Despedir a Draghi por todo lo alto

En la eurozona no hay pausa a los malos datos macroeconómicos (y tras una década de expansión monetaria, se sigue sin encontrar una solución).

Se añaden nuevos argumentos a la manida desaceleración, a pesar de un crecimiento del 0,2% trimestral en el 2Q para el bloque (en el 1Q crecía al 0,4%), en Alemania ya ha realizado su primer trimestre negativo, mientras el superávit por balanza comercial de la eurozona caía un 8,84% (anual), situándose en los €20,6M a jun/19.

Crecimiento PIB trimestral por países, 2Q19:

España: +0,5%

Francia: +0,2%

Italia: +0,0%

Alemania: -0,1%

Además la producción industrial cedía un 1,6% en jun/19 (frente a may/19), así que tiene pinta que a la vuelta del verano el ECB, va a despedir a Draghi por todo lo alto* (es decir, con más política monetaria expansiva, supongo que muy a su pesar).

Draghi ha cohesionado a la eurozona en sus horas más bajas de la gran crisis de 2008

Sin embargo nuestra cita más cercana es con la Fed o si demostrará su independencia de los mercados y del gobierno de Trump.

Tendremos la reunión anual desde Jackson Hole, la oportunidad, rodeado de otros banqueros, para que Powell ponga los pies sobre la tierra y reafirme la independencia de la Fed; a fin de cuentas la economía de USA sigue pujante (con el PIB creciendo en el 2Q al 2,1% anual, 0,5% trimestral, la inflación en el 1,8% en jul/19 y el desempleo en mínimos al 3,7%) y ya bajaron un cuartillo. 

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años descendía en 5bps hasta los 76bps, dejando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 0,07%, con el alemán en el -0,69%, el italiano en el 1,39% y el de USA en el 1,55%.

Las bolsas siguieron con sus caídas aunque se recuperaron a finales de semana, dejando el IBEX en los 8670 puntos (-87), el DAX en 11562 (-131) y el Dow Jones a los 25886 (-401).

El USD ganaba una figura hasta los 1,1091 USD por EUR, mientras el se mantenía plano cerrando en 58,69 USD por barril, el oro subía 15 USD hasta los 1523 USD por onza troy y el BitCoin se tomaba un descanso cerrando en 10.138 USD ( -1241 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Su mandato termina el 31 de octubre, y continuará su política Christine Lagarde.

**Ante las presiones de la administración Trump a la Fed para la bajada de tipos, utilizando como principal instrumento nuevos aranceles a China para recrudecer la guerra comercial, obligando así a la Fed a bajar tipos mediante la generación de expectativas bajistas en los mercados.

Esperando a la desaceleración económica a la vuelta de la esquina

La desaceleración ya está en boca de todos aunque, realmente llevamos más de un año rebajando perspectivas de crecimiento, ya llegó al mainstream. Ahora toca ver cómo se dimensiona y cuán abrupta será.

Esta semana sorprendía la caída del PIB en el 2º trimestre en UK al -0,2%, mientras la confianza del inversor de la eurozona descendía en ago/19 a -13,7 y no es para menos, teniendo en cuenta la fuga de capitales a activos seguros (oro, bonos alemanes, bitcoin...) que ha llevado las bolsas a mínimos anuales.

El pato Donald dentro de su bóveda 

El escenario de crisis en el comercio global (animada por USA), los nuevos indicios de un Brexit duro, el exceso de capacidad del sector industrial en las economías avanzadas, los cada vez mayores niveles de endeudamiento privado, la continuidad de la pujanza en el consumo... con una década de política monetaria expansiva (en la eurozona) y falta de gobiernos valientes, no dibujan un panorama alentador.

Veremos la profundidad de la herida en el 4o trimestre, si no se infunde confianza en los consumidores, la caída del consumo privado podría aun más mella en el empleo*; como ya lo vimos en el dato de desempleo español en plena temporada alta.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años subía a los 83bps (+9) con la rentabilidad del bono a 10 años en el 0,25% (+0,01), el alemán seguía cediendo posiciones a los -0,58% (-0,08), el italiano** en 1,80% (+0,26) y el de USA en el 1,74% (-0,11).

Las bolsas seguía perdiendo posiciones con el IBEX hasta los 8.757 (-140), el DAX hasta los 11.693 (-179) y el Dow Jones a los 26.287 (-198).

Este semana el USD perdía una figura hasta 1,12 mientras el Brent bajaba 3 USD hasta los 58,29 USD por barril Brent, el oro ascendía 55 USD hasta los 1.508 USD por onza troy y el BitCoin a los 11.379 USD (+550).

Un saludo y feliz semana.

* Aparentemente la línea roja es el empleo, a nivel político nadie se puede permitir que las cosas vayan por esa vía, por las consecuencias que tendrían sobre los votos en los distintos países.
**Que vuelven a elecciones tras la disolución del gobierno de coalición

Primeras señales económicas de alarma en España mientras la Fed cumple el guión

En España, tal vez por eso de que medio país se va de vacaciones, hemos tenido una batería de datos preocupantes:

- la caída de un 11% en las matriculaciones de automóviles en jul/19, acumulado en 2019 del -6,5%, según Anfac,

- crecimiento intertrimestral del PIB en el 0,5% en el 2Q (pdf), vs 0,7% en el 1Q, rebajando las expectativas de crecimiento anual al 2,3%, y

- además el paro bajó en jul/19 en apenas 4.500 personas, la menor bajada en una década

Esto último estarían siendo las primeras señales de que la debilidad económica comienza a afectar al empleo, esto es lo que estaría esperando el ECB para actuar (más). 

PIB 2Q en España, trimestral. Fuente: INE

El jueves la Fed bajaba 25bps los tipos de interés al 2-2,25%, en un "por-si-acaso" inédito puesto que la economía sigue tirando*, por primera vez en 10 años y con un discurso de #Powell (pdf, english), en el que renunciaba a más subidas, que consiguió fortalecer al USD a niveles de 1,1034, pero que en el fondo nadie cree.

Y prueba de ello es que los mercados descuentan al menos otra bajada en lo que resta de año.

Durante esta misma semana, como si se tratara de un antihéroe económico, Trump imponía nuevos aranceles a China por importes estratosféricos, agitando de nuevo su látigo sobre el libro comercio porque le hubiera gustado una bajada de 50bps en vez de la de 25bps ofrecida por la Fed.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años en los 74bps (-1bps) colocando la rentabilidad del bono, al mismo plazo, en el 0,24% (-0,13), con el alemán en un nuevo récord hasta el -0,50% (-0,12), el italiano en el 1,54% (-0,02) y el USA en 1,85% (-0,22).

Las bolsas cedían posiciones con el IBEX cayendo hasta los 8.897 puntos (-328), el DAX a los 11.872 (-547), y el Dow Jones a los 26.485 (-607).

Este viernes un euro se cambiaba por 1,1108 USD mientras el Brent perdía 2 USD hasta los 61,27 por barril, el oro ascendía 35 USD a los 1.453 USD por onza troy y el BitCoin ascendía a los 10.729 USD (+1.237).

¡Suerte y feliz semana!

*Generando 167k empleos en jul/19 situando la tasa en el 3,7%, gastos personales en el 0,3% y salarios subiendo al 0,4% en jun/19, inflación en el 1,6% tb en jun/19 y crecimiento en el Q2 al 2,1% (vs. 3,1% en el Q1).

El #ECB no lo ve claro... esperaremos a las previsiones de septiembre

El ECB se reunió esta semana, el día del apóstol, y espera a que la cosa empeore de cara a tomar más cartas en el asunto; en esta reunión no discutieron ni sobre bajadas de tipos ni sobre cambios en el objetivo de inflación. 

Lo principal fue analizar la situación del mercado y valorar las perspectivas futuras, sobre todo en inflación. "El mercado de trabajo y los salarios se mantienen gracias al consumo, con el sector servicios y la construcción adaptándose/resistiendo pero las perspectivas siguen empeorando y empeorando, cada vez más, especialmente en el sector manufacturero" (esta semana tuvimos malos datos del sector manufacturero).

Las últimas previsiones mostraban cierto rebote en la segunda mitad del año y ahora, las perspectivas del tercer trimestre siguen mostrando debilidad. El ECB ha indicado que tiene la determinación de actuar y que se encuentra en una fase de política monetaria altamente acomodaticia por un extenso período de tiempo.

Conferencia de prensas del ECV, 25 de julio de 2019

Draghi se mostró preocupado por (english) la persistencia de la baja inflación, volvió a indicar que "el riesgo de recesión es muy bajo" y de la necesidad de políticas fiscales efectivas, diseñadas por cada estado.

Nos queda por lo tanto la perspectiva de la Fed esta próxima semana.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situó en los 75bps (+4bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,37% (-0,01), el italiano en el 1,56% (-0,04), el alemán en -0,38% (-0,05) y el de USA en 2,07% (+0,01).

El IBEX subía ligeramente a los 9.225 (+55), con el DAX en los 12.419 (+159) y el Dow Jones casi plano cerrando en los 27.192 (+38).

El USD ganaba una figura y este viernes un euro se cambiaba por 1,1127 USD, el Brent casi plano en 63,30 USD, el oro bajaba 8 USD hasta los 1.418 USD por onza troy y el BitCoin cae a 9.492 USD (-1075 USD).

¡Suerte y feliz semana!

¿Sorprenderá el ECB en la reunión de este jueves?

Si hace apenas un mes nos sorprendía un paper explicativo sobre la ausencia de inflación en la web del ECB, esta semana otro sugería que la forward guidance (o avanzar lo que puede pasar en el futuro) de la política monetaria del ECB, estabiliza y reduce la volatilidad de la inflación a medio plazo (actualmente en jun-19 en el 1,3%, pdf).

Curiosos tiempos desde la explosión de la gran crisis financiera en las que los bancos centrales compiten por estimular sus economías (predicción de consenso para la eurozona de 0,2% en el trimestre actual), generar una inflación cercana pero por debajo del 2% y facilitar la financiación de los estados*.

Eso es todo amigos. Fuente: Warner Bross

Si la semana pasada la Fed nos sorprendía dando por sentada una potencial bajada de tipos en la reunión del 30-31 de julio, esta el ECB ha movido ficha para su reunión del 25 de julio: están estudiando una rebaja de 10 bps en la tasa marginal de depósito (lo que les cuesta a los bancos dejar el dinero que no usan en el ECB) hasta -0,50% para sep-19 y elevar el objetivo de inflación (para tener más cancha de actuación).

Tal vez incluso nuevas bajadas de tipos como paso previo a la aplicación de un nuevo programa de compra de activos... Todo parece indicar que los últimos meses de Draghi van a ser moviditos.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 71bps (-6), con bajadas en las rentabilidades de los bonos soberanos españoles (10 años) hasta el 0,38% (-0,18), con el italiano en el 1,60% (-0,13), el alemán en -0,33% (-0,12) y el de USA en 2,06% (-0,07).

Ligeras caídas en las bolsas con el IBEX hasta los 9.170 (-123), el DAX a los 12.260 (-63) y el Dow Jones en los 27.154 (-178).

El USD se apreciaba media figura para cambiarse a 1,1222 frente al euro, el Brent se hundía 4 USD hasta los 62,84 por barril, el oro subía 13 USD hasta los 1.426 USD por onza troy y el BitCoin caía a los 10.567 USD (-550 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Es una competición para ver quien relaja aun más la política monetaria ante la bajada del crecimiento global, las tensiones comerciales, la desaceleración del sector industrial y la probable ralentización del consumo (de los próximos meses).