Un año malo pero mejor de lo esperado

Este viernes el Banco de España publicó su boletín económico (pdf), los datos de noviembre apuntan a una prolongación de la trayectoria de mejora económica en España en el último trimestre.

Se mantiene la confianza de los consumidores (aún negativa), se modera la contracción en la construcción, la afiliación media a la Seg. Social* se estabiliza en noviembre, el PMI sectorial se expande**… y así podríamos seguir...

Primera tasa de afiliación* no negativa en 6 años. Fuente: BdE

A nivel macroeconómico el desempleo se va al 26,7% en oct/13 (Eurostats), la contracción del PIB se modera (-1,1% en 3T), la inflación es baja (0,2% en noviembre, INE)… y si lo comparamos con las previsiones de principios de año, vemos que es mejor de lo esperado***.

A nivel de mercados recordamos, a principios de año, la prima de riesgo en 354bps y el IBEX en los 9200, y ahora los vemos mucho mejor, en 226bps y 9900 puntos, respectivamente.

Un año en el que se consolida el protagonismo de los bancos centrales: en noviembre con la bajada de tipos del ECB y la semana pasada el inicio del "tappering" de la Fed. 

El año que viene se presenta lleno de incógnitas: ¿Esperamos "delivering" de la economía real?, ¿el ECB cubrirá el hueco que deja la Fed?, ¿Mejorará el empleo en España?...

Por mi parte os deseo un ¡Feliz 2014!, En el que se cumpla vuestro mayor deseo porque... para eso estamos aquí… ¿o no?

*Corrigiendo la estacionalidad.
**Por encima de 50.
***En parte gracias a la estabilidad de los mercados.

La Comisión europea augura un 2013 "en blanco" para España

Según las previsiones publicadas ayer (pdf, inglés, pág. 62) por la Comisión Europea el 2013 será una continuación de 2012 a nivel macroeconómico para España, sin cambios significativos.



Crecimiento esperado 2013-14. Fuente: Comisión europea



En 2012 el crecimiento de las exportaciones* se vió compensado por la caida del consumo y de la inversión interna que seguirá mientras continúe aumentado el desempleo y las perspectivas de mayor consolidación fiscal**.

En 2013 la comisión espera que el PIB español caiga un 1,5% y el desempleo suba al 26,9% esperan cierta mejora a finales de año como consecuencia de la mejora en la competitividad salarial*** y el mayor crecimiento de las exportaciones.

En 2014 el PIB crecería un 0,8% y el desempleo mejoraría algunas décimas, mientras la deuda pública superará el 100% del PIB.

A nivel global seguirán siendo los países emergentes los que tiran del carro del crecimiento global****, esperado en el 3,2% para 2013 mientras la zona euro se contraerá un 0,3%.

El EURUSD cerró en 1,3188 y la libra en 0,8690 mientras la prima de riesgo cerró en 358bps (+4bps)  y el IBEX sigue en el lateral 8.000-8.300.

*En un año donde el crecimiento del comercio internacional fue del 2,8% (media del 6%). En el lado positivo las exportaciones han aumentado y las importaciones caído generando el primer superavit por cuenta corriente en décadas.
**Reducción del gasto público/aumento impuestos para contener el déficit, cuyos datos conoceremos el 21/03.
***Moderación salarial y efectos de la reforma laboral.
****Y del comercio.

2013: El año del cambio de rumbo económico en España

En el tramo final del año las perspectivas de recuperación económica se sitúan a 2 años vista, mientras 2013 a pesar de ser un año negativo (ver previsiones) será decisivo en cuanto a ver los primeros resultados de los duros ajustes acometidos en 2012.

Como decíamos en octubre una potencial entrada de capitales podía hacer rebotar al IBEX*, gracias a resultados como: la fuerte mejora de la balanza comercial**, mejora de la confianza en la construcción europea y la reducción del déficit al 4,37% en nov/12 (pdf).

El IBEX desde los 16.000 en 2007 a los 8.131 de ayer. Fuente: Prorealtime

El crecimiento español deberá ser dirigido por el turismo, las exportaciones e inversión extranjera (tras el fuerte abaratamiento de la mano de obra); mientras los precios de los pisos siguen cayendo.

La espada de Damocles del desempleo y de la deuda seguirá sobre nuestras cabezas pero la pregunta es si: ¿podremos seguir evitando un rescate que exigiría desde Bruselas la bajada de las pensiones****?

La prima de riesgo se mantiene en los 394bps (-10bps desde hace un par de semanas) y el EURUSD cotiza en 1,3216 con el abismo fiscal*** de fondo.

¡Feliz entrada en 2013!

*Los índices bursátiles reflejan las mejoras económicas con antelación.
**Que pasó de -3.023M de EUR en oct/2011 a -955M de EUR en oct/2012, resultando en una capacidad de financiación de 1.873M (pdf) de EUR según Banco de España.
***Fin de pactos políticos sobre bajadas de impuestos y prestaciones de desempleo en EEUU.
****Apuestas: ¿Y una consecuente dimisión del Gobierno?

Europa prevee para España un 2013 igual de malo que 2012

Esta semana supimos las previsiones de la Comisión Europea (CE) para España, que son peores de lo   estimado por el Gobierno en los presupuestos del Estado de 2013 (pdf, pág. 92).

Para 2013 la CE estima que el desempleo se disparará al 26,6%, 365.000 desempleados más respecto a  los datos de sep/12, y que nos contraeremos los mismo que este año, es decir un -1,4%.

A continuación los datos macroeconómicos* reales a sep/12 y las previsiones de cómo acabaremos 2012 y 2013.

La realidad va por delante de la ficción. Fuente: INE. MEH y Comisión Europea.

Una referencia para nada alentadora, en el caso del déficit la CE incluye la ayuda bancaria mientras que el Gobierno no lo hace.

Como suceso de la semana la reelección de Obama, os recomiendo el siguiente vídeo con el "speech" del ganador.

El EURUSD cotizó el viernes a 1,2710 mientras la prima a 10 años se situaba en los 447bps (+26bps desde el viernes anterior).

*Salvo el déficit que es un estimado de Octubre.

¿Y qué vamos a hacer con el sistema financiero español?

El viernes supimos que la tasa de desempleo subía hasta el 24,44% de la población activa* (INE, pdf), con una subida en el mes de 365.900 desempleados mientras el número de contratos indefinidos disminuye y el de temporales sigue subiendo.

Por otro lado el Gobierno** anunciaba sus planes para 2013: (1) una recaudación extra de 8.000 M de EUR en 2013 con la "subida temporal de impuestos indirectos", posiblemente el IVA al 21% e impuestos especiales, y (2) potenciales ventas de activos para cubrir los 15.000 M de EUR restantes (Vg. Loterías).

En sus planes está también la reducción de las cargas por pagos a la seguridad social y mejorar la competitividad*** de la fuerza de trabajo en España.

Lamentablemente dejan sin concretar sus planes para recapitalizar las cajas, que S&P cifra en 37.500 M de EUR y que tanto preocupan a los inversores internacionales (junto con la falta de consenso político nacional).

La prima de riesgo española a 10 años subía 4bps hasta los 418bps.

El EURUSD se fortalecía a 1,3250 y el brent a 119,6 USD/barril.

*5,6 M de personas.
**Que debe reducir el déficit del 5,3% del PIB en 2012 (considerando una contracción del PIB del 1,7%) al 3% en 2013.
***Que desde 2008 a 2011 ya ha mejorado casi el 11%.

España vivirá una recesión en 2012 y 2013, según las previsiones filtradas del FMI

Según la prensa italiana ANSA, sin citar fuentes, el Fondo Monetario Internacional (FMI) ha rebajado su previsión de crecimiento mundial (PIB) al 3,3% (vs. 4% anterior) en 2012 y al 4% en 2013 (vs. 4,5%) justificándolo por las tensiones en la zona euro.

A continuación las nuevas previsiones para el PIB según el FMI:

2012
EEUU: 1,8% (1,8%*)
Zona euro: -0,5% (1,1%)
Alemania: 0,3% (1,3%)
España: -1,7% (1,1%)

2013
EEUU: 2,2% (2,5%)
Zona euro: 0,8% (1,5%)
Alemania: 1,5% (1,5%)
España: -0,3% (1,8%)

El Tesoro español emitió ayer con éxito 6.773 M de EUR a 3 y 4 años, y destacamos (a parte de la rebaja de precios**) la alta solicitud en la de 5 años, de 1.300 M de EUR, con un ratio de cobertura de 3,24 veces la demanda.

La prima de riesgo española a 10 años se mantiene en los 336bps.

El EURUSD se apreció hasta 1,2965 mientras el Nikkei sube un 1,35%

*Entre paréntesis la previsión actual fijada por el IMF en sept/2011
** Mayor a 100bps en la de 3 años.

Las necesidades a 3 años de Portugal ascienden a 70.000 M de EUR

Considerando los vencimientos de deuda portuguesa para los próximos 3 años (47.700 M de EUR) y los déficits presupuestarios previstos (21.700 M de EUR)* el total de las necesidades de financiación portuguesas de 2011-2013 serán de 70.000 M** de EUR (40,8% del PIB E2010, pinchar en el cuadro para ampliar).

Aunque las compras efectuadas estos días por el ECB rebajen la subida del tipo medio de la deuda portuguesa a 10 años (ayer en 6,90%), los altos costes de financiación en los mercados y las bajas tasas de crecimiento (en ausencia de medidas adicionales por Portugal o la UE) hacen insostenible el mantenimiento para el país luso de una deuda estimada de casi el 90%*** de su PIB en 2013.

Según el calendario del Tesoro portugués (pdf, portugués) realizarán emisiones a primeros y mediados de mes, hasta marzo, por lo que esas serían las fechas en la que podrán renovarse las tensiones sobre nuestros vecinos.

Los vencimientos se mantienen en promedio por encima de los 4.000 M de EUR/mensuales (sin incluir el déficit) de enero a abril. Pinchar en el gráfico para ampliar (datos en M de USD).

En la emisión de hoy de obligaciones a 4 y 10 años a las 11:30 tendremos una muestra de lo que pueden pedir los mercados por financiar al país luso. La pregunta es ¿cuánto tiempo aguantarán? y si se produce el rescate, ¿cuál será el efecto del contagio sobre España?

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,2990, mientras ayer el IBEX35 rebotaba un 1,53% (PSI20 subía un 2,40%).

*De 2010-2012 en el informe de la comisión europea de finales de noviembre y en 2013 los datos del pacto de estabilidad (abril/2010) (pdf).
**De 2011-2013, serían las necesidades a satisfacer por el Fondo de Estabilidad.
***De la cual 70.000 M de EUR (45% de la deuda viva a 2013) estarían a tipos medio elevados.