Máxima vulnerabilidad en la economía española ante los 144 B** EUR de vencimientos de deuda de 2021

Fuerte empujón a la emisión de valores de deuda pública* por el Tesoro en 2020 hasta agregar +54,1 B** de EUR en lo que llevamos de año, situando el total de la emisión de valores de deuda pública en circulación en los 1.085,1 B de EUR. Niveles inéditos para la economía española.

Vencimientos de emisiones de valores de deuda. Fuente: Tesoro público

Si miramos la foto de vencimientos vemos, que en un entorno de mucha tensión sobre las cuentas públicas con el ratio deuda/PIB en el 120% (dependiendo de la caída del PIB de este año), el próximo año 2021 tendremos que renovar más de 144 B de EUR, una cifra anormalmente elevada (a la que habría que añadir (i) las emisiones de este año a 6 y 12 meses que elevarán esa cifra y (ii) el déficit del 2021).

Actualmente las emisiones a plazos inferiores a 10 años se financian a tipos negativos, por lo que tendremos que tener mucha seriedad en lo económico para que eso no cambie debido al fuerte impacto que implicaría en las cuentas públicas las subidas tipos sobre el pago de intereses de la deuda.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 78bps (-8bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,27% (-0,06), con el italiano en el 0,93% (-0,08), el alemán en el -0,51% (+0,02) y el de USA en el 0,56% (+0,03).

Leves subidas para el IBEX que cerraba esta semana en los 6.950 (+73), mientras el DAX lo hacía en los 12.674 (+361) y el Dow Jones en los 27.433 (+1.005).

El EUR se mantenía plano a 1,1788 USD, el Brent 1 USD arriba hasta los 44,66 USD el barril, fuerte subida del oro +65 USD a los 2.031 USD por onza troy y el BitCoin también al alza en los 11.580 USD (+309 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*No toda la deuda publica son títulos de deuda, en el siguiente gráfico el desglose del cierre de 2019. La evolución de la deuda pública en España en 2019. Blanca García-Moral, Víctor González-Díez y M. Isabel Laporta-Corbera.

**Con B=billones me refiero a miles de millones

La recesión mundial se concreta en número de desempleados y caída del PIB con España a la cabeza

Esta semana teníamos una lluvia de datos negativos del 2º trimestre de 2020. Es un tsunami de realidad e impacto que refleja el aumento de la pobreza en todo el mundo por el impacto del coronavirus.

A la histórica pérdida de actividad al disminuir en 1.074.000 empleos (sin incluir las personas que están en los ERTEs, que a efectos estadísticos siguen ocupados), la mayoría de los cuales ha pasado a la inactividad y no al paro, que solo ha aumentado en 55.000 personas subiendo al 15,33%.

Se sumaban también los datos de PIB intertrimestral que dejaban a la Unión Europea (-11,9%) y a la eurozona (-12,1%) en recesión, al acumular dos trimestres consecutivos de caídas, con España a la cabeza cediendo un -18,5% (vs. -221,% anual) y Portugal detrás en un -14,1%.

Variación trimestral del PIB. Fuente: Eurostats

Conocíamos las históricas caídas del consumo 3% en la eurozona en el 1T mientras la inflación de julio-20 subía una décima al +0,4% en la eurozona, pero en España se registraba un -0,7% (estimado), con el componente de caída de precios de la energía durante el mes (y la fuerte apreciación del euro).

La prima de riesgo española a 10 años se situaba esta semana en 86bps (+7) colocando la rentabilidad del bono español, al mismo plazo, en 0,33% (-0,01), la italiana en el 1,01% (+0,02), la de alemania en el -0,53% (-0,08) y la de USA en 0,53% (-0,06).

Cesiones en las bolsas con el IBEX a la cabeza hasta los 6.877 puntos (-517), el Dax hasta los 12.313 (-526) y el Dow Jones hasta los 26.428 (-41).

El euro se apreciaba a 1,1779 USD, llegando a superar 1,19 en el intradía del viernes, el brent plano en 43,64 USD por barril, el oro al alza +72 USD hasta los 1.971 USD por onza troy y el BitCoin con alzas hasta los 11.271 USD (+1283 USD).

¡Suerte y feliz semana!

¿Acabará la deuda con el sistema financiero de predominancia del USD fundado en Bretton Woods?

Nuevas corrientes económicas anticipan que la impresión masiva de dinero por parte de la Fed (que solo de mar-20 a may-20 ha impreso $2,5 trillones), el auge de China y la crisis del modelo de la globalización están llevando al deterioro del USD como divisa refugio. 

No solo son los casos de Covid-19 los que están influyendo en el alza de los metales preciosos (oro y plata) o de la apreciación del EUR, la pandemia en sí misma está cambiando el modelo de estados y naciones (y como ejemplo, la recientemente aprobada emisión de bonos en la eurozona).

Click para ampliar la M3 en USA a may-20. Fuente: Fred.

El movimiento que estamos viviendo en el USD; bien podría ser la punta del iceberg, de un deterioro del sistema financiero fundado en Bretton Woods. El dólar USA no es ni mucho menos una reserva de valor, y el resto de divisas están valoradas en función del USD.

El aumento masivo de la deuda, que se situaría en el 342% a fin de 2020, en el sistema monetario internacional basado en el USD, es otra de las razones de insostenibilidad del mismo; ¿qué mejor para depreciar la deuda que hundir al USD?, ¿qué otra opción existe a seguir emitiendo deuda para que los países sostengan el modelo de crecimiento?

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 79bps (-6bps) colocando la rentabilidad del bono español a ese plazo en el 0,34% (-0,06), con el italiano en el 0,99% (-0,18), el alemán el -0,45% (=) y el de USA en 0,59% (-0,06).

Cesiones en la bolsa española hasta los 7.294 puntos (-146), con el DAX en los 12.838 (-81) y el Dow Jones en los 26.469 (-202).

En esta semana el EUR se apreciaba más de 2 figuras hasta 1,1656 USD, mientras el Brent subía 0,60 USD a 43,78 USD por barril, el oro alcanzaba +77 USD hasta máximos históricos a los 1899 USD por onza troy y el BitCoin sube a 9.988 USD (+840 USD).

¡Suerte y feliz semana!

El ECB se apunta el tanto de bajar spreads y curvas de rentabilidad de bonos con la compra de deuda

Esta semana supimos que la inflación en la eurozona ascendía al 0,3%* en jun/20 (vs. 0,1% en may/20), con variaciones entre el +3,8% en Polonia al -2,2% en Chipre; la fuerte caída del crecimiento ( y de la demanda) no compensa los aumentos de precios por las restricciones en las cadenas de suministro.

Y según el ECB del pasado jueves esto seguirá siendo así, al menos hasta principios de 2021, y es que Lagarde sacaba pecho de las compras (realizas hasta jun/20) por valor de 360 Billones** de EUR de deuda, con cargo al PEPP por 1350 B de EUR (Programa de Compras de Emergencia), habrían aplacado las tensiones en los mercados financieros en los momentos iniciales de la pandemia (que de otra manera habrían subido los tipos con mucha fuerza).

El total de la deuda comprada (APP Net Assets Purchases) por el ECB ascendía a los 2.899 Billones de EUR a cierre de jun/20, con una subida cercana a los 100 Billones de EUR en un mes.

El tamaño de las compras del ECB alcanza los 2.899.000 millones de EUR
PSPP = deuda pública, CBPP=Bonos, CSPP=deuda privada, ABS=deuda garantizada con activos

El ECB valoraba positivamente el aumento de las emisiones desde entonces, así como la disminución de las curvas de tipos exigidas a las emisiones corporativas (grado de inversión en -80bps y high yield en -250bps) y el estrechamiento de los spreads en la deuda soberana.

La compra de deuda directamente por el ECB, también conocida como QE o impresión de dinero, ha ganado el round inicial contra coronavirus y el insostenible ciclo de deuda en el que estamos. Muchos Estados Miembros ya no se pueden permitir subidas de tipos de interés, una vez que el mercado conoce la debilidad no hay dinero en el mundo para contenerlo y la única posibilidad que queda, es la pérdida de valor.

La prima de riesgo española a 10 años se mantenía este viernes en los 85 bps (-3bps) con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,40% (-0,01), el italiano en el 1,17% (-0,05), el alemán en el -0,45% (+0,02) y el de USA en 0,63% (-0,01).

Leves subidas en el IBEX hasta los 7.440 puntos (+119), con el DAX en los 12.919 (+286) y el Dow Jones en los 26.671 (+596).

Subidas del EUR al calor de la negociación en la Comisión del paquete de Reconstrucción Europeo cotizando, esta semana, una figura arriba a 1,1431 USD, el brent plano en 43,12, el oro +11 USD hasta los 1.812 USD por onza troy y el BitCoin con leves caídas semanales a los 9.148 USD (-100 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Tasas de variación anualizadas
**Miles de millones

Las previsiones de verano concretan la caída del PIB español entre el -10,9% y el -12,8% para 2020 (sin más confinamiento)

Según la Comisión la eurozona ha operado un 25-30% por debajo de su capacidad, asimilando una contracción del -8,7% del PIB (vs -10,2% IMF) para 2020 con una recuperación del 6,1% en 2021 (bajo la asunción de que no hay nuevos confinamientos).

PIB 2001-2021. Fuente: Comisión Europea

Aprovechaba para empeorar la proyección de España en 1,5 p.p. para llevar el PIB de este año al -10,9% (english,pdf), la peor de toda la eurozona, cerca de la proyección del IMF del pasado mes de junio-20 que pronosticaba un -12,8% (english) y de la previsión del banco de España del -11,6% (pdf, en el escenario de recuperación gradual).

PIB, Inflación y Desempleo 2019-2022. Fuente: Banco de España

En consonancia con las lecturas del PMI que adelantan el entorno recesivo y apuntando a un fuerte aumento del desempleo al término de vigencia de los ERTE, que el Banco de España sitúa en el 19,6% para finales de año, mientras la inversión se recupera muy lentamente y el consumo no alcanzará niveles previos al confinamiento.

Durante la próxima semana tendremos noticias sobre el plan de emisión de bonos por 750.000 millones de EUR de la Comisión, fundamental para paliar esta fase de incertidumbre.

La prima de riesgo española a 10 años se mantenía este viernes en los 88bps (=*) con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,41% (-0,03), el italiano en el 1,22% (-0,03), el alemán en -0,47% (-0,03) y el de USA en 0,64% (-0,03).

Leves caídas en el IBEX a los 7.321 (-82), el DAX a los 12.633 (+105) y el Dow Jones en 26.075 (+248).

El EUR ganaba casi una figura cerrando a 1,13 USD, mientras el Brent subía medio dólar a 43,17 USD el barril, el oro cerraba la semana en los 1801 USD (+14 USD) cerca de máximos históricos y el BitCoin al alza en 9.248 (+171 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Las comparaciones siempre frente al cierre semanal anterior.