Ya tenemos explicación a la desaparición de la inflación tras años de fuerte expansión monetaria

Tal vez es el mayor de los misterios de la última década: ¿Adónde ha ido a parar la inflación tras años de bajo crecimiento y fuerte expansión monetaria (que aun continúa en la #eurozona)?

Algunos economistas lo explican por el estancamiento secular* (Vg. Larry Summers), es decir lo achacan al exceso de oferta tras la crisis, la falta de intensidad en el crecimiento y como efecto directo de la globalización/digitalización.

Hace un par de semanas Benoit Courier, miembro del consejo ejecutivo del ECB, indicaba que (ver exposición, en inglés) estas "fuerzas seculares" han desplazado la actividad económica, el empleo** y el consumo*** del sector industrial al sector servicios; y esto es lo que estamos viendo desde la segunda mitad de 2018 hasta la actualidad****.

El consumo se desplaza al sector servicios. Fuente: ECB

Y claro: los precios en el sector servicios cambian menos, la competencia los hace más rígidos a subidas y son poco sensibles a las variaciones en los tipos de cambio. Esto significa que lleva mucho más tiempo a la inflación responder a la política monetaria*****, de hecho el sector servicios responde a cambios en precios en períodos de shock (Vg. Recesión o Fuerte expansión).

En definitiva, hoy por hoy la respuesta de la inflación a la expansión monetaria es un 20% más pequeña y sus efectos se distribuyen a lo largo de más tiempo.

La prima de riesgo española a 10 años se desmorona a los 50bps (-20bps) con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,71% (-0,11), con el bono alemán en -0,21% (-0,09), el italiano en el 2,61% (+0,05) y el USA en el 2,12% (-0,09).

Las bolsas cediendo posiciones ante las amenazas arancelarias a México y China con el IBEX cerrando la semana en 9.004 (-170), el DAX en los 11.726 (-285) y el Dow Jones en 24.815 (-787).

El USD se sigue fortaleciendo hasta 1,1179 frente al EUR, el Brent bajando 7 USD hasta 61,89 USD por barril, el oro al alza +27 USD hasta los 1.311 USD por onza troy con el BitCoin arriba hasta los 8.707 (+638).

¡Suerte y feliz semana!

*Acuñado en sus inicios por el economista.

**En 2010 el empleo en sector servicios sobre el total representaba: en USA el 85% mientras que en la eurozona era el 74% y en Japón del 72%. Tras una larga tendencia al alza desde los años 70.
***En 2018 el consumo en servicios sobre el total representaba: en USA el 67% mientras que en la eurozona era el 53% y en Japón el 59%.

****La semana pasada conocíamos en la eurozona que el PMI manufacturero descendía otras dos décimas a 47,7 en mayo-19 (ya en el área contractiva) mientras el PMI servicios también bajaba pero se mantenía en 52,5.
****O en otras palabras, el mecanismo de transmisión de política monetaria es más lento

El bono alemán a punto de cumplir su primer mes en negativo desde 2016

Sí, solo queda una semana para junio. La previsibilidad de una política monetaria laxa en la eurozona junto con el fuerte debilitamiento de las expectativas de crecimiento y la baja inflación (que ni está ni se la espera*), ha mantenido al bono alemán a terreno negativo desde finales de abril/19.

El mercado descuenta tipos de interés bajos, muy bajos, durante un largo período de tiempo y esto también ha afectado al resto de bonos soberanos y a los bonos corporativos (con grado de inversión), tal y como indica el ECB en sus minutas de abril (english)* que conocimos esta semana (en sintonía con las previsiones de la Comisión de hace dos semanas).

Sin comentarios... Fuente: Jacomb

A pesar del mantenimiento del sentimiento económico en la eurozona; la bajada en el comercio global, la subida de los carburantes y el empeoramiento de las manufacturas (vs. servicios), está comenzando a afectar a la demanda interna que se estabilizaba en el 1% en el tercer trimestre de 2018 mientras el empleo continúa mejorando, a menor ritmo.

De ahí la importancia del mensaje del próximo meeting del ECB, que se celebrará el 6 de junio.

Nueva bajada de la prima de riesgo española a 10 años hasta los 70bps (-6bps) colocando la rentabilidad del bono español a dicho plazo en el 0,82% (-0,05), con el alemán en -0,12% (0,01, el italiano en 2,56% (-0,10) y el de USA en 2,31% (-0,08).

Semana de estabilización con caídas en los índices para el IBEX cerrando en los 9174 (-106), el DAX en 12.011 (-227) y el Dow Jones en 25.602 (-162).

El euro rebotaba hasta niveles de 1,1209 (tras tocar 1,1140), mientras el Brent bajaba 4 USD hasta 69,00 USD por barril, el oro ascendía 6 USD a 1283,95 USD por onza troy y el BitCoin sube a los 8.029 USD (+227 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Hay un artículo muy interesante, en inglés, donde explican este cambio.

La buena marcha de la economía USA hace que el USD rompa el 1,12 frente al EUR

En USA la fuerte mejora del panorama de negocios de la Fed  que asciende a 16,6 en may/19 (vs. 8,5 en abr/19), junto con el aumento de los permisos de construcción, peticiones de desempleo menores de lo esperado y subida del sentimiento de la Univ. de Michigan a 102,4 este ves (vs 97,2 en abr/19), ha propiciado un USD fuerte frente al EUR.

Máxime con los buenos datos maccro de hace dos semanas respecto al PIB (3,2%) y la tasa de desempleo (3,6%).

Perspectivas de negocios en USA. Fuente: Fed

Preparados para lo peor se mantiene cierto optimismo en los mercados europeos ante los datos de crecimiento del PIB en la eurozona del 0,4% trimestral (english, pdf) (=1,2% anual) en el 1Q19 (vs. 0,2% trimestral del 4Q18), con la inflación ascendiendo tres décimas respecto a mar/19 al 1,7% en abril/19 (english, pdf) y la subyacente una décima arriba al 1,3%.

La inflación en la eurozona. Fuente: Eurostats

Tras la rebaja de las expectativas de la Comisión Europea el índice de expectativas actuales ZEW alemán mejoró a 8,2 en may/19 (vs. 5,5) pero el europeo descendía a -1,2 en may/19 frente a +4,5 en abr/19.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años acusaba una fuerte bajada a 76bps (-16) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,87% (-0,10), con el alemán en -0,11% (-0,06), el italiano en 2,66% (-0,02) y el de USA en 2,39% (-0,08).

Semana de ligera recuperación en los índices europeos con el IBEX cerrando en los 9.280 (+163), el DAX en los 12.238 (+179) y el Dow Jones abajo hasta los 25.764 (-178).

El euro se dejaba casi una figura cerrando en 1,1160 frente al USD, con el Brent 2 USD arriba hasta 72,11 USD por barril por las tensiones en el Estrecho de Ormuz, el oro 3 USD abajo hasta lo 1277 USD por onza troy y el BitCoin, resurgiendo, hasta los 7904 USD (+504).

¡Suerte y feliz semana!

La Comisión rebaja al 1,2% crecimiento en la #eurozona para 2019

El auténtico motor del crecimiento económico en la eurozona es la demanda interna*, es decir el consumo, está sosteniendo y sostenido por el empleo y a la Comisión europea (que esta semana dio su diagnóstico macro de primavera, pdf, english) le preocupa una contracción mayor.

Recomienda la aplicación de estímulos fiscales (ya han puesto en marcha algunos países**), que sin descuidar el déficit, apoyen a la demanda interna (que sigue ralentizándose) y aumenten el potencial de crecimiento en los países. 

Previsiones de primavera de la Comisión. Fuente: Comisión europea

(pincha en la imagen para ampliar)

Según el informe el PIB de la eurozona crecería un 1,2% (una nueva rebaja de una décima respecto al informe de invierno y que lejos queda el 1,9% previsto por el ECB a finales de 2018), con una inflación en el 1,4% en 2019. Es decir que la eurozona crecería menos que la inflación.

Entre sus previsiones, una depreciación del euro (respecto al usd) del 1,5% en 2019, que lo situaría en niveles de 1,1278, con tasas de inflación reales en el corto y largo plazo negativas.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 92bps (-4) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,97% (-0,01), con el alemán en -0,05% (-0,03), el italiano en 2,68% (+0,12) y el de USA en 2,47% (-0,06).

Semana de tensión en las bolsas con el IBEX cediendo hasta los 9.117 (-292), el DAX a los 12.059 (-363) y el Dow Jones a 25.942 (-560).

El euro ascendía ligeramente hasta los 1,1235 USD, el Brent plano en 70,80 USD el barril, la onza troy 6 USD arriba hasta 1.280 USD y el BitCoin en una nueva ola hasta los 7.400 USD (+1.355).

¡Suerte y feliz semana!

*Ante la debilidad de la demanda global y las restricciones al comercio.
**Y aumentará el déficit en la eurozona entre un 0,5% y un 0,9%

USA crece al 3,2% y su tasa de desempleo se desmorona a niveles de 1968

Esta semana conocimos que Italia se alejaba de su tercer trimestre con crecimiento negativo, al crecer en el 1T19 un 0,2%, a pesar de los malos datos del PMI manufacturero (en 49,1* en abril), y la confianza GSK del consumidor alemán ascendía en mayo-19 al 10,4 (una décima) aun después de la rebaja al crecimiento de hace 2 semanas.

Quizás a este "veranillo de san miguel económico" en la eurozona, se refería el ECB en su reunión de abril-19; pero más nos conviene ser cautos porque ni el crecimiento está para subidas impositivas, ni los niveles de deuda para un aumento del déficit, al menos en España.

Se vuelve a producir en USA. Fuente: csmonitor

Basta con mirar al otro lado del atlántico para saber qué funciona, donde USA crecía en el en el 1Q19 subía al 3,2% y creaba en abril 263.000 empleos y su tasa de desempleo bajaba al 3,6%, situándose en mínimos de 51 años, no vistos desde agosto-1968 (tras las rebajas fiscales a empresas y la desregulación en la administración USA).

La inflación de la eurozona se disparaba 3 décimas hasta el 1,7% en abril/19, con la energía acelerando hasta el 5,4% de subida, y la subyacente subiendo hasta el 1,2% (4 décimas) por el alza de los servicios, que subían un 1,9% en abril (vs. 1,1% en mar/19).

En España ascendía el IPC al 1,5% en abril/19, dos décimas, debido al comportamiento del sector servicios, concretamente a los paquetes turísticos según indicaba el INE.

La prima de riesgo española a 10 años volvía a bajar situándose en 96bps (-4bps), con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,98% (-0,04), el alemán en el -0,02% (=), el italiano en el 2,56% (-0,02) y el de USA en el 2,53% (+0,03).

Semana de consolidación en las bolsas con el IBEX que cedía posiciones hasta los 9.409 (-97), mientras el DAX arriba en los 12.412 (+97) y el Dow Jones casi plano en los 26.504 (-39).

El EURUSD ascendía media figura hasta los 1,1203, el Brent perdía casi 1 USD cerrando en 70,83 USD el barril, el oro perdía 8 USD hasta los 1.280 por onza troy y el BitCoin arriba hasta los 6.045 USD (+546).

¡Suerte y feliz semana!

*Por debajo de 50 se refiere a un entorno de decrecimiento.