El ECB se mantiene cauteloso y prudente respecto a los datos de crecimiento económico en la euro zona

Jean-Claude Trichet, el presidente del ECB, tras dejar los tipos de interés de referencia en el 1% destacó ayer el fuerte crecimiento de la actividad económica en la zona euro durante el segundo trimestre (2T), y que los datos del 3T serán mejores de lo esperado.

El crecimiento será moderado e irregular en un entorno de incertidumbre, y menos boyante en el segundo semestre del año.

Trichet considera que las subidas de los tipos de interés en los mercados de dinero (V.g. interbancario) forman parte de un proceso de normalización del sistema financiero (dada la enorme cantidad de liquidez inyectada).

También comentó la existencia de una tendencia a través de la cual, primero había un exacerbado optimismo en la economía de EEUU y pesimismo en la de Europa (haciendo alusión a los meses de mayo y de junio) y que esto está cambiando de dirección. Aseguró que probablemente “un grupo de participantes de mercado están equivocados en sus aseveraciones”.

Entre los riesgos en la recuperación de la economía global y el comercio señaló (1) nuevas tensiones en los mercados financieros, (2) subidas de precios del crudo y de las materias primas, (3) posibles presiones proteccionistas y (4) correcciones desordenadas de los desequilibrios globales.

En el siguiente Consejo de Gobierno de política monetaria del 2 de septiembre de 2010 revelarán (1) nuevas proyecciones para la zona euro e (2) informarán sobre la posible extensión de las operaciones de financiación ilimitadas, full alloment.

El anémico crecimiento del empleo en EEUU aleja los temores de los inversores e impulsa las bolsas

Ayer después de una mañana aletargada , en la que el IBEX35 llegaba a las 11:30 a registrar caídas hasta los 11.720 puntos (un -1,38%), se publicó a las 14:30 el dato de empleo privado no agrario en EEUU, y en 30 minutos el IBEX35 subió 100 puntos cerrando la sesión con una ligera caída (-0,22%) por debajo de los 10.850.

Lo mismo ocurría en las plazas de Francia (CAC), Alemania (DAX) y Reino Unido (FTSE); y por supuesto en el Dow Jones que abría alentado por noticia y cerraba en positivo. Mostrando la alta sensibilidad de los inversores a los datos de empleo de EEUU, por su repercusión en el consumo, una de las fuerzas motrices del PIB de EEUU y por tanto uno de los ejes de la recuperación económica.

En el informe de empleo nacional ADP (pdf, inglés) se indica que durante el mes de Julio de 2010 la economía de EEUU generó 42.000 empleos (la previsión era de 39.000), también se revisaron al alza los datos de Junio hasta los 19.000 empleos (desde los 13.000).

Como vemos en el gráfico siguiente (pinchar para ampliar) la creación de empleo en EEUU sigue siendo muy baja y no da muestras de acelerarse.

El sector servicios es el que está generando mayor número de empleos (+63.000) en EEUU mientras que destruyen empleo el sector industrial (-21.000) y el productor de bienes al consumo (-6.000).

Los datos no incluyen el empleo generado por el gobierno federal, que se espera arroje un saldo negativo de -60.000 empleos, que si se recogerán en el dato de empleo generado que será publicado este viernes por el Departamento de Trabajo.

El ECB retira o limita paulatinamente las medidas de apoyo a la liquidez bancaria

Desde la intensificación de la crisis financiera, en septiembre de 2008, el banco central europeo (ECB) respondió con dos categorías de medidas (1) bajando los tipos de interés hasta el 1% y (2) con una serie de medidas “no convencionales” de apoyo a la liquidez del sistema financiero.

Entre las medidas no convencionales adoptadas por el ECB en octubre de 2008 se encuentran las siguientes:

(1) Facilitar financiación ilimitada a los bancos (full allotment),

(2) Extender el plazo las principales operaciones de financiación a 6 meses (en mayo/2009 amplió estas operaciones a 1 año),

(3) Ampliar el rango de colaterales hasta BBB- que admite en el Eurosistema como garantía(activos que se ofrecen como contrapartida a la financiación del ECB),

(4) y posteriormente, mayo/2009, lanza el programa de compra de bonos (títulos de deuda emitidos por los bancos a largo plazo).

Durante el año 2010 el ECB ha ido limitando o terminando con algunas de estas medidas no convencionales: las operaciones de financiación ilimitada se han reducido a un plazo de 3 meses, el programa de compra de bonos llegó a su fin el 30/06/2010 (ahora sólo mantiene los activos hasta su vencimiento), y la semana pasada ha recortado la valoración de los activos que se ofrecen como colateral en el Eurosistema (ver los recortes aplicados).

Todo esto nos da pistas de la dirección en la que vamos, a nivel de decisiones de política monetaria, y sirve como preludio de la reunión del ECB de mañana a las 14:30 hora española.

Los datos macro ni confirman ni desmienten una recuperación económica en W en EEUU

El viernes pasado el Departamento de Análisis Económico publicó la tasa de crecimiento interanual del segundo trimestre del PIB de EEUU que fue del 2,4%* (es decir desde junio de 2009 hasta junio de 2010).

Como principal factor el menor crecimiento del consumo pasa al 1,6% en el 2T frente al 1,9% de crecimiento en el 1T, mostrando el impacto del desempleo (9,5% a junio/2010 en EEUU). Ayer supimos que la actividad económica del sector industrial de EEUU sigue expandiéndose, lo cual puede deparar alguna sorpresa en el dato de empleo del viernes.

Lo importante del dato de PIB es que, a pesar de ser ligeramente peor de lo esperado, aleja (por ahora) los temores de recesión en W (double-dip).

¿Por qué?

1) Debido a la fortaleza que está demostrando la inversión en activo fijo de residentes y no residentes en EEUU, que crece a doble dígito (+27,9% y 17% respectivamente).

2) El sector privado sigue acumulando inventarios durante el 2T aportando un 1,05% a ese crecimiento del 2,4% en el 2T.

En cualquier caso el crecimiento de la economía de EEUU en 2T se ralentiza frente al 1T 2010 cuando creció un 3,7%.

Como conclusión, la recuperación en W sigue en el aire, y aumenta la importancia la evolución del empleo por lo que debemos estar atentos a los datos de julio/2010 del departamento de Trabajo de EEUU (se espera una subida del desempleo al 9,6% en Julio, y se publicará este viernes, 06/08/2010, a las 14:30 hora española).

Si el momento económico sigue deteriorándose (PIB o empleo), la Reserva Federal, como dijo Bernanke ante el Congreso la semana pasada, “tomará las medidas que consideren necesarias”.

*Debemos tener en cuenta que este dato es una previsión (en los últimos 12 meses estas previsiones se han desviado 0,7% arriba o abajo sobre el real) y que tendremos otra previsión más fiable el 27 de agosto a las 14:30 hora española. Como ven esto de la economía está lleno de triquiñuelas.

El IMF recomienda al Gobierno español preparar medidas (de austeridad fiscal) adicionales

El viernes pasado el IMF publicó su perspectiva económica para España (video, en inglés).

Destaca que contamos con una de las recuperaciones económicas más débiles de Europa (PIB previsto para 2010 de -0,4% y para 2011 de +0,6%), con un desempleo del 20% y un déficit para 2010 del 11%.

El IMF recalca que ante la débil demanda doméstica y las inestables condiciones financieras, la perspectiva de crecimiento económico de nuestro país permanece incierta.

Dada esa incertidumbre, y las proyecciones macroeconómicas que tiene nuestro país (bastante ajustadas) recomienda que el Gobierno prepare medidas adicionales por si llegáramos a necesitar hacer más creíbles nuestros objetivos (ante los mercados).

Augura que volveremos a buenos niveles de crecimiento en el medio plazo (3-5 años) una vez hayamos corregido los desequilibrios de nuestra economía: (1) recolocando en otros sectores a los desempleados de la construcción, (2) reduciendo el nivel de endeudamiento de familias y empresas, y (3) disminuyendo el elevado déficit público generado durante la crisis (el objetivo es reducir el déficit al 3% sobre PIB en 2013).

Alaba las medidas adoptadas en la reforma laboral del Gobierno español, aprobada la semana pasada, y que, según su director, se centra en las siguientes áreas: (1) el sistema de revisión salarial anual y (2) en reducir el excesivo proteccionismo de los trabajadores fijos.

El IMF también hace hincapié en llevar más allá la reforma laboral y en reformar también el sistema de pensiones.