USA crece a un 1,9% en el último trimestre de 2016

El viernes supimos que la economía de USA crecía en el 4º trimestre un decepcionante 1,9% anualizado frente al 3,5% de crecimiento del trimestre anterior.

A pesar de las mejores perspectivas de consumo (que creció a un menor ritmo en el 4Q) y las grandes expectativas generadas por la victoria de Trump el saldo negativo de la balanza comercial con el exterior (exportaciones menos importaciones) habría generado ese menor crecimiento a final de año*.

El PIB de USA. Fuente: BLS

Algunos expertos apuntan a que el entorno del 2% es la tasa de crecimiento potencial (ver previsiones 2017) de largo plazo de la economía de USA mientras las promesas electorales sugerían una vuelta a tasas de crecimiento del 4% apoyadas en rebajas de impuestos a empresas y consumidores.

Y como colofón esta semana tenemos reunión de política monetaria de la Fed**, que podría seguir esperando a ver las actuaciones del nuevo gobierno en USA antes de tomar más decisiones***.

EL IBEX35 rebotaba 124 puntos para cerrar en los 9504 con el Dow Jones subiendo 256 puntos por encima de los 20k hasta los 20093.

El EUR se mantenía en 1,0699 casi plano desde la semana anterior, al igual que el brent en 55,53 USD por barril y el oro 19 USD abajo en 1190 por onza.

¡Suerte y feliz semana!

*Un crecimiento bajo en los últimos 7 años tras la Gran Recesión de 2008 que algunos medios apuntan a que es el más bajo pero el más largo.
**Se reúne el martes/miércoles de esta semana.
***La Fed está embarcada en una subida de tipos, prevista en 3 ocasiones para 2017 pero a expensas de las medidas fiscales que están por llegar.

El ECB cree que las presiones inflacionarias subyacentes (especialmente los salarios) son moderadas

El objetivo del ECB de mantener la inflación por debajo pero cerca del 2% podría ser superado en los siguientes meses sin que ello tuviera consecuencias en la política monetaria ultraexpansiva del banco. 

¿Por qué? Según Draghi* deben darse cuatro premisas: (i) el objetivo de precios es en el medio plazo, (ii) la superación de la barrera debe ser duradera (no transitoria), (iii) también autosuficiente (perdurable aun sin el estímulo monetario) y (iv) geográficamente completa en toda la eurozona.

Trump durante el discurso inaugural en el capitolio. Fuente: CBC

El comité del ECB considera que las condiciones de financiación favorables y los resultados de las empresas están favoreciendo la recuperación de la inversión que genera ganancias en el empleo (en el 9,8% en la eurozona), esto aumenta la confianza y el consumo que hacen crecer el PIB.

Aunque la inflación en la eurozona pasó al 1,1% (pdf) en dic/16 como consecuencia de la inflación energética según el ECB el resto, en referencia a salarios, se mantiene controlado** mientras la recuperación es consistente, sin menospreciar las potenciales incertidumbres políticas en USA y del Brexit.

Por todo ello mantiene los tipos de interés y las compras de bonos de €80 billones hasta mar-17 con el compromiso de reducir en abr-17 a €60 billones y aplicarlo (por el momento) hasta dic-17.

La prima de riesgo española a 10 años cedió 1 punto hasta los 107 puntos situando la rentabilidad del bono español en el 1,49%, el italiano en el 2,01% y el de USA en el 2,47%.

El IBEX se dejaba esta semana 131 puntos para cerrar este viernes en los 9380 mientras el Dow Jones cedía 55 puntos hasta los 19827.

El EUR ganaba media figura al billete verde hasta 1,0703 con el brent plano en 55,45 USD por barril y el oro 12 USD arriba en 1209 por onza troy.

¡Suerte y feliz semana!

*En la conferencia de prensa de esta semana.
**Eso a pesar de que los precios de la vivienda suben a un 3,4% (pdf) anual según Eurostats y que en países como España con un IPC en el 1,6% los precios de servicios también tiran al alza.

Los riesgos de subidas de precios al alza frente a la reunión mensual del ECB

Esta semana conocimos la revisión al alza de los precios de dic-16 en España hasta el 1,6% (pdf) frente a la primera estimación del 1,5%. Y es que en España los precios suben en todas las variables, no solo por los combustibles, también en vivienda, servicios y ocio. 

Los precios se disparan al alza en España. Fuente: INE.

El miércoles conoceremos los índices de precios de Alemania y de la Euro zona que preliminarmente fueron del 1,7% y el 1,1%, respectivamente, en dic-16.

Una sorpresa al alza añadiría más presión** alemana a la reunión del ECB de este jueves, marcada por la polémica por la falta de unanimidad en la continuidad del programa de compra de bonos.

TAMBIÉN SUBEN LOS PRECIOS EN USA

Los datos de expectativas de inflación de ene-17 a 1 año suben 4 décimas hasta 2,6% (ver dato de dic-16) y las de 5-10 años suben 3 décimas hasta 2,5%. Todo mientras la Fed mantiene un objetivo para todo 2017 del 1,9% y el último dato de nov-16 situó el CPI de USA en el 1,7%*.

El miércoles el BLS indicará los datos de inflación de dic-16 que los expertos esperan que suba al 2,1%. Marcamos para ese día las declaraciones de Yellen que podría dar más pistas sobre el devenir de la política monetaria, que descuenta subidas siempre dependiendo de la eficacia del nuevo inquilino de la Casa Blanca que toma posesión el sábado***.

La confianza del consumidor USA según la Universidad de Michigan cede una décima en enero-17 hasta 98,1 cuando se esperaba una subida a 98,5.

La prima de riesgo española a 10 años bajó 16bps hasta los 108 puntos básicos situando la rentabilidad del bono español a este plazo en el 1,41%, con el italiano en el 1,89% y el de USA en el 2,40%. 

Esta semana el IBEX 35 ha perdido 4 puntos para cerrar en los 9511, haciendo en el gráfico semanal la figura del ahorcado que según el análisis de velas japonés anticiparía una caída y esto se añade a las divergencias bajistas del RSI**** en el gráfico diario. El Dow Jones ha subido 123 puntos para ponerse el viernes en los 19882.

El EUR se apreció una figura tras la perorata de la semana de Trump hasta ponerse en los 1,0644 frente al USD, el brent perdió 1 USD hasta 55,59 USD por barril y el oro ascendió 45 USD hasta los 1197 por onza troy.

¡Feliz semana!



*Tasa anual.
**Todo el mundo espera que el programa se mantenga intacto (ver reunión anterior).
***Un día antes conoceremos el crecimiento chino para 2016 estimado en el 6,7%.
****Esto ocurre cuando mayores niveles de precios en el índice se ven acompañados con caídas en el indicador de fuerza relativa.

Los salarios aumentan en USA un 2,5% en promedio en 2016

La tasa de paro aumentó en una décima en USA hasta el 4,7% en diciembre de 2016, reflejando el aumento de la población activa con la creación de 156.000 empleos* en el mes.

En todo el año la economía norteamericana creo 2,1 millones de empleos, lo que supone una media de 175k empleos mensuales. Su peor marca anual desde 2011.

Los salarios aumentaron en promedio 0,10 cts/hora en diciembre hasta los 26 USD/hora situando el incremento anual de los mismos en el 2,5% (añadiendo más leña al fuego).

Dos días antes de la entrada en funcionamiento de la administración Trump, el 18 conoceremos los datos de inflación anual en USA. Fundamentales para el escenario de normalización monetaria de la Fed.

Componentes de la inflación en la euro zona. Fuente: Eurostats.

En la euro zona supimos que la inflación subía al 1,1% (pdf, engluish) interanual desde el 0,6% registrado en nov-16 por el alza de precios de la energía, acompañada de servicios y comida no procesada.

La prima de riesgo española a 10 años subía en 6bps hasta los 124bps colocando la rentabilidad del bono español a dicho plazo en el 1,53%, con el italiano en el 1,96% y el bono de USA en 2,42%.

El IBEX cerraba con una subida semanal de 163 puntos hasta los 9515 puntos y el Dow Jones acercándose a los 20k puntos en 19.963 puntos (+199 puntos).

El USD se mantenía en los 1,0533 frente al EUR con el brent también plano en 56,83 USD por barril y la onza troy 20 USD arriba hasta los 1172 USD.

¡Suerte y feliz semana!


*Empleos no agrícolas.

¿Y todo ese dinero inyectado durante el último lustro?

Aunque sea entrado ya en una semana el 2017, tras revisar las múltiples previsiones en todos los sitios me he animado a compartir mi escenario de bola de cristal para este año. Así el año que viene podré sonrojarme y alegrarme de forma gratuita al ver que me he equivocado.

Soy de los que tiende a pensar que las inyecciones masivas de dinero en la economía sirven para escurrir el bulto y que el dinero a tipos ultrabajos de los últimos 5-7 años ha mantenido artificalmente una burbuja insostenible en los mercados de deuda y acciones (Vg. acciones USA cotizan a 25,94 veces los beneficios*). ¿Son los 20.000 del Dow Jones el momento de que se pinche la burbuja?

Además los mercados podrían haber sobreestimado la capacidad de Trump de agitar el crecimiento en USA (ver previsiones Fed) a través de la construcción de infraestructuras...** que ahora tendrá que entregar en forma de crecimiento. ¿Lo conseguirá a golpe de tuit?, ¿si la Fed sigue normalizando los tipos seguirá empeorando el beneficio de las empresas en USA?

Reales 2016 y previsiones 2017. Fuente: Fed, ECB, Mineco e IMF

En la zona euro las subidas de precios podrían obligar al ECB (ver previsiones ECB) a restringir o limitar su política de compra de deuda a estados y empresas (lo que apreciará al euro), mientras sus líderes afligidos por nacionalismos locales son incapaces de ponerse de acuerdo para implantar las políticas fiscales expansivas*** necesarias.

La inflación energética se podría trasladar al resto de productos**** "descontrolando" los actuales niveles de precios mientras la restricción de la política ultraexpansiva encarecerá los costes de emisión de la deuda soberana (que permanecen en niveles muy elevados sobre PIB desde la gran crisis de 2008) y la de las familias reduciendo confianza y capacidad de consumo de los ciudadanos. Esto podría hacer que las actuales previsiones de crecimiento sean optimistas.

Así todos los que pronostican el año del oro como activo refugio podrían tener razón, mientras los riesgos políticos agitan el continente europeo (elecciones en Alemania y Francia) y Trump hace de las suyas en USA y a nivel internacional (proteccionismo).

Los riesgos están ahí pero podrían no llegar a materializarse, los mercados no suelen seguir la lógica... son más amigos de lo inesperado. ¿Quién lo sabe?

¡Feliz semana y que os traigan muchas cosas los Reyes Magos!

*Según el índice de Robert Shiller.
**Política fiscal expansiva.
**Que dispararían los déficits y las emisiones de deuda a tipos presumiblemente más altos ante la lucha contra la inflación.

Además parece poco probable que una política fiscal expansiva tanto en USA como en Europa sea lo suficientemente cuantiosa y consistente como para suplantar los efectos de una política monetaria empujada hasta sus límites en un contexto de disminución del crecimiento.

****Sobre todo en Europa, a fin de cuentas USA tiene un gran mercado internacional para su divisa, no retracción de la gran cantidad de dinero en circulación empujará los efectos de subida de precios al alza.

La inflación sube de golpe en España al 1,5% en diciembre de 2016

Este viernes conocíamos que el IPC de España se alzaba en diciembre  al 1,5% frente a las previsiones del 0,9% y frente al 0,7% del mes anterior, motivado fundamentalmente por la subida de los precios de la energía, que en los próximos meses se podría redistribuir al resto de productos.

Las consecuencias son un empobrecimiento de los trabajadores públicos y jubilados para los que el gobierno ha anunciado subidas mucho menores a las de los precios.

Mientras el banco central europeo (ECB) no se vea obligado a restringir su política macroexpansiva esto no tendrá efectos sobre los niveles de tipos de interés (inusualmente bajos) que liberan renta disponible para el gasto de los ciudadanos.

Evolución de los previos en España. Fuente: INE.

Mañana los mercados de contado estarán cerrados en USA y el UK así que tendremos como referencia las cotizaciones de los futuros. 

Esta semana tendremos datos de IPC del resto de países de la eurozona, con riesgo al alza, para conocer el miércoles la inflación de la eurozona junto con las actas de la Fed de mediados de diciembre.

Las noticias de subidas en los IPC podrían presionar el euro al alza. La semana pasada vimos el jueves una fuerte subida del euro en los mercados asiáticos.

Además el jueves tendremos los datos de cambio de empleo ADP de USA y datos PMI procedentes de China. El viernes clima empresarial en europa y tasa de desempleo de diciembre en USA.

La prima de riesgo española subía la semana pasada en 2bps hasta los 118bps colocando la rentabilidad del bono español a cierre de 2016 en el 1,38%, el italiano en 1,81% y el de USA en el 2,44%.

El IBEX perdía esta semana 15 puntos para cerrar el viernes en los 9352 con la presión a la baja procedente del otro lado del Atlántico con el Dow perdiendo 171 puntos para cerrar el año en 19762.

El euro se apreciaba media figura hasta 1,0518 frente al USD, con el brent casi un dólar arriba en 56,74 USD por barril y el oro 18 USD arriba hasta 1152 por onza troy.

¡Suerte y Feliz 2017!