El ECB y la Fed engrasan los motores para aplicar más estimulo monetario

Esta semana la Fed siguió el guión para dar un mensaje lo suficientemente pesimista como para no anunciar bajadas de tipos en los próximos meses, pero que a la vez detecta un deterioro en las perspectivas económicas y de la inflación, que le lleva a cambiar a un modo acomodaticio*. 

En sus previsiones (pdf, english) de jun-19, la Fed muestran que: 8 de sus miembros ven bajadas de tipos en 2019 (7 de ellos de 0,50%), con otros 8 que apuestan por el mantenimiento en el 2,25%-2,50% y 1 que apuesta por una subida.

Estaremos atentos a los datos macro que serán determinantes para que se cumpla el pronóstico del mercado, que sigue apostando por al menos 2 bajadas de tipos este año (julio-diciembre) para la Fed. Es decir que si seguimos como en años anteriores, parece que tendremos un verano movidito.

Previsiones de crecimiento del PIB para USA. Fuente: Fed, jun-19

Además este martes Draghi (ECB) dijo claramente que sería necesario "aplicar estímulos adicionales si no hay una mejora en las perspectivas económicas y en la inflación"; este martes sabíamos que en may-19 la inflación caía 5 décimas en la eurozona, al 1,2%.

El mensaje conjunto que se extrae es que igual que hace meses se preparaban para un largo período de bajo crecimiento, ahora están engrasando los motores de la política monetaria para una caída en la inflación**, con epicentro en el sector manufacturero.

Cuarta semana de bajadas en las primas de riesgo a 10 años, con la española en 14bps (-10) colocando la rentabilidad del bono español a ese plazo en el 0,43% (-0,07), con el alemán en el -0,29% (-0,03), el italiano en el 2,14% (-0,20) y el de USA en el 2,05% (-0,03).

Semana de subidas en las bolsas con el IBEX hasta los 9.227 (+33), con el DAX en los 12.339 (+243) y el Dow Jones a los 26.719 (+630).

Como resultado el EUR ganaba una figura y media para cambiarse por 1,1368 USD, el Brent arriba 3 USD hasta 65,31 USD por barril, el oro ascendía 58 USD hasta los 1403 USD por onza troy y el BitCoin  ascendía a los 10.168 USD (+878).

¡Suerte y feliz semana!

*En vez del anunciado anteriormente "wait and see".

**Animando incluso a los bancos a aplicar tipos negativos a los depósitos de sus clientes (pero claro a ver quien se atreve a hacerlo).

¿Nos dará pistas la #Fed de las bajadas de tipos anticipadas por los mercados para USA?

La buena marcha de los datos de ventas retail en USA en may-19 del jueves, que ascienden un 0,5% (mensual, vs. 0,3%* en abril-19) sugieren una mejora en el consumo, alejando los temores de rápido empeoramiento durante el 2nd trimestre (máxime tras la debilidad manufacturera).

El crecimiento del PIB en USA sube un 3,1% en el 1T mientras los precios suben un 1,8% según la BLS (en niveles muy bajos), con la subyacente en el 2% y el sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan sugiere un mantenimiento de las ventas retail al alza en jun-19.

Esta semana tenemos reunión de la Fed. Fuente: Hedgeye

Y para esta semana tendremos más información sobre las dos bajadas de tipos previstas por los mercados en USA (88% una para jul-19 y otra para dic-19), tras los malos datos de desempleo de la semana pasada  tendremos la reunión de política monetaria de la Fed (FOMC) el 18-19 de junio.

Esto ha dado pie a los mercados a fortalecer esta semana una figura al USD frente al resto de divisas, bajando a niveles de 1,1209 al cierre de la sesión de esta semana.

Tercera semana de fuertes bajadas en la prima de riesgo española a 10 años ahora a los 24bps (-5bps) situando la rentabilidad del bono español al mismo plazo en el 0,50% (-0,05), con el alemán en -0,26% (+0,03), el italiano en el 2,34% (-0,01) y el de USA en 2,08% (=).

El IBEX35 cedía posiciones hasta los 9.194 (-42), con el DAX subiendo ligeramente hasta los 12.096 (+51) y el Dow Jones a los 26.089 (+106).

El USD se aprecia una figura hasta los 1,1209, el brent pierde 1 USD hasta los 62,06 USD por barril, el oro suben 1 USD hasta los 1.345 USD por onza troy y el BitCoin en verde a los 9.239 (+1329).

¡Suerte y feliz semana!

*Revisado al alza desde -0,2%.

Los mercados se preparan para la vuelta de los estímulos monetarios a USA

Esta semana tuvimos la reunión de mitad de año (english) el consejo del ECB y determinó una situación menos dovish (pesimista) de la esperada, adelantando que los tipos se mantendrán en los niveles actuales al menos hasta la primera mitad de 2020 (forward guidance) (algo que ya había adelantado en marzo).

La noticia es que no confirma un nuevo empeoramiento en sus previsiones, como venía haciendo en el último año*.

Sus datos apuntan a un menor crecimiento en el segundo y tercer trimestre del año, y es que la debilidad manufacturera sigue sostenida por la fuerza del sector servicios, los temores son que éste podría flaquear. Por eso mantiene para la eurozona un PIB del 1,2% con la inflación en el 1,3% para 2019, alineado con las últimas previsiones Comisión (con una inflación una décima más abajo).

Los tipos de interés en USA. Fuente: Fed

Esto junto con el decepcionante dato de desempleo de ayer en USA, con una creación de 75.000 empleo privada cuando se esperaban 175.000, que agudiza las presiones sobre la Fed para responder con bajadas de tipos de interés en USA (actualmente entre 2,25%-2,50%) hace aumentar la presión sobre el dólar USA.

La prima española de riesgo a 10 años cae de nuevo con fuerza a los 29bps (-21bps) dejando la rentabilidad del bono español a 10 años al 0,55% (-0,16), con el alemán bajando de nuevo hasta -0,29% (-0,08), el italiano  en el 2,35% (-0,26) y el de USA en el 2,08% (-0,04).

El IBEX ascendía esta semana a los 9.236 (+232), con el DAX arriba hasta los 12.045 (+319) y el Dow Jones en los 25.983 (+1.167).

El USD pierde una figura y media frente al USD al situarse en 1,1333, el brent asciende 2 USD a 63,29 USD por barril, el oro asciende 33 USD hasta los 1344 USD por onza troy y el BitCoin corrige hasta los 7.920 USD (-787).

¡Suerte y feliz semana!

*Además han añadido la necesidad de que Italia reduzca su elevado ratio de endeudamiento (132,2% en 2018), tal y como solicitó en su día la Comisión Europea.

Ya tenemos explicación a la desaparición de la inflación tras años de fuerte expansión monetaria

Tal vez es el mayor de los misterios de la última década: ¿Adónde ha ido a parar la inflación tras años de bajo crecimiento y fuerte expansión monetaria (que aun continúa en la #eurozona)?

Algunos economistas lo explican por el estancamiento secular* (Vg. Larry Summers), es decir lo achacan al exceso de oferta tras la crisis, la falta de intensidad en el crecimiento y como efecto directo de la globalización/digitalización.

Hace un par de semanas Benoit Courier, miembro del consejo ejecutivo del ECB, indicaba que (ver exposición, en inglés) estas "fuerzas seculares" han desplazado la actividad económica, el empleo** y el consumo*** del sector industrial al sector servicios; y esto es lo que estamos viendo desde la segunda mitad de 2018 hasta la actualidad****.

El consumo se desplaza al sector servicios. Fuente: ECB

Y claro: los precios en el sector servicios cambian menos, la competencia los hace más rígidos a subidas y son poco sensibles a las variaciones en los tipos de cambio. Esto significa que lleva mucho más tiempo a la inflación responder a la política monetaria*****, de hecho el sector servicios responde a cambios en precios en períodos de shock (Vg. Recesión o Fuerte expansión).

En definitiva, hoy por hoy la respuesta de la inflación a la expansión monetaria es un 20% más pequeña y sus efectos se distribuyen a lo largo de más tiempo.

La prima de riesgo española a 10 años se desmorona a los 50bps (-20bps) con la rentabilidad del bono al mismo plazo en el 0,71% (-0,11), con el bono alemán en -0,21% (-0,09), el italiano en el 2,61% (+0,05) y el USA en el 2,12% (-0,09).

Las bolsas cediendo posiciones ante las amenazas arancelarias a México y China con el IBEX cerrando la semana en 9.004 (-170), el DAX en los 11.726 (-285) y el Dow Jones en 24.815 (-787).

El USD se sigue fortaleciendo hasta 1,1179 frente al EUR, el Brent bajando 7 USD hasta 61,89 USD por barril, el oro al alza +27 USD hasta los 1.311 USD por onza troy con el BitCoin arriba hasta los 8.707 (+638).

¡Suerte y feliz semana!

*Acuñado en sus inicios por el economista.

**En 2010 el empleo en sector servicios sobre el total representaba: en USA el 85% mientras que en la eurozona era el 74% y en Japón del 72%. Tras una larga tendencia al alza desde los años 70.
***En 2018 el consumo en servicios sobre el total representaba: en USA el 67% mientras que en la eurozona era el 53% y en Japón el 59%.

****La semana pasada conocíamos en la eurozona que el PMI manufacturero descendía otras dos décimas a 47,7 en mayo-19 (ya en el área contractiva) mientras el PMI servicios también bajaba pero se mantenía en 52,5.
****O en otras palabras, el mecanismo de transmisión de política monetaria es más lento

El bono alemán a punto de cumplir su primer mes en negativo desde 2016

Sí, solo queda una semana para junio. La previsibilidad de una política monetaria laxa en la eurozona junto con el fuerte debilitamiento de las expectativas de crecimiento y la baja inflación (que ni está ni se la espera*), ha mantenido al bono alemán a terreno negativo desde finales de abril/19.

El mercado descuenta tipos de interés bajos, muy bajos, durante un largo período de tiempo y esto también ha afectado al resto de bonos soberanos y a los bonos corporativos (con grado de inversión), tal y como indica el ECB en sus minutas de abril (english)* que conocimos esta semana (en sintonía con las previsiones de la Comisión de hace dos semanas).

Sin comentarios... Fuente: Jacomb

A pesar del mantenimiento del sentimiento económico en la eurozona; la bajada en el comercio global, la subida de los carburantes y el empeoramiento de las manufacturas (vs. servicios), está comenzando a afectar a la demanda interna que se estabilizaba en el 1% en el tercer trimestre de 2018 mientras el empleo continúa mejorando, a menor ritmo.

De ahí la importancia del mensaje del próximo meeting del ECB, que se celebrará el 6 de junio.

Nueva bajada de la prima de riesgo española a 10 años hasta los 70bps (-6bps) colocando la rentabilidad del bono español a dicho plazo en el 0,82% (-0,05), con el alemán en -0,12% (0,01, el italiano en 2,56% (-0,10) y el de USA en 2,31% (-0,08).

Semana de estabilización con caídas en los índices para el IBEX cerrando en los 9174 (-106), el DAX en 12.011 (-227) y el Dow Jones en 25.602 (-162).

El euro rebotaba hasta niveles de 1,1209 (tras tocar 1,1140), mientras el Brent bajaba 4 USD hasta 69,00 USD por barril, el oro ascendía 6 USD a 1283,95 USD por onza troy y el BitCoin sube a los 8.029 USD (+227 USD).

¡Suerte y feliz semana!

*Hay un artículo muy interesante, en inglés, donde explican este cambio.