El ECB quiere estimular el crecimiento en la zona euro

Esta semana el ECB, después de sus advertencias veraniegas, tomó la delantera al mercado bajando los tipos de interés de referencia, en 10 puntos básicos, hasta los 0,05% y además anunció que comenzará a realizar compras de bonos no financieros.

Ya tenemos aquí la expansión cuantitativa*, la compra de activos por parte del banco central comenzará en octubre**. Los argumentos son un cuadro de baja inflación generalizado y menores expectativas de crecimiento.

Hay muchas opiniones, pero lo más claro es que el ECB está tratando de estimular el crecimiento económico para prevenir un tipo de desinflación muy diferente a la que tenemos actualmente***, y más parecida a la japones. 

Lo debe tener muy claro para hacerlo tan rápidamente sin apenas haber visto en funcionamiento las medidas de junio.

Desde un punto de vista más práctico os dejo un gráfico que muestra cómo los bajos tipos y la política de expasión monetaria ha llevado al S&P500 a subir un 130% a máximos históricos (pinchar para verlo en detalle)****.

Política monetaria USA y subida de la Bolsa. Fuente: Bloomberg y Fed.

La prima de riesgo española a 10 años cedió 22bps hasta los 111bps con el bono en 2,04% mientras el de USA está en 2,46% y el de Italia en 2,25%.

El IBEX, con la euforia, cerró el viernes en los 11148 puntos con una subida de 420 puntos en la semana, mientras el Dow Jones subía 139 puntos para cerrar en 17137.

El EURUSD se fue a 1,2952 perdiendo 2 figuras, para felicidad de exportadores y de empresas con fuerte facturación en otras divisas.

¡Feliz semana!

*Según la rueda de prensa del ECB (english).
**Justo cuando debería terminar la QE de la Fed.
***La baja inflación actual viene dada por los precios de la energía y no debería suponer una amenaza real.
****¿Podemos esperar un desempeño similar en el IBEX?

La crisis en Ucrania como fuente de inflación para Europa

Cuando uno observa las noticias que llegan de uno y otro bando respecto a la anexión y escisión de partes de Ucrania llevada a cabo por grupos separatistas alimentados por Rusia, se pregunta ¿a dónde puede llevar esto?

Observen las importaciones netas por producto energético que realizó la Unión Europea a 27 en 2011*, vemos que son 940 millones de toneladas; fundamentalmente petróleo y gas natural.

Importaciones netas de la UE27. Fuente: Pocketbook 2013. Eurostats.

El consumo bruto se eleva a 1698 millones de toneladas**, por lo que Europa tiene una gran dependencia energética. ¿Adivinen de quien?

¡Bingo! Rusia es el mayor proveedor de carbón, petróleo y gas natural.

Proveedores de productos energéticos a la UE27 en 2011***. Fuente: Pocketbook 2013. Eurostats.

Así que Europa está con las manos atadas, quizás los bajos niveles de precios de agosto**** se solucionen este otoño con una disminución del suministro de gas y del petróleo ruso que suba los precios del combustible.

La prima de riesgo española a 10 años bajó esta semana 1bps hasta los 133bps, situando el bono español a dicho plazo en el 2,22% frente al de USA en 2,34% y el italiano en  2,43%.

El IBEX ascendió 228 puntos hasta los 10728 esta semana, y el Dow Jones subió 97 puntos hasta los 17098.

El EUR cede media figura hasta 1,3132 como consecuencia de las declaraciones de Draghi de la semana anterior y la baja inflación en agosto de la zona euro.

*Son los datos más recientes disponibles del PocketBook de Energía 2013 (pdf, english).
**Ver página 42 de ese mismo informe.

***A continuación los datos de 2010. Pinchar sobre la imagen para ampliar, extraído del Energy Market report de 2011 (pdf, english).

 

****La inflación en agosto volvió a ralentizarse en la zona euro con una subida de solo el 0,3% (pdf, english) en términos interanuales (Vs. 0,4% en julio) como consecuencia de una fuerte caida de los precios de la energía (-2%) frente a las subidas de servicios (1,2%) y bienes (0,3%).

Draghi recomienda bajar impuestos en la zona euro

Acude a Jackson Hole* (Wyoming, USA) y nos regala la recomendación de bajada de impuestos para mejorar el empleo; en su charla sobre "el desempleo en la zona euro" (english, web).

Empieza diferenciando en el siguiente gráfico las dos ondas de subida del desempleo en la zona euro: la primera por la crisis financiera y la segunda por la crisis de deuda soberana.

Aumento desempleo en puntos porcentuales USA vs. zona euro. Fuente: ECB.

Mientras en la primera fase los gobiernos pudieron hacer frente al desempleo con aumentos del gasto (Vg. famoso Plan E), en la segunda oleada, la crisis de deuda dificultó el crédito a la economía real*** y obligó a los gobiernos a la toma de medidas de austeridad fiscal para equilibrar las cuentas públicas.

Según el ECB el entorno de baja inflación, bajos tipos de interés y elevados niveles de deuda determina su política, y esperan que tanto la primera operación de financiación a largo plazo (TLTRO) de septiembre como la esperada compra de activos (cuyo diseño está en marcha) contribuyan a la mejora del crédito a empresas.

E indica algo importante: la política fiscal debería jugar un papel más importante junto con la política monetaria, manteniendo el compromiso del Pacto de crecimiento y estabilidad europeo.

Añadiendo que el gasto de los gobiernos y la fiscalidad en la zona euro es de las mayores del mundo en su relación al PIB; y que por lo tanto se deberían recortar gastos gubernamentales y bajar impuestos**** para aumentar la demanda y favorecer el crecimiento económico.

La prima de riesgo española a 10 años bajó 10bps hasta los 134bps mientras el gobierno español se financia a 10 años al 2,30%; 9 puntos por debajo de USA y 20 puntos por debajo de Italia.

El IBEX subió la semana pasada en los 10500 (+278) puntos y el Dow Jones en los 17.001 (+339).

El euro acentuó su caida hasta 1,3200, cediendo 2 figuras, después de la charla de Mario Draghi en Wyoming.

¡Feliz semana!


*Tras los últimos años de falta de importancia de dicha cita a nivel europeo.
**Como si lo está en los de la Fed.
***Aun en vías de recuperación y que el ECB denomina "problema en el mecanismo de transmisión de política monetaria". Consistente en que los bajos tipos de interés del banco central no se trasladan a la financiación de las empresas periféricas.
****En los casos donde el efecto multiplicador sea más alto (Vg. IVA o IRPF).

La salida de la gran depresión no es moco de pavo

Es cierto que la recuperación no está siendo como debería; la salida de la gran depresión* implica un lento crecimiento, lenta generación de empleo** y bajas tasas de inflación. Seamos conscientes de ello.

El negativo cariz periodístico aupado por la falta de noticias en Agosto comete todo tipo de tropelías, es cierto que el PIB alemán*** decreció en el último trimestre un 0,2% pero aun así creció un 0,8% (web, english) en tasa interanual.

La baja inflación que en Julio se constató del 0,4% en la zona euro (pdf, english), es una consecuencia directa de la caída de precios y la diversificación de fuentes de energía (-1%). Y eso es algo que puede cambiar si se recrudece la crisis con Rusia, que es el gran proveedor de energía a la zona euro.

Sigue la línea de baldosas amarillas, Dorothi. Fuente: Eurostats

Por eso y porque como último recurso el ECB ha prometido, llegado el caso, que actuará contra la baja inflación. Adicionalmente para todos nosotros, que caigan un poco los precios (-0,4% en Julio en España) tampoco es tan mal negocio, ¿o no?

La prima de riesgo española a 10 años bajó 6bps hasta los 144bps mientras el bono cotizaba a 2,39%, solo 5bps por encima del bono USA al mismo plazo y 19bps por debajo del italiano.

El IBEX subió 118 puntos para cerrar la semana en los 10222 puntos, según muchos confirmando el rebote, y el Dow Jones subía 109 puntos para cerrar en los 16662 puntos.

El euro se mantiene en 1,3401 es decir casi plano desde la semana pasada.

¡Ánimo y feliz semana!

*Recordamos lo que se ha dado en llamar "la crisis" pero que es la gran depresión de 2009-2013.

**Impulsado en USA, por ejemplo, por la salida de trabajadores de la fuerza laboral y el retraso de los jóvenes en su incorporación en el mercado.

***España en ese 2T creció un 0,6% e interanualmente un 1,2% (pdf).

España y Alemania crecen, Francia se estabiliza e Italia se estanca

No es oro todo lo que reluce y aunque las cosas en España parece que van mejorando*, países importantes como Italia (su PIB cedió un 0,2% en el 2T2014) y Francia (esperan un PIB del 0,2% en el 2T2014) no han hecho los deberes y sus economías no se ponen en marcha.

Por eso los datos de Markit de Julio de la semana pasada son no tan buenos como lo esperado, su indicador compuesto subía a máximos de 53,8 puntos pero por debajo de la estimación anterior de 54. 

Las posibilidades de un empeoramiento del crecimiento son reales si se las considera junto con lo comentado la semana pasada. La Bolsa española cotiza todos esos riesgos de forma exagerada, de ahí la caida de casi 1000 puntos en 2 semanas.

El PMI anticipa mayores subidas del PIB en la zona euro. Fuente: Markit

El ECB indicó el pasado jueves que esperará a ver en marcha las políticas anunciadas en junio para poner más artillería sobre la mesa ante la inflación baja que atenaza la zona euro (en Julio/14 la inflación fue de 0,4% marcando un nuevo mínimo).

A nivel macro conoceremos el jueves el PIB de Francia para el 2º trimestre.

La prima de riesgo española a 10 años subió 8bps hasta los 150bps, con el bono a dicho plazo en el 2,55% frente al bono USA que se ubicó en el 2,42% y el italiano en 2,81%.

El IBEX llegó a tocar el viernes los 9946 puntos** pero rebotó hasta los 10104, perdiendo en la semana 410 puntos. El Dow Jones recuperaba 60 puntos al cierre del viernes, hasta los 16553.

El EUR se mantuvo frente al USD en 1,3410; niveles cercanos a los de cierre de la semana anterior.

*Aunque todavía queda mucho recorrido la economía está reduciendo el desempleo y con pronósticos de PIB positivos (english, IMF) para este año y el que viene.

**Y un montón de personas se apuntan a "la teoría de la gran corrección".