A pesar de las compras del ECB la prima de riesgo española a 10 años llega a los 153 puntos básicos

Vivimos en la excepcionalidad, con el dinero tomando refugio en el USD, el oro y "nuevos" activos que resisten, como el BitCoin (debido a la potencial pérdida de valor de las divisas y la previsible salida inflacionista de la crisis).

En el otro lado, la certeza de la menor actividad económica futura afecta al crudo, que llegó a cotizar en -40,32 USD/barril*, el aumento de los niveles de deuda (vg. en España al 120% PIB) que empuja con fuerza las primas de riesgo (vg. la española llegaba el 22-04 a los 153bps y la italiana el 21-04 a los 264bps) y los mercados de acciones titubean, antes de separar el grano de la paja (ya que, evidentemente, hay perjudicados y beneficiados). 

Nadie sabe cómo será la segunda oleada, pero ya está afectando a países que rebajaron el confinamiento (Singapore, China, Japón...) y esta semana, Angela Merkel, ha avisado que "no estamos al final de la pandemia sino al principio"**. Imagínense el tamaño de la factura a nivel de PIB, solo en España, tampoco se sabe.

Consejos de 1918 para no contagiarse. Fuente: Salt Lake Tribune

Es cada vez más evidente que habrá un cambio geopolítico. El partido comunista Chino ocultando los datos de la gravedad del brote y retrasando su comunicación al resto del mundo, ha, como poco, facilitado la expansión del coronavirus (Vg. ver vídeo periodista chino), que ha provocado miles de muertos y cerrado las principales economías mundiales. El futuro es inevitable.

La prima de riesgo española a 10 años cerraba la semana en los 142bps (+13bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,94% (+0,13) mientras el italiano se situaba en el 1,83% (+0,04), con el alemán en -0,48% y el bono USA en 0,60%.

El IBEX cerraba la semana en los 6.613 puntos (-262), mientras el DAX lo hacía en los 10.336 (-289) ante la aparente indefinición y la forma de rescate con condiciones del Fondo de Recuperación Europeo. El Dow Jones cerraba en 23.775 puntos (-467).

Se cambiaban 1,0821 USD por cada EUR, es decir media figura a favor del USD, con el Brent 4 USD abajo hasta los 24,81 por barril, el oro +49 USD hasta los 1.745 USD por onza troy y el BitCoin en los 7.650 USD (+472).

¡Suerte y felices paseos ; -)!

*Por la falta de capacidad y coste de almacenar el crudo a futuro, sobre los futuros de mayo.

**En declaraciones sobre el coronavirus. Nuestro modo de vida no va a volver a ser el mismo (al menos hasta tener medicación o vacuna).

El PIB español podría contraerse desde el 8% del IMF hasta un 12,6% en 2020

Lluvia de números. Esta semana conocimos las previsiones del IMF, según las cuales el Gran Confinamiento significará una contracción del PIB global del -3% (Vs+3,3% en la previsión anterior), considerando que la pandemia se desvanece y en el segundo semestre se desescala el confinamiento*, con un rebote en 2021, de hasta el 5,8%.

Escenario: medidas de contención con éxito. Fuente: IMF

La OCDE indicaba, hace varias semanas, un impacto de 2 puntos de PIB por cada mes de confinamiento, mientras el ECB daba palos de ciego en sus previsiones de mediados de marzo-20.

En el último informe de McKinsey cuantifican la caída global entre el -1,5% y el -4,7%; en el mejor escenario se confina a la población entre 2-3 meses y en el peor, el virus resurgiría, limitando la recuperación global.

Escenario: recurrencia del virus (A1). Fuente: McKinsey, 13-04-2020

En el caso de España*, especialmente afectado por la virulencia del brote y la dependencia del sector servicios y de hostelería/turismo, la caída del PIB sería del -8% (Vs. +1,6% en la previsión anterior IMF) (similar a la BBVA Research) mientras que el informe de McKinsey cifra la caída del PIB en España entre el -4,6% y el -12,6% (dependiendo, como antes, de si el virus se contiene o si hay recurrencia).

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 129bps (+16) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 0,81% (+0,04), con el italiano en el 1,79% (+0,21), el alemán en -0,48% (-0,12) y el de USA en 0,64% (-0,08).

El IBEX cedía posiciones cerrando este viernes en los 6.875 (-195), el DAX en los 10.625 (+61) y el Dow Jones en los 24.242 (+523).

Esta semana el euro cedía media figura hasta los 1,0876 USD, ante rumores de nuevas medidas de Trump y esperanzas por pruebas clínicas con el remdesivir (Gilead), el Brent 3,5 USD abajo hasta los 28,34 USD por barril, el oro 58 USD abajo hasta los 1.694 USD por onza troy y el BitCoin arriba +331 USD en los 7.178 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*El cuadro macroeconómico sigue sin actualizarse desde el 11 de febrero

A la vuelta de la esquina, sin medicación o vacuna, nos espera una crisis de deuda descomunal

Según Kristalina Georgieva, directora del IMF, estamos en "la mayor crisis desde la Gran Depresión*" y no está exagerando para obtener más fondos del G20. La próxima semana el IMF presenta sus previsiones de primavera.

Las grandes implicaciones de las medidas de contención y su incierta duración en el tiempo: provocan el parón económico, la caída del consumo y de sector servicios**, la disminución del tamaño de las economías** y, consecuentemente, un gran menor número de empleos requeridos.

No volveremos a donde estábamos, eso nunca ha ocurrido y menos ahora: la globalización ha sido herida de muerte mostrando sus mayores debilidades*** y el gran aumento de la deuda (a nivel estatal y empresarial) amenaza con una crisis de deuda de tamaño descomunal, a la vuelta de la esquina, si la pandemia se extiende en el tiempo**** (o hay una segunda ola).

Se aplica a todos los préstamos. Fuente: Roanoke.

Los países avanzados han anunciado medidas por valor de 8 trillones de USD y USA ha habilitado 1 trillón de USD para que el IMF preste a los países en vías de desarrollo. Además los bancos centrales han anunciado programas de compra de deuda de tamaños ingentes.

En palabras de la directora del IMF, todos los esfuerzos deben dirigirse en primer lugar salvar vidas (proveer de material sanitario y tests) y a la obtención de una vacuna o medicinas paliativas de la enfermedad. Ojalá lo consigamos.

La prima española de riesgo a 10 años se situaba en los 113 bps (-5bps) colocando la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,77% (+0,04) con el italiano en 1,58% (+0,04), el alemán en -0,36% (+0,09) y el de USA en 0,72% (+0,13).

La bolsas subían con el IBEX cerrando el viernes en los 7.070 (+489), el DAX en 10.564 (+539) y el Dow Jones en los 23.719 (+2.664).

El EUR se apreciaba una figura, ante el plan del Eurogrupo, y se cambiaba por 1,0936 USD, el brent se dejaba 3 USD hasta los 31,82 USD por barril, el oro ascendía +104 USD hasta los 1.752 USD por onza troy y el BitCoin sube +53 USD colocándose en los 6.847 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*Crisis del 29.

**Que se recuperará lentamente, ya que precisamente las medidas de distanciamiento redefinen el sector servicios y el sector turístico, que se había mostrado más dinámico durante bajo crecimiento previo a la pandemia.

***La deslocalización de la producción, la necesidad de mantener una dimensión en la industria nacional... 

****Es fácil de entender, si he pedido un préstamo ICO para sostener el bar 4 meses sin poder abrir, qué pasa si acaba siendo 1 año...

Los elevados niveles de deuda pública postpandemia sugieren la salida inflacionista

Aunque algunas previsiones lo cifran en el -8% para 2020, nadie sabe cuánto se va a encoger la economía, ya que la reducción del tamaño del PIB depende del parón pero además, en el caso español, se ve acentuado por la dependencia del sector servicios y del turismo (tal y como explica el informe de la OCDE podría haber reducciones de la producción de hasta el 30%, pdf, english)*.

Además es innegable que en el escenario de superación de la pandemia y hasta que tengamos fármacos y/o una vacuna, la actividad económica internacional y nacional seguirá estando muy restringida (aparte de los cambios de perspectiva sobre la globalización que puede haber, por ejemplo, no producir todo en China).

El incremento del déficit es inevitable: por un lado tenemos la reducción de la recaudación por la menor actividad económica y por otro el aumento del gastos, debido a las medidas para evitar el hundimiento de empresas y familias. Según el informe de Research de BBVA se cuantifica en un aumento de +3,5 p.p. pero es muy posible que sea superior** (además del aumento que hubo en 2019, hasta los 33.223 M de EUR).

El coronavirus provoca un alza de los niveles de deuda nacionales. Fuente: John F. Malta. NYT

En los escenarios más benignos la deuda pública, subiría desde el 95,5% del PIB en 2019 hasta el 106% mientras que en otros más pesimistas la sitúan en el 120%*** del PIB en 2020. Y es que aunque el ECB comprará mucha deuda y eso rebajará las primas de riesgo, ya conocemos esta película; es la reedición de la crisis financiera de 2008. 

La diferencia es que mientras en aquel momento se recurrió a los recortes y a la reducción del gastos, en este caso esa receta parece tanto política, como socialmente inaceptable en una Europa muy debilitada. Por eso son muchas las voces que creen en la inviabilidad de subir los tipos en el escenario postpandemia, para no quebrar a estados**, empresas y familias.

Y eso significa que la salida de la crisis, con muy elevados niveles de deuda, podría ser inflacionista.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba este viernes en los 118bps (+17bps) con la rentabilidad, al mismo plazo, en el 0,73% (+0,20) mientras el italiano se colocaba en 1,54% (+0,22), el alemán en el -0,45% (+0,03) y el de USA en 0,59% (-0,08).

Esta semana las bolsas cedían posiciones con el IBEX cerrando en 6.581 (-196), el DAX en 9.525 (-107) y el Dow Jones en los 21.052 (-584).

El EUR se depreciaba tres figuras hasta los 1,0805 USD, mientras el brent subía 7 USD ante los recortes de producción hasta 34,83 USD por barril, el oro cedía 6 USD a los 1.648 USD por onza troy y el Bitcoin al alza en +694 USD cotizando en los 6.794 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*Algo que antes era bueno por la desaceleración del sector manufacturero, es ahora una debilidad. Ya que es el turismo y el sector servicios, sobre el que hay más incertidumbre respecto a su vuelta a la normalidad.

**El impacto de una subida de 100 puntos básicos (1%) sobre la deuda del estado, que se situaba a cierre de 2019 en los 1.189 billones de EUR (pdf) = +11.890 M de EUR de intereses al año.

***Este es el nivel dado por el Economist dado la semana pasada.