viernes, 29 de julio de 2011

El indicador de sentimiento económico desciende en la zona euro a niveles de agosto/2010

Los resultados del Indicador de Sentimiento Económico* (ESI), elaborados por la Comisión Europea/Ecofin (web, inglés), arrojan una caída de 2,2 puntos desde 105,4 en junio/2011 a 103,2 en julio/2011 en la zona euro.

A nivel país la confianza disminuyó** en julio/2011 tanto en los periféricos Italia (-4,7) y  España (-2,7) como en los países centrales Países Bajos (-2,1), Alemania (-1,8) y Francia (-0,5).


La confianza de los consumidores continua en terreno negativo (-11,2) en la zona euro (EA) reflejando el pesimismo*** sobre las perspectivas económicas (ver escenario ECB) y el desempleo en el corto plazo.

Hoy tendremos la previsión de IPC de julio en España (E2,8%, frente a 3,2% en junio/2011) y de la zona euro (E2,7% frente a 2,7% en junio/2011) y el PIB del 2T de EEUU (E1,8% frente a 1,9% en 1T).

El EURUSD cotiza en 1,4340 mientras el Nikkei se deja un 0,67% y el spread español subió 7bps hasta los 340bps.

*Elaborado a través de encuestas a empresas y particulares (ver pdf, inglés).
**Recordamos que este mes se aprobó el
2º rescate a Grecia a raíz del contagio a España e Italia.
***Tenemos
una visión similar por parte de los consumidores en EEUU.

jueves, 28 de julio de 2011

Según Trichet España e Italia no se contagiarán de la crisis griega

Ayer se publicó una entrevista (web, inglés) del presidente del ECB, Trichet, en la que reafirma su idea de que la presión ejercida sobre la deuda soberana europea es un problema global y que el euro no está amenazado. Entre sus argumentos indica que el déficit* de la zona euro asciende al 4,5% mientras que el de Japón y el de EEUU supera el 10%.

Respecto a la voluntaria participación privada en el plan para Grecia, el presidente del banco central indicó que evitar un default o un default selectivo es importante para mantener la integridad del banco central** y no considera la salida de Grecia del euro como una posibilidad.

Desde el ECB se cree que seguir el presupuesto y mejorar la competitividad es el camino para crear trabajo y aumentar el crecimiento, tal y como ha ocurrido en Alemania y Suiza. Esta es la senda que siguen Italia y España que "sin excepción" evitarán el contagio de la crisis griega.

A nivel España hoy tendremos como indicador los resultados de BBVA*** y de Telefónica, así como la reacción del mercado al compromiso autonómico sobre el gasto alcanzado ayer.

El EURUSD cotiza en 1,4350 mientras el Nikkei cede un 1,18% y el diferencial de la deuda española cerró ayer con +10bps hasta los 332bps.

*Según Trichet, en una unión monetaria, el Pacto de Estabilidad y Crecimiento es fundamental para mantener la disciplina fiscal y seguir la evolución de los desequilibrios internos y la competitividad.
**Que recordamos tiene 49.000 M de EUR de Grecia, y que en caso de default debería dejar de aceptar los bonos griegos como colateral.
***Después de la importante caída ayer de los resultados del Santander.

miércoles, 27 de julio de 2011

Mejora la perspectiva futura de los consumidores de EEUU en julio/2011

El índice general de confianza de los consumidores de EEUU* (web, inglés), elaborado por la Conference Board, arroja en julio/2011 una mejoría** de 1,9 puntos hasta 59,5.

Las expectativas sobre la situación actual empeoran hasta 35,7 desde 36,6, fruto de la elevada tasa de desempleo en EEUU que se mantuvo en junio/2011 en el 9,18% de la población activa. 

Sin embargo las expectativas de la situación futura mejoran 3,8 ptos. hasta 75,4, mostrando la misma tendencia futura que las encuestas elaboradas por las sucursales Fed.

Recordamos que el consumo pesa aproximadamente un 70% en el PIB del 2T de EEUU (ver PIB 1T) (ver previsiones PIB EEUU) que conoceremos este viernes a las 14:30; y que a la luz de estos datos se deberá mantener de acuerdo a las estimaciones en un 1,8% (anual).

El EURUSD se apreció a 1,4505 y el oro está ya en 1.623 USD/onza; el Nikkei cede un 0,58% y el diferencial del bono español cae 4bps hasta 322bps.

*Medido a través de encuestas hasta el 14/07 (ver metodología de elaboración, pdf, inglés).
**Ver resultado encuesta de junio/2011.

martes, 26 de julio de 2011

Las encuestas de manufacturas en EEUU alientan cierta mejoría en el 2S del año

La producción se expandió en julio/11 en el estado de Texas, según la encuesta* de perspectiva manufacturera (web, inglés), desde 5,6 hasta 10,8.

La actividad económica general permaneció en terreno negativo aunque pasó de -17,5 hasta -2, lo cual supone una mejora significativa. Los nuevos pedidos, las entregas, el empleo... todos los índices mejoran y también la perspectiva económica a 6 meses que pasa de 2,6 a 3,9.


La encuesta elaborada por la Fed de Philadelphia (pdf, inglés) muestra también una mejora de la actividad económica general desde -7,7 hasta 3,2 en julio/11 y también a 6 meses** pasando de 2,5 a 23,7 motivada fundamentalmente por el aumento de nuevos pedidos e inventarios.

Hoy tendremos los datos de 2T PIB de Uk (10:30; E0,8%, 1T1,6%), la evolución del índice CaseSchiller sobre el precio de las casas en EEUU de mayo/11 (E-4,55%) y la confianza del consumidor de EEUU de julio/11 (E56, jun/11, 58,5).

El EURUSD se sitúa en 1,4475 mientras el Nikkei sube un 0,41% y la prima de riesgo de la deuda española subía ayer 33bps hasta los 326bps fruto de la intervención de la CAM.

*Elaborada en el 12-20 de julio entre 87 manufactureros de la región.
**También una fuerte mejora a 6 meses en la de NY.

lunes, 25 de julio de 2011

El índice de gestores de compra marca una ralentización del crecimiento en el 2T en la zona euro

El índice PMI* de la producción en la zona euro disminuye hasta 50,8 en julio/11 (desde 53,3 en junio), de acuerdo a los datos publicados por Markit (pdf, inglés), anticipando que el ritmo de crecimiento económico iniciado a principios de año podría haber perdido su ímpetu inicial.

El informe apunta a la caída de las exportaciones como el principal factor en la disminución del crecimiento en este segundo trimestre.

En la escala de la izquierda de la siguiente imagen vemos los niveles del PMI y a la derecha la tasa de crecimiento del PIB equivalente (ver previsiones ECB), (ver escenario ECB).


Aunque tendremos que esperar al 16/08 para saber el PIB del segundo trimestre de la zona euro, este viernes conoceremos el de EEUU (E1,7% frente al 1,9% del 1T).

El EURUSD se mantiene en 1,4385 mientras el Nikkei cede un 0,79% y el diferencial de la deuda española* aumentaba 8bps hasta los 293bps.

*Purchase Managers Index, o índice de gestores de compra. Por encima de 50 indica expansión económica mientras que por debajo señala contracción económica.
**A 10 años frente a la alemana.

viernes, 22 de julio de 2011

La zona euro pone los medios para reflotar la economía griega

Ayer los jefes de estado de la zona euro aprobaron (pdf) una serie de medidas para reflotar a Grecia que requerirán poner más dinero y que buscan recuperar el crecimiento en el país heleno en el medio plazo.
  1. Nueva financiación con el IMF de hasta 109.000 M de EUR
  2. Aumento de plazos hasta 15 y 30 años, con 10 de carencia (frente a la media actual* de 7,5 años, inglés, pdf) y rebaja de tipos al 3,5% (frente 4,2%* actual); estas medidas también se aplicarán a Portugal e Irlanda,
  3. El sector privado aportará voluntariamente 37.000 M de EUR**,
  4. Habrá un plan de inversiones europeo en Grecia.
No menos importante la flexibilización del Fondo y el Mecanismo de Estabilidad permitiendo que facilite préstamos a entidades / países, es decir sirva como alternativa al mercado, y que pueda llegar a intervenir, caso a caso, en los mercados secundarios (Vg. comprando deuda soberana).

Parece que efectivamente va a llegar el verano a los mercados, con permiso de EEUU y su techo de gasto.

El resultado fue la caída del diferencial*** del riesgo español -36bps hasta los 285bps y también del italiano -37bps hasta los 247bps; junto con subidas de la curva de tipos a largo plazo.

El EURUSD se apreció hasta 1,4390 y las bolsas celebraron el borrador**** con subidas la decisión europea.

*Ver pág. 4, segundo párrafo de la siguiente resolución (pdf, inglés).
**En este caso no está demasiado definido en la nota de prensa.
**A 10 años frente al bono alemán.
***Al cierre no había salido el comunicado definitivo.

jueves, 21 de julio de 2011

Hay acuerdo franco-alemán pero ¿quién pondrá el dinero?

Hoy a las 12:00 se reúnen en Bruselas los jefes de Estado de la zona euro (acceso web, inglés) con la finalidad de parar el contagio de la crisis griega a España e Italia, y supone una seria amenaza a la estabilidad financiera de la zona euro en su conjunto.

Aunque la sesión de trabajo comienza a las 15:45 no se espera noticia alguna hasta el cierre de las bolsas en Europa.

Según Steffen Seibert, portavoz de Angela Merkel, ayer "se alcanzó una posición franco-alemana conjunta" con la participación de Herman van Rompuy, presidente de la UE, y Jean-Claude Trichet, presidente del ECB. Sin que se conocieran más detalles del acuerdo (web, inglés).

La desconfianza global, tal y como indicó esta semana Trichet, se centra en la incapacidad de la zona euro para solucionar la crisis de deuda griega que se preveía saliera a los mercados en 2012 (ver datos griegos, imagen). Hoy se debería solucionar la duda sobre: ¿quién pone ese dinero*?

Por este motivo los mercados exigen mayores tipos de interés a los países** para refinanciarlos y suben los spreads o diferenciales de la deuda (Vg. España, 321bps ayer).

Esto hace crecer el déficit, y mina aun más la confianza en la recuperación del país***. La pregunta es si ¿se habilitará otro medio para refinanciar a los países****?

El EURUSD mejora a 1,4258 mientras el Nikkei cede un 0,26%, recordamos que hoy el Tesoro español emite obligaciones a 10 y 15 años (10:30).

*Vg. En EEUU lo puso la Fed a través de la QE2.
**Que cada mes recurren a los mercados, única vía, para refinanciar su deuda.
***Dados los elevados datos de paro, los niveles de deuda sobre PIB y las previsiones de crecimiento para los siguientes años.
****Vg. El fondo de estabilidad...

miércoles, 20 de julio de 2011

Según el indicador ZEW la situación económica en Alemania es buena

El indicador ZEW* sobre las expectativas económicas (ver tabla de resultados, pdf, inglés) de Alemania cayó 6,1 puntos en Julio hasta -15,1 (web, inglés) aunque el 63,3% de los encuestados mantienen sin cambios sus expectativas.

El 90,6% de los encuestados indicaron  que la situación económica actual en Alemania es buena, mientras que en Europa el 76,6% señalaron que es normal. Los tipos de interés a corto plazo (84,5) y a largo plazo (73,5) seguirán aumentando en la zona euro.

Ayer los mercados exigieron, para financiar 3.787 M de EUR al Tesoro español a 12 meses, un tipo del 3,702% frente al 2,695% de la emisión de junio (esto supone un coste un 37% superior).

Sigue la semana a expensas de la esperada solución de este jueves a la crisis griega. Un default del país heleno colapsaría su sistema financiero** y provocaría una huida de capital insostenible*** para la zona euro (efecto contagio, Vg. España e Italia). 

El EURUSD se ha apreciado a 1,4150 mientras el Nikkei sube un 1,04% y el spread español a 10 años se relajaba ayer -25bps hasta 341bps.

*Elaborado con una encuesta que se realiza a más de 350 expertos financieros sobre la situación económica presente y expectativas futuras.
**En caso de default el ECB ya ha indicado que no admitiría la deuda griega como garantía y los bancos griegos no podrían financiarse en EUR.
***En términos de financiación de los mercados a los países europeos.

martes, 19 de julio de 2011

Según Trichet los países deben solucionar la crisis de deuda

En una entrevista publicada hoy en la web del ECB (web, inglés), Trichet asegura que la Unión Europea acabará diseñando algún tipo de confederación de estados en la que tendríamos ministerios, incluyendo un ministerio de Finanzas.

El presidente del ECB "ve con buenos ojos" todo lo que sea reducir el oligopolio de las agencias de rating.

En relación a las tensiones en los mercados de deuda, Trichet indicó que es un fenómeno global y que el déficit de este año para la zona euro, en su conjunto será del 4,5% es decir inferior a cualquier otra economía del G7,

De acuerdo a los datos publicados sobre la liquidez en sus programas de compra de activos (134.185* a 15/07 vs. 134.350* a 08/07), el ECB no intervino comprando deuda la semana pasada, cuando arreció el efecto contagio de la crisis de deuda sobre España e Italia.

Trichet animó a que los países encuentren una solución al problema de la crisis de deuda y eviten cualquier posibilidad de default**.


Hoy el Tesoro español emite letras a 12 (en junio al 2,695%) y 18 (en junio al 3,26%) meses por un importe esperado de 3.500 M de EUR.

El EURUSD cotiza en 1,4110 mientras el Nikkei cede un 0,55% y el diferencial de la deuda española subía ayer 29bps hasta máximos históricos de 367bps y el italiano hacía lo propio cerrando en 332bps.

*en M de EUR
**Este jueves tendríamos una reunión extraordinaria de la Comisión en Bruselas.

lunes, 18 de julio de 2011

La situación económica general en NY sigue empeorando

El índice de situación general de la encuesta de la Fed de NY sigue deteriorándose en julio/2011 alcanzando los -3,76 (web, inglés) con ligeras mejoras respecto a los -7,79 registrados en junio/2011 pero por debajo de las estimaciones.

Las nuevas órdenes se mantienen en terreno negativo, los pedidos enviados ligeramente positivos y los precios suben pero a un ritmo cada vez menor*.

El dato positivo viene de las perspectivas a 6 meses (pdf, inglés) que rebotan 10 puntos hasta 32 en julio/2011 despues de la caida de 30 puntos producida en junio hasta 21,7 (desde 52 en mayo/11).

El diferencial de riesgo a 10 años de la deuda española sube 25bps marcando un nuevo máximo histórico en 338bps, superando los 334bps del lunes pasado; a expensas** del contagio de la crisis griega.

El EURUSD se debilita hasta 1,4070 mientras el Nikkei asciende un 0,39%

*El viernes confirmaron la inflación del 3,6% en EEUU (web, inglés) en junio/2011 (ver datos globales).
**A espera de una reunión que podría celebrarse este jueves por la Comisión en Bruselas , pero que está por confirmarse.

viernes, 15 de julio de 2011

¿Hará EEUU los deberes indicados por Moodys?

Moodys ha puesto bajo revisión (web, inglés) el Aaa de EEUU debido a las posibilidades de que demócratas y republicanos no se pongan de acuerto, a tiempo, para aumentar el techo de gasto situado en 14.293.975 M de USD (ver reloj de la deuda de EEUU, actualmente en 14.291.153 M de USD).

Según la agencia hay un pequeño riesgo de vivir un corto default en el pago de principal y/o intereses, que supondrá pérdidas mínimas entre los tenedores de títulos del Tesoro de EEUU e implicaría una bajada del rating de EEUU al rango Aa.

Su ubicación exacta dependerá de: (1) el tiempo que tarde en subsanarse la situación, (2) su efecto sobre los costes futuros y (3) si se introducirá algún cambio en el proceso de aumento del gasto que limite esta posibilidad en el futuro.

Si como en ocasiones anteriores*** se aumenta el gasto a tiempo, se confirmará el rating Aaa de EEUU, pero se mantendrá una perspectiva negativa a menos que se incluya un compromiso* de reducción del déficit presupuestario a largo plazo.

Hoy a las 18:00 tendremos aquí** (web, inglés) los resultados de las pruebas de esfuerzo a la banca europea (recordamos las realizadas el año pasado).

El EURUSD cotiza en 1,4165 mientras el Nikkei sube un 0,17% y la prima de riesgo española subía ayer 5bps hasta los 312bps.

*Dicho compromiso deberá incluir una trayectoria del déficit que lleve a la reducción de la deuda sobre PIB y deuda sobre ingresos de EEUU.
**Seguramente el Banco de España publique una copia en español.
***Un total de 74 desde 1917.

jueves, 14 de julio de 2011

Bernanke podría facilitar más estímulo monetario a la economía de EEUU

Según el testimonio de ayer de Bernanke (web, inglés) ante el Congreso el comportamiento más débil de lo esperado de la economía de EEUU viene por factores específicos* como (1) las subida de precios de energía y alimentos, que resta capacidad de gasto a las familias, y (2) el terremoto de Japón, que disminuyó la producción.


El presidente de la Fed afirmó que la reinversión de los vencimientos del resto de activos en bonos del Tesoro americano** proporcionan una presión bajista sobre los tipos de interés.

Si la actual debilidad económica se mostrara más persistente de lo esperado y los riesgos deflacionistas aumentaran, la Fed facilitará apoyo adicional*** (Vg. simplemente comprando más treasuries, QE3, o manteniendo más tiempo el tamaño actual del balance de la Fed).


Una de las reacciones del mercado ha sido la subida a máximos históricos del precio de la onza de oro, por encima de los máximos de abril/11 en 1560 USD/onza, hasta los 1586 USD/onza.

El EURUSD se ha fortalecido con fuerza hasta el 1,4210 mientras el Nikkei cede un 0,67% y la prima de riesgo (spread) de los bonos españoles a 10 años cedió ayer 7bps hasta los 307bps.

*Por el lado positivo tanto las deudas de las familias como la morosidad en el crédito (hipotecas, préstamos y tarjetas) disminuyen.
**Denominados Treasuries.
***También indicó entre las posibilidades: (1) aumentando el vencimiento de su cartera o (2) reducir los 25 bps la tasa a la que remunera los depósitos a la banca.

miércoles, 13 de julio de 2011

El escenario macroeconómico del ECB

Este lunes el ECB publicó una presentación muy interesante (pdf, inglés, 50 diapositivas) en la que vemos cómo a pesar de la disminución del comercio internacional y de los indicadores PMI, seguimos esperando un crecimiento del PIB en los próximos años (ver previsiones).

Los precios del combustible se moderan pero el consumo se espera aumente en los próximos años. La inflación sube en todo el mundo (2,7% en junio/11, zona euro) mientras en la zona euro mantenemos las expectativas a largo plazo contenidas*.


Las entidades financieras, según los datos del ECB, empiezan a prestar a empresas y familias en la mayor parte de países de la zona euro** y la deuda pública sobre PIB está contenida en las mayores economías europeas. 


Los tipos de interés real de las principales economías del mundo sigue en terreno negativo***.

Ayer la emisión del tesoro italiano rebajó las tensiones en las bolsas al colocar en letras a 12 meses un total de 6.750 M EUR, 3,67% y 1,55x (pdf, italiano) frente a la anterior subasta a 12 meses (junio) de 6.115 M EUR, 2,147% y 1,71x (pdf, italiano).

Moodys ayer, a cierre de mercado, rebajó el rating de Irlanda a Ba1 (web, inglés) (grado especulativo, ver escala) desde Baa3 debido a que según la agencia precisará un segundo rescate.

El EURUSD cotiza en 1,4010 mientras la prima de riesgo del bono español a 10 años desciende en 20bps hasta los 314bps y el italiano lo hace en 15bps hasta los 285bps.

*Inflación a 5 años: EEUU están en el 3,10%, en UK al 2,85% y en la zona euro en el 2,35%.
**Entre los que no está España.
*** Tipos de interés real a 3 meses: EEUU en -2,5%, en Uk en -2,75% y en la zona euro en -1%.
****Frente al 2,14% en la anterior

martes, 12 de julio de 2011

Tótum revolútum: efecto contagio de la crisis griega a España e Italia

Ayer se concretó el contagio de la aversión al riesgo a la deuda soberana europea a la tercera y cuarta economías de la zona euro, cuando un consorcio de grandes bancos europeos (según el FT) solitaron a la Unión Europea un compromiso en la recompra (buyback) de deuda griega de cara a reinvertir sus vencimientos.

En las reuniones del Eurogrupo (ayer, ver comunicado, pdf, inglés) y del Ecofin* (hoy 10:00) están discutiendo posibilidades para facilitar la participación privada (web, inglés), y reactivar esa vía actualmente en punto muerto**.

La respuesta del mercado significó un aumento inédito a máximos históricos de los diferenciales de riesgo o spreads*** de España que alcanzó los 334bps (+50 bps), y de Italia hasta los 301bps (+57bps).


El contagio a España e Italia de la crisis de deuda es una amenaza de una dimensión tan grande****, que podría llegar a requerir una respuesta por parte del sistema financiero a nivel internacional.

El EURUSD cotiza en 1,3960 mientras el Nikkei cede un 1,39% situándose por debajo de los 10.000.

*Ministros de Economía de países participantes en el euro, (ver programa, web, inglés).
**También por la calificación de selective default
por parte de Moodys de la última propuesta.
***La diferencia de tipos de interés cotizados en los mercados para esa deuda a 10 años respecto a la alemana al mismo plazo.
****La
exposición de los bancos europeos (web, inglés) a la deuda italiana es de 998.000 M de EUR y a la española de 774.000 M de EUR.

lunes, 11 de julio de 2011

El número de desempleados en EEUU asciende por encima de 14 millones de personas

La tasa de desempleo, según el Bureau of Labor Statistics (web, inglés), aumentó en junio/11 en EEUU hasta el 9,18% contraviniendo el dato previo de empleo ADP y a pesar de la reducción de la fuerza de trabajo en 272.000 personas hasta los 153,421 M de personas.


El empleo no agrícola aumentó en junio/11 en EEUU en 18.000 puestos* de los cuales 57.000 fueron creados por el sector privado y -39.000 destruidos por el sector público.

El empleo agrícola se redujo en -463.000 puestos, elevando de nuevo el número de desempleados en EEUU en 14,089 M de personas.

Esta semana tendremos confirmaciones de IPC de junio/11 (España, IPC, E3,2%), el miércoles el PIB de China (2T, E9,3%) y los resultados de las pruebas de esfuerzo a la banca (15/07, web, inglés) de la Autoridad Bancaria Europea.

El EURUSD cotiza en 1,4190 mientras el Nikkei cede un 0,58% y el diferencial de riesgo español** sube 20bps hasta los 284bps y el italiano asciende 23bps a máximos históricos en 244bps.

*La peor cifra desde enero/11.
**A 10 años respecto al bono alemán.

viernes, 8 de julio de 2011

El sector privado en EEUU creó más empleo del estimado en junio/2011

La mejora en 157k empleos (pdf, inglés) en junio/2011 en EEUU según el informe de empleo ADP, por encima de los 70k esperados, sugieren una reactivación del empleo al iniciarse la temporada de verano.


El sector servicios habría contrado 130 k personas en junio, casi triplicando la contratación del mes de mayo; mientras que la producción de bienes habría aportado los 27k restantes.

Estos datos no tienen porqué significar una mejora sustancial* en la tasa de desempleo de Junio que conoceremos hoy (mayo/2011: 9,05%) a las 14:15, aunque sin duda es un buen augurio.

El ECB subió los tipos de interés 25bps hasta el 1,50% en la zona euro desde el 13/07, por otro lado el banco central respaldó los bonos emitidos por la Tesourería portuguesa al quitar la aplicación del umbral de rating** para determinarlos como colateral***.

El EURUSD cotiza en 1,4350 mientras el Nikkei sube un 0,88% y el diferencial de la deuda española a 10 años se situó en 265bps.

*El informe ADP es una muestra sobre 21 M de pagos de nóminas.
**Dada la
rebaja del rating de la deuda portuguesa esta semana realizada por Moodys.
***Esto significa que los bancos, a la hora de financiarse en el ECB, podrán seguir aportando bonos portugueses como garantía.

jueves, 7 de julio de 2011

Emisión del Tesoro español y decisión de tipos del ECB

Ayer tuvimos los datos del ISM no manufacturero de EEUU, que descendienton ligeramente hasta 53,3 en junio/2011 (web, inglés) desde 54,6 en mayo/2011 indicando continuidad en el crecimiento de EEUU aunque a una tasa menor.

El índice de precios descendió con fuerza en 8,7 puntos, mostrando una importante disminución respecto al mes de mayo.

El mercado descuenta que el ECB subirá hoy, a pesar de la ralentización del crecimiento en el 2Q en la zona euro, 25 bps los tipos de interés hasta el 1,50%* considerando las declaraciones de Trichet del viernes pasado, en el Parlamento europeo, y el dato de inflación armonizada de junio/11 (2,7%).

Hoy tendremos una emisión del Tesoro español** (10:30), la decisión de tipos de interés del ECB (13:30) y la rueda de prensa (14:30), y también la encuesta de empleo ADP (14:15) en EEUU, que anticipa el dato de desempleo del viernes.

El EURUSD cotiza en 1,4325 mientras el Nikkei cede un 0,11% manteniendose sobre los 10.070 puntos y el diferencial de riesgo español a 10 años sube con fuerza 20bps hasta 267bps.

*Recordamos la subida anterior de abril/11.**A 3 y 6 años aprox. 2.000 M de EUR.

miércoles, 6 de julio de 2011

El PIB habría aumentado un 0,6% en la zona euro en el segundo trimestre

El índice de gestores de compra Compuesto (Composite PMI) publicado ayer por Markit, cayó en la zona euro a mínimos de 20 meses descendiendo 2,5 puntos desde 55,8 en mayo/2011 hasta 53,3 (pdf, inglés) en junio/2011.

La disminución del índice es consistente con un menor ritmo de crecimiento en el PIB (0,6% en el 2Q2011 respecto al 0,8% del 1Q2011, pdf, inglés), resaltando la caida en España e Italia (ambos por debajo de 50*).


Por otro lado Moodys ha rebajado (web, inglés) el rating de Portugal de Baa1 (BBB+) a Ba1 (BB**).

La agencia indicó que: (1) Portugal precisará una segunda ronda de financiación antes de poder acudir a los mercados y (2) existe una elevada preocupación de que no alcanzará el objetivo de reducción de déficit establecido con la UE/IMF.

El EURUSD se ha recuperado media figura a 1,445 desde ayer por la tarde mientras el Nikkei sube un 0,28% situándose en los 10.000 puntos y el diferencial de la deuda española sube 9bps hasta los 247bps.

*Niveles que separan la línea de expansión y contracción del crecimiento.
**Non investment grade (
ver tabla equivalencias ratings)

martes, 5 de julio de 2011

La reinversión voluntaria de la banca europea es un "selective default" según S&P

S&P recordó ayer* que "considera la capacidad de Grecia para implementar el plan de la UE/IMF un punto clave en su riesgo de crédito".

La semana pasada la Federación Bancaria Francesa (FBF) sorprendió a todos proponiendo la reinversión voluntaria de los vencimientos de la deuda griega de 2011 a 2014 a un tipo de interés del 5,5% + tasa crecimiento PIB (máx. 2,5%, mín. 0%) en 2 alternativas:

(1) reinvertir 70% de los vencimientos en bonos a 30 años, no transferibles en 10 y comprometiendo al gobierno heleno a comprar, con esa liquidez algunos bonos AAA, o

(2) reinvirtiendo el 90% de los vencimientos en bonos a 5 años y no transferibles en toda su duración.

Según la agencia los nuevos bonos emitidos tendrían: (1) un menor valor que los activos originales, (2) se extienden más allá en el tiempo y (3) la propuesta es similar a una reestructuración, al ser no transferibles.

S&P avisó que tal y como está formulada actualmente la propuesta significaría un selective default y llevaría aparejado el rating SD, aunque la agencia entiende que "la propuesta francesa cambiará para evitar este resultado de rating."

El EURUSD cotiza en 1,4485 mientras el Nikkei asciende un 0,13% y el diferencial del bono español a 10 años subió 3bps hasta 238bps

*S&P rebajó el rating de Grecia a CCC el pasado 13 de junio, y Moodys el 2 de junio.

lunes, 4 de julio de 2011

El índice de gestores de compra (PMI) sigue empeorando en la zona euro en junio/11

El índice de gestores de compra (PMI) de la zona euro elaborado por Markit arroja en el mes de junio/11 (pdf, inglés) un empeoramiento* de 2,6 puntos hasta 52, lastrado por la mala evolución en las economías periféricas.


El dato positivo viene del otro lado del Atlántico con un aumento de 1,8 puntos en el ISM manufacturero (web, inglés) de junio/11 en EEUU hasta 55,3 expandiéndose por vigésimotercer mes consecutivo. Por lo general los datos mejoran en junio respecto a lo que ocurría en mayo/11.

El sábado el Eurogrupo confirmó el desembolso para Grecia (pdf, inglés), a espera del IMF, del tramo de 12.000 M de EUR el próximo 15 de julio.

Hoy es festivo en EEUU, destacamos esta semana la decisión el jueves del ECB (tras el mantenimiento del IPCA en el 2,7% y la comparecencia de Trichet en el parlamento europeo) y el dato de tasa de desempleo de EEUU de junio/11 (9,05% en mayo/2011) del viernes.

El EURUSD cotiza en 1,4560 mientras el Nikkei sube un 1,37% y el diferencial de riesgo exigido a España bajó hasta los 235bps.

*El dato más bajo en un 1 año y medio.

viernes, 1 de julio de 2011

El IPC vuelve a niveles de hace 6 meses al situarse en el 3,2% en junio/11

El IPC disminuyó en España desde 3,5% en mayo/2011 hasta 3,2% en junio/11 (pdf), debido a las disminuciones de precios de alimentos, tabaco y bebidas no alcohólicas. El indicador adelantado de la subida de precios se sitúa por debajo del dato de enero/2011.


Según Eurostats la inflación armonizada de la zona euro (IPCA) se mantuvo en el 2,7% en junio/11 (pdf, inglés).

Ayer Trichet en su comparecencia ante el Parlamento europeo (web, inglés) hizo especial hincapié en que la inflación armonizada se mantendrá en la zona euro entre 2,5%-2,7% en 2011* debido a los mantenimientos de precios de energía, materias primas y subidas de impuestos indirectos.

Dado que el próximo 7 de julio tendremos reunión del ECB**, no debemos interpretar la "fuerte vigilancia" indicada por Trichet como un aviso de subida de tipos.

El EURUSD cotiza en 1,4488 tras la disminución del riesgo de contagio y de los diferenciales de deuda (Vg. España***, -17bps hasta 242bps). El brent está en 111,7 USD/barril y el Nikkei gana un 0,61%.

*En 2012 esperan que la inflación disminuya hasta 1,1%-2,3% en 2012.
**Es decir estamos en el denominado purdah period, dónde los comentarios de los miembros del Governing Council del ECB no deben ser interpretados como avisos sobre la política monetaria.
***Diferencial o spread exigido a la rentabilidad de la deuda española respecto a la alemana