La prima de riesgo de Francia sube a máximos desde 2013, ¿crisis de deuda y recortes o reajuste estructural de tipos de interés?

La rentabilidad de los bonos soberanos a largo plazo marca máximos de 24 años en USA, aumentando los costes de financiación de las nuevas emisiones mientras el mercado muestra un menor apetito* y las causas que lo originan no se diluyen. 

Los gastos de intereses suponen cada vez una partida de mayor cuantía en los presupuestos (14,9% en USA, 6% Reino Unido, 4,1% España, 3,7% Francia y 1,4% Alemania). Esto nos recuerda a la crisis de deuda europea: subidas de tipos, spreads, aumento de déficit, más emisión de deuda, recortes... que atrapó a la periferia europea en 2012.

La famosa prima de riesgo de Francia está en 139bps máximos desde 2013 y sigue al alza, esto puede contagiar a otros países.

País	Rentabilidad bono 10 años**	Máximo desde	Tipos de interés banco central
USA	5,28 %	2002 (pico del jueves: 5,34 %)	3,75%-4% (Fed)
Alemania	3,47 %	2009 (máximo de unos 17 años)	2,5% (ECB)
Francia	4,93 %	Julio de 2002	2,5% (ECB)
Reino Unido	5,33 %	2007 (pico del jueves)	3,75% (BoE)
España	4,11 %	Diciembre de 2013	2,5% (ECB)

Por ahora los estados pueden recurrir a emisiones menos costosas a corto plazo pero el aumento del déficit y de la deuda juegan en su contra. Aumentando el número de emisiones, por ejemplo, vemos que Estados Unidos ha tenido emisiones brutas por el 54,1% de su deuda, porque muchas son a corto plazo.

País	Stock total de deuda emitida	Deuda / PIB, 2026	Déficit, 2026	Emisión bruta de deuda, 2026
USA	40,26 trillones*** $ (1 oct 2026)	125,8 %	Unos 7,8 % del PIB, unos 2,5 trillones $	21,8 trillones $ brutos hasta agosto; el total anual será mayor por la renovación de letras. 54,1% del total.
Alemania	2,66 trillones € (dic 2025)	65,9 %	Unos 3,1–3,7 % del PIB	Unos 525.500 millones € brutos (318.000 en bonos, 176.000 en letras, 16.000–19.000 verdes). 19,8% del total.
Francia	3,60 trillones € (junio 2026)	119,3 % (oficial); 118,5 % (previsión de mercado)	5,4 % del PIB	310.000 millones € a medio y largo plazo, netos de recompras. 8,6% del total (pero es neta no bruta)
Reino Unido	2,94 trillones £ (abr 2026)	94,9 %	Unos 4,5–4,8 % del PIB	252.100 millones £ en gilts en el remanente 2026-27, más 5.000 millones £ netos in letras. 8,6% del total (pero es neta no bruta)
España	1,76 trillones € (2.º trim. 2026)	98,9 %	2,4 % del PIB (Banco de España)	285.700 millones € brutos (55.000 millones netos). 16,1% del total.

La inflación es persistente debido al shock de oferta energético y los efectos de segunda ronda, mientras las políticas monetarias no pueden contener las subidas de precios. Los inversores comienzan a descontar mayores subidas de precios y por tanto exigen mayor rentabilidad.

Evolución inflación último año (Click para ampliar). Fuente: Elab. propia y con Grok

Otras inversiones como la AI está compitiendo por la liquidez global con emisiones de bonos corporativos de $4,9 trillones en 2026, tanto hedge funds como fondos de pensiones y aseguradoras son reticentes a comprar bonos soberanos durante un período de subida de tipos.

Evolución primas de riesgo deuda 10 años (click para ampliar). Fuente. Elab. propia y con Grok.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 62bps (+14bps), con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 4,08% (=), el francés en el 4,87%, el italiano en el 4,60% (+0,09), el alemán en el 3,48% (-0,12) y el de USA en el 5,27% (+0,11) (datos de bloomberg).

El Euribor a 12 meses subía 2 décimas y se situaba en el 3,323%. El IBEX se deja 665 puntos hasta los 19.085 puntos, mientras el DAX pierde 206 puntos a los 25.231 puntos y el Dow Jones se deja 263 puntos en 51.176.

El euro se deja una figura y media cerrando en 1,1252 USD. El brent pierde 2 USD hasta los 102,71 USD el barril, el oro se dejaba 159 USD hasta los 4.172 USD la onza troy y el Bitcoin con subidas de +835 USD hasta los 85.300 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*Tesoro alemán: 30-Septiembre ofreció al 3% €5.5b a 10 años de los que solo cubrió €4.83b llegando a un precio medio  del 3,58%
**2 de octubre
***Seguimos terminología americana

¿Un verano en calma tras la tormenta...?

El viernes conocimos la mejora a -0,68 (web, english, niveles de mayo/12) del clima empresarial y del sentimiento económico a 91,3 (pdf, english, +1,8 desde mayo) con fuerte mejora de la confianza de los consumidores (ver gráfico)* en la zona euro en Junio.

En azul la zona euro y en rojo la unión europea. Fuente: Comisión europea

El IPC español de Junio fue, según el INE, del 2,1% (pdf, vs. 1,7% en mayo) debido fundamentalmente a la subida de los carburantes respecto al año anterior.

En los mercados, tras el anuncio de la Fed la semana pasada y la negativa del banco central de China a proveer de liquidez su mercado interbancario, se ha disparado la volatilidad en el mercado de CDS** haciendo subir la deuda soberana y caer las bolsas.

Sube y baja en los CDS europeos. Fuente: Markit.

La prima de riesgo española a 10 años bajó 18 puntos esta semana manteniéndose en los 302bps y el IBEX35 subió 60 puntos hasta los 7760 puntos.

El EURUSD cerró la semana perdiendo otra figura hasta los 1,3011 y el EURGBP sigue en 0,8555.

*Pero en terreno negativo.
**Credit default swap, seguros de crédito (cubren del riesgo de impago).

La deuda que te parió

Semana de atonía en los mercados, de consolidación de niveles... mientras las empresas siguen mostrando sus decepcionantes resultados en España y se asume el nuevo paradigma en la zona euro.

España sigue emitiendo deuda, esta semana bonos a 5 años por 1.500 millones de € a un tipo medio del 2,789% es decir casi 50 bps menos que hace un mes. Lo cual es una buenísima noticia ya que supone un menor pago de intereses de deuda.

Las emisiones de este año que supondrán 133,3 billones* de €. Pues con una reducción de 100 bps en el coste medio de esas renovaciones dejaríamos de pagar intereses por 1,3 billones de €.

La financiación del estado en 2013. Fuente: traducido del Tesoro.es**

Sin embargo según las nuevas previsiones del gobierno pronto llegaremos a niveles de deuda nunca antes vistos por la economía española, superando los 1.000 billones* de € de deuda en 2014 al 96,2% del PIB.

Cuadro de estabilidad 2013,2016. Fuente: Ministerio de economía***

Por todo ello es fundamental aprovechar la pausa de los mercados para reducir el gasto inútil de nuestras múltiples administraciones públicas y dar una respuesta de crecimiento a la economía española: ¿Quién sabe si estos porcentajes de deuda sobre PIB son sostenibles por el mercado a medio plazo?

Os dejo un artículo con el detalle por partidos políticos de la deuda emitida desde 1978 hasta 2011, júzguenlo ustedes mismos.

La prima de riesgo española a 10 años se mantuvo en los 280 puntos básicos y el IBEX se mantuvo por encima de los 8500 puntos.

El EURUSD se fue a 1,2990 y la libra a 0,8454.

*Miles de millones de euros, millardos de euros; considerando como netas las letras del tesoro.
**Presentación a inversores en inglés.
***De la actualización del cuadro de estabilidad 2013-2016 (pdf) del Ministerio de economía.

Corriendo en la dirección equivocada

Una vez iniciado el camino de las reformas estructurales, mejorada la competitividad (lo vemos en el crecimiento de las exportaciones)... nos queda el gran reto, la enorme deuda.

En dic/12 la deuda soberana será del 85,3%* del PIB (aprox. 895.650 millones de euros) y su tipo de interés medio del 4,12%; esto significa 2 cosas:

- Que el año que viene pagaremos casi 39.000 millones de euros de intereses, un 3,63% del PIB, situándonos en niveles de 1998, y

- Que mientras la economía no crezca por encima del 3,51% si el tipo de interés de la deuda está en el   4,12% (y aumentando); la deuda aumentará más de lo que lo hace el PIB** y el ratio de deuda soberana/PIB seguirá creciendo*** (E90,5%* para 2013).

O bajamos esto o subimos el PIB. Fuente: Presupuestos Estado 2013, pág. 186.

En otros países sus bancos centrales han comprado deuda para estimular la bajada de los tipos de interés y el crecimiento de la economía; bajando rápidamente el ratio deuda/PIB, en España esto no es posible.

Por eso las opciones son: subir el PIB (Vg. reactivar el mercado inmobiliario) o bien bajar los tipos de interés (Vg. pidiendo el rescate al ECB).

En caso contrario, los mercados se volverán a poner nerviosos y la sombra de la reestructuración de la deuda planeará sobre el futuro de nuestro país.

El EURUSD está en 1,2974 y la prima a 10 años se situó el viernes en los 418bps (-36bps en 1 semana).

*Según los presupuestos generales del Estado 2013, pág. 183
**Se espera que caiga entre un 0,5% (Gobierno) y un 1,4% (Comisión europea).
***Esto sin contar con los déficits previstos (6,3% para 2012 y del 4,5% para 2013).

España solicitará ayuda del ECB cuando Alemania lo indique

Como anticipamos el ECB lanzó su herramienta contra los problemas de deuda españoles e italianos, asegurando a los inversores que, tras la solicitud pertinente*, comprará su deuda.

El ECB se convierte por tanto en garante subsidiario de la deuda y esto ha tranquilizado a los inversores**, bajando la prima a los 410bps (niveles de mayo de 2011). Dando más tiempo al Gobierno para implementar sus reformas.

 

Rajoy y Merkel este jueves acordando no usar, por el momento, al ECB. Fuente: lamoncloa.gob.es

 

¿Cuánto tiempo durará el efecto balsámico de esta nueva herramienta? Lo desconocemos, pero una eventual salida de Grecia del euro podría hacer necesaria su puesta en escena; que significaría mutualización de deuda soberana***.

Nadie, políticamente, quiere dar esos pasos. Una salida del euro que acarrearía el empobrecimiento de la población griega, porque subirían los precios de los productos y servicios mientras los salarios permanecerían estancados.

Por ello el Gobierno español debe esperar, porque el sistema está ahí pero se usará cuando Alemania lo indique.

El EURUSD está en 1,2816 como consecuencia del nuevo estado de la crisis de deuda europea.

*Que tendrá aparejadas sus condiciones estrictas (pensiones y prestación de desempleo).
**Muy preocupados por la pérdida de valor de sus bonos ante el riesgo de la deuda periférica, hasta ese momento.
***Si el ECB compra deuda periférica, está respondiendo su balance (compuesto por los bancos centrales de los países de la zona euro).

Deuda emitida por España de 1978 a 2011

Los ajustes que vienen en los presupuestos de 2012 son consecuencia de haber vivido por encima de nuestras posibilidades durante muchos años, es decir generando déficit y emitiendo nueva deuda.

La pila de deuda formada año tras año, junto con la falta de crecimiento y consecuentemente el paro actuales, amenazan el estado de bienestar en España.

Esta responsabilidad es obviamente de los políticos que dirigieron la política económica del país y fomentaron la cultura de gastar más de lo que se ingresa desde 1978 hasta la actualidad.

En el gráfico vemos cuánta deuda se emitió cada año en verde (UCD), rojo (PSOE) y azul (PP).

Que cada uno saque las conclusiones que considere, los datos son bastante reveladores.

La intervención del ECB adquiere tamaño de rescate al superar los 100.000 M de EUR

El banco central europeo (ECB) compró en la última semana (a 04/11) un total de 9.500 M de bonos de deuda soberana (italiana y española) hasta llegar a un saldo de 183.000 M de EUR*.

Desde el endurecimiento de la crisis de deuda, a primeros de agosto, el ECB ha comprado un total de 109.000 M de EUR de bonos soberanos en los mercados secundarios desde primeros de agosto.

Es decir la intervención adquiere un tamaño de rescate, sin que exista una comunicación de la finalidad y o tamaño de dicho programa más allá de las vagas palabras de Trichet sobre los "problemas de transmisión en el mecanismo de política monetaria".

A pesar de todo ayer la prima italiana alcanzó, tras semanas de presión, un diferencial respecto al bono alemán de 496bps** (+9bps) mientras la española caía a 383bps (-2bps).

Ayer Berlusconi decidió que dejará su cargo tras la votación de las reformas acordadas con europa el próximo 15/11, veremos si los mercados relajan su presión a Italia a partir de hoy.

El EURUSD se apreció ligeramente hasta los 1,3825 y el Nikkei subió un 1,15%.

*Bajo el título de adquisiciones de bonos garantizados.
**Bps son puntos básicos, 100bps = 1%.

Trichet justifica las compras de deuda soberana

Trichet indicó ayer (web, inglés) que nos enfrentamos a un crecimiento económico modesto durante los siguientes trimestres.

A continuación las previsiones del IMF para EEUU y la zona euro:

Entre las causas la elevada incertidumbre provocada por las tensiones en los mercados, los ajustes fiscales / económicos en un buen número de países de la zona euro y el bajo crecimiento de otras economías desarrolladas.

A primeros de septiembre tendremos nuevas previsiones (recordamos las anteriores), pero esperan que la inflación disminuya aunque se mantendrá sobre el 2%.

En relación a las compras de deuda soberana en los mercados secundarios (el ECB tiene prohibido ir a subastas de bonos soberanos, conocidas como mercado primario), Trichet dijo que los tipos de interés eran demasiado elevados* debido a la mucha volatilidad y los bajos volúmenes de negociación del mercado.

También indicó que toman nota de los compromisos adicionales adoptados por algunos países para acelerar la consolidación fiscal y garantizar la sostenibilidad** de sus finanzas, relacionándolo de alguna manera con las compras de deuda soberana.

El EURUSD se va a 1,4519 mientras que el Nikkei sube un 1,39% y la prima de riesgo española*** cotiza en 279 bps.

*Defendió la actuación del ECB por una disfuncional transmisión del mecanismo de política monetaria.
**En clara alusión por la limitación del déficit propulsada por el gobierno español.
***Sobre el bono alemán a 10 años.

El ECB utiliza 36.271 M de EUR en 2 semanas para estabilizar la deuda española e italiana por debajo de los 300bps

Ayer supimos que el ECB compró durante las semana pasada otros 14.291 M de EUR de deuda soberana periférica, los saldos (en M de EUR) del denominado Securities Market Program (SMP*) quedaron así:

19/08/2011 - 110.271 (+14.291)
12/08/2011 -   95.980 (+21.980)
05/08/2011 -   74.000*

La prima de riesgo española quedó ayer casi sin cambios en los 286bps y la italiana en 287bps (+5bps), superando de nuevo a España.

La OCDE publicó un informe (pdf, inglés) en el que confirma la ralentización económica global en el segundo trimestre. Según los datos la zona euro creció un 0,2% en el 2T (frente al 0,8% del 1T) mientras que EEUU lo hacía un 0,3% (frente al 0,1% del 1T).

Hoy a las 10:00 tendremos los PMI, encuestas a gestores de compra sobre expectativas de crecimiento, de la zona euro del mes de agosto/2011 y también tendremos subasta de letras del tesoro español a 3 y a 6 meses**.

El EURUSD cotiza en 1,4370 mientras el oro llegó a cotizar los 1.911 USD/onza y ahora cotiza en 1.899,95 USD/onza. El Nikkei sube un 0,52% hasta los 8.670 puntos.

*Programa bajo el que se aglutinan las compras de deuda del ECB, recordamos que reactivó este programa el pasado 08/08 ante la escalada de las primas de riesgo de España e Italia (recordamos la subida).
**En la anterior del 29/07, a 3 M (6,57x cobertura y 1,899% de tipo medio) y a 6 M (2,15x y 2,519%).

Según Trichet España e Italia no se contagiarán de la crisis griega

Ayer se publicó una entrevista (web, inglés) del presidente del ECB, Trichet, en la que reafirma su idea de que la presión ejercida sobre la deuda soberana europea es un problema global y que el euro no está amenazado. Entre sus argumentos indica que el déficit* de la zona euro asciende al 4,5% mientras que el de Japón y el de EEUU supera el 10%.

Respecto a la voluntaria participación privada en el plan para Grecia, el presidente del banco central indicó que evitar un default o un default selectivo es importante para mantener la integridad del banco central** y no considera la salida de Grecia del euro como una posibilidad.

Desde el ECB se cree que seguir el presupuesto y mejorar la competitividad es el camino para crear trabajo y aumentar el crecimiento, tal y como ha ocurrido en Alemania y Suiza. Esta es la senda que siguen Italia y España que "sin excepción" evitarán el contagio de la crisis griega.

A nivel España hoy tendremos como indicador los resultados de BBVA*** y de Telefónica, así como la reacción del mercado al compromiso autonómico sobre el gasto alcanzado ayer.

El EURUSD cotiza en 1,4350 mientras el Nikkei cede un 1,18% y el diferencial de la deuda española cerró ayer con +10bps hasta los 332bps.

*Según Trichet, en una unión monetaria, el Pacto de Estabilidad y Crecimiento es fundamental para mantener la disciplina fiscal y seguir la evolución de los desequilibrios internos y la competitividad.
**Que recordamos tiene 49.000 M de EUR de Grecia, y que en caso de default debería dejar de aceptar los bonos griegos como colateral.
***Después de la importante caída ayer de los resultados del Santander.

Portugal emite letras del tesoro por debajo de 1 año con éxito

Portugal colocó hoy (web, portugués) 550 M de EUR en letras a 6 meses a 5,117% (2,984%*) y 455 M de EUR en letras a 12 meses a 5,902% (4,311%*); con ratios de cobertura por encima de 2.

Los elevados tipos pagados y la emisión de la semana pasada nos llevan a pensar que será capaz de devolver los 5.220 M de EUR que vencen el próximo viernes (15/04).

Sin embargo parece dificil que pueda hacer frente, sin emisiones a largo plazo** o financiación internacional, al vencimiento del 15/06 de 5.000 M de EUR de principal y 1.400 M de EUR de intereses.

En el gráfico vemos como el diferencial de la deuda a 10 años respecto Alemania disminuye hoy en 15 bps hasta los 544 bps.
El EURUSD cotiza en niveles de 1,4290 ante la cercanía de la reunión del ECB que será mañana.

*Resultados de la subasta anterior al mismo plazo.
**De dudosa suscripción en los mercados

Los spreads ibéricos se mantienen en los niveles de la semana pasada

El ministro de finanzas portugués Fernando Teixeira indicó hoy en una entrevista, en la radio portuguesa TSF, que “Portugal está preparada para cortar su déficit presupuestario e implementar las dolorosas reformas como prometió”*.

Añadió que “teme que si Europa no toma los pasos necesarios, estos esfuerzos sean en vano”.

El bono portugués a 10 años cotiza en 7,54% de rentabilidad y el diferencial con Alemania en los 437 bps (línea azul), por debajo de los niveles de primera hora de la mañana y del viernes.

Recordamos que Portugal emitirá billetes del Tesoro este miércoles y España bonos a 3 y 5 años el jueves.

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3850 mientras el barril de brent a 1 mes cae a 111,88 USD/barril, el IBEX35 asciende un 0,64%.

*Reducir el déficit al 4,6% en 2011 desde el 7% del 2010.

El gobierno portugués ofrecerá recomprar 9.500 M de EUR de deuda el próximo miércoles

El gobierno portugués ofreció hoy la posibilidad a los inversores de comprar anticipadamente (buy back), el próximo miércoles, 9.500 M de EUR que vencerían en Abril y Junio.

De esta forma trata de demostrar al mercado que su capacidad de pagar su deuda permanece intacta, y evita tensiones en las fechas cercanas a estos vencimientos.

El diferencial de la deuda soberana portuguesa a 10 años se mantenía hoy en los 405 bps, con una rentabilidad en el lado de la oferta (los que están dispuestos a vender) del 7,328% (línea azul en el gráfico) mientras en el lado de la demanda (los que están dispuestos a comprar) lo hacen al 7,021%.

Observad que la gran distancia (30,7 bps*) entre oferta y demanda es un signo de la poca liquidez de la deuda portuguesa.

El diferencial de la deuda española a 10 años se mantiene en 187 bps, con una rentabilidad media de 5,144%.

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3510 mientras el IBEX35 cede un 0,6%.

*En los bonos alemanes a 10 años que cotizaba en 3,273% esa distancia es de 1 bps.

El diferencial de la deuda soberana portuguesa a 10 años supera por momentos los 450 bps

La rentabilidad de la deuda soberana portuguesa a 10 años superó sus máximos históricos desde la entrada en el euro hoy, alcanzando la media entre oferta y demanda una rentabilidad del 7,51%.

Como vemos en el gráfico* la rentabilidad de la deuda portuguesa (línea naranja, eje izquierdo) subió a primera hora a máximos, superando por momentos el diferencial con Alemania (línea negra, eje izquierdo) de 450 bps. Pinchar en el gráfico para ampliar.

Cuando el diferencial supera los 450 bps la London Clearing House (LCH) puede rebajar el valor de esa deuda como colateral en las operaciones en la city, lo cuál generaría problemas de demanda en las siguientes subastas de deuda portuguesa.

Según algunos medios, el ECB compró de nuevo** deuda portuguesa hasta rebajar su rentabilidad media (hasta las 12:00).

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3610 y el IBEX35 cae un 1,80% por este nuevo repunte del riesgo soberano periférico.

*En el que mostramos la rentabilidad media por el lado de los que están dispuestos a comprar.
**Llevaba hasta 2 semanas sin comprar deuda.

La rentabilidad del bono alemán a 10 años sube hasta el 3,175%

En el siguiente gráfico vemos cómo la rentabilidad (yield) del bono alemán a 10 años ha aumentado desde 2,616% el 30/11/2010 hasta los niveles actuales de hoy del 3,175% (pinchar en el gráfico para ampliar).

Esto ocurre por el efecto de la transferencia del riesgo de los países periféricos al centro de Europa, ya que los mercados descuentan que Alemania terminará pagando la factura europea.

A la vez los niveles del IRS a 5 años (que intercambia un tipo fijo por el EURIBOR a 6 meses) siguen subiendo desde 2,324% el 30/11/2010 mientras hoy cotizaba en 2,779% (como vemos en el gráfico, línea roja, escala izquierda).

Los temores inflacionistas, ante la presión de las commodities y el adelanto de las expectativas de subida de tipos de interés del ECB por parte del mercado a finales de 2011*, hacen que suban los tipos de interés a largo (Vg. IRS a 5 años) y que el euro siga apreciándose (línea negra en el gráfico, escala derecha).

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3520 mientras el IBEX35 sube un 2,14%.

*Antes de la reunión de principios de este mes del ECB se descontaba que subirían en 2012.

El diferencial de la deuda española se sitúa ya en los 214 bps

Hoy celebra su reunión inaugural el Consejo Europeo de Riesgo Sistémico (ESRB, web, inglés), formado por los principales banqueros centrales, banqueros, traders y autoridades de seguros junto con el alto funcionario Olli Rehn, para evitar una repetición de la crisis financiera.

Se espera que el ESRB realice recomendaciones y analice potenciales fuentes de riesgo para la estabilidad financiera europea.

El diferencial de la deuda española a 10 años sobre el bono alemán disminuyen hoy hasta los 214 bps* (vs. 228 bps ayer, y 238 bps anteayer).

En el gráfico podemos ver la transferencia del riesgo de la periferia al centro de la zona euro. El mercado descuenta que los alemanes "acabarán pagando el pato".

Por eso la rentabilidad del bono alemán (en rojo, escala izquierda) no para de subir y alcanza los 3,166%, el español (en negro, escala derecha) sigue descendiendo hasta el 5,31% (a 38 bps menos que la financiación sindicada a 10 años realizada por el Tesoro este lunes).

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3450 mientras el IBEX35 sube un 1%.

*Nivel muy por debajo de los máximos de 303 bps alcanzados a finales de noviembre/2010.

Se suaviza la presión de los mercados antes de la subasta de mañana

Mr Noda, ministro de finanzas japonés, declaró hoy su intención de dedicar parte de las reservas niponas en divisa extranjera a adquirir el 20% de la emisión de bonos AAA del EFSF a finales de este mes.

Atenas vendió hoy, con sólida demanda*, 1,95 B de EUR en letras del tesoro a 6 meses al 4,9%, 8 bps más respecto a la emisión anterior significativamente por debajo de las pretensiones del mercado que eran entre “un 5-5,25%”.

Estos dos factores han generado una bajada de la presión sobre la deuda soberana periférica, en espera de la subasta portuguesa de mañana.

El diferencial del bono portugués** a 10 años caía a 415 bps*** (vs. 426 bps ayer) y el español se mantenía en 269 bps (vs. 270 bps ayer). Pinchar en el gráfico para ampliar (en rojo, escala izquierda, bund alemán, y en negro, escala derecha, bono español).

El diferencial italiano se mantenía en los 196 bps (vs. 198 bps ayer) y el belga eera el único que subía hasta 139 bps (desde los 137 bps de ayer).

El EURUSD se recupera hasta el entorno de 1,2970 mientras el IBEX35 rebota un 1%.

*37% fue adquirido por no residentes.
**La rentabilidad media en el mercado secundario exigía un 7,016% al bono portugués a 10 años.
***100bps = 1%

Las divergencias entre centro y periferia llegan a las bolsas europeas

Ayer las peticiones iniciales de desempleo en EEUU aumentaron en 18.000 respecto a la semana anterior hasta 409.000 a 01/01/2011 (web, inglés), manteniéndose la media de solicitudes continuas por debajo de los 4,1 M de solicitudes vivas a 25/12.

Hoy conoceremos la tasa de desempleo de la zona euro a nov/2010 (11:00, E10,1%), la tasa de desempleo de EEUU a dic/2010 (14:30, E9,7%) y la primera previsión sobre el PIB de la zona euro del 4T (17:00, E1,6-1,8%*).

Por otro lado esta semana, mientras reviven las tensiones de la deuda soberana periférica tras los datos ISM europeos del sector servicios, el ECB compró, en la semana que terminó el 31/12, sólo 160 M de EUR de deuda soberana** periférica a través de su Securities Market Program.

Veremos si durante esta semana, previa a la reunión de política monetaria***, reanudó sus compras en su estado de “alerta creíble”.

Ayer las bolsas europeas mostraban estas divergencias entre centro y periferia: DAX (alemán, +0,6%), CAC40 (francés, +0%), IBEX35 (-1,01%), MIB30 (italiano, -1,09%) y el PSI20 (portugués, -1,21%).

El EURUSD caía a niveles de 1,2990 ante las nuevas tensiones.

*Previsión del staff del ECB realizada en diciembre (web, inglés).
***Lo vemos en el tercer párrafo de las Partidas relacionadas con operaciones de política monetaria.
**Será el próximo jueves, 13/01.

Rumores sobre la posible compra China de deuda europea hacen bajar los spreads

Tras los rumores hoy, en la prensa portuguesa, de que China comprará entre 4.000-5.000 M de EUR de deuda portuguesa durante el 1Q de 2011 disminuye la presión sobre los mercados de deuda.

El diferencial (spread) de la rentabilidad implícita del bono español (en negro, eje derecho) a 10 años frente al portugués (en rojo, eje izquierdo) cotiza en la cercanía de los 256 bps (frente 257 bps del cierre de ayer).

La rentabilidad del bono español a 10 años disminuye 5 bps hasta 5,51%.

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3100 mientras el IBEX35 se mantiene casi plano.

Las palabras de Trichet rebajan la tensión sobre la deuda soberana

Las palabras de ayer de Trichet han disipado la presión sobre los diferenciales de rentabilidad de la deuda* (como vemos en el siguiente cuadro), a expensas de la decisión de política monetaria de este jueves.

La rentabilidad del bono alemán ha subido (2.729%, en rojo eje izquierdo), mientras la del español ha bajado (5,335%, en negro eje derecho). El diferencial (spread) de la deuda española del bono a 10 años con Alemania ha disminuido, con fuerza, en 36 bps** desde ayer.

La decisión del ECB debería ser lo suficientemente contundente para evitar crisis futuras sobre el mismo asunto***.

EL EURUSD recupera los niveles de 1,3125, y el IBEX35 sube un 4,7%.

*Diferenciales respecto al bono alemán a 10 años, el 07/05 fue justo antes del establecimiento del EFSF.
** 100 bps = 1%
***Recordamos que a primeros de mayo tuvimos la primera oleada de tensiones, cuando se decidió la creación del EFSF.