El PIB del primer trimestre en EEUU sube menos de lo esperado y debilita al dólar

El dato de la primera estimación*(web, inglés) del PIB del primer trimestre de 2011 de EEUU fue del 1,8% (interanual) inferior a lo esperado por el mercado (2%) e inferior a la variación del 4T 2010 (3,1%).

Entre los motivos de la deceleración indicados por la Agencia de Análisis Económico están: (1) una disminución del consumo**, (2) aumento de las importaciones, y la (3) disminución del gasto del gobierno.

Un crecimiento inferior al 2% es insuficiente para mejorar sustancialmente la situación del mercado laboral en EEUU. La tasa de desempleo en marzo/11 en EEUU fue del 8,8% (web. inglés) de la población activa.

Ayer también aumentaron las peticiones iniciales de desempleo en EEUU (+25.000) hasta las 429.000 en la semana que terminó el 23 de abril, cuando el mercado esperaba una reducción.

Hoy tendremos los datos de inflación de abril/11 (3,6% en mar/11) en España y en la zona euro (E2,7%; 2,6% en marzo/2011), y las tasas de desempleo del primer trimestre.

El EURUSD se mantiene en 1,4830 y el Nikkei subió un 1,63%.

*La una segunda estimación será el 26/05
**Hoy tendremos los datos dce consumo de marzo/2011, el consumo representa un 70% del PIB en EEUU. Tenemos en cuenta que el alza del combustible/materias primas disminuye la renta disponible y afecta al consumo.

La Fed considera la subida de precios de materias primas de carácter transitorio

Ayer Bernanke compadeció por primera vez ante los medios (web, inglés)*, después de mantener los tipos de interés en el 0,25% y las compras de bonos del tesoro de EEUU en 600.000 M de EUR hasta junio/11.

Indicó que habría un par de encuentros** antes de "la acción" o endurecimiento de la política monetaria de la Fed, y que estaría condicionado siempre a 2 factores:

1) Que las expectativas de inflación en el medio plazo*** continuen ancladas (mar/11, 2,7%) (web, inglés), y desde esta perspectiva, la Fed considera que la subida de precios de las materias primas es de carácter transitorio (como podemos ver en sus proyecciones**** (pdf, inglés) y contrariamente a otras perspectivas) y que no ha habido efectos de segunda ronda en EEUU.

2) Siga habiendo una falta de uso o de utilización de los recursos, entendido como normalización de la situación del mercado laboral, aún faltan 7 millones de puestos de trabajo en EEUU.

Bernanke también indicó que un USD fuerte y estable está en el interés de USA y de la economía global.

Hoy tendremos datos de PIB del primer trimestre en EEUU (14:30, E2,0%).

El EURUSD se ha ido a 1,4865 y el brent a 1 mes cotiza en 125,50 USD/barril.

*Según sus propias palabras en un esfuerzo para que los agentes puedan anticipar mejor las decisiones de política monetaria de la Fed, y anclar mejor las expectativas de inflación.
**Encuentros del FOCM que decide mensualmente sobre la política monetaria en EEUU.
***Recordamos el objetivo dual de máximo empleo y estabilidad de precios de la Fed.
****Ligeramente superiores a las del IMF.

Los precios de las viviendas en EEUU han retrocedido ya a niveles de 2003

Los precios de las viviendas en EEUU* siguieron disminuyendo en feb/11, según el índice Case-Schiller (web, inglés) en términos interanuales desde feb/10, un 3,3% las 20 principales ciudades y un 2,6% las 10 principales llevando al índice hasta niveles de abril/2009.

En el caso de ciudades como Atlanta, Cleveland, Las Vegas y Detroit sus precios están por debajo de los niveles del año 2000, aunque en promedio los precios de las viviendas están en los niveles de verano de 2003 como podemos ver en el siguiente gráfico.

Hoy tendremos los IPC de abril/11 de Alemania y la decisión de tipos de la Fed (18:30), que el mercado descuenta seguirán como están**, y la posterior rueda de prensa de Bernanke.

El EUR se ha apreciado con fuerza sobre el USD durante la noche y ahora cotiza en 1,4680 siguiendo ese movimiento hacia activos de calidad que indicamos el lunes.

*Viviendas para familias sencillas típicas de cada área metropolitana.
**Recordamos las previsiones de hace un par de semanas del IMF.

Subidas de tipos y mantenimiento de medidas de apoyo no convencionales

En una entrevista a Trichet (web, inglés) publicada hoy por un medio finés, indica que por el momento no hay efectos inflacionistas de segunda ronda tras la subida de tipos hasta el 1,25% de primeros de mes.

El presidente del ECB también recalcó las diferencias y capacidad de convivencia entre las medidas estándar de política monetaria, para mantener la inflación dentro del objetivo*, y las no convencionales, que sirven para ayudar a transmitir mejor la política monetaria.

La situación en los países periféricos no limita el rango de maniobra de subidas de tipos que considera la autoridad monetaria para mantener la estabilidad de precios, y que el mercado descuenta serán entre 2 y 3 subidas adicionales de 25 bps cada una para este año**.

Por el momento, y hasta el retorno a la normalidad en los mercados, el ECB no se plantea la retirada de las medidas no convencionales de apoyo al sistema financiero (Vg. subasta con asignación total, admisión de bonos griegos y portugueses como colaterales...).

Este viernes tendremos los datos previstos de la inflación en la zona euro del mes de abril (mar/11, 2,7% pdf, inglés).

Hoy tendremos los datos del índice de precios de la vivienda en EEUU de Case-Schiller de febrero (15:00) y confianza del consumidor de abril (16:00).

El EURUSD cotiza en 1,4537

*Mantener los precios en el medio plazo, por debajo pero cerca del 2%.
**Como consecuencia de los elevados precios de las materias primas y de las medidas de consolidación fiscal.

Sin dudas sobre el riesgo soberano español

La semana pasada S&P revisaba la perspectiva AAA del rating de EEUU de estable a negativa (web, inglés), debido a los altos niveles de déficit público, el alto endeudamiento del gobierno y la ausencia de una voluntad política de reducción de la deuda* (que alcanzará el 100% del PIB en 2011).

Como resultado los inversores se refugiaron en la calidad: (1) el oro, que se ha apreciado durante toda la semana pasada y cotiza hoy en 1.512,55 USD/onza, y (2) la deuda alemana, haciendo bajar la rentabilidad del bund a 10 años desde el 3,38% el 15/04 hasta el 3,26% el 21/04 (influido también por las palabras del ministro alemán sobre la re-estructuración griega).

Como efecto terciario se ampliaron los diferenciales** de los países periféricos, en el caso de España desde los 204 bps del 15/04 hasta los 221 bps del 21/04.

La prueba de que aún no debe cundir el pánico: el Tesoro colocó el miércoles 20/04 deuda a 10 años por 2.487 M de EUR*** (3.219) al 5,472% (5,162%) y ratio de cobertura de 2,1x (1,8x).

Esta semana tendremos multitud de datos macroeconómicos y resultados empresariales: destacamos la conferencia de prensa (web, inglés) tras la decisión de política monetaria de la Fed (27/04), el PIB EEUU del 1T 2011 (28/04, E1,8%) y el IPC de España de abril/11 (29/04; mar/11, 3,6%).

El EURUSD se mantiene en 1,4540 al hilo de lo comentado mientras las bolsas permanecerán cerradas hoy en Europa.

*En la siguiente web vemos el total de la deuda de EEUU.
**Los diferenciales o spread son la diferencia entre la rentabilidad del bono español y el alemán, por ejemplo a 10 años. Por lo tanto al reducirse la rentabilidad del bono alemán y aumentar (poco) la del bono español (que pasó del 5,42% el 15/04 al 5,47% el 21/04) tenemos ese aumento del spread.
***Entre paréntesis los resultados de la subasta a 10 años anterior (22/03).