La cumbre que vertebró Europa

Después de semanas de especulaciones el último Consejo europeo del año se salda* con las siguientes medidas:

(i) un fortalecimiento del control presupuestario y fiscal, revisable en la cumbre de marzo/2012, vía reforma del Tratado de la UE,

(ii) aceleración de la entrada en funcionamiento del Mecanismo de Estabilidad Europeo**, que contará con 500.000 M de EUR y cohabitará con el Fondo de Estabilidad (hasta junio/2013), y

(iii) una nueva aportación europea de 200.000 M de EUR al IMF.

Las medidas concluyen un alejamiento de Reino Unido de las tesis europeas, ante su negativa a someter a su economía a la supervisión de Bruselas y a sus sistemas sancionadores automáticos.

Principalmente la primera medida (i) pretende unificar y posibilitar una coherencia a nivel de gobierno económico europeo.

Esta semana deberíamos tener la reacción de las agencias de rating y de los mercados a las conclusiones de la cumbre.

El EURUSD se mantiene en 1,3349, la prima de riesgo española bajaba 20bps hasta los 360bps y el Nikkei sube un 1,57%

*Ver nota de prensa (pdf) en español.
**Ver detalles (inglés)

S&P utilizará los resultados de la cumbre para mantener o rebajar el rating de 15 países de la zona euro

S&P pone en perspectiva negativa los ratings a largo plazo de 15 países* de la zona euro. La agencia hace referencia (web, inglés) a la situación de estrés sistémico vivida en las últimas semanas e indica los siguiente motivos en su nota de prensa:

1. Endurecimiento de las condiciones de crédito en la zona euro,
2. Mayores primas de riesgo cotizadas incluso en países 'AAA' (Vg. Francia),
3. Continuos desacuerdos entre sus miembros para afrontar la inmediata crisis de confianza y asegurar en el medio plazo una mayor convergencia económica, fiscal y financiera,
4. Altos niveles de endeudamiento privado y público, y
5. El creciente riesgo de recesión económica en 2012, que la agencia sitúa en un 40% de probabilidad para la zona euro en su conjunto.

S&P concluirá su análisis después de la cumbre de esta semana* (ver más abajo ratings, rebaja y países afectados).

La prima de riesgo española subía ayer 2bps hasta los 295bps.

El EURUSD cayó una figura a 1,3357 mientras el Nikkei cedió un 1,39%

*Podría rebajar al menos 1 grado a:

- Austria (AAA), Bélgica (AA), Finlandia (AAA), Alemania (AAA), Países Bajos (AAA), y Luxemburgo (AAA);

y hasta 2 grados a:

- Francia (AAA), Estonia (AA-), Irlanda (BBB+), Italia (A), Malta (A), Portugal (BBB-), Eslovaquia (A+), Eslovenia (AA-),  y España (AA-).

La zona euro pone los medios para reflotar la economía griega

Ayer los jefes de estado de la zona euro aprobaron (pdf) una serie de medidas para reflotar a Grecia que requerirán poner más dinero y que buscan recuperar el crecimiento en el país heleno en el medio plazo.

1. Nueva financiación con el IMF de hasta 109.000 M de EUR
2. Aumento de plazos hasta 15 y 30 años, con 10 de carencia (frente a la media actual* de 7,5 años, inglés, pdf) y rebaja de tipos al 3,5% (frente 4,2%* actual); estas medidas también se aplicarán a Portugal e Irlanda,
3. El sector privado aportará voluntariamente 37.000 M de EUR**,
4. Habrá un plan de inversiones europeo en Grecia.

No menos importante la flexibilización del Fondo y el Mecanismo de Estabilidad permitiendo que facilite préstamos a entidades / países, es decir sirva como alternativa al mercado, y que pueda llegar a intervenir, caso a caso, en los mercados secundarios (Vg. comprando deuda soberana).

Parece que efectivamente va a llegar el verano a los mercados, con permiso de EEUU y su techo de gasto.

El resultado fue la caída del diferencial*** del riesgo español -36bps hasta los 285bps y también del italiano -37bps hasta los 247bps; junto con subidas de la curva de tipos a largo plazo.

El EURUSD se apreció hasta 1,4390 y las bolsas celebraron el borrador**** con subidas la decisión europea.

*Ver pág. 4, segundo párrafo de la siguiente resolución (pdf, inglés).
**En este caso no está demasiado definido en la nota de prensa.
**A 10 años frente al bono alemán.
***Al cierre no había salido el comunicado definitivo.

Hay acuerdo franco-alemán pero ¿quién pondrá el dinero?

Hoy a las 12:00 se reúnen en Bruselas los jefes de Estado de la zona euro (acceso web, inglés) con la finalidad de parar el contagio de la crisis griega a España e Italia, y supone una seria amenaza a la estabilidad financiera de la zona euro en su conjunto.

Aunque la sesión de trabajo comienza a las 15:45 no se espera noticia alguna hasta el cierre de las bolsas en Europa.

Según Steffen Seibert, portavoz de Angela Merkel, ayer "se alcanzó una posición franco-alemana conjunta" con la participación de Herman van Rompuy, presidente de la UE, y Jean-Claude Trichet, presidente del ECB. Sin que se conocieran más detalles del acuerdo (web, inglés).

La desconfianza global, tal y como indicó esta semana Trichet, se centra en la incapacidad de la zona euro para solucionar la crisis de deuda griega que se preveía saliera a los mercados en 2012 (ver datos griegos, imagen). Hoy se debería solucionar la duda sobre: ¿quién pone ese dinero*?

Por este motivo los mercados exigen mayores tipos de interés a los países** para refinanciarlos y suben los spreads o diferenciales de la deuda (Vg. España, 321bps ayer).

Esto hace crecer el déficit, y mina aun más la confianza en la recuperación del país***. La pregunta es si ¿se habilitará otro medio para refinanciar a los países****?

El EURUSD mejora a 1,4258 mientras el Nikkei cede un 0,26%, recordamos que hoy el Tesoro español emite obligaciones a 10 y 15 años (10:30).

*Vg. En EEUU lo puso la Fed a través de la QE2.
**Que cada mes recurren a los mercados, única vía, para refinanciar su deuda.
***Dados los elevados datos de paro, los niveles de deuda sobre PIB y las previsiones de crecimiento para los siguientes años.
****Vg. El fondo de estabilidad...

Portugal resiste las especulaciones en todo el mundo de que será rescatada

Ayer los líderes europeos aprobaron (web, inglés) el Pacto por el Euro, así como el establecimiento del Mecanismo de Rescate por 500.000 M de EUR a partir de junio/2013 y la ampliación efectiva, a partir de junio, del Fondo de Estabilidad* hasta los 440.000 M de EUR.

El diferencial (spread) de la deuda portuguesa a 10 años se mantiene ligeramente por encima de los 450 bps, la rentabilidad media exigida por el mercado está en 7,75%.

Tras la dimisión del primer ministro portugués, Fitch rebajó hasta A- y S&P hasta BBB el rating del país luso (ver equivalencias).

Jean-Claude Junker, presidente del Eurogrupo, indicó ayer "que no se puede descartar el rescate de Portugal" y en una pregunta de la prensa, señaló que 75.000 M de EUR sería una cifra adecuada a pesar de que, por el momento y hasta abril/11**, no necesitaría liquidez.

La opinión de muchos analistas es que Portugal sirve de cortafuegos a una expansión sobre las dudas de solvencia de otros países periféricos (Vg. España), por lo que el coste de mantenerla "en el candelero"*** es menor a la de realizar un rescate y asumir las consecuencias del riesgo de contagio.

Hoy a las 13:00 (CET) está prevista la conferencia de prensa con las conclusiones de la cumbre de Van Rompuy, presidente del Consejo, y de Durao Barroso, presidente de la Comisión.

El EURUSD cotiza en 1,4160 mientras el brent a 1 mes está en 115,75 USD/barril.

*El Fondo de Estabilidad estará vigente hasta junio/2013
**En abril vencen 4.300 M de EUR, una cifra aprox. de un 3% del PIB portugués.
***Con unos elevados spreads de la deuda pero por debajo de los 450 bps.

La crisis política podría precipitar la solicitud de ayuda de Portugal al Fondo de Estabilidad

Ayer tras la falta de apoyo para sacar adelante en el parlamento las medidas de reducción del déficit del 0,8%, el primer ministro portugués José Sócrates dimitió, 2 años antes del término de su mandato.

Esta crisis política aumenta, según los analistas, las posibilidades de que Portugal tenga que recurrir al Fondo de Estabilidad Europeo (EFSF) ante el próximo vencimiento de 4.300 M de EUR de deuda en abril.

El diferencial de la deuda portuguesa* a 10 años superó los 450 bps, nivel a partir del cual el ECB actúa bajo su programa de compra de activos (SMP)**, ahora cotiza en los 448 bps.

Hoy comienza la cumbre europea, en la que se deberían aprobar las medidas indicadas el pasado 12 de marzo, según algunos medios, tras la crisis política de Portugal, se podrían postergar algunas de ellas.

Por otro lado Moodys ha rebajado el rating (pdf, inglés) entre 1 y 2 escalones de 30 entidades financieras españolas***, siguiendo la rebaja a Aa2 de la deuda española realizada el pasado 10 de marzo.

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,4125 y el brent a 1 mes en 115,50 USD/barril.

*Según los precios a los que están dispuestos a vender los tenedores de estos bonos en el mercado secundario.
**Para evitar una posible pérdida de valor como colateral de los bonos portugueses en el mercado de Londres.
***BBVA, Santander y La Caixa mantuvieron su rating crediticio.

El Gobierno portugués podría tener dificultades para aprobar el plan de estabilidad

Tras la ligera mejora de la situación en el reactor 2 que según diversos medios ha sido conectado a la red eléctrica, el Nikkei asciende un 2,72% en los 9.206 puntos aún lejos de los niveles previos al desastre.

El Gobierno portugués entregará hoy (web, portugués) el nuevo plan de estabilidad y crecimiento* para 2011-2013, y será votado en el parlamente el miércoles, antes de la cumbre europea del 24-25 de marzo.

Recordamos que el miércoles de la semana pasada se apuntaba a una posible crisis política en el país luso para la aprobación de estas medidas´.

Los países de la zona euro deberán llevar sus compromisos nacionales a la cumbre, como paso previo a la flexibilización del Fondo de Estabilidad, según lo indicado en la anterior cumbre informal del 11/03.

El EURUSD cotiza en las inmediaciones de 1,4150 mientras el brent a 1 mes sube a 115,22 USD/barril tras los ataques aliados a las fuerzas de Gadafi y el EURYEN está en 114,87 yenes por euro tras las medidas adoptadas por el G7.

*Que contiene las medidas de austeridad solicitadas desde Europa en la cumbre informal de hace una semana.