Las necesidades a 3 años de Portugal ascienden a 70.000 M de EUR

Considerando los vencimientos de deuda portuguesa para los próximos 3 años (47.700 M de EUR) y los déficits presupuestarios previstos (21.700 M de EUR)* el total de las necesidades de financiación portuguesas de 2011-2013 serán de 70.000 M** de EUR (40,8% del PIB E2010, pinchar en el cuadro para ampliar).

Aunque las compras efectuadas estos días por el ECB rebajen la subida del tipo medio de la deuda portuguesa a 10 años (ayer en 6,90%), los altos costes de financiación en los mercados y las bajas tasas de crecimiento (en ausencia de medidas adicionales por Portugal o la UE) hacen insostenible el mantenimiento para el país luso de una deuda estimada de casi el 90%*** de su PIB en 2013.

Según el calendario del Tesoro portugués (pdf, portugués) realizarán emisiones a primeros y mediados de mes, hasta marzo, por lo que esas serían las fechas en la que podrán renovarse las tensiones sobre nuestros vecinos.

Los vencimientos se mantienen en promedio por encima de los 4.000 M de EUR/mensuales (sin incluir el déficit) de enero a abril. Pinchar en el gráfico para ampliar (datos en M de USD).

En la emisión de hoy de obligaciones a 4 y 10 años a las 11:30 tendremos una muestra de lo que pueden pedir los mercados por financiar al país luso. La pregunta es ¿cuánto tiempo aguantarán? y si se produce el rescate, ¿cuál será el efecto del contagio sobre España?

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,2990, mientras ayer el IBEX35 rebotaba un 1,53% (PSI20 subía un 2,40%).

*De 2010-2012 en el informe de la comisión europea de finales de noviembre y en 2013 los datos del pacto de estabilidad (abril/2010) (pdf).
**De 2011-2013, serían las necesidades a satisfacer por el Fondo de Estabilidad.
***De la cual 70.000 M de EUR (45% de la deuda viva a 2013) estarían a tipos medio elevados.

Se suaviza la presión de los mercados antes de la subasta de mañana

Mr Noda, ministro de finanzas japonés, declaró hoy su intención de dedicar parte de las reservas niponas en divisa extranjera a adquirir el 20% de la emisión de bonos AAA del EFSF a finales de este mes.

Atenas vendió hoy, con sólida demanda*, 1,95 B de EUR en letras del tesoro a 6 meses al 4,9%, 8 bps más respecto a la emisión anterior significativamente por debajo de las pretensiones del mercado que eran entre “un 5-5,25%”.

Estos dos factores han generado una bajada de la presión sobre la deuda soberana periférica, en espera de la subasta portuguesa de mañana.

El diferencial del bono portugués** a 10 años caía a 415 bps*** (vs. 426 bps ayer) y el español se mantenía en 269 bps (vs. 270 bps ayer). Pinchar en el gráfico para ampliar (en rojo, escala izquierda, bund alemán, y en negro, escala derecha, bono español).

El diferencial italiano se mantenía en los 196 bps (vs. 198 bps ayer) y el belga eera el único que subía hasta 139 bps (desde los 137 bps de ayer).

El EURUSD se recupera hasta el entorno de 1,2970 mientras el IBEX35 rebota un 1%.

*37% fue adquirido por no residentes.
**La rentabilidad media en el mercado secundario exigía un 7,016% al bono portugués a 10 años.
***100bps = 1%

Semana de emisiones periféricas en los mercados

El ECB compraba ayer (web, inglés) bonos de deuda soberana portugueses a 10 años rebajando el tipo medio hasta el 6,98% y suavizando el diferencial (spread) portugués sobre el bund alemán (2,87%) al mismo plazo hasta los 411 bps.

El diferencial de la deuda española subía hasta los 267 bps, al cerrar ayer el tipo medio de la deuda en 5,54%.

Durante esta semana las emisiones periféricas pondrán a prueba a los mercados tendremos: hoy, subasta de letras griegas (6M, 1.500 M de EUR) e italianas (12M, 7.000 M de EUR); el miércoles subasta portuguesa (3 y 9 años, 750-1.250 M de EUR) y el jueves de bonos españoles (5 años, 2.000 M de EUR) e italianos (4.000, 5 y 15 años).

La Comisión Europea ha negado que esté negociando un rescate (web, inglés) a través del Fondo de Estabilidad para Portugal, que según distintos medios rondaría los 60.000 M de EUR.

Las elecciones presidenciales en el país luso, que se celebran el 23/01, está añadiendo tensión al gobierno ante las dudas de los mercados por el déficit, el bajo crecimiento en 2011, y el ratio de deuda sobre PIB de nuestro vecino así como la posibilidad de un rescate europeo.

El EURUSD ascendía a 1,2936 mientras el PSI20 cedía un 1,60% y el IBEX35 perdía un 1,29%.

¿Recurrirá Portugal al Fondo de la UE-IMF?

A finales de noviembre una buena parte de los analistas comenzaban a descontar el rescate de Portugal, cuando apenas se acababa de aprobar la ayuda de 85.000 M de EUR a Irlanda.

A primeros de diciembre Trichet y el ECB suavizaban las tensiones sobre la deuda portuguesa en el mercado secundario comprando bonos portugueses a través del Securities Market Program para rebajar el diferencial de 450 bps* alcanzados el 30/11.

El ECB anunció el estado de alerta creíble en su reunión de primeros de diciembre, el último Consejo de la UE de mediados de diciembre tampoco tomó una solución definitiva (la próxima es el 04/02/2011).

El viernes pasado el diferencial entre la deuda portuguesa y la alemana a 10 años subía hasta los 423 bps**, mientras el diferencial español ascendía a los 264 bps***.

Los mercados ponen en duda la sostenibilidad económica de Portugal, a pesar de haber cumplido el objetivo de déficit para 2010 del 7,3% (2011, 4,3%), debido a: (1) la abundante cantidad de deuda sobre PIB (aprox. 2011, E83%, IMF), (2) el bajo crecimiento económico esperado (2011, E-1% PIB, Eurostats) y (3) las marcadas divergencias entre el centro y la periferia europea mostradas el miércoles pasado por el ISM de servicios.

Los bancos españoles poseen aprox. 60.000 M de EUR en activos portugueses, con lo cual existe un riesgo de contagio real de que los mercados consideren Portugal la mecha de la península ibérica; y España es además la siguiente de la lista.

Si la UE quiere evitarlo**** debe dar una alternativa a corto plazo, y no continuar con el pulso que mantiene con el mercado durante 2011.

*Es el límite de 450 bps fijado por la LHC (London Clearing House) para rebajar la capacidad de ofrecer como garantía de operaciones los bonos soberanos.
** La rentabilidad implícita del bono portugués a 10 años cerraba el viernes en 7,10% (cerca de los máximos de finales de noviembre), mientras el alemán lo hacía en 2,87%.

***La rentabilidad implícita del bono español a 10 años cerraba el viernes en 5,51%.
****Portugal afronta nuevas emisiones este miércoles a 3 y 10 años (web, portugués).

La tasa de paro de EEUU mejora cuatro décimas hasta el 9,4%

Ayer la Bureau Labour Statistics publicó la primera previsión (web, inglés) de la tasa de desempleo de EEUU para dic/ 2010, el resultado fue mucho mejor de lo esperado*, al disminuir hasta el 9,4% desde el 9,8% de nov/2010.

El sector privado creó 113.000 puestos de trabajo mientras el sector gobierno destruía 10.000, dejando la cifra de empleo no agrícola (A) en +103.000; creando en el año 2010 aprox. 1,1 M de puestos de trabajo. Destacan como motores del empleo en diciembre los sectores de tiempo libre, restauración y salud médica.

El empleo agrícola (B) los 194.000 empleos restantes, dejando la creación de empleo total (A+B) en EEUU en diciembre en +297.000 puestos de trabajo.

Los número total de desempleados disminuyeron en -557.000, debido a la creación de empleo (+297.000) y la fuerte reducción de la fuerza laboral (-260.000 personas), fruto de los trabajadores que no buscan activamente empleo para atender sus obligaciones familiares o porque ya han perdido la esperanza de encontrarlo.

Los desempleados de larga duración (> a 27 semanas) aumentaron** en 113.000 hasta los 6,4 M de personas, suponiendo el 44,5% del total de desempleados (pinchar en el gráfico para ampliar).

El EURUSD cerró en 1,2907 y el Dow Jones se dejó ayer un 0,19% cerrando por debajo de los 11.675 puntos.

*Tal y como nos adelantaban los datos de empleo ADP este jueves.
**Como vemos en el gráfico en todo el año 2010 el desempleo de larga duración aumentó aprox. en +311.000 personas.