene/23.

Tal y como estaba previsto subían los tipos de interés 25bps, reduciendo el ritmo de las subidas (como anunciara el pasado mes de diciembre), hasta el rango del 4,5%-4,75% y mantienen el proceso de reducción del tamaño del balance (este no lo llevan tan bien).

"Es gratificante ver el proceso desinflacionista mientras vemos un fuerte mercado laboral" indicaba Powell, en referencia a las próximas previsiones de marzo-23. "Creemos que las actuales subidas de tipos serán apropiadas para llevar la inflación de vuelta al 2%".

La menor contracción de la "supply chain", la existencia de oferta y la vuelta de la demanda a los servicios está estabilizando los precios en los precios de los productos; y esto a ojos de Powell es el inicio del proceso desinflacionista.

USA parece en la recta final de las subidas de tipos. Fuente: Hedgeye

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 92bps (-7bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,10% (-0,12), el italiano en el 4,02% (-0,08), el alemán en 2,18% (-0,05) y el de USA en 3,52% (+0,02).

El Euribor a 12 meses (referencia de las hipotecas en España) sigue al alza al 3,374% (+0,02), el IBEX35 con subidas a los 9.225 (+185), el DAX a 15.476 (+326) y el Dow Jones casi plano en los 33.926 (-52).

El euro pierde una figura al cambiarse a 1,0795 USD, mientras el Brent pierde 7 USD a los 79,82 USD por barril, el oro se deja 51 USD al caer a los 1.877 USD por onza troy y el BitCoin se mantiene en 23.371 USD (-35 USD).

¡Suerte y feliz semana!

Sorpresa alcista del PIB español que sube más de los esperado al +5,5%, cerca de la inflación de +5,7% en 2022

El viernes supimos que la economía española habría crecido muy levemente un 0,2% en el 4Q23 (vs. +0,1% en 3Q23), con la variación interanual en términos de volumen del +5,5% en 2022 (vs. 5,5% en 2021); por encima de las previsiones de +5,2% de principios de año del IMF con un fuerte protagonismo del sector servicios y de la demanda externa, mientras la demanda nacional muestra síntomas de cansancio.

Mañana lunes 30 conoceremos si el IPC español mantiene su tendencia a la baja, recordamos que en dic/22 se encontraban los precios del IPC en +5,7% (dic/22). 

Los datos de crecimiento europeos los sabremos el martes con curiosidad sobre si algunos países europeos evitan la recesión, mientras que los de inflación europea, el miércoles, y es que si se confirma esta tendencia de precios podríamos vislumbrar con más claridad el fin de las subidas de tipos.

La deuda de US ha alcanzado su límite de 31,4t USD*. Fuente: HedgeEye

Muy relevante conocer la tendencia de la inflación subyacente que veíamos en diciembre cómo subía por encima de la propia inflación, reflejando el contagio inflacionista de los sectores productivos.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 99bps (-5bps) con la rentabilidad del bono español en el 3,22% (+0,09), el italiano en el 4,08% (+0,10), el alemán en 2,23% (+0,05) y el de USA en 3,50% (+0,02).

El Euribor a 12 meses (referencia de las hipotecas en España) sigue al alza hasta el 3,356% (+0,03), el IBEX al alza a los 9.060 puntos (+132), el DAX a los 15.150 (+127) y el Dow Jones en los 33.978 (+603).

El euro se mantiene en 1,0869 USD, mientras el Brent baja 1,3 USD a 86,33 USD por barril, el oro sube +1 USD a los 1.928 USD por onza troy y el BitCoin sigue al alza en los 23.406 USD (+548 USD).

¡Feliz semana!

*Aunque el Tesoro de US tiene capacidad hasta jun/23 para gestionar sus pagos, deben alcanzar un acuerdo para subir el techo de deuda.

Los mercados descuentan subidas de tipos del ECB hasta situarlo en el 1,75%-2,00% en feb/23

Esta semana el mercado asumía el cambio de discurso de la Fed, dispuesta a frenar las subidas de precios con su inflación en jul/22 en el 8,5%, mientras en la eurozona se alcanzaba un nuevo máximo histórico del 9,1% en los precios de agosto/22.

Las previsiones de los mercados se inclinan a una subida de 75bps en la reunión del próximo jueves 8 de septiembre del ECB, aunque hay un debate abierto en el consejo que podría dejarla en 50bps. Esto elevaría la tasa de interés al 0,50%-0,75% en la eurozona mientras las estimaciones indican que la inflación media superará el 10% en los próximos meses.

Subidas implícitas de tipos de interés eurozona. Fuente: Bloomberg.

Las estimaciones conceden subidas también de 50bps en oct/22, 50bps en dic/22 y 25bps en feb/23; donde precisaríamos más datos pero donde la tendencia parece remitir. Siendo esto así estaríamos con los tipos de interés en el entorno de 1,75%-2,00%  de cara a la próxima primavera.

En España los precios subían un 10,4% en agosto-22 con una bajada de 4 décimas mientras la inflación subyacente crece de forma preocupante 3 décimas hasta el 6,4%.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años sigue casi congelada por el TPI del ECB en los 118bps (-2bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 2,70% (+0,12), el italiano en el 3,82% (+0,14), el alemán en el 1,52% (+0,14) y el de USA en 3,19% (+0,15).

El Euribor a 12 meses sigue al alza en 1,896% (+0,314), el IBEX a la baja en los 7.932 (-131), el DAX con ligeras subidas a 13.050 (+79) y el Dow Jones bajaba hasta 31.318 (-965).

El euro se mantiene bajo la paridad, plano esta semana, cambiándose por 0,9955 USD, mientras el brent caía 7 USD a los 93,28 USD por barril, el oro caía 38 USD a los 1.722 USD por onza troy y el BitCoin a la baja en 19.787 USD (-236 USD).

¡Suerte y feliz semana!

La Fed subirá los tipos de interés lo necesario para contraer la demanda y controlar el monstruo inflacionista en USA

Esta semana conocimos que la Fed va a tomar todas las subidas de tipos necesarias para reducir los precios (comparecencia en inglés) (act. en el 2,25%-2,50%) (inf. 8,5% en jul/22), de acuerdo a las declaraciones de su presidente Powell esta semana en Jackson Hole.

Después de las fuertes políticas expansivas aumentando la oferta de dinero del USD en un 40% en los últimos 3 años favorecidas por los bajos precios energéticos, la estabilidad del mercado laboral y la producción a costes bajos; la situación internacional ha cambiado.

Powell con tono serio en Jackson Hole. Fuente: CNBC

Powell ha compadecido reafirmado su determinación y la responsabilidad de la Fed en llevar la inflación por debajo del 2%* (con continuas referencias a Paul Volcker que bajó la inflación en los 80), asegurando que habrá un largo período de políticas monetarias restrictivas, llevará a empeorar el mercado de trabajo, junto a un período sostenido de crecimiento económico por debajo del potencial.

Mantendrá sus subidas de tipos hasta que el trabajo esté hecho y bajarán el ritmo de subidas de tipos (act. 75bps) cuando tengan señales de que la inflación está cediendo de forma sostenida.

En el último mes la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 120bps (+10), con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 2,58% (+0,67)**, el italiano en el 3,68% (+0,68), el alemán en 1,38% (+0,67) y el de USA en 3,04% (+0,39).

El Euribor a 12 meses ascendía este mes al 1,482% (+0,56), caídas en el IBEX a los 8.063 (-93), el DAX a los 12.971 (-514) y el Dow Jones a los 32.283 (-562).

El euro se ha dejado 2 figuras y ha perdido la paridad al cambiarse a 0,9964 USD, en brent se deja 3 US da los 100,60 USD por barril, el oro -14 USD a los 1.760 USD por onza troy y el BitCoin cotiza con caídas en los 20.023 USD (-3.729 USD).

¡Suerte y feliz vuelta!

*En un claro esfuerzo por reducir las expectativas inflacionistas, otro de los drivers de las subidas de precios.
**Se aprecia el control de spreads del ECB a través de su programa TPI

Ajuste económico ochentero, vía depreciación, con el euro rozando ya la paridad con el dólar USA

Esta semana conocíamos que el superávit comercial alemán se transformaba en may-22 en un déficit de 1,03B de USD, por primera vez en 30 años, debido a los elevados costes del gas y la reducción de las ventas a China la potencia alemana compraba más fuera de lo que vendía.

Los hogares de la eurozona están aumentando su tasa de ahorro al 15% de su renta disponible en el 1Q22 para afrontar la incertidumbre económica, respecto al 14,1% del mismo período del año anterior). Unos ingresos que no dedican al consumo.

El euro se hundía esta semana frente al USD, a mínimos de 20 años hasta 1,0072 USD debido al aumento de los temores recesionistas, los datos comerciales y la consolidación de una mínima subida de 25bps en los tipos de interés de la eurozona por parte del ECB en su board meeting del 21-jul mientras la Fed espera llevar los tipos de interés al 3,25%-3,75% a cierre de año.

Euro. Fuente: Hedeye

A partir de este 1 de jul-22 el banco central dejaría de realizar compras netas positivas de deuda soberana, y solo realizará reinversiones de vencimientos con el programa APP en máximos históricos de 3.265 B de EUR.

Cada vez es más plausible que, al igual que en los 80 se realizaban devaluaciones, el ECB con la enorme presión de la deuda soberana y cortes de suministro de los países probará la depreciación del euro y asumirá la pérdida de capacidad adquisitiva ante la inflación, sin apenas mover ficha.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se mantenía en los 106bps (+0,03) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 2,40% (+0,14), el italiano en 3,27% (+0,20), el alemán en 1,34% (+0,11) y el de USA en 3,08% (+0,20)..

El Euribor a 1 año sube +1bps a 0,972%, mientras el IBEX cae a los 8.100 (-76), el DAX sube a 13.015 (+202) y el Dow Jones hasta 31.338 (+241).

El euro se dejaba más de 3 figuras cerrando a 1,0187 USD, el brent bajaba 7 USD a 107,15 USD el barril, el oro caía 72 USD hasta 1.740 USD la onza troy y el BitCoin con subidas a 21.259 USD (+2.003).

RIP Shinzō Abe

¡Suerte y feliz semana!

La inflación en la eurozona sube a máximos históricos en el 8,6% en jun/22

Esta semana conocimos abiertamente las perspectivas de recesión para 2023 por parte de varios miembros del ECB, condicionadas a un corte energético este invierno sin embargo es el vergonzoso dato de inflación de jun/22 para la eurozona del 8,6% (pdf) mientras el ECB mantiene los tipos de interés en el 0% desde marzo/2016 y sus previsiones de este mismo mes.

Es cierto que parte de la inflación que vivimos viene dada por la explosión de la demanda e impactos en la cadena de suministro, además de la guerra en Ucrania, pero no es menos cierto que el banco central europeo mantiene una expansión monetaria ininterrumpida desde hace más de una década. 

Entre sus mecanismos de expansión monetaria está comprar deuda emitida por los países del euro, algo que resultó vital en la crisis de deuda de 2011 pero que actualmente sirve para financiar déficits y evitar que la deuda sea insostenible para países como España e Italia; ya que si recurrieran a mercado tendrían que pagar intereses significativamente más elevados.

El ECB se ha convertido en una institución que prefiere vigilar las primas de riesgo de los países a evitar que el euro pierda valor a pasos agigantados, sin preocuparle que el dinero ya no le llegue a los ciudadanos para hacer la compra o que se empobrezca los ahorros de los trabajadores (p.e. en España hasta el 10,2% o hasta el 22% en Estonia en jun/22).

Inflación armonizada países del euro Jun/22. Fuente: Eurostats

La inflación es un fenómeno monetario, el dinero vale menos porque se imprime demasiado dinero. La labor del banco central es ser independiente de los gobiernos y retener el valor del dinero, manteniendo la inflación dentro de su objetivo por debajo pero cerca del 2% (de acuerdo a los estatutos del ECB).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 103bps (-7bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 2,26% (-0,27), el italiano en el 3,07% (-0,34), el alemán en el 1,23% (-0,20) y el de USA en 2,88% (-0,25).

El Euribor a 12 meses se mantiene elevado en el 0,961% (-0,014), el IBEX con caídas a los 8.176 (-68), el DAX a los 12.813 (-307) y el Dow Jones a los 31.097 (-403).

El euro se deja 1 figura hasta los 1,0429 USD, mientras el Brent se deja 1,5 USD a los 111,48 USD por barril, con el oro perdiendo -16 USD a los 1.812 USD por onza troy y el BitCoin con caídas a los 19.256 USD (-2119 USD).

¡Suerte y feliz semana!

La Fed sube 75bps y espera un "soft landing" en 2023 con el crecimiento al 1,7%

Esta semana la Fed subió los tipos de interés 75bps hasta el 1,50%-1,75% aunque sus activos aumentaban en 14 billones de USD en la última semana*. Los tipos de interés seguirán subiendo en USA con objetivo de reducir la inflación al 2%, que actualmente se sitúa en el 8,6% en mayo/2022, y mantener el máximo empleo, en el 3,6% en mayo/22.

De acuerdo a sus previsiones esperan que los tipos de interés acaben 2022 en el entorno del 3,25%-3,50%, junto a un empeoramiento del crecimiento anual al 1,7% y la inflación PCE en el 5,2% en este año. Menor crecimiento e inflación más alta que podría estarse sobreestimando considerando el nivel de alta incertidumbre que declaran en su propio comunicado (pág. 10).

Previsiones de jun-22 de la Fed. Fuente: Fed.

Las fuertes subidas de precios energéticos y alimenticios, junto con los efectos de segunda y tercera ronda están provocando una reducción de la capacidad de compra de los consumidores en USA, que llevará a una destrucción de demanda (como la que espera el ECB para frenar los precios) y pérdida de crecimiento económico; que algunos economistas ya adelantan como recesivo para 2023.

Tras el anuncio del ECB bajaron las primas de riesgo con la española en 109bps (-18bps) dejando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 2,74% (-0,03), el italiano en el 3,57% (-0,18), el de Alemania en 1,65% (+0,14) y el de USA en 3,23% (+0,07).

El Euribor a 12 meses asciende al 1,124% (+0,44), el IBEX con descensos a los 8.145 (-155), el DAX en 13.126 (-595) y el Dow Jones a 29.888 (-1.504).

El EUR plano a 1,05 frente a USD, el Brent cae 8 USD a los 113,61 USD por barril mientras el oro cae -34 USD a los 1.841 USD por onza troy y el BitCoin sigue su caída hasta 19.020 USD (-8.882 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*15 de junio 

La inflación escala en mayo, vísperas del verano, al 8,7% en España

El indicador adelantado del IPC en España se situaba en mayo/22 en el 8,7% (vs. 8,3% en abril/22) según el INE, pillándonos a todos por sorpresa ya que esperábamos cierta relajación aunque el PMI ya avisaba. No hay tregua.

También la inflación subyacente, que refleja precios sin energía ni alimentos es decir la influencia de los precios sobre el resto de bienes y servicios, también ascendía al 4,9% en may/22 desde 4,4% en abril/22. Esto no va a terminar en el medio plazo.

Subida de precios. Fuente: Hedgeye

En la eurozona las cosas no van mejor, con la media en el 8,1% según Eurostats y todo preparado para más subidas de precios ante la pujanza veraniega de la demanda y todavía no están incluyéndose los efectos de la escasez de materias primas alimenticias (Vg. trigo, maíz).

El ECB tiene una nueva reunión esta semana, ¿será posible que anticipe la subida de tipos de 50bps prevista para julio-22 ante la emergencia inflacionista? Quien lo sabe, no se guía por sus objetivos económicos (lo de mantener la inflación por debajo del 2%) sino por criterios políticos.

La prima de riesgo española a 10 años subía a los 116bps (+8bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 2,43% (+0,40), mientras el italiano asciende al 3,39% (+0,50), el alemán al 1,27% (+0,31) y el de USA en el 2,93% (+0,19).

Fuertes subidas del Euribor a 12 meses hasta el 0,486% (+0,128), el IBEX a la baja a los 8.724 (-209), el DAX plano a 14.460 (-2) y el Dow Jones a los 32.899 (-379).

El EUR se mantiene en 1,0719 USD, el Brent al alza +6 USD hasta los 121,08 USD por barril, el oro +2 USD a los 1.853 USD por onza troy y el BitCoin en los 29.723 USD (+727 USD).

¡Suerte y feliz semana!

La subida de las materias primas alimenticias a máximos históricos augura una crisis estanflacionista*

Y es que esta semana conocíamos que la inflación en España alcanzaba el 7,4% en feb/22 (vs. 6,1% en ene/22), máximos de 33 años, aupada por el aumento generalizado de precios de alimentos y energía, con la inflación subyacente en el 3%.

Al tiempo los precios de las commodities energéticas, metales y ahora también alimenticias se dirigen o superan máximos históricos; con fuertes subidas, augurando mayores aumentos de precios que se trasladan a la cesta de la compra con efectos directos en la pérdida de poder adquisitivo de las familias.

Gráfico 5Y del trigo en máximos desde 2008. Fuente: Bloomberg

El efecto sobre el consumo devastador, ya que al reducir la renta disponible por tener que dedicar más renta a los bienes básicos, el resto de industrias verán reducida su demanda, afectando al empleo y al crecimiento.

También la guerra económica con Rusia reprime el crecimiento y los bancos centrales (partícipes de esta situación con la impresión masiva de dinero) se ven en la encrucijada de verse obligados a subir tipos (este año) para luchar contra la inflación, lo que reduciría aun más la renta disponible de las familias y el crecimiento. 

La prima de riesgo española a 10 años subía esta semana en los 104bps (+6bps) colocando la rentabilidad del bono español a dicho plazo en el 0,96% (-0,25), con el italiano en el 1,53% (-0,30), el alemán en -0,08% (-0,31) y el de USA en 1,73% (-0,26).

Las bolsas con fuertes caídas semanales en la europeas con el IBEX en los 7.720 puntos (-766), el DAX a los 13.094 (-1.461) y el Dow Jones en 33.614 (-444)

El EUR se dejaba 3 figuras frente al USD a 1,0925 situándose en zona de soporte histórico, el brent +24 USD a los 118 USD por barril, el oro +84 USD hasta los 1.974 USD por onza troy y el BitCoin con ligeras caídas en los 39.223 (-384).

¡Suerte y feliz semana!

*Altos niveles de precios y bajo crecimiento con desempleo (estanflación). 

La Fed aumenta su balance en +15B USD mientras la inflación de USA alcanza el 7,5% en ene/22

Esta semana supimos que la inflación en USA alcanzaba el 7,5% interanual en ene/22, máximos de 40 años, fundamentalmente por el aumento de los precios de la energía y de los alimentos pero lo que subyace realmente es la expansión monetaria de la Fed (parece que van directos a los 2 dígitos para verano, como nosotros en España la inflación se situó en el 6% en ene/22).

La inflación es un fenómeno monetario, las materias primas y la energía suben de precio porque el dólar vale menos ante un gran aumento de la circulación de USD, aparte de que haya factores de oferta que puedan agravar la situación.

Fed decisions. Source: WSJ

Y es que a pesar de que la Fed podría subir tipos y restringir la compra de activos, sus activos de balance en 8.878B de USD* siguen aumentando, en la última semana en +15B de USD (tal y como muestra el gráfico de activos). ¿Es tal vez la Fed una víctima de su imparable expansión monetaria?, ¿ha entrado en un círculo vicioso en el que si restringe las compras de activos generará una crisis financiera?

Fuerte alza de la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 92bps (+9bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,21% (+0,18), el italiano en el 1,95% (+0,22), el alemán en el 0,29% (+0,09) y el de USA en 1,94% (+0,03).

Alzas en el IBEX hasta los 8798 puntos (+209), el DAX en los 15.425 (+326) y el Dow Jones en los 34.738 (-361).

El euro cede una figura hasta 1,1351 USD mientras el Brent sube algo más de 2 USD a los 95,05 USD por barril, el oro +52 USD hasta los 1.860 USD por onza troy y el BitCoin en los 42.623 USD (+1.010 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Vemos esta medida ya que la M3 se proporciona con retraso de varios meses.

Ligeramente por encima de lo previsto, la inflación en USA sube al 2,1% en enero-18

Esta semana conocimos que la inflación en USA ascendía al 2,1% en ene-18, ligeramente por encima de las previsiones del mercado que la situaban en el 1,9% y que habían encendido las alarmas hace un par de semanas con las subidas salariales (que eran de un 2,9%* vs. 2,6% previsto).

La inflación subyacente (sin alimento ni energía) se mantenía en el 1,8%, por debajo del objetivo de la Fed así que por el momento no hay señales de la espiral inflacionista**, impulsada por la reforma fiscal, que amenaza con acelerar el ritmo de subida de los tipos en USA (veremos la confirmación cuando conozcamos los datos de feb-18).

Supimos que las expectativas de precios de la Universidad de Michigan se encuentran, sin variaciones, a 1 año en el 2,7% y a 5-10 años en el 2,5%.

El déficit comercial aumentó en USA en 2017 un 12,1% hasta los $53,12 B. Fuente: Fred.

La semana que viene, el lunes está cerrado el contado en USA, serán claves los datos del miércoles del PMI compuesto, manufacturero y de servicios de febrero de USA (relevantes para evaluar la marcha del crecimiento).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situó en los 75bps (+0,02) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,45% (-0,02) mientras el italiano está en el 1,98% (-0,06) y el de USA en el 2,87% (+0,02).

Ligera recuperación en las bolsas con el IBEX rezagado subiendo hasta los 9.832 (+193, +2%), el DAX en 12.451 (+344, +2,84%) y el Dow Jones en los 25.219 (+1.029, +4,25%).

El USD perdió casi dos figuras frente al EUR cerrando en los 1,2405**** mientras el brent recuperaba 2 USD hasta los 64,88 por barril, el oro arriba +31 USD cerca de la resistencia en 1349,70 por onza troy y el Bitcoin con una fuerte reacción al alza de +  2.215 USD hasta los 10.663 USD.

¡Saludos y feliz semana!

*Y que se explican por bonus y la repercusión de los efectos fiscales de las empresas a los trabajadores.
**Subidas salariales que aprietan los márgenes de las empresas, que a su vez suben los precios de los productos y esto hace que suban aun más los precios.
***En 2017 el déficit de USA aumentaba hasta los $566 billones
****Tras rebotar desde niveles