lunes, 29 de septiembre de 2014

El euro podría debilitarse hasta niveles de 1,10 en 2015.

Según los datos de la BEA el PIB de USA del 2º trimestre subió a una tasa anual del 4,6% (english), después del que el primero cediese un 2,1% y aunque los tipos vayan a permanecer bajos* el mercado ya descuenta una subida de 25 bps antes de junio de 2015.

Se puede ver fácilmente en la evolución del swap a 5 años del USD, a principios de septiembre estaba en el entorno de 1,75% y ahora estamos en niveles de 1,948%**.

IRS*** 5 años del USD. Fuente: myfinancials.com

Como resultado el euro sigue debilitándose, cerrando el viernes en niveles de 1,2732 como consecuencia de la fortaleza de la economía de USA y las continuas dudas que hay respecto al crecimiento en la zona euro.

Algunos bancos ya envían previsiones con el EURUSD en niveles de 1,10 para 2015.

La prima de riesgo a 10 años subió 7 bps hasta los 122 puntos, situando el bono español al mismo plazo en una rentabilidad del 2,19% frente al 2,38% italiano y el 2,53% de USA.

El IBEX perdió esta semana 150 puntos cerrando en los 10851, y el Dow Jones perdió 266 puntos para cerrar en 17113.

¡Feliz semana!

*Durante un tiempo considerable.
**Os recomiendo la siguiente página para cotizaciones gratuitas de tipo de interés.
***IRS son las siglas de interest rate swap, el el tipo fijo al que una contrapartida estaría dispuesta a cambiarlo por un tipo variable durante un plazo dado.

lunes, 22 de septiembre de 2014

Los tipos de interés de USA seguirán bajos por un tiempo considerable

La semana pasada escuchamos el discurso de Yellen (pdf, english) de la Reserva Federal en el que reitera que a pesar de continuar su reducción en la compra de activos*, aun queda mucho camino** para llegar a la normalización de la polícita monetaria ("subida de tipos").

A pesar de la buena tasa de desempleo (6,1%, Agosto) hay muchas personas fuera del mercado laboral, gente desempleada y con empleo a tiempo parcial. El crecimiento económico es moderado en el tercer trimestre*** y la inflación es cercana al 2% (1,7% en Agosto).

Así que eso ha servido de freno a las subidas del Bono USA a 10 años, que podría generar cierta volatilidad en las divisas emergentes si seguía subiendo, e impulsado la toma de riesgos (Vg. Dow Jones).

Evolución del Bono a 10 años USA. Fuente: Investing.com

En la zona euro conocimos que la inflación de agosto fue del 0,4% (pdf, english), una subida de 0,1% respecto a la previsión anterior de Eurostats.

La prima de riesgo del bono español a 10 años se desmoronó 11bps para cerrar en 115bps, dejando su rentabilidad en el 2,19%, frente al 2,37% italiano y al 2,57% de USA.

El IBEX subió esta semana 112puntos para cerrar en los 11001puntos tras llegar a tocar los 11191 el viernes. El Dow Jones cerró en los 17279 sumando 291 puntos en la semana.

El EUR perdió otra figura frente al USD cotizando el viernes en 1,2962.

*El programa acabaría en octubre (justo cuando empezará el del ECB).
**"... será apropiado mantener los tipos de interés en los niveles actuales por un tiempo considerable, después de que termine el programa de compra de activos, especialmente si la inflación continúa por debajo del 2% y la de largo plazo firmemente anclada...".
***En el segundo fue del 4,2%, tras la caida del -2,1% en el primero.


lunes, 15 de septiembre de 2014

El PIB mejora mientras el mercado inmobiliario y la igualdad siguen cayendo en España

La semana pasada se presentó en la OCDE un informe* en el que se destaca la mejora el PIB en España, como hito de la recuperación, al crecer el 1,2% a cierre del 2º trimestre. Crecimiento que se debe al repunte del consumo, turismo y, ya en monor medida, a las exportaciones.

Como retos: la disminución del elevado endeudamiento familiar, frenar la caida del mercado inmobiliario y disminuir la desigualdad, que tanto aumentó durante el período analizado.

Los precios de la vivienda siguen cayendo en España. Fuente: OCDE

Hablando del PIB, el próximo día 25**, tendremos aquí el cambio de metodología en el cálculo del PIB, que incorpora actividades ilegales, capitaliza el I+D... y que se estima generará un aumento en la base*** de 2010 de entre el 2,7% y el 4,5%.

La prima española a 10 años aumenta 15bps hasta los 126bps con el bono español en el 2,34% frente a USA que está en 2,61% y el italiano que está en el 2,46%.

EL IBEX se dejó la semana pasada 260puntos para cerrar en los 10888 y el Dow Jones se dejaba 150puntos para cerrar en 16987.

El EUR se mantiene en el entorno de 1,2962.

*Interesante y que acompaña una serie de "medidas" al final del mismo.
**Se publicará la serie completa de 1995 a 2013.

***Con la consiguente disminución del ratio deuda/PIB.


lunes, 8 de septiembre de 2014

El ECB quiere estimular el crecimiento en la zona euro

Esta semana el ECB, después de sus advertencias veraniegas, tomó la delantera al mercado bajando los tipos de interés de referencia, en 10 puntos básicos, hasta los 0,05% y además anunció que comenzará a realizar compras de bonos no financieros.

Ya tenemos aquí la expansión cuantitativa*, la compra de activos por parte del banco central comenzará en octubre**. Los argumentos son un cuadro de baja inflación generalizado y menores expectativas de crecimiento.


Hay muchas opiniones, pero lo más claro es que el ECB está tratando de estimular el crecimiento económico para prevenir un tipo de desinflación muy diferente a la que tenemos actualmente***, y más parecida a la japones. 

Lo debe tener muy claro para hacerlo tan rápidamente sin apenas haber visto en funcionamiento las medidas de junio.

Desde un punto de vista más práctico os dejo un gráfico que muestra cómo los bajos tipos y la política de expasión monetaria ha llevado al S&P500 a subir un 130% a máximos históricos (pinchar para verlo en detalle)****.

Política monetaria USA y subida de la Bolsa. Fuente: Bloomberg y Fed.

La prima de riesgo española a 10 años cedió 22bps hasta los 111bps con el bono en 2,04% mientras el de USA está en 2,46% y el de Italia en 2,25%.

El IBEX, con la euforia, cerró el viernes en los 11148 puntos con una subida de 420 puntos en la semana, mientras el Dow Jones subía 139 puntos para cerrar en 17137.

El EURUSD se fue a 1,2952 perdiendo 2 figuras, para felicidad de exportadores y de empresas con fuerte facturación en otras divisas.

¡Feliz semana!

*Según la rueda de prensa del ECB (english).
**Justo cuando debería terminar la QE de la Fed.
***La baja inflación actual viene dada por los precios de la energía y no debería suponer una amenaza real.

****¿Podemos esperar un desempeño similar en el IBEX?

lunes, 1 de septiembre de 2014

La crisis en Ucrania como fuente de inflación para Europa

Cuando uno observa las noticias que llegan de uno y otro bando respecto a la anexión y escisión de partes de Ucrania llevada a cabo por grupos separatistas alimentados por Rusia, se pregunta ¿a dónde puede llevar esto?

Observen las importaciones netas por producto energético que realizó la Unión Europea a 27 en 2011*, vemos que son 940 millones de toneladas; fundamentalmente petróleo y gas natural.

Importaciones netas de la UE27. Fuente: Pocketbook 2013. Eurostats.

El consumo bruto se eleva a 1698 millones de toneladas**, por lo que Europa tiene una gran dependencia energética. ¿Adivinen de quien?

¡Bingo! Rusia es el mayor proveedor de carbón, petróleo y gas natural.

Proveedores de productos energéticos a la UE27 en 2011***. Fuente: Pocketbook 2013. Eurostats.

Así que Europa está con las manos atadas, quizás los bajos niveles de precios de agosto**** se solucionen este otoño con una disminución del suministro de gas y del petróleo ruso que suba los precios del combustible.

La prima de riesgo española a 10 años bajó esta semana 1bps hasta los 133bps, situando el bono español a dicho plazo en el 2,22% frente al de USA en 2,34% y el italiano en  2,43%.

El IBEX ascendió 228 puntos hasta los 10728 esta semana, y el Dow Jones subió 97 puntos hasta los 17098.

El EUR cede media figura hasta 1,3132 como consecuencia de las declaraciones de Draghi de la semana anterior y la baja inflación en agosto de la zona euro.

*Son los datos más recientes disponibles del PocketBook de Energía 2013 (pdf, english).
**Ver página 42 de ese mismo informe.
***A continuación los datos de 2010. Pinchar sobre la imagen para ampliar, extraído del Energy Market report de 2011 (pdf, english).

 
****La inflación en agosto volvió a ralentizarse en la zona euro con una subida de solo el 0,3% (pdf, english) en términos interanuales (Vs. 0,4% en julio) como consecuencia de una fuerte caida de los precios de la energía (-2%) frente a las subidas de servicios (1,2%) y bienes (0,3%).