La banca podría restringir más el crédito ante las mayores exigencias de capital

Ayer Herman Van Rompuy convocó una nueva reunión* para este miércoles (inglés, pdf) en la que se ofrecerá una solución comprensible al problema de la deuda soberana europea.

En el Ecofin (reunión de Ministros de Finanzas del sábado) poco se comunicó (pdf, inglés), aunque de acuerdo a algunas declaraciones supimos que apuntalaron la necesidad de que los grandes bancos de la zona euro se recapitalicen hasta alcanzar un core capital** del 9%.

Según distintos medios (FT) tendrán un período de entre 6-9 meses para acudir a los mercados en busca de capital o bien recurrir a los gobiernos nacionales*** para fortalecer el sistema financiero.

Muchos banqueros mostraron la semana pasada su disconformidad con esta noticia y potencial beligerancia, que podría llevarles a reducir aún más los créditos a empresas (para reducir su necesidad de ampliar capital en un momento especialmente negativo en términos de valoración).

Hoy tendremos datos de PMI de la zona euro (oct) a las 10:00.

El EURUSD reaccionó positivamente apreciándose a 1,3880 mientras el Nikkei sube un 1,71%.

*Ver conclusiones del Euro Summit (pdf, inglés) del domingo.
**Capital que cubre los activos ponderados al riesgo (Vg. préstamos a empresas).
***Que podrían usar el Fondo de Estabilidad.

Merkel descarta re-estructurar la deuda griega

El Ecofin comunicó ayer la concesión de asistencia financiera a Portugal (pdf, inglés), después de su solicitud el pasado 7 de abril, durante tres años por un máximo de 78.000 M de EUR.

La asistencia será otorgada a partes iguales de 26.000 M de EUR por el Fondo de Estabilidad (web, inglés), el Mecanismo de Estabilidad* y el IMF.

Al recibir la ayuda Portugal deberá:

(1) recuperar la sostenibilidad fiscal y corregir el déficit para 2013 (reformando el sistema de pensiones, las administraciones públicas y realizando privatizaciones),

(2) mejorar el crecimiento y la competitividad (reformas en el mercado laboral, sistema judicial, sector servicios y el inmobiliario), y

(3) el fortalecimiento de su sistema financiero.

Ayer Merkel indicó que descartaba una re-estructuración de la deuda griega por ser "increíblemente dañina" a la credibilidad de la zona euro.

Eurostats confirmó la inflación armonizada de la zona euro en el 2,8% en abril/11 (pdf, inglés) y del 3,5% en España. Hoy tendremos la encuesta ZEW sobre el clima económico (11:00).

El EURUSD se recupera hasta 1,4160 mientras el diferencial de riesgo español disminuye hasta los 213 bps y el Nikkei pierde un 0,18%.

*Que sustituirá al EFSF a partir de junio/2013

Grecia podría tener que privatizar compañías o vender activos públicos si no consigue más financiación

El FMI prevé en su último informe sobre la perspectiva económica un crecimiento del PIB en la zona euro del 1,6% y 1,8%* para 2011 y 2012 (ver previsiones por país, imagen).

En una entrevista a Antonio Borges**, publicada la semana pasada (web, inglés), éste indicó que tanto la recapitalización de los bancos*** como los problemas de deuda soberana en Grecia, Irlanda y Portugal serán los principales retos de las autoridades europeas.

Hizo especial hincapié en la posibilidad indicada por las autoridades griegas de privatizar y/o vender compañías públicas y/o activos que actualmente están en manos del gobierno heleno, y según el FT ascienden a 280.000 M de EUR.

Tal y como vemos en el cuadro anterior (pinchar para ampliar), éstas ventas de activos / privatizaciones servirían para cubrir las emisiones de bonos de 2012 y 2013 (fondo gris) previstas en el rescate griego de mayo de 2010 y que ahora resultan poco creíbles y según S&P llevarán a una re-estructuración de los vencimientos de la deuda griega.

Lunes y Martes se reúne el Ecofin que aprobará oficialmente el rescate portugués y estudiará las posibilidades de aumentar la financiación a Grecia.

Hoy tendremos datos de inflación de la zona euro (11:00; abril/11, E2,8%) y una conferencia de Bernanke (15:00).

El EURUSD sigue desinflándose cotiza en 1,4095 mientras el brent a 1 mes se sitúa en 112,90 USD/barril y el Nikkei desciende un 0,8%.

*Para España, según el FMI, del 0,8% (2011) y 1,6% (2012).
**Responsable del departamento europeo del FMI.
***En Junio deberíamos tener nuevas pruebas de esfuerzo a la banca.

Los tipos de interés a largo plazo suben a niveles de enero/2010

Según información publicada en Reuters, los ministros de finanzas de la zona euro podrían tomarse un tiempo para flexibilizar el Fondo de Rescate*.

Sin embargo, si han alcanzado un acuerdo en publicar nuevas pruebas de esfuerzo (stress tests) en el 3Q de este año**, en las que incluirían objetivos de liquidez y de mayor dureza para hacer las pruebas más rigurosas y creibles.

El IRS*** a 5 años (en negro, escala izquierda) continúan subiendo alcanzando el 2,65%, niveles de mediados de enero de 2010, ante las expectativas de subidas de tipos suscitadas tras la conferencia de prensa de Trichet la semana pasada (ver reacción semana pasada).


El EURUSD cotiza en las cercanías de 1,34 (en rojo, escala izquierda) mientras el IBEX35 sube un 2,15% con los bancos a la cabeza.

*Hasta el Consejo Europeo de marzo/2011
**A los mismos 91 bancos a los que realizaron las primeras pruebas.
***Interest Rate Swap: Miden el tipo fijo al que se intercambia el EURIBOR a 6 meses durante un plazo de tiempo (Vg. 5 años).

La Comisión europea recomienda flexibilizar el Fondo de Estabilidad (EFSF)

La Comisión europea parece decidida a tomar cartas en el asunto de la deuda soberana proponiendo (web, inglés), en palabras de Durao Barroso en el apartado a la estabilidad financiera: “la UE debería reforzar la capacidad financiera del Fondo de Estabilidad (EFSF) y/o ampliar el alcance de sus objetivos”.

Barroso encuentra, según la nota de prensa, “perfectamente posible tomar dichas decisiones, no más tarde del próximo Consejo europeo” que se celebrará el 04/02. En línea con las declaraciones del alto funcionario, Oli Rehn, esto debería ser estudiado previamente por el Ecofin en su reunión del próximo martes, 18/01.

De fructificar la propuesta la zona euro podría entregar un marco de estabilidad financiera creíble a los mercados, antes de que se llegue a rescatar a Portugal** (en el caso de que sea necesario) y el efecto contagio sobre España supusiera una seria amenaza para el euro.

Hoy tendremos emisión de bonos españoles (5 años, 2.000-3.000 M de EUR) e italianos (5 y 15 años, 4.000 M de EUR).

Particularmente importante la reunión de hoy del Consejo de Gobierno del ECB (14:30) por (1) el reciente repunte de la inflación a corto plazo de la zona euro (E2,2%, dic/2010) y de los precios de las materias primas, que podrían endurecer el discurso de Trichet, y también por (2)las compras de deuda soberana portuguesa realizadas esta semana por medio del controvertido Securities Market Program.

El EURUSD subió a 1,3108 y el IBEX35 cerró una de sus mejores sesiones desde mayo con una subida del 5,42% (PSI20 portugués, +2,59%).

* Durante una conferencia de presentación de la encuesta sobre crecimiento económico (web, inglés), presentada ayer en Bruselas.
**Ayer pagó un 6,719% por su financiación a 10 años, un tipo menor de lo esperado pero insostenible dadas las perspectivas de crecimiento económica lusas para los próximos años.

El Ecofin aprueba el rescate irlandés

Ayer se reunía el Cabinet, ministros del gobierno irlandés, para finalizar el programa de consolidación fiscal irlandés* (web, inglés) que permitirá llegar a un déficit sobre PIB del 3% en 2014 y solicitar un préstamo al Fondo de Estabilidad Europea (EFSF).

Mañana martes, el gobierno irlandés, publicará su plan de reducción de 15.000 M de EUR en el período 2011-2014 (6.000 M de EUR en 2011). El parlamento irlandés deberá aprobarlo el próximo 7 de diciembre.

El ministro de finanzas, Brian Lenihan, recomendaba la solicitud (web, inglés) de un préstamo al EFSF, dirigido por la UE-IMF, de entre 70.000-90.000 M de EUR para asegurar la “capacidad de fuego” del país y la sostenibilidad de su sistema bancario**.

Los ministros de la zona euro (Ecofin), ayer por la tarde a través de conferencia, aprobaron la solicitud irlandesa al EFSF mediante la siguiente nota de prensa (pdf, inglés).

El tipo impositivo irlandés, en el impuesto de sociedades, es sustancialmente inferior al del resto de economías europeas y el ministro de finanzas Lenihan lo ha señalado como “línea roja” (web, inglés) en la negociación con la UE-IMF.

Aunque subir el tipo impositivo del impuesto de sociedades (12,5%) no forma parte de las condiciones para recibir ayuda de la UE-IMF, sería lógico utilizar esa capacidad de maniobra (web, inglés) en el contexto actual de fuerte reducción del déficit irlandés.

El Euro se mantenía en las inmediaciones de 1,3750 frente al USD.

*Recortes de gasto público e incrementos de impuestos.
**Que podría necesitar más capitalizaciones del estado.

Irlanda consultará como sostener su sistema bancario a través del Fondo de Estabilidad Europeo (EFSF)

En la reunión informal de ayer el Eurogrupo, ministros de Finanzas de países miembros del euro, lanzaban tres notas de prensa en referencia a cada país con problemas en la zona euro.

En referencia a Grecia, el Eurogrupo destacaba (inglés, pdf) los esfuerzos de la economía helena y el seguimiento de los ajustes para reducir el déficit* en 2014. Solicitaban nuevos esfuerzos en reducción de gastos para los presupuestos de 2011, y la profundización en las reformas estructurales.

Las autoridades europeas** destacaban el compromiso portugués de reducir el déficit en 2011 hasta el 4,6% sobre el PIB. También solicitaban reformas en el mercado de trabajo que mejoren la productividad lusa. En la nota de prensa (inglés, pdf) mostraban su confianza en la capacidad del gobierno portugués para aprobar los presupuestos de 2011.

En el caso de Irlanda destacaban el esfuerzo de reducción del gasto (15.000 M de EUR, 2011***-2014) para reducir su déficit junto con las reformas estructurales y medidas de estabilización que deberán ser anunciadas.

Anunciaban la voluntad (inglés, pdf) del gobierno irlandés en consultar en el corto plazo con la Comisión, IMF y ECB**** las mejores formas de afrontar los riesgos de mercado, en referencia a su sector bancario. Asimismo el IMF confirmaba estas consultas en su web (inglés, web).

El Ecofin (inglés, web) se reunirá hoy a las 10:30, y tendremos una conferencia de prensa (acceso web) antes de comer.

El euro seguía depreciándose frente al USD, por debajo de 1,35, y los mercados bursátiles caían con fuerza (Ibex, -2,46%; Dow Jones, -1,59%, y EuroStoxx, -2,34%).

* Destacaban la revisión de Eurostats del déficit de 2009, que posiblemente elevará el de 2010.
**Eurogrupo, Comisión Europea y ECB.
***En 2011 serán 6.000 M de EUR.
***Autoridades gestoras del EFSF.