Cerca de 190 entidades bancarias medianas en USA en situación similar que el SVB

Tras la quiebra de SVB y Signature Bank (ver lista) la ventada de descuento* de la Fed, a la que acuden las entidades en USA para obtener fondos a 90 días a cambio de colateral (Vg. bonos del tesoro), registraba este 15 de marzo un importe de 152B de USD además de 12B de USD adicionales por el nuevo programa de préstamo a bancos a 1 año (BTFP).

Riesgo en los bancos. Fuente: Hedgeye

Y es que según un estudio publicado en la SSRN por académicos, cerca de 190 entidades bancarias se encuentran en situación similar al SVB: grandes pérdidas por inversiones en renta fija soberana y un elevado % de depósitos** por encima del importe asegurado (250.000 USD) muy elevado.

"Si solo el 50% de los depositantes decidieran retirar su dinero se encontrarían en riesgo cerca de 300B de USD en depósitos no asegurados" indica el informe.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 88bps (-16bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,22% (-0,32), el italiano en el 4,04% (-0,27), el alemán en el 2,10% (-0,40) y en el de USA en 3,43% (-0,27).

El Euribor a 12 meses en el 3,38% (-0,57), el IBEX con caídas a los 8.719 (-566), el DAX en los 14.768 (-659)y el Dow Jones hasta los 31.861 puntos (-43)

El euro en tablas al cambiarse por 1,0668 USD, caída de 10 USD en el brent que cotiza en 72,47 USD por barril, el oro con fuertes subidas +125 USD a máximos históricos en 1993,70 USD la onza y el BitCoin hasta los 27.081 USD (+6.570 USD).

¡Feliz día del padre y feliz semana!

*Usualmente el descuento era sobre los activos pero con las nuevas medidas de la Fed, permite descontar "a la par", es decir la entidad puede pedir el nominal a vencimiento del activo.

La ventana de descuento de la Fed en niveles de 2008. Fuente: Fed Board.

**Tras más de una década con los tipos cerca de 0% o incluso en negativo, se han acumulado grandes cantidades de fondos en los bancos que animados por los bancos centrales han invertido en deuda soberana, que ahora, con las subidas de tipos acumulan grandes pérdidas (si no se liquidan a vencimiento).

La quiebra del SVB manifiesta las limitaciones del sistema de reserva fraccionada ante las subidas de tipos

La banca opera con un sistema de reserva fraccionada, esto significa que cuando depositas 100.000 EUR en una cuenta corriente solo mantienen 10.000 EUR el liquidez (1% en la eurozona, 0% en USA), ya que el resto, los 99.000 EUR, los destinan a una hipoteca, líneas de crédito corporativas, préstamos, letras del tesoro... 

Si se produce una pérdida de valor o aumento de morosidad generalizado, y sus clientes quieren retirar fondos de forma masiva, el banco tiene un problema.

Al subir los tipos de interés rápidamente algunos activos pueden perder valor (Vg. bonos a vencimiento a tipos más bajos), cuando tras meses rotando activos y tras el intento fallido de atraer capital por 2,25B USD, el SVB (Silicon Valley Bank) vendía 20B USD de activos para cubrir las salidas de depósitos.

Posibles damnificados ante una sucursal del SVB. Fuente: NBC

Esto levantaba las sospechas de inversores. Sus acciones se desplomaban y el viernes por la mañana, con solicitudes de retiradas por 42B USD, era intervenido**.

Entre sus ramificaciones, los emisores de la stablecoin USDC, Circle afirmaban este viernes que cerca de 3300M de USD estaban en SVB, provocando la pérdida de su paridad con USD (depeg).

La prima de riesgo española a 10 años subía esta semana a los 104bps (+10bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 3,54% (-0,11), con el italiano en el 4,31% (-0,21), el alemán en el 2,50% (-0,21) y el de USA en 3,70% (-0,25).

Escalada del Euribor a 12 meses hasta el 3,95% (+0,17), ligeras subidas semanales en el IBEX a los 9.285 (+21), el DAX a los 15.427 (-161) y el Dow Jones en 31.909 (-1.471).

El euro en tablas esta semana frente al USD al cambiarse por 1,0644 USD, subida de 3 USD del Brent a los 82,64 USD, subida del oro +10 USD a los 1.872 USD por onza troy y el BitCoin bajaba a los 20.511 (-1.892 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Reduciendo su valor en bolsa en 10B USD hasta los 7B de USD*Cuando meses antes se valoraba en 44B USD.
**El seguro de depósitos en USA cubre 250.000 USD, en España hasta 100.000 EUR.

El empleo aguanta la arremetida de los precios en España

El INE anunciaba esta semana una inflación estimada en España en feb-23 avanzaba hasta el 6,1% (vs 5,9%en ene/23) por la subida de la electricidad, alimentos y bebidas no alcohólicas (y a pesar de la bajada de los carburantes); mientras el indicador de precios subyacente*, ascendía también dos décimas al 7,7%.

La inflación no cede. Fuente: INE

El número de desempleados en feb-23 aumentó en 2.618 personas según las estadísticas del SEPE, manteniéndose el número de desempleados en los 2,9 millones de personas. El empleo podría alertar de un empeoramiento de la situación macro.

Los mercados comienzan a descontar una mayor persistencia de los tipos de interés altos para combatir los precios.

La prima de riesgo española a 10 años baja a los 94bps (-9bps) con la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 3,65% (+0,15), el italiano en el 4,52% (+0,09), el alemán en el 2,71% (+0,18) y el de USA en el 3,95% (+0,01).

El Euribor a 12 meses asciende a 3,82% (+0,16), el IBEX asciende a los 9264 (+63), el DAX hasta 15.578 (+369) y el Dow Jones a 33.390 (+576).

El euro sube 1 figura hasta 1,0636 dólares USA, caída del Brent 4 USD a los 79,35 USD por barril, con el oro subiendo 52 USD hasta los 1.862 USD por onza troy y el BitCoin en los 22.403 USD (-826).

¡Suerte y feliz semana!

 

*Sin energía ni alimentos no elaborados

¿Se puede parar una inflación del 8,6% con los tipos al 2,5% y 3,4T de EUR de compras de activos?

No por repetir las cosas éstas se vuelven realidad. El ECB* lucha con una mano atada a la espalda contra la inflación; sube los tipos a las familias en sus hipotecas pero sostiene la emisión y compra la deuda de los estados miembros.

El ECB es incapaz de contener la inflación con los tipos de interés en el 2,5% mientras la eurozona se encamina a una recesión en sus principales economías en el 1Q23 y el banco mantiene su programa de compra de activos en los 3,434T** de EUR en balance a finales de ene/23.

Holdings de activos en el balance del ECB. Fuente: ECB

Esta semana conocíamos los datos de inflación de la eurozona, que muestran un aumento de la inflación subyacente*** hasta el 7,1% en ene/23 (vs. 6,9% en dic/22) mientras la inflación general descendía 6 décimas en ene/23 hasta el 8,6%.

Datos poco alentadores también en el crecimiento donde Finlandia entraba en recesión en el 4Q, con dos trimestres consecutivos en negativo, Alemania recogía una variación del -0,4% e Italia un -0,1% y la eurozona se mantenía en el 0,1% a cierre de 4Q22.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba esta semana en los 103bps (+6bps) colocando la rentabilidad del bono español en el 3,50% (+0,10), con el italiano en el 4,43% (+0,14), el alemán en el 2,53% (+0,10) y el de USA en el 3,94% (+0,13).

El Euribor a 12 meses sube al 3,66% (+0,09), mientras el IBEX desciende a 9.201 (-132), el DAX a 15.209 (-73) y el Dow Jones a 32.816 (-1.010).

El euro se deja otra figura al cambiarse por 1,0547 USD, el Brent plano en 83,23 USD por barril, el oro pierde 33USD hasta los 1.818 USD por onza troy y el BitCoin en los 23.230 USD (-1.458 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*La laxitud del ECB con los estados miembros, comprando su deuda y manteniendo los tipos de interés demasiado bajos por más de una década nos ha llevado a la pérdida de poder adquisitivo de las familias.
**3.434.000 M de EUR
***Excluyendo energía y alimentos no procesados.

¿Se prepara una 2ª oleada de subidas de precios?

Las dudas se ciernen sobre las previsiones de la Fed al conocerse los datos de inflación de ene-23, que se mantiene en el 6,4% (vs. 6,5% en dic/22) con un alza del 0,5% intermensual, pero cuando los mercados esperaban una bajada al 6,2%*. 

Un revés a las pretensiones bajistas de Powell  a principios de mes que subía tan solo 25bps los tipos de interés, que pone sobre la mesa una vuelta a las subidas de 50bps en el siguiente FOMC de la Fed del 21-22 de marzo. 

El salario no llega. Fuente: Hedgeye

Y es que la fuerte caída del desempleo en ene-23 que situaba la tasa en mínimos históricos del 3,4% mientras se mantienen las dudas sobre el futuro de los precios, de acuerdo a la Universidad de Michigan, podrían estar anticipando una lucha prolongada contra la tendencia de los precios.

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años sube a los 97 bps (+2bps)  colocando la rentabilidad de la deuda española a 10 años en el 3,40% (+0,09), con la italiana en el 4,29% (+0,09), la alemana en 2,43% (+0,07) y la de USA en 3,81% (+0,08).

El Euribor a 12 meses sube al 3,57% (+0,09), mientras el IBEX asciende a los 9.333 (+216), el DAX a los 15.282 puntos (-25) y el Dow Jones hasta 33.826 (-33).

El euro se mantiene plano esta semana cambiándose a 1,0694 USD, el brent pierde 3 USD hasta los 83,15 USD por barril, el oro se deja 26 USD hasta los 1.851 USD por onza troy y el Bitcoin sube hasta los 24.688 USD (+2.826 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Algo similar ocurre en los precios de la eurozona, bajan pero siguen altos (8,5% en ene/23 vs 9,2% en dic/22).