El ECB acerca a la eurozona a su primera década de tipos ultra bajos* tras la crisis de 2008

Esta semana el ECB confirmó nuestras sospechas, con un mensaje dovish de Draghi, recortando el programa de compra de bonos (de 60.000 a 30.000 M €) mientras lo amplíaba hasta sep.-18, siguiendo la recomendación del IMF y alejando (aun más) nuevas subidas de tipos.

El EUR cedía un par de figuras frente al USD y el viernes rebotaba desde 1,158; posibilitando si lo traspasa, bajar a niveles de 1,12** aclarando el escenario para 4Q17 (aunque nuestra perspectiva para 2018 es de fortaleza del euro).

Cada vez más analistas defienden que el descenso de la productividad, aumento del ahorro, el envejecimiento de la población... y otros muchos factores dificultan la tarea de generar inflación*** a niveles cercanos al 2%. Un requisito previo absolutamente necesario para subir los tipos de interés.

Así que la eurozona podría estar en un caso similar al de Japón, que llevan 25 años con bajo crecimiento, baja inflación y bajos tipos de interés (pinchar en el siguiente gráfico para ampliar).

PIB e inflación de Japón desde 1980. Fuente: IMF.

A pesar de la política monetaria ultra-expansiva que ha llevado a cabo el banco central japonés en la última década, la inflación no termina de despegar en el país nipón.

Para esta semana podríamos conocer al nuevo presidente de la Fed, mientras (esperamos) se calman los ánimos en España.

La prima de riesgo española a 10 años bajaba 2bps hasta los 119bps situando la rentabilidad el bono, al mismo plazo, en el 1,57% (-0,08), con el italiano en el 1,94% (-0,11) y el de usa en el 2,41% (+0,03).

El IBEX cerró la semana en los 10.197 (-25) tras la proclama secesionista del viernes, con el DAX subiendo a máximos históricos en los 13.217 (+226) y el Dow Jones también escalando hasta los 23.434 (+106).

El EURUSD cedía casi dos figuras a 1,1608 mientras el brent subía 3 USD a 60,13 USD por barril y el oro perdía 6 USD hasta los 1272 por onza troy.

¡Suerte y feliz semana!


*La década se cumpliría el 13 de mayo de 2019, al menos igual o por debajo del 1%, con la salvaguarda de las subidas  de Trichet en 2011.
**Tras completar el jueves una figura de vuelta desde máximos en 1,2060 de primeros de septiembre.
***Solo los precios de la energía ha sido capaz de subirla.

El crecimiento chino se mantiene en el 6,8% en el 3T

Esta semana supimos que el PIB chino crecía a un 6,8% (interanual) en el 3T2017, tres décimas por encima del objetivo del 6,5% y una décima por debajo del primer semetre, gracias a la reactivación de la industria pesada y la demanda procedente de Europa y de USA.

Para el cuarto trimestre se espera cierta reducción del crecimiento por un menor auge industrial que ha mostrado un menor ritmo ya en el 3T.

Uno de los factores de menor crecimiento es la polución.

La inflación (IPC) china se situaba en septiembre en el 1,6%, frente al 1,8% del mes anterior, fundamentalmente por la bajada de precios de los alimentos.

Esta semana, además de las previsiones de la comisión europea el miércoles, tenemos la decisiva reunión del ECB el jueves 26, en la que nos posicionamos del lado pesimista (poca reducción de estímulo monetario) ante el poco tiro de la inflación y las recomendaciones del IMF. 

La prima de riesgo española a 10 años aumentaba esta semana en 1bps hasta los 120bps dejando la rentabilidad del bono en el 1,65% (+0,06) con el italiano en el 2,03% (-0,04) y el USA en 2,38% (+0,11). 

El IBEX mantiene su estado catatónico otra semana más (por la incertidumbre secesionista catalana) partiendo de los 10.222 (-36), mientras el DAX hacia tablas en los 12.991 y el Dow Jones ascendía a nuevos máximos históricos en los 23.328 (+457).

El EURUSD cedía media figura hasta 1,1784 con el brent arriba hasta 67,90 USD por barril y la onza de oro 23 USD abajo hasta los 1282 USD.

¡Saludos y feliz semana!

El IMF recomienda mantener la política monetaria en la medida de lo posible

Esta semana Draghi confirmaba las sospechas de que aun es pronto, según el propio presidente del ECB el pasado viernes, para ver inflación persistente y generalizada en la eurozona y por lo tanto, comenzar a retirar los estímulos monetarios.

Toman fuerza pues las tesis que postergan cualquier retirada de estímulos a la reunión del ECB de diciembre (y no la de octubre tal y como está previsto) o bien que sea de una cifra menor (en la retirada de compras de bonos) a la esperada por el mercado. 

Previsiones del IMF. Cap 1. Fuente: WEO.

Mientras en el IMF dan la bienvenida al giro alcista del crecimiento sostenible (english) con un aumento notable en la inversión, la confianza, el comercio y la producción industrial que sitúa el PIB global en el 3,6% y para 2018 en el 3,7%. 

Conscientes de que la inflación está tardando en reaccionar recomiendan mantener las políticas monetarias en la medida de lo posible.

Esto significa debilidad para los bancos europeos (ante las renovadas esperanzas de semanas anteriores) debilidad en el euro y subidas en las empresas con altos niveles de deuda.

La prima de riesgo española a 10 años bajaba esta semana 5bps hasta los 119bps colocando la rentabilidad del bono español a ese plazo en el 1,59% (-0,11), con el italiano en el 2,07% (-0,07) y el de USA en 2,27% (-0,09). 

El IBEX35 celebraba la declaración y posterior suspensión de la independencia de Cataluña con una subida semanal hasta los 10.258 (+73), mientras el DAX ascendía a los 12.991 (+36) y el Dow Jones hasta los 22.871 (+98).

El EURUSD recuperaba posiciones hasta 1,1822 mientras el brent ascendía 1,5 USD hasta los 57,12 por barril y el oro remontaba 26 USD hasta los 1305 por onza troy.

¡Saludos y feliz semana!

La tasa de desempleo se mantiene en el 4,2% en sep-17 en USA

Los efectos de los huracanes Irma y Harvey se han dejado notar en un aumento en 33.000 personas en el número de desempleados en USA, manteniendo la tasa en el 4,2% en el mes de sep-17. Todo dentro de lo previsible.

Aunque son empleos susceptibles de recuperarse en el corto plazo, esta es la primera disminución del empleo desde sep-10, y probablemente, debido a las tareas de reconstrucción en Texas y Florida, veremos nuevas mejoras de la tasa de desempleo en los próximos meses.

La noticia provocaba una apreciación de media figura del EUR frente al USD tras tocar mínimos en 1,1685.

Efectos de Harvey cerca de Lake Houston. Fuente: CNBC.

El aumento salarial por hora promedio asciendía un 2,9% en sep-17, subiendo un par de décimas desde el mes anterior. La Fed preveía ambos efectos y auguraban una rápida recuperación en su reunión de finales del mes pasado. 

La semana que viene comenzarán las presentaciones de resultados de los bancos de USA y esperamos (cruzar los dedos) que las aguas vuelvan a su cauce (debido a que no solo se necesita la DUI si no un proyecto de estado que no tienen y nadie apoya) en el conflicto generado con las autoridades catalanas. 

La prima de riesgo española a 10 años subió esta semana 11bps hasta los 124bps situando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 1,70% (+0,11), el italiano en 2,14% (+0,04) y el de USA en 2,36% (+0,03).

El IBEX35 cerraba esta convulsa semana en los 10.185 (-196), con el DAX subiendo a máximos de mayo de este año en 12.955(+137) y el Dow Jones en 22.773 (+368).

El EURUSD perdía casi una figura hasta los 1,1732 mientras el brent cedía algo más de un dólar hasta 55,52 por barril y la onza de oro perdía 4 dólares hasta los 1279.

¡Suerte y feliz semana!

Todos pendientes de la inflación

La subida de precios en USA alcanzó el 1,9% en agosto con la de 5 años* en el 2,5% en sep-17 (frente al 2,6% en ago-17), en un contexto de depreciación** del USD (lo cual provoca subidas de precios).

En la eurozona supimos de la mano de Eurostats este viernes que los precios se mantenían en sept-17 en el 1,5% (pdf, english) (sin cambios desde agosto).

Desde el blog defendemos la unidad y el diálogo político.

Sin embargo ambos banqueros, tanto Yellen como Draghi, prometen normalización porque hay crecimiento (y ya toca). ¿Podrán cumplirlo a pesar de la calma inflacionaria y los movimientos de las divisas?

Concretamente: 1) ¿podrá Draghi anunciar un recorte de las compras de bonos el 26-oct, tal y como preveen los mercados de su anterior reunión?, o bien

2) ¿mantendrá una visión dovish y dejará los anuncios para diciembre?, propiciando así una mayor fortaleza del USD frente al EUR para la recta final del año (y que nos vendría de perlas para subir la inflación).

Tendremos que estar atentos este mes a los indicadores que puedan ayudarnos a preveer los indicadores de inflación para tener una respuesta, nos inclinamos a que si los datos no mejoran se impondría el escenario 2). Lo veremos.

La prima de riesgo a 10 años bajó 4bps hasta los 113bps situando la rentabilidad del bono español a dicho plazo en el 1,59% (-0,02), el italiano en 2,10% (0,00) y el de USA en 2,33%(+0,08).

La bolsa española se queda rezagada de las subidas europeas, a pesar del empuje de los bancos (descontando un escenario de normalización monetaria), para cerrar la semana en los 10.381 (+76), con el DAX en 12.828 (+236) y el Dow Jones en 22.405 (+59).

El EUR perdió más d euna figura hasta los 1,1818 con el brent casi plano hasta los 56,73 USD por barril y la onza de oro 18 USD abajo hasta los 1283 por onza.

¡Saludos y feliz semana!


*Lo supimos este viernes, datos de la universidad de Michigan.
**Nos referimos a los 9 primeros meses del año que pasó de cotizar de 1,05 a niveles de 1,20.