La rentabilidad de los bonos soberanos a largo plazo marca máximos de 24 años en USA, aumentando los costes de financiación de las nuevas emisiones mientras el mercado muestra un menor apetito* y las causas que lo originan no se diluyen.
Los gastos de intereses suponen cada vez una partida de mayor cuantía en los presupuestos (14,9% en USA, 6% Reino Unido, 4,1% España, 3,7% Francia y 1,4% Alemania). Esto nos recuerda a la crisis de deuda europea: subidas de tipos, spreads, aumento de déficit, más emisión de deuda, recortes... que atrapó a la periferia europea en 2012.
La famosa prima de riesgo de Francia está en 139bps máximos desde 2013 y sigue al alza, esto puede contagiar a otros países.
| País | Rentabilidad bono 10 años** | Máximo desde | Tipos de interés banco central |
|---|---|---|---|
| USA | 5,28 % | 2002 (pico del jueves: 5,34 %) | 3,75%-4% (Fed) |
| Alemania | 3,47 % | 2009 (máximo de unos 17 años) | 2,5% (ECB) |
| Francia | 4,93 % | Julio de 2002 | 2,5% (ECB) |
| Reino Unido | 5,33 % | 2007 (pico del jueves) | 3,75% (BoE) |
| España | 4,11 % | Diciembre de 2013 | 2,5% (ECB) |
Por ahora los estados pueden recurrir a emisiones menos costosas a corto plazo pero el aumento del déficit y de la deuda juegan en su contra. Aumentando el número de emisiones, por ejemplo, vemos que Estados Unidos ha tenido emisiones brutas por el 54,1% de su deuda, porque muchas son a corto plazo.
| País | Stock total de deuda emitida | Deuda / PIB, 2026 | Déficit, 2026 | Emisión bruta de deuda, 2026 |
|---|---|---|---|---|
| USA | 40,26 trillones*** $ (1 oct 2026) | 125,8 % | Unos 7,8 % del PIB, unos 2,5 trillones $ | 21,8 trillones $ brutos hasta agosto; el total anual será mayor por la renovación de letras. 54,1% del total. |
| Alemania | 2,66 trillones € (dic 2025) | 65,9 % | Unos 3,1–3,7 % del PIB | Unos 525.500 millones € brutos (318.000 en bonos, 176.000 en letras, 16.000–19.000 verdes). 19,8% del total. |
| Francia | 3,60 trillones € (junio 2026) | 119,3 % (oficial); 118,5 % (previsión de mercado) | 5,4 % del PIB | 310.000 millones € a medio y largo plazo, netos de recompras. 8,6% del total (pero es neta no bruta) |
| Reino Unido | 2,94 trillones £ (abr 2026) | 94,9 % | Unos 4,5–4,8 % del PIB | 252.100 millones £ en gilts en el remanente 2026-27, más 5.000 millones £ netos in letras. 8,6% del total (pero es neta no bruta) |
| España | 1,76 trillones € (2.º trim. 2026) | 98,9 % | 2,4 % del PIB (Banco de España) | 285.700 millones € brutos (55.000 millones netos). 16,1% del total. |
La inflación es persistente debido al shock de oferta energético y los efectos de segunda ronda, mientras las políticas monetarias no pueden contener las subidas de precios. Los inversores comienzan a descontar mayores subidas de precios y por tanto exigen mayor rentabilidad.
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| Evolución inflación último año (Click para ampliar). Fuente: Elab. propia y con Grok |
Otras inversiones como la AI está compitiendo por la liquidez global con emisiones de bonos corporativos de $4,9 trillones en 2026, tanto hedge funds como fondos de pensiones y aseguradoras son reticentes a comprar bonos soberanos durante un período de subida de tipos.
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| Evolución primas de riesgo deuda 10 años (click para ampliar). Fuente. Elab. propia y con Grok. |
Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 62bps (+14bps), con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 4,08% (=), el francés en el 4,87%, el italiano en el 4,60% (+0,09), el alemán en el 3,48% (-0,12) y el de USA en el 5,27% (+0,11) (datos de bloomberg).
El Euribor a 12 meses subía 2 décimas y se situaba en el 3,323%. El IBEX se deja 665 puntos hasta los 19.085 puntos, mientras el DAX pierde 206 puntos a los 25.231 puntos y el Dow Jones se deja 263 puntos en 51.176.
El euro se deja una figura y media cerrando en 1,1252 USD. El brent pierde 2 USD hasta los 102,71 USD el barril, el oro se dejaba 159 USD hasta los 4.172 USD la onza troy y el Bitcoin con subidas de +835 USD hasta los 85.300 USD.
¡Suerte y feliz semana!
*Tesoro alemán: 30-Septiembre ofreció al 3% €5.5b a 10 años de los que solo cubrió €4.83b llegando a un precio medio del 3,58%
**2 de octubre
***Seguimos terminología americana
**2 de octubre
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