La Fed baja 0,25% los tipos en USA al 4,50%-4,75% y recorta expectativas futuras

Esta semana Jerome Powell* volvió a bajar los tipos de interés en USA, en esta ocasión la FOMC de la Fed redujo 25bps al rango entre el 4,50%-4,75% y también bajarán la cantidad de activos que tienen en su balance. 

Todo esto para sostener la salud del crecimiento económico (3Q: 2,8%) y maximizar el empleo (tasa desempleo Oct/24: 4,1%), mientras la inflación sigue en bajos niveles como ahora en el 2,4%.

Powell esta semana, recortando expectativas.

Continuaran tomando decisiones meeting a meeting, considerando la evolución de las perspectivas y los riesgos inflacionistas. Acelerando o disminuyendo el ritmo de las bajadas de tipos de interés, aunque piensan que están en el camino adecuado para alcanzar el 2% de inflación.

La prima de riesgo española a 10 años subía a los 74bps (+2bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,10% (-0,02), el italiano en el 3,65% (-0,03), el alemán en 2,36% (-0,04) y el de USA en 4,30% (-0,08).

El Euribor a 12 meses bajaba 9 puntos básicos hasta el 2,534%, el IBEX con bajadas a los 11.551 puntos (-293), el DAX a los 19.215 (-39) y el Dow Jones a los 43.988 (+1.936).

El euro se dejaba algo más de 1 figura hasta 1,0718 USD, el Brent sube algo más de medio USD a los 73,87 USD el barril, el oro sigue bajando 55 USD a los 2.694 USD por onza troy y el Bitcoin cotiza en máximos históricos en los 79.875 USD (+11.411 USD).

*Recordamos que el mandato de Powell sigue vigente hasta 2026.

La inflación sube al 2% en la eurozona en oct/24 por la mayor pujanza de servicios y alimentos

La semana pasada conocimos la primera estimación de inflación de la eurozona de oct/24 arroja un 2%, justo en el objetivo del ECB, fuertemente influenciada por pujanza de los alimentos y servicios mientras la energía sigue con bajadas (respecto al año anterior).

Y es que un objetivo del 2% anual, significa una depreciación del 21,89% en una década del valor del dinero, muy en línea con la que sufrimos en los últimos 4 años desde 2020.

La subida respecto a sep/24 con los precios en el 1,7% viene precisamente por la menor bajada de los precios de la energía, que este mes aportan -4,1% mientras que en el anterior era el -6,1%. Lo que aplica en USA aplica también aquí, además un euro más débil genera mayor tensión en los precios al importar inflación de los mercados (que usualmente cotizan en USD).

¿Está el mercado alcista ahí? Fuente: Hedgeye

La aportación de los alimentos también aumenta tres décimas, con subidas del 2,9% y esto unido al 3,9% de los servicios augura dificultades para mantener la trayectoria de bajadas de tipos, tendremos que estar atentos a la evolución de los mismos aunque si el ECB se muestra laxo, podría no cambiar el discurso.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 72bps (+2bps), colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,12% (+0,13), el italiano en el 3,68% (+0,17), el alemán en el 2,40% (+0,11) y el de USA en el 4,38% (+0,14).

Pequeña subida en el Euribor a 12 meses hasta el 2,629% (+0,06), con el IBEX al alza hasta los 11.843 (+31 puntos), el DAX a los 19.254 (-209) y el Dow Jones hasta 42.052 puntos (-62).

El euro cierre la semana apreciándose hasta 1,0834 USD, el Brent baja 3 USD hasta 73,10 USD el barril, el oro ligeramente a la baja -5 USD en los 2.749 USD la onza troy y el BitCoin en los 68.464 USD (-548 USD).

Nuestros mejores deseos a todas las víctimas de la gota fría en España.

El ECB ya tiene el discurso para una nueva bajada de 0,25% para el 12/12 y acabar el año con los tipos en el 3%

En el último discurso de Lagarde del ECB, el viernes en el IMF, se centraba en los riesgos al crecimiento, el menor ritmo de subida de los precios (1,7% en sep/24), la fortaleza del sistema de transmisión de precios (es decir los aun elevados tipos de interés que pagamos) y la elevada incertidumbre política.

El ECB ve un proceso desinflacionista en marcha y riesgos suficientes para justificar sus bajadas de tipos*, ahora en el 3,25% y que en función de las previsiones del staff, el 12 de diciembre podrían volver a bajar (y así los dejamos en un número redondo a finales de año).

Deuda sobre PIB 2Q24. Fuente: Eurostats.

-La deuda de los estados miembros estaba de media, en el 88,1% del PIB (2Q24) con ligeras bajadas respecto al mismo período del año anterior, y un déficit medio del 3,6% (2023). En el caso de España en el 105% (Deuda sobre PIB) (2Q24) y un déficit en 2023 del 3,5% (2023).

-Según el indicador adelantado PMI el sector manufacturero continúa su declive en Francia y en Alemania, mientras el servicios mejora (con relevantes aumentos de precios), sin embargo el compuesto sigue en la zona de decrecimiento en 49,7 en oct/24.

-La confianza de los consumidores europeos se sitúa en -12,5 en Oct/24, cerca de sus niveles medios históricos con una ligera bajada desde Sep/24.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años subía a los 70bps (+1), con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 2,99% (+0,12), el italiano en el 3,51% (+0,15), el alemán en 2,29% (+0,11) y el de Estados Unidos en el 4,24% (+0,16).

Fuerte caída en el Euribor a 12 meses hasta el 2,565% (-0,14), con el IBEX con ligeras cesiones a los 11.812 (-113 puntos), el DAX a 19.463 (-194) y el Dow Jones en 42.114 (+1.161).

El euro sigue a la baja**, media figura, hasta 1,0793 con el Brent al alza +3 USD a los 76,03 USD el barril, el oro sube +18 USD a los 2.754 USD la onza troy y el BitCoin con bajadas semanales a los 67.012 USD (-1.400).

¡Suerte y feliz semana!

*Esta semana conocíamos que la masa monetaria de la eurozona (M3) sigue creciendo hasta los 16.5T de euros, es decir a un ritmo del 3,2% mientras el crecimiento del PIB cerraba en el 2Q la eurozona en el 0,6% (yoy).

**Las elecciones en US, a la vuelta de la esquina, a continuación las predicciones de las apuestas en USA.

¿Por qué el ECB ha impreso 1,7T de euros por encima del crecimiento económico de la eurozona?

Simple, los estados y bancos centrales tienen un incentivo a la impresión de dinero, cuyo efecto es la inflación y el empobrecimiento de los ciudadanos, debido a que de esta manera:

+financian los déficits a través de la emisión de más deuda (a más bajo precio)

+generan mayor recaudación fiscal, a través de la inflación

+diluyen el porcentaje de deuda entre el crecimiento

Para ello generan ciclos de tipos de interés bajos que siguen a períodos de precios altos, el más claro ejemplo: de 2008-2022 (tal y como vemos en el siguiente gráfico, clic para ampliar):

Inflación y tipos de interés eurozona 2000-2024. Fuente: Elaboración propia, ECB

Frente a la teoría austriaca de la no necesidad de imprimir de dinero ya que esto genera una pérdida de valor del medio de cambio, la teoría clásica ligaba la impresión de dinero (M3) al crecimiento económico para minimizar los efectos inflacionistas. 

Este gap*, desde el nacimiento del euro, se encuentra en la eurozona a jun/24 en los 1,7 T de EUR (1.671 miles de millones de EUR) (ver gráfico, clic para ampliar), algo más de un 10% de toda la oferta monetaria en circulación en euros.

M3 oficial frente a M3 según crecimiento de dic-20 a jun-24 eurozona. Fuente: Elaboración propia, ECB

El ECB ha dejado atrás la teoría, se puede ver (en el gráfico superior) la fuerte expansión monetaria de 2008-2014 sin apenas crecimiento económico y después de nuevo durante 2020-2022. Esta semana publican el dato de M3 a sep/24, cuando en ago/24 se encontraba en los 16,4T de EUR.

La prima de riesgo española a 10 años se sitúa en los 69bps (-0,06), colocando el bono español a 10 años en el 2,87% (-0,14), el italiano en el 3,36% (-0,20), el alemán en el 2,18% (-0,08) y el de USA en el 4,08% (-0,02).

El Euribor a 12 meses bajaba de nuevo a 2,709% (-0,12), el IBEX a los 11.925 puntos (+205), el DAX a 19.657 puntos (+344) y el Dow Jones a los 43.275 (+412).

El euro sigue a la baja cambiándose por 1,0866 USD, el brent baja 5 USD a 73,06 USD por barril, el oro sube +62 USD a 2.736 USD por onza troy y el BitCoin sube +5646 USD a 68.412 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*M3 growth es la M3 considerando el crecimiento trimestral del PIB de la eurozona y M3 official son los niveles reales de M3 según el ECB.

Los precios energéticos potencial obstáculo para más bajadas de tipos de la Fed

Los precios aumentaban en sep/24 en USA un 0,2% mensual, una décima más de lo esperando, situando la inflación general en el 2,4%* (vs. 2,6% en ago/24) impulsado al alza por los alimentos y otros servicios y gracias a los menores precios de la energía (-6,8%), cuya situación se podría revertir en los próximos meses.

Y es que el factor energético puede jugar un papel relevante, ya que podría desencadenar subidas de precios considerando el escenario geopolítico actual de tensión en la zona de Oriente Próximo, a considerar especialmente ahora que la Fed ha comenzado las bajadas de tipos.

Por su lado los consumidores se mostraron reticentes en Oct/24 según los resultados de la encuesta mensual de la Universidad de Michigan, bajando 1.2 puntos en el índice de sentimiento del consumidor tras 2 meses de alzas por la frustración ante las subidas de precios.

Empeoran las expectativas de Consumo en USA. Fuente: Univ. Michigan

Por el momento los mercados se han posicionado a un fortalecimiento del USD, con una visión potencialmente más defensiva por parte de la FED situando al EURUSD en la parte baja de 1,09 

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 75bps (sin cambios), colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,01% (+0,05), el italiano ene el 3,56% (+0,05), el alemán en en 2,26% (+0,05) y el de USA en el 4,10% (+0,13).

El Euribor a 12 meses subía con fuerza +0,14 a 2,822% con el IBEX subiendo +61 puntos a los 11.720 puntos, el DAX a 19.313 puntos (+253) y el Dow Jones hasta los 42.863 puntos (+511).

El euro se deja media figura hasta 1,0937 dólares USA, el brent apenas sube medio dólar hasta 78,76 USD el barril, el oro sube 1 USD hasta los 2.674 USD la onza troy y el Bitcoin cotizando en 62.766 puntos (+387 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*La inflación subyacente sin la energía ni alimentos ascendía al 3,3% (vs. 3,2% el mes anterior).