¿Cómo sorprenderá el ECB a los mercados el 10 de marzo?

Según el ECB (english) los malos datos de PMI de la economía china y las bajas cotizaciones del petróleo han aumentado la aversión global al riesgo, materializandose en primera instancia en las depreciaciones de las divisas de países emergentes, en las de los exportadores de petróleo y en inestabilidad en los mercados.

El crecimiento global permanece bajo y desigual, liderado por bajas tasas en los países desarrollados y debilidad en los emergentes. 

El PMI global continua expandiéndose (pdf, english) y el comercio sigue recuperándose, pero tal y como la OCDE sugiere esta semana una mayor respuesta fiscal y monetaria es necesaria para favorecer el crecimiento.

"La economía global, probablemente, se expandirá menos rápido en 2016 que en 2015". OCDE. Interim Outlook.

El crecimiento de la zona euro fue del 1,5% (pdf, english) a cierre de 2015 y sigue sustentado en el consumo privado de los hogares mientras la inversión es débil, a pesar de la relajación de las condiciones de crédito. 

La inflación se situaba a finales de enero en el 0,4%, lejos del objetivo del 2% del ECB, con los salarios creciendo muy poco, un claro deterioro de las condiciones en los mercados financieros y un progresivo empeoramiento de las expectativas.

Al ECB le queda cancha. Fuente: OCDE.

En su siguiente reunión, el 10 de marzo, el ECB podría bajar aun más los tipos de interés, lo cual perjudicaría los márgenes del sector bancario, o adoptar otras medidas como aumentar su programa de compra de activos o el rango activos elegibles. Sus dirigentes deben preguntarse: ¿Qué hacer cuando todo el mundo espera que hagas algo?

Esta semana conocimos que Moodys mantenía el rating de España en Baa2 pero cambiaba su perspectiva positiva a estable, ante la incertidumbre política.

La prima de riesgo española a 10 años subió 3 bps hasta los 150 puntos básicos, dejando la rentabilidad del bono español en el 1,70% mientras el italiano se situaba en el 1,56% y el USA en 1,74%.

El IBEX35 subió esta semana 274 puntos hasta los 8194 con el Dow Jones en los 16391 tras subir 418 puntos.

El USD se pareció 1 figura hasta los 1,1131, mientras el oro se dejaba 12 USD hasta los 1226 por onza y el brent subía 20 centavos hasta 33,10 por barril.

¡Suerte y feliz semana!

Las ventas minoristas en USA aumentan más de lo esperado en Febrero-16

Esta semana conocimos que la encuesta sobre el sentimiento de los consumidores de USA, publicado por la Universidad de Michigan, caía en febrero/16 a 90,7 (pdf, english) marcando un descenso de 1,3 puntos respecto a enero y ligeramente por debajo de la media del 2º trimestre de 2015 (91).

Según el informe se debe a una menor perspectiva de crecimiento del empleo (recordamos la tasa publicada la semana pasada) y de los salarios mientras la economía mantiene el mismo ritmo (ya que no está afectando al consumo).

Las ventas minoristas aumentaron en USA a un ritmo del 0,2% en febrero/16 (pdf, english), según el Census Bureau, cuando el mercado descontaba una subida de una décima. Esta semana también aumentaron los inventarios de gasolina y productos destilados muy por encima de lo esperado.

Evolución del IPC en España. Fuente: INE.

En clave nacional supimos que los precios cedieron un 0,3% en enero/16 (pdf) según el INE y que las transmisiones de viviendas en dic/15 aumentaron en un 6,8% (pdf). Políticamente sigue el show.

La prima de riesgo española a 10 años aumentó en 12bps hasta los 147bps, fundamentalmente por la fuerte bajada del bono alemán usado como refugio, dejando el bono español en el 1,73%, el italiano en 1,64% y el bono USA en 1,75% (dejando ver las nuevas perspectivas de subidas de tipos para 2016).

El IBEX perdió 579 puntos esta semana para cerrar en los 7920, el Dow Jones perdía 232 para acabar en los 15973 puntos.

El dólar USA perdió 1 figura frente al euro situándose en 1,1255 mientras el oro ganaba 44 USD para dejar la onza troy en 1238 USD (también usado como refugio) y el brent cedía 1 usd hasta los 32,79 por barril.

¡Feliz semana y suerte!

La tasa de desempleo de USA alcanza niveles de nov-2007

Los datos de desempleo de USA reflejaron una disminución de una décima en el mes de enero para quedarse en el 4,9% en enero/16, según la Bureau Labor Statistics.

La mala noticia es que se esperaban 190k nuevos empleos no agrícolas frente a los 151k generados, y además el dato del mes anterior se revisó a la baja de 292k a 262k empleos. 

El total de empleos con contrato a tiempo parcial se mantiene en los mismos niveles que el mes anterior alrededor de los 26,3 millones de personas.

La historia de las subidas de tipos en USA. Fuente: Hedgeye

También supimos que los salarios subieron en enero un 2,5%* en términos interanuales, en 12 céntimos hasta los 25,39 USD/hora en el sector privado. Mientras la inflación de diciembre-15 se situó en un 0,7% interanual.

La prima de riesgo española a 10 años se situaba en el 135bps subiendo 16bps ante la incertidumbre respecto a la formación de gobierno, colocando la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 1,64% frente al 1,54% italiano y al 1,84% de USA.

El IBEX35 se dejó esta semana 316 puntos para cerrar en 8499 puntos, el Dow Jones cerraba en los 16205 puntos perdiendo 261 puntos en la semana.

El euro se apreció 3 figuras frente al USD hasta 1,1153 debido a las menores expectativas de subidas de tipos, el oro subió 47 USD hasta los 1174 por onza y el brent a los 34,13 USD por barril.

*Recordamos el cambio reciente en las perspectivas de subidas de tipos de la Fed.

¿Podrían haber tocado fondo los mercados?

Loa agentes del mercado parecen estar retrasando las expectativas de más subidas de tipos por parte de la Fed en 2016, dadas las agitaciones de los mercados de valores de todo el mundo con respecto al crecimiento en China y en los países emergentes. Cuanto más se fortalece el USD más se debilita el crudo, y por ende, los países exportadores (y sus fondos soberanos).

Y es que ni el decrecimiento chino es tan serio (están cambiando de un modelo exportador a otro de consumo), ni afecta tanto a los países desarrollados; que son quienes tirarán del carro del crecimiento mundial en 2016 según el IMF. Los mercados suelen sobrereaccionar frente a la realidad.

En los últimos días los precios del brent han rebotado desde los mínimos en los 27,8 USD/barril alcanzados el pasado lunes hasta los 35,9 USD/barril este viernes, haciendo que las bolsas recuperen una parte del terreno perdido desde la subida de tipos de la Fed a finales de diciembre.

Las declaraciones del ECB (prometiendo más gasolina en marzo) junto con las inyecciones del Banco Central Chino y la bajada a tipos negativos del Banco Central Japonés parece que están tomando el relevo al billete verde. Así que podríamos encontrarnos ante un período de estabilización de los mercados.

Esta semana conocimos que la economía española habría crecido en el conjunto del año 2015 un 3,2%* (pdf, español), mientras que en el 4T habría aumentado el ritmo de mejora en una décima tal y como había adelantado hace semanas el Gobierno.

El PIB trimestral anualizado. Fuente: INE.

También conocimos la encuesta de población activa (EPA) que arroja una creación de empleo de 525.100 personas durante 2015, mientras el número de parados disminuía en 678.200 personas para tener 4.779.500 personas desempleadas equivalentes al 20,9% (pdf, español) de la población activa**.

La prima de riesgo a 10 años disminuyó en 4bps hasta los 119bps situándo la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 1,51%, el italiano en 1,41% y el bono USA en 1,92%***.

EL IBEX35 mejoró en 88 puntos para cerrar la semana en los 8815, mientras el Dow Jones subía 273 puntos hasta los 16466.

El euro cotizaba casi plano en 1,0833 frente al billete verde y el oro subía 19 USD hasta los 1.117 USD/onza.

¡Feliz semana!

*Una décima por debajo de la previsión de Julio del Gobierno.
**En el último año la población activa ha disminuido en 153.200 personas.
***Aquí vemos como el mercado descuenta menores subidas de tipos de la Fed en 2016.

Si llega a ser preciso el ECB compensará la caída del precio del petróleo con más artillería monetaria

Tras tres semanas de fuertes pérdidas en los mercados de valores, Draghi anunció el pasado jueves (English, YouTube) que en su próxima reunión del 10 de marzo, de seguir las cosas igual, el ECB tomará medidas adicionales y que en esto hay un acuerdo unánime.

Caidas adicionales del precio del petróleo, afectan directamente a la inflación*, alejan al ECB de su objetivo de precios por debajo pero cercanos al 2% y ahora mismo (junto con las menores perspectivas de crecimiento global) es el "driver" del pesimismo global (que afecta a las caidas de las Bolsas).

Nuevas previsiones de PIB del IMF. Fuente: IMF (pdf).

Los mercados de valores son un destino importante del ahorro de las familias, por lo que si estos caen de forma continuada disminuye la percepción del ahorro, empeora la confianza de los consumidores y termina por provocar una caida en el consumo. Y este es el pilar del crecimiento en la zona euro.

Por lo tanto si se estabilizan los precios del petróleo tendremos calma en los mercados, y sino tenemos artillería del ECB, que además se postula de forma evidente como nuevo proveedor mundial de liquidez a tipos cercanos a 0% (el papel que hasta hace poco desempeñara la Fed).

La prima española a 10 años aumenta en 3bps para situarse en 124bps colocando el bono al mismo plazo en el 1,72%, el italiano en 1,57% y el de USA en 2,04%.

El IBEX mejoró 184 puntos para situarse en los 8727 tras llegar a tocar el miércoles los 8281, mientras el Dow Jones subía 105 puntos para cerrar en los 16093.

El euro perdía una figura hasta 1,0796 mientras el brent repuntaba 3,5 USD hasta 32,84 por barril y el oro mejoraba 10 USD hasta los 1098 por onza.

¡Veremos que toca esta semana en el show político español!

*De hecho en octubre/15 el propio ECB temía que éste repuntara.