La deuda que te parió

Semana de atonía en los mercados, de consolidación de niveles... mientras las empresas siguen mostrando sus decepcionantes resultados en España y se asume el nuevo paradigma en la zona euro.

España sigue emitiendo deuda, esta semana bonos a 5 años por 1.500 millones de € a un tipo medio del 2,789% es decir casi 50 bps menos que hace un mes. Lo cual es una buenísima noticia ya que supone un menor pago de intereses de deuda.

Las emisiones de este año que supondrán 133,3 billones* de €. Pues con una reducción de 100 bps en el coste medio de esas renovaciones dejaríamos de pagar intereses por 1,3 billones de €.

La financiación del estado en 2013. Fuente: traducido del Tesoro.es**

Sin embargo según las nuevas previsiones del gobierno pronto llegaremos a niveles de deuda nunca antes vistos por la economía española, superando los 1.000 billones* de € de deuda en 2014 al 96,2% del PIB.

Cuadro de estabilidad 2013,2016. Fuente: Ministerio de economía***

Por todo ello es fundamental aprovechar la pausa de los mercados para reducir el gasto inútil de nuestras múltiples administraciones públicas y dar una respuesta de crecimiento a la economía española: ¿Quién sabe si estos porcentajes de deuda sobre PIB son sostenibles por el mercado a medio plazo?

Os dejo un artículo con el detalle por partidos políticos de la deuda emitida desde 1978 hasta 2011, júzguenlo ustedes mismos.

La prima de riesgo española a 10 años se mantuvo en los 280 puntos básicos y el IBEX se mantuvo por encima de los 8500 puntos.

El EURUSD se fue a 1,2990 y la libra a 0,8454.

*Miles de millones de euros, millardos de euros; considerando como netas las letras del tesoro.
**Presentación a inversores en inglés.
***De la actualización del cuadro de estabilidad 2013-2016 (pdf) del Ministerio de economía.

¿Cambio de aires en la zona euro?

En los últimos meses se ha producido un cambio de actitud en las instituciones europeas gestado por "la rebelión en las urnas italianas", los errores de excel y el mal resultado de la austeridad como leit motiv*.

Un cambio escenificado esta semana por: sus previsiones de PIB para España (2013: -1,5% y 2014:+0,9%)**, dos años más para cumplir con el 3% de déficit, la bajada de 25 bps del ECB***... y un discurso cada vez más "animado" desde Bruselas.

Nos hemos apretado el cinturón unos años: somos más competitivos y el déficit ya es asumible...

Ahora  debemos terminar de arreglar el sistema financiero (unión bancaria y los bancos presten a las empresas) para crecer, generar empleo y confianza en los consumidores.

Olli Rehn presentando las últimas previsiones. Fuente: Telegraph UK.

Aunque lo haremos a lo europeo (sin hacer caso a lo que ya funciona en EEUU) es muy probable que lleguemos a buen puerto, al menos eso es lo que está dictando el mercado... ¿Se suben al carro?

El IBEX ascendió casi 250 puntos cerrando por encima de los 8500 y la prima de riesgo española a 10 años cayó 27 bps esta semana cerrando en los 280 bps situando la rentabilidad del bono en el 4,04%.

El EURUSD cerró en 1,3119 y la libra en 0,8424 sin muchos cambios tras el mantenimiento de la tasa de desempleo de EEUU en el 7,5% (web, inglés).

*Del alemán: motivo central que se repite en una obra o en general en un escrito, en un discurso, etc.
**El Gobierno dijo la semana pasada que -1,3% en 2013 y +0,5% en 2014.
***Facilitado por la importante reducción de la inflación.

Respuestas para salir de la crisis

Esta semana conocimos el número de desempleados en marzo/13 en España, según la EPA, fueron 6.202.700 es decir el 27,14% (pdf) de la población activa. La estrategia del gobierno es aumentar el autoempleo* y empobrecer al asalariado (vía caida de sueldos) para que alguien invierta aquí (marca España).

Esto no está dando resultados por lo que, el viernes, han retocado las previsiones**, con una bajada de la previsión de crecimiento al -1,3% en 2013 (desde el -0,5% anterior) y al +0,5% en 2014. 

La conclusión es que no podemos seguir sin hacer algo y esperar que el crédito y el crecimiento vuelva por sí mismo, como maná caido del cielo, porque es difícil eso suceda incluso en 2014 o en 2015. 

Guindos, Santamaría y Montoro. Fuente: EFE.

Para salir de la crisis nuestros políticos (y sociedad) deberían debatir públicamente y llegar a ser capaces de responder a lo siguiente: 

1. ¿Qué sectores/actividades convenientemente estimulados podrían absorver el elevado desempleo y estimular el crecimiento en este país?, 
2. ¿cómo se puede reducir la economía sumergida?, y 
3. ¿podemos reducir costes en la estructura del Estado?

La prima de riesgo española se situó en los 307 bps (-30 respecto a la semana anterior) como consecuencia de la obviedad sobre la ineficacia de la austeridad*** y la estabilización política en Italia.

El IBEX cerró en los 8.297 puntos (frente a los 7915 de la semana anterior).

El EURUSD se mantiene en 1,3031 y la libra en 0,8420 a expensas de la reunión del ECB de este jueves.

*Que montes tu propio negocio en un contexto recesivo.
**Algo que tanto la Comisión Europea como el IMF llevan diciendo meses.
***Como dato curioso, en el informe de déficit de 2012 (pdf, english) de Eurostats aparece cuánto ha aportado cada país a los rescates... adivinen:

Alemania: 56.091 M de EUR
Francia: 42.090 M de EUR
Italia: 36.932 M de EUR
España: 24.542 M de EUR
Holanda: 11.787 M de EUR
...

Es decir nos podríamos haber ahorrado que nos rescataran sino hubiéramos tenido que rescatar a otros países y los alemanes tampoco es que pongan tanto dinero encima de la mesa ¿no?

No habrá más recortes en España

Esta semana conocimos las previsiones del Fondo Monetario Internacional (FMI, pdf, inglés), muy poco complacientes con la situación económica en España.

Si vemos el siguiente cuadro (pincha sobre el mismo para ampliar) podemos concluir sin equivocarnos, que en España más recortes significarían una caída del PIB a 2014* ya muy cercano a niveles de 0 por lo tanto es muy posible que estos no lleguen a producirse.

El cambio de modelo de crecimiento a turismo, exportación e industria vía reducción salarial (mejora de competitividad) no es capaz de asumir la enorme cantidad de desempleados en el país, que mantendría el desempleo en el 26,5% en 2014.

Las previsiones del Fondo creen que España crecerá tímidamente en 2014.

En EEUU y Japón es posible que estén minusvalorando el efecto de su política cuantitativa sobre los niveles de precios.

La prima de riesgo cerró el viernes en 337 bps (-6 bps desde el viernes anterior) con el IBEX ligeramente por encima de los 7.900 puntos.

El EURUSD se mantiene en 1,3050 y la libra en 0,8569.

*Recordamos que 2015 es año de elecciones.

Las principales economías avanzadas eligen imprimir más billetes

Esta semana el gobernador Kuroda, del Banco Central de Japón, explicaba los motivos (pdf, inglés) del aumento de su programa de compra de deuda y activos* para 2013-14 hasta llevar la base monetaria hasta el 60% del PIB de Japón.

La lucha contra la deflación que padece el país desde hace 15 años, la depreciación del yen y el establecimiento de un objetivo de inflación del 2% justifican esa decisión. 

Kuroda explica la cantidad de dinero que va a imprimir. Fuente: Yahoo.

Los efectos deseados: caída de los tipos a largo plazo, caída de los coste de financiación y de la prima de riesgo de activos, subida de precios de activos (Vg. Bolsa), estimular la demanda interna y externa (vía depreciación del yen) y la subida controlada de la inflación**.

Los riesgos son: la formación de burbujas de activos y un fuerte descontrol de la inflación.

Un programa de impresión de billetes mucho más ambicioso que el acometido por la Fed o el banco de Inglaterra, y que el ECB se niega a realizar. 

El significado es que los tipos de interés bajos están para quedarse, que la recuperación económica en las economías avanzadas se ve lejana*** y que se busca depreciar el valor de la deuda soberana aumentando la inflación.

La prima de riesgo española cedió 11 puntos básicos hasta los 343 bps (web), esta semana conocimos que la inflación en marzo fue del 2,4% (pdf) con el IBEX recuperando los 8.000 puntos y que el Gobierno planea presentar otro paquete de medidas a finales de mes.

El EURUSD cerró en 1,311 y en 0,8545 frente a la libra, la semana que viene conoceremos el PIB chino del primer trimestre y datos de confianza de los inversores en la zona euro.

*Denominado "qualitative and quantitative monetary easing" y anunciados el pasado 04/04/13.
**Esto deprecia el valor de la deuda soberana que se emite sin repercutir futuras subidas de precios.
***Más allá de 2014.