¿Y si Goldman Sachs vuelve a equivocarse con el precio del petróleo?

Igual que en 2008 cuando en Brent cotizaba a 144 USD/barril Goldman Sachs pronosticó que se iba a 200 USD, llevan desde finales de 2014 defendiendo un nuevo orden mundial del petróleo que llevaría el barril al entorno 45-55 USD/barril hasta 2017. ¿Sucederá lo contrario otra vez?

Así que a pesar de las recomendaciones de mis colegas, la resiliencia del Plan Estratégico 2016-2020 que la compañía presentó este jueves, los 1500 despidos "responsables", el juramento de mantener dividendo y rating, la super-compra de Talisman...

He comprado acciones de Repsol porque si vuelve a pasar lo contrario de lo que pronostica GS, sus acciones se revalorizarán con total seguridad.

¿Cuál es la situación actual?

Crecimiento económico bajo (ver previsiones IMF) y baja inflación baja generalizada a ambos lados del Atlántico* con crisis en los países emergentes (China y Brasil) que provoca una bajada de la demanda con consecuencias sobre el precio del petróleo** que se va a mínimos de 10 años.

Evolución del petróleo últimos 20 años. Fuente: Macrotrends

Además está el fuerte impacto de la elevada producción de "shale oil", la apreciación del USD en el período, la ausencia de tensiones geopolíticas en la zona y la apuesta de Arabia Saudí por aumentar la oferta y defender su cuota de mercado (33% aprox.) y genera la "tormenta perfecta actual". (Ver informe del banco mundial, pdf, english)

Hipótesis de partida

El mercado ha sobrevalorado el impacto de la crisis de los países emergentes (China y Brasil), no afecta sobremanera a las economías avanzadas, y toca fondo en los próximos meses*** mientras el USD se continúa debilitando (gracias a la indefinición de la Fed).

Este aumento de la demanda (ver previsiones OPEC, pdf) mientras el sector energético se ha estado reorganizando y los países productores (ante la vuelta de Irán a la producción) con Arabia Saudí y Rusia a la cabeza pactan reducir la oferta para mejorar los precios porque sus maltrechas economías no pueden resistir los precios bajos (english) otro año más, provoca un aumento de precios del petróleo en 2016****.

Como sabéis todo esto son hipótesis y después puede pasar de todo.

La prima de riesgo española a 10 años bajó 1bps hasta los 122 puntos básicos situando el bono español al mismo plazo en el 1,77%, con el italiano en 1,60% y el USA en 2,02%.

El IBEX cedió 15bps hasta los 10231 puntos mientras que el Dow Jones cotiza en los 17199 mejorando 74 puntos en la semana.

El USD se mantiene en 1,1359 frente al EUR; el bren en 50,47 USD por barril y el oro sube 17 USD por onza hasta los 1180.

¡Feliz semana y fin de semana!

*Según la BLS la inflación fue del 0% en USA en Septiembre y según Eurostats del -0,1% en la zona euro (pdf).

**El precio del barril de petróleo lleva cayendo desde niveles de 106,18 USD/barril en junio de 2014 hasta los niveles actuales en 47 USD/barril.

Solo comparable al descenso sucedido en 2009 cuando el precio del petróleo cayó desde 144 USD/barril en junio de 2008 hasta 44 USD/barril en enero de 2009.

***Gracias a un macro plan de acción del gobierno chino y a la toma de medidas y estabilización de la situación política en Brasil.

****En esta situación la inflación subiría rápidamente y obligaría al ECB y a la Fed a endurecer la política monetaria para contener las presiones inflacionistas.

 

El IMF pronostica crecimiento mundial del 3,1% para 2015

Según el IMF existen riesgos a la baja (ver pdf) para el crecimiento mundial por el posible endurecimiento de la política monetaria en USA (donde la recuperación está más avanzada), la fragilidad del crecimiento en Europa y Japón y la debilidad de las economías no avanzadas.

Parece de "perogrullo" que los bancos centrales no van a tirar piedras contra su propio tejado, pero tenemos que decirlo y ellos seguramente hacerlo más evidente.

Las economías no avanzadas** se ven azotadas por los 7 males y sus perspectivas de crecimiento vuelven a caer por: (i) las bajadas de precios de materias primas, (ii) sobreendeudamiento (en USD) y (iii) turbulencias políticas.

Pincha sobre la imagen para ampliar.

Las nuevas previsiones del IMF. Fuente. WEO. IMF.

Respecto a las caidas de materias primas no se mojan en señalar si el ajuste es estructural o bien ha sido excesivo, tendremos que esperar aunque si recordamos la bajada de 2009 la recuperación fue rápida.

En Bolsa tras las fuertes subidas de los últimos días parece normal jornadas de corrección como la de hoy, seguimos pensando que el castigo ha sido excesivo.

La prima de riesgo española a 10 años ha mejorado en 3bps para situarse en los 123bps, con el bono al mismo plazo en el 1,81%, el italiano en 1,68% y el USA en 2,09%.

El IBEX ha ganado 643 puntos en la última semana y hoy para cerrar en los 10246, el Dow Jones mejora ahora mismo 648 puntos hasta los 17116,13.

El USD se dejó una figura y media frente al EUR hasta los 1,1375 mientras el brent subió 2 USD hasta 50,87 por barril y el oro mejoró 27 USD por onza hasta los 1163,8.

¡Feliz semana (o lo que queda de ella)!

*En su actualización de octubre.

**Son los países emergentes fundamentalmente China, India, Brasil, Rusia, México y Turquía. Aunque las más afectadas son China, Brasil y Rusia.

¿Sobrevalora el mercado el impacto de la crisis en los países emergentes?

El mercado está muy atento a cualquier noticia que ayude a anticipar la magnitud de la crisis en los países emergentes y adelantar su repercusión, vía demanda, en el resto del mundo. 

Un ejemplo de esto el viernes pasado, el mantenimiento de la tasa de desempleo de USA en el 5,1% en septiembre, propició una fuerte bajada de los tipos de interés a plazo*, que las bolsas que cotizaban subidas de un 1% se dieran la vuelta, la depreciación del USD y la caída de las divisas emergentes. 

Señales del mercado. Fuente: Hedgeye Cartoons

Un movimiento fuerte y rápido que en tres horas se corrigió levemente. La norma en las últimas semanas es que si las divisas emergentes (Vg. el real) se deprecian las Bolsas ceden posiciones, al reflejar esta depreciación un aumento de los riesgos** de quiebra locales (en este caso de las compañías en Brasil).

Esperamos que en las próximas semanas los mercados cuantifiquen el tamaño del agujero emergente y se den cuenta de que el golpe que han dado ha sido demasiado fuerte...Y entonces todo volverá a subir.

Por otro lado el viernes S&P elevó el rating de España a BBB+, una buena noticia, aquí los motivos de la agencia.

La prima de riesgo española a 10 años se situó el viernes pasado en los 126bps, con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 1,77%, el italiano en 1,63% y el USA en 1,99%.

El IBEX35 ha perdido 244 puntos en las últimas 2 semanas para quedarse en los 9603, y el Dow Jones subía 88 puntos hasta los 16472.

El USD sigue en el entorno de 1,1211 frente al EUR hasta que la situación actual se defina (Fed), el brent sigue en 48 USD por barril y el oro en los 1137 USD por onza.

¡Feliz semana!

*En esta página podeis seguirlos con retraso de forma gratuita.
**Las empresas brasileñas tienen un gran número de préstamos en USD que al depreciarse el real se supone más difíciles de pagar. Además de las salidas de capitales y el impacto que esto tiene en la inversión, consumo y crecimiento del páis.

¿Anticipan las caidas de las materias primas una nueva crisis global?

Después de la prevista falta de decisión de la Fed de la semana pasada dejando los tipos de interés donde estaban, es decir entre 0 y 0,25%, el mercado se ha quedado con la mosca detrás de la oreja porque piensan que algo gordo podría estar avecinándose.

Con lo simple que habría sido si la Fed hubiera mostrado un poco de autoridad y a la vez disipado los temores del mercado subiendo 10bps los tipos... Sin embargo la debilidad del crecimiento chino, la caída de las materias primas y la crisis que están experimentando los países emergentes ha podido más que cualquier gesto tranquilizador.

Leyendo el informe de la OPEC* de septiembre (pdf, english) sobran las similitudes en la fuerte caída de precios del barril de petróleo con la vivida en enero de 2009 y seguro que recuerdas todo lo que pasó después...

Las previsiones de crecimiento de la OPEC. Fuente: Informe sep-15

Crucemos los dedos para que simplemente se trate de darle un poco de tiempo a los países emergentes...

La prima de riesgo española a 10 años disminuyó en 17bps hasta situarse en 128bps, colocando al bono español al mismo plazo en 1,94% frente al 1,76% italiano y al 2,13% de USA.

El IBEX mejoró 110 puntos cerrando la semana en los 9847 tras una caida del 2,57% el viernes, el Dow Jones cerró en los 16384 puntos perdiendo en la semana 49 puntos.

El USD se apreció una figura para cerrar en 1,1299, el brent perdió 2 USD hasta los 47,75 por barril y el oro subió 33 USD (al tener un poco más de tiempo) hasta 1138 USD por onza.

*Países exportadores de petróleo que actualmente representan un 30% de la producción mundial.

La zona euro crece a un ritmo del 1,5% en el 2º trimestre de 2015

Esta semana conocimos que el PIB de la zona euro creció en el segundo trimestre a un 1,5% (pdf, english)*, una tasa baja pero superior a las estimaciones de los analistas que pronosticaban un 1,2%. 

Destaca el crecimiento de España (3,1%) mientras Alemania (1,6%), Francia (1,0%) e Italia (0,7%) permanencen un poco más rezagados.

La semana pasada el ECB publicó sus nuevas proyecciones de crecimiento e inflación (pdf), añadiendo que las actuales tensiones en la economía china y en las emergentes junto con la "normalización" de tipos de interés en USA podrían generar un empeoramiento de 0,1-0,2% en 2016:

Comparativa de perspectivas de crecimiento de la zona euro. Fuente: ECB.

Recordamos que USA creció un 2,7% interanual (english) según la BEA en el 2º trimestre, estaremos atentos esta semana a la decisión de tipos de la FOMC de la Fed este jueves (17-09).

La prima de riesgo española a 10 años subió 5bps hasta los 145 puntos situándo el bono al mismo plazo en el 2,10% mientras el italiano está en el 1,83% y el de USA en el 2,19%.

El IBEX perdió esta semana 184 puntos para cerrar en los 9737 mientras el Dow Jones subía 331 puntos hasta los 16433.

El euro se apreció 2 figuras hasta 1,1338 con el brent a 49,04 por barril y el oro en 1106.

*Respecto al mismo trimestre del año anterior.