Draghi encomienda a los gobiernos y al sector servicios la posibilidad de evitar la recesión en la eurozona

Recordamos aquellos días convulsos de finales de julio y principios de agosto de 2012, cuando Mario Draghi puso toda la carne del ECB en el asador para salvar al euro*: con "el euro es irreversible" y "se hará todo lo necesario y será suficiente" (que pronunciaba ante inversores internacionales el 26 de julio de 2012 en Londres, en el vídeo el minuto 7:25).

Quizás aquello definió su mandato, pero en su última rueda de prensa al frente de la autoridad monetaria del pasado jueves, se siente orgulloso de "haber hecho lo necesario para cumplir su mandato de la forma más positiva posible y no haber tirado la toalla nunca".

Aunque en 2017 preparaban la estrategia de salida de las políticas monetarias expansivas, en 2018 ya sabían que no sería posible: los riesgos a la baja sobre la economía, las continuas rebajas en las previsiones de crecimiento hacían imposible a la ansiada normalidad monetaria...

Draghi salvando al euro el 26 de julio de 2012. Fuente: Quartz

En su despedida Draghi deja claro algo que sabíamos, el mayor riesgo es un giro a la baja del crecimiento, tanto en la eurozona o global, y también da dos pistas:

1º) La recesión en el sector industrial hace meses no se trasladaba al sector servicios, soporte del crecimiento y del empleo, ahora el sector servicios está comenzando a girar a la baja también - lo vemos en los PMI

2º) Antes se veía que tras la bajada de tipos habría un momento de subida de tipos, ahora solo se considera que se mantendrán los tipos bajos durante tiempo indefinido... - no hay visibilidad de una posible vuelta a la normalidad monetaria...

La clave en esta ocasión, ante una recesión ya anunciada en Alemania** estará en:

(1) la capacidad para fortalecer la economía por parte de los gobiernos*** y 

(2) en la resistencia del sector servicios (al que se confía el IMF), y si esta puede evitar un empeoramiento en el empleo que ya estamos observando (Vg. en la EPA de este mes).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 64bps (+0,01) con la rentabilidad del bono a ese año en el 0,27% (+0,03), el italiano en 0,95% (+0,03), el alemán en -0,37% (+0,02) y el de USA en el 1,79% (+0,04).

Las bolsas se mantienen al alza con el IBEX en los 9.430 (+101), el DAX hasta los 12.894 (+361) y el Dow Jones en los 26.958 (+188).

El EUR una figura abajo frente al USD en los 1,1080, con el Brent casi 3 USD arriba hasta los 61,98 USD por barril, el oro +14 USD al alza hasta los 1507 USD por onza troy y el BitCoin con una fuerte reacción al alza hasta los 9.428 USD (+444 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*E indirectamente a España que en aquellos momentos estaba en el candelero
**Con dos trimestres de crecimiento negativo en el PIB
***Si tienen fortaleza financiera con políticas fiscales expansivas y si poseen elevados niveles de deuda pública, vg. España, en la búsqueda de políticas prudentes y económicamente dinamizadoras

El IMF confía en que la fortaleza de consumo y el empleo capearán el temporal industrial

La economía global crecerá a su menor ritmo desde 2009 al bajar 3 décimas su previsión* para situarse en el 3% en 2019 según el IMF (la OCDE lo sitúa en el 2,9%), y para 2020 el rebote, creciendo hasta el 3,4% (-0,2*) soportado por las políticas acomodaticias (expansión monetaria y fiscal) en países avanzados y la estabilización en países emergentes.

Nuevas previsiones de crecimiento del IMF. Fuente: WEO oct-19

(pincha en la tabla para ampliar)

Esta bajada en el ritmo de crecimiento ha afectado a países avanzados (Europa y USA) y también a emergentes (Brasil, China, India, Rusia y México) motivada por la caída del sector industrial**, menor demanda de bienes duraderos y la consecuente bajada de la inversión global***.

Ha sido la fortaleza del sector servicios que ha mantenido la creación de empleo y la confianza de los consumidores. La disminución de la tasa de desempleo ha elevado ligeramente los precios de los salarios sin llegar a producir subidas de precios, manteniendo la inflación baja.

La cuestión es si la fortaleza del consumo y el empleo es capaz de mantener el pulso a la incertidumbre en el comercio global, el aumento de la deuda y a la desaceleración del sector industrial, en un entorno donde materias primas a la baja y política monetaria expansiva sostienen el crecimiento.

La prima de riesgo española a 10 años descendía a los 63bps (-5bps) colocando la rentabilidad del bono en el 0,24% (+0,01), con el italiano en el 0,92% (-0,04) , el alemán en el -0,39% (+0,06) y el de USA en 1,75% (+0,03).

Una nueva semana al alza para las bolsas europeas con el IBEX cerrando en los 9.329 (+53), el DAX en los 12.633 (+122) y el Dow Jones a la baja en los 26.770 (-46).

El EUR al alza ante la aparente mejora en el Brexit subiendo una figura y media a los 1,1171 USD, el Brent 1 USD abajo cerrando en los 59,29 USD por barril, el oro plano en los 1493 USD por onza troy y el BitCoin a la baja en los 7.984 USD (-381).

¡Suerte y feliz semana!

*Bajada de previsión desde las previsiones de abril/19
**Sus causas son:

(1) fin de incentivos fiscales en China, cambios y adaptación a nueva regulación en emisiones e incertidumbre por cambios tecnológicos que propiciaron un menor consumo (retraso de decisiones de compra) y consecuentemente una menor producción de vehículos, en Alemania y China

(2) empeoramiento de la confianza en los negocios debido a las tensiones comerciales entre USA y China

(3) menor demanda China, en un esfuerzo en contener la creciente deuda del país asiático
***Con causa en: economías más estresadas, el impacto de las tensiones comerciales en el sentimiento en el sector industrial y la menor demanda.

La desaceleración económica abre un nuevo conjunto de posibilidades de intervención monetaria para el ECB

Esta semana asistí a unas jornadas de divisa en una entidad financiera (estupendas); donde nos explicaban su visión para 2020. 

Uno de los puntos centrales del análisis de riesgo, de la fase del ciclo en la que nos encontramos, es que los bancos ante la reducción de beneficios y márgenes, con tipos de interés tan bajos, pueden y tienen un fuerte incentivo a restringir el crédito (para proteger a los accionistas).

La siguiente derivada es si en el escenario actual de desaceleración económica global o desaceleración sincronizada (90% de las economías, centrado en emergentes y eurozona), tal y como indicaba Kristalina Georgieva, nueva managing director del  IMF*, esta semana; ¿tiene o no el ECB capacidad de respuesta?

Y es que en USA la Fed ha podido subir tipos pero ya ha iniciado el descenso otra vez, con previsiones de una nueva bajada a finales de este mes (29-30), lamentablemente en la eurozona, el ECB ante la falta del apoyo fiscal, no ha salido de la espiral monetaria.

Deuda global contra PIB. Fuente: IIF

Draghi, antes de despedirse este mes (24), ha tenido que desempolvar las nuevas viejas herramientas, reactivando las famosas compras de activos desde el 1 de noviembre y bajando aun más la tasa de depósito, mientras sigue expandiendo el tamaño del balance del ECB.

La situación económica de: el shock de oferta, contracción industrial, la preminencia del sector servicios, y el muy bajo contexto inflacionista; hace lo imposible se hace factible, con la eterna expansión monetaria con tipos cercanos al 0%, posibilita el auge de la deuda a límites inéditos**.

Así que no creo que el ECB se haya quedado sin instrumentos, de hecho ahora tiene más poder que nunca, recuerdo cuando en una reunión hace meses un periodista preguntaba a Draghi porqué no daba directamente el dinero a los ciudadanos...

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 68bps (-3bps), colocando la rentabilidad de la deuda en el 0,23% (+0,02), con la alemana en el -0,45% (+0,14), la italiana en 0,94% (+0,11) y la de USA en el 1,73% (+0,20).

Las bolsas al alza ante nuevas esperanzas de acuerdos en la guerra comercial con el IBEX cerrando en los 9.274 (+313), el DAX hasta los 12.511 (+499) y el Dow Jones en los 26.816 (+243).

El EURUSD cerraba al alza, media figura, hasta 1,1037, el brent 2 USD arriba hasta 60,66 USD por barril, el oro a la baja 17 USD hasta los 1493 USD por onza troy y el BitCoin subiendo a los 8.365 USD (+420).

¡Suerte y feliz semana!

*A finales de mes tendremos las nuevas previsiones.
**Al sostener los bancos centrales inversiones con un criterio diferente al de rentabilidad/riesgo (Vg. deuda soberana).

Los riesgos económicos abocan a la eurozona a la recesión ante la falta de acción de políticas fiscales

Ante la falta de medidas fiscales expansivas, por la ausencia de actuaciones de los gobiernos en la eurozona, y solo contando con la capacidad de reacción del ECB (cuyos efectos son a medio plazo), los ciudadanos estamos solos ante la ralentización del crecimiento que comienza a impactar en la economía, pasamos de la teoría a la práctica, pasamos del consumo al ahorro.

Si la semana pasada la OCDE hablaba de los riesgos financieros, esta semana conocimos la revisión del indicador adelantado del crecimiento en la eurozona* que marcaba en sep-19 nuevos signos de estancamiento económico, colocándose apenas una décima por encima en 50,1** (pdf) mientras que en ago-19 estaba en 51,9.

Primeros signos claros de ralentización del crecimiento. Fuente: Hedgeye

Alcanzaba niveles inéditos desde junio de 2013, afectado por la debilidad del sector industrial y encabezado por Alemania, cuyo indicador compuesto sigue en terreno recesivo.

España: 51,7 vs 52,6 (sep-19 vs ago-19)

Francia: 50,8 vs 51,3

Italia: 50,6 vs 50,3

Alemania: 48,5 vs 49,1

A pesar del menor tamaño del sector industrial (25%) frente al sector servicios (70%) en la eurozona, sus efectos se trasladan rápidamente a través del empleo (que dan claras muestras de debilidad) y un empeoramiento de la confianza (PMI), vía menor demanda, menor consumo y menor crecimiento.

Además las incertidumbres comerciales y el Brexit, junto con liderazgos políticos poco eficaces (a nivel económico), terminan por minar aun más la confianza de los consumidores.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 71 bps (-1bps) colocando la rentabilidad del bono a 10 años en el 0,12% (-0,02), con el italiano en el 0,83% (+0,01), el alemán en -0,59% (-0,01) y el de USA en 1,53% (-0,15).

Las bolsas a la baja con el IBEX cerrando en los 8.961 (-223), el DAX en los 12.012 (-368) y el Dow Jones en los 26.573 (-247).

El EURUSD plano cerrando la semana en 1,0978 mientras el brent bajaba otros 3 USD hasta 58,50 USD por barril, el oro al alza 7 USD hasta los 1.510 USD por onza troy y el BitCoin pierde 296 USD hasta los 7.945 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*Purchase Manager Index, también conocido como PMI compuesto elaborado por Markit

**Por debajo de 50 indica un estado recesivo a nivel económico, de destrucción de actividad económica

***De acuerdo a estudios del ECB