¿Se pegará un tiro en el pie el ECB el próximo jueves?

Y es que tras las no declaraciones en Jackson Hole han dejado abiertas todas las opciones.

La inflación en la zona euro se situó en el 1,5% (pdf) en agosto según Eurostats, es decir subió un par de décimas respecto a julio fundamentalmente por la leve subida del brent mientras la subyacente repetía en 1,3% (constante). 

Pincha en el siguiente gráfico para ampliar.

Buenas señales: baja el precio del brent (€, t-12) mientras sube la inflación. Fuente: Propia.

La recuperación es más uniforme pero es incapaz de generar un crecimiento más rápido por la ausencia de alzas salariales (Vg. España), mientras el ECB está "agotando" la artillería monetaria y el euro, apreciándose, sopla en contra de la inflación (como vimos este mes**).

La eurozona necesita una mayor demanda global, es necesario que USA (el viernes supimos que la tasa de desempleo subía una décima al 4,4%) y emergentes tomen un mayor ritmo de crecimiento (Vg. con la reforma fiscal) para que en ECB pueda comenzar a retirar las medidas de estímulo sin pegarnos un tiro en el pie (sobre todo a los países del sur***).

Lo bueno es que son conscientes de ello y lo dicen (hasta Vítor lo dice), así que si siguen siendo razonables (y siempre lo han sido) espero que en la reunión del ECB del jueves (07/09) mantengan todo igual hasta dic-17 pero ¿quién sabe? es posible que tengan un as bajo la manga.

La otra gran cita del mes son las elecciones en Alemania del 24 de septiembre.

La prima de riesgo española a 10 años ascendió 3bps hasta los 122bps colocando la rentabilidad del bono de referencia a 10 años en el 1,59% (+0,02) con el italiano en 2,07% (-0,02) y el de USA en 2,17% (=).

El IBEX cerró la semana en los 10325 (-22), mientras el DAX lo hacía en 12142 (-25) y el Dow Jones en los 21987 (+174).

El euro bajó una figura frente al USD hasta los 1,1860, con el brent ligeramente arriba en 52,73 USD por barril y el oro 35 USD arroba en los 1329 USD por onza troy.

¡Saludos y suerte!


*Pasó en julio a agosto de 38,43 a 39,02 EUR/barril
**Aunque algunos técnicos están apuntando a un reversal desde las cotas de 1,20 alcanzadas esta semana.
***Con mayor % de deuda emitida.

No diciendo algo lo dicen todo desde Jackson Hole

Cualquiera que lea el discurso de Draghi (english) del viernes para Jackson Hole se verá decepcionado, ahí defiende la necesidad de aumentar las tasas de crecimiento del PIB (o alejarlas de tasas del 1%) para que las economías nacionales puedan combatir* el crecimiento de la deuda y de la edad de sus ciudadanos.

Yellen, que podría ser relevada de su puesto en Febrero-18, hacía hincapié en el entorno regulatorio de los mercados (adoptada para evitar los excesos de la crisis) y la limitada capacidad de relajar su normativa (algo contrario a lo que defiende el gobierno Trump).

Nada que no sepamos, decepcionante, sobre todo tras las actas de julio del ECB que conocimos la semana pasada.

Los participantes siguieron el guión. Fuente: Business Insider

Una pena que no aprovecharan para repetir o aclarar sus perspectivas, de lo cual tenemos que pensar que todo sigue igual: el ECB con revisión del programa de compra en dic-17 y la Fed con una subida de tipos adicional también a finales de año.

La prima de riesgo española a 10 años subió 7bps hasta los 119bps colocando la rentabilidad de la deuda española (a dicho plazo) en el 1,57% (+3bps), con la italiana en el 2,09% y la de USA en 2,17%.

Las bolsas siguen con poco volumen con el IBEX esta semana en los 10345 (-40), el DAX plano en los 12167 (+2) y el Dow Jones arriba en 21813 (+139).

El euro una figura y media arriba hasta los 1,1925 del cierre del viernes, con el oro 5 USD arriba en los 1295 por onza y el Brent medio dólar abajo en 52,38 por barril.

¡Saludos y feliz semana!

*Dice Draghi que para ello hay que aumentar la productividad, y claro, la productividad crece más en un entorno menos proteccionista.

¿Podría el ECB reaccionar ante una excesiva apreciación del euro?

Sería una tremenda sorpresa pero recordamos que en el pasado ya ha realizado "intervenciones en el mercado de divisas" con el objetivo de reparar un mal funcionamiento del mismo o de proteger el objetivo de inflación de la eurozona.

Según las actas del 19-20 julio del ECB, que conocimos esta semana, los inversores están largos de euros (eso ya los sabíamos) porque tanto el Brexit como la subida de tipos de la Fed están totalmente descontadas mientras los precios permanecen estables.

Recordamos que aunque los precios se mantienen bajos por los bajos precios de la energía (en julio era del 1,3%), la inflación subyacente si está recuperando terreno (en julio al 1,2%).

La perspectiva macroeconómica es buena, aunque la buena marcha de las resultados empresariales está tardando en repercutirse a los salarios. Es necesario que se transmita a sueldos para poder mantener el ritmo del consumo y del crecimiento en 2018.

Enviamos un abrazo a todos los afectados. Fuente: ABC News

Además el ECB se muestra consciente de que la fortaleza del euro puede lastar sus esfuerzos en política monetaria, que se mantendrán hasta finales de año, de tener los datos de inflación por debajo pero cercana al 2%.

Como consecuencia de esto el euro volvió a bajar este jueves, igual que ocurriera hace dos semanas con los datos de empleo de USA, cuando se encuentra en niveles de 1,18XX.

La prima de riesgo española a 10 años subía esta semana 12bps hasta los 113bps situando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,54%, con el italiano en 2,02% y el de USA en el 2,19%.

El IBEX35 ascendía hasta los 10385 (+103) mientras el DAX hacia los propio a los 12165 (+151) y el Dow Jones perdía posiciones hasta los 21674 (-184).

El EUR se dejaba media figura hasta los 1,1761, con el oro dejándose 5 USD hasta los 1290 por onza troy y en Brent 1 USD arriba hasta los 52,86 por barril.

¡Feliz semana!

Pelea de gallos en la esfera política internacional

Eso parece, junto con una reacción exagerada en las Bolsas y muy tímida en el EURUSD. Palabras sin consecuencias, con el canal de comunicaciones entre Washington y Pyongyang abierto.

Otros partícipes como China y Rusia echan balones fuera...

La potencialidad de un conflicto armado por parte de USA se traduce en la subida del oro, de los bonos americanos y de los alemanes, que actúan como activo refugio al aumentar la volatilidad.

Mientras los perjudicados son los activos de riesgo (Vg. las bolsas) que experimentan un episodio correctivo catalogable dentro de lo saludable (tras las intensas subidas desde principios de año).

Este viernes conocimos que la inflación en USA de jul-17 ascendía una décima al 1,7%* frente a la previsión del 1,8% del mercado, motivo más que suficiente para que los analistas sigan reconsiderando las expectativas de subidas de tipos de la Fed.

Un nuevo argumento para los que razonan una depreciación continuada del USD frente al EUR, entre los que se encuentra Morgan Stanley que prevé se sitúe en 1,25** para principios de 2018.

Muchos medios han argumentado el uso de armas falsas en sus desfiles. Fuente: RTE

La semana que viene tendremos la publicación de las actas de la Fed el miércoles y confirmación de datos de crecimiento y de IPC en la eurozona de jul-17.


La prima de riesgo española a 10 años subía esta semana 5bps hasta los 101bps colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,41%, con el italiano en el 2,02% y el de USA en el 2,19%.


El IBEX35 caía con fuerza esta semana hasta los 10282 (-376) puntos, con el DAX salvando cotas en los 12.014 (-283) puntos y el Dow Jones también abajo hasta los 21.858 (-234).


El EURUSD ascendía media figura hasta los 1,1822 con el oro 37 USD arriba hasta los 1295 por onza troy y el barril de Brent casi plano en 51,99 USD por barril.


¡Feliz semana!






*Interanual.
**Hasta junio-17 preveían la paridad.

El vigor de la creación de empleo en USA frena la escalada del dólar americano

La vigorosidad de la creación de empleo (+209k vs 180k previsto) anunciada el viernes por la BLS en USA sirvió para fortalecer al dólar y calmar los ánimos en las bolsas europeas, preocupadas por la evolución de la divisa verde frente al euro* (y sus consecuencias para los resultados empresariales).

En julio-17 la economía americana repitía con una tasa de desempleo del 4,3% al tiempo que hace más probables las dubitativas subidas de tipos de la Fed tras la deriva del gobierno Trump.

La mejor noticia sería algo que comienzan a vislumbrar los mercados (con los últimos datos de inflación) y que está detrás de las subidas de las Bolsas: me rifiero a  la vuelta de la normalidad monetaria por parte de unos bancos centrales (que aun siguen con las medidas extraordinarias impuestas tras la crisis financiera de 2008).

El crecimiento económico y salarial sería la mejor medicina en el sur de Europa ante los riesgos vigentes: (1) los aun elevados niveles de desempleo y (2) el alto nivel de la deuda pública (que ante las subidas de tipos actuaría como limitador de las políticas de gasto público). 

Aunque los hogares españoles comienzan a consumir como en los años de bonanza el resultado empresarial no se reparte a nivel salarial** y esto limita las posibilidades de mantener el crecimiento del PIB español en 2018. 

¿El momento de subir los salarios ha llegado? Fuente: El País.

La prima de riesgo española a 10 años aumentaba 2bps hasta los 98bps colocando la rentabilidad del bono español a dicho plazo en el 1,44%, con el italiano en el 2% y el de USA en 2,26%. 

El IBEX35 cerraba la semana con ganancias en los 10.658 (+122), mientras el DAX hacía lo mismo en los 12.297 (+135) y el Dow Jones escalaba un nuevo máximo histórico en los 22.092 (+262).

El EURUSD casi sin cambios en 1,1771 con el brent también prácticamente plano en 52,38 USD por barril y el oro cediendo 11 USD hasta los 1258 USD por onza troy.

¡Feliz semana!

*Que llegó a cotizar a 1,1911 el pasado 0208
**Sobre esto ya hace hincapié tanto el Bando de España como el Gobierno.