El #ECB ve un aumento del riesgo pero se muestra optimista

Tras las afirmaciones de temporalidad en la desaceleración por parte del ECB realizadas en el pasado, en la reunión de este jueves afirmaba que los datos siguen siendo más débiles de lo esperado* (por la menor demanda exterior y factores específicos de algunos países y sectores) y que aumentaba el riesgo bajista (sobre el crecimiento).

La pregunta es: ¿por qué las subidas salariales, la mejora en el mercado laboral, el crecimiento que hemos tenido... por ejemplo en Alemania... No se traslada a la inflación?** Pues bien, creen que tiene que ver con las importante la laxitud monetaria (y que se acabará trasladando, pero no en el corto plazo).

En la reunión fue unánime la percepción del aumento de la debilidad y del cambio (negativo) en la perspectiva de riesgo al crecimiento. También que la causa es: el aumento de la incertidumbre general provocada por las amenazas de proteccionismo,  un cambio en las reglas multilaterales tras la 2a Guerra Mundial, la incertidumbre del Brexit, el desvanecimiento del efecto fiscal en USA, la bajada del crecimiento en China*** y la industria automotriz alemana.



Edificio del ECB en Frankfurt. Imagen: DailyTimes

A pesar de esta larga lista de factores, el riesgo de recesión en la eurozona (según el ECB) es bajo, gracias al favorable entorno monetario (facilidad de crédito y de liquidez), el buen momento del mercado de trabajo y los bajos precios de la energía (que aumenta la renta de los hogares); y que además diferencialmente, respecto a la crisis financiera, los balances de los bancos son mucho más fuertes. 

Esta peor percepción de crecimiento económico, reflejada en un potencial mantenimiento de la laxitud monetaria, le encanta a los mercados (véase subida de acciones, materias primas y bajada de bonos esta semana). Es decir cuanto peor expectativa haya de crecimiento, mejor, porque se mantiene el dinero barato. 

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba hasta los 103bps (-7bps) colocando la rentabilidad del bono español en el 1,22% (-0,14) con el italiano en el 2,65% (-0,08) y el de USA en 2,76% (-0,02).

Las bolsas subían con el IBEX cerrando la semana en los 9.185 (+116), el DAX en 11.281 (+76) y el Dow Jones en 24.737 (+29).

El EURUSD bajaba a zona de soporte en 1,13 y rebotaba para cerrar en 1,1415 (manteniendo intacto nuestro escenario), con el Brent 1 USD abajo en 61,51 USD por barril, el oro arriba 21 USD hasta los 1.302 USD por onza troy y el BitCoin 138 USD abajo hasta los 3.642 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*El empeoramiento del sentimiento económico se mantiene por las incertidumbres geopolíticas, contrarrestado por las favorables condiciones financieras, con el objetivo de mantener la inflación cerca pero por debajo del 2%.

**Tras la bajada de la inflación al 1,6% en dic/18 esperan nuevas caídas debidas a la bajada de los precios de la energía.

***El ECB es optimista respecto al enfoque del gobierno respecto al bajo crecimiento en China y creen que el problema del proteccionismo se irá deavaneciendo, respecto al Brexit, creen que afectara poco (económicamente) a la unión.

Desde la perspectiva macro y técnica podríamos tener un euro fuerte frente al usd en 2019

Los datos de inflación de Eurostats sobre el mes de dic-18 siguen marcando lo mismo, la caída de los precios de la energía derrumba la inflación armonizada en la eurozona al 1,6%*, desde el 2,2% registrado en oct-18** cuando el Brent cotizaba en el entorno de los 80 USD/barril.

Justo la previsión del ECB para todo el ejercicio, cuando hace apenas un par de semanas el indicador de crecimiento mundial de JP Morgan situaba a la eurozona en el epicentro de la desaceleración del crecimiento. La resistencia está en que los datos macro de USA que siguen siendo positivos, aunque la Fed ha rebajado las expectativas de subidas de tipos.

Pronósticos para el EURUSD, click para ampliar. Fuente: Reuters, 08/01/19

El único motivo para ser optimista es que las previsiones y las expectativas en los mercados son muy negativas; lo cual podría generar un efecto positivo, sobre todo en la eurozona, a poco que mejoren mientras se despejan las incógnitas políticas.

Esto parece ir en línea con las previsiones e los bancos para el EURUSD en Reuters, cuya media prevé que el euro se vaya fortaleciendo frente al USD en todos los trimestres de 2019 hasta niveles de 1,20 a cierre del ejercicio. 

Recordamos que tras un 2017 tremendamente alcista para el euro (+13%) frente al usd, en 2018 el euro se dejaba un 4,5% pasando de 1,1993 a 1,1450

Si lo analizamos técnicamente, la rotura al alza a principios de ene-19 del canal bajista (línea azul gruesa descendente) del EURUSD le da posibilidades a un euro alcista frente al usd en 2019. Por el momento la zona de soporte del minicanal alcista de corto plazo (línea roja delgada ascendente) está aguantando.

EURUSD diario, click para ampliar. Fuente: Elab. propia.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 110bps (-11bps) colocando la rentabilidad del bono español en el 1,36% (-0,12), con el italiano en 2,73% (-0,12) y el de USA en el 2,78% (+0,08).

Las bolsas subían de nuevo, con el IBEX cerrando el viernes en los 9.069 (+192), el DAX hasta los 11.205 (+322) y el Dow Jones en los 24.706 (+711).

El USD se apreciaba una figura frente al EUR cerrando en 1,1371 mientras el Brent subía 2 USD hasta 62,62 USD por barril, el oro abajo 6 USD hasta los 1281 por onza troy y el BitCoin arriba en los 3.780 USD (+91).

¡Suerte y feliz semana!

*Además en la inflación subyacente (sin energía) también continua el goteo a la baja, pasa del 1,3% en oct/18 al 1,1% en dic/18.

**En España la inflación de dic-18 caía del 2,3% en oct-18 al 1,2% en dic-18; mientras la inflación subyacente bajaba en el mismo período una décima al 0,9%.

La Fed pisa el freno a las subidas en 2019 debido a las malas expectativas de los mercados

Este miércoles conocimos las minutas (english) de la reunión de la #Fed de mediados del pasado dic-18, y ponen de manifiesto que los participantes han revisado a la baja sus expectativas de subidas de tipos para este año.

Aunque los datos macro de gasto de hogares y negocios, el reciente dato de inflación (1,9% en dic-18) y la tasa de desempleo (3,9%)* muestran la fortaleza de la economía de USA, son conscientes de la volatilidad de los mercados (y un ligero endurecimiento de las condiciones financieras).

La caída de las bolsas, el aumento de los spreads en los bonos corporativos y la bajada de las rentabilidades de los treasuries (provocando la inversión de la curva de tipos en USA) han actuado como catalizadores de una bajada en el ritmo de alzas de tipos en el seno de la Fed.

Las preocupaciones de los inversores sobre las perspectivas y amenazas actuales al crecimiento global** (negociaciones China-USA, Brexit, política en Europa...) están actuando como un freno al crecimiento, vía expectativas, y los bancos centrales tratan de compensarla con perspectivas aun más prudentes (también el ECB con sus últimas previsiones).

¿Cuánto falta para llegar?. Fuente: Bor bor Igmus

El martes veremos qué dice Draghi ante el Parlamento Europeo, y también tendremos la votación sobre el acuerdo para el Brexit de May en UK (que previsiblemente será rechazado y debería llevar a postergar la salida de UK de la Unión Europea para poder seguir negociando).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba a los 121bps (-6bps), colocando la rentabilidad en el bono al mismo plazo en el 1,44% (-0,03) con el italiano en 2,85% (-0,04) y el de USA en 2,70% (+0,03).

Las bolsas subían algo menos esta semana con el IBEX arriba hasta los 8877 puntos (+140), el DAX a los 10.887 (+120) y el Dow Jones a 23.995 (+562).

El USD se dejaba media figura frente al EUR hasta los 1,1469 (después de visitar niveles de 1,1570), el Brent arriba 3 USD hasta 60,55 USD por barril, el oro +1 USD hasta los 1287 USD por onza troy y el BitCoin abajo 262 USD hasta los 3.689 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*De la que hablábamos la semana pasada.

**Recordamos las menores perspectivas de crecimiento global por parte del IMF y el reciente PMI compuesto de JP Morgan.

USA crea 312k empleos en dic-18 y sorprende a los mercados

Esta semana conocimos que la creación de empleo en USA en dic-18 ascendía a 312.000 puestos no agrícolas (english) según BLS*, mientras el mercado esperaba un aumento de 184.000 puestos, obteniendo un dato mucho mejor de lo esperado.

Fuente: Hedgeye

Sin embargo, el aumento en 419.000 personas de la fuerza de trabajo empeoraba la tasa de desempleo** en 2 décimas, para dejarla en el 3,9% en dic-18, según BLS, mientras los salarios subían a un ritmo del 3,2%*** (respecto al mismo mes del año anterior).

Creación empleo no agrícuola mensual USA. Fuente: BLS

Estos datos en el mercado de trabajo en USA contrastan y mucho con las malas expectativas de los mercados y la rebaja en las previsiones para 2019 realizadas por la Fed, de apenas hace un par de semanas.

El indicador compuesto sobre el ritmo de crecimiento global, elaborado por JP Morgan, se mantenía en terreno positivo pero crecía al menor ritmo de los últimos 27 meses (english, pdf), apuntando a la eurozona como la fuente de la ralentización.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años sbía a los 127bps (+10bps) colocando la rentabilidad del bono español, al mismo plazo, en el 1,47% (+0,06), con el italiano en el 2,89% (+0,15) y el de USA en 2,67% (-0,05).

Esta semana las Bolsas subían con el IBEX cerrando el viernes en los 8.737 (+244), el DAX a los 10.767 (+209) y el Dow Jones hasta los 23.433 (+371).

El USD se apreciaba media figura hasta 1,1395 pot cada euro, el Brent casi 4 USD arriba hasta 57,41 USD por barril, el oro +3 USD hasta los 1.286 USD por onza troy y el BitCoin casi plano en los 3.952 USD (-32 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*ADP vaticinó un aumento de 271.000 el jueves
**Respecto a nov-18
***Ganancia media por hora

¿Podrían las bajas expectativas para 2019 convertirlo en un buen año?

Como cada año toca hacer balance y recordamos que 2018 se planteaba como el año de la recuperación definitiva, el año de la potencial subida de tipos en la Eurozona... Y acabó siendo el de la decepción, de la desaceleración del crecimiento (tanto por la Fed como por el ECB) y las incógnitas.

Los últimos datos de IPC de dic-18 en España indican un crecimiento interanual de los precios del 1,2% (pdf), cinco décimas por debajo del dato de nov-18, propiciado por la bajada de los precios de los carburantes.

Los datos predicen para 2019 menos crecimiento, menos inflación, el fin de ciclo alcista tras tocar máximos y que debería llegar el declive, la crisis; pero en raras ocasiones el mercado sigue el libro o la lógica, simplemente es impredecible.

La realidad no siempre es lo que parece. Imagen: Pantera Rosa

Tal y como indica el ECB en su boletín mensual (english), publicado esta semana, las incertidumbres de cara a 2019 son claras: madurez del ciclo económico, retos políticos, factores geopolíticos, proteccionismo, vulnerabilidad en países emergentes, la caída de rentabilidades de bonos a largo plazo, Brexit, volatilidad de los mercados... 

Una lista explosiva, que invita al pesimismo, pero ¿y si se resuelven o parece que van a mejor (como ocurrió a finales de noviembre)?, las expectativas bajas pueden provocar en 2019 un año mejor de lo esperado.

Lo veremos el año que viene, entre tanto preparen su lista de objetivos para el año nuevo y sean felices, es un estado por el que merece la pena luchar.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años subía a los 117bps ( +2bps) colocando la rentabilidad del bono español a dicho plazo en el 1,41% (+0,02), con el italiano en 2,74% (-0,08) y el de USA en 2,72% (-0,07) [manteniendo la bajada de la rentabilidad de los bonos a largo.

Esta semana el IBEX35 bajó a los 8.493 (-63) con el DAX cerrando en los 10.558 (-75) y el Dow Jones recuperando los 23.062 (+617) tras el tropezón de la semana pasada.

El euro recuperaba algo más de media figura hasta los 1,1441 frente al USD, con el Brent bajando medio dólar a los 53,03 USD por barril, el oro arriba 24 USD actuando como refugio en los 1283 USD por onza troy y el BitCoin abajo en los 3.984 USD (-65 USD).

Un saludo y ¡feliz 2019!