El vigor de la creación de empleo en USA frena la escalada del dólar americano

La vigorosidad de la creación de empleo (+209k vs 180k previsto) anunciada el viernes por la BLS en USA sirvió para fortalecer al dólar y calmar los ánimos en las bolsas europeas, preocupadas por la evolución de la divisa verde frente al euro* (y sus consecuencias para los resultados empresariales).

En julio-17 la economía americana repitía con una tasa de desempleo del 4,3% al tiempo que hace más probables las dubitativas subidas de tipos de la Fed tras la deriva del gobierno Trump.

La mejor noticia sería algo que comienzan a vislumbrar los mercados (con los últimos datos de inflación) y que está detrás de las subidas de las Bolsas: me rifiero a  la vuelta de la normalidad monetaria por parte de unos bancos centrales (que aun siguen con las medidas extraordinarias impuestas tras la crisis financiera de 2008).

El crecimiento económico y salarial sería la mejor medicina en el sur de Europa ante los riesgos vigentes: (1) los aun elevados niveles de desempleo y (2) el alto nivel de la deuda pública (que ante las subidas de tipos actuaría como limitador de las políticas de gasto público). 

Aunque los hogares españoles comienzan a consumir como en los años de bonanza el resultado empresarial no se reparte a nivel salarial** y esto limita las posibilidades de mantener el crecimiento del PIB español en 2018. 

¿El momento de subir los salarios ha llegado? Fuente: El País.

La prima de riesgo española a 10 años aumentaba 2bps hasta los 98bps colocando la rentabilidad del bono español a dicho plazo en el 1,44%, con el italiano en el 2% y el de USA en 2,26%. 

El IBEX35 cerraba la semana con ganancias en los 10.658 (+122), mientras el DAX hacía lo mismo en los 12.297 (+135) y el Dow Jones escalaba un nuevo máximo histórico en los 22.092 (+262).

El EURUSD casi sin cambios en 1,1771 con el brent también prácticamente plano en 52,38 USD por barril y el oro cediendo 11 USD hasta los 1258 USD por onza troy.

¡Feliz semana!

*Que llegó a cotizar a 1,1911 el pasado 0208
**Sobre esto ya hace hincapié tanto el Bando de España como el Gobierno.

La inflación comienza a pedir menos liquidez a los bancos centrales

La inflación podría estar despertando. Es decir tanto los datos macro como los mercados podrían estar señalando a los bancos centrales que restrinjan más rápidamente su política monetaria. ¿Cuánto van a esperar éstos?

A pesar de las leves subidas de tipos de la Fed y la "mejora económica" en USA las acciones siguen subiendo, el USD se desploma rápidamente (a niveles de 1,175 frente al EUR) y la rentabilidad de los bonos de Estados Unidos cae.

El bajo crecimiento económico (2,6%* 2Q17) y las reducidas tasas de inflación (1,6% en Junio), provocan que los recortes de la Fed en la oferta monetaria no alteren la senda de los mercados que ven como la inflación subyacente (1,7%**) se acerca o supera la general porque hay mucha liquidez.

En la Eurozona pasa algo similar, tal y como podemos ver en el siguiente cuadro, en Junio-17 (fondo rojo) tuvimos el primer decrecimiento de los precios energéticos, mientras la tasa de inflación armonizada caía una décima hasta el 1,3% (pdf) con la subyacente en el 1,2% (es decir muy cerca).

El crecimiento económico genera inflación. Medias. Fuente: Fred, ECB y Eurostats.

El lunes Eurostats publica la inflación de julio y el martes tendremos el PIB del segundo trimestre (0,5%* en 1Q17), si ambos suben serán buenas noticias: el crecimiento estaría provocando su propia inflación, así que tal vez la senda de la recuperación sea confiable.

Un subidón de la inflación con los precios del brent bajando sería una señal inequívoca y aunque esto ya ocurrió en la Eurozona en jun-17, es posible que quieran asegurarse viendo una reacción mayor para tomar decisiones de calado ( y no repetir errores***). 

Una mayor restricción monetaria confirmaría la recuperación económica, y es posible que lo veamos en septiembre. ¿Quién sabe?

La prima de riesgo española a 10 años se mantuvo en los 96bps con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 1,50%, el italiano en 2,11% y el de USA en 2,29%.

El IBEX35 subió 110 puntos hasta los 10536 tras los buenos resultados de la banca y de Telefónica, con el DAX 78 puntos abajo hasta los 12162 y el Dow Jones 250 puntos arriba escalando máximos históricos hasta los 21830.

El EUR ascendía otra figura hasta 1,1750 (y sin visos de cambio) mientras el brent subía casi 5 USD hasta 52,70 por barril y la onza troy ascendía otros 15 USD hasta 1269.

¡Feliz semana y comienzo de vacaciones para muchos!

*Interanual.
**Sin energía ni alimentos no procesados.
***Recordamos cuando el ECB subió tipos en plena crisis.

El euro se aprecia frente al USD a niveles de dic-14

El mejor momento para viajar a USA desde entonces, al menos en términos de tipo de cambio. Y todo porque parece que nuestra recuperación va en serio mientras su inestabilidad política le pasa factura al billete verde.

Según el ECB tenemos recuperación económica pero todavía no se ha traducido en  una dinámica inflacionaria suficiente (1,3% en junio/17) para abandonar el programa de compras de 60.000 millones de EUR mensuales.

La financiación barata y la mejora en el empleo (insuficiente en salarios) impulsa la inversión y el consumo privado, aunque en España ya comenzamos a ver los primeros síntomas de crecimiento del endeudamiento en los hogares.

Para los meses venideros el ECB espera que la situación de los precios del petróleo se mantenga y le permita mantener el programa de compra de activos hasta dic-17, pero los mercados tienen ciertas dudas y empiezan a apostar por sep-17. 

El protagonista de la semana.

En USA las dudas sobre la capacidad de impulsar reformas del gobierno ha quedado patente al no reemplazar el ObamaCare, aportando más debilidad al dólar americano.

La prima de riesgo española a 10 años bajó 8bps esta semana para situarse en los 96bps situando la rentabilidad del bono español en el 1,44%, con el italiano en 2,06% y  el de USA en 2,24.

Semana negativa para las bolsas con el IBEX cediendo 229 puntos para cerrar en los 10426, el DAX en los 12240 (-391) y el Dow Jones en 21580 (-51).

El euro subía dos figuras frente al USD hasta los 1,1664 mientras el brent cedía 1 USD hasta los 47,88 por barril y el oro subía 26 USD hsata los 1254 por onza troy.

¡Feliz semana!

Los hogares españoles vuelven a la bonanza precrisis en la gestión de su riqueza

Este viernes el Banco de España publicó las cuentas financieras del a marzo/17 de la economías española, como principales conclusiones sobre los hogares (pdf, datos anuales) son dos:

(1) La tendencia de desapalancamiento (disminuir saldo de los préstamos) de los hogares se reduce al -1,1% a niveles de marzo-11 (época de los brotes verdes, en datos trimestrales, y época precrisis).

(2) Continúa la tendencia a reducir el efectivo y depósitos (40,4%*) a costa de aumentar la exposición a capital y fondos de inversión (38,4%) volvemos a niveles de dic-07.

En este último trimestre la riqueza de los hogares (activo neto**) se situaba en 1.307 MM*** de EUR, es decir 40 MM de EUR por encima del trimestre anterior (dic-16) de los cuales 58 MM de EUR**** vienen de la revalorización de la bolsa.

Reducciones de deuda en mínimos. Fuente: Bde.

La conclusiones son que volvemos a la "bonanza" en los hogares aumentando la exposición a bolsa, reduciendo la tasa de desendeudamiento y el ahorro (en el 7% de la renta disponible, mínimos de 10 años) para seguir consumiendo, así que es previsible que de no aumentar los ingresos familiares:

- seguimos minorando la tasa de ahorro, o

- pasamos a aumentar el endeudamiento (como ha ocurrido en el pasado y propiciado por los bajos tipos)

Si la memoria de la crisis sigue demasiado presente y los hogares no hacen lo anterior se podría comenzar a resentir el consumo en el 2H17 - 2018 (principal fuente del crecimiento del PIB).

Veremos, pero pinta que volvemos a la tendencia anterior (reducir ahorro y aumentar deuda).

La prima de riesgo a 10 años bajaba 11bps hasta los 104bps situando el bono español a 10 años en el 1,63% (tras el subidón de la semana pasada el español bajó más que el resto), el italiano en el 2,28% y el de USA en 2,33%.

El IBEX35 subía esta semana a los 10.655 (+172) y el DAX a los 12631 (+243), veremos si con perspectivas de volver a máximos, y el Dow Jones en máximos históricos en 21.631 (+223).

El euro se aprecia más de media figura hasta 1,1469 con el brent 2 USd arriba hasta 49,03 por barril y el oro 17 USD arriba hasta 1228 por onza troy.

¡Suerte y feliz semana!


*% sobre el total de activo.
**La diferencia entre lo que se tiene y lo que se debe.
***Miles de millones.
****En la nota de prensa del BdE.

El bono español a 10 años sube 26bps esta semana hasta el 1,72% de rentabilidad

Al margen del enorme tamaño del mercado de deuda y las posibilidades de que el ECB recorte el programa de compra de activos que son potenciales amenazas al crecimiento los datos son concluyentes, crecimiento tímido (ver previsiones Eurozona) al ritmo de la inflación*.

Es lo que tenemos, en España las reformas implantadas y la inestabilidad geopolítica de otros destinos generan empleo, pero de poca calidad con lo que no estimula suficientemente el consumo y además, los salarios no suben (a pesar de que el beneficio de las empresas sí lo hace, al menos en teoría).

Si los beneficios no se trasladan a los salarios, con la medida de la productividad, la gente no va a gastar más dinero y entonces se rompe el círculo virtuoso del crecimiento en este país.

Así de simple, y el año que viene lo pintan más oscuro (por lo del esperado menor estímulo monetario del ECB) y la rentabilidad exigida a la deuda española empieza a mostrarlo.

La inflación en España, mes a mes. Fuente: INE.

El PIB en España creció al 3% (1T17) y el IPC de marzo en el 2,3% (en junio al 1,5%) con un desempleo del 18,75% (1T17) pero con el paro registrado mejorando en junio al reducirse en 100k personas hasta los 3,363 M de personas. Veremos las EPA de Junio.

Supimos que en USA la tasa de desempleo de junio subía una décima hasta el 4,4%, por las incorporaciones al mercado laboral, con un crecimiento de los salarios del 2,5% y 222k puestos creados en un mes. Buenas noticias, ojalá.

La prima de riesgo a 10 años subía 10bps esta semana hasta llegar a los 115bps con el bono español subiendo 26bps** hasta el 1,72%, el italiano en el 2,33% y el de USA en el 2,39%.

Los índices bursátiles recuperaban fuelle esta semana con el IBEX35 subiendo hasta los 10488 (+44), el DAX en 12388 (+63) y el Dow Jones, tras el buen dato de empleo, reconquistando los 21414 (+65).

El EUR se mantiene en 1,1399 mientras el Brent se dejaba 2 USD hasta 46,83 por barril y el oro se desinflaba 30 USD hasta los 1211,98 dólares por onza troy.

¡Saludos y feliz semana!

*Que a su vez viene dada por el precio de la energía en el que la Fed prevé caídas en la 2H17.
**Esto es una subida muy amplia en toda la deuda soberana europea.