¿La sorpresa será la cifra del programa de compra de bonos?

Esta semana supimos de la mano de Cruz Villalón, el fiscal de Ttibunal de Justicia Europeo, que el ECB debe tener libertad para aplicar un programa de compra de bonos como el realizado en USA y que en caso de quita no tendrá preferencia ante otros inversores*.

Así que tras eso, lo del BNS (leer más abajo), y la falta de argumentos alemanes; el mercado descuenta que la esperada compra de bonos soberanos** del ECB se anuncie este jueves (22-enero), así que la única sorpresa (positiva) puede venir del lado de la cuantía del programa. 

Aquí la experiencia me hace pensar que Draghi se tirará a la piscina y nos alegrará el día***, por varios motivos, el principal es que anunciar una cifra muy grande no significa que vaya a tener que usarla toda***.

¡Gracias por la pista Señor Jordan!, presidente del BNS.

Como preanuncio de lo de esta semana y así lo enfocaron los mercados; el Banco Nacional Suizo (BNS) anunció que abandonaba el suelo de 1,20 francos suizos por cada euro (english). Al dejar de comprar euros a mercado para frenar la apreciación del franco suizo en ese nivel, el euro bajó rápidamente1.

Entre los motivos que se barajan a su inesperado movimiento, es que si el ECB lanza su programa, y ellos mantienen ese suelo, les podría costar muy caro.

Respecto a lo de Grecia del 25-enero, en teoría ya debería haber sido descontado, los mercados cayeron y las primas subieron hace semanas por este motivo; y desde entonces el panorama ha mejorado levemente.

La prima de riesgo española a 10 años bajó 18bps hasta los 104bps mientras los bonos al mismo plazo rentan un 1,49%, los italianos 1,65% y los USA a 1,84%.

El IBEX subió esta semana 319puntos para cerrar en los 10038 mientras el Dow Jones se dejaba 226puntos para cerrar en los 17511.

El brent se dejó 1 dolar en la semana para cerrar en 50 USD/barril, y el euro perdía tres figuras ante el billete verde poniéndose en 1,1567.

*De no ser así, le restaría eficiencia al programa de compra.
**En las proporciones que los países participan en el balance del ECB para atenuar el efecto de mutualización de deuda europea que la compra provoca.
***La cifra esperada es de 500.000 M de EUR.
****En estos casos se establece un ritmo de compras mensuales.

1) A pesar de que a la vez bajaba el tipo de interés 50bps hasta -0,75%.

NOTA: El viernes encontré una entrevista de un diario alemán a Draghi, una entrevista en plan conocer al personaje que está detrás, os la recomiendo es interesante (english).

¿Por qué se oponen los alemanes a la compra de bonos por el ECB?

Esta semana, el miércoles 14, tendremos el fallo del Tribunal de Justicia Europeo sobre las compras de bonos por parte del ECB en 2012. Política que se debate como posibilidad para combatir los riesgos deflacionistas, y que se podría poner el marcha el próximo 22-enero.

Este fin de semana Der Spiegel publicaba una entrevista con Sabine (english), miembro del Comité Ejecutivo del ECB, que se opone a un programa de compra de bonos soberanos en este momento. Cree que primero debemos evaluar las medidas lanzadas.

La inflación en la zona euro por componentes. Fuente: Eurostat*.

Entre sus razonamientos: 

1) el dato de inflación negativa en diciembre, -0,2% en la zona euro (pdf, english), está motivada por la caida del petróleo y los alimentos; la inflación excluyéndolos está en el 0,7%. No ve un retraso de las decisiones de compra por parte de los consumidores, que sería propio de un entorno deflacionista.

2) el problema de los elevados costes o ausencia de financiación en el Sur de Europa viene porque sus bancos no están dispuestos a asumir el riesgo de prestar o lo hacen con mayores márgenes. Apunta a que el ECB ya ha facilitado suficiente liquidez a los bancos para que presten.

3) cree que bajar aun más los tipos es desincentivar a los gobiernos en su cumplimiento de objetivos de déficit y de reducción de deuda o llevar a cabo reformas.

El principal motivo de oposición es que la compra de bonos soberanos por el ECB es una mutualización de la deuda en toda regla**. Veremos si triunfa la lógica de Draghi o la austericida minoría alemana entre esta semana y la que viene.

La prima de riesgo española a 10 años subió 23bps hasta los 122bps situando el bono español a dicho plazo en el 1,71%, el italiano en 1,87% y el USA en 1,94%.

El IBEX35 se dejó 631puntos en la semana para alcanzar los 9719, zona de soporte en otras ocasiones, a la que llegamos de la mano de Banco Santander***. El Dow Jones se dejó 92puntos para cerrar en los 17737.

El brent perdió 5 USD en la semana hasta los 51,30 USD/barril y el euro se dejó casi 2 figuras para cerrar en 1,1842 frente al billete verde.

¡Feliz semana y crucemos los dedos!

*Que recientemente publica sus notas estadísticas en inglés, francés y alemán; en vez de hacerlo en inglés, chino y español; que son las lenguas más habladas del mundo. Mostrando la falta de pragmatismo de la entidad europea.

**Y los alemanes son los que tienen el mayor porcentaje (va por PIB) del ECB.
***Que se dejó un 14% el viernes, gracias a la inaudita ampliación del 10% del capital (o atraco al accionista) por 7500 millones de EUR acometida por el banco (pdf) para cumplir con los ratios de capital exigidos por Bruselas.

¿Por qué la caída del petróleo no debe preocuparnos?

Aparte de que esto supone un fuerte empujón al crecimiento de la economía española en 2015* (y para los importadores de la zona euro), según los expertos no hay visos de que el precio suba ya que la producción solo va a disminuir un 4% en 2015.

Según la Agencia Internacional de la Energía (ver informe IMF, english) la caída del petróleo desde los 112,36 USD/barril de junio de 2014 a los actuales 56,44 USD/barril del pasado viernes se debe fundamentalmente a un problema de oferta, es decir del número de barriles producidos.

Se ha producido una bajada inesperada de la demanda a la que los productores** no solo no han respondido con recortes, sino que una serie de factores coyuntarales*** han aumentado aún más la oferta, inundando el mercado.

Previsiones WTI, los colores indican probabilidades. Fuente: staff IMF.

Hay varias posibilidades que propiciarán una subida de precios: (1) recortes de producción de Arabia Saudí, (2) aumento de tensiones Ucrania, Libia, Irak o Rusia y (3) que las bajadas de precio provoquen una disminución de la extracción de petróleo donde es más caro y reduzca la producción de otras fuentes alternativas (más costosas, por ejemplo gas natural).

Para la semana que viene veremos si con una tasa de inflación de la zona euro en negativo o cercana a 0%**** (después de la caída de la inflación en España en un -1,1% en Diciembre), los mercados retoman las expectativas de acción por parte del ECB y (tenemos nuestro regalo de Reyes) con subidas en los mercados de renta variable.

La prima de riesgo española a 10 años perdió 2bps para situarse en los 99bps, dejando el bono español al mismo plazo en el 1,48%, el italiano en 1,74% y el de USA en 2,11%.

El IBEX35 se dejó 131 puntos para cerrar el viernes en los 10350, mientras el Dow Jones cedía 221 puntos para cerrar en los 17832.

El EUR se dejó casi 2 figuras al cerrar en 1,2004.

*Contrariamente a lo ocurrido en 2008, cuando la caída anticipaba la dureza de la corrección económica.
**Esto es lo que se llama corta elasticidad de la oferta de petróleo.
***Adicionalemente la rápida recuperación de la producción en Libia, la falta de recortes por los disturbios en Irak y la sostenida producción iraní.
****La conoceremos el 7 de enero, precisamente por la fuerte caída del petróleo.

La caída del combustible y un euro débil propiciarían un mayor crecimiento en España

Hace apenas un mes el IMF apostaba por un mejor futuro para España, con un moderado crecimiento del PIB del 1,7% para 2015* mientras el gobierno indicaba un 1,8%** (pdf) en la actualización del programa de estabilidad que entrega a la zona euro.

Pues la semana pasada el Banco de España incluyó una actualización para reflejar las actuales condiciones de mercado (destacando):

-Un empeoramiento de las perspectivas económicas en la zona euro, y

-Un precio del brent de 68 USD/barril y un EURUSD a 1,24.

Pues con eso en la batidora, incluyendo un aumento del consumo interno del 2,6% y la reforma del IRPF; pues ahora vamos a crecer a un ritmo del 2% (pdf, english)***.

Previsiones del banco de España para 2015. Fuente: Bde.

La prima de riesgo española a 10 años bajó 9bps para situarse en los 101bps situando el bono español a dicho plazo en mínimos del 1,60%, el italiano en 1,89% y el bono USA a 2,25%.

El IBEX35 sumó 118puntos para cerrar en los 10481 mientras el Dow Jones subía 249puntos y cerraba en máximos históricos de 18053 puntos. 

La semana que viene veremos el lunes, con la 3ª votación en el parlamento griego (11 CET), si el IBEX supera la importante resistencia de los 10500 y durante la semana si es capaz de cerrar el hueco que dejara en los 10700-10800.

El brent cerró la semana cediendo un par de dólares en 59,67 USD/barril y el EUR perdío media figura frente al USD hasta 1,2181.

Por mi parte nada más que desearos una ¡feliz entrada en 2015!

*Y esto lo tenemos que ver dentro del entorno de la zona euro, y de un mundo que se esfuerza por evitar la desinflación, y qye ya no crece a las tasas a las que lo hacía antes de la crisis.
**Previsión de finales de septiembre elaborada para los presupuestos generales del Estado, con una creación de empleo en 2015 de casi 475.000 puestos de trabajo.
***Y aunque desde que el BdE recomendara a la banca reducir los depósitos a particulares el año pasado, ya no me creo alguna de las cosas que dice, debemos considerar sus datos.

La Fed seguirá estimulando el crecimiento económico

La semana pasada ha estado marcada por el lanzamiento de las proyecciones de invierno de la Reserva Federal de USA* (pdf, english) y el anuncio en el acta de su última reunión de un ritmo "más suave" en la esperada subida de tipos.

Sus últimas estimaciones sitúan** los tipos de referencia en USA entre el 0,75% y 1,25% para finales de 2015.

Previones del a Fed sobre la economía USA. Fuente: Fed.

El PMI manufacturero de USA se fue en diciembre a 53,7 desde 54,8 en noviembre, registrando el valor más bajo de 11 meses como resultado de una mayor incertidumbre (tipos de interés y de cambio) sobre las perspectivas económicas.

Los riesgos abiertos para semana que viene son: 1) el riesgo político con la 2ª votación en Grecia (23)*** para evitar elecciones, y 2) el seguimiento de la situación en Rusia.

La prima de riesgo española a 10 años bajó 15bps hasta los 110bps, situando el bono español en el 1,69%, el italiano en 1,95% y el de USA en 2,16%.

El IBEX35 recuperó 228 puntos para situarse en los 10363, con un fuerte aumento de la volatilidad. Os dejo las perspectivas técnicas para el IBEX de R4 en el siguiente enlace.

El Dow Jones mejoró 624 puntos hasta los 17804 puntos.

El brent cerró en los 62 USD, sirviendo como impulsor de una mayor mejora del PIB para España, si continúa en estos niveles en 2015.

El EUR perdió 2 figuras frente al USD para situarse en 1,2227.

¡Feliz semana y Feliz Navidad!

*Ver las previsiones del ECB para 2015.
**De la mayoría de los miembros del consejo (board) de la Fed.
***En la que se necesitan 200 votos para evitar la tercera votación del próximo 29, en la que se precisarán 180 (en la primera vuelta se obtuvieron 160). Las elecciones arrojarían muy buenos resultados para la izquierda griega encabezada por Syriza y que prende la llama Podemos en España (como vimos en semanas anteriores).