El Gobierno irlandés ya ha aportado capital por un 26% de su deuda emitida al AIB

Parece que vuelven los temores soberanos, a pesar de la oleada de ofertas amistosas (inglés, web), las OPAS y los acuerdos que algunas empresas están acometiendo.

Irlanda volvía al saltar a la esfera internacional. Al final de esta semana (inglés, web) se rebelará el coste del salvamento estatal del Anglo Irish Bank, mientras hoy Moodys rebajaba el rating (inglés, web) del banco irlandés tres peldaños de A3 a Baa3.

El midspread (tipo medio de interés de referencia) de la deuda irlandesa a 5 años escalaba ayer a los 420 bps (=4,2%).

El diario alemán Handelsblatt, que desde 1999 colabora con los propietarios del WSJ, echaba más leña al fuego indicando que “el ECB consideró activar el fondo de rescate para Irlanda, pero decidió no hacerlo”.

El tamaño de la deuda de Irlanda ascendía en agosto a 87.236 M de EUR, y el tamaño del fondo de estabilidad financiera es de 440.000 M de EUR*. Irlanda en la última subasta de obligaciones (21/09) recibió solicitudes que multiplicaban 3,6 veces la oferta, y en sus emisiones a corto plazo (23/09) aún superó esa sobresuscripción.

El Anglo Irish Bank (AIB) ya ha recibido 22.800 M de EUR de las arcas del estado irlandés, el tamaño de su pasivo asciende a 80.500 M de EUR a 30/06/2010 (inglés, pdf).

¿Too big to fall**?

*La semana pasada el EFSF obtuvo rating AAA.
**¿Demasiado grande para caer?

El escenario de mercado aún no invita a la ilusión

La debilidad de la recuperación se impone como una realidad necesaria y deseable después de la recesión* más larga de la historia en EEUU. “Las recuperaciones tras recesiones provocadas por crisis financieras son más débiles**, pero raramente se vuelve a la recesión” es el mantra que se repite asimismo el mercado (ver imagen inferior, GDP =PIB en inglés).

La Fed hará uso de la política monetaria no convencional si la recuperación en EEUU titubea más de lo previsto, y en Europa volver a la recesión no está ni siquiera en las cartas del ECB. En cualquier caso los tipos de interés a corto y a largo plazo permanecerán bajos, y los banqueros centrales se preguntan: ¿cuándo podrán retirarle la sonda al paciente?

El desempleo sigue haciendo mella en todo el mundo y en países como EEUU ya están planteando, siguiendo la recomendación del IMF (Fondo Monetario Internacional), pequeñas políticas fiscales expansivas.

Las recientes dudas sobre la deuda soberana ha dividido la periferia europea en tres grupos: Grecia, el país rescatado; Irlanda y Portugal, países pequeños y en entredicho, y España e Italia los mejores del curso periférico. El fondo de estabilidad europea (inglés, web, EFSF) tiene el tamaño suficiente para, llegado el worst case scenario***, ayudar a Irlanda y/o Portugal.

Los datos macroeconómicos no son demasiado buenos ni demasiado malos (V.g. PMI, indicadores adelantados de EEUU, IFO alemán…) y está semana tendremos multitud de citas, entre las que destacamos:

-el lunes (16:30) actividad manufacturera de Dallas (EEUU),
-el martes (15:00) el índice de viviendas Case-Schiller (EEUU),
-el miércoles (11:00) la confianza de septiembre en Europa,
- y el viernes (16:00) el ISM industrial en EEUU.

Los mercados bursátiles están instalados en un sube y baja con tendencia alcista mientras el oro sigue subiendo, el dólar se deprecia y el crudo se mantiene sobre los 75 USD/barril.

Y con todo eso seguimos sin ver la luz al final del túnel.

*Período superior a 2 trimestres durante el que decrece la actividad económica (PIB) en un país o región.
**Tasas de crecimiento del PIB más bajas.
***Peor escenario de los posibles.

Los índices gestores de compra de la zona euro apuntan un debilitamiento en el 3Q

Ayer se reveló una vez más, con la publicación del indicador adelantado los índices PMI*, la debilidad de la recuperación económica en la zona euro en septiembre, y la pujanza de las peticiones iniciales de desempleo (465k* vs 450k) en EEUU hicieron mella en los índices bursátiles.

Los índices gestores de compra se realizan a través de encuestas enfocadas a averiguar las condiciones de mercado en el sector servicios y en el industrial (definición, en inglés). Son asimilables a los índices ISM* en EEUU.

El índice compuesto de la actividad total (mezcla de servicios e industria) cayó a niveles de septiembre de 2009 (53,8 vs. 55,7 esperado), pero se mantuvo sólo una décima por debajo de la media de los últimos 3 años.

Por el lado de las divisas el euro frenó ayer su escalada cerca de 1,34 USD por EUR, después de las expectativas de más política monetaria no convencional generadas por la Fed este martes.

Los inversores utilizan la divisa única (EUR) como refugio, después de la intervención realizada la semana pasada por el Banco Central de Japón (BoJ).

Hoy el EUR podría ceder algo de terreno después de las subidas continuadas durante las últimas dos semanas desde niveles de 1,27 USD por EUR.

Buen fin de semana.

* Un nivel por encima de 50 indica expansión, mientras que por debajo indica contracción económica. Los datos se confirman a primeros de octubre mientras que los indicadores adelantados se hacen con un elevado porcentaje de respuestas.
**465k = 465.000. Esperadas en la semana que terminó el 18/09 frente a los 453k de la semana anterior, es decir subieron 12k.
***Publicados el primer día hábil del mes para el mes anterior.

El oro en máximos históricos tras las expectativas de QE2 lanzadas por la Fed

Es posible que no lo sepan pero la Reserva Federal dejó de publicar los datos del agregado monetario* M3 (encargado de medir la cantidad de dinero, USD, en circulación) en marzo del 2006 (a los tres meses de dejar el mandato Alan Greenspan).

Si comparamos mensualmente desde 2001 la evolución del precio de la onza de oro al contado con la M2* (es menor que M3), vemos que al pasar el tiempo el USD representa menos valor frente al oro (ver la relación entre el oro y el USD). Es decir están creando mucho dinero**.

Ayer, tras las expectativas de nueva política acomodaticia (QE2***) levantadas por la Fed, la onza de oro alcanzó su máximo en 1.293, 54 USD/onza (diagrama de velas). En la línea roja del gráfico inferior tenemos representada la evolución de la M2 = 8.624.000.000 M de USD (y de cuantía inferior a la M3).

Vemos que cuando la cotización de la onza de oro toca o se acerca a la línea roja (M2) el ritmo de impresión de dinero disminuye, y la onza de oro baja su precio (las velas negras son meses con caídas de precio y las blancas de subida) en USD (V.g. marzo/2008 y diciembre/2009).

Los escenarios posibles son dos:

1) Si finalmente se ven obligados a comprar muchos más bonos del tesoro americano, ¿cuántos USD van a imprimir y en qué proporción subiría el precio de la onza oro ?, o

2) Si no llegan a tener que comprar muchos bonos del tesoro americano, y detraen los 2.000.000 M de USD que la Fed tiene en bonos, deuda de agencia y bonos hipotecarios ¿qué pasará con la onza de oro en precio y plazo?

Hagan sus apuestas.

*Algunos de los agregados monetarios son los siguientes:
M1 = dinero en monedas y billetes.
M2 = dinero en monedas y billetes + depósitos a la vista, cuentas bancarias y libretas de ahorro.
M3 = dinero en monedas y billetes + depósitos a la vista, cuentas bancarias y libretas de ahorro + depósitos a corto plazo (de 1 a 3 meses) y en divisas.

**Alan Greenspan dejó la Fed el 31 de enero de 2006, a partir de ahí la M2 se incrementa a mayor ritmo (pinchar en el gráfico para ampliar).

*** Segunda ronda de política monetaria no convencional (comprar bonos, rebajar el tipo marginal de depósito…).

La Fed alerta sobre bajos niveles de precios en EEUU

El Comité de política monetaria (FOCM) de la Fed indicó ayer (html, inglés) que mantendrá los tipos de interés a corto plazo en EEUU entre el 0-0,25% por un largo período de tiempo.

Aunque no ha anticipado nuevas medidas de política monetaria no estándar (QE2) mantendrá su política de reinversión de los vencimientos de deuda de agencia y bonos hipotecarios (MBS) en bonos del Tesoro americano.

Según la Fed los niveles de consumo están aumentando lentamente (altos nivel de desempleo, estancamiento de los ingresos de las familias y contracción del crédito), el gasto de las empresas aumenta (pero a menor ritmo) y los bancos siguen contrayendo el crédito (menos que en meses anteriores).

El Comité anticipa una vuelta gradual a mayores niveles de utilización de los recursos a pesar de la ralentización del crecimiento y del empleo de los últimos meses.

En su acta hizo referencia a que los niveles de precios actuales están más bajos a los que considera consistentes (pinchar en el gráfico para ampliar) con su mandato de promover el empleo y la estabilidad de precios.

Si llegará a ser necesario por el debilitamiento de la recuperación económica y/o para mantener niveles consistentes de inflación la reserva Federal está preparada para proveer de medidas de política monetaria acomodaticia.

El Dow Jones recogió el acta con una ligera subida que se corrigió al cierre de la sesión (+0,07%).