El sector servicios debilita el impulso económico en la eurozona al inicio del tercer trimestre

Y adivinen qué país es el que depende más del crecimiento del sector servicios...

El viernes supimos que el PMI compuesto de la eurozona se reducía seis décimas en jul/18 hasta 54,3 (vs. 54,9 mes anterior). Una nueva pérdida de impulso en el ritmo de la actividad (fundamentalmente en el sector servicios) que podría reducir el crecimiento económico del 3Q18 al 0,3%* (similar al del 2Q, consistente con un 2,1% interanual).

La incertidumbre en el mercado mundial, con la creciente guerra comercial entre China-USA, pesa en la eurozona pero aun se podría ver compensada con una mejora en la demanda interna (aun demasiado débil y dependiente de las subidas salariales) y el descontado mantenimiento de la política monetaria expansiva del ECB.

¿Les suena? Fuente: Inkcinct

Mientras, seguimos con buenas señales del otro lado del Atlántico con menos creación de empleo de la esperada (+157k vs. e193k) pero manteniendo la tasa de desempleo de jul/18 en el 3,9%, con un ritmo de crecimiento salarial anual del 2,7% y un leve retroceso del PMI compuesto de jul/18 a 55,7 (vs. 55,9 mes anterior).

Así y todo** la Fed no  mueve ficha, mantiene tipos entre 1,75%-2%, sin prisa (mientras la inflación permanece controlada) pero preparada para una nueva subida en septiembre.

Esto ha llevado de nuevo al fortalecimiento del USD ante EUR que vuelve a probar la zona de soporte en 1,1550-75***, para desesperación de la administración Trump (que quiere un USD más débil para mejorar su balanza comercial) y el temor de los importadores.

La prima de riesgo española a 10 años asciende esta semana hasta los 102bps (+0,06) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,42% (+0,06) con el italiano en 2,92% (+0,19) y el de USA en 2,95% (=).

El IBEX perdía fuelle hasta los 9.739 (-128) con el DAX también abajo hasta 12.615 (-245) y el Dow Jones levemente arriba hasta los 25.462 (+11).

El EURUSD bajaba una figura hasta los 1,1568 con el Brent perdiendo 1 USD hasta 73,36 USD por barril, el oro plano en los 1221 USD por onza troy y el BitCoinb abajo hasta los 7.036 USD (-1028).

¡Suerte y feliz semana!

*Zona baja del crecimiento previsto por el ECB y Eurostats
**Recordamos la buena marcha de la economía de USA

***El EURUSD se cotiza desde mayo-18 en un rango lateral entre 1,1525 y 1,1800, si lo rompe por abajo tendría fuertes implicaciones bajistas para el euro

USA marca el camino a la eurozona: la reforma fiscal propicia un crecimiento del PIB del 4,1% en el 2T18

Este viernes supimos que el PIB del segundo trimestre en USA crecía al 4,1% (anualizado) frente al 2,2% del trimestre anterior, fundamentado en la pujanza del consumo, que sube un 4% (frente al 0,5% del trimestre anterior).

 

Parece algo evidente que tras muchos años de expansión monetaria, aun dentro de un entorno de bajos tipos de interés (la Fed los mantiene en el 1,75%-2%) y sin que la inflación subyacente se haya recalentado (en el 2,3% en jun-18), la expansión fiscal está generando sus primeros frutos y aleja los temores del 1er trimestre*.

 

Así la inflación en USA de junio-18 marcaba el 2,9%, por la pujanza de los precios de la energía (Brent y gasolina), el desempleo en USA se mantiene en el 4% en jun-18 tras la creación de 213.000 empleos.

 

¿Lo pagará el crecimiento? Fuente: garyvarvel.com

 

Tal vez sea esta reforma fiscal la que capacite la subida de sueldos, aumento del consumo y el ritmo de crecimiento necesario para dejar atrás, las consecuencias de la peor crisis financiera desde la Gran Depresión. La suerte es poder ver cómo ocurre en USA antes de aplicarlo en la Eurozona.

 

En la eurozona este jueves el ECB se ciñó al guión: dejará de comprar bonos a partir de dic-18, subidas de tipos tras el verano del 2019 y temporalidad de los malos datos macro (que ya vemos son agua pasada en USA).

 

Lo siguiente que deberíamos preguntarnos es si los políticos se darán por enterados que la reforma fiscal es el camino, sobre todo en países con elevados niveles de deuda y que precisan (aun en un entorno de bajos tipos de interés) elevar urgentemente su crecimiento del PIB.

 

La prima de riesgo a 10 años en España se situaba el viernes en 96bps (+0,02) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,36% (+0,05) , con el italiano en el 2,73% (+0,15) y el de USA en el 2,95% (+0,06).

 

El IBEX al alza tras los resultados de esta semana y un cierto alivio de las tensiones comerciales con USA subiendo hasta los 9.867 (+143), con el DAX en 12.860 (+300) y el Dow em 25.451 (+393).

 

El USD se apreciaba frente al euro media figura hasta 1,1658, mientras el Brent ascendía casi 2 USD hasta 74,36 USD por barril, el oro cae 9 USD hasta los 1.222 por onza troy y el BitCoin sube hasta los 8.164 USD (+730 USD).

 

¡Suerte y feliz semana!

 

 

*Según los expertos el aplanamiento de la curva de tipos (comentado hace semanas), que a 2 años han subido rápidamente al 2,63% se basa en el optimismo sobre el crecimiento y las progresivas subidas de la Fed, mientras que los tipos a 10 años en el 2,97% reflejan la seguridad de los bonos USA, aun apreciada por los inversores, y la aun expansiva política monetaria fuera de USA (ECB, BoJ, BoE...).

 

La deuda pública española alcanza el 98,8% del PIB a marzo/18, según Eurostats son 12 p.p. por encima de la media de la eurozona

Este viernes Eurostats publicó la deuda pública por países (pág. 4) para eurozona y UE28 a marzo/2018, el resultado es que España ocupa la 5ª posición (en ambos rankings) con un 98,8% de deuda pública sobre PIB.

Solo adelantados por el grupo de los que superan el 100%* (en el que estuvimos apunto de entrar en el 1T2017) que son: Grecia (180,4%), Italia (133,4%), Portugal (126,4%) y Bélgica (106,3%).

Aunque gracias al ritmo de crecimiento del PIB** el ratio disminuye en un 0,9% respecto al mismo dato de marzo/2017***, España supera en 12 p.p. la media de 86,8% de deuda pública sobre PIB de la eurozona.

La deuda pública española asciende a máximos históricos en 1.160 miles de millones de EUR (=billones en terminología USA), lo que supone 24.785 EUR por habitante o un 11,86% del total de la deuda pública de la eurozona****.

El desempleo en España sigue está en el 16,74% con alta temporalidad. Fuente: Efe

Estos niveles ponen en situación de vulnerabilidad a la economía española en caso de subidas de deuda, aumento de la percepción del riesgo país (subida de las primas de riesgo), subidas de tipos de interés o ante una materialización de los riesgos a la baja en el crecimiento.

La prima de riesgo española a 10 años se situa en los 94bps (+0,03) colocando el interés exigido en los bonos españoles a 10 años en el 1,31% (+0,07), los italianos están en el 2,58% (+0,04) y los de USA en el 2,89% (+0,06).

El IBEX casi plano a la espera de los resultados de las cotizadas en los 9.724 (-10), con el DAX algo arriba en los 12.560 (+20) y el Dow también ligeramente arriba hasta los 25.058 (+39).

El USD se aprecia media figura hasta 1,1721, con el Brent dejándose 2 USD hasta 72,99 USD por barril, el oro baja 10 USD y se sitúa en 1.231 USD por onza troy y el BitCoin sube a los 7.435 USD (+1.095 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Las implicaciones de superar el 100% son que el crecimiento del PIB debe ser superior al tipo de interés promedio de la deuda para que esta última no ascienda vertiginosamente (véase los datos de esos países).
**Del 3% según el último dato adelantado del INE.
***En la eurozona en el mismo período se redujo en un 2,5%.
****Que se sitúa en los 9.780,6 miles de millones de EUR.

España alcanza sus máximos niveles históricos de deuda pública en el preámbulo de las subidas de tipos por el ECB

Tras la noticia apenas hace un mes de que el ECB dejará las compras de deuda en dic-18 y las esperadas subidas de tipos a finales de verano de 2019 (justo antes de la retirada de Draghi en octubre, siempre 'ceteris paribus'*), se antoja que los altos niveles de deuda pública de los estados podrían volver a primera línea de fuego.

En apenas 12 meses pasaremos de ser remunerados por la emisión de la deuda española (Vg. 3 años) a tener que pagar por ella, sin que el ECB esté comprando por detrás, haciendo subir la partida de intereses, el déficit y alimentando la espiral de deuda; las especulaciones de los mercados solo podrán frenarse con un fuerte crecimiento del PIB.

 

Afortunadamente todo esto debería ser muy gradual, en función del tamaño de los vencimientos de deuda del próximo año, pero todos recordamos la crisis financiera y los recortes, por lo que deberíamos sentar las bases para un crecimiento sólido y sostenible (más allá del turismo y de la construcción).



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Como vemos en el cuadro el gobierno azul adicionó 330 mil millones de euro a la deuda, cumpliendo los vaticinios que realizamos en 2015. No ha habido revolución en el fértil campo de la emisión de deuda.

 

 

El modelo de crecer emitiendo deuda se está agotando, con el ratio de deuda sobre PIB** en el 98% ya no podemos seguir aumentando la deuda a cargo de nuestros hijos.

 

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 92bps (-0,09) colocando la rentabilidad del bono a 10 años en el 1,24% (-0,06), con el italiano en 2,54% (-0,17) y el de USA en 2,83% (+0,01).

 

El IBEX desciende hasta los 9.734 (-171), mientras el DAX asciende a los 12.540 (+44) y el Dow Jones regresa por encima de los 25k hasta 25.019 (+563).

 

El euro perdía media figura hasta los 1,1684 frente al billete verde, con el Brent perdiendo 3 USD hasta 74,86 USD el barril, el oro abajo 14 USD hasta los 1241 USD por onza troy y el BitCoin abajo en los 6.340 USD (-394 USD).

 

¡Suerte y feliz semana!

*Si nada cambia (Vg. proteccionismo)
**A precios de mercado

A pesar de la buena marcha económica en USA la curva de tipos da signos de aplanamiento

Con los tipos de interés en USA en el intervalo 1,75-2% la Fed plantea mantener un ritmo acomodaticio en sus próximas subidas de tipos. 

La mayoría de los miembros del FOMC esperan unos tipos en el 2,25-2,50% (para final de 2018), al 3-3,25% (en 2019) y al 3,25-3,5% (en 2020).

Los buenos datos de desempleo (4% en junio/18), la marcha estable del PMI Compuesto (56,2 en jun/18), el aumento del gasto de los hogares y de la inversión fija de los negocios, auguran un buen 2º semestre con una previsión de PIB para 2018 del 2,8% y la inflación a raya en el 2,1%.

La deuda en USA ya supera los 21 trillones de USD. Fuente: Lisa Benson

En sus actas se muestran preocupados por las potenciales tensiones comerciales y su impacto en la economía, al tiempo que encuentran señales de aplanamiento de la curva de tipos* y riesgos al crecimiento en los países emergentes.

En la eurozona continúan las especulaciones sobre la subida de tipos después del verano e incluso para finales de 2019, lo cual junto con los buenos datos de USA han debilitado al euro**.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 101bps (=) dejando la rentabilidad del bono español a ese plazo en el 1,30% (-0,01) con el italiano en 2,71% (+0,04) y el de USA en 2,82% (-0,04).

Buena semana para las bolsas con el IBEX subiendo a los 9.905 (+283), el DAX arriba hasta los 12.496 (+196) y el Dow Jones en los 24.456 (+185).

Como decíamos el euro perdía posiciones hasta 1,1745 frente al USD, el Brent perdía 2 USD hasta 77,13 USD por barril, el oro plano en los 1255 USD por onza troy y el BitCoin arriba hasta los 6.734 (+365 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Lo cual marca una ausencia de expectativas de un mayor crecimiento económico, lo vemos en los IRS a distintos plazos para el USD fecha de ayer (ver que de 3Y a 30Y están comprimidos entre 2,80-2,88).

**El euro ha rebotado desde el entorno de 1,1515 y encuentra sus primeras zonas de resistencia en 1,1850, que de superarlas marcaría un movimiento con objetivos en 1,20-1,21