La doble expansión monetaria y fiscal se materializa relanzando el empleo y el crecimiento en USA

Esta semana conocíamos que la tasa de desempleo en USA disminuía 2 décimas hasta el 6% en mar/21 (english) al añadir 916.000 empleos en USA, junto a los buenos datos PMI con el indicador compuesto en 59,1 (pdf, english) sugiriendo el trimestre de mayor crecimiento desde 2014.

En el informe destaca los aumentos de precios en la cadena de producción y el aumento de la demanda, que llevarán la inflación por encima del objetivo de la Fed (2%) y que en feb/21 ya alcanzaba el 1,7% (tendremos que estar atentos al dato de marzo/21)*. Además la Fed, en sus últimas previsiones, aseguraba que mantendrá los tipos bajos hasta 2024 y las compras de activos (actualmente en $7,7 trillion**), a pesar del aumento de la inflación.

El detalle del gasto de infraestructuras en USA. Fuente: NY Times

Así que tendremos un período de fuerte expansión monetaria junto con la gran expansión fiscal de $1,9 trillion del gobierno de Biden, y esta semana ha anunciado el nuevo plan de infraestructuras por $2 trillion llamado a reactivar el crecimiento sostenible y renovar las infraestructuras del país durante los próximos 8 años.

Se materializa el gran experimento monetario que se anunciaba hace apenas un mes y medio, con evidentes consecuencias en las subidas de las rentabilidades de bonos, apreciación del USD y subida de la inflación. Veremos hasta dónde nos lleva este camino.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 64bps (+1bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,31% (+0,03), con el italiano en el 0,63%(+0,01), el alemán en -0,33% (+0,02) y el de USA en 1,72% (+0,04).

Ligeras subidas en la renta variable con el IBEX en los 8.577 (+79), el DAX hasta los 15.107 (+359) y el Dow Jones a los 33.153 (+81).

Apenas sin cambios con el euro que se cambiaba por 1,1764 USD, el brent también plano cerrando este viernes en 64,67 USD por barril, el oro perdía 1 USD a los 1730 USD por onza troy y el BitCoin cotiza en los 57.640 USD (+1.118 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Hasta el 13 de abril no conoceremos el dato CPI de marzo/21
**Trillion USA = 1.000.000 millones de USD

El crecimiento del PIB en USA aumenta al 4,3% en el 4º trimestre 2020

A pesar de que anualmente el PIB de USA arroja una caída del 3,5% en 2020 (anual), esta semana la BLS sorprendía al alza con el dato de crecimiento del PIB del 4º trimestre mostrando una subida (trimestral) del 4,3% (vs. E4,1%) tras el rebote en el 3er trimestre del 33,4%.

Mejora generalizada en exportaciones, inversión no residencial, consumo personal, inversión residencial e inventarios; en el siguiente cuadro podemos ver los detalles por sectores.

Contribuciones al PIB 4ºT por industria en USA. Fuente: BEA

En la eurozona, por primera vez en 6 meses, el PMI compuesto volvía a la zona de crecimiento en 52,5 (vs. 48,8 en feb/21) registrando sus máximos niveles en 8 meses y a pesar de las nuevas medidas de cierre para contener la pandemia.

Un aumento récord de la producción manufacturera y una fuerte subida en los costes de las empresas y de precios intermedios, impulsando los precios de productos y servicios prestados; por lo que estaremos atentos al informe de inflación de marzo/21.

Esta semana se corrigieron las caídas en los bonos con la prima de riesgo española a 10 años que se situaba en los 63bps (-1bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,28% (-0,06), con el italiano en el 0,62% (-0,04), el alemán en -0,35% (-0,05) y el de USA en 1,68% (-0,04).

El IBEX se mantuvo plano esta semana cerrando en 8.498 (+5 puntos), con el DAX subido a los 14.748 (+127) y el Dow Jones hasta los 33.072 (+445).

El EUR pierde una figura cerrando a 1,1794 USD, el Brent se mantiene plano en 64,43 USD por barril, el oro pierde 13 USD hasta los 1.731 USD y el BitCoin se recupera hasta los 56.522 USD.

¡Suerte y feliz semana santa!

La Fed considera la subida de la inflación hasta el 2,4% en 2021 como transitoria

Los inversores se ponen la tirita tras la rueda de prensa de la Fed de esta semana, la consecuencia es una nueva escalada de la rentabilidad de los bonos a 10 años de USA, hasta el 1,72% (+0,10 esta semana).

Con el fuerte estímulo fiscal del gobierno y el desempleo al 6,2% en feb-21*, los mercados esperaban alguna condicionalidad al estímulo monetario, sin embargo mejora la previsión* pero reitera sus intenciones de mantener y proveer toda la munición monetaria**, sin que aparezca una subida de tipos en el horizonte temporal de sus previsiones (pdf, english).

Proyecciones de tipos de participantes del FOMC. Fuente: Fed.

Según Powell la Fed descuenta (ver transcripción 17-marzo, pdf, english), al igual que el ECB, una subida en la inflación durante los próximos meses, debido a los bajos datos del año anterior y el rebote económico; alcanzando un 2,4% este año para bajar al 2% en 2023, pero no piensan actuar.

Durante la rueda de prensa Powell ha asegurado que "la inflación está en el camino de estar moderadamente por encima del 2% por algún tiempo", y es que siendo la inflación un fenómeno monetario y que se guía por las expectativas pudiera parecer que la agitan desde la propia Fed.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 64bps (=) colocando la rentabilidad del bono español, al mismo plazo, en el 0,34% (+0,01), con el italiano en el 0,66% (+0,04), el alemán en -0,30% (+0,01) y el de USA en el 1,72% (+0,10).

Caídas semanales en el IBEX hasta los 8.493 puntos (-151), el DAX a los 14.621 (+119) y el Dow Jones en 32.627 (-151).

El EUR cede media figura cerrando en los 1,1904 dólares USD, el Brent se deja 4,5 USD hasta los 64,55 USD por barril, subida de 16 USD en la onza troy de oro hasta los 1.743 USD y caídas desde máximos en el BitCoin a los 56.100 (-4.733 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Las previsiones de desempleo de la Fed de llegar al 4,5% a finales de este año y en el 3,5% en 2023.
**Actualmente con los tipos en el 0-0,25%, compras deuda del tesoro por $80 billones/mes y de activos respaldados por hipotecas por $40 billones al mes.

El ECB aumentará las compras de bonos mientras espera que la inflación llegue al 2% a finales de año

Si bien hace semanas sabíamos que a pesar de la fuerte subida desde verano los tipos de la deuda soberana siguen por debajo de los niveles prepandémicos, esta semana Lagarde nos indicaba que aumentará las compras de deuda en los próximos meses (PEPP*) para evitar el endurecimiento de las condiciones de financiación, y si es necesario se recalibrará el importe del programa.

El ECB indica que la subida actual de la inflación a 0,9% en feb-21 es transitorio, debida a rebajas del IVA en Alemania, la subida de los precios energéticos, cambios en los componentes del índice de precios..., y en los próximos meses podríamos esperar cierta volatilidad durante este año llegando como máximo al 2% en el 4Q21 (para relajarse de nuevo a principios de 2022).

Previsiones del 11-marzo-2021 del ECB (pdf). Fuente: ECB

Además reconoce una nueva contracción del PIB de la eurozona en el primer trimestre de 2021 debido a las restricciones dadas por el coronavirus; esperando ahora, si la vacunación y las variaciones del virus lo permiten, una fuerte mejora en el 2º semestre y también la relajación de las medidas a principios de 2022.

Bajada esta semana de la prima de riesgo española a 10 años a los 64bps (-5bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,33% (-0,06), con el italiano en el 0,62% (-0,13), en el alemán -0,31% (-0,01) y el de USA en 1,62% (+0,05).

Subidas en las bolsas con el IBEX a los 8.644 puntos (+358), el DAX a los 14.502 (+582) y el Dow Jones a los 32.778 (+1.282).

Leve subida del euro a 1,1956 dólares USA, ligeras caídas en el Brent a los 69,18 USD por barril, alzas de 27 USD del oro que cotiza en los 1.725 USD la onza troy y fuerte alza del BitCoin a los 60.833 USD (+9.978).

¡Suerte y feliz semana!

*Estado del PEPP a 5 de marzo de 2021

USA lidera la recuperación económica pisando el acelerador del crecimiento en feb/21

Ayer sábado el Senado de USA aprobaba el estímulo fiscal de $1,9tr con cheques de 1.400 USD para cada ciudadano y más de $350bl* en ayudas a estados y gobiernos locales, además de la extensión de los beneficios por desempleo** (los actuales terminan el 14-mar).

Gasolina para los próximos meses y buenos datos de empleo el viernes, con una mejora de 379.000 empleos en feb/21 (vs. E200.000) y la tasa de desempleo cediendo una décima a 6,2%. 

Esto se refleja en: (i) una fuerte subida de rentabilidades de los bonos a 10 años en USA hasta 17bps al 1,577% y (ii) en la apreciación del USD frente al EUR hasta 1,1918; rompiendo la tendencia alcista a medio plazo, la zona de soporte en 1,20 y con proyecciones a medio plazo en niveles de 1,17-1,1695.

PMI Compuesto feb/21. Fuente: Markit

Además según el indicador PMI compuesto de feb-21, USA lidera el crecimiento mundial (pdf, english) mientras en Europa se mantienen las restricciones, limitando la recuperación del sector servicios y donde se espera un 1T21 recesivo***.

Se contiene esta semana la prima de riesgo española subiendo a los 69bps (+1bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en 0,39% (-3bps), el italiano en 0,75% (-1bps), el alemán en -0,30% (-4bps) y sube el de USA hasta 1,57% (-17bps).

El IBEX mantiene posiciones cerrando el viernes en 8.286 (+61), el DAX en 13.920 (+134) y el Dow Jones en 31.496 (+564).

El euro perdía más de figura y media al cambiarse este viernes en 1,1918, el Brent subía 5 USD a los 69,54 USD por barril, el oro cedía 34 USD a los 1.698 USD por onza troy y el BitCoin se recuperaba a los 50.855 USD (+5.498 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Billones de USD = Miles de millones en términos españoles
**No incluye la controvertida subida del salario mínimo a 15 USD/hora.
***4º trimestre con crecimiento del PIB negativo