Ayer tuvimos varias reacciones tras la solicitud informal de rescate de Portugal, una de las preguntas recurrentes fue si ¿hay riesgo de contagio a España?, ¿somos nosotros los siguientes?...
Para responder a eso podemos ver el siguiente gráfico, que nos muestra los diferenciales sobre la deuda alemana a 10 años de los periféricos, ahí vemos que desde la segunda semana de marzo* el spread español (línea roja) ha disminuido mientras el portugués (línea azul), el irlandés (línea verde) y el griego (línea naranja) han aumentado.
Es decir el spread español no sigue la misma dirección que el resto de periféricos, es percibido por el mercado como diferente.
Según Trichet** “España tiene un montón de cosas que hacer”, y se refirió particularmente a las reformas en el mercado de trabajo. También indicó que observadores, ahorradores, e inversores aprecian que vamos en la buena dirección.
El EURUSD se ha apreciado con fuerza hasta los 1,4385 mientras el Nikkei sube casi un 0,9% y el Hang Seng un 0,60%.
*Cuando el banco de España publicó las necesidades de recapitalización de las cajas.
**Presidente del ECB, en la conferencia de prensa de ayer.
viernes, 8 de abril de 2011
El riesgo español es percibido por el mercado como diferente
jueves, 7 de abril de 2011
El ECB sube los tipos de interés después de mantenerlos casi 2 años al 1%
Según Trichet “no se ha decidido que esta sea la primera de una serie de subidas de tipos de interés”, en clara referencia a las dos subidas restantes que descuenta en 2011 el mercado.
El ECB está decidido, dados los niveles de inflación actuales y ante la situación de “shock de precios”, es importante “a evitar efectos de precios de segunda ronda”.
El EURUSD se mantiene 1,4290 y el IRS a 5 años se mantiene en 3,12%.
*Tal y como esperaba el mercado desde la reunión anterior, ver histórico de tipos de referencia del ECB.
**Siendo el objetivo del ECB mantener los tipos cerca pero por debajo del 2% en el medio plazo.
Buena demanda en la subasta del Tesoro de hoy
El spread de la deuda española a 10 años se mantiene hoy en los 180 bps, re-afirmando la tesis de ausencia de contagio por la solicitud informal de ayuda a la UE-IMF de Portugal.
*El rango ofrecido era de entre 3.500-4.500 M de EUR
**En la emisión anterior a 3 años.
Portugal solicita informalmente financiación internacional
Ayer el primer ministro en funciones portugués, José Sócrates, indicaba, a las 21:00 hora española, que su Gobierno deberá recurrir finalmente a la ayuda a la UE-IMF.
El tercer país de la zona euro en recurrir a la ayuda externa tras Grecia (110, may/10) e Irlanda (85, nov/10). El spread de la deuda portuguesa a 10 años llevaba 15 días por encima de los 450 bps (imagen), Grecia había aguantado 13 e Irlanda 27.
Si atendemos a las necesidades de financiación de los próximos años tres años el importe de la ayuda podría ser de aprox. 70.000 M de EUR, aunque los detalles y el programa de austeridad asociado se negociará en los próximos días*.
El mercado lo descontaba desde hacía tiempo (Vg. noviembre), y en las últimas emisiones había exigido elevados tipos de interés por sus letras a corto. Si seguimos el guión de lo ocurrido en Grecia e Irlanda, el diferencial ahora debe caer con fuerza y dada la percepción del mercado, no debería haber contagio a España.
Hoy España emite 3.500 M de EUR en bonos a 3 años(10:30) y tendremos la decisión de tipos(13:30) y conferencia(14:30) del ECB, que tras la solicitud del rescate y descontada la subida de tipos**, gana en interés.
El EURUSD lo ha recogido en Asia con alegría apreciándose hasta niveles de 1,4315.
*En la reunión informal del Ecofin (ministros de finanzas de la zona euro) de este viernes-sábado.
**Vemos los tipos a largo plazo aquí como consecuencia, entre otros, de las subidas de precios de las materias primas y un entorno de inflación alta.
miércoles, 6 de abril de 2011
Portugal emite letras del tesoro por debajo de 1 año con éxito
Los elevados tipos pagados y la emisión de la semana pasada nos llevan a pensar que será capaz de devolver los 5.220 M de EUR que vencen el próximo viernes (15/04).
Sin embargo parece dificil que pueda hacer frente, sin emisiones a largo plazo** o financiación internacional, al vencimiento del 15/06 de 5.000 M de EUR de principal y 1.400 M de EUR de intereses.
En el gráfico vemos como el diferencial de la deuda a 10 años respecto Alemania disminuye hoy en 15 bps hasta los 544 bps.
El EURUSD cotiza en niveles de 1,4290 ante la cercanía de la reunión del ECB que será mañana. *Resultados de la subasta anterior al mismo plazo.
**De dudosa suscripción en los mercados