EEUU salió de la recesión en junio de 2009

La recesión más larga experimentada por la economía estadounidense (dic/2007 a mayo/2010) terminó en Junio de 2009* según el informe publicado ayer (inglés, pdf) por el National Bureau of Economic Research (NBER).

Aseguran que en anteriores ciclos económicos las horas trabajadas y el empleo alcanzaron su punto más bajo meses después (entre 6-21 meses).

Según el Comité “cualquier caída del crecimiento económico que dure más de varios meses será una nueva recesión, y no una continuación de la anterior”, aunque esta posibilidad ya ha sido descartada por la Fed y el ECB (banco central europeo).

Hoy, a parte de la emisión de deuda irlandesa a las 11:00 y el desayuno de Zapatero con grandes inversores estadounidenses en Nueva York, tendremos la decisión de política monetaria de la Fed a las 20:15.

Los mercados están descontando con subidas el lanzamiento de las primeras medidas de QE2, o de alguna de las posibilidades anunciadas por Bernanke en Jackson Hole.

*Aunque reconocen que se basan datos de PIB trimestrales, y en el resto de los casos de indicadores para determinar los PIB mensuales (desarrollados por los mismos que hacen el informe de empleo ADP).

¿Nuevas tensiones en la deuda soberana periférica europea?

El viernes pasado un informe del Barclays recomendaba a las autoridades irlandesas recurrir a la ayuda financiera de la UE-FMI (el EFSF del 10 de mayo). Más tarde el diario londinense FT aseguraba que el ECB había comprado 10.000 millones de EUR en bonos irlandeses a 10 años y los rumores se extendieron por todo el globo.

Utilizar el fondo de 750.000 millones de EUR de la UE-FMI (EFSF) no sería una buena noticia para los mercados, y debe solicitarse con 4 semanas de antelación.

¿No es la emisión de este martes (a las 11:00) de los irlandeses demasiado pequeña (1.000-1.500 millones de EUR; inglés, pdf) como para no asegurarnos un éxito en términos de volumen?, ¿no están las emisiones irlandesas “blindadas ante un default” por la posibilidad de recurrir al EFSF?, ¿a quién le podría interesar que suba la rentabilidad de las emisiones de deuda irlandesas?...

El coste de cobertura ante el impago de la deuda irlandesa alcanzaba sus máximos históricos, por encima de los 410 bps* (41.234 USD** a pagar por cada millón asegurado) (ver cotización, inglés). El de la deuda portuguesa** repuntaba un 7% hasta los 364 bps, el griego** bajaba un poco, el español escalaba un tímido 2% hasta los 235 bps y el italiano subía ligeramente un 1% hasta los 192 bps.

Los mercados bursátiles europeos cayeron a partir de las 13:00 a plomo desde zonas de resistencia (10.840 a 10.588 IBEX) propulsados por el vencimiento de futuros europeos y por las nuevas tensiones en la deuda soberana.

Sin embargo el DOW JONES se resistía a caer y cerraba ligeramente positivo, a pesar de los malos datos de confianza prevista para septiembre (66,6 vs 70 esperado por el mercado) por la Universidad de Michigan y de lo que ocurría al otro lado del charco.

Saquen sus propias conclusiones.

*Puntos básicos en inglés (basic points, bps) para vencimientos, en todos los casos, a 5 años.
**Los CDS (credit default swaps) cotizan en USD.

La prima de riesgo país de Irlanda se dispara

Hoy a las 11:00 el departamento del Tesoro de Irlanda anunciará los importes de sus emisiones de deuda del próximo lunes 20/09.

El PIB de Irlanda en 2009 fue de 169.500 M de EUR (muy pequeño en términos macro), según Eurostats, y para 2010 se espera que descienda un 6%. La actual deuda viva (emitida) del Tesoro irlandés a cierre de agosto representa un 54,7%* sobre el PIB estimado de 2010. La tasa de desempleo irlandesa fue del 13,7% en agosto.

Desde primeros de mes se ha estado especulando con la situación de quiebra del banco público** Anglo Irish. El gobierno irlandés ha tenido que inyectar 22.300 M de EUR*** (14% del PIB irlandés de 2010E) y finalmente ha decidido dividirlo en dos: (1) un banco tenedor de los depósitos (banco bueno) y (2) otro banco de recuperación de activos (banco malo).

Como se precia en el gráfico inferior, la prima de riesgo país (midswap a 5Y) irlandesa ha subido a máximos históricos desde primeros de agosto hasta alcanzar ayer los 376 puntos básicos (3,76%).


El gobierno irlandés fue de los primeros en la UE, en diciembre de 2009, en adoptar medidas de austeridad para reducir su déficit presupuestario para alcanzar el 3% en 2014.

Esperemos que el martes tengan el beneplácito de los mercados.

*Aunque habría que realizar algunos ajustes.
**Nacionalizado en enero de 2009.
***Se espera que esta cifra pueda llegar a los 25.000 M de EUR.

A pesar de todo, el Dow Jones quiere subir

En la encuesta Empire State (html, inglés) desarrollada por la Fed de Nueva York* se analizan las variaciones de algunos indicadores (inventarios, precios, nuevos pedidos, empleo, y condiciones de negocio) sobre el mes anterior y las perspectivas para los siguientes 6 meses.

El índice general de condiciones de negocio (inglés, html) se mantuvo positivo** en 4,1 en septiembre/2010 frente a un 7,1 en agosto (frente a la previsión del mercado de 9), esto indica un mantenimiento estable de la actividad.

El índice que estima las condiciones futuras de negocio continúa decreciendo desde 35,71 en agosto hasta 31,34 en septiembre (niveles de mínimos de marzo/2009) pero en terreno positivo, es decir esperando que las condiciones mejoren en los siguientes 6 meses.

Es destacable que el índice de empleo*** sube ligeramente hasta 14,93, indicando que las condiciones de empleo según la encuesta podrían mejorar en septiembre.

A pesar de una noticia no tan buena a las 14:30 (una hora antes de la apertura en EEUU) el Dow Jones se recuperó, cerrando en positivo (+0,44%) mientras que las plazas europeas registraron descensos (V.g. IBEX35 -0,51%).

Hoy tendremos las emisiones de obligaciones a 10 y 30 años en España (10:30), las peticiones iniciales de desempleo en EEUU (14:30) (previsión de 458.000 frente a 451.000 de la semana anterior) y la encuesta sobre perspectiva económica de la Fed de Philadelphia (16:00) (el mercado espera que mejoren a 1,5 frente a -7,7 en agosto).

* Enviada el día uno del mes a aprox. 200 ejecutivos del estado de Nueva York, y realizan la encuesta con 100 respuestas que reciben hasta el día 15 (ver ejemplo, pdf).
**Un resultado positivo indica expansión mientras que un resultado negativo señala contracción.
***Se mantiene en positivo desde diciembre de 2009.

Los datos de consumo e inventarios de empresas en EEUU siguen planos

"Se imponen las ventas a expensas del dato de la encuesta manufacturera* de la Fed de Nueva York" dijo ayer el Dow Jones cerrando en negativo ligeramente por encima de los 10.525 puntos (-17,64 puntos).

El dato de ventas al por menor** (html, inglés) ajustado de 363.700 M de USD aumentó un 0,4% (vs. 0,3% esperado por el mercado) de agosto sobre el mes de julio de 2010. El indicador adelantado del consumo en EEUU*** señala que los americanos se gastan el dinero fundamentalmente en vehículos y sus componentes, hipermercados, grandes almacenes y en salir por ahí a comer o a beber.

Los inventarios industriales y comerciales (html, inglés) ascendieron durante el mes de julio a 1.090.000 M de USD subiendo un 0,7% (vs. 0,5%) sobre junio de 2010. El ratio de ventas/inventarios se mantuvo ligeramente al alza por encima de los niveles mínimos registrados a principios de 2006.

La propensión al consumo ABC (html, inglés) se mantuvo plana en la semana del 12/09 en -43, manteniéndose en terreno negativo desde marzo de 2007.

Las familias americanas siguen manteniendo elevadas tasas de ahorro ante la incertidumbre económica. Esto, según Bernanke, cuando se regularicen las condiciones financieras de concesión de crédito al consumo (pdf, inglés) será un importante factor de expansión del consumo cuando llegue la recuperación.

Como conclusión ayer tuvimos una sesión con varios datos macroeconómicos importantes que siguen marcando una línea plana en la recuperación del consumo en EEUU.

*Se publica hoy a las 14.30 (antes de la apertura del mercado).
**Estacionalmente ajustado, y extrapolado a través de una encuesta enviada a 5.000 empleados de empresas que representan el 65% del total de las ventas nacionales en EEUU.
**El consumo representa el 71,4% del PIB de EEUU (ver pág. 7, Tabla 3, pdf, inglés).