El ECB y la coartada para darle a la maquinita en Junio

A la maquinita de hacer dinero, me refiero... Aunque podría no hacer nada, tanta charla sin consecuencias acabaría menoscabando la credibilidad del propio ECB y ese es uno de sus principales activos.

El principal argumento de la fortaleza del euro*, que apenas se ha movido después de las palabras de Draghi** de hace un par de semanas, es el tamaño de balance de la Fed vs. el del ECB que adicionalmente está generando una "fuerte" subida de los tipos a corto plazo EURIBOR.

Activos Fed y del ECB. Fuente: La Caixa - Bloomberg

Por todo ello el mercado augura medidas cuando el ECB se reúna de nuevo primeros de junio, algo así como: (i) una bajada de tipos, (ii) una retirada del drenaje de liquidez semanal o bien (iii) algo más contundente (Vg. tipo compra de bonos).

Si las débiles (PIB euro zona +0,9% en el 1Q) perspectivas económicas*** empeoran, el ECB tendrá su mejor coartada para hacer lo que debe, ya que esas mismas previsiones elevarían los riesgos desinflacionistas y supondrían un riesgo a la estabilidad de precios.

La prima española subió 16bps, por un susto entre semana, hasta los 162bps pero 11 abajo respecto a Italia (que junto con Francia se consolida como país que no hace ajustes).

El IBEX cerró en los 10478 puntos, apenas 9 puntos menos que la semana anterior, y el Dow en los 16491 puntos, perdiendo 92 puntos.

El USD se apreció media figura más hasta 1,3699 y la libra cerró casi plana a 0,8141.

*Que tan mal viene en un momento en el que se precisa vender al exterior y además se tienen tensiones desinflacionistas.

**Abriendo la posibilidad de una intervención "sucia" (vendiendo euros contra el usd).

***En junio se entregan previsiones del staff del ECB.

Anexo: Datos inflación.

En la semana tuvimos las confirmaciones de datos de inflación de abril, que no variaron respecto a lo anticipado, en 0,7% en la zona euro y el 0,3% en España. 

En EEUU sin embargo crecieron hasta el 2% en abril situándose en máximos desde oct-12, como podemos ver en la siguiente tabla.

Inflación interanual EEUU. Fuente: BLS

La Comisión Europea apunta a una fuerte mejora en 2015

Lo que pasó el jueves pasado con el ECB fue un retraso hasta el próximo mes*, y ahí veremos qué pasa; por el momento esta semana conocimos las previsiones de la Comisión Europea (que paradójicamente llaman "de invierno").

Como no podía ser de otra forma, ven que la recuperación sigue su senda en 2014 con un PIB del 1,2% a pesar de que la falta de financiación, el elevado desempleo (P10,4% para 2014) y los desequilibrios presupuestarios** que siguen ahí. 

Pinchar en la tabla para ampliar los datos (España en línea con el Gobierno).

Previsiones PIB de la Comisión Europea. Fuente.: Comisión Europea.

Para esta semana tendremos el miércoles datos de IPC de países de la zona euro, el jueves de USA y el viernes confianza de la Universidad de Michigan.

La prima española a 10 años bajó 6bps hasta los 146bps y la rentabilidad del bono está ya en el 2,91% con 4bps menos que el italiano.

Semana de altibajos en el IBEX que subió 13 puntos para cerrar en los 10487 mientras el Dow Jones subía 71 puntos para cerrar en los 16583.

El dolar USA se apreció una figura hasta los 1,3757 tras las palabras del presidente del ECB*** y la libra también hizo lo propio hasta 0,8164.

¡Buena semana!

*Junto con las previsiones macro del Staff.
**España tendrá un déficit este año del 5,7%
***Cuando rondaba las cercanías de 1,40

Como era esto… ¡Ahh si!

Esta semana conocimos que la tasa de inflación, según la estimación de Eurostats, en abril/14 subía dos décimas, pasando al 0,7% (pdf, english) desde el 0,5% del mes anterior por la atenuación de los precios de la energía y el tirón de servicios.

Así que, al aligerarse las tensiones desinflacionistas*, es posible que la reunión de esta semana (jueves 8 de mayo) del ECB se caracterice por un nuevo episodio de "esperar y mirar" con alguna declaración de intenciones para contener la fortaleza del euro frente al usd (por debajo de 1,40) y nada más.

Del otro lado del Atlántico la tasa de desempleo bajaba tres décimas hasta el 6,3% en abril según la BLS mientras en la eurozona sigue en el 11,8% en marzo (pdf, english) con España de segunda con un 25,3% de desempleo** (click en la imagen para ampliar).

El desempleo en la zona euro (% sobre población activa). Fuente: Eurostats.

Para la semana tenemos: el lunes las previsiones de la Comisión europea, el martes datos PMI de abril, miércoles con PMI de China y el jueves la cita con el ECB.

La prima de riesgo española a 10 años bajó 5bps hasta los 152bps, con una diferencia de -7 respecto a la italiana.

El IBEX35 subió 168 puntos para cerrar en los 10474 mientras el Dow Jones subía 161 puntos hasta los 16512.

El USD se cerró sin cambios desde la semana anterior en 1,3869 y la libra en 0,8219.

¡Suerte con la semana!

*Ver en qué consisten esos riesgos.
**Vs. 25,93% según el INE.

¿Nos creemos la mejora del PIB del Gobierno para 2014 y 2015?

En el informe de Marzo publicado esta semana en The Spanish Economy* se revisan al alza las perspectivas del PIB (avaladas por el Banco de España), hasta el 1,2% (pdf, english, pag. 8) en 2014 y 1,7% para 2015 (vs 0,9% y 1% del IMF).

Está fundamentado en la mejora de la demanda interna junto con el camino marcado por el sector exterior y la relajación de las condiciones financieras** (con respeto a la temida desinflación o deflación que podríamos sufrir si el ECB no responde). 

A eso se une el buen ritmo de matriculaciones de coches que sube un 10,7% en marzo/14 (gracias al PIVE5), la confianza de los consumidores (ver expectativas, azul en el gráfico)***, además de los positivos PMI (que se confirmar´n este viernes).

Pincha para ampliar la confianza del consumidor. Fuente: CIS, marzo/14

Esta semana Fitch mejoró el rating de España a BBB+ (english) desde BBB haciendo referencia, aparte de lo señalado, al cumplimiento del déficit para 2014 (previsto en el 5,7%).

Así que aunque los ciudadanos de a pie sigamos con la presión fiscal por las nubes (soy de los que piensan que la reforma del IRPF tan pre-anunciada va a ser agua de borrajas o compensada con subidas en impuestos indirectos) parece que algunos datos objetivos mejoran (más allá de la subida de previsiones de PIB a 1 mes de las elecciones europeas).

Para la semana estaremos atentos a: los datos de confianza europea el martes, inflación española y datos ADP (empleo), PIB trimestral (1,1% previsto) y Fed de USA el miércoles, datos ISM en USA el jueves y la tasa de desempleo USA (6,6% previsto) el viernes.

La prima de riesgo a 10 años subió 1 bps hasta los 157bps manteniéndose a -4 de Italia.

El IBEX35 cerró en los 10306 puntos (+14 en la semana) y el Dow Jones en los 16361 puntos (-47 en la semana), los dos con corrección el viernes por las tensiones en Ucrania.

El USD se mantiene en el 1,3834 y la libra en 0,8234.

¡Feliz y breve semana!

*Realizada por el Ministerio de Economía para informar al dedillo de la realizad y perspectivas (mejoras) de la economía España a inversores extranjeros.

**La prima de riesgo a 10 años ya está en niveles previos a la crisis.

***Ver pág. 6 (pdf) en el informe del CIS.

Quo vadis?

Me ha gustado ver a los hosteleros anunciando la ocupación de Semana Santa los días previos a las fiestas, mientras con una sonrisa (que trataban de disimular) apuntaban a que "quizás esto anticipaba una mejoría en la ocupación de verano".

Ojalá anticipen una mejoría en el empleo (vg. este mes), porque la desinflación* (IPCA, -0,2%, marzo/14) y la falta de actuación del ECB** pueden comenzar a ser un serio problema para nuestra economía.

Si miramos las nuevas previsiones del Fondo Monetario Internacional, ya vemos que las perspectivas sobre empleo y crecimiento económico no son demasiado positivas para los próximos años***.

Pinchen la siguiente imagen para ampliar los datos.

En rojo las peores previsiones y en verde las mejores. Fuente: IMF, WEO, Abril 14

Respecto a la semana que viene, el lunes es festivo en los mercados europeos, el miércoles tendremos datos PMI europeos de abril y el viernes la confianza de Michigan.

La prima de riesgo española a 10 años cerraba el viernes en los 156bps con una caida de 12bps en la semana, y a -4 respecto al bono italiano al mismo plazo.

El IBEX35 subía 87 puntos hasta los 10292 puntos, atención los expertos de Renta 4 auguran  una "réplica bajista" con un primer objetivo en los 9750 puntos. El Dow Jones subía 382 puntos hasta los 16408.

El USD se apreciaba hasta 1,3810 y la libra también subía para cerrar en 0,8226.

*Recordamos los riesgos desinflacionistas aquí. Cuando el ratio de deuda sobre PIB sube de 100 y en un entorno deflacionista esto empeora.

**La próxima reunión es el 8 de mayo, aunque antes tendremos los datos sobre la inflación de la eurozona de abril que conoceremos el 30 de abril
***Y tampoco desde la presión fiscal van a mejorar significativamente las cosas.