lunes, 31 de enero de 2011

La inflación armonizada de la zona euro sube al 2,4% en enero/2011

La primera estimación* de la inflación armonizada (HICP) de la zona euro ascendió en enero/2011, según Eurostats (inglés, pdf), al 2,4% (vs. 2,2% de dic/2010) seguramente motivada por el alza de los precios de las commodities (brent, alimentos) y subidas de los impuestos indirectos**.

Datos ya anticipados en la anterior reunión del ECB, que espera que la inflación a corto plazo repunte hasta mediados de 2011 para caer después.

Ewald Nowotny, miembro del Consejo del ECB, afirmó hoy según Reuters: “No espero subidas de tipos en la primera mitad del año”.


El EUR se apreció 1 figura*** frente al USD hasta los 1,3715 (línea roja, eje izquierdo) y el tipo de interés a 5 años (IRS) subió 3 bps hasta 2,829% (línea negra, eje derecho).

*El 28/02/2011 tendremos el dato definitivo.
**Para reducir el déficit presupuestario en muchos gobiernos europeos (V.g. España).
***Desde 1,3605 que cotizaba a primera hora.

Semana cargada de referencias para los mercados

Esta semana se presenta interesante ya que tendremos datos en todos los frentes, pero particularmente en relación a las expectativas de tipos de interés en la zona euro.

Hoy tendremos en Europa los datos de IPC previstos para enero, en España (9:00; dic/10, 2,9%) y en la zona euro (11:00, E2,4%; dic/10, 2,2%) presumiblemente al alza por las presiones de las commodities.

Los datos de inflación servirán de referencia al mercado para la reunión del ECB del jueves, 03/02, donde veremos el tono de Trichet ante la inflación. El consenso de mercado espera ya subidas de tipos en septiembre/2011 (25bps).

El martes, 01/02, tendremos la tasa de desempleo en la zona euro de diciembre (E10,1%; nov/10, 10,1%) y el viernes, 04/02, la de EEUU del mes de enero (E9,5%; dic/10, 9,4%).

El miércoles, 02/02, tendremos los resultados de BBVA y el jueves, 03/02, los del Santander; ese mismo día el Tesoro español emitirá bonos a 3 años tras la reciente reforma de las pensiones.

Cerraremos la semana, el viernes, con la cumbre de la UE, en la que los líderes de la zona euro debatirán el posible aumento del EFSF hasta su límite potencial de 440.000 M de EUR* y especialmente orientado al cumplimiento del governance europeo.

Las tensiones en Egipto mantienen el Brent en las cercanías de los 100 USD/barril (cotización) mientras el EURUSD se deprecia a niveles de 1,3605 (cotización).

*Recordamos que para mantener un 120% de garantías, y el máximo rating, el EFSF no puede prestar la totalidad de sus fondos disponibles.

sábado, 29 de enero de 2011

Las tensiones en Egipto acercan al brent al nivel de 100 USD/barril

Ayer el brent cerró en 99,4 USD/barril (cotización diaria) alcanzando niveles de sept/2008* según podemos ver en siguiente gráfico (pinchar para ampliar).


Entre los factores que han contribuido a la subida de precios la OPEC indica los siguientes (pdf, inglés):

(1) Duras condiciones climáticas del invierno que han generado una demanda más fuerte de la esperada (Europa y Japón), y disminuido los inventarios de crudo.

(2) Las expectativas de recuperación global, que han aumentado los flujos de inversión en commodities (traders), y la mejora continuada del crecimiento en China e India.

Las recientes tensiones en Egipto, que ostenta a través del Canal de Suez la puerta de entrada del Brent desde el Mar Rojo al Mediterráneo (325 km**), han impulsado las subidas de precios en los mercados.

La OPEC considera que esta alza es temporal*** y se moderará en las próximas semanas; y que no viene fundamentada en un desequilibrio entre la oferta y la demanda, según las declaraciones de ayer (web, inglés) de sus dirigentes en Davos.

El EURUSD cerró ayer en 1,3611 mientras el Dow Jones caía un 1,39%, alejándose de los 12.000 puntos, tras las tensiones en Egipto y el dato peor de los esperado de PIB de EEUU del 4T de 2010 (3,2%).

*El 02/jul/2008 cotizó su máximo histórico a 144 USD/barril y el 05/dic/2008 estaba por debajo de 40 USD/barril.
**La alternativa en la ruta de suministro sería a través de África e implicaría más de 9.600 km.
***Como hemos visto las subidas de precios de las commodities
suponen un riesgo al crecimiento económico.

viernes, 28 de enero de 2011

El PIB de EEUU crece un 3,2% en 2010

El Departamento de Análisis Económico de EEUU indicó hoy* (pdf, inglés) que el PIB interanual de EEUU en el 4T de 2010 ascendió un +3,2%** (3T, +2,6%), un dato ligeramente inferior al esperado (E+3,5%).

El alza del PIB viene dado por el aumento consumo de un +4,4% (E+4,1%; 3T, -2,4%), que representa un 71% del PIB de EEUU, consolidando las expectativas de recuperación de la economía americana.

El índice de precios del PIB (Gross Domestic Purchases) acumuló en 2010 un aumento interanual del 1,3% (2009, -0,2%) manteniendo un escenario de bajos niveles de precios a pesar de los aumentos de precios de las commodities.

El EURUSD desciende a niveles de 1,3695 y el IBEX35 modera su ascenso al 0,25%.

*En su primera estimación, la siguiente será el 25/02.
**En términos reales fue del 2,8%.

Los nuevos pedidos de bienes duraderos en EEUU descienden un 2,5% en diciembre

Ayer la oficina del censo de EEUU (web, pdf) indicó que los nuevos pedidos de bienes duraderos cayeron en diciembre un 2,5% (E+1,5%; nov, -0,1%), lo cual es el cuarto mes consecutivo de caídas.

Entre los principales factores la caída de los equipos de transporte (-12,8%) y los bienes de capital* (-6%) mientras nuevos pedidos de sistemas y aparatos** aumentaba sustancialmente (+10,6%).

Sin embargo las remesas de bienes manufacturados aumentaron un 1,4% (nov, +0,5%). Las mayores aportaciones vinieron del aumento de los envíos de maquinaria (+6,7%) y de bienes de capital* (+2,7%). Los inventarios continuaron creciendo en diciembre un 0,7% (nov, +0,9%).

Las peticiones de subsidios por desempleo en EEUU aumentaron en la semana del 22/01 en 51.000 solicitudes nuevas (E+2.000, web, inglés) mientras las solicitudes totales en la semana del 15/01 continúan por debajo de los 4 millones.

Hoy tendremos los datos de consumo (E4,1%) y PIB (E3,5%) a 4T 2010 de EEUU a las 14:30.

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3715 y el IBEX35 cerró ayer en +1,48%, el Dow Jones subía un 0,04% por debajo de los 12.000 puntos.

*V.g. equipos agrícolas, maquinaria de construcción, maquinaria industrial, turbinas…
**V.g. maquinaria no intensiva en capital.

jueves, 27 de enero de 2011

El secretario general de la OCDE no está preocupado por Portugal y España

Angel Gurría, Secretario General de la OCDE, afirmó esta mañana en Davos que “un país puede necesitar re-estructuración, y es Grecia. Pero no estoy preocupado sobre España y Portugal; son tratados injustamente por los mercados”.

El ministro de finanzas de Finlandia, Jyrki Katainen, afirmó hoy a Reuters que “…se están enfocando* en acercar la capacidad de préstamo efectiva del EFSF a los 440.000 M de EUR**”.

La rentabilidad de la deuda española a 10 años asciende al 5,379% (linea negra, eje derecho) mientras la alemana está en el 3,198% (línea roja, eje izquierdo); dejando el diferencial en los 218 bps (frente los 212 bps que cerró ayer). Pinchar en el gráfico para ampliar.


El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3750 mientras el IBEX35 asciende un 1,20%.

*Los ministros de finanzas de la zona euro.
**Recordamos que dado el sistema actual de garantías al 120% para mantener el AAA de rating, el EFSF sólo podría prestar 365.000 M de EUR.

Fed: "La inflación a largo plazo se mantiene estable"

Ayer la Reserva Federal mantuvo los tipos de interés de refinanciación en el 0-0,25% y su programa de compra y recompra de bonos del Tesoro de EEUU.

Según el comunicado de la Fed (web, inglés) continúa la recuperación pero a un ritmo insuficiente como para mejorar las condiciones del mercado laboral en EEUU*. Aunque el consumo ha mejorado en el último tramo del año y los gastos en equipo y software aumentan, en mercado inmobiliario sigue deprimido**. Mañana (14:30) conoceremos el PIB del 4T (E3,5%, anualizado).

A pesar de la subida de precios (4T, 1,5%) de las commodities, la inflación a largo plazo se mantiene estable y las medidas de inflación subyacente están disminuyendo.

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3705 y ayer el IBEX35 cerró con una subida del 0,06% en los 10.670 puntos.

*La tasa de desempleo es en EEUU a 4T del 9,4%.
**Según el índice Case-Schiller los precios de los inmuebles cayeron en noviembre un 1,6% (pdf, inglés) en las 20 principales ciudades de EEUU.

miércoles, 26 de enero de 2011

Los tipos de la deuda soberana a 10 años suben pero el diferencial se mantiene en 208 bps

La rentabilidad de la deuda española a 10 años (línea negra, escala derecha) se mantiene en el 5,268% y la alemana en el 3,184% (línea roja, escala derecha), el diferencial se mantiene constante desde ayer en los 208 bps, después de que este lunes cerrara en 199 bps tras las bajadas de la semana pasada.


El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3675 (línea roja, eje izquierdo) y el IRS* intercambia el 2,739% (línea negra, eje derecho) de tipo de interés contra el EURIBOR a 6 meses.


El IBEX35 recorta sus ganancias hasta el 0,3%.

*Medida de los tipos de interés a largo plazo. Interest Rate Swap: Miden el tipo fijo al que se intercambia el EURIBOR a 6 meses durante un plazo de tiempo (Vg. 5 años).

EL PIB de UK desciende un 0,5% en el 4T de 2010

La actividad económica en UK, medida por el PIB, descendió en el 4T un 0,5%(E+0,5%, web, inglés) dejando el crecimiento anual en un +1,7% (E2,6%).

El mal clima de invierno junto con las medidas de austeridad anunciadas en octubre lastraron el crecimiento del sector servicios y la construcción, sorprendiendo negativamente a los mercados* (FTSE, -0,44%).

Ayer el Fondo de Estabilidad emitió su bono inaugural de 5.000 M de EUR (web, inglés) a 5 años, con una gran acogida de los mercados (demanda de 8,9 veces la emisión) y a un tipo medio del 2,89%** (midswap 5 años + 6bps). El Fondo de Estabilidad (EFSF) emitirá 26.500 M de EUR en 2011 y 2012 para proveer de ayuda financiera a Irlanda.

El ministerio de economía español adelanta el requisito de cumplimiento de core capital (capital/activos ponderados por el riesgo) del 8%, indicado por Basilea III para el 01/01/2013, al septiembre de 2010***. Las entidades que no satisfagan el criterio en otoño serán apoyadas por el FROB a través de la compra de acciones ordinarias por un plazo máximo de 5 años.

Hoy tendremos la decisión de la Fed respecto a su política monetaria (20:15).

El EURUSD cotiza a 1,3690 mientras el IBEX35 corrigió ayer un 1,4%.

*Recordamos que la inflación de UK para 2010 fue del 3,7%, por lo que en términos reales (descontando la inflación) el crecimiento de 2010 fue negativo.
**Con un diferencial de 57bps sobre el
bono alemán a 5 años (2,32%).
***Respecto a sus datos de balance a 31/10/2010.

martes, 25 de enero de 2011

Las subidas de precios se trasladan al sector manufacturero en la zona euro

El índice compuesto de actividad económica, elaborado por Markit (web, español), alcanzó ayer máximos de 6 meses en enero/2011 hasta 56,3 (E55,9; 55,5 en dic/2010) propulsado por el crecimiento alemán (máximos de 13 años) y también el francés, mientras en el resto de países se dio un crecimiento neutro.

Se ha producido un mayor crecimiento en el sector de manufacturas que en el sector servicios*, mientras los nuevos pedidos y el empleo siguen recuperándose en Alemania y Francia estancándose en el resto de la zona euro, como consecuencia de las medidas de austeridad.

Las tensiones de precios se han manifestado particularmente en las manufacturas (como vemos en el gráfico), a través de subidas de precios por parte de los fabricantes al aumentar sus costes, y a pesar de que la frágil demanda en los países periféricos.

Hoy a las 10:30 tendremos el PIB UK de 2010 (E2,6%) y a el índice de precios de la vivienda de EEUU, Case-Schiller, a las 15:00 (E-1,6%).

El EUR sigue apreciándose frente al USD ante las subidas de precios en las commodities hasta niveles de 1,3660, ayer el IBEX35 marcó una pequeña corrección del 0,13% por encima de los 10.800 puntos.

*Debido a los trastornos meteorológicos de diciembre.

lunes, 24 de enero de 2011

El cacao se dispara tras la prohibición de exportar en 1 mes en Costa de Marfil

El diferencial de la deuda española a 10 años (en negro, escala derecha) frente a la alemana (en rojo, escala izquierda) cotiza hoy en 196 bps (vs. 203 bps del viernes) mientras el tipo medio se mantiene en el 5,13%.


Como vemos en el gráfico la rentabilidad exigida al bono alemán sigue aumentando mientras el español disminuye, efecto transferencia de riesgo.

Hoy el precio de los futuros del cacao*** subía a primera hora un 7% hasta los 3.616 USD/tm* tras la prohibición de exportaciones por un mes indicada por el presidente de Costa de Marfil**. El cacao a 1 mes cotiza ahora en los 3.300 USD/tm (web, inglés).

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3600 y el IBEX35 corrige un 0,90% hasta los 10.730 puntos.

*tm = tonelada métrica.
**Costa de Marfil aglutina el 40% de la producción mundial de cacao.
***La subida de precios de las commodities son un riesgo a la recuperación económica.

El ECB sigue de cerca la subida de precios de energía y commodities

Según la entrevista realizada hoy por el WSJ (web, inglés), Trichet confirmó que el ECB está siguiendo de cerca los efectos de segunda ronda (efecto contagio) que la subida de precios de energía y commodities pueden generar en otros bienes y servicios, aumentando las expectativas de inflación en el medio plazo*.

En el caso de que se produzca el ECB podría aumentar los tipos de interés de refinanciación manteniendo las medidas monetarias no estándar (Vg. full allotment, compras de bonos periféricos, amplio rango de colaterales…). Según Trichet los dos tipos de medidas están desconectadas y sirven a finalidades diferentes**.

Trichet considera la ruptura del euro una hipótesis absurda y se muestra preocupado porque los signos de recuperación puedan hacer que hay una pérdida de momento en las reformas estructurales y la consolidación fiscal que deben acometer los países de la zona euro. Estas reformas no dañan el crecimiento sino que restauran la credibilidad en las cuentas públicas***.

Esta semana tendremos los datos PMI europeos de enero (hoy, 10:00), PIB UK 2010 (martes, 10:30), la reunión mensual de la Fed (miércoles, 20:15) y el PIB de EEUU 2010 (viernes, 14:30).

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3595.

*El objetivo de mantener la inflación cerca pero por debajo del 2% es en el medio plazo.
**Los tipos de interés de referencia para mantener la estabilidad de precios y las medidas no estándar para mantener un correcto funcionamiento del mecanismo de transmisión de política monetaria.
***En el WSJ publican hoy un
artículo interesante sobre la entrevista (web, inglés).

sábado, 22 de enero de 2011

¿Por qué las subidas precios de los alimentos amenazan la recuperación económica?

Durante las primeras tres semanas del año hemos visto como el precio de las commodities (alimentos y energía, web, inglés) ha impulsado la inflación a corto plazo a dic/2010 en todo el globo (ver cuadro, todos los datos son a Q4 de 2010) y puede suponer una amenaza, dado los niveles de deuda sobre PIB, al crecimiento económico vía subida de tipos de interés.


En el cuadro podemos ver que la rentabilidad de los bonos a 10 años debe subir para compensar el efecto de la inflación a corto plazo.

Entre las causas de la subida de precios de los alimentos contamos*: (1) la demanda de los países emergentes (América y Asia), (2) las expectativas de QE2 del verano (gráfico trigo, ver subida de junio a agosto de 2010 y la de finales de noviembre de 2010) y (3) las malas cosechas en el caso de los cereales (web, inglés).

Pero la mayor de toas es la (4) subida de los precios del combustible (brent a 97,6 USD/barril) que impactan directamente sobre los costes de producción y de transporte de los alimentos, y éstos a su vez**, aumentan la inflación y pueden “contagiar” las expectativas de precios al resto de la economía (Vg. salarios, servicios…).

El mercado descuenta que los bancos centrales, cuyo objetivo es mantener la estabilidad de precios***, con mayor credibilidad subirán los tipos para hacer frente a este aumento de la inflación. Ahí es donde comienzan a subir los tipos de interés a corto (V.g. EURIBOR) y a largo plazo (V.g. el IRS a 5 años cotizaba a 2,779% el viernes, ver línea roja en el gráfico).

El EUR se aprecia frente al USD**** y se va a 1,3620.

Si la situación perdura puede ser una seria amenaza a la recuperación económica (Vg. erosionando los márgenes de las empresas).

*Según el Economist no debemos echarle la culpa a la especulación financiera, ya que recientes estudios han que las commodities que no se negocian mercados organizados suben más rápido y con mayor volatilidad.
**Los alimentos (Vg. pan, arroz...) forman parte de la cesta de productos nacionales incluidos en la elaboración de los índices de precios que miden la inflación.
***En algunos casos lo combinan con un objetivo de crecimiento económico (EEUU, UK y China) y en otros no (zona euro).
****En ausencia de tensiones por la deuda soberana.

viernes, 21 de enero de 2011

La rentabilidad del bono alemán a 10 años sube hasta el 3,175%

En el siguiente gráfico vemos cómo la rentabilidad (yield) del bono alemán a 10 años ha aumentado desde 2,616% el 30/11/2010 hasta los niveles actuales de hoy del 3,175% (pinchar en el gráfico para ampliar).

Esto ocurre por el efecto de la transferencia del riesgo de los países periféricos al centro de Europa, ya que los mercados descuentan que Alemania terminará pagando la factura europea.

A la vez los niveles del IRS a 5 años (que intercambia un tipo fijo por el EURIBOR a 6 meses) siguen subiendo desde 2,324% el 30/11/2010 mientras hoy cotizaba en 2,779% (como vemos en el gráfico, línea roja, escala izquierda).


Los temores inflacionistas, ante la presión de las commodities y el adelanto de las expectativas de subida de tipos de interés del ECB por parte del mercado a finales de 2011*, hacen que suban los tipos de interés a largo (Vg. IRS a 5 años) y que el euro siga apreciándose (línea negra en el gráfico, escala derecha).

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3520 mientras el IBEX35 sube un 2,14%.

*Antes de la reunión de principios de este mes del ECB se descontaba que subirían en 2012.

Los datos de EEUU muestran una mejora de la perspectiva económica para 2011

Ayer la Conference Board publicó los indicadores adelantados* (web, inglés) de la economía mostrando que la recuperación económica sigue fortaleciéndose en EEUU.

El índice general, en base 100 (2004), subió un 1% (E**0,6%; nov/10, 1,1%) en diciembre/2010 hasta 112,4 lo cual supone su cuarta alza mensual consecutiva. Pinchar en el gráfico para ampliar.


Las peticiones iniciales de desempleo (web, inglés) disminuyeron en 37.000 en la semana que terminó el 15/01 (E**-21.000). Las peticiones continuas de subsidios descendieron hasta los 3,861 millones hasta el 08/01, permaneciendo por debajo de la media de 4 semanas que está en 4 millones.

Según la Fed de Philadelphia*** la actividad manufacturera continúa expandiéndose en enero, impulsada por los nuevos pedidos y la creación de empleo. Las empresas esperan que la actividad económica y las condiciones de mercado sigan fortaleciéndose en los próximos meses.

El índice de actividad general (pdf, inglés) subió a 19,3 en enero/2011 (E**19,5; dic/10, 20,8) a la vez que las firmas aumentan los precios de sus productos mostrando las presiones inflacionistas en la economía de EEUU.

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3490. El IBEX35 cerró ayer con un ascenso del 0,76% impulsado por la transferencia de riesgo de la periferia al centro de la zona euro.

*Leading Economic Index (LEI, en inglés).
**Estimación previa del mercado.
***En su encuesta sobre la perspectiva económica (Business Outlook Survey).

jueves, 20 de enero de 2011

El diferencial de la deuda española se sitúa ya en los 214 bps

Hoy celebra su reunión inaugural el Consejo Europeo de Riesgo Sistémico (ESRB, web, inglés), formado por los principales banqueros centrales, banqueros, traders y autoridades de seguros junto con el alto funcionario Olli Rehn, para evitar una repetición de la crisis financiera.

Se espera que el ESRB realice recomendaciones y analice potenciales fuentes de riesgo para la estabilidad financiera europea.

El diferencial de la deuda española a 10 años sobre el bono alemán disminuyen hoy hasta los 214 bps* (vs. 228 bps ayer, y 238 bps anteayer).


En el gráfico podemos ver la transferencia del riesgo de la periferia al centro de la zona euro. El mercado descuenta que los alemanes "acabarán pagando el pato".

Por eso la rentabilidad del bono alemán (en rojo, escala izquierda) no para de subir y alcanza los 3,166%, el español (en negro, escala derecha) sigue descendiendo hasta el 5,31% (a 38 bps menos que la financiación sindicada a 10 años realizada por el Tesoro este lunes).

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3450 mientras el IBEX35 sube un 1%.

*Nivel muy por debajo de los máximos de 303 bps alcanzados a finales de noviembre/2010.

La inflación china alcanza el 4,6% (YoY) en 2010

La Agencia Nacional de Estadísticas China (web, inglés) anunció ayer los datos de inflación (CPI) del país asiático en dic/2010 que en su primera estimación subieron un 4,6% (interanual, E4,3%) frente al crecimiento del 5,1% del mes de nov/2010.

El objetivo de inflación del gobierno chino es del 4%, por lo que el aumento de las tensiones inflacionistas debido a la subida de las commodities podría propiciar una nuevas subidas de tipos de interés del banco central chino* que actualmente se encuentran para la financiación en el 5,81% (web, inglés).

El PIB chino creció a un 9,8% en el año 2010 (interanual, E9,4%) desde el 9,6% en el tercer trimestre del año motivado por el crecimiento del consumo del 18,4% y de la inversión en nuevas infraestructuras con un incremento del 23,8%.

En otro orden de cuestiones, el Fondo de Estabilidad anunció ayer que realizará su primera emisión sindicada de entre 3.000-5.000 M de EUR en la semana del 24/01 (web, inglés) con rating AAA, confirmado ayer.
Durante este año el EFSF realizará otras dos emisiones por el mismo importe, y hasta 2012 alcanzará emisiones por 26.500 M** de EUR.

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3450.

*Este martes aumentó los requerimientos de las reservas de depósitos (web, inglés) de los bancos chinos en un 0,5%.
**De los cuales
17.700 M de EUR (web, inglés) corresponden a la ayuda a Irlanda.

miércoles, 19 de enero de 2011

La subida de precios de los alimentos amenaza con generar subidas de tipos para frenar la inflación

Tras el aplazamiento de la decisión sobre el Fondo de Estabilidad a el Consejo de febrero o la Cumbre de marzo, los tipos de interés suben a corto (hoy: EURIBOR 1 año=1,556%) y largo plazo (hoy: IRS 5Y=2,713%, bid).

Los alimentos siguen apreciándose con fuerza en el mercado de futuros (CBOT de Chicago): el maíz** cotizando en 665 USD/bu. (vs 400 USD/bu, 01/2010) y en el caso del trigo** está en el 803 USD/bu*** (vs. 500 USD/bu, 01/2010). Pinchar en el gráfico para ampliar.


Las subidas de precios de las commodities [alimentos y combustibles] presionan las expectativas de inflación a corto plazo*, que a su vez genera un adelanto de las expectativas de subidas de tipos del ECB por parte del mercado.

Esto hace que suban los tipos de interés a corto y largo plazo, y por ende aprecia al EUR frente al USD

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3480 mientras el IBEX35 corrige un 1%

*Como hemos visto tras los datos de diciembre de la UE (+2,2%), USA (+1,5%) y de UK (+3,7%).
**Cotización del futuro a 1 mes.
***Bushel es una fanega (
ver equivalencia, gráfico).

La inflación (CPI) en UK asciende al 3,7% en diciembre/2010

Ayer conocimos el dato de inflación en UK (CPI, interanual) de diciembre/2010, que ascendió al 3,7% (web, inglés) frente al objetivo del 2% (web, inglés) del banco central de Inglaterra (BoE) y frente a las estimaciones de cerrar el año en el 3,4% de los analistas.

El pasado 13/01 el BoE decidía mantener los tipos de interés en el 0,5%* (web, inglés) y su programa de QE en 200 B de libras (GBP) frente al aumento de las presiones inflacionistas que han mantenido el CPI durante todo 2010 por encima del 3% en UK**.

Entre los factores, que algunos expertos consideran temporales, del aumento de precios están el transporte aéreo, de la energía (crudo Brent, ver gráfico, y gas) y de los alimentos (web, inglés). La subida del IVA que entró en vigor en enero/2011 amenaza con subir la inflación hasta el 4% este mes, poniendo más presión sobre el BoE.


Los mercados descuentan que el BoE podría verse obligado a subir los tipos de interés antes de lo previsto, hecho que se ha trasladado a la cotización de la GBP frente al resto de divisas.

El EURUSD cotiza en niveles de 1,3450 mientras el IBEX35 cerraba con un aumento 2,95%, tras la exitosa subasta de letras de la mañana.

*Nivel en el que se han mantenido desde marzo/2009.
** El PIB de la economía inglesa creció en el 3Q 2010
un 2,7% (web, inglés).

martes, 18 de enero de 2011

Los tipos de interés a largo plazo suben a niveles de enero/2010

Según información publicada en Reuters, los ministros de finanzas de la zona euro podrían tomarse un tiempo para flexibilizar el Fondo de Rescate*.

Sin embargo, si han alcanzado un acuerdo en publicar nuevas pruebas de esfuerzo (stress tests) en el 3Q de este año**, en las que incluirían objetivos de liquidez y de mayor dureza para hacer las pruebas más rigurosas y creibles.

El IRS*** a 5 años (en negro, escala izquierda) continúan subiendo alcanzando el 2,65%, niveles de mediados de enero de 2010, ante las expectativas de subidas de tipos suscitadas tras la conferencia de prensa de Trichet la semana pasada (ver reacción semana pasada).


El EURUSD cotiza en las cercanías de 1,34 (en rojo, escala izquierda) mientras el IBEX35 sube un 2,15% con los bancos a la cabeza.

*Hasta el Consejo Europeo de marzo/2011
**A los mismos 91 bancos a los que realizaron las primeras pruebas.
***Interest Rate Swap: Miden el tipo fijo al que se intercambia el EURIBOR a 6 meses durante un plazo de tiempo (Vg. 5 años).

Fuerte demanda y bajada de la rentabilidad por las letras a 12 y 18 meses del Tesoro

El Tesoro español adjudica 5.540 M de EUR en letras del tesoro a 12 y 18 meses con fuerte demanda y a menores precios que la subasta anterior.


En letras a 12 meses adjudicó 4.502 M de EUR a un tipo medio del 2,947% (vs. 3,449% anterior) y un ratio de cobertura del 2,15x (vs. 2,33x anterior).

En letras a 18 meses adjudicó 1.038 M de EUR a un tipo medio del 3,367% (vs. 3,721% anterior) y un ratio de cobertura del 4,11x (vs. 4,54x anterior).

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3410.

El EURIBOR a 1 año continúa su ascenso

Durante la reunión de ayer del Eurogrupo no trascendieron novedades* sobre la posible flexibilización del Fondo de Estabilidad, tendremos que esperar al término del Ecofin de hoy que empieza a las 10:00.

El EURUSD se mantiene en niveles de 1,3315 y los tipos de interés a corto plazo continúan su ascenso, el EURIBOR a 1 año subía a 1,544%. Pinchar en el gráfico para ampliar.

Durante el día de hoy tendremos los resultados empresariales de Citi (14:00), y de Apple e IBM (22:30). En el plano macroeconómico conoceremos el IPC de UK a dic/2010 (E3,3%, 10:30) y los indicadores ZEW sobre el clima económico.

También hoy el Tesoro español emitirá letras a 12 y 18 meses por un importe de entre 5.000 y 6.000 M de EUR.

Ayer el IBEX35 tuvo una jornada de corrección -1,01% mientras el DAX y el CAC40 cerraban en tablas.

*Más allá de algunos comentarios sobre las reticencias alemanas (web, inglés) a aumentar la dotación económica del EFSF.

lunes, 17 de enero de 2011

El Tesoro español sustituye una emisión de obligaciones por financiación bancaria

El Tesoro ha anunciado hoy la cancelación de la emisión de obligaciones (oct/2020 y ene/2024) de este jueves, 20/01/2011, al sustituirla por una financiación bancaria sindicada a 10 años.

El diferencial de la deuda española (linea negra, escala derecha) a 10 años subía a 240 bps (vs. 232 bps del viernes) frente al bund alemán al mismo plazo (linea roja, escala izquierda). Pinchar el gráfico para ampliar.


Utilizar los bancos en vez del mercado asegurará la liquidez, a un precio aproximado al midswap a 10 años + 225 bps*; a parte de lanzar un mensaje al mercado de que España tiene más posibilidades.

El Tesoro mantiene la emisión del letras a 12 y 18 meses de mañana por un importe de entre 5.000-6.000 M de EUR.

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3290 mientras el IBEX35 corrige un 1,25%.

*El midswap a 10 años cotizó el 13/01 a 3,44% + 2,25% = 5,69% (vs. 5,43% de mercado)**, sin incluir los costes de asegurar la operación.
**Es un coste superior al del mercado como vemos en el gráfico.

El Eurogrupo hoy, y el Ecofin mañana deberían preparar el terreno para flexibilizar el Fondo de Estabilidad

Trichet afirmó este sábado, en una entrevista al periódico alemán Bild (web, inglés), que la crisis de deuda soberana no es debida al euro sino por causa del descontrol en las finanzas públicas de algunos países de la zona euro. Los países deben bajar sus niveles de deuda y mantener su fiscalidad en orden.

El presidente del ECB destacó que los niveles de déficit presupuestario europeos serán, esté año, la mitad que los de EEUU o Japón. También defendió la existencia de un sistema efectivo que garantice la estabilidad financiera en la zona euro, en referencia a la flexibilización del Fondo de Estabilidad.

El ECB no dudará en asegurar, como ya ha hecho anteriormente, la estabilidad de precios ya que es su objetivo y a la vez un pre-requisito para el crecimiento económico.

Por otro lado el FT publica hoy una entrevista a Zapatero (web, inglés) en la que indica que: “las comunidades autónomas deben cumplir sus obligaciones, y que en caso contrario el gobierno actuará”. “Ninguna puede emitir deuda, sin el respaldo del gobierno central. Por lo que mantenemos la llave”.

Entre hoy y mañana* la UE debe establecer las bases de flexibilización del Fondo de Estabilidad que limitaría el contagio de la crisis de deuda soberana a España, una vez se produjera** el rescate de Portugal y que ha sido hasta la semana pasada, uno de los mayores temores del mercado.

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,3335. Hoy el mercado de EEUU permanecerá cerrado por la festividad de Martin Luther King.

*Hoy se reúne el Eurogrupo y mañana el Ecofin; que deben preparar el terreno para la reunión del Consejo de la UE de principios de febrero (04/02).
**En el caso de que
se llegue a producir.

sábado, 15 de enero de 2011

Los precios del brent suben la inflación también en EEUU

Las peticiones iniciales de seguros de desempleo aumentaron en EEUU en la semana que terminó el 08/01 hasta 445.000 solicitudes*(web, inglés) desde las 410.000 de la semana anterior, aumentando en 35.000. Noticias no demasiado buenas tras la disminución de la tasa de paro al 9,4% en dic/2010.

Ayer el sentimiento del consumidor de Michigan/Reuters en EEUU disminuyó a mediados de Enero hasta 72,7 (E75,4) (web, inglés) desde la lectura anterior de diciembre de 74,5.

Las expectativas de inflación a 1 año aumentaron al 3,3% (vs. 3% anterior) mientras a 5 años se mantienen en los 2,8%, resultados ligeramente pesimistas debido al aumento de los precios de los carburantes (Brent Spot, 98,11 USD/barril) que alcanzan niveles de sept/2008.


La inflación (CPI) interanual a dic/2010 en EEUU se mantuvo en el 1,5% (E1,3%) (web, inglés), fundamentalmente por el aumento de la gasolina** que significó un 80% del aumento de cinco décimas producido en diciembre.

El próximo lunes es festivo en los mercados de contado en EEUU (Martin Luther King), en Europa tendremos la reunión del Eurogrupo(17) y del Ecofin(18), en las que esperamos se analice la flexibilización del EFSF*** que podría contener la crisis de deuda soberana europea.

El EURUSD se mantiene en niveles de 1,3385 mientras el IBEX35 cerraba ayer con una subida del 0,14% en los 10.385 puntos.

*Manteniendo el total de prestaciones en 3,9 M de peticiones vivas a 01/01.
**Un efecto que también observamos
en los datos europeos.
***De cara al Consejo Europeo del 04/02.

viernes, 14 de enero de 2011

Reacción del mercado: “el EUR se aprecia y los tipos de interés suben”

Los mercados siguen reaccionando con la apreciación del EUR y subidas de los tipos de interés (tanto en los IRS, como en el EURIBOR a corto plazo**) a las declaraciones de Trichet de ayer y los datos de inflación conocidos hoy.

A las 9:00 el INE indicaba que el IPC* ascendía en España en dic/2010 hasta el 3% (pdf), lastrado por la subida de los impuestos especiales y de los carburantes.

A las 11:00 hemos conocido el dato de inflación de la zona euro interanual a dic/2010, del 2,2% (pdf, inglés).

Los tipos de interés que intercambian el euribor a 6 meses frente a un tipo fijo a 5 años (IRS) (en negro, escala de la derecha) han subido hoy hasta el 2,622%, frente al nivel de 2,401% de este lunes.

El EURUSD (en rojo, escala de la izquierda) cotiza en las inmediaciones del 1,3360, frente al nivel de 1,2940 de este lunes. Pinchar en el gráfico para ampliar.



El IBEX35 caía un 0,82% después de las subidas de los últimos días.

*Referencia de las actualizaciones salariales para 2011.
**Plazo inferior a 1 año.

El ECB subirá los tipos de interés si la inflación repunta más de lo estimado

Tras la reunión de ayer del ECB y ante las declaraciones de Trichet sobre “la ausencia de un dilema entre subidas de precios o crecimiento económico” sobre la posibilidad de que el banco central suba los tipos de interés de referencia*, en el caso de un repunte, más allá de lo estimado, de la inflación a medio plazo el EURUSD se ha apreciado a niveles de 1,3350.

El banco central europeo cree que las expectativas de inflación se encuentran “firmemente ancladas” pero ha reconocido “que existen presiones alcistas sobre los precios**”, que harán que la inflación a corto plazo suba durante 2011 para terminar cayendo de nuevo a finales de año.

Trichet también comentó que “la inflación es una amenaza mayor para el crecimiento económico que una subida de tipos de interés”. El mercado ha adelantado sus expectativas de subidas de tipos a finales de 2011, frente a la visión anterior de que no llegarían hasta 2012.

Conviene señalar que Trichet recalcó que “las medidas estándar y no estándar de política monetaria están desconectadas” por lo que el ECB podría subir tipos de referencia manteniendo el full allotment en sus principales operaciones de refinanciación (MRO).

Hoy tendremos la inflación estimada anual armonizada de la zona euro (11:00), que a primeros de mes sorprendía subiendo hasta un 2,2% mientras en España (9:00) ascendía al 2,9%.

*Actualmente se encuentran en el 1%.
**Motivadas por las subidas de precios de las commodities tanto del
sector energético como no energético; y por las subidas de impuestos indirectos (V.g. IVA o impuestos especiales).

jueves, 13 de enero de 2011

Trichet: "El Fondo de Estabilidad debe ser ampliado"

En la ronda de preguntas y respuestas Trichet indicó que “hay presiones inflacionistas, las tasas de inflación* pueden ir por encima del nivel del 2% por un tiempo pero después bajarán”.

Los principales factores que pueden empujar a la subida de la inflación son las commodities (energía/no energía), y las subidas de impuestos indirectos**.

“El ECB está siempre alerta, y no pre-comprometidos a mantener los tipos de interés, y harán todo lo necesario para mantener la estabilidad de precios***”. Trichet recordó cuando en julio de 2008 subieron los tipos, y no era sencillo.

La opinión del ECB respecto al Fondo de Estabilidad es “que debe ser ampliado tanto cuantitativamente como cualitativamente”. "El EFSF debe maximizar su flexibilidad".

*A corto plazo, estimada de diciembre/2010 fue del 2,2%.
**Que según Trichet fueron inicialmente subestimadas.
***El objetivo del ECB es mantener por debajo pero cerca del 2% la inflación a medio plazo.

Fuerte demanda y tipo menor del esperado en la subasta del Tesoro español

España colocó hoy entre los inversores bonos a 5 años por 3.000 M de EUR (el máximo del rango previsto), con un ratio de cobertura de 2,1x (sobre el nominal solicitado, frente a 1,6x anterior) y a un tipo medio del 4,542% (frente al 3,576% anterior).
El tipo medio fue menor al esperado.

La Comisión europea recomienda flexibilizar el Fondo de Estabilidad (EFSF)

La Comisión europea parece decidida a tomar cartas en el asunto de la deuda soberana proponiendo (web, inglés), en palabras de Durao Barroso en el apartado a la estabilidad financiera: “la UE debería reforzar la capacidad financiera del Fondo de Estabilidad (EFSF) y/o ampliar el alcance de sus objetivos”.

Barroso encuentra, según la nota de prensa, “perfectamente posible tomar dichas decisiones, no más tarde del próximo Consejo europeo” que se celebrará el 04/02. En línea con las declaraciones del alto funcionario, Oli Rehn, esto debería ser estudiado previamente por el Ecofin en su reunión del próximo martes, 18/01.

De fructificar la propuesta la zona euro podría entregar un marco de estabilidad financiera creíble a los mercados, antes de que se llegue a rescatar a Portugal** (en el caso de que sea necesario) y el efecto contagio sobre España supusiera una seria amenaza para el euro.

Hoy tendremos emisión de bonos españoles (5 años, 2.000-3.000 M de EUR) e italianos (5 y 15 años, 4.000 M de EUR).

Particularmente importante la reunión de hoy del Consejo de Gobierno del ECB (14:30) por (1) el reciente repunte de la inflación a corto plazo de la zona euro (E2,2%, dic/2010) y de los precios de las materias primas, que podrían endurecer el discurso de Trichet, y también por (2)las compras de deuda soberana portuguesa realizadas esta semana por medio del controvertido Securities Market Program.

El EURUSD subió a 1,3108 y el IBEX35 cerró una de sus mejores sesiones desde mayo con una subida del 5,42% (PSI20 portugués, +2,59%).

* Durante una conferencia de presentación de la encuesta sobre crecimiento económico (web, inglés), presentada ayer en Bruselas.
**Ayer pagó un 6,719% por su financiación a 10 años, un tipo menor de lo esperado pero insostenible dadas las perspectivas de crecimiento económica lusas para los próximos años.

miércoles, 12 de enero de 2011

Rehn: "el EFSF debe ser reforzado y el alcance de su actividad ampliado"

Oli Rehn, alto funcionario de asuntos económicos de la UE, dijo hoy que los ministros de finanzas (que se reunen en el Ecofin el próximo martes 18/01) deberían reforzar la capacidad de prestar del fondo de rescate europeo y hacerlo más flexible para calmar los mercados de deuda.

Por otro lado el éxito de la subasta portuguesa, con fuerte demanda y tipos mejor de los esperados (por debajo del 7%), da tiempo a la UE para reaccionar.

El diferencial de deuda del bono portugués (en negro, escala derecha) a 10 años con el alemán (en rojo, escala izquierda)* disminuía a 390 bps (vs. 407 bps ayer) y el español a 246 bps (vs. 258 bps ayer). Pinchar en el gráfico para ampliar.


Si Portugal tiene que acudir al Fondo de Estabilidad (EFSF), sin que se flexibilice o aumente previamente, el efecto contagio sobre España** podría ser peligroso para la estabilidad financiera de la zona euro.

El EURUSD cotiza en 1,3020 mientras el IBEX35 sube un 3,90% (el PSI20 portugués sube un 1,35%).

*La rentabilidad media exigida al bono alemán subía al 3%, desde el 2,92% exigido ayer.
**Cuyos bancos mantienen más de 60.000 M de EUR en activos portugueses.

Subasta Portugal: Fuerte demanda, y tipos medios mejor de lo esperado

Portugal vende 650 M de EUR hasta OCT/2014 con solicitudes por 2,6x veces a un tipo medio de 5,396%, y 599 M de EUR hasta JUN/2020 con solicitudes por 3,2x a un tipo medio de 6,719% (por debajo del 7%).

En el rango máximo de lo esperado 1,25 B de EUR.

Las necesidades a 3 años de Portugal ascienden a 70.000 M de EUR

Considerando los vencimientos de deuda portuguesa para los próximos 3 años (47.700 M de EUR) y los déficits presupuestarios previstos (21.700 M de EUR)* el total de las necesidades de financiación portuguesas de 2011-2013 serán de 70.000 M** de EUR (40,8% del PIB E2010, pinchar en el cuadro para ampliar).


Aunque las compras efectuadas estos días por el ECB rebajen la subida del tipo medio de la deuda portuguesa a 10 años (ayer en 6,90%), los altos costes de financiación en los mercados y las bajas tasas de crecimiento (en ausencia de medidas adicionales por Portugal o la UE) hacen insostenible el mantenimiento para el país luso de una deuda estimada de casi el 90%*** de su PIB en 2013.

Según el calendario del Tesoro portugués (pdf, portugués) realizarán emisiones a primeros y mediados de mes, hasta marzo, por lo que esas serían las fechas en la que podrán renovarse las tensiones sobre nuestros vecinos.

Los vencimientos se mantienen en promedio por encima de los 4.000 M de EUR/mensuales (sin incluir el déficit) de enero a abril. Pinchar en el gráfico para ampliar (datos en M de USD).

En la emisión de hoy de obligaciones a 4 y 10 años a las 11:30 tendremos una muestra de lo que pueden pedir los mercados por financiar al país luso. La pregunta es ¿cuánto tiempo aguantarán? y si se produce el rescate, ¿cuál será el efecto del contagio sobre España?

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,2990, mientras ayer el IBEX35 rebotaba un 1,53% (PSI20 subía un 2,40%).

*De 2010-2012 en el informe de la comisión europea de finales de noviembre y en 2013 los datos del pacto de estabilidad (abril/2010) (pdf).
**De 2011-2013, serían las necesidades a satisfacer por el Fondo de Estabilidad.
***De la cual 70.000 M de EUR (45% de la deuda viva a 2013) estarían a tipos medio elevados.

martes, 11 de enero de 2011

Se suaviza la presión de los mercados antes de la subasta de mañana

Mr Noda, ministro de finanzas japonés, declaró hoy su intención de dedicar parte de las reservas niponas en divisa extranjera a adquirir el 20% de la emisión de bonos AAA del EFSF a finales de este mes.

Atenas vendió hoy, con sólida demanda*, 1,95 B de EUR en letras del tesoro a 6 meses al 4,9%, 8 bps más respecto a la emisión anterior significativamente por debajo de las pretensiones del mercado que eran entre “un 5-5,25%”.

Estos dos factores han generado una bajada de la presión sobre la deuda soberana periférica, en espera de la subasta portuguesa de mañana.

El diferencial del bono portugués** a 10 años caía a 415 bps*** (vs. 426 bps ayer) y el español se mantenía en 269 bps (vs. 270 bps ayer). Pinchar en el gráfico para ampliar (en rojo, escala izquierda, bund alemán, y en negro, escala derecha, bono español).


El diferencial italiano se mantenía en los 196 bps (vs. 198 bps ayer) y el belga eera el único que subía hasta 139 bps (desde los 137 bps de ayer).

El EURUSD se recupera hasta el entorno de 1,2970 mientras el IBEX35 rebota un 1%.

*37% fue adquirido por no residentes.
**La rentabilidad media en el mercado secundario exigía un 7,016% al bono portugués a 10 años.
***100bps = 1%

Semana de emisiones periféricas en los mercados

El ECB compraba ayer (web, inglés) bonos de deuda soberana portugueses a 10 años rebajando el tipo medio hasta el 6,98% y suavizando el diferencial (spread) portugués sobre el bund alemán (2,87%) al mismo plazo hasta los 411 bps.

El diferencial de la deuda española subía hasta los 267 bps, al cerrar ayer el tipo medio de la deuda en 5,54%.

Durante esta semana las emisiones periféricas pondrán a prueba a los mercados tendremos: hoy, subasta de letras griegas (6M, 1.500 M de EUR) e italianas (12M, 7.000 M de EUR); el miércoles subasta portuguesa (3 y 9 años, 750-1.250 M de EUR) y el jueves de bonos españoles (5 años, 2.000 M de EUR) e italianos (4.000, 5 y 15 años).

La Comisión Europea ha negado que esté negociando un rescate (web, inglés) a través del Fondo de Estabilidad para Portugal, que según distintos medios rondaría los 60.000 M de EUR.

Las elecciones presidenciales en el país luso, que se celebran el 23/01, está añadiendo tensión al gobierno ante las dudas de los mercados por el déficit, el bajo crecimiento en 2011, y el ratio de deuda sobre PIB de nuestro vecino así como la posibilidad de un rescate europeo.

El EURUSD ascendía a 1,2936 mientras el PSI20 cedía un 1,60% y el IBEX35 perdía un 1,29%.

lunes, 10 de enero de 2011

¿Recurrirá Portugal al Fondo de la UE-IMF?

A finales de noviembre una buena parte de los analistas comenzaban a descontar el rescate de Portugal, cuando apenas se acababa de aprobar la ayuda de 85.000 M de EUR a Irlanda.

A primeros de diciembre Trichet y el ECB suavizaban las tensiones sobre la deuda portuguesa en el mercado secundario comprando bonos portugueses a través del Securities Market Program para rebajar el diferencial de 450 bps* alcanzados el 30/11.

El ECB anunció el estado de alerta creíble en su reunión de primeros de diciembre, el último Consejo de la UE de mediados de diciembre tampoco tomó una solución definitiva (la próxima es el 04/02/2011).

El viernes pasado el diferencial entre la deuda portuguesa y la alemana a 10 años subía hasta los 423 bps**, mientras el diferencial español ascendía a los 264 bps***.

Los mercados ponen en duda la sostenibilidad económica de Portugal, a pesar de haber cumplido el objetivo de déficit para 2010 del 7,3% (2011, 4,3%), debido a: (1) la abundante cantidad de deuda sobre PIB (aprox. 2011, E83%, IMF), (2) el bajo crecimiento económico esperado (2011, E-1% PIB, Eurostats) y (3) las marcadas divergencias entre el centro y la periferia europea mostradas el miércoles pasado por el ISM de servicios.

Los bancos españoles poseen aprox. 60.000 M de EUR en activos portugueses, con lo cual existe un riesgo de contagio real de que los mercados consideren Portugal la mecha de la península ibérica; y España es además la siguiente de la lista.

Si la UE quiere evitarlo**** debe dar una alternativa a corto plazo, y no continuar con el pulso que mantiene con el mercado durante 2011.

*Es el límite de 450 bps fijado por la LHC (London Clearing House) para rebajar la capacidad de ofrecer como garantía de operaciones los bonos soberanos.
** La rentabilidad implícita del bono portugués a 10 años cerraba el viernes
en 7,10% (cerca de los máximos de finales de noviembre), mientras el alemán lo hacía en 2,87%.
***La rentabilidad implícita del bono español a 10 años cerraba el viernes en 5,51%.
****Portugal afronta nuevas emisiones este miércoles a 3 y 10 años (web, portugués).

sábado, 8 de enero de 2011

La tasa de paro de EEUU mejora cuatro décimas hasta el 9,4%

Ayer la Bureau Labour Statistics publicó la primera previsión (web, inglés) de la tasa de desempleo de EEUU para dic/ 2010, el resultado fue mucho mejor de lo esperado*, al disminuir hasta el 9,4% desde el 9,8% de nov/2010.

El sector privado creó 113.000 puestos de trabajo mientras el sector gobierno destruía 10.000, dejando la cifra de empleo no agrícola (A) en +103.000; creando en el año 2010 aprox. 1,1 M de puestos de trabajo. Destacan como motores del empleo en diciembre los sectores de tiempo libre, restauración y salud médica.

El empleo agrícola (B) los 194.000 empleos restantes, dejando la creación de empleo total (A+B) en EEUU en diciembre en +297.000 puestos de trabajo.

Los número total de desempleados disminuyeron en -557.000, debido a la creación de empleo (+297.000) y la fuerte reducción de la fuerza laboral (-260.000 personas), fruto de los trabajadores que no buscan activamente empleo para atender sus obligaciones familiares o porque ya han perdido la esperanza de encontrarlo.

Los desempleados de larga duración (> a 27 semanas) aumentaron** en 113.000 hasta los 6,4 M de personas, suponiendo el 44,5% del total de desempleados (pinchar en el gráfico para ampliar).


El EURUSD cerró en 1,2907 y el Dow Jones se dejó ayer un 0,19% cerrando por debajo de los 11.675 puntos.

*Tal y como nos adelantaban los datos de empleo ADP este jueves.
**Como vemos en el gráfico en todo el año 2010 el desempleo de larga duración aumentó aprox. en +311.000 personas.

viernes, 7 de enero de 2011

Las divergencias entre centro y periferia llegan a las bolsas europeas

Ayer las peticiones iniciales de desempleo en EEUU aumentaron en 18.000 respecto a la semana anterior hasta 409.000 a 01/01/2011 (web, inglés), manteniéndose la media de solicitudes continuas por debajo de los 4,1 M de solicitudes vivas a 25/12.

Hoy conoceremos la tasa de desempleo de la zona euro a nov/2010 (11:00, E10,1%), la tasa de desempleo de EEUU a dic/2010 (14:30, E9,7%) y la primera previsión sobre el PIB de la zona euro del 4T (17:00, E1,6-1,8%*).

Por otro lado esta semana, mientras reviven las tensiones de la deuda soberana periférica tras los datos ISM europeos del sector servicios, el ECB compró, en la semana que terminó el 31/12, sólo 160 M de EUR de deuda soberana** periférica a través de su Securities Market Program.

Veremos si durante esta semana, previa a la reunión de política monetaria***, reanudó sus compras en su estado de “alerta creíble”.

Ayer las bolsas europeas mostraban estas divergencias entre centro y periferia: DAX (alemán, +0,6%), CAC40 (francés, +0%), IBEX35 (-1,01%), MIB30 (italiano, -1,09%) y el PSI20 (portugués, -1,21%).

El EURUSD caía a niveles de 1,2990 ante las nuevas tensiones.

*Previsión del staff del ECB realizada en diciembre (web, inglés).
***Lo vemos en el tercer párrafo de las Partidas
relacionadas con operaciones de política monetaria.
**Será el próximo jueves, 13/01.

jueves, 6 de enero de 2011

La tasa de desempleo en EEUU podría haber bajado en diciembre más de lo previsto

El empleo privado no agrícola, medido por ADP, ha ascendido en diciembre de 2010 en EEUU en 297.000 personas. El aumento más pronunciado desde el inicio de la crisis en 2007 (pinchar en el gráfico para ampliar).


El fuerte crecimiento del empleo privado durante el mes de diciembre puede llevar a una disminución de la tasa de paro en EEUU de hasta 2 décimas a 9,6% en diciembre (E9,7%)* frente al 9,8% de nov/2010.

Según el informe (pdf, inglés) el sector productor de bienes aportó 27.000 empleos mientras el sector servicios añadía 270.000 puestos de trabajo, destacando las empresas de hasta 499 trabajadores (+243.000 empleos).

El empleo ADP es un estimador adelantado de la generación de empleo privado que distribuye la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS), cuyos datos de diciembre (incluyendo la tasa de desempleo) conoceremos mañana a las 14:30.

Estos datos son consistentes con el aumento de la actividad económica pronosticado el lunes por el ISM. Hoy a las 14:30 tendremos información sobre los subsidios de desempleo.

El EURUSD cotiza en niveles de 1,3125 mientras el IBEX35 sube un 0,05%.

*Manteniendo la fuerza laboral, y el cambio de empleo agrícola constante según datos de noviembre.

miércoles, 5 de enero de 2011

Divergencias en el crecimiento económico central y periférico de la zona euro

El índice general compuesto final de Actividad Total (web, inglés)* en la zona euro se mantuvo en 55,5 en diciembre consistente con un aumento del PIB en el 4Q del 0,5% (en el trimestre).

Sin embargo el índice de servicios** PMI de la zona euro, caía en diciembre a 54,2 desde 55,4 en noviembre; evidenciando las fuertes divergencias en el crecimiento económico entre el centro y la periferia de la zona euro.


Hoy Portugal emitió 500 M de EUR en notas de letras del tesoro a 6 meses cuyo tipo de interés medio ascendió al 3,68%*** (frente al 2,04% de la anterior emisión de septiembre), el ratio de cobertura fue del 2,6x.

Estas dos noticias han agitado de nuevo las bolsas y el EURUSD ante los temores sobre el riesgo soberano europeo periférico.

El EURUSD cotiza en el entorno de 1,3160 mientras el IBEX35 cae un 1,95%, con el sector bancario a la cabeza.

*Que agrupa servicios, y actividad manufacturera, publicada el lunes.
**Que mide la actividad económica de miles de negocios desde bancos a restaurantes
*** Su diferencial frente Alemania en los bonos a 10 años se mantiene en los 376 bps.

La Fed espera más datos en enero para evaluar los riesgos inflacionistas en EEUU

Ayer la Fed publicó el acta de la reunión (web, inglés) de su comité de política monetaria (FOCM) del pasado 14 de diciembre, la primera tras la decisión de comprar 600 B de USD de bonos del Tesoro de EEUU.

Durante el mes de noviembre la mesa de la Fed de New York compró 105 B de USD* de bonos del Tesoro (a plazos de 2-10 años), y confirmó la continuación de su programa** a un ritmo de 75 B al mes hasta alcanzar en junio/2011 los 2,6 T de USD en su balance.

En su perspectiva económica confirma un rebote de la actividad económica en el 4Q de 2010, y una lenta mejoría de la tasa de desempleo mientras sus proyecciones muestran un aumento de tipos de interés, subidas en el precio de petróleo, apreciación del USD (frente al EUR) y aumento de la inflación*** en el 1Q de 2011.

Confían en que el paquete fiscal ayudará a un aumento del crecimiento económico en 2011, mientras que la política monetaria acomodaticia mejorará las condiciones de préstamo en EEUU.

Dados los bajos tipos de interés a corto plazo y la actual expansión del balance de la Fed existe el riesgo de que aumenten las expectativas de inflación y la inflación actual, por este motivo la Fed continuará planificando posibles estrategias de salida de su política monetaria acomodaticia (QE2).

El FOCM de la Fed se reunirá de nuevo el próximo 25-26 de enero de 2011.

*Formado por 30 B de vencimientos de MBS y deuda de agencia y 75 B de nuevas compras.
**Limitando las compras individuales de ciertas emisiones.
***Confirmando la desaparición de los riesgos desinflacionistas.

martes, 4 de enero de 2011

El brent al alza tras los datos de ISM de ayer

El precio del brent cotiza en máximos de 27 meses, y se mantiene en los 96,10 USD/barril (pinchar en el gráfico para ampliar) tras las esperanzas de recuperación económica tras los datos ISM europeos y americanos de ayer.


Estaremos atentos, por la incidencia que pueden tener en el mercado respecto a la recuperación, a los datos de EEUU de: creación de empleo ADP en EEUU (E+100.000 puestos nuevos) de mañana (14:30), las peticiones iniciales de subsidios de desempleo del jueves (14:30) y la tasa de paro de diciembre (E9,7%) el viernes (14:30).

Según los datos, publicados hoy por Eurostats, en diciembre la zona euro alcanzó una inflación estimada a corto plazo del 2,2% (pdf, inglés)*

El EURUSD cotiza en niveles de 1,3395 mientras el IBEX35 suma un 0,50%.

*No confundir con el objetivo a medio plazo del ECB de mantener una inflación inferior pero cercana al 2%.

Los datos ISM estiman un crecimiento del PIB de EEUU del 5,1% en 2010

Los datos revelados ayer (web, inglés) por el Institute of Supply Management de la actividad manufacturera de EEUU en diciembre muestran una aceleración en el ritmo de crecimiento de la actividad económica.


El índice general PMI ascendía por 17 mes consecutivo en diciembre hasta 57 desde 56,6 en noviembre mientras la media del año 2010 está en 57,3 sugiriendo un crecimiento del PIB en EEUU durante 2010 del 5,1%.

Los principales componentes que suben son los nuevos pedidos (+60,9 desde 56,6 en noviembre) y la producción (+60,7 desde 56,6 en noviembre). También aumentaron significativamente las presiones sobre los precios (72,5 vs. 69,5 en noviembre).

Ayer tuvimos además el dato adelantado del IPC armonizado* para España en diciembre de 2010 que asciende hasta el 2,9% (pdf, INE) desde el 2,2% en noviembre por las subidas de precios del tabaco y combustibles.

Hoy tendremos los datos de desempleo de Alemania de diciembre (9:55), el estimador del IPC de la zona euro (E2,0%) y las actas de la Fed (20:00).

El EURUSD cotiza en el entorno de 1,3350 mientras el DOW JONES cerró ayer con una subida del 0,81% (hasta los 11.670 puntos) y el IBEX35 con una subida del 0,30% en los 9.888 puntos.

*Interanual, suele ser una décima inferior al IPC.

lunes, 3 de enero de 2011

El PMI europeo sugiere cierta recuperación económica en España e Italia

El índice de gestores de compra (web, PMI) de la zona euro se expandió* más de lo esperado hasta 57,1 (vs. 56,8 previsto) en diciembre (vs. 55,3 en noviembre) representando el décimo-quinto mes de subida.

El aumento de la producción manufacturera hasta 58,4 (vs. 55,8 en noviembre), y del índice de nuevos pedidos** hasta 59,8 sugieren un aumento de la producción en los próximos meses no sólo en Alemania y Francia, sino también en España e Italia.

Según el economista jefe de Markit “los datos son consistentes con un ritmo de crecimiento económico del 2%”.


Importante que estos datos muestran que la recuperación manufacturera puede extenderse en los primeros meses de 2011 a países como España e Italia.

A partir de las 16:00 tendremos el ISM de EEUU, el EURUSD cotiza a niveles de 1,3335.

*Lecturas por encima de 50 indican expansión, mientras por debajo señalan contracción.
**Y también de nuevos pedidos para exportaciones.

El año empieza con los datos ISM de EEUU

La semana pasada tuvimos en EEUU una disminución del precio de la vivienda (Case-Schiller, web, inglés) del 0,8% en octubre/2010 (interanual, 20 ciudades), y también una disminución de las peticiones semanales de subsidios de desempleo* (web, inglés) a 388.000 en la semana que finalizó el 25/12 (respecto a las 415.000 esperadas).


Hoy tendremos a las 16:00 el ISM manufacturero de EEUU de diciembre (E 56,9 vs. anterior 56,6) que serán importantes de cara a confirmar el escenario de recuperación de EEUU, propiciado con el paquete fiscal (868 B USD) y la relajación cuantitativa (QE2).

La reunión sobre política monetaria del ECB será el próximo 13/01** (dado que este jueves es festivo), pero mañana martes tendremos las actas de la última reunión de la Fed.

El EURUSD cotiza en el entorno de 1,3295, mientras siguen las tensiones de deuda soberana en la UE (vía subida de tipos de financiación).

*El viernes tendremos la tasa de desempleo de EEUU de dic/2010 (E9,7%).
**Revisaremos si
aumenta la compra de deuda por parte del ECB, en su estado de alerta creible.