El ECB tiene una nueva estrategia para que todo siga igual

Es decir para poder mantener su política monetaria ultra-expansiva. La nueva estrategia* añade más motivos para mantener la compra de activos (PEPP) y amplia la subjetividad del objetivo de contener la inflación. La política monetaria es ahora una marea que, por el momento, solo sube. 

También apuntaba Lagarde esta semana a la temporalidad de la inflación (en jun/21 en el 1,9%) e incorpora el concepto de inflación "simétrica" y durable** del 2%, permitiéndole en ese caso que los precios superen el objetivo (al haber estado largo tiempo también por debajo) y evitando, ante todo, una contracción monetaria en falso, prematura.

Lagarde explicando la nueva estrategia. Fuente: ECB

Una visión muy dovish, que pone al euro contra las cuerdas, y da margen al USD, donde la inflación marca máximos y los mercados ven cercana una moderación por parte de la Fed en las compras de activos (inflación jun/21 estaba en el 5,4%). 

Con la gran carga de deuda asumida durante la pandemia***, ahora solo importa el crecimiento, con el fin de evitar una crisis de solvencia, y si este crecimiento es con inflación, que lo sea. Los bancos centrales no pueden actuar de otra manera. La Fed parece conseguirlo mientras el ECB lo intenta.

La prima de riesgo española a 10 años se mantenía este viernes en los 67bps (+3bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,27% (-0,08), el italiano en el 0,62% (-0,14), el alemán en -0,42% (-0,06) y el de USA en 1,28% (-0,08).

Esta semana el IBEX al alza en los 8.717 puntos (+211), el DAX en los 15.669 (+159) y el Dow Jones en 35.061 (+374).

El EUR a la baja cerrando el cambio en 1,1773 USD, el Brent arriba 1 USD a los 74,20 USD por barril, el oro bajaba 11 USD a los 1.801 USD por onza troy y el BitCoin rebotando en los 34.551 USD (+2.819 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*La próxima revisión de la estrategia será en 2025.

**Para lo cual consultan un horizonte temporal de 2 años (ahora hasta 2023, ver previsiones) en los que la inflación debe llegar al objetivo del 2%.

***Que podría amenazar la sostenibilidad de los presupuestos de los países.

La ingente impresión de dinero del ECB y la Fed dispara la compra de Bitcoins como activo refugio

La cantidad de dinero emitido por los bancos centrales con la compra de deuda en sus políticas monetarias ultraexpansivas, es ingente; consecuentemente la rentabilidad de los bonos es muy baja y la tenencia de dinero es costosa (cobro de intereses negativos por las entidades).

El ECB ya atesora 3.459 billones de euros con sus programas de compras de activos (APP +PEPP), de los que 617 billones de euros son del programa anti-pandemia, y en diciembre-20 "recalibrará" sus instrumentos. En el caso de la Fed ya ha expandido su balance en más de 3.000 trillones de usd. No pueden parar de imprimir dinero, la rueda debe seguir girando, sobre todo con la segunda ola de confinamientos masivos en camino (Portugal, Francia, UK...).

Escasez del Bitcoin igual al oro, tras halving de may-20. Fuente: Kraken Intelligence Unit

Los inversores institucionales y corporativos comienzan a considerar el cash como un problema, no solo por su coste al tenerlo en cuentas bancarias sino porque si la salida de la crisis es inflacionista (ante el gran aumento de la deuda y como deja entrever el ECB al sugerir subida de objetivo de inflación) o si se mantiene la quantitative easing de forma masiva, tener dinero puede no ser una buena idea.

En la búsqueda de activos refugio ante la crisis de 2008, los inversores se enfocaron en materias primas (alimenticias con perversos efectos colaterales) y el oro; ahora en 2020, desde dic-19, el oro ha subido (21,2%) pero ha sido batido por el BitCoin** (+91,6%) (a pesar de su volatilidad) por al considerarse una reserva de valor (limitada por el lado de la oferta a 21M de BTC) totalmente transaccionable en la blockchain (se puede transferir en horas con costes bajísimos).

Esta semana la prima de riesgo española a 10 años se situaba en los 76 bps (-1 bps) colocando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,13% (-0,06), con el italiano en el 0,76% (=), el alemán en -0,63% (-0,05) y el de USA en 0,87% (+0,03)

Semana bajista por el aumento de los contagios y las nuevas medidas de confinamiento en todo el mundo con el IBEX cerrando en los 6.452 (-441) mientras el DAX lo hacía en los 11.556 (-1.089) y el Dow Jones en 26.501 (-1.834).

El euro se dejaba dos figuras cerrando en los 1,1649 USD, el Brent abajo 3 USD en los 37,89 USD por barril brent, el oro se dejaba 26 USD hasta los 1.878 USD por onza troy y el BitCoin subía a los 13.733 USD (+701).

¡Suerte y feliz semana!

*Se adquiere a través de exchanges como Kraken que funcionan como las antiguas cuentas de agencias de valores a las que se envía la divisa (EUR, USD...) y donde éstas se usan para comprar los bitcoins que posteriormente, se pueden transferir a monederos en frío, como Ledger.

**En los últimos meses empresas como Microstrategy han comprado grandes cantidades de Bitcoin y recientemente Kraken (exchange de criptodivisas) ha conseguido una licencia en USA, para establecer su propio banco.

Gráfico en velas mensuales, del BTCUSD vs. Oro (línea) desde dic-19