¿Se cumplirá el ciclo de Bitcoin corrigiendo en el entorno del 66% en 2026?

Hasta ahora Bitcoin se ha movido en ciclos de 4 años; crecimiento en el año anterior, durante, y después del halving (cuando se recortan los beneficios de minado a la mitad, marcados en la tabla) para seguir con una fuerte corrección de un 66% (en promedio) (años con Total YoY en rojo).

El último trimestre del año podría mostrar alzas importantes hasta al entorno de los 140-150k USD (ver análisis técnico*) y en 2026 debería llegar la corrección según los datos históricos, pero muchos expertos abogan por el superciclo, donde esa corrección sería mucho menor o no llegaría a ocurrir.

Retorno mensual Bitcoin 2010-2025 (pincha para ampliar). Fuente: Elaboración propia

A favor del superciclo:

-Fuerte expansión liquidez mundial, vía bajada de tipos, en ciclos anteriores coincidió con subidas de tipos.

-El déficit de US se encuentra en los 2T de USD y la deuda por encima de los 37T de USD, se ha intentado minorar la deuda vía recortes pero finalmente será vía inflación

-Se acelera la sustitución del USD como reserva mundial, el dólar necesita encontrar otros mercados para demanda de sus treasuries (vg. tether) o bien nueva ronda de QE / o control de curva de tipos

-Aceleración de adopción de Bitcoin, ETFs, bitcoin treasuries... está mitigando la volatilidad del ciclo, como estamos viendo este año.

A favor de esta vez no es diferente:

-Datos históricos de ciclos anteriores apuntan a corrección entre 60%-73%

-Bitcoin no ha conseguido calificar a ser un activo sin riesgo, como el oro, admisible como reserva de bancos centrales

-Bitcoin ha perdido correlación con M2** en los últimos meses

-Bitcoin podría haber tocado techo en 124k USD el pasado mes de agosto

Hagan sus apuestas.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 57bps (+2bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,31% (+0,02), el italiano en el 3,58% (+0,05), el alemán en el 2,74% (=) y el de USA en 4,18% (+0,05).

El Euribor a 12 meses sube dos décimas esta semana y se sitúa en 2,179%, el IBEX cerraba en los 15.350 puntos (+70), el DAX a 23.739 (+100) y el Dow Jones hasta 46.253 (-68).

El euro se ha dejado media figura cerrando la semana en 1,1702 USD, el brent ha subido 2,5 USD hasta 69,22 USD el barril, el oro sube 104 USD a 3.809 USD en máximos históricos y el Bitcoin baja a los 109.450 USD (-5936 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Velas diarias, análisis técnico BTCUSD, 27-09-2025

**Correlación en disminución de la M2 y BTCUSD, ¿a dónde van todos esos USD?

S&P mejora por primera vez el rating de España en 6 años en 1 escalón a A+

La rentabilidad que debe ofrecer los gobiernos por emitir deuda viene por dos variables: (i) los tipos de interés y (ii) el grado de riesgo que perciben los inversores, en este caso, S&P ha mejorado un escalón la calificación crediticia de España a A+ (english) que desde 2019 se encontraba en A.

Lejos quedan los años pre-crisis financiera (2008) cuando gozábamos de AAA y también la crisis de deuda europea (2012) cuando el rating se situó en BBB-, un solo nivel de los "bonos basura".

En su informe, apunta al desapalancamiento financiero del sector privado que situaría la deuda externa neta por debajo del 150% y proyectado al 130% en 2028, motivado por una preminencia del sector servicios y el bajo impacto de la guerra arancelaria de US.

Rating España, escalones sobre bono basura. Fuente: Bloomberg

Las previsiones de crecimiento económico del 2,6% para 2025 (2,8% del 2ºT25)* (por encima de la media europea) y la reducción del déficit** (3,2% del PIB en 2024) junto a un sistema bancario robusto situaría, según S&P, la deuda sobre PIB en niveles próximos a la pre-pandemia, en un 97% para 2028.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 57bps (-2bps) colocando la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 3,28% (-0,03), el italiano en el 3,52% (-0,02), el alemán en el 2,71% (-0,05) y el de USA en el 4,06% (-0,01).

El Euribor a 12 meses baja una décima esta semana y se sitúa en 2,167%, el IBEX cerraba en los 15.237 puntos (+387), el DAX a 23.615 (+21) y el Dow Jones hasta 46.108 (+708).

El euro sigue plano cerrando la semana en 1,1726 USD, el brent sube 1 USD a 66,42 USD el barril, el oro sube 40 USD a 3.679 USD en máximos históricos y el Bitcoin sube a los 115.023 USD (+3980 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*y la reorientación de la economía a sectores con mayor valor añadido: mediante inversión, diversificación de los servicios y crecimiento poblacional. Todo esto, señala el informe, a pesar de no tener un presupuesto que limita las reformas estructurales.
**en parte, gracias a la ausencia de presupuestos.

Subida semanal de +10bps los bonos europeos a 10 años mientras el alemán a 30 años llega al 3,22% superando al japonés al mismo plazo

La deuda sobre PIB de Japón se estima para 2025 en el 235% (de su PIB) según el IMF mientras la deuda alemana se encuentra en el 65% (de su PIB), aun así los bonos a 30 años de Japón cotizan en el 3,05% y los alemanes en el 3,22%; es decir 17bps por encima.

30 años frente a PIB 2024. Fuente: @robin_i_brooks

Y es que banco central japonés compra 4.1T de JPY de bonos japoneses cada mes mientras el ECB está en fase de reducir el tamaño de su balance, al no renovar los vencimientos de la deuda que comprar bajo su programa de compra de activos y el de la pandemia.

De esta manera los bonos alemanes reflejan una rentabilidad más alta mientras los de Italia, Francia y España tienen rentabilidades más bajas de las que le corresponderían. 

Recordamos que la tasa de depósito de la eurozona marcada por el ECB está en el 2% con una nueva reunión el 24 de julio donde podría bajar de nuevo los tipos.

La prima de riesgo española a 10 años bajaba esta semana a los 61bps (-1bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,33% (+0,11), el italiano en el 3,57% (+0,13), el alemán en el 2,72% (+0,12) y el de USA en el 4,41% (+0,06).

Subidas semanales en el Euribor a 12 meses hasta el 2,089% (+0,023), con el IBEX plano en los 14.009 (-30), el DAX hasta los 24.255 puntos (+525) y el Dow Jones a 44.371 (-123).

El euro se deja casi 1 figura cambiándose por 1,1690 USD cuando los mercados empiezan a plantearse si quizás ha subido demasiado, el brent +2USD a los 70,36 USD por barril, el oro sube +8 USD a los 3.364 USD la onza troy y el Bitcoin, en máximos históricos, cotizando en los 118.014 USD (+9.972 USD).

¡Suerte y feliz semana!

El bono a 10 años de USA se mantiene por encima del 4,50% mientras los inversores especulan con una crisis de deuda

El elefante en la habitación es el encarecimiento de la deuda a largo plazo que están sufriendo los países avanzados, liderados por USA que el 10 años supera el 4,50%, mientras sus déficits no dejan de aumentar, el coste del pago de intereses ocupa cada vez más del presupuesto, el crecimiento se estanca en el 1,6% según la OCDE, el rating se rebaja, y se lanza la OBBB que aumenta el déficit hasta 2,4T de USD de 2025-2034.

Todo gira entorno a lo mismo, se va a desatar una crisis o un crack en el mercado de bonos (como la que vimos en la Eurozona con Draghi?), de ahí viene la especulación con el dólar dejando de ser reserva global (lo cual es imposible), la necesidad de crecimiento, el potencial aumento de los objetivos de inflación de los bancos centrales, las guerras de aranceles, y la fuerte inversión en oro y en oro digital.

Se acaba la era de la financiación a largo plazo barata para los gobiernos y más altos costes de intereses significan recortes en el horizonte.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se sitúa en los 58bps (-1bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo al 3,15% (+0,06), el italiano en el 3,50% (+0,02), el alemán en el 2,57% (+0,07) y el de USA en 4,51% (+0,11).

El Euribor a 12 meses se sitúa con bajadas de 3 décimas a el 2,04%, el IBEX con subidas hasta 14.247 puntos (+95), el DAX hasta 24.304 (+307) y el Dow Jones en los 42.762 (+492).

El euro ganaba media figura a 1,1395 USD, subidas de +4 USD en el brent hasta 66,47 USD el barril, el oro al alza de 35 USD hasta los 3.346 USD la onza troy y el Bitcoin sube a 105.700 USD (+1.772).

¡Feliz semana!

"La deuda crece insostenible pero no está aun a niveles insostenibles" indica Powell en el Club de Chicago

Mientras el ECB bajaba de nuevo los tipos 0,25% al 2,25% ante un escenario de menor inflación energética y también gracias a la fortaleza del euro; el presidente de la Fed, Jerome Powell, mantenía una entrevista en el Club de Economía de Chicago.

Interesante conversación (Youtube) donde afrontaba las grandes preguntas de actualidad pero además, reconocía que deberían haber sido más concientes con el uso de la quantitative easing (QE), que provocó un aumento del 20% en los precios en USA desde 2021 que no volverán atrás.

Jerome en el Club. Fuente. Bloomberg

Ve los aranceles como un efecto de una sola ocasión sobre los precios, sin capacidad para romper la "supply chain", pero se trata de un cambio estructural en la economía de USA, unas circunstancias históricas, a las que los mercados de stocks y de bonos se están adaptando, junto a las familias y empresas. Toda esa incertidumbre se traduce en los niveles de volatilidad actuales.

Por eso han reducido el ritmo de reducción del tamaño del balance de la Fed, para ajustar en el tiempo este tamaño de acuerdo a la situación de mercado. Ellos solo tienen una herramienta para luchar contra la inflación y en un potencial escenario de subida de desempleo y de los precios, se podrían ver en la tesitura de tener que escoger.

La deuda soberana aumenta de forma insostenible debido a déficits en gasto interno con pleno empleo, y esto, según Powell,  debería corregirse con un acuerdo entre los dos principales partidos.

La Fed ha estado defendiendo la regulación de un "acuerdo marco para las stablecoins" y cree que ahora hay un gobierno más favorable, por lo que espera que salga adelante. También espera se facilite la innovación del entorno crypto para los bancos, de tal manera que los consumidores puedan acceder a ellas con garantías.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba a los 70bps (-4) colocando el tipo del bono español a 10 años en el 3,17% (-0,13), el italiano en el 3,64% (-0,17), el alemán en el 2,47% (-0,09) y el de USA en el 4,32% (-0,17).

El Euribor a 12 meses bajaba 7 décimas a 2,104% con el IBEX en 12.918 (+642), el DAX en los 21.205 (+831) y el Dow Jones con bajadas a  39.142 (-1.070).

El euro se mantiene sin cambios en 1,1391 dólares, el brent asciende 3 USD a 67,96 USD el barril, el oro se dispara +96 USD a 3.341 USD la onza troy y el BitCoin al alza en 84.280 USD (+310 USD).

¡Suerte y feliz semana!

La venta de deuda americana agita al dólar a mínimos de 3 años frente al euro

De acuerdo a los datos de la Tesorería de USA la deuda en manos extranjeras es un total de 8,5T de USD sobre los 36,2T de USD*: es decir se trata de un 23,5% del total y además está muy atomizado, los mayores tenedores (ene/25) son Japón: 1.1T; China 0,8T y UK con 0,7T.

El resto, el grueso del 55% está en manos de fondos de inversión, pensiones, empresas... tenedores de USA, mientras que la FED y otras instituciones americanas sostienen el 21% restante.

Tenedores de la deuda US a sept/24. Fuente: Reuters.

Las ventas de bonos a 10 y 30 años obedecen a varios factores, desde margin calls por la caída de valoración en las  acciones compradas con deuda hasta ventas por la inestabilidad arancelaria y la política de Trump que ha agitado a muchos de los inversores internacionales.

Esto ha desencadenando la mayor subida de rentabilidad (caída de precio) de los bonos a 10 desde 2001, que podría obligar a la Fed a entrar en los mercados para proporcionar suficiente liquidez y limitar la volatilidad en los bonos americanos.

Subida de rentabilidad de los US Treasuries. Fuente: FT.

El dólar a su vez ha seguido perdiendo valor frente al euro, yen y franco suizo; habilitando niveles de máximos de marzo-2021, por análisis técnico, en el corto plazo de hasta 1.22 para el EURUSD.

Click para ampliar, velas mensuales

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 74bps (+4bps), con la rentabilidad del bono español en el 3,30% (+0,03), el italiano en el 3,81% (+0,04), el alemán en el 2,56% (-0,01) y el de USA en el 4,49% (+0,51).

El Euribor a 12 meses baja 7 décimas 2,167%, el IBEX cierra la semana en 12.286 (-136), el DAX en 20.374 (-267) y el Dow Jones a 40.212 (+1.898).

El euro sube 4 figuras hasta 1,1360 dólares USA, el brent baja 75 centavos a 64,76 USD por barril, el oro sube +209 USD a los 3.244 USD y el BitCoin hasta los 83.970 USD (+255 USD).

¡Suerte y feliz Semana Santa!

*A sept. de 2024 era 35,46T, un equivalente al 123% del PIB de US, muy cerca del máximo histórico del 126% durante la pandemia.

El mes de noviembre que cambió para siempre el futuro de Bitcoin

La victoria de Trump en las elecciones de USA ha lanzado a máximos históricos al Bitcoin (93,435 USD) porque en la pasada Conferencia Bitcoin de 2024 en Nashville, prometía una política bitcoin friendly, muy diferente a la demócrata y el mantenimiento de reservas estratégicas de Bitcoin* que ya tiene USA (207,189).

Y es que días antes de los resultados electorales, Michael Saylor lanzaba su "21/21 Plan" para invertir 42B de USD en Bitcoin, 21B de USD de capital y 21B de USD de deuda, en los próximos 3 años. Su compañía Microstrategy es la empresa con más bitcoin (252,220) y mejor comportamiento de sus acciones del mercado de USA.

Análisis técnico Bitcoin* objetivo 125k USD (Click para ampliar) (velas mensuales). Fuente: Elab. propia.

También la propuesta legislativa de la senadora C. Lummies de establecer este fondo estratégico y comprar hasta 1M de bitcoins en 5 años, ha impulsado que otros países reconsideren sus posiciones respecto al oro digital.

Todo esto ha disparado la demanda institucional, canalizada a través de los ETF, y de los propios países (China, UK, Ucrania, Buthan, Salvador..) que podrían reconsiderar su visión sobre el activo digital.

Históricamente los máximos históricos de Bitcoin ocurren al siguiente año del halving, si además en este caso le añadimos el repunte de la emisión de dinero, de la deuda, los déficits encadenados y las bajadas de tipos podemos entender la subida de Bitcoin de +20k USD durante este mes.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se mantenía en los 70bps (-4bps), colocando la rentabilidad del bono español en el 3,05% (-0,05), el italiano en el 3,55% (-0,10), el alemán en 2,35% (-0,01) y el de USA en 4,44% (+0,14).

El Euribor a 12 meses se situaba en el 2,475% (-0,06), el IBEX con subidas a los 11.635 puntos (+83 puntos), el DAX en los 19.210 (-5) y el Dow Jones a los 43.444 (-544).

El euro pierde dos figuras a 1,0541 USD, el Brent se deja 2,75 USD hasta los 71,04 USD el barril, el oro pierde 164 USD a los 2.570 USD por onza y el Bitcoin cotiza ahora mismo en los 91,196 USD (+11.321 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Además del despido del beligerante presidente de la SEC, Gary Gensler, y dar cabida en su ejecutivo a R. Kennedy Jr, que ya hablaba de aumentar la reserva estratégica de Bitcoin.

**Si compras Bitcoin recuerda que debido a su volatilidad no es recomendable hacerlo todo de golpe sino utilizando un sistema de compras separadas en el tiempo para promediar precios.

El ECB ya tiene el discurso para una nueva bajada de 0,25% para el 12/12 y acabar el año con los tipos en el 3%

En el último discurso de Lagarde del ECB, el viernes en el IMF, se centraba en los riesgos al crecimiento, el menor ritmo de subida de los precios (1,7% en sep/24), la fortaleza del sistema de transmisión de precios (es decir los aun elevados tipos de interés que pagamos) y la elevada incertidumbre política.

El ECB ve un proceso desinflacionista en marcha y riesgos suficientes para justificar sus bajadas de tipos*, ahora en el 3,25% y que en función de las previsiones del staff, el 12 de diciembre podrían volver a bajar (y así los dejamos en un número redondo a finales de año).

Deuda sobre PIB 2Q24. Fuente: Eurostats.

-La deuda de los estados miembros estaba de media, en el 88,1% del PIB (2Q24) con ligeras bajadas respecto al mismo período del año anterior, y un déficit medio del 3,6% (2023). En el caso de España en el 105% (Deuda sobre PIB) (2Q24) y un déficit en 2023 del 3,5% (2023).

-Según el indicador adelantado PMI el sector manufacturero continúa su declive en Francia y en Alemania, mientras el servicios mejora (con relevantes aumentos de precios), sin embargo el compuesto sigue en la zona de decrecimiento en 49,7 en oct/24.

-La confianza de los consumidores europeos se sitúa en -12,5 en Oct/24, cerca de sus niveles medios históricos con una ligera bajada desde Sep/24.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años subía a los 70bps (+1), con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 2,99% (+0,12), el italiano en el 3,51% (+0,15), el alemán en 2,29% (+0,11) y el de Estados Unidos en el 4,24% (+0,16).

Fuerte caída en el Euribor a 12 meses hasta el 2,565% (-0,14), con el IBEX con ligeras cesiones a los 11.812 (-113 puntos), el DAX a 19.463 (-194) y el Dow Jones en 42.114 (+1.161).

El euro sigue a la baja**, media figura, hasta 1,0793 con el Brent al alza +3 USD a los 76,03 USD el barril, el oro sube +18 USD a los 2.754 USD la onza troy y el BitCoin con bajadas semanales a los 67.012 USD (-1.400).

¡Suerte y feliz semana!

*Esta semana conocíamos que la masa monetaria de la eurozona (M3) sigue creciendo hasta los 16.5T de euros, es decir a un ritmo del 3,2% mientras el crecimiento del PIB cerraba en el 2Q la eurozona en el 0,6% (yoy).

**Las elecciones en US, a la vuelta de la esquina, a continuación las predicciones de las apuestas en USA.

El problema de cobrar en una moneda controlada por el poder político

Ahora que se buscan explicaciones, en mi opinión, la bajada de 50bps de la Fed obedece más a contener el fuerte gasto de intereses de la deuda de US (que está en máximos) , que a contener precios, prevenir una recesión (US crece al 3% anual en 2Q24) o mejorar desempleo (porque las variables de precios siguen altas (sticky prices estén en el 4,10% y la media de precios en el 3,10%) y el desempleo en niveles aceptables del 4,2%).

Esto no quita que en el camino nos bajen las cuotas de la hipoteca y mejoren momentáneamente nuestras condiciones económicas. Es temporal, porque después llegan la inflación y los impuestos progresivos. Las monedas y la cantidad de oferta monetaria (política monetaria*) está dictada por los intereses políticos, y se usan para potenciar la fortaleza de los estados (por encima de los individuos). 

La inflación no es un problema para un Estado ya que con ella rebaja la importancia de la deuda frente al PIB y aumenta su recaudación vía impuestos progresivos, solo es un gran problema para sus individuos que pierden poder adquisitivo.

We need Bitcoin. Fuente: HedEye

Si viene un período de alto gasto (con ya mucha deuda de los estados), donde se emitirá más deuda, es mejor para el Estado tener intereses bajos (que se depreciarán vía inflación). Si la consecuencia es otro período de empobrecimiento de 3-4 años, nos tocará sufrirlo porque cobramos en una moneda controlada por el poder político**.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se mantenía en los 79bps (+0,01), colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 2,99% (+0,06), el italiano en el 3,55% (+0,04), el alemán en el 2,20% (+0,05) y el de USA en el 3,74% (+0,09).

El Euribor a 12 meses bajaba 3 décimas en el 2,918%, el IBEX subía +253 puntos en la semana a los 11.753, el DAX en 18.720 puntos (+21) y el Dow Jones en 42.063 (+670).

El euro sube una figura a 1,1162 USD, el Brent +2 USD hasta 73,69 USD el barril, el oro continúa su ascenso +41 USD a los 2.647 USD la onza troy (31,10 gramos) mientras el Bitcoin cotiza en los 62.649 USD (+2.675 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Ha quedado atrás el tiempo en el que los bancos centrales eran liderados por especialistas en economía (y no meros políticos), que presumían de su independencia y buscaban la estabilidad de precios (para evitar la pobreza de la clase media) controlando la cantidad de dinero en el mercado.

**Básicamente por eso los Estados (cuánto más débiles más) están en contra de cualquier moneda alternativa, por ejemplo, Bitcoin. Temen perder su capacidad de dictar los niveles de precios y empeorar su capacidad de financiación.

La deuda pública*** sobre PIB en USA ascendería al 100,4% en 2024 y al 118,9% en 2033

Este año el déficit* en USA podría llegar a los 2T de USD (v. 1,38T USD en 2022) si se mantiene la diferencia de 578B de USD respecto al año anterior; acelerando el aumento de la deuda, que se encuentra en 33,5T de USD**.

USA paga cada día 1.8B de USD de intereses** siendo la partida que más crece del presupuesto y acercándose al presupuesto de defensa.

Con los tipos de interés entre el 5,25%-5,50% y la deuda en manos de terceros en un 98% del PIB*** crecen los miedos sobre la sostenibilidad de la deuda de USA, debido a los efectos que una crisis de deuda pueden tener en la ciudadanía.

En 2033 la deuda alcanzaría el 118.9%. Fuente+: Wharton Model

Si la deuda es más alta que el PIB (>100%), y además crece más rápido que el PIB, tal y como sugiere el informe de la oficina del Congreso de USA, el horizonte se traduce en una inevitable disminución de los gastos del estado para poder pagar los intereses, recortes sociales y aumentos de impuestos; en definitiva, empobrecimiento de los ciudadanos.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 112bps (+3bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 4,00% (+0,07), el italiano en el 4,90% (+0,13), el alemán en el 2,88% (+0,04) y el de USA en el 4,80% (+0,23).

El Euribor a 12 meses en el 4,194% (-0,03), mientras el IBEX en el 9.235 puntos (-193), el DAX hasta los 15.229 (-157) y el Dow Jones en los 33.407 (-100).

El euro se mantenía esta semana en 1,0588 USD, caídas en el Brent de 8 USD hasta los 84,43 USD el barril, la onza de oro con caídas -27 USD hasta los 1.847 USD mientras el BitCoin subiendo +580 USD a los 27.813 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*El mantenimiento de déficit público, que el estado ingrese más de lo que gasta, genera un aumento de la deuda que tiene que ser financiado por los mercados o con la compra de deuda por parte del banco central, que genera inflación o aumento de impuestos para pagar intereses, haciendo perder poder adquisitivo a los ciudadanos.

**Los intereses ascenderán este año a 850B de USD, cuando en 2022 apenas eran 486B de USD

***En manos de terceros ya que descontamos 6.87T de USD de deuda que es a otros organismos federales, con un PIB de 26.3T de USD.

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Dudas sobre la credibilidad del ECB, con Lagarde a la deriva, que sube otros 25bps hasta el 4%

Con una clara ralentización del crecimiento en la eurozona, previsiones negativas para  el 3T del mercado, el ECB se tira a la piscina y augura en sus nuevas previsiones un 0,7% de crecimiento y la inflación en el 5,6%* para 2023, y vuelve a subir tipos de interés al 4%, tal vez por última ocasión en este ciclo. 

La falta de tino en las previsiones y la convergencia de inflación en un futuro en el 2% ya son clásicos, un meme en las redes, de ese monstruo político en el que se ha convertido el ECB bajo la dirección de Lagarde (que da la impresión de que no sabe de lo que habla en sus intervenciones).

Previsiones inflación del ECB. Fuente: ECB

Y es que hubo un tiempo en el que perseguía únicamente defender el euro y el poder adquisitivo de los europeos, dando seguridad a los mercados. Ahora sube los tipos a los ciudadanos, apretando la tasa de las hipotecas, porque lo dice el guión (quizás tenían que acabar en un número redondo) mientras sigue sosteniendo la deuda** y déficits de los estados miembros***. 

Irónicamente mientras descuidan su objetivo de inflación se preocupan de: las criptodivisas, la regulación, las divisas digitales, el cambio climático, la política de comunicación, ser majos y simpáticos... quizás persigan convertirse en un ministerio de la Comisión Europea.

Esta semana prima de riesgo española a 10 años se mantiene en los 93bps (-4bps) con las rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,74% (+0,10), el italiano en el 4,45% (+0,11), el alemán en el 2,67% (+0,06) y el de USA en 4,33% (+0,07).

El Euribor a 12 meses sube hasta 4,169% (+0,08), con el IBEX al alza hasta los 9.549 puntos (+185), el DAX a los 15.893 (+153) y el Dow Jones en 34.618 (+42).

El euro baja a 1,0660 frente al USD, el Brent +4 USD hasta los 94,27 USD el barril, el oro asciende +3 USD a los 1.945 USD la onza troy y el BitCoin sube a 26.597 USD (+736 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*A fin de cuentas los 13 años de expansión monetaria del ECB no tuvieron nada que ver en la inflación actual.

**Aun sostiene 3,13T de EUR de los estados miembros bajo el Asset Purchase Program.

***Además de suprimir al mercado mediante el control de los diferenciales de los tipos de la deuda soberana.

La deuda global crece sin control en 48T de USD desde dic-19 hasta los 305T de USD según el IIF

De acuerdo a los datos del IIF* la deuda global ascendía en 8,3T (trillones) de USD en el primer trimestre de 2023 hasta los 304,9 T de USD; muy cerca de los máximos históricos de 306,3 T de USD alcanzados en el 1T de 2022.

Desde el principio de la pandemia, en dic-19, la deuda global habría aumentado 47,9 T de USD (casi un 19%), elevando ahora las preocupaciones ante los elevados niveles de endeudamiento actuales y la rápida subida y mantenimiento de los tipos de interés en niveles de 5%-5,25% en USA (para luchar contra la inflación).

La deuda global cerca de máximos. Fuente: IIF

El impacto de la subida de tipos y la contracción del balance de la Fed (con menor cantidad de deuda comprada) puede amplificarse por este alto endeudamiento, reduciendo aun más la liquidez, el número de entidades zombie** y llevando a situaciones como las vividas con las recientes quiebras de bancos regionales.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 104bps (-4bps) con el bono español a 10 años en el 3,46% (+0,11) , el italiano en el 4,25% (+0,08), el alemán en el 2,42% (+0,15) y el de USA en el 3,67% (+0,21).

El Euribor a 12 meses asciende esta semana a 3,878% (+0,08), mientras el IBEX se mantiene plano en los 9.251 puntos (+17), el DAX con subidas hasta los 16.275 (+362) y el Dow Jones a 33.426 puntos (+126).

El euro se cambia a 1,0807 USD, el Brent sube casi 1,5 USD hasta los 75,59 USD el barril, el oro baja 36 USD a los 1979 USD por onza troy y el BitCoin con ligeras ganacias semanales a los 26.940 USD (+69 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Institute of International Finance
**Sin capacidad para crecer ya que decidan todo lo sobrante al repago de la deuda

Según banco de España ya vivimos y nos espera una significativa desaceleración económica que se acentuará en 2023

Esta semana conocíamos que tanto el sector servicios como las manufacturas se adentran en el ámbito recesivo por la incertidumbre de la demanda y los aumentos de costes en Sep/23 para España según PMI, mientras el Banco de España revisa sus previsiones a la baja para 2023.

El banco espera una "significativa desaceleración" durante el 2º semestre del año que mantendría el crecimiento de 2022 en el 4,5%, mientras la contención de la demanda, el aumento de la incertidumbre y el endurecimiento monetario se materializaría en 2023 llevando el crecimiento del PIB al 1,4%.

Crecimiento previsto PIB España. Fuente: Banco de España

Aunque la inflación de ha moderado al 9% en sep/22 (desde 10,5% en ago/22) el banco cree que se mantendrá esa senda por la disminución si se mantiene la reducción de los precios de la energía y los alimentos hasta el 8,7% a finales de año, para disminuir en 2023 hasta el 5,6% y remitir en 2024 al 1,9%.

Lógicamente esto entra en contradicción con la previsión de ingresos fiscales del 7,7% y contención del déficit al 3,9% con un crecimiento del 2,1% del PIB indicada en el borrador de presupuestos de 2023.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 121bps (+4bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,40% (+0,13), el italiano en el 4,69% (+0,19), el alemán en el 2,19% (+0,09) y el de USA en 3,88% (+0,05).

El Euribor a 12 meses se mantiene en 2,552% (-0,004), mientras el IBEX sube ligeramente a los 7.436 puntos (+70), el DAX a los 12.273 (+163) y el Dow Jones a los 29.296 (+371).

El euro se deja media figura a 0,9745 USD, fuerte subida del Brent ante el recorte de producción de la OPEP+ hasta +14 USD a 98,45 USD el barril, el oro con ascensos de +33 USD a los 1.701 USD la onza troy y el BitCoin con subidas también a los 19.511 USD (+227 USD).

¡Suerte y feliz semana!

La recesión en USA desinfla el potencial endurecimiento monetario de la Fed

La economía de USA entra en recesión por primera vez desde feb-20 con una caída trimestral del -0,9% en el 2º trimestre en el PIB (en el el 1er trimestre cedía un -1,6%), aunque tiene mejores datos debido al aumento de las exportaciones y al mantenimiento del consumo en servicios (parcialmente compensado por menores ventas de bienes).

Los precios en USA mantienen una tendencia ascendente con un aumento del 9,1% en jun/21 (vs. 8,6 % may/22) (sobre el mismo mes del año anterior) sobre todo por la subida de los precios de la energía aunque también ha habido aumentos en los precios de la comida. 

La Fed aumentaba esta semana los tipos de interés en 75bps para colocarlos en el rango del 2,25-2,50%, anticipando nuevas subidas a la vuelta en sep-22 de entre 50bps-75bps, dependiendo de los datos que ya están indicando un freno en la subida de tipos, para no aumentar aun más el escenario recesivo.

La inflación sigue subiendo. Fuente: Hedgeye

La eurozona mantiene un crecimiento trimestral en el 2T del 0,7% (pdf), aunque algunos países como Alemania, Portugal. Lituania y Letonia ya están en crecimiento 0 o negativo en el 2Q pero la inflación no cede.

Los precios se mantienen al alza 3 décimas hasta el 8,9% en jul/22 con la inflación subyacente subiendo 5 décimas al 5,4%, tanto los precios energéticos como los alimentos siguen al alza según Eurostats. 

Inflación anual países eurozona jul/22. Fuente: Eurostats

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba a los 110bps (-12bps) con la rentabilidad del bono español en el mismo plazo en el 1,91% (-0,33), el italiano en 3% (-0,29), el alemán en el 0,81% (-0,21) y el de USA en el 2,65% (-0,10).

Fuerte bajada en el Euribor a 12 meses a 0,921% (-0,271), el IBEX subiendo a los 8.156 (+155), el DAX a 13.484 (+231) y el Dow Jones en 32.845 (+966).

El euro se mantiene plano a 1,0226 USD, el brent sube medio dólar a los 104 USD el barril, la onza troy de oro asciende +39 USD a los 1.764 USD y el BitCoin sube a los 23.732 USD (+1.110).

¡Suerte y felices vacaciones!

¿Subirá el ECB los tipos de interés en su reunión de jun/22 para luchar contra los precios?

Su objetivo es mantenerla cerca pero por debajo del 2%, ya ha programado una reducción de sus compras de deuda soberana y, si  la situación se mantiene, debería tomar una decisión lo más tardar en jun-22.

La manera de mitigar las subidas de precios es con subidas de tipos de interés, tras 13 años de políticas monetarias expansivas del ECB* imprimiendo dinero de forma masiva y comprando deuda a los estados miembros; la herramienta para frenar la inflación es subir los tipos de interés.

La escasez de recursos, por parte de la oferta, junto a la poca diversificación energética y invasión de Ucrania lleva al alza los precios pero es la laxitud monetaria de la última década empuja al alza las materias primas; que a su vez genera alzas de costes para el sector productivo.

Ganadores / Perdedores 1973-74. Fuente: BoA

Esta semana supimos que los precios habrían subido hasta el 9,8% en España durante el mes de marzo/22 mientras que la media de la eurozona se mantiene en el 7,5%. Los países con mayor inercia de aceleración mensual son Países Bajos y, como no, España.

La inflación alta erosiona el poder adquisitivo de las personas, sus ahorros valen cada vez menos mientras su capacidad de consumo baja al tener que dedicar más porción de renta a lo básico, afectando al crecimiento y generando el cierre de empresas y al aumento del desempleo.

Si además suben los tipos de interés se añade otra fuente de aumento de costes, vía deuda, préstamos e hipotecas, a los ciudadanos y a los estados** pero es la manera de reducir la pérdida de valor del euro y frenar las subidas de precios; también aumentando posibilidades de generar una recesión económica en los países más endeudados.

Esta receta se está aplicando en países como Brasil ahora (inflación al 10,5% y los tipos de interés al 11,75%) y se utilizó durante la Gran Inflación en USA durante los 70, elevando los tipos de interés hasta el 20%.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se mantiene en los 93bps (+7bps) con la rentabilidad del bono español a 10 años en el 1,47% (+0,03), el italiano en el 2,09% (+0,01), el alemán en el 0,55% (-0,03) y el de USA en 2,38% (-0,09).

Subidas en el IBEX a los 8.503 (+173), el DAX a los 14.406 (+141) y el Dow Jones en los 34.818 (-43).

El EUR subiendo media figura hasta 1,1041 USD, el brent 15 USD abajo hasta los 104 USD por barril, con el oro en los 1.923 USD por onza troy (-34 USD) y el BitCoin al alza en los 46.216 USD (+1.585 USD).

*Motivada por la crisis financiera de 2008, la crisis posterior de deuda soberana en 2012 y los riesgos deflacionistas de la década pasada que han enlazado con la pandemia en 2020.

**Esto solo si el ECB deja de comprar deuda pública a los estados miembros.

El IMF pronostica una inflación media del 3,9% en las economías avanzadas para 2022

Según el IMF en sus previsiones la inflación como consecuencia de la escasez de oferta, subida de precios de la energía y presiones sobre precios salariales, se mantendrá más allá de 2022 mientras se corrigen los desequilibrios y suben los tipos de interés, en USA hasta el 0,75%-1% a final de año.

Un escenario en el que el crecimiento global se reduciría del 5,9% en 2021 al 4,4% en 2022 y hasta el 3,8% en 2023, algo más bajo en las economías avanzadas, debido a un menor tirón del consumo privado, subida de los costes de financiación de la deuda y la vuelta de la excepcionalidad fiscal (siempre y cuando se mantengan los avances contra la pandemia y no surjan nuevas variantes).

Las previsiones de crecimiento del IMF. Fuente: WEO

Buenos datos desde el INE donde el PIB en España habría crecido el 5,2% (YoY) en el 2021, frente a la caída del -10,8% en 2020; gracias al tirón de la demanda interna.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 74bps (+0,04) colocando la rentabilidad del bono español, al mismo plazo, en el 0,69% (+0,06), el italiano en el 1,28% (-0,01), el alemán en -0,05% (+0,02) y el de USA en 1,77% (+0,01).

Leves caídas semanales en el IBEX a los 8.609 (-85), el DAX en 15.318 (-285) y el Dow Jones a los 34.725 (+460).

El euro se dejaba 2 figuras por las tensiones geopolíticas y los planes de subidas de tipos de la Fed cotizando este viernes en 1,1150 USD, el Brent ha subido 1,25 USD hasta los 89 USD por barril, el oro se ha dejado 45 USD a los 1.790 USD por onza troy y el BitCoin parece que está consolidando en el entorno de los 37.953 USD (+1.147 USD).

¡Suerte y feliz semana!

El ECB espera un fuerte repunte económico en 2021 en la eurozona

El ECB espera un fuerte repunte de la actividad económica en la eurozona durante 2021 y una subida "transitoria" de la inflación (como dice la Fed), con muestras ya en marzo-21 al subir a 1,3% en mar-21 (vs. 0,9% en feb-21).

El banco central mantiene todo sin cambios: una financiación favorable a través de su programa (PEPP) de 1.850 mm* de EUR a un ritmo "no lineal" de 20 mm al mes** y la reinversión de todos los vencimientos de deuda; y da ciertos signos de optimismo en cuanto a la vacunación y la resistencia que ha mostrado la economía de la eurozona.

Lagarde se hacia eco de la subida del PMI compuesto en la eurozona de abr-21 a máximos de 9 meses colocándose en 53,7 (vs. 53,2) con una nueva subida de las manufacturas hasta 63,4 (vs. 63,3), a máximos desde 1997, e incluso el sector servicios ascendía a 50,3 (vs 49,6).

Lagarde, presidenta del ECB, el jueves pasado. Fuente: ECB

Como consecuencia de la subida de las manusfacturas se están causando tensiones y subidas de precios en las cadenas de suministro que se repercutirán en unos meses a los precios finales.

En la ronda de preguntas, reiteró sus mantras respecto a: permanecer vigilantes respecto al EURUSD, ya que la apreciación del EUR genera tensiones deflacionistas, y la vuelta a los niveles prepandémicos en la segunda mitad de 2022.

Eurostats informaba de los niveles de deuda medios en la eurozona se encuentran en el 98% del PIB a cierre de 2020 (vs. 83,9% a finales de 2019), con Grecia (205%), Italia (155%), Portugal (133%) y España (120%), a la cabeza.

El déficit medio de los gobiernos de la eurozona se situó en el 8% del PIB, con Austria (-14,2%), Francia (-11,7%), Malta (-11,7%) y España (-11,2%).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba a los 65 bps (-1bps) colocando la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,39% (=), con el italiano en el 0,78% (+0,04), el alemán en el -0,26% (+0,01) y el de USA en 1,56% (-0,02).

El IBEX prácticamente en tablas en los 8.618 puntos (+5), caidas en el DAX está en los 15.279 (-180) y el Dow Jones en los 34.043 puntos (-157).

El EUR ascendía otra figura al cambiarse ya por 1,21 USD, el brent se deja casi 1 USD hasta los 65,99 USD por baril, el oro sin cambios en los 1776 USD por onza troy y el BitCoin corrige por segunda semana consecutiva hasta los 49.409 USD (-7.100 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Miles de millones
**Se hacia eco Lagarde del aumento del ritmo de compras en abril-21

España en el top 3 mundial de aumento de deuda sobre PIB en 2020 según el IIF

Según informaciones del IIF (pdf, english) la deuda global añadió en 2020 un total de $24T*, llevando el total de la deuda emitida a un nuevo máximo en los $281T como consecuencia de la expansión fiscal llevada a cabo en la pandemia por los gobiernos (responsables de la mitad de la subida).

El ratio de deuda global sobre PIB global ascendió el año pasado en 35ppp hasta el 355%, nuevos máximos históricos, una subida mucho más pronunciada que la de 2008, cuando fue de entre 10-15ppp.

 

La respuesta expansiva fue más pronunciada en las economías avanzadas mientras que se restringió en los mercados emergentes. Las economías más afectadas han sido las europeas con aumentos de la deuda de más de 50ppp en: Francia, España y Grecia a la cabeza**.

En 2021 se espera una moderación en la subida del ratio de deuda global por el aumento del crecimiento y el avance con el proceso de vacunación, a pesar de que la emisión de deuda sigue por encima de los años pre-Covid.

Esta semana la BLS publicaba el dato de inflación CPI en USA que subía al 2,6% en mar/21, en sintonía con el avance del PPI, el mayor aumento desde agosto-12 motivado por el fuerte aumento de los combustibles y energía (+13,2%), alimentos (+3,5%) y vehículos usados (+9,4%).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 66bps (-1bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,39% (+0,02), mientras la italiana estaba en 0,74% (+0,02), la alemana en -0,27% (+0,03) y la de USA en 1,58% (-0,08).

Leves subidas en el IBEX que asciende a los 8.613 puntos (+48) mientras el DAX apura a los 15.459 (+1.225) y el Dow Jones a los 34.200 (+400).

Esta semana el EUR ha ganado una nueva figura frente al USD situándose en 1,1986, el brent ha subido más de 3,5 USD cerrando el barril a 66,71 USD, el oro ha subido 31 USD a los 1776 USD por onza troy y el BitCoin cotiza en los 56.509 USD (-3.171 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*trillones USA
**Aumento de la deuda sobre PIB por países en 2020 (click en la imagen para ampliar)

La histórica subida del PPI un 4,2% en mar/21 evidencia la vía inflacionista en USA para evitar una nueva crisis de deuda

El índice de precios al productor (PPI) aumentó internualmente un 4,2% en USA en mar/21 (+2,8% en feb/21), el mayor aumento desde sep-11, por segundo mes consecutivo mucho más de lo estimado por el mercado. 

El aumento en los costes de producción anticipa la subida de precios de los productos y servicios por el lado de la oferta, mientras la expansión fiscal del gobierno* augura un aumento de la demanda y la equidistancia transitoria de la Fed. En este caso los precios dependerán de la capacidad de reactivar la oferta y evitar el cuello de botella creado por la reducción de la capacidad (a raíz de la pandemia).

Augurios inflacionistas. Fuente: Hedgeye

Estos efectos se materializarán en meses venideros aunque ya podríamos observar parte de su efecto en el CPI (inflación en USA) de mar/21 que conoceremos el próximo martes (13).

El punto crucial es cuánto tiempo subirá la inflación y podrá aguantar la Fed sin contraer la política monetaria, si como indicaba sería hasta 2024. En un contexto inflacionista sin subidas de tipos, esta se traduce en una reducción de la deuda sobre el PIB como vía para evitar pérdidas de valoraciones empresariales, morosidad y quiebras tras la pandemia que se traduciría en una nueva y más profunda crisis de deuda (que la sufrida en la eurozona en 2012).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situó en los 67bps (+3bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el +0,37% (+0,06), con el italiano en +0,72% (+0,09), el alemán en -0,30% (+0,03) y el de USA en 1,66% (-0,06).

El IBEX con ligeras caídas esta semana cerrando en los 8.565 (-12), el DAX con ganancias a los 14.234 (+127) y el Dow Jones al alza en 33.800 (+647).

El euro ha ganado una figura situándose al cambio en 1,1898 USD, el brent se ha dejado 1,5 USD cerrando en 63,01 USD por barril, el oro ha subida +14 USD a los 1.744 USD por onza troy y el BitCoin cotiza en los 59.681 USD (+2.041 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Desde marzo/20 ha insuflado $6T mientras la Fed sigue comprando bonos del tesoro mensualmente.

El Tesoro y la Fed comienzan un experimento monetario que podría repetir la Gran Inflación de los 70 en USA

A finales de mes se aprobará en el congreso de USA (que firmará Biden el 14 de marzo) el estímulo fiscal de 1,9 trillones de USD*, que está llamado a recuperar la economía de USA, equivalente al 9% del PIB de USA (superior al PIB español en 1 año). 

Los continuos déficits masivos, elevados niveles de deuda pública (136% sobre PIB a jun/20), política monetaria ultra-expansiva de la Fed de los últimos 13 años (ie. imprimiendo dinero, bajando tipos al 0% ...) y el fuerte aumento del gasto social... ¿Le suena? No es algo nuevo, sino que es similar a lo ocurrido en el período de Gran Inflación*(english) (cuando ésta pasó del 1,5% al 14,5%) que vivió USA** de 1965 a 1980.

Protesta por altos precios en los 70. Fuente: H. Armstrong Roberts

En aquella época los shocks de oferta provocados por el recorte de la producción de petróleo de la OPEP aceleraron las subidas de precios, ahora si la vacunación atenúa la pandemia, la escasez de oferta y el exceso de demanda, podría llevar a subidas de precios (actualmente en el 1,4% en ene-21).

Al igual que entonces la Fed mantuvo los tipos bajos bajo un presidente débil, el señor Burns, nombrado por Nixon*** (con la finalidad de crear empleo), hoy Jerome Powell ha asegurado "paciencia acomodaticia" en su política monetaria hasta que la inflación suba. Hoy sabemos que si es así, si la Fed espera tanto, será demasiado tarde.

Durante los años 71-72 hubo crecimiento, pero la inflación es un fenómeno monetario, dado por el exceso de dinero en el sistema (tarda en aparecer). En el año 73 subía desde el 3,5% al 8,9% y llegaría al 14,5% en 1980. En aquella época la subida de precios depreció la deuda y activos en USD, empobreció a muchos porque los salarios no llegaban, las acciones llegaron a perder el 50% de su valor por la caída de los márgenes**** y cuando la Fed reaccionó en 1980, de la mano de Paul Volcker, tuvo que subir los tipos hasta el 20%, creando una profunda recesión desde jul-81 a nov-82.

A partir de entonces las políticas de los bancos centrales cambiaron para siempre, se orientaron a frenar la inflación, confiando en que si la inflación era baja todo lo demás estaría bien. Ahora todo está a punto de cambiar. 

El mundo observa el experimento de Biden, Yellen y Powell en USA; su 'go big' unirá América pero puede ser un milagro o un desastre económico, y una cosa es segura, nos afectará a todos.

La primera consecuencia es la subida de los bonos con la prima de riesgo española a 10 años subiendo a los 66 bps (+8 bps) colocando la rentabilidad de los bonos españoles a este plazo en el 0,35% (+0,20), con el italiano en el 0,62% (+0,24), en alemán en -0,31% (0,12) y el de USA en 1,34% (+0,13).

Esta semana el IBEX subía hasta los 8.151 puntos (+97) mientras el DAX caía a los 13.993 (-56) y el Dow Jones cerraba en 31.494 (+36).

El euro permanecía plano al cambiarse por 1,2119 USD esta semana, el Brent también en los 62,72 USD por barril, el oro perdía 41 USD hasta los 1784 USD por onza troy y el BitCoin alcanzaba 1 trillón de USD de capitalización, cotizando en los 55.407 USD (+8.309).

¡Suerte y feliz semana!

*Todo esto después de que la Fed haya impreso el 25% de los USD en circulación y que la administración Trump haya insuflado 2,3 trillones de USD en 2020.

**Y también el resto del mundo, en España llegamos a un 25% de inflación.

***Nixon fue quien eliminó en 1971 la convertibilidad del dólar en oro, fundando el sistema de dinero por confianza. Entonces se creía que una mayor inflación se intercambiaba por mayor empleo.

****El descuento a mayores tipos de interés reduce el valor, al tiempo que  los aumentos de costes reducen los beneficios.