La rentabilidad implícita del bono español a 10 años toca máximos de noviembre

Tras la decisión de Moodys de poner en revisión el rating de España (Aa1)*, la rentabilidad implícita del bono español a 10 años ha subido durante esta mañana hasta el 5,58% (ahora cotiza a 5,54%), tocando los máximos históricos de noviembre.

El diferencial español respecto a la deuda alemana, se mantiene en los 251 bps debido a la subida de la rentabilidad del bono alemán, lejos de los 303 bps alcanzados a finales de noviembre. Pinchar en gráfico para ampliar.

Las principales preocupaciones indicadas en el informe de Moodys son: (1) la refinanciación de la deuda soberana (aprox. 122.000 M de EUR), regional y bancaria, y (2) la financiación del déficit (estimado 6% sobre PIB**) en el año 2011.

En cualquier caso, la agencia “no espera que el gobierno español tenga que pedir liquidez al Fondo de Estabilidad (EFSF)”.

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,334 mientras el IBEX35 cae un 1,80%.

*Actualmente está en Aa1 (Moodys, 15/12/2010), en AA (S&P, 28/04/2010) y en AA+ (Fitch, 28/05/2010). Ver equivalencias (web, inglés).
**Según los presupuestos generales del Estado.

La tasa de crecimiento en EEUU es insuficiente para generar empleo

Ayer el FOCM de la Reserva Federal decidió continuar con su programa de compra de bonos (QE2, web, inglés) a un ritmo de 75.000 M de USD al mes (hasta los 600.000 M de USD).

Según la nota de prensa la recuperación económica continua pero la tasa de crecimiento es insuficiente para generar empleo (desempleo EEUU nov/2010, 9,8%), la inflación a largo plazo permanece estable mientras que la de corto plazo mantiene presiones bajistas (1,2% en oct/2010, web, inglés).

El consumo aumenta a un ritmo moderado debido a la restricción de crédito, alto desempleo, y bajo aumento de sueldos. El gasto en equipos y software crece a un ritmo inferior al año anterior, y la inversión no residencial sigue siendo débil. El sector inmobiliario se mantiene deprimido.

Las ventas al por menor y de comida (pdf, inglés) aumentaron en EEUU, un 0,8% de octubre a noviembre* (7,7% en términos interanuales) destacando en el mes el aumento del sector textil (2,7%), y los grandes almacenes (2,8%) de cara a final de año.

En otro orden de cosas, el Tesoro español colocó ayer 1.990 M de EUR a 12 meses (3,449% frente a 2,363% de la anterior) y 520 M de EUR a 18 meses (3,721% frente a 2,664% de la anterior). Reflejando una gran subida de precios.

Hoy tendremos datos de IPC de noviembre de EEUU y la encuesta manufacturera de NY (14:30).

*Se revisó al alza octubre a +1,7% (frente a +1,2% de la previsión anterior).

El diferencial de la deuda española a 5 años aumenta hasta los 285 bps

El diferencial de la deuda pública española respecto a la alemana a 5 años aumenta* hasta los 285 bps (2,85%, frente a los 271 bps del viernes).

La rentabilidad implícita de los bonos a 5 años sube hasta el 4,83%, cerca de los máximos de finales del 30/11 (4,908%)**. Pinchar en el gráfico para ampliar.

El EURUSD se aprecia hasta 1,3469 mientras el IBEX35 se deja un 0,66%.

* En vísperas de la reunión del Consejo de la UE aumenta el riesgo país, a falta de una alternativa comprensible para los mercados.
** Este jueves, el Tesoro español emitirá entre 2.000 y 3.000 M de EUR a 10 y 15 años.

OCDE: "La recuperación está en camino pero podría apagarse"

Ayer la OCDE publicó un informe (pdf, inglés) sobre la situación económica de la zona euro estimando un crecimiento entre el 1,5%-2% para 2011-2012, por encima del 1,4% estimado por el ECB para 2011.

La modesta recuperación de la zona euro está en camino, sin embargo existen algunos riesgos entre los que destaca: (1) restaurar la confianza en el sector bancario mediante la aplicación del Basilea III, y (2) la corrección de desequilibrios presupuestarios, financieros y fiscales fortaleciendo el governance y desarrollando el Mecanismo de Estabilización Europeo (ESM).

Destaca la necesidad de consolidar la recuperación en la zona euro con las siguientes medidas: (1) mejorando la disciplina fiscal, (2) actualizando la regulación financiera, e (3) implementando reformas estructurales que mejoren el crecimiento y la competitividad.

Según el informe, la recuperación podría apagarse de no llevarse a cabo las reformas necesarias, si debido a presiones inflacionistas* el ECB tuviera que acelerar la estrategia de salida de las medidas excepcionales de política monetaria.

En el plano macroeconómico hoy tendremos: la encuesta de clima económico ZEW de diciembre (11:00, E**10, P**13,8) y la producción industrial de octubre (11:00, E**7,8%, P**5,2%) en la zona euro y a las 20:15 la decisión sobre tipos de interés de la Fed.

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3395.

*En los países con mayor fuerza en la recuperación, v.g. Alemania.
**E = estimado, P = previo

Una posibilidad para el Consejo de la UE sobre el Fondo de Estabilidad

Cuando hace semanas los mercados se planteaban la magnitud del Fondo de Estabilidad (EFSF) para dar cabida a salvamentos adicionales, dado el tamaño del fondo de 770.000 M de EUR y los alemanes negaban la posibilidad de aumentarlo, nos faltaba al menos una posibilidad.

El Fondo de Estabilidad podría emitir bonos por cuantías superiores a las necesidades de financiación de Irlanda (85.000 M de EUR), y con ese remanente de liquidez conceder préstamos bilaterales, por ejemplo a Portugal. Esta financiación estaría vigente siempre y cuando los países avanzaran en el calendario de consolidación fiscal o integración fiscal* de la UE.

De esa forma disminuiría el coste de financiación económico portugués, y limitaría los importes y costes de refinanciar los vencimientos de deuda en 2011. Los mercados tendrían que asumir menos deuda y se sentirían aliviados**, aunque persistan las dudas sobre el crecimiento económico en la zona euro (E1,4%, 2011).

Sería, en definitiva, un punto intermedio entre aumentar el tamaño del fondo (IMF), emitir eurobonos (UE) y avanzar en la integración europea (Alemania-Francia-ECB).

*También podría servir a este objetivo.
**Las actuaciones del ECB bajo el Securities Market Program serían más efectivas.