El desplome del crecimiento de nov-20 podría llevar al ECB a incrementar sus compras de activos y/o subir el objetivo de inflación

Esta semana conocíamos que el PMI compuesto* se desplomaba cinco puntos en nov-20 desde el mes anterior, para situarse en 45,1 (pdf), mínimos de 6 meses, es decir aumentando el grado de contracción económica debido a los confinamientos perimetrales, por unidades de salud y pueblos llevados a cabo en toda la eurozona.

El declive del sector servicios** (hostelería, viajes y atención al público) se ha acelerado respecto a meses anteriores y el sector manufacturero ralentizó su subida, al recibir menos pedidos, lo cual en su conjunto ha llevado a una mayor pérdida de empleo (sobre todo en el sector servicios) (salvo en Alemania).

La Fed ha inyectado más de 3.000 trillones de USD desde ene-20. Fuente: Hedgeye

Según Markit la nueva desaceleración en la eurozona añade más tiempo para la recuperación mientras afinan sus previsiones a una contracción en 2020 del 7,4% del PIB y un crecimiento, más bajo de cara a 2021, de solo el 3,4%. Algo peores que las previsiones de la Comisión europea de hace 3 semanas.

Algo que podremos ver esta semana cómo ha afectado a los niveles de precios, que ya se encontraban en negativo en oct-20 (y que con la aplicación de descuentos podrían haber caído aun más en nov-20), y cómo afectará esto al afinado de las políticas monetarias del ECB (bien aumentando su enorme programa de compras de activos y/o aumentando el objetivo de inflación), en su siguiente reunión del 10 de dic.

La prima de riesgo española a 10 años se mantenía este viernes en los 64bps (-1 bps) con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,05% (-0,01), con el italiano en el 0,59% (-0,04), el alemán en -0,59% (=) y el de USA en 0,84% (+0,02).

Se mantiene la vuelta del apetito por el riesgo ante el horizonte de las vacunas con el IBEX arriba hasta los 8.190 puntos (+213) , el DAX a los 13.335 (+198) y el Dow Jones en 29.910 (+647).

El EUR mantiene su rally frente al USD, superando resistencias, y mejorando más de una figura para cerrar el viernes en 1,1964 USD, el Brent 3 USD arriba hasta los 48,03 USD por barril, el oro sigue corrigiendo y baja 39 USD a los 1783 USD por onza troy mientras el BitCoin se recupera de una recogida de beneficios intrasemanal y cotiza ya subiendo en los 17.999 USD (+87 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Indicador de actividad empresarial que anticipa la evolución del PIB

**Haciendo más relevante el apoyo a la liquidez de negocios augurado por el IMF

La inflación de la eurozona se mantiene en mínimos de 4 años por segundo mes consecutivo

La inflación de la eurozona se mantiene en mínimos de 4 años según Eurostats situándose en el -0,3% (pdf) en oct/20, igual al dato de sep/20 (mínimos solo superados en ene/15 y may/09), debido a la bajada de precios de la energía y de bienes industriales.

Inflación en el euro área de 2000-2020. Fuente: ECB

Los bajos niveles de inflación, debidos a la caída en la actividad económica en la 2ª oleada de la pandemia y a pesar de los 2.999 Billones de EUR de compras de activos que mantiene el ECB a 31/10/2020, dan nuevos argumentos a subir el objetivo de inflación del banco central "cerca pero por debajo del 2%" en el medio plazo.

Quizás lo veamos en la próxima reunión de política monetaria el 10 de diciembre en la que Lagarde afirmaba que se "ajustarían las herramientas de política monetaria", y donde además tendremos una nueva entrega de previsiones del staff del banco (anteriores).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se mantiene en los 65 bps (-1 bps) colocando la rentabilidad del bono a 10 años en el 0,06% (-0,05), con el italiano en el 0,63% (-0,03), el alemán en -0,59% (-0,04) y el de USA en 0,82% (-0,08).

Buen tono en las bolsas de valores con el IBEX al alza hasta los 7977 (+195), el DAX a los 13.137 (+61) y el Dow Jones en los 29.263 (-216).

El EUR plano se cambiaba por 1,1855 USD mientras el Brent cerraba la semana con una subida de 2,3 USD hasta los 45,07 USD, el oro cedía 19 USD hasta los 1.822 USD por onza troy y el BitCoin está ahora mismo corrigiendo hasta los 17.912 USD (+1915 USD en la semana).

¡Saludos y feliz semana!

El IMF recomienda mantener el apoyo a la liquidez y apoyar los sectores vulnerables hasta la recuperación de la pandemia

Esta semana Eurostats publicaba el PIB del 3Q20 de la economía española se contraía un -8,7% (respecto al mismo trimestre del año anterior), mientras el IMF emitía el viernes pasado un interesante informe con hechos y sus recomendaciones a España.

Recordamos que el IMF prevé un crecimiento del 7,2% en 2021 (por encima del 5,4% de la última previsión de la Comisión) para la economía española; fundamentado en el tirón del consumo y la inversión pública de los fondos europeos, utilizados en digitalizar, mejorar la productividad y descarbonizar la economía española.

PIB real tercer trimestre. Fuente: Eurostats.

Tras la fuerte caída, debido a la vulnerabilidad del tamaño del sector servicios en nuestro país (estimado 12% PIB), el IMF destaca la necesidad de mantener el apoyo institucional a la liquidez y el apoyo fiscal a los grupos vulnerables hasta la completa recuperación** (Vg. Pymes, hostelería, familias con bajos ingresos...).

Esta semana la prima de riesgo a 10 años se mantiene en los 66 bps (-5 bps) colocando la rentabilidad del bono español a 10 años en el 0,11% (+0,02), con el italiano en el 0,66% (+0,02), el alemán en -0,55% (+0,07) y el de USA en el 0,90% (+0,08).

Fuerte subida de las valoraciones tras el anuncio de la efectividad de la vacuna de Pfizer, con el IBEX arriba hasta los 7.783 puntos (+917), el DAX en los 13.076 (+596) y el Dow Jones hasta los 29.479 (+1156).

El EUR bajaba media figura al cambiarse por 1,1834 USD, mientras el Brent asciende 3 USD hasta los 42,70 USD por barril y el oro cede 64 USD hasta los 1.888 USD por onza troy con el BitCoin arriba a los 15.997 USD (+943 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Estimada en el 120% del PIB por el IMF para cierre de 2020

**En línea con las recomendaciones de S&P, con el fin de evitar una segunda ronda de insolvencias en abril/21 que eleven (aun más) la deuda pública* y potencialmente rebajen el rating crediticio. 

La Comisión Europea pronostica un crecimiento para España en 2021 del 5,4%

En las previsiones de otoño de la Comisión Europea (presentadas esta semana) se confirma el parón económico en el 4T que llevaría el PIB de la eurozona al -7,8% en 2020 (pdf, english) y una mejora en 2021 del 4,2%, liderada por el consumo que tras contraerse un -8% este año, en 2021 rebotaría con fuerza.

Augura niveles muy bajos de inflación del 0,3% en 2020 y del 1,1% en 2021 (en línea con la previsión de sep-20 del ECB), importante considerar que en dic-20, el ECB podría ampliar sus compras de deuda elevando su objetivo de inflación.

Previsiones de otoño sobre España. Fuente: Comisión Europea

En el caso de España destaca la caída del PIB hasta el -12,4% este año y la baja recuperación en 2021 con solo el +5,4% (vs. +9,8% proyectado por el Gobierno), haciendo hincapié en:

- el deterioro de la rentabilidad podría llevar a la materialización de insolvencias con consecuencias sobre la capacidad productiva y el empleo, y

- la contracción de los ingresos y la expansión del déficit al 12% en 2020 llevará la deuda a "niveles record" más allá del 120% en 2020

La Comisión destaca el papel de la "provisión masiva de liquidez" de los bancos centrales, con sus compras de deuda*, financiando déficits, bajando intereses y primas de riesgo de los países; además considera tan potente (>3T USD) la impresión de la Fed, que ha contribuido a la apreciación del euro. 

La prima española a 10 años se situaba esta semana en los 71bps (-5bps) llevando la rentabilidad del bono a ese plazo al 0,09% (-0,03), con el italiano en el 0,64% (-0,12), el alemán en el -0,62% (+0,01) y el de USA en 0,82% (-0,05),

Rebote en las bolsas con el IBEX en los 6.870 puntos (+418), el Dax hasta los 12.480 (+924) y el Dow Jones en 28.323 (+1.822)

El EUR subía dos figuras para cerrar en 1,1873 USD, el Brent 2 USD arriba hasta los 39,70 USD por barril, el oro también arriba +74 USD a los 1.952 USD por onza troy y el BitCoin cotizando en los 15.054 USD (+1.321 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*El importe de la deuda media en la euro zona se encuentra en el 102%, mientras en España las previsiones lo sitúan entre el 118%-125% para 2020.

La ingente impresión de dinero del ECB y la Fed dispara la compra de Bitcoins como activo refugio

La cantidad de dinero emitido por los bancos centrales con la compra de deuda en sus políticas monetarias ultraexpansivas, es ingente; consecuentemente la rentabilidad de los bonos es muy baja y la tenencia de dinero es costosa (cobro de intereses negativos por las entidades).

El ECB ya atesora 3.459 billones de euros con sus programas de compras de activos (APP +PEPP), de los que 617 billones de euros son del programa anti-pandemia, y en diciembre-20 "recalibrará" sus instrumentos. En el caso de la Fed ya ha expandido su balance en más de 3.000 trillones de usd. No pueden parar de imprimir dinero, la rueda debe seguir girando, sobre todo con la segunda ola de confinamientos masivos en camino (Portugal, Francia, UK...).

Escasez del Bitcoin igual al oro, tras halving de may-20. Fuente: Kraken Intelligence Unit

Los inversores institucionales y corporativos comienzan a considerar el cash como un problema, no solo por su coste al tenerlo en cuentas bancarias sino porque si la salida de la crisis es inflacionista (ante el gran aumento de la deuda y como deja entrever el ECB al sugerir subida de objetivo de inflación) o si se mantiene la quantitative easing de forma masiva, tener dinero puede no ser una buena idea.

En la búsqueda de activos refugio ante la crisis de 2008, los inversores se enfocaron en materias primas (alimenticias con perversos efectos colaterales) y el oro; ahora en 2020, desde dic-19, el oro ha subido (21,2%) pero ha sido batido por el BitCoin** (+91,6%) (a pesar de su volatilidad) por al considerarse una reserva de valor (limitada por el lado de la oferta a 21M de BTC) totalmente transaccionable en la blockchain (se puede transferir en horas con costes bajísimos).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 76 bps (-1 bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,13% (-0,06), con el italiano en el 0,76% (=), el alemán en -0,63% (-0,05) y el de USA en 0,87% (+0,03)

Semana bajista por el aumento de los contagios y las nuevas medidas de confinamiento en todo el mundo con el IBEX cerrando en los 6.452 (-441) mientras el DAX lo hacía en los 11.556 (-1.089) y el Dow Jones en 26.501 (-1.834).

El euro se dejaba dos figuras cerrando en los 1,1649 USD, el Brent abajo 3 USD en los 37,89 USD por barril brent, el oro se dejaba 26 USD hasta los 1.878 USD por onza troy y el BitCoin subía a los 13.733 USD (+701).

¡Suerte y feliz semana!

*Se adquiere a través de exchanges como Kraken que funcionan como las antiguas cuentas de agencias de valores a las que se envía la divisa (EUR, USD...) y donde éstas se usan para comprar los bitcoins que posteriormente, se pueden transferir a monederos en frío, como Ledger.

**En los últimos meses empresas como Microstrategy han comprado grandes cantidades de Bitcoin y recientemente Kraken (exchange de criptodivisas) ha conseguido una licencia en USA, para establecer su propio banco.

Gráfico en velas mensuales, del BTCUSD vs. Oro (línea) desde dic-19