¿Vamos a un entorno de inflación alta a medio plazo en España?

El INE informó ayer que la inflación (CPI) en España se mantuvo, en una primera estimación, en el 3,6% en marzo/2011 (3,6%, feb/11) frente a la inflación armonizada* (IPCA) que fue del 3,3% (3,4%, feb/11). (1) Como vemos en el gráfico en marzo de 2010 el Brent cotizaba en 80 USD/barril (aprox. 57 EUR**/barril) frente a los 115 USD/barril de esta semana (aprox. 86 EUR/barril) lo cual es casi una subida del 57%***, que empuja los precios producción en una primera ronda (¿vamos a un entorno de precios altos del brent?).

(2) Los precios de las materias primas también suben por efecto del aumento de la demanda global. Esto genera un efecto inflacionista que a través de los convenios colectivos (salarios) se traslada, en una segunda ronda, al resto de la economía.

(3) La subida de los impuestos indirectos, los impuestos especiales… por las necesidades de aumentar la recaudación para reducir los déficits y (4) la mejora económica europea.

Todos estos factores aumentan la inflación que es un fenómeno que se retroalimenta****, tiene pendiente positiva (la curva va hacia arriba al pasar el tiempo, en Japón no) y en España suele estar por encima del 3% (en los últimos 30 años esto ha sido así mayoritariamente, obviamente sin contar la crisis 2009-2010).

Así que la pregunta es: ¿vamos a un entorno a medio plazo (2-3 años) de inflación alta en España? y si es así, la siguiente sería: ¿cómo podemos proteger los márgenes de nuestra empresa?

Hoy tendremos a las 11:00 los datos de inflación armonizada de la zona euro de marzo (2,4%; feb/11), y la próxima semana veremos si el ECB, efectivamente, sube 25 bps (algo que el mercado ya descuenta).

Entretanto el EURUSD cotiza en 1,4160.

*Que es la estandarizada, por su cesta de alimentos, a nivel europeo.
**A tipos de cambio de la época.
***Fundamentada en la demanda de los países emergentes.
****Es decir, que se crece.

La confianza de los consumidores disminuye en marzo en EEUU

El índice de la confianza general de los consumidores de EEUU, elaborado por la Conference board (web, inglés), disminuyó en el mes de marzo* hasta 63,4 desde 72 en febrero**.

La disminución de 8,6 puntos viene por un aumento de las expectativas inflacionistas en marzo, y una disminución de las salariales. Aunque el índice de situación presente aumentó de 33,8 en febrero a 36,9 en marzo, las expectativas del consumidor a medio plazo pueden hacer disminuir sus decisiones de consumo.

Los precios de las viviendas en las 20 principales ciudades de EEUU, medidos por el índice Case-Schiller, cayeron de media un 3,1%*** en enero/2011 (-3,2%, dic/10).

Estos datos muestran que la vivienda en EEUU sigue sin dar muestras de recuperación, según el índice publicado ayer por Standard and Poors (web, inglés).

Hoy tendremos a las 11:00 los indicadores de confianza europea de marzo y a las 14:15 la encuesta de empleo ADP de EEUU a 25 de marzo, estimador del dato de la tasa de desempleo del viernes.

El EURUSD cotiza en 1,4090 mientras el Nikkei sube un 1,88%.

*La fecha de corte para la elaboración de los índices es el 16 de marzo.
**En su lectura inicial fue de 70,4.
***Medida interanual.

Los tipos de interés a largo plazo vuelven a niveles anteriores al terremoto en Japón

Jozef Makuch, miembro del Consejo de Gobierno del ECB, indicó hoy que una subida de tipos en abril es “altamente” probable, “pero no hay certeza”.

Como vemos en el gráfico el IRS* a 5 años se recupera desde los niveles de 2,76% del pasado 16 de marzo, tras el terremo, tsunami y crisis nuclear de Japón, hasta el 3,02%.

El EURUSD cotiza en 1,4059 después de que Bullard, presidente de la Reserva Federal de St. Louis, admitiera la posibilidad de reducir el QE2 en 100.000 M de USD.

*Un tipo fijo que cotiza en el mercado y se intercambia contra el EURIBOR a 6 meses durante el plazo establecido, en este caso a 5 años.

El consumo personal aumenta un 0,7% en febrero en EEUU

Las preocupaciones por una posible fuga de plutonio del reactor 2 de Fukushima hacen caer hoy al índice Nikkei un 1,18% al mediodía.

La Agencia de Análisis Económico mostró ayer un aumento del 0,3% (web, inglés) en la renta personal de los estadounidenses en el mes de febrero (R1,2%; enero/11) mientras el consumo personal se incrementaba un 0,7% a costa del ahorro, registrando su mayor alza desde octubre.

Esto es un buen dato para el PIB de EEUU que se compone en un 70% de consumo, y que en 2010 alcanzaba el 3,1% de crecimiento interanual.

Ayer, tras la relajación del diferencial español, el Tesoro anunciaba ayer una nueva subasta a 3 años el próximo 7 de abril.

Hoy tendremos el índice de precios de la vivienda de EEUU de enero (Case-Schiller, 15:00, E-3,2%; dic R-2,4%) y la confianza del consumidor de marzo (16:00, E65; feb R70,4) también de EEUU.

El EURUSD cotiza en 1,4085 y el Brent a 1 mes en 114,85 USD/barril.

¿Precipitará la LCH el rescate de Portugal?

Los diferenciales de riesgo del bono a 10 años portugués (línea azul) suben a los 484 bps desde los 461 bps en los que cerró el 24/03, fecha de dimisión del primer ministro luso, y superando los máximos de 477 bps de mediados de noviembre*.

Como vemos en el gráfico a partir de los 450 bps (la línea naranja es Grecia y la verde es Irlanda), es de difícil retorno debido a que, a partir de ese nivel, la London Clearing House (LCH) rebaja la capacidad del bono para servir de garantía en sus operaciones**.

Esto hace que el bono pierda mucho atractivo, se exija más rentabilidad en el mercado secundario y, en anteriores ocasiones (Vg. Grecia e Irlanda), precipite el rescate.

Portugal ya supera con creces este nivel, dónde en otras ocasiones el ECB ha actuado: ¿rebajará la LCH la capacidad de la deuda portuguesa como garantía?, ¿precipitará esto el rescate o seguirá aguantando Portugal?...

El spread español (en rojo) sigue bajando hasta los 189 bps, y parece mantenerse al margen de un posible efecto contagio.

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,405 mientras en brent a 1 mes baja a 114,8 USD/barril. *Se rescató a Irlanda a finales de noviembre/2011. **En sus operaciones en el mercado de Londres.

El PIB de EEUU se queda en +3,1% en 2010

En su tercera* estimación el PIB (web, inglés) para 2010 de EEUU fue del 3,1% (frente al 3,2% de enero, y al 2,8% de la segunda estimación de febrero).

Esta mejora de tres décimas fue debida principalmente al consumo** (+4%, 2010) y a las menores importaciones (-12,6% en el 4T) mientras las exportaciones aumentaban un 8,6%.

El viernes la Fed anunciaba que tendremos pequeñas conferencias de prensa cada cuatrimestre, empezando el 27 de abril, para explicar su política monetaria.

Esta semana tendremos: el martes confianza del consumidor USA (E65, 16:00) mientras la confianza en la zona euro de marzo será el miércoles (11:00), el jueves el estimador del IPC*** de marzo de la zona euro (E2,4%, 11:00) y el viernes la tasa de desempleo USA de marzo (E8,9%, 14:30) y datos ISM (16:00).

El EURUSD cotiza en 1,4050 mientras el Brent a 1 mes en 115,4 USD/barril.

*Y última del PIB anualizado.
**Que recordamos representa el 70% del PIB americano.
***Dato importante para el mercado ya que confirmaría las expectativas de subida de tipos ya descontadas, y que no debería ceder dados los niveles de precios de materias primas.

Portugal resiste las especulaciones en todo el mundo de que será rescatada

Ayer los líderes europeos aprobaron (web, inglés) el Pacto por el Euro, así como el establecimiento del Mecanismo de Rescate por 500.000 M de EUR a partir de junio/2013 y la ampliación efectiva, a partir de junio, del Fondo de Estabilidad* hasta los 440.000 M de EUR.

El diferencial (spread) de la deuda portuguesa a 10 años se mantiene ligeramente por encima de los 450 bps, la rentabilidad media exigida por el mercado está en 7,75%.

Tras la dimisión del primer ministro portugués, Fitch rebajó hasta A- y S&P hasta BBB el rating del país luso (ver equivalencias).

Jean-Claude Junker, presidente del Eurogrupo, indicó ayer "que no se puede descartar el rescate de Portugal" y en una pregunta de la prensa, señaló que 75.000 M de EUR sería una cifra adecuada a pesar de que, por el momento y hasta abril/11**, no necesitaría liquidez.

La opinión de muchos analistas es que Portugal sirve de cortafuegos a una expansión sobre las dudas de solvencia de otros países periféricos (Vg. España), por lo que el coste de mantenerla "en el candelero"*** es menor a la de realizar un rescate y asumir las consecuencias del riesgo de contagio.

Hoy a las 13:00 (CET) está prevista la conferencia de prensa con las conclusiones de la cumbre de Van Rompuy, presidente del Consejo, y de Durao Barroso, presidente de la Comisión.

El EURUSD cotiza en 1,4160 mientras el brent a 1 mes está en 115,75 USD/barril.

*El Fondo de Estabilidad estará vigente hasta junio/2013
**En abril vencen 4.300 M de EUR, una cifra aprox. de un 3% del PIB portugués.
***Con unos elevados spreads de la deuda pero por debajo de los 450 bps.

La crisis política podría precipitar la solicitud de ayuda de Portugal al Fondo de Estabilidad

Ayer tras la falta de apoyo para sacar adelante en el parlamento las medidas de reducción del déficit del 0,8%, el primer ministro portugués José Sócrates dimitió, 2 años antes del término de su mandato.

Esta crisis política aumenta, según los analistas, las posibilidades de que Portugal tenga que recurrir al Fondo de Estabilidad Europeo (EFSF) ante el próximo vencimiento de 4.300 M de EUR de deuda en abril.

El diferencial de la deuda portuguesa* a 10 años superó los 450 bps, nivel a partir del cual el ECB actúa bajo su programa de compra de activos (SMP)**, ahora cotiza en los 448 bps.

Hoy comienza la cumbre europea, en la que se deberían aprobar las medidas indicadas el pasado 12 de marzo, según algunos medios, tras la crisis política de Portugal, se podrían postergar algunas de ellas.

Por otro lado Moodys ha rebajado el rating (pdf, inglés) entre 1 y 2 escalones de 30 entidades financieras españolas***, siguiendo la rebaja a Aa2 de la deuda española realizada el pasado 10 de marzo.

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,4125 y el brent a 1 mes en 115,50 USD/barril.

*Según los precios a los que están dispuestos a vender los tenedores de estos bonos en el mercado secundario.
**Para evitar una posible pérdida de valor como colateral de los bonos portugueses en el mercado de Londres.
***BBVA, Santander y La Caixa mantuvieron su rating crediticio.

¿Aprobará hoy Portugal el Plan de Estabilidad pre-comprometido con la zona euro?

El Gobierno portugués de Jose Sócrates afronta hoy, a las 15:00, el posible rechazo de las medidas adicionales de austeridad* (pdf, portugués) del 0,8% del PIB portugués comprometidas el pasado 11 de marzo en la cumbre informal de jefes de estado de la zona euro.

El objetivo de las nuevas medidas es reducir el déficit al 4,6% del PIB en 2011. Entre las medidas propuestas para 2011 destaca, entre otras, el retraso de la construcción de infraestructuras (0,25%), la venta de patrimonio del Estado (0,20%), y el aumento de los ingresos de las concesiones en las áreas de comunicaciones, juego y energía.

La oposición podría no dar su apoyo al plan de Estabilidad y provocar una crisis política en Portugal, a un día de la cumbre europea y cuando en abril vencen 4.300 M de EUR de deuda.

El mercado exige un 7,567% a la deuda portuguesa** a 10 años llevando el diferencial hasta los 432 bps, muy lejos de los máximos de semanas anteriores.

El EURUSD cotiza en 1,4175 mientras el brent a 1 mes está en 115,7 USD/barril.

*A partir de la página 11 del plan de Estabilidad y Crecimiento 2011-2013.
**En el mercado secundario de deuda.

El mercado descuenta una subida de 25 bps en abril en la zona euro

Tras las noticias de la conexión de los reactores a fuentes de energía alternativa para su refrigeración el índice Nikkei subió un 4,36% hasta los 9.608 puntos, mientras el precio del brent a 1 mes ascendía hasta los 114,70 USD/barril al continuar las operaciones aliadas en Libia.

Por otro lado ayer Trichet habló ante el Ecofin (web, inglés), reafirmando su mensaje de primeros de mes indicó que la inflación (HICP) de febrero/11 se mantiene en el 2,4%*. Dando lugar a tres factores de riesgo de subida de precios en la zona euro:

(1) La subida de precios del combustible se ha trasladado a las primeras fases de los procesos producción, y es fundamental que no se traslade, como efecto de segunda ronda, a precios finales o subidas salariales,

(2) la economía seguirá evolucionando positivamente por el impulso de la política monetaria acomodaticia, y podría resultar un crecimiento mayor de lo esperado poniendo presión sobre los precios, y

(3) dada la necesidad de consolidación fiscal de los próximos años, las subidas de impuestos indirectos o de precios públicos.

En el gráfico la curva IRS** (swap) a 1 año, base diaria, vemos que los tipos han vuelto a los niveles previos a la crisis de Japón, y se sitúan en 1,827%.

El mercado vuelve a descontar una subida de 25 bps en los tipos de interés a primeros de abril, y otro indicador es el EURUSD que ya cotiza a 1,4225

*En enero/11 fue del 2,3%
**Los tipos fijos a 1 año que se intercambian por el Euribor a 6 meses (1,488%).

El Gobierno portugués podría tener dificultades para aprobar el plan de estabilidad

Tras la ligera mejora de la situación en el reactor 2 que según diversos medios ha sido conectado a la red eléctrica, el Nikkei asciende un 2,72% en los 9.206 puntos aún lejos de los niveles previos al desastre.

El Gobierno portugués entregará hoy (web, portugués) el nuevo plan de estabilidad y crecimiento* para 2011-2013, y será votado en el parlamente el miércoles, antes de la cumbre europea del 24-25 de marzo.

Recordamos que el miércoles de la semana pasada se apuntaba a una posible crisis política en el gobierno luso para la aprobación de estas medidas.

Los países de la zona euro deberán llevar sus compromisos nacionales a la cumbre, como paso previo a la flexibilización del Fondo de Estabilidad, según lo indicado en la anterior cumbre informal del 11/03.

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,4150 mientras el brent a 1 mes sube a 115,22 USD/barril tras los ataques aliados a las fuerzas de Gadafi y el EURYEN está en 114,87 yenes por euro tras las medidas adoptadas por el G7.

*Que contiene las medidas de austeridad solicitadas desde Europa en la cumbre informal de hace una semana.

Nuevos stress tests. La probabilidad de cumplirse el escenario adverso en 2011 es inferior al 1% según el ECB

La autoridad bancaria europea (EBA) publicó ayer las bases (web, inglés) de las pruebas de resistencia (stress tests) a las que se someterán de marzo a junio el 65% de los bancos europeos*.

El objetivo es asegurar la resistencia del sistema financiero europeo e individualmente de sus bancos ante un escenario base** (pdf, inglés) y otro adverso (pdf, inglés) en 2011 y 2012, y detectar sus vulnerabilidades para resolverlas.

Destacamos algunas de las características del escenario adverso elaborado por el ECB:

- los tipos de interés a largo plazo suben*** 75 bps haciendo caer un 15% precios de los activos de deuda soberana,

-los tipos de interés a corto plazo suben 125 bps restringiendo el acceso a la financiación a bancos y empresas,

-el USD se deprecia, materias primas y Brent se mantienen, y no se argumenta una respuesta de política fiscal o monetaria****

Con estos datos el PIB en la zona euro se iría al -0,5% en 2011 y +0,2% en 2012, y-la inflación en la zona euro se quedaría en el 1,3% en 2011 y en el 0,6% en 2012

Un escenario adverso más restrictivo que el del año anterior, y con una probabilidad de cumplirse (en términos de impacto en el PIB), según el ECB, en 2011 de menos de un 1% y de un 4% en 2012.

Los resultados serán publicados en junio de 2011.

*Medido por activos en su balance, usando los mismos bancos que en 2010.
**Partiendo de las previsiones de la comisión europea de otoño de 2010 (el ECB en su última reunión revisó al alza tanto PIB como inflación, ver datos) y de los balances y resultados de los bancos a dic/2010.
***Sobre el escenario base.
****Todos los eventos se producirían en el primer trimestre de 2011.

El ECB vende yenes para depreciar la divisa nipona frente al EUR

Tras el acuerdo alcanzado hoy por el G7 (web, inglés), el ECB ha estado vendiendo yenes en el mercado depreciando la divisa nipona frente al euro, tal y como podemos ver en el siguiente gráfico a las 9:00 y a las 13:00, llevando el tipo de cambio a los 115,45 JYP por EUR.

El efecto de apreciación del yen de los últimos días sucede por la repatriación de fondos japoneses en el extranjero que venden sus posiciones (en otras divisas y cambian yenes) para acometer la reconstrucción del país (de ahí también parte de las caídas de las bolsas de esta semana).

La rentabilidad de la deuda portuguesa a 10 años, en el mercado secundario, caía desde 7,56% ayer hasta 7,41% reduciendo significativamente el diferencial* con Alemania.

El EURUSD cotiza a 1,4135 mientras el IBEX35 un 0,55% hasta los 10.382 puntos.

*Por debajo del nivel de 450 bps.

La autoridad bancaria europea publicará hoy los criterios de las pruebas de esfuerzo

Los bancos centrales del G7 apoyarán al banco central de Japón en reducir la volatilidad del yen* (ver gráfico EURYEN) tras el desastre natural, así lo ha comunicado el ECB hoy (web, inglés); el Nikkei sube a estas horas un 2,98% hasta los 9.229 puntos.

La inflación en EEUU, denominada CPI por sus siglas en inglés, ascendió en febrero/2011 un 2,1% (web,inglés), en términos interanuales, frente al 1,6% de subida en enero/2011.

La inflación subyacente, sin energía y materias primas, subió en febrero/2011 un 1,1% frente al 1% del mes anterior. El precio de la energía ascendió un 11%, el mayor aumento desde mayo/2010 y el de las materias primas del 2,3%, el mayor desde mayo/2009.

El indicador de la Fed de Philadelphia** (pdf,inglés) mostró ayer una importante mejora hasta 63 frente a 46,8 en febrero/2011 en las expectativas de actividad económica futura y situándose el indicador de actividad económica general en marzo en 43,4 frente a la previsión de 28,8 y el dato de febrero de 35,9.

La autoridad bancaria europea (inglés, EBA) indicará hoy los nuevos criterios, más exigentes, para la realización de las pruebas de esfuerzo a las entidades financieras en la zona euro que deberían publicarse en verano.

El EURUSD cotiza en 1,4075 mientras las bolsas ayer recuperaron parte de las caídas previas.

*Evitar que se siga apreciando.
**El indicador se realiza a través de encuestas.

Los tipos fijos a 5 años se recuperan de la bajada de ayer

Como intuimos en el gráfico, el IRS a 5 años cerró ayer en 2,763% mientras hoy rebota hasta 2,835%.

Podemos ver el ascenso de la curva tras el discurso de primeros de mes del ECB y el descenso tras el desastre en Japón desde el 11/03.

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3995, el brent a 1 mes sube 2,73 USD hasta los 113,33 USD/barril y el IBEX35 sube un 1,68% recuperándose un poco del susto de ayer.

* El tipo fijo que se intercambia durante 5 años contra el EURIBOR a 6 meses.

Mejores tipos medios en la emisión del tesoro a 10 años

La demanda se mantiene y los tipos mejoran en la emisión del Tesoro de 10 años realizada hoy.

España colocó hoy 3.219 M de EUR a 10 años a un tipo medio del 5,162% (5,604*) y un ratio de cobertura de 1,8x (1,8x) y también emitió 911 M de EUR a 30 años a un tipo medio de 5,875% (5,488) y un ratio de cobertura de 2,1x (2,1).

El 60% de la demanda fue de no residentes.

*Datos de la emisión anterior al mismo plazo.

Los tipos de interés a largo plazo retroceden a niveles previos al discurso del ECB

Ayer Eurostats confirmó el dato de inflación (pdf, inglés) de la zona euro de febrero/2011 que se mantiene en el 2,4%* desde el 2,3% en enero/2011 como consecuencia del aumento de precio de las materias primas y las subidas de impuestos indirectos y especiales.

Por otro lado la crisis japonesa, junto con la posibilidad de que Portugal tenga que recurrir al fondo de rescate y la temporalidad de la subida de los precios del Brent / materias primas está conteniendo y haciendo retroceder los tipos de interés a largo plazo** a niveles de 2,82% previos (e inferiores) a la reunión del ECB (ver gráfico) de primeros de mes.

Esto podría ser una señal de cambio en la perspectiva de una subida de tipos de interés en la zona euro a principios de abril.

El spread de riesgo español a 10 años se mantiene por encima de los 200 bps mientras el portugués retrocedía ayer por debajo de los 450 bps.

Hoy el tesoro español emite a las 10:30 (hora Madrid) bonos a 10*** y obligaciones a 30 años con el objetivo de alcanzar los 3.500-4.000 M de EUR. También tendremos los datos de inflación de EEUU de febrero/2011 estimada en el 2% (1,6% en enero/2011).

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3930, el Brent a 1 mes en 110,6 USD/barril mientras el Nikkei cede un 1,77%.

*En base interanual, en febrero/2010 estaba en 0,8%.
**Los tipos fijos que se intercambian con el Euribor a 6 meses a largo plazo (IRS).
*** En el mercado los 10 años cotizan a 5,17% recordamos el recorte de rating de Moodys de la semana pasada.

Mayores tipos y menor ratio de cobertura en la subasta de letras portuguesas

Portugal colocó hoy 1.000 M de EUR (450*) en billetes del Tesoro a 12 meses con un tipo medio de 4,331% (4,057%) y un ratio de cobertura del 2,2x (3,1x), según el IGCP portugués (ver excel).

Unos tipos medios superiores a la subasta anterior y con un menor ratio de cobertura debido a (1) la rebaja de rating realizada ayer por Moodys** hasta A3 equiparándose con S&P (A-)*** y (2) una posible crisis política para apoyar la salida de las medidas de austeridad.

Como vemos en el gráfico el spread de su deuda a 10 años (en rojo, eje derecho) sube por encima de los 450 bps.

En el eje izquierdo (línea negra) tenemos el spread de la deuda española a 10 años que se sitúa en los 205 bps y que mañana pondrá a prueba la emisión del Tesoro.

El EURUSD se mantiene en 1,3933 mientras el IBEX se deja un 0,56%.

*Resultados de la subasta anterior realizada en febrero.
** La agencia de rating argumentó la bajada de dos escalones y perspectiva negativa en los altos costes de financiación y la dificultad en alcanzar sus objetivos fiscales.
***Por lo que sólo quedaría Fitch (A+) de acuerdo a las siguientes equivalencias.

El Gobierno portugués podría tener dificultades para aprobar el plan de estabilidad

Tras la ligera mejora de la situación en el reactor 2 que según diversos medios ha sido conectado a la red eléctrica, el Nikkei asciende un 2,72% en los 9.206 puntos aún lejos de los niveles previos al desastre.

El Gobierno portugués entregará hoy (web, portugués) el nuevo plan de estabilidad y crecimiento* para 2011-2013, y será votado en el parlamente el miércoles, antes de la cumbre europea del 24-25 de marzo.

Recordamos que el miércoles de la semana pasada se apuntaba a una posible crisis política en el país luso para la aprobación de estas medidas´.

Los países de la zona euro deberán llevar sus compromisos nacionales a la cumbre, como paso previo a la flexibilización del Fondo de Estabilidad, según lo indicado en la anterior cumbre informal del 11/03.

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,4150 mientras el brent a 1 mes sube a 115,22 USD/barril tras los ataques aliados a las fuerzas de Gadafi y el EURYEN está en 114,87 yenes por euro tras las medidas adoptadas por el G7.

*Que contiene las medidas de austeridad solicitadas desde Europa en la cumbre informal de hace una semana.

¿El mercado ya no descuenta subida de tipos en abril?

El empeoramiento ayer de la situación en Fukushima arrastró ayer las bolsas mundiales (como vemos en la siguiente imagen de ayer a las 18:25). Hoy el Nikkei avanza un 3,03% a pesar de que los niveles de radiación aumentan de forma alarmante por daños en la vasija del reactor número 3.

El mercado intercambia un tipo de interés* del 2,823% fijo contra el euribor a 6 meses durante 5 años, suponiendo un descenso desde los niveles del 3% que llegó a alcanzar tras el discurso de Trichet de este mes. Y es que el mercado podría estar descontando que finalmente no se suban los tipos.

El tesoro español adjudicó ayer un total de 5.500 M de EUR (6.170**), con fuerte demanda y tipos medios muy inferiores a la subasta anterior (ver datos entre paréntesis).

En letras a 12 meses adjudicó 3.972 M de EUR (4.970) al 2,128% (2,461%) con una demanda de 2,37x*** (2,08x) veces la oferta.

En el caso de las letras a 18 meses adjudicó 1.528 M de EUR (1.200) al 2,436% (2,938%) con una demanda de 3,51x (5,3x) veces la oferta.

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3965 y el Dow Jones perdía ayer un 1,15% hasta los 11.855 puntos.

*Denominado Interest Rate Swap o IRS, por sus siglas en inglés.
**Resultados de la subasta a los mismo plazos de febrero/11
***También denominado ratio de cobertura.

El Nikkei cae más de un 10% ante una tercera fuga

A 1 hora del cierre el índice Nikkei cae un 11,45%, más de 1.100 puntos en su segundo día de cotización tras el desastre natural, hasta los 8518 puntos.

Una tercera explosión, en el reactor 2, liberó al exterior (web, inglés) elementos radioactivos y el Gobierno japonés amplió la zona de seguridad a un radio de 30 km de la central de Fukushima.

Según los datos indicados ayer los préstamos netos del banco de España a las entidades financieras continúan disminuyendo en el mes de feb/2011 hasta los 49.177 M de EUR (pdf), fundamentalmente por un menor recurso a la financiación a corto plazo.

La actividad industrial en la zona euro aumentó, según Eurostats, en ene/2011 un 6,6% (interanual) frente a la estimación de 6,5% alcanzando niveles del 4Q de 2008.

En el día de hoy tendremos una emisión de letras del tesoro español a 12 y 18 meses con objetivo entre 5.000-6.000 M de EUR, después de la caída ayer del spread español (línea negra eje izquierdo del gráfico, en rojo Portugal); los datos de la encuesta ZEW de clima económico en la zona euro (11:00) y la decisión de tipos de la Fed (19:15).

El EURUSD cotiza en 1,3920 y el Brent a 1 mes cae hasta los 111,53 USD/barril.

El pre-acuerdo de la zona euro hace caer los spreads periféricos

El Pacto por el euro y las medidas comunicadas el viernes por los jefes de estado de la zona euro reducen el riesgo periférico con fuerza.


El spread de la deuda española (línea roja) a 10 años, que el viernes cerró en 227 bps, cotizó hoy por debajo de los 200 bps, y se mantiene en estos momentos en los 206 bps (- 21 bps).

El spread de la deuda portuguesa (línea azul) a 10 años cotiza en los 440 bps (- 20 bps) desde los máximos marcados el viernes a cierre en 460 bps.

El EURUSD cotiza en 1,3965 mientras el IBEX35 sube un 0,9% aupado por el sector bancario.

El índice Nikkei se desploma tras el desastre

Tras el terremoto y el tsunami el índice Nikkei, primer día que abre desde el desastre natural, cae hoy un 5,79% (web, inglés) hasta los 9.660 puntos.

El Banco de Japón mantiene hoy una reunión extraordinaria*, aunque ya adelantaba a primera hora que el importe de sus operaciones de financiación a 1 día (web, inglés) se habían disparado hasta los 7 trillones (USA) de yenes**.

El sentimiento de los consumidores de EEUU*** (web, inglés) descendía en marzo a 68,2 (E76,3 ; feb-11, 77,5) a mínimos desde octubre de 2010, mientras las expectativas de inflación a 1 año subían, en la encuesta, del 3,4% en febrero a un 4,6%.

Emisiones España: Esta semana tendremos subasta de letras del tesoro a 12 y 18 meses mañana, y de obligaciones a 10 y 30 años el jueves; por lo que veremos si el Pacto por el euro del pasado viernes reducen los spreads periféricos.

El EURUSD cotiza en 1,3925 y el crudo Brent a 1 mes, tras el desastre en Japón y mientras Gadafi sigue aplastando a la oposición en Libia, cae hasta los 111,97 USD/barril.

*Mañana debía mantener su reunión mensual de política monetaria.
**El importe más grande financiado a 1 día en la historia del BoJ.
***Medido por la Universidad de Michigan / Reuters.

El EFSF y el ESM podrán, de forma condicionada, comprar deuda de los países

Ayer los líderes de la zona euro llegaban en Bruselas a un pacto por el euro de grandes líneas para la coordinación de la política económica* e indicaban que el próximo 24/03 presentarán los compromisos nacionales concretos a aplicar en los siguientes 12 meses.

Los principales ámbitos de actuación son: (1) salarios, competitividad y productividad, (2) impulso del empleo, (3) sostenibilidad de las finanzas públicas (pensiones, prestaciones sociales, y freno de endeudamiento) y (4) estabilidad financiera (supervisión y regulación).

El Fondo de Estabilidad y el Mecanismo de Estabilidad podrán intervenir*** en el mercado primario de deuda, de forma estrictamente condicional (coste-eficiencia). Esto significa que, puntualmente, podrían comprar deuda en las subastas de los países.

Por otro lado se hará efectiva la financiación de 440.000 M de EUR del Fondo de Estabilidad (EFSF) hasta la entrada en vigor del Mecanismo de Estabilidad (ESM), que sustituye al EFSF a partir de 06/2013** y cuya dotación será de 500.000 M de EUR.

Los jefes de estado también acordaron crear un impuesto sobre las transacciones financieras.

El EURUSD se recuperó hasta 1,3902 mientras el Brent a 1 mes se situaba en 113,43 USD/barril.

*Para la competitividad y la convergencia.
**Durante la vigencia de ambos instrumentos, no podrán superar en total los 500.000 M de EUR.
***A parte del sistema de préstamos bilaterales a países, cuyas condiciones financieras se ha comprometido a mejorar y bajar (Vg. Grecia, -100 bps).

Si 3 cajas salen a bolsa el sistema financiero español sólo necesitaría 9.084 M de EUR

Ayer, a cierre de mercado, el Banco de España publicó las necesidades de recapitalización del sistema financiero español para que las entidades cumplan con un capital/activos del 8% o 10%.

Existen 12 entidades que deberán presentar su estrategia en 15 días hábiles para recapitalizarse, vía operaciones extraordinarias, captación de inversores, ampliación de capital o recurso al FROB*.

Según el Banco de España las necesidades ascienden a 15.152 M de EUR, de los cuales destacan 5.775 de Bankia (Caja Madrid), 2.622 de Novacaixagalicia y 1.718 de Catalunyacaixa que de salir a bolsa, y reducir por tanto su necesidad de capital del 10% al 8% sobre los activos, pasarían a ser de 1.795, 1.527 y 745.

Es decir sus necesidades disminuirían en 6.048 M de EUR pasando a ser las totales de 9.084 M de EUR, entre una cuarta y una quinta parte de lo indicado ayer por Moodys que rebajaba el rating de España a Aa2 y señalaba unas necesidades de 40.000-50.000 M de EUR.

Como vemos el spread de la deuda española a 10 años, 1 minuto, ascendía ayer desde los 214 bps (apertura) hasta 224 bps a cierre, después del aumento hasta los 228 bps durante la rebaja del rating.

El EURUSD cotiza en 1,3825 y el IBEX35 perdía un 1,17% hasta los 10.435 puntos.

*Que ya ha aportado 11.559 M de EUR a las entidades financieras desde junio de 2009.

Moodys lanza un mensaje a la reunión de jefes de estado de la zona euro de mañana

La agencia de calificación Moodys* recortó hoy la calificación crediticia de España a Aa2, equiparándose con S&P y lanzando un mensaje a la reunión informal de la zona euro de mañana.

Hizo especial hincapié en la posible subestimación por parte del Gobierno** en sus proyecciones de las necesidades de recapitalización de las cajas, que cifró en 40.000-50.000 M de EUR, y en el bajo crecimiento económico español a medio plazo (0,7% en 2011 y 1,7% en 2012).

El spread español a 10 años (línea roja) se mantiene en 225 bps superando los máximos de enero mientras el portugués (línea azul) sube a los 444 bps.

El EURUSD cotiza en 1,3815 mientras el barril de brent cotiza en 114,20 USD, el IBEX35 cede un 1,37%.

*S&P (AA) y Fitch (AA+). Ver equivalencias.
**Cifrado en 20.000 M de EUR y que hoy el banco de España concretará a cierre de mercado.

¿Y si no ocurre nada?

Ayer antes de la emisión de bonos a 2 años, el spread portugués a 10 años se situó por momentos en los 450 bps y su rentabilidad media en el 7,78%.

Durante la siguiente hora el Tesoro portugués colocó a un 5,993% (frente al 4,086% de la anterior subasta similar en septiembre) 1.000 M de EUR, pagando un coste muy superior* al que pagaría por una financiación/rescate UE-IMF. ¿Merece la pena pagar ese sobreprecio?

Y es que la curva de rentabilidad de la deuda media portuguesa está prácticamente plana (Vg. 2 años en 6,45% y 10 años en 7,69%) porque los inversores no distinguen las primas por vencimiento**, al igual que en Grecia e Irlanda antes de sus rescates.

Los alemanes y los franceses exigen un pacto de competitividad*** para poner más dinero sobre la mesa del EFSF que incluya: (1) abandonar la indexación de salarios a inflación****, (2) medidas para establecer techos de déficit público, (3) aumentar la edad de jubilación y (4) ir hacia un impuesto de sociedades con un tipo común. La lógica de una divisa común exige una política económica común, también denominado governance.

Veremos que ocurre en la reunión informal de jefes de estado de la zona euro mañana, pero, como en las anteriores, podría simplemente no ocurrir nada y eso dejaría 2 semanas de tensión hasta la cumbre de la UE del 24-25 de marzo (y el Tesoro español tiene una emisión importante el próximo jueves).

*Con el fondo de rescate el coste sería aprox. de un 5%.
**Y todo lo que emita Portugal está garantizado por el Fondo de Estabilidad, esto será así hasta 06/2013.
*** Sin embargo el mercado se preocupa por la reestructuración de la deuda y la recapitalización bancaria.
****Apuntado también por el ECB.

Demanda débil y precios más altos en la subasta del bono portugués a 2 años de hoy

Portugal colocó hoy 1.000 M de EUR con vencimiento sept/2013 con un tipo medio del 5,993% (4,086%*) y un ratio de cobertura de 1,6x (1,9x). Demanda menor que en la subasta anterior y precios mucho más altos pero por debajo del lado de oferta en el mercado secundario (pinchar en el gráfico para ampliar).

Como vemos en el gráfico anterior de la sesión de hoy, 1 minuto, el bono a 2 años portugués (línea gris, eje izquierdo) cotizaba hoy en el mercado secundario** en 6,663% a las 9:30 y caía hasta 6,492% a las 10:30.

Ayer, este mismo bono a 2 años cerraba a 6,454%

En el otro extremo tenemos la evolución del bono alemán a 2 años (en rojo, eje derecho) a 1,743%.

*Datos de la subasta anterior.
**Se trata de un dato de oferta de venta en mercado secundario.

Los spreads periféricos aumentan antes de la reunión informal de jefes de estado de la zona euro de este viernes

La caída general del precio de la vivienda en España se mantiene en Febrero/11 en un -4,5% (interanual) y en un -19,5% desde máximos en el último trimestre de 2007, según el informe publicado ayer por Tinsa (pdf).

En este inicio de año tenemos nuevos elementos como la inflación* o la subida de los tipos de interés** que afectan al mercado inmobiliario.

En el ámbito de la deuda soberana ayer Grecia colocó 1.625 M de EUR de letras del tesoro a 6 meses*** a un 4,75% (4,64% anterior) y un ratio de cobertura del 3,59 (4,54).

Los spreads de los periféricos subían ayer ante los comentarios de S&P (web, inglés) sobre el probable default de Grecia (y tras la rebaja de rating de Moodys) y España lanzaba una emisión bancaria sindicada.

Este viernes tenemos la reunión informal de los jefes de Estado (web, inglés) de la zona euro donde se debatirán las medidas de rescate/sistemas de supervisión de la zona euro que se incluirán en la agenda de la cumbre del 25-26/marzo.

Hoy a las 10:30 Portugal emite entre 750-1.000 M de EUR en bonos a 2 años.

El EURUSD caía a 1,3890 y el Brent a 1 mes cotizaba en 112,58 USD/barril; el IBEX cerraba ayer con una subida de +0.7% hasta los 10,568 puntos.

*Del 3,6% en España en febrero/2011.
**El EURIBOR es la referencia utilizada en las hipotecas.
***A 26 semanas, la anterior subasta se produjo a primeros de febrero.

España lanza una emisión sindicada bancaria en el resurgir del riesgo soberano

España, en el resurgir del riesgo soberano*, lanzó hoy una emisión bancaria sindicada a 15 años, aproximadamente unos 15 bps sobre el benchmark de julio/2025, que cotizaba hoy en un 5,84% en el mercado secundario.

El spread portugués a 10 años aumentaba 4 bps desde ayer hasta los 439,5 bps, a máximos de finales de febrero (línea azul en el gráfico), mientras la rentabilidad del bono portugués seguía subiendo esta vez hasta los 7,665%.

El spread español a 10 años aumentaba 10 bps desde ayer hasta los 221,5 bps (línea roja), mientras la rentabilidad del bono español ascendía a 5,485%.

Recordamos que emitiremos bonos a 10 años el jueves la próxima semana y que en abril tendremos vencimientos por 15.500 M de EUR.

El EURUSD cae a 1,3895 y el brent a 1 mes en las cercanías de 113,85 USD/barril mientras el IBEX35 sube un 0,05%

*La anterior emisión bancaria sindicada a 10 años se realizó en enero/11

El indicador de confianza de los inversores sube a 17,1 en marzo

Según los datos indicados ayer por la Reserva federal el crédito al consumidor de EEUU (web, inglés) aumentó en enero a un ritmo del 2-2,5% (interanual) en enero de 2011, y crece fundamentalmente la parte de préstamos (frente a la de créditos que disminuye).

El importe medio financiado para la compra de coches es de 26.600 USD a un plazo de 5 años y 2 meses, por un 80% del activo y a un tipo del 4,73%.

El indicador de confianza de los inversores en la zona euro, Sentix, asciende en marzo a 17,1 (E17,2) alcanzando niveles de confianza del Q3 de 2007 desde 16,7 en el mes de febrero; a pesar de las incertidumbres sobre el mecanismo de rescate europeo y sobre la deuda soberana periférica.

Ayer Moodys rebajó el rating de Grecia subiendo la rentabilidad del riesgo periférico portugués a máximos históricos.

El EURUSD descendía hasta 1,3985 mientras el Brent a 1 mes descendía a 114,42 USD/barril, como hemos visto en otras ocasiones ambas variables guardan cierta correlación* en el corto plazo.

*Al aumentar el precio del combustible, los países productores reciben más USD (petrodólares) y éstos para diversificar se invierten en euros o activos denominados en euros, creando una corriente de apreciación del EUR frente al USD.

La rentabilidad del bono portugués a 10 años en máximos históricos

Moodys ha anunciado hoy un recorte de la calificación de la deuda de Grecia desde Ba1 hasta la categoría de altamente especulativo B1, antes de la reunión informal de este viernes del Eurogrupo.

El anuncio de Moodys, junto con la “fuerte vigilancia” anunciada el jueves pasado por el ECB, impulsa la rentabilidad exigida en el mercado secundario a la deuda portuguesa a 10 años a 7,638% (a niveles de máximos históricos, línea negra, eje izquierdo, pinchar para ampliar).

A pesar de lo cual el spread con Alemania* está en los 432,5 bps, por debajo de los máximos 440 bps** que marcaron intervenciones, según algunos medios, del ECB en febrero y enero.

Recordamos que este miércoles el Tesoro portugués emitirá bonos a 2 años.

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,40 mientras el brent se mantiene en los 117,60 USD/barril.

*Rentabilidad en el gráfico, línea roja, eje derecho.
**A cierre de mercado.

¿Qué hacer para reducir la prima de riesgo?

Esta semana tendremos el miércoles a las 10:30 una emisión de bonos (web, portugués) del Tesoro portugués a 2 años por un importe de entre 750-1.000 M de EUR; y una hora antes realizará, como ya viene siendo habitual, una recompra anticipada de las emisiones con vencimiento en abril y junio (web, portugués).

Por otro lado los tipos de interés EURIBOR a 1 año, referencia de hipotecas, han subido con fuerza de 1,78% al 1,924% en 1 día*después de la posibilidad de una subida a primeros de abril por parte del ECB para luchar contra la inflación (2,4% zona euro, feb/11), impulsada en los últimos meses por materias primas y combustible.

La problemática en España consiste en que si no se reduce la prima de riesgo, porque en el mercado no es igual de fiable la deuda española** que la alemana, pagaremos más aún por la financiación. Esto disminuirá los resultados empresariales, y en el caso de pymes y familias elevará los costes de financiación reduciendo la inversión y consumo; es decir, contrayendo más el PIB.

Por eso en Europa quieren establecer una política económica básica común o “gobernance”, para devolverle confianza a las economías periféricas***, y reducir esa prima de riesgo. Esto será el 25-26 de marzo aunque tendremos una reunión preliminar este viernes y habrá medidas polémicas que se debatirán (¿o no?) en las próximas semanas (Vg. salarios indexados a inflación...).

El EURUSD cotiza en 1,3970 mientras el Brent ascendió hasta los 117,36 USD/barril.

* Mientras el EURIBOR a 1 meses subía de 0,845% al 0,882% y el EURIBOR a 3 meses de 1,098% a 1,162%; ambos referencia de pólizas de crédito de empresas.
**Debido a las diferentes expectativas de crecimiento, tasa de desempleo, déficit, inflación…
***Manteniendo la competitividad/productividad...

La tasa de desempleo cae 2 décimas en febrero en EEUU

El número de empleados aumentó en 250.000 personas (192.000* encontraron empleo no agrícola y 58.000 empleo agrícola) mientras la fuerza laboral ascendía en 60.000 hasta los 153,2 M de personas.

El número de desempleados disminuyó en 190.000 personas hasta los 13,7 millones de personas en EEUU.

El resultado fue un caída de dos décimas de la tasa de desempleo de febrero al 8,9%* (web, inglés), un dato mejor de los esperado tal y como adelantábamos con el empleo ADP este jueves. Pinchar en el gráfico para ampliar.

Los desempleados de larga duración (> 27 semanas) se sitúan por debajo de los 6 M de personas por primera vez desde nov/2009, disminuyendo en 140.000 personas respecto al año anterior.

El número de desempleados que no buscan empleo** aumentó en 200.000 personas respecto a febrero de 2010.

El EURUSD cerró en 1,3988 tras la posible subida de tipos de abril indicada el jueves por el ECB, el Brent en 116,10 USD/barril, y el Dow Jones caía un 0,72% recuperando 80 puntos en la última media hora de negociación.

*Sector privado (+222k) y gobierno (-30k).
**En las últimas 4 semanas.

El ECB asusta a los mercados

Ayer Trichet sorprendió a los mercados anticipando la posibilidad de una subida de tipos en abril* (web, inglés) para controlar los crecientes riesgos inflacionistas en el medio plazo (recordamos que la inflación armonizada de febrero está en la zona euro en el 2,4%).

Podemos ver en el siguiente gráfico la sorpresa que se llevó el mercado a las 14:30 a través de la subida del EURUSD (línea negra, eje derecho) y del IRS a 5 años (medida de los tipos de interés a largo plazo, línea naranja, eje izquierdo). Pinchar para ampliar.

Entre los principales motivos de estos riesgos inflacionistas que llevarían a una subida de tipos, ya previstos en los indicadores adelantados, están: (1) la subida de precios de materias primas y combustible, (2) la aplicación de nuevas medidas de consolidación fiscal (subidas de impuestos), (3) moderados pero previstos efectos de segunda ronda (V.g. subida de sueldos, caso España) y (4) mejora del crecimiento económico.

Como vemos a continuación el ECB ha revisado, os ofrezco la media del rango, al alza sus previsiones de PIB y de inflación para la zona euro respecto a dic/10. Pinchar para ampliar.

Por otro lado el ECB anunció 3 nuevas operaciones de financiación ilimitada para los bancos hasta el 12/07, recalcando su carácter especial y temporal**.

El EURUSD se mantiene en 1,3950 mientras el Brent cotiza en 114,85 USD/barril y el IBEX35 perdía ayer un 0,72% cerrando en los 10.566 puntos.

*Según una encuesta de Reuters 39/49 economistas esperan, después del discurso de Trichet, una subida de tipos en abril, frente a 10/49 que siguen esperando esa subida de 25 bps en el 4Q.
**Usualmente son a 7 días o a 1 mes.

La tasa de desempleo de EEUU podría ser mejor de lo esperado

Según el informe de empleo ADP (pdf, inglés)*, el número de empleados privados aumentó en EEUU durante el mes de febrero/2011 en 217.000 personas (E+189.000) siguiendo en línea con los datos de los últimos dos meses. La generación de empleo de enero/2011 se revisó al alza hasta los 189.000 empleos (+2.000).

El aumento de empleo se produjo fundamentalmente en el sector servicios (+202 k) frente al sector de producción de bienes y servicios (+15 k). Las pequeñas y medianas empresas** fueron, según el informe, quienes generaron la mayor parte del empleo.

Destaca la destrucción del empleo en el sector construcción, que ha vuelto a repuntar en febrero (-9.000). Este viernes, a las 14:30, tendremos los datos de la tasa de desempleo de EEUU de febrero/11 (E9,1%; ene/11; 9,0%) que teniendo en cuenta los datos ADP podrían ser mejores de lo esperado.

Hoy tendremos a las 10:30 la emisión de bonos del Tesoro español a 3 y 5 años por un importe de entre 3.000-4.000 M de EUR en un contexto de aumento del spread de riesgo soberano, después del éxito de la emisión de letras portuguesa de ayer y a las 14:30 la rueda de prensa de Trichet del ECB.

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3850 mientras en Brent cotiza en 116,67 USD/barril ante el clima pre-bélico que se vive en Libia.

*Empresa que procesa 1 de cada 6 pagos de nóminas en EEUU.
**Hasta 499 empleados.

Portugal coloca 1.000 M de EUR en letras del Tesoro con buena demanda

Portugal coloca entre los inversores 1.000 M de EUR (el máximo esperado) en letras del Tesoro a 6 y 12 meses, buena demanda (a 12 meses) y tipos ligeramente más altos (a 12 meses).

A 12 meses: 450 M de EUR, con un ratio de cobertura de 3,1 (vs. 1,9 anterior) y a un tipo medio del 4,057% (frente al 3,987% anterior)

A 6 meses: 550 M de EUR, con un ratio de cobertura de 2,6 (vs. 4,8 anterior) y a un tipo medio del 2,984% (similar al anterior).

Bernanke espera que la subida de la inflación sea temporal

Ayer Bernanke, presidente de la Reserva Federal, en su comparecencia semestral (web, inglés) ante el Congreso indicó que espera un fortalecimiento de la recuperación económica hasta alcanzar un crecimiento del PIB de entre un 3,5-4% en 2011* en EEUU.

Entre los factores que empujan la economía indicó el (1) aumento del consumo y del gasto de las empresas, (2) la mejora de la confianza y del crédito y (3) la política monetaria acomodaticia (QE2).

A pesar de la subida de precios de las materias primas** la inflación a largo plazo se mantiene estable, y la de corto plazo alcanzó el 1,6% en ene/2011. Su previsión es que se mantenga entre el 1,25-1,75% en 2011 y entre el 1-2% en 2012.

En todo caso espera que el incremento de precios de materias primas y combustibles sea temporal, ya que de otra forma podría representar una amenaza al crecimiento, vía expectativas de subidas de precios.

Al cambiar el escenario de crecimiento (mejora), y de inflación (sin amenaza deflacionista) parece poco probable una nueva sonda de estímulo monetario a partir de junio/11 (QE3).

Hoy tendremos a las 11:30 emisión de letras portuguesas con su spread en máximos.

El EURUSD se mantiene en 1,3750 y el Brent en 115,68 USD/barril mientras el IBEX35 corregía ayer un 0,82% hasta los 10.762 puntos.

*La anterior estimación era de entre el 3-3,5%, esperan que el empleo mejore más lentamente llegando la tasa de desempleo al 7,5-8% en 2012.
**Que Bernanke justifica por las tensiones en la zona, la mayor demanda de países emergentes y algunos problemas de abastecimiento puntuales.

La inflación de la zona euro se mantiene en febrero en el 2,4%

La primera previsión* de inflación armonizada de la zona euro para el mes de febrero/2011 se mantuvo en el 2,4% (interanual) desde el 2,3% (pdf, inglés) del dato definitivo de enero/2011; mientras en España el IPC ascendía al 3,6% en febrero/2011 desde el 3,3% de enero/2011.

Como vemos en el gráfico, cotización por minutos del día de hoy, del brent a 1 mes (línea negra, eje derecho) y el EURUSD (línea naranja, eje izquierdo). Cada vez que el brent sube el EUR se aprecia frente al USD.

Los precios del brent se mantienen estables en los 113,00 USD/barril mientas el EURUSD cotiza en las inmediaciones del 1,3820.

*El 16 de marzo tendremos la siguiente.

El IPC de febrero/2011 en España asciende al 3,6%

Ayer Eurostats indicó que la tasa de inflación armonizada de la zona euro (IPCA) fue en enero/2011 del 2,3% (pdf, inglés) (una décima menos de lo indicado en las estimaciones iniciales) motivada por el aumento de los precios del transporte (+5,1%) y alcohol y tabaco (+3,7%)*.

El indicador adelantado de la inflación en España (IPC, pdf), según indicó ayer el INE, aumentó en febrero/2011 un 3,6%**, situándose en máximos desde octubre de 2008, reflejando la alta dependencia del combustible y las rigideces de la economía española.

Por otro lado el dato añade presión sobre las revisiones salariales, que usualmente se producen en los primeros meses del año, y en España están indexados a la inflación a corto plazo. Medida abiertamente criticada desde el seno de la zona euro (ECB y Alemania) por empeorar la competitividad y elevar el desempleo.

Hoy a las 11:00 tendremos la primera estimación de la inflación armonizada de la zona euro*** de febrero de 2011, y la tasa de desempleo del mes de enero de 2011.

El EURUSD cotiza en 1,3810 mientras el barril del Brent lo hace en los 112,40 USD.

*Reflejando con claridad el aumento de los precios de los combustibles y de los impuestos especiales, fruto de la consolidación fiscal llevada a cabo en la zona euro.
**Tendremos un dato más certero del IPC de febrero el próximo 11/03.
***Recordamos que este jueves tendremos decisión de política monetaria del ECB.