El "Bank of England" sale al rescate de las pensiones y de la libra con más compras de bonos a largo plazo

El pasado miércoles 28 el Banco de Inglaterra intervenía el mercado, anunciando un nuevo programa de compras de bonos a largo plazo (gilts) hasta el 14 de octubre (QE), para rescatar fondos de pensiones en UK (est. 3,6T USD en 2020) y frenar la pérdida de valor de la libra a mínimos históricos en 1,0384 USD.

Y es que el fuerte programa de expansión fiscal de 45B de libras anunciado el viernes 23 por el Gobierno de Truss (la mayor en 50 años), llevaba las dudas a los mercados sobre cómo se financiaría ese programa (han programado una revisión) y cómo ayudaría a frenar la fuerte inflación en UK del 9,9% (Ago/22).

New pound. Source: Ben Jennings, The Guardian

En la eurozona conocíamos que la inflación alcanzaba en Sep/22 el 10% (vs. 9,1% en Ago/22) con fuertes aumentos en los países del norte de Europa, a expensas de las subidas de precios de la energía en este invierno que dispararán aun más los precios.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 117bps (+3bps) con la rentabilidad en el 3,27% (+0,11), el italiano en 4,50% (+0,18), el alemán en 2,10% (+0,08) y el de USA en 3,83% (+0,15).

El Euribor a 12 meses sube a 2,556% (+0,056), con el IBEX cediendo posiciones a 7.366 (-217), el DAX a 12.114 (-170) y el Dow Jones hasta 28.725 (-865).

El euro se recupera 1 figura para cambiarse por 0,9801 USD, el Brent baja 1 USD a 85,66 USD por barril, el oro sube 37 USD hasta 1.668 USD por onza troy y el BitCoin cotiza con ascensos en 19.284 USD (+178).

¡Suerte y feliz semana!

*Los fondos de pensiones de UK tienen estrategias de cobertura que en caso de una fuerte caída de los precios de los bonos UK Gilt a largo plazo (subida de rentabilidades), que utilizan en su estrategia de cobertura, pueden requerir más colateral como garantía (margin call). Ver explicación larga aquí.

La eurozona a las puertas de la recesión lleva al euro a mínimos de 20 años frente al USD

El indicador compuesto PMI bajaba a 48,2 (mínimo de 20 meses) en sept/22, publicados este viernes, compatibles con una caída del -0,1% en el crecimiento* de la eurozona en el 3Q.

Las subidas de costes de producción en las empresas, llevan a más subidas de precios, lo cual junto al aumento de los tipos de interés, la guerra en Ucrania, la escasez en cadenas de suministro y una creciente reducción de stocks; retroalimentan a los precios y una fuerte caída de la demanda.

El PMI baja a mínimos de 20 meses. Fuente: PMI

La reducción de los resultados lleva a una reducción de expectativas, una caída de la producción que se acabará traduciendo en menos empleo y contracción económica. 

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 114bps (-1bps) con la rentabilidad del bono español en el mismo plazo en el 3,16% (+0,26), con el italiano** en el 4,32% (+0,31), el alemán en 2,02% (+0,27) y el de USA en 3,68% (+0,23).

Más subidas en el Euribor a 12m que sube al 2,50% (+0,237), el IBEX con caídas a los 7.583 (-401), el DAX a los 12.284 (-357) y el Dow Jones a los 29.590 (-1232).

El euro se deja tres figuras bajando a mínimos de 20 años al cambiarse a 0,9690 USD, el Brent pierde 5 USD a los 86,65 USD el barril, el oro cede 33 USD a 1.631 USD la onza troy y el BitCoin pierde 894 USD al cambiarse por 19.107 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*Auguran una agudización de la desaceleración económica liderada por el sector industrial, con reducciones en la producción, con una intensa caída en el sector servicios impulsada por las pérdidas en viajes, turismo, ocio y restauración.

**Por los posibles resultados de las elecciones de hoy en Italia.

España en el TOP5 de la contención salarial europea con apenas un 2,1% de subida interanual en jun/22

Esta semana conocíamos que la subida salarial media en la eurozona, datos de jun/22, en términos interanuales se situaba en el 4%, mientras la inflación se mantenía en ese mismo mes en el 8,6% (YoY) aunque ahora los previos hayan crecido hasta el 9,1% (ago/22).

En España los salarios apenas habrían subido un 2,1%, situando a España en el TOP 5 de la contención salarial con los precios disparados, que en jun/22 se situaban en el 10,2% (YoY) aunque ahora están ya en el 10,5% (ago/22).

Comparativa de subida de salarios interanual. Fuente: Eurostats.

Además al no deflactarse los tipos impositivos del IRPF, si por ejemplo, si tu retención media es del 25%, la subida salarial neta sería del 1,5% (en vez del 2,1%). Al subir tu sueldo neto menos que los precios, esto significa una pérdida de poder adquisitivo del 9%, con mayor incidencia en las familias con menores recursos (al dedicar un mayor % de su renta al consumo).

La prima de riesgo española a 10 años se mantenía plana esta semana en los 115bps (=); mientras la rentabilidad exigida al bono español al mismo plazo subía a 2,90% (+0,05), el italiano en el 4,02% (+0,01), el alemán en el 1,75% (+0,06) y el de USA en el 3,45% (+0,14)*.

Nueva fuerte subida del Euribor a 12 meses hasta el 2,263% (+0,248), el IBEX a la baja a los 7.984 (-49), el DAX a los 12.741 (-347) y el Dow Jones a 30.822 (-1.229). 

El euro plano en los 1,0015 USD, el brent se deja 1 USD a los 91,57 USD por barril, el  oro con bajada de 51 USD a los 1684 USD por onza troy y el BitCoin en los 20.051 USD.

¡Suerte y feliz semana!

*Tras el dato de inflación del 8,3% en agosto/22, que anticipa una nueva subida de 75bps por parte de la Fed la próxima semana (20-21).

El ECB pronostica un "downsize scenario" con crecimiento negativo, más subidas de tipos y altas subidas de precios

El ECB comenzó esta semana, en palabras de su presidenta Lagarde, continua el proceso de normalización de tipos de interés acorde a la elevada inflación en el eurozona del 9,1%, elevando el tipo de depósito* al 0,75%** , también han decidido que seguirán nuevas subidas hasta alcanzar el 2% de inflación en el medio plazo.

Respecto a las previsiones para 2023, un escenario deflacionista podría cambiar radicalmente la situación monetaria en el improbable caso de una bajada de los precios de las materias primas energéticas (gas, electricidad sobre todo).

La inflación siempre acaba en el 2%. Fuente: ECB

El ECB pronostica un año 2023 con bajo o incluso crecimiento negativo entre el +0,9% y el -0,9% (en el escenario recesivo donde se recrudece la guerra, siguen las tensiones geopolíticas, suben los precios energéticos y de los alimentos), mientras la inflación se mantiene entre el 5,5%-6,9% en la eurozona.

Nuevas previsiones del ECB. Fuente: ECB

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años bajaba a los 115bps (-3bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 2,84% (+0,14), el italiano en el 4,01% (+0,19), el alemán en 1,69% (+0,17) y USA en 3,31% (+0,12).

El Euribor a 12 meses se mantiene al alza alcanzando el 2,015% (+0,121), el IBEX al alza hasta los 8.033 (+101), el DAX hasta los 13.088 (+38) y el Dow Jones en los 32.151 (`+832).

El euro recupera la paridad al situarse en los 1,0045 USD, el brent pierde 1 USD a los 92,42 USD por barril, el oro 5 USD arriba hasta los 1727 USD por onza troy y el BitCoin al alza en los 21.603 USD (+1817 USD).

¡Feliz semana!

*Es el que se usa de referencia en el mercado y que llevaba en cero o por debajo desde dic/2011

**En la decisión han considerado los efectos de la depreciación del euros sobre las subidas de precios, han aceptado sus errores sobre las previsiones de inflación y consideran que están luchando contra la inflación y que es su primer objetivo.

Los mercados descuentan subidas de tipos del ECB hasta situarlo en el 1,75%-2,00% en feb/23

Esta semana el mercado asumía el cambio de discurso de la Fed, dispuesta a frenar las subidas de precios con su inflación en jul/22 en el 8,5%, mientras en la eurozona se alcanzaba un nuevo máximo histórico del 9,1% en los precios de agosto/22.

Las previsiones de los mercados se inclinan a una subida de 75bps en la reunión del próximo jueves 8 de septiembre del ECB, aunque hay un debate abierto en el consejo que podría dejarla en 50bps. Esto elevaría la tasa de interés al 0,50%-0,75% en la eurozona mientras las estimaciones indican que la inflación media superará el 10% en los próximos meses.

Subidas implícitas de tipos de interés eurozona. Fuente: Bloomberg.

Las estimaciones conceden subidas también de 50bps en oct/22, 50bps en dic/22 y 25bps en feb/23; donde precisaríamos más datos pero donde la tendencia parece remitir. Siendo esto así estaríamos con los tipos de interés en el entorno de 1,75%-2,00%  de cara a la próxima primavera.

En España los precios subían un 10,4% en agosto-22 con una bajada de 4 décimas mientras la inflación subyacente crece de forma preocupante 3 décimas hasta el 6,4%.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años sigue casi congelada por el TPI del ECB en los 118bps (-2bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 2,70% (+0,12), el italiano en el 3,82% (+0,14), el alemán en el 1,52% (+0,14) y el de USA en 3,19% (+0,15).

El Euribor a 12 meses sigue al alza en 1,896% (+0,314), el IBEX a la baja en los 7.932 (-131), el DAX con ligeras subidas a 13.050 (+79) y el Dow Jones bajaba hasta 31.318 (-965).

El euro se mantiene bajo la paridad, plano esta semana, cambiándose por 0,9955 USD, mientras el brent caía 7 USD a los 93,28 USD por barril, el oro caía 38 USD a los 1.722 USD por onza troy y el BitCoin a la baja en 19.787 USD (-236 USD).

¡Suerte y feliz semana!